CC BY
140
Самылин ЭКОНОМИЧЕСКИЙ И УЧЕТНЫЙ АСПЕКТ УПРАВЛЕНИЯ ПРИБЫЛЬЮ
А.И., Шохин
Е.И.
14.5. ВЗАИМОСВЯЗЬ ЭКОНОМИЧЕСКОГО И УЧЕТНОГО АСПЕКТА УПРАВЛЕНИЯ ПРИБЫЛЬЮ НА ОСНОВЕ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
Самылин А.И., д.э.н., профессор кафедры «Финансовый менеджмент» ФГОБУ ВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации,
Шохин Е.И., к.э.н., профессор, Заведующий кафедрой «Финансовый менеджмент» ФГОБУ ВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Контакты автора: serebric@mail.ru
finance@ifbsm.ru
Аннотация. В работе изложена взаимосвязь экономического и учетного аспектов при управлении прибылью, проведено сравнение показателей, используемых в зарубежных и отечественных методиках расчета, и предложена методика расчета управления прибылью на основе финансового рычага. Ключевые слова: финансовый рычаг, средняя процентная ставка, методика управления прибылью
INTERRELATION OF ECONOMIC AND REGISTRATION ASPECT OF MANAGEMENT OF PROFIT ON THE BASIS OF THE FINANCIAL LEVER
Samylin A.I., the Doctor of Economics Sciences, the professor of chair «Financial management» FSEBI HVT Financial university at the Government of the Russian Federation,
Shokhin E.I., the Candidate of Economics Sciences, the professor Managing chair «Financial management» FSEBI HVT Financial university at the Government of Russian Federation
Annotation: In work the interrelation of economic and registration aspects is stated at management of profit, comparison of the indicators used in foreign and domestic design procedures is spent, and the design procedure of management by profit on the basis of the financial lever is offered.
Keywords: financial lever, the average interest rate, technique of management of profit
Оценка эффекта финансового рычага (ЭФР) является важным инструментом анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия и управления прибылью. В статьях «Отчета о прибылях и убытках» (далее - Отчет) отражаются значения прибыли от продаж и чистой прибыли, в то время как для оценки эФр необходимо знать величину операционной прибыли. В результате возникают проблемы, связанные с Учетным аспектом управления прибылью, поскольку существуют различия в правилах признания доходов, расходов, составления отчетности, согласно Положений по бухгалтерскому учету (ПБУ), НК РФ и норм Международных стандартов финансовой отчет-
ности (МСФО). К проблемам экономического аспекта управления прибылью на основе ЭФР следует отнести различия в используемой терминологии и существующих методиках в России и за рубежом. К этому следует добавить внесенные изменения в формы отчетности, утв. Приказом Минфина РФ от 02.07.2010 г. № 66н. Все это приводит к различным результатам оценки ЭФР и предлагаемы управленческим решениям. Целью работы является установление взаимосвязи понятийного аппарата, сравнение отечественных и зарубежных методик, а также разработка методики по управлению прибылью на основе ЭФР применительно к новым формам отчетности. В соответствии с кодировкой строк Отчета сгруппируем статьи к виду, позволяющему оценить ЭФР (табл. 1).
Таблица 1
Группировка доходов, расходов и прибыли предприятия_______________
Знак действия Наименование показателя Код строки В | Отчете
Выручка (за минусом НДС и акцизов) 2110
минус Переменные расходы (из статей «Себестоимость продаж» и «Коммерческие расходы») 2120,2210
равно Маржинальный доход (прибыль) может совпадать со строкой 2100
минус Постоянные расходы (из статьи «Коммерческие расходы) 2210
минус Постоянные расходы (из статьи управленческие расходы) 2220
ПЛЮС Сальдо прочих доходов и расходов 2310, 2320, 2340,2350
равно Прибыль до уплаты процентов и налогов (операционная прибыль - EBIT, англ.- Earnings before Interest and Taxes) может совпадать со строкой 2200
минус Финансовые расходы (проценты к уплате) 2330
равно Прибыль до налогообложения (ЕВТ, англ. - Earings before Taxes) 2300
минус Текущий налог на прибыль 2410
минус ' Сальдо отложенных налоговых обязательств и налоговых активов, прочее 2430,2450, 2460
равно Чистая прибыль 2400
Значение показателя «Выручка» в группировке является доходом по обычным видам деятельности, определяется в соответствии с ПБУ 9/99 «Доходы организации», утв. Приказом Минфина от 06.05.1999 № 32н, и не всегда совпадает с правилами ее признания по IAS 18 «Выручка». При составлении группировки расходы, отраженные в Отчете, подразделяются на переменные V и постоянные C. К переменным относят расходы, которые изменяются примерно пропорционально объему выпускаемой продукции, а к постоянным -которые не зависят от такого изменения.
