CC BY
52
Ясыр А.А.
аспирант кафедры "Финансово-экономический инжиниринг" Ростовского государственного экономического университета "РИНХ". Эл. почта: [email protected]
ВЗАИМОСВЯЗЬ ДИНАМИКИ ИНДЕКСА РТС С ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИМИ ПОКАЗАТЕЛЯМИ
Статья посвящена исследованию взаимосвязей между динамикой индекса РТС с динамикой индекса NASDAQ Composite, а также ценой золота и нефти сорта Brent до, во время и после мирового экономического кризиса. Были рассчитаны коэффициенты корреляции между рассматриваемыми инструментами с динамикой индекса РТС в трех временных промежутках. В результате были выявлены изменения во взаимосвязях под воздействием кризиса 2008-2009 гг. и после него. Результаты исследования могут быть применены инвесторами для построения торговой стратегии. Так, было обнаружено, что в период кризиса наибольшее влияние на динамику индекса РТС оказывала цена нефти и динамика индекса NASDAQ Composite. В посткризисный период произошло изменение связей, и в настоящее время (конец 2014 г.) самая сильная взаимосвязь из рассматриваемых факторов у динамики индекса РТС и цены золота.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, индекс РТС, индекс NASDAQ Composite, нефть сорта Brent, динамика, коэффициент корреляции, мировой финансово-экономический кризис.
Yasyr A.A.
CORRELATION OF THE RTS INDEX
BEHAVIOR TO FOREIGN
ECONOMIC INDICATORS
The article considers relationship analysis between the RTS Index behavior
and the NASDAQ Composite Index behavior, as well as between the RTS Index behavior and gold and Brent oil price, during and after the global financial and economic crisis. A correlation coefficient between the instruments under consideration was calculated, displaying the RTS Index behavior within three time intervals. Consequently, there were determined relationship changes under the influence of the 2008-2009 crisis and after it. The research findings can be applied by investors to build a sales strategy. Thus, it was revealed that during the crisis period the RTS Index was most significantly affected by oil price and the NASDAQ Composite Index. During the post-crisis period the relationships were changed, and nowadays (end of 2014), among the considered factors, correlation between RTS index dynamics and gold price behavior is commanding.
Key words: Securities Market, RTS Index, NASDAQ Composite Index, Brent Oil, Behavior, Correlation Coefficient, Global Financial and Economic Crisis.
Динамика фондового рынка зависит от большого количества факторов, оказывающих на него влияние, и потому анализ рынка ценных бумаг опирается на изучение конъюнктуры мировых цен на товарных биржах, событий крупных компаний - эмитентов, политических событий, динамики экономических факторов, на основе показателей, отражающих ее, и новой информации, поступающей на рынок, и влияющей на эти показатели и финансовый рынок в целом.
Существуют две ведущие группы новостей.
1. Ожидаемые новости - это события экономического характера. День и время публикации данных по экономическим показателям известны заранее.
2.Неожиданные события - политического и природного происхождения (редко экономические). Как люди вос-
принимают непредвиденное известие значительно аффективнее, так и рынок реагирует на подобные события более ярко быстрым изменением курса. В качестве примера можно привести террористический акт 11 сентября 2001 г., который привел к сильному снижению американской валюты. Или введение санкций по отношению к Российской Федерации в 2014 г., вызвавшее падение на национальном рынке ценных бумаг и обвал рубля по отношению к другим валютам. Так любое стихийное бедствие или политическое событие в любой стране способно ослабить национальную валюту государства [1, 221].
Однако необходимо учитывать, что в период до публикации новости участники рынка уже корректируют свои позиции в соответствии со своими ожиданиями. Таким образом, понижение или повышение цены происходит до объявления плохих экономических показателей. Если рынок закрыт во время публикации новости, то он откроется при ценах, полностью ее учитывающих.
Здесь необходимо остановиться и заострить внимание на гипотезе об эффективности рынка.
Теория эффективных рынков появилась как следствие случайного открытия. В 1953 г. в Лондоне собрались члены Королевского статистического общества, чтобы рассмотреть статью Мориса Кендалла (M.G.Kendall), выдающегося статистика. Предметом его изучения являлась динамика цен на акции и предметы потребления [2, c.11-25]. М.Кендалл рассчитывал выявить регулярные циклы динамики цен, но ему не удалось этого сделать.