В операционном анализе оперируют понятием «затраты», под которыми понимают стоимостную оценку израсходованных на производство продукции материальных, трудовых, финансовых и других ресурсов. ПБУ, МСФО и НК РФ оперирует понятиями «расходы», которые определяются, соответственно, согласно, п. 2 ПБУ 10/99 «Расходы организации», утв. Приказом Минфина РФ от 06.05.l999 г. № 33н, «Принципами подготовки и составления финансовой отчетности» МСФО и ст. 252, как уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов и т.д. Отличия в определении расходов по МСФО связаны с порядком признанием выручки, которая в отличие от российских ПБУ зависит не столько от перехода права собственности, сколько от перехода рисков от продавца к покупателю. Расходы во всех случаях должны быть подтверждены документально, но по МСФО профессиональному суждению бухгалтера уделяется большее внимание. Представленная в табл. 1 группировка основывается на информации Отчета, поэтому в дальнейшем используется термин «расходы».
Для управления прибылью необходимо учитывать принятую на предприятии систему учета затрат на производство и калькулирования себестоимости продукции. Различают две основные системы: «стандарт-кост» (англ. - standard costing system - система учета нормативных затрат) и «директ-кост» (англ. - direct costing system - система учета прямых затрат). В российской практике при формировании Отчета сущность метода «стандарт-кост» состоит в том, что по строке 2120 «Себестоимость продаж» Отчета отражается сумма переменных и постоянных расходов и формируется полная производственная себестоимость продукции (работ, услуг). Использование метода «директ-кост» заключается в том, что по этой строке отражаются только переменные расходы, и определяется сокращенная производственная себестоимость продукции (работ, услуг). Постоянные расходы согласно системе «директ-кост» показываются по строке 2220 «Управленческие расходы» Отчета. При использовании системы «стандарт-кост» величина расходов по данной строке не показывается, и постоянные расходы включаются в строку 2120 Отчета. В строке 2210 «Коммерческие расходы» Отчета могут быть отражены переменные и постоянные расходы. При этом следует отметить, что российскими ПБУ не регламентирован порядок распределения и списания косвенных затрат на себестоимость продукции. Поэтому расходы по строке «Коммерческие расходы» необходимо разделить на переменные и постоянные, и затем отнести их в соответствующую строку группировки. Согласно ст. 318 НК РФ расходы подразделяются на «прямые» и «косвенные». При этом первые признаются в части, например, относящейся к реализованной продукции, а вторые - в полном объеме относятся на расходы текущего периода.
В статью «Сальдо прочих доходов и расходов» входят прочие поступления и прочие расходы, перечисленные, соответственно, в III разделе ПБУ 9/99 и ПБУ 10/99. Значение показателя определяется как сумма величин, указанных в Отчете по статьям «Доходы от участия в других организациях» (стр. 2310), «Проценты к получению» (стр. 2320), «Прочие доходы» (стр. 2340) и «Прочие расходы» (стр. 2350).
Финансовые расходы в группировке отражают сумму процентов, уплаченных предприятием по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам, привлеченным предприятием. Для расчета уровня финансового рычага принимается сумма, отражаемая по строке 2330 Отчета. Согласно ПБУ 15/08 «Учет расходов по займам и кредитам», утв. Приказом Минфина РФ от 06.10.2008 № 107н расходами, связанными с выполнением обязательств по полученным займам и кредитам, являются проценты, причитающиеся к оплате кредитору. Эти проценты могут включаться в состав прочих расходов или в стоимость инвестиционного актива. В первом случае проценты показываются по строке 2330 Отчета и используются для расчета финансового рычага. Во втором случае проценты включаются в сумму, отражаемую по строке 2120 Отчета, и учитываются в расчете операционного рычага.
При отсутствии значений по строкам 2310, 2320, 2340, 2350 Отчета значение EBIT равно прибыли от продаж, отражаемой по строке 2200 Отчета. Текущий налог на прибыль группировки, определяемый согласно ПБУ 18/02 «Учет расчетов по налогу на прибыль организаций», утв. Приказом Минфина РФ от 19.11.2002 г. № 114н принимается равным значению по строке 2410 Отчета. Значение по статье группиров-
ки «Сальдо отложенных налоговых обязательств и активов, прочее» определяется, как сальдо значений по строке «Изменение отложенных налоговых обязательств (стр. 2430), «Изменение отложенных налоговых активов (стр. 2450) и Прочее (стр. 2460) Отчета.
Для ускорения экономического роста предприятия используют заемные средства, что определяет появление ЭФР. Известны американская и западноевропейская концепции расчета финансового рычага. Уровень (силу) финансового рычага DFL по американской концепции рассчитывают по формуле: DFL = AEPS : AEBIT = EBIT / (EBIT - I) = (П-C-V) / (П - С - V - I), где: AEPS - изменение чистой прибыли на акцию, %; AEBIT
- изменение операционной прибыли, %; I — сумма финансовых расходов (выплачиваемых процентов по кредитам и займам). Эта концепция связана с определением структуры капитала, при которой прибыль на акцию EPS для акционеров будет максимальной.
Западноевропейская концепция финансового рычага оперирует понятием эффекта финансового рычага EFL (англ. - effect of the financial lever) и характеризует приращение рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств: EFL = (1 - Т) х (ROA - ССТ) х (D : Е), где: Т - ставка налога на прибыль организаций; (1 - Т) - налоговый корректор, характеризующий режим налогообложения предприятия; ROA = ЧПР : А - рентабельность активов; ЧПР - чистая прибыль предприятия; А - активы предприятия; ССТ = I : D - средняя процентная ставка по кредитам и займам в анализируемом периоде; I - сумма процентов по всем кредитам и займам, относящаяся на расходы предприятия; E - собственный капитал предприятия; D - заемный капитал предприятия; (ROA - ССТ)
- дифференциал финансового рычага (ДФР); (D : E) -плечо финансового рычага (ПФР).
Управление прибылью состоит в увеличении показателя EFL за счет увеличения ДФР. Для расчета DFL и EFL необходимо выбрать методику определения величин, входящих в формулы, что определяет получаемые значения и принимаемые управленческие решения (табл. 2).
Таблица 2
Варианты определения показателей для расчета EFL___________________
Наименование показателя Код строки показателя по Балансу
Собственный капитал упрощенная методика типовая методика
1300 1300+1530
Заемный капитал заР’ /бежная российская
упрощенная методика типовая методика упрощенная методика типовая методика
1410 1410+1510 1410+1510 1410+1510+1520
Средняя величина активов (1600 н.п. + 1600 к.п.) : 2
Рентабельность активов ЧПР : A; EBIT : А; [ЧПР + I х (1 - Т)] : А
Существуют и другие методики расчета РОД и ССТ, применяемые в зарубежной практике 1: РОД = [ЧПР + П1 + П2 х (1 - Т)] : ВБ; ССТ = [П1 + П2 х (1 - Т)] : Э, где: П1 - начисленные в анализируемом периоде проценты по кредитам, не уменьшающие налогооблагаемую прибыль; П2 - величина начисленных в анализируемом периоде процентов по кредитам, уменьшающих налогооблагаемую прибыль; ВБ - всего пассивов.