Идея, что движение цен представляет собой случайное блуждание, показалась новой и довольно странной для многих экономистов. Однако на самом деле она не была совершенно новой. 53 годами ранее, в 1900 году, она была предложена в практически забытой док-
торской диссертационной работе французом Луи Башелье (L.Bachelier).
Л.Башелье [3, 17-78] полагал, что сегодняшняя цена является наилучшим предсказателем будущей. Так как рыночные цены отражают мнение спекулянтов, то им трудно достичь доходности большей, чем средняя по рынку акций. Следуя этой логике, можно утверждать, что в цене ценной бумаги находит отражение вся известная информация, и математическое ожидание прибыли спекулянта равно нулю.
В 1970 г. Ю. Фама [4, c.383-417] развил теорию, определив три возможные формы эффективного рынка [5, c.30-31].
"Гипотеза об эффективности рынка может быть сформулирована таким образом: рынок является эффективным в отношении каких - либо сведений, если они сразу и полностью отражаются в цене актива".
На эффективном рынке любые новые данные сразу и полностью отражаются на курсах. Причем под "новой" подразумевается только неожиданная для инвесторов информация, так как все, что не является неожиданным, будет ожидаться инвесторами еще до наступления события и таким образом уже будет учтено в цене акции [6, 108110].
Важно, что гипотеза эффективных рынков не допускает обвалов цен или существования ценовых пузырей. Согласно этой теории, сильные колебания цен активов, которые, как правило, называются пузырями, являются не чем иным, как реакцией рынка на изменения экономических основ [7, 19-20].
Юджин Фама (Eugene Francis Fama) выделил 3 степени эффективности рынка.
Рынок эффективен в слабой форме, если нельзя предсказать значение цены в будущем периоде на основании динамики курсов за прошедший период. В таком случае, решения, принимаемые
на основе методов технического анализа о покупке или продаже финансовых активов, не позволят регулярно получать прибыль, отличную от среднерыночного уровня.
Если использование информации, которая является общедоступной: например, денежная масса, инфляция, ставки процента, доходы компании-эмитента, не позволяет получать прибыль от торговых операций выше среднерыночной, и таким образом не имеет прогнозной силы, то рынок имеет среднюю форму эффективности.
Рынок эффективен в сильной форме, если абсолютно вся и общедоступная, и частная информация полностью отражается в текущих ценах. Поэтому на рынке, который эффективен в сильной форме, инвестиционная стоимость ценной бумаги отражена в ее курсе. Таким образом, цены на эффективном рынке отражают истинную инвестиционную стоимость ценных бумаг и позволяют оценивать эффективность деятельности одних отраслей и эмитентов с другими. А это, в свою очередь, позволяет ей выполняют функцию регулятора перелива капитала.
Поскольку рынок должен реагировать только на новые данные, то будущие цены и доходы на эффективном рынке не могут быть предсказаны по определению. Таким образом, эмпирическое исследование относительно эффективности рынка выясняет, позволяет ли прошлая доступная информация прогнозировать будущие цены, а также существуют ли какие-либо факторы в прошлом, которые влияют на текущие рыночные цены [8].
В условиях глобализации мировой экономики на российский рынок ценных бумаг оказывают влияние не только данные, связанные с российской экономикой, но и информация с зарубежных рынков. Именно поэтому современные экономисты и ученые утверждают, что в настоящее время нельзя отсидеться от
мировых бурь, защищая свою экономику в ущерб другим странам. Угроза финансовых потрясений как угроза тотального военного уничтожения показывает, что наша планета слишком мала и уязвима для политики самоизоляции и национального эгоизма [9].
Поэтому далее будет рассмотрена взаимосвязь динамики национального фондового рынка (на базе динамики индекса РТС) с внешнеэкономическими показателями. Можно рассмотреть три ключевых показателя:
1. цену золота, поскольку золото является защитным активом;
2. цену нефти сорта Brent, поскольку исходя из цены именно этого сорта нефти, рассчитывается цена нефти, добытой на территории России;
3. динамику индекса NASDAQ Composite, поскольку список ценных бумаг для расчета индекса состоит из акций всех компаний, котирующихся на бирже NASDAQ, а также поскольку биржа NASDAQ входит в десятку основных торговых площадок мира.