В работе Н.В. Ружанской отмечается особенность расчета финансового рычага в России, и приводятся выражения для расчета ЕРЬ2: ЕРЬ = [(1- Т) х (РОД -ССТ х П1)] х Э : Е; ЕРЬ = [(1- Т) х (РОД - П2) - П3] х Э : Е; П1 = П2 + П3, где: П1, П2 и П3 - процентная ставка, соответственно, годовая, ставка рефинансирования ЦБ РФ и ставка превышающая ставку рефинансирования ЦБ РФ. Однако указанные методики не рассматривают вопрос расчет величины ЕРЬ в условиях, когда
Самылин ЭКОНОМИЧЕСКИЙ И УЧЕТНЫЙ АСПЕКТ УПРАВЛЕНИЯ ПРИБЫЛЬЮ
А.И., Шохин
Е.И.
заемные средства привлекаются на срок, который меньше длительности анализируемого периода. В табл. 3 представлена предлагаемая методика расчета ЕРЬ, увязывающая расчет ССТ с фактически начисленными суммами процентов в бухгалтерском (финансовом) учете и в соответствии с п. 1 ст. 269 НК РФ определяющей расчет средней процентной ставки по кредитам и займам.
Выполним расчет по предлагаемой методике. Принимаем, что предприятие 15 января (анализируемый квартал) привлекло кредит в сумме 300 тыс. руб. под 15% годовых на срок 6 месяцев. Выплата процентов по условиям договора проводится ежемесячно. Другие долговые обязательства отсутствуют. Ставка рефинансирования ЦБ РФ на дату привлечения кредита составляет 7,75% годовых. Определим эффект финансового рычага за первый квартал. Для расчета используем первый способ. Сумма начисленных и уплаченных процентов по кредиту составляет величину: в январе - 300000 руб. х 0,15 : 365 дн. х 16 дн. = 1972,60 руб.; в феврале - 300000 руб. х 0,15 : 365 дн. х 28 дн. = 3452,05 руб.; в марте - 300000 руб. х 0,15 : 365 дн. х 31 дн. = 365 дн. х 28 дн. = 3452,05 руб.; в марте - 300000 руб. х 0,15 : 365 дн. х 31 дн. = 3821,92 руб. Всего за 75 дней пользования кредитом начислено процентов 9246,57 руб., которые отражаются по строке 2330 «Проценты к уплате» Отчета.
Предельная ставка по процентам, увеличенная в 1,1 раза равна 7,75% х 1,1 = 8,525%. Тогда предельная величина процентов, признаваемая расходом, составит: в январе - 300000 руб. х 0,08525 : 365 дн. х 16 дн. = 1121,10 руб.; в феврале - 300000 руб. х 0,08525 : 365 дн. х 28 дн. = 1961,92 руб.; в марте -300000 руб. х 0,08525 : 365 дн. х 31 дн. = 2172,12 руб. Общая предельная величина процентов составляет 5255,24 руб. Разницу в сумме 9246,57 руб. - 5255,24 руб. = 3991,33 руб. относим на уменьшение чистой прибыли. В последний день марта месяца предприятие погасило кредит и уплатило проценты.
Варианты в табл. 3 соответствуют: вариант 1 -отсутствие заемных средств; вариант 2 - наличие заемных средств и расчет по зарубежной методике; вариант 3 - расчет в соответствии с российским законодательством по предлагаемой методике. Для расчета ЕРЬ по 3 варианту предлагается использовать следующие формулы: вариант 2 - ЕРЬ = [(1- Т) х (РОД
- ССТ х П1 с)] х О:Е; вариант 3 - ЕРЬ = [(1- Т) х (РОД -П2с) - П3с] х О : Е, где: П1с, П2с и П3с - скорректированные ставки процентов, поскольку кредит привлекался не на весь квартал.
При привлечении кредита на весь анализируемый период (например, на год) предприятие уплатило бы сумму процентов: из расчета годовой ставки - 45 тыс. руб. (300 тыс. руб. х 0,15); из расчета по ставке рефинансирования - 25,575 тыс. руб. (300 тыс. руб. х 8,525%); из расчета по ставке превышающей предельную ставку - 19,425 тыс. руб. (300 тыс. руб. х 6,475%).
Годовую процентную ставку можно разделить на две части: соответствующую предельной ставке и ставку, превышающую предельную - 15% = 8,525% + 6,475%. Сумма процентов за период разбивается на две: предельную сумму процентов и сумму, превышающую предельную - 9,25 тыс. руб. = 5,26 тыс. руб. + 3,99 тыс. руб. Скорректированная ставка процентов равна: го-
довая - П1с = (15% х 9,25 тыс. руб. : 45 тыс. руб.) = 3,083% - скорректированная ставка в пределах предельной ставки; в пределах предельной ставки - П2с = (8,525% х 5,26 тыс. руб. : 25,575 т.р.) = 1,753%; превышающая предельную ставку - П3с = (6,475% х 3,99 тыс. руб. : 19,425 тыс. руб.) = 1,330%. Тогда величина ЕРЬ равна: 2 вариант - ЕРЬ = [(1-0,20) х (28,57% -3,083%)] х 300 : 400 = (0,80 х (28,57 - 3,08%)) х 300 : 400 = 15,29%; 3 вариант - ЕРЬ = [(1-0,20) х (28,57% -1,753%) - 1,33%] х 300 : 400 = 15,09%.
Таблица 3
Расчет эффекта финансового рычага
№№ п/п Наименование показателя Варианті Вариант 2 Вариант 3
1. Собственный капитал, Е, тыс. руб. 700 400 400
2. Заемный капитал, D, тыс. руб. 300 300
3. Сумма активов, А, тыс. руб., 700
4. Операционная прибыль, EBIT, тыс. руб. 200
5. Ставка процентов по заемному капиталу, ССТ, % 15
6. Сумма процентов по заемному капиталу, по расчету, тыс. руб. 9,25 (300 х 0,15 х 75:365) 9,25
7. Предельная ставка процентов, % 7,75 х 1,1 = 8,525
8. Предельная сумма процентов, по расчету, тыс. руб. 5,26 (300 х 0,08525 х 75:365)
9. Ставка налога на прибыль организаций, Т, % 20
10. Прибыль до налогообложения, тыс. руб.: - вар. 1 и 2: п.4 — п.6 - вар. 3: п.4,- п.8 200 190,75 194,74
11. Текущий налог на прибыль, п.9 х п. 10, тыс. руб. 40 38,15 38,95
12. Ставка процента, превышающая предельную ставку, % 6,475 (158,525)
13. Сумма процентов по заемному капиталу, превышающая предельную сумму процентов, п.6 - п.8, тыс. руб. - 3,99 (9,255,26) или (300 х 0,06475 х 75:365)
14. Чистая прибыль, ЧПР, п.10 - п.11 -п. 13, тыс. руб. 160 152,60 151,80
15. Рентабельность активов, ROA, п.4 : п.З. % 28,57
16. 17. Эффект финансового рычага, EFL, %, расчет по формуле 15,29 15,09
Чистая рентабельность собственного капитала, ЧПР : Е, % 22,86 38,15 37,95
18. Эффект финансового рычага, EFL, %, расчет по чистой рентабельности собственного капитала 15,29 (38,15- 22,86) 15,09 (37,95-22,86)
Значения П1с, П2с, и П3с определяются по следующему расчету:
Проверка полученных значений ЕРЬ путем расчета рентабельности собственного капитала (п. 17 и п. 18 табл. 3) показывает совпадение полученных результатов и правильность предложенной методики. Результаты, представленные в табл. 3 показывают, что в российских условиях величина ЕРЬ меньше. Расчет по третьему варианту проводится также при использовании сумм чистой прибыли: выплате дивидендов по ценным бумагам, уплате пеней и штрафов за нарушение норм НК РФ и др.