При расчете индекса Российской торговой системы (далее РТС), 35 эмитентов (из 50 компаний, акции которых входят в расчет индекса) - индустриальные компании и соответственно их доля в суммарной капитализации индекса составляют 80% [10]. Именно поэтому существенное влияние на динамику индекса РТС оказывают нефтяные рынки, рынки металлов, а также рынки драгоценных металлов и альтернативных объектов инвестиций.
Первым фактором, который будет рассмотрен, является рынок золота. Он был выбран, поскольку любым типом инвесторов как институциональным, так и индивидуальным золото рассматривается в качестве средства сбережения [11]. А также, поскольку в долгосрочной перспективе цена на золото определяется ожиданиями изменений в монетарной политике и экономике, а операции купли - продажи Центральными
ции показывало, что за исследуемый период (2008 - 2009гг.) данные инструменты имели прямую взаимосвязь (рис. 1). Своего максимума коэффициент корреляции достиг в ноябре - декабре 2008г., он составил +0,78 п.п. Спрос возник на золото, а не на производные от него финансовые инструменты, на фоне негативных ожиданий в мировой финансовой системе.
В конце 2009 г. значение коэффициента корреляции между динамикой индекса РТС и ценой золота составляло +0,75п.п. Снижение значения коэффициента корреляции произошло из-за того, что золото было более привлекательным активом для инвесторов в период кризиса.
1 рассчитано и построено автором по данным www.finam.ru
банками золота имеют краткосрочное влияние на динамику цен.
Проведенный корреляционный анализ в период до мирового финансово - экономического кризиса (2002 - 2007 гг.) показал, что в среднесрочной перспективе связь по шкале Чеддока между ценами исследуемых активов: золота и индекса РТС, является очень сильной прямой +0,9 п.п.
В период снижения темпов роста экономики развитых стран наиболее консервативные инвесторы отдавали предпочтение либо безрисковым активам (золото), либо значительно недооцененным рынкам развивающихся стран [12].
Во время кризиса значение шестимесячного коэффициента корреля-
В верхнем окне изображен график индекса РТС (более широкая линия) и график цены на рынке золота (более узкая линия). В нижнем окне построен коэффициент корреляции (1200 наблюдения) между ценами на рынке золота (дневные цены) и динамикой индекса РТС (дневные значения).
Теперь надо рассмотреть посткризисный период: 2010-2014 гг. В начале мая 2011 г. коэффициент корреляции имел значение -0,8 п.п., из-за расхождения направлений движения исследованных инструментов: значения индекса РТС начали снижаться, а цены на золото - расти.
Колебания коэффициента корреляции имеют широкий диапазон: от -0,7 п.п. (конец августа 2010 г.) до +0,9 п.п. (февраль 2011 г.). Такие колебания были вызваны снижением значений индекса РТС и ростом цен на золото.
На конец 2014 г. полугодовой коэффициент корреляции между инструментами составлял -0,5 п.п., то есть связь обратная заметная. Такое значение коэффициента корреляции объясняется улучшением состояния мировой экономики, что привлекает повышенное внимание инвесторов к рынку ценных бумаг. На национальном фондовом рынке данная тенденция не отражается из-за ситуации в Украине и санкционной политики западных стран.
Следующий рассмотренный фактор - влияние событий на внешних фондовых рынках. Был выбран американский рынок ценных бумаг, поскольку он является крупнейшим. Фондовый рынок США занимает примерно 50-55% мировой капитализации рынков акций. А потому любые возмущения с американского рынка передаются на внутренний фондовый рынок России путем снижения активности инвесторов и, как следствие, объема инвестиций.
NASDAQ - это организованная внебиржевая система торгов, в которую включено более чем 4700 обыкновен-
ных акций с полной рыночной стоимостью свыше $3,5 трлн. [13].
Индекс NASDAQ Composite был выбран для целей исследования, поскольку он рассчитывается на основании стоимости всех компаний (как правило, высокотехнологичных), зарегистрированных на бирже. Индекс представляет собой большой сводный индекс, который учитывает состояние ценных бумаг, принадлежащих крупнейшим зарубежным и американским компаниям [14].
Индекс NASDAQ рассчитывается с 1971 г. NASD (Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг) - это СРО, находящаяся под надзором SEC. NASD действует как частная организация, которая рекомендует, а также регулирует дилеров на внебиржевых рынках.
В США NASDAQ является доминирующим внебиржевым рынком [15, 82-83].
Как показал проведенный корреляционный анализ между динамикой индекса РТС и изменением индекса NASDAQ Composite [16], в период с 2002 г. по 2007 г. связь между данными индексами являлась заметной прямой: +0,5 п.п.
В период кризиса полугодовые значения коэффициента корреляции между российским индексом РТС и американским индексом NASDAQ Composite изменили степень своей связи (рис. 2). С марта по апрель 2009г. взаимосвязь данных инструментов была обратной. Ее максимальное обратное значение было равно -0,2п.п. Но затем связь изменила и характер, и форму. Она стала прямой и очень высокой (+0,85 п.п. в ноябре 2009 г.). В конце 2009 г. коэффициент корреляции между исследуемыми показателями составлял +0,75 п.п. (связь сильная прямая). Такого значения коэффициент корреляции достиг потому, что инвесторы как национальные, так и международные продавали финансовые активы на всех рынках, и на развитых, и на развивающихся.
Рисунок 2. Значения коэффициента корреляции динамики индекса РТС
и индекса NASDAQ Composite (январь 2008 - декабрь 2009гг.) Источник: рассчитано и построено автором по данным www.finam.ru
В верхнем окне изображен график индекса РТС (более широкая линия) и график американского индекса NASDAQ Composite (более узкая линия). В нижнем окне построен коэффициент корреляции (1200 наблюдения) между значениями американского индекса NASDAQ Composite (дневные значения) и динамикой индекса РТС (дневные значения).
В основном оба индекса: и российский индекс РТС, и американский индекс NASDAQ Composite движутся однонаправленно.
В 2008 - 2009 гг., то есть во время кризиса, связь между инструментами стала теснее (изменилась с заметной прямой на высокую прямую).
Однако в посткризисный период связь между инструментами стала сильной обратной. После финансово-
экономического кризиса (2010 - 2014 гг.) коэффициент корреляции между исследуемыми инструментами составил -0,8 п.п. (связь сильная обратная), то есть можно отметить, что в посткризисный период произошло изменение взаимосвязи с прямой на обратную, поскольку подъем мировой экономики для российского рынка ценных бумаг нивелируется политической напряженность в Украине, санкциями со стороны западных государств, а также ростом курса доллара.
Последним рассмотренным фактором влияния на динамику индекса РТС являются цены на нефть сорта Brent.
Важно сказать, что в общем высокие цены на нефть и другие экспортные товары относятся к экономическим факторам роста фондового рынка России, поскольку доля бюджетных поступле-
ний от продажи нефти и газа составляет около 30%. А консолидация сырьевых активов государством является инструментом его геополитики [17, 3-11].
Нефть марки Brent является, во-первых, вне всякого сомнения, одной из самых известных в мире марок сырой нефти, а во-вторых, глобальным эталоном нефти по ее качеству, свойствам и составу. Состав данного сорта нефти является наиболее оптимальным с точки зрения переработки и производства нефтепродуктов. Вся нефть, которую добывают в мире, соотносится с данным эталоном нефти, то есть чем дальше какой-либо сорт нефти отстоит по своему качеству, свойствам и составу от эталона Brent, тем эта нефть хуже и соответственно ниже ее цена. Таким образом, стоимость барреля нефти марки Brent с 1971 г. является основой для ценообразования около 40% всех мировых сортов нефти [18].
На прямую заметную степень взаимосвязи между динамикой индекса РТС и ценами нефти сорта Brent указывают полугодовые значения коэффициента корреляции в предкризисный период (2002-2007 гг.): +0,6 п.п.