В этом случае пример расчета величины ЕРЬ представлен в табл. 4. Предприятие привлекает заемный капитал в размере 300 тыс. руб. под 15% годовых на условиях, описанных в предыдущем примере. Ставка рефинансирования ЦБ РФ составляет 7,75%. Налог на прибыль уплачивается по ставке 20% ежеквартально. Операционная прибыль составляет 200 тыс. руб. и предприятие планирует ее увеличить в 3,5 раза. Уплачен штраф в сумме 50 тыс. руб. из чистой прибыли согласно ст. 210 НК РФ.
Приведенная выше формула расчета ОРЬ по американской концепции, дает иной результат: ОРЬ = 200 тыс. руб. : (200 тыс. руб. - 9,25 тыс. руб.) = 1,048. Выполним расчет по модифицированной формуле,
приведенной в работе Н.В. Ружанской, с учетом фактически начисленных процентов по кредиту, когда срок привлечения кредита не совпадает с анализируемым периодом: DFL= EBIT х (1 - Т): [EBT х (1 - Т) - P], где: Р - расходы за счет чистой прибыли. DFL = 200 х (1-
0,20) : (194,74 х (1 - 0,20) - (50 + 3,99)) = 1,57. Величина рычага, рассчитанная по предложенной методике и по модифицированной формуле, совпадают, что свидетельствует о правомерности предлагаемой методики.
Таблица 4
Расчет уровня финансового рычага________________________
№№ п/п Наименование показателя Вариант 1 Вариант 2
1. Заемный капитал, D, тыс. руб. 300
2. Операционная прибыль, EBIT, тыс. руб. 200 700
3. Ставка процентов по заемному капиталу, ССТ, % 15
4. Сумма процентов по заемному капиталу, по расчету, тыс. руб. 9,25 (300x0,15x75:365)
5. Предельная ставка процентов, % 7,75 х 1,1 = 8,525
6. Предельная сумма процентов, по расчету, тыс. руб. 5,26 (300x0,08525x75:365)
7. Прибыль до налогообложения, ЕВТ, п.2.- п.6, тыс. руб. 194,74 694,74
8. Ставка налога на прибыль организаций, Т, % 20
9. Текущий налог на прибыль, п.7 х п.8, тыс. руб. 38,95 138,95
10. Ставка процента, превышающая предельную ставку, % 6,475 (15-8,525)
11. Сумма процентов, превышающая предельную сумму процентов, п.4 -п. 10, тыс. руб. 3,99 (9,25-5,26) или (300 х 0,06475 х 75:365)
12. Расходы из чистой прибыли, Р, тыс. руб. 50 50
13. Чистая прибыль, ЧПР, п.7-п.9 - п. 13 -п. 12, тыс. руб. 101,80 501,80
14. Темп прироста операционной прибыли, % - (700 - 200) : 200 х 100% = 250
15. Темп прироста чистой прибыли Тпр(ЧПР), % (501,80-101,80): 101,80x100% =392,927
16. Уровень финансового рычага, DFL, п.16: п.15 392,97:250=1,57
Выводы: Управление прибылью на основе финансового рычага зависит от принятой группировки статей отчетности и выбранной методики расчета. Предложенная методика учитывает взаимосвязь учетного и экономического аспектов при управлении прибылью на основе финансового рычага и позволяет принимать управленческие решения.
Список литературы:
1. Васина А.А. Финансовая диагностика и оценка проектов. Серия: Академия финансов. - СПб: Питер, 2004. - 448 с.
2. Ружанская Н.В. Особенности расчета эффекта финансового рычага в российской практике финансового менеджмента // Финансовый менеджмент. - 2005. - № 6. - С. 31-36.
References:
1. Vasina A.A. Financial diagnostics and an estimation of projects. A series: Academy of the finance. - SPb: Peter, 2004. -448 p.
2. Ruzhansky N.V. Feature of calculation of effect of the financial lever in the Russian practice of financial management// Financial management. - 2005. - № 6. - pp. 31-36.