Во время кризиса (январь 2008-декабрь 2009гг.) полугодовые значения коэффициента корреляции показали, что за данный период динамика индекса РТС и колебания цен нефти марки Brent имели прямую высокую степень связи (+0,8 п.п.). Во время кризиса взаимосвязь между инструментами стала теснее в связи с усилившейся в кризисный период интеграцией российского фондового рынка в мировой.
Если оценивать основные факторы, которые оказывают влияние на мировые цены на нефть, то следует отметить существенное влияние спроса со стороны США. На долю США приходится около 25% глобального потребления нефти.
Традиционно модель потребления в США оказывала очень сильное влия-
ние на цену этого вида сырья [19, 4243].
В верхнем окне изображен график индекса РТС (более широкая линия) и график цены нефти марки Brent (более узкая линия). В нижнем окне построен коэффициент корреляции (1200 наблюдения) между ценой нефти марки Brent (дневные цены) и динамикой индекса РТС (дневные значения).
В посткризисный период (2010 -2014 гг.) коэффициент корреляции равен +0,3 п.п., то есть на конец 2014 г. между динамикой индекса РТС и ценой нефти сорта Brent связь умеренная прямая.
Снижение коэффициента корреляции (с +0,8 п.п. до +0,3 п.п.) в посткризисный период произошло из-за сложной политической ситуации. Также снижение коэффициента корреляции может означать, что российский рынок становится менее зависим от динамики нефтяных цен, поскольку снижается доля нефтегазовых компаний в базе расчета индекса РТС.
Результаты корреляционного анализа, проведенного в трех временных промежутках (до кризиса, во время него и в посткризисный период) сведены в таблицу 1.
На основе проведенного анализа динамики коэффициентов корреляции между изменением значений индекса РТС и колеблемостью рыночных цен золота, нефти, а также динамики одного из крупнейших американских индексов до, во время финансового кризиса, а также в посткризисный период отмечены изменения в степени взаимосвязи между данными инструментами.
Если рассматривать все факторы вместе, то можно заметить, что в период прошедшего мирового финансово-экономического кризиса взаимосвязь по всем рассмотренным факторам с индексом РТС становится теснее, сохраняя при этом прежний характер связи.
Iftbnwv "IАрп 1 Г1-'3' 1 ' |j!v' ' ' kq^'t ' Iss'pfi'irtei'Blttr ' ¡K'.É-tí' i^r»'1 |b;; ' ' life':'. ' Itorj ' lifev ' [jure [jtiiy ' Á,:.:': ' IfepE-rter' |Ock>ber iDecernta |2010
Рисунок 3. Значения коэффициента корреляции динамики индекса РТС и цен на рынке нефти марки Brent (январь 2008-декабрь 2009 гг.) Источник: рассчитано и построено автором по данным www.finam.ru.
Таблица 1
Динамика взаимосвязи индекса РТС и внешними факторами в докризисный период, в период финансового кризиса 2008-2009гг. и период посткризисного восстановления
Среднесрочное значение коэффициента корреляции
Инструмент До кризиса (2002 -2007 гг.) Во время кризиса (2008 - 2009 гг.) После кризиса (2010 - 2014 гг.)
Нефть марки Brent +0,6 п.п. (заметная степень прямой связи) +0,8 п.п. (высокая степень прямой связи) +0,3 п.п. (умеренная степень обратной связи)
Индекс NASDAQ Composite +0,5 п.п. (умеренная степень прямой связи) +0,75 п.п. (высокая степень прямой связи) -0,8 п.п. (высокая степень обратной связи)
Рынок золота +0,9 п.п. (очень высокая степень прямой связи) +0,75 п.п. (высокая степень прямой связи) -0,5 п.п. (заметная степень обратной связи)
Источник: рассчитано автором.
В период посткризисного восстановления коэффициент корреляции с динамикой индекса РТС у двух показателей из трех изменил характер связи с прямой на обратную (цена золота и индекс NASDAQ Composite), у двух пока-
зателей из трех снизилась теснота (цена золота и нефти).
Такие значительные изменения в характере и степени взаимосвязи российского индекса РТС и внешнеэкономических показателей во многом связаны с появлением внутренних факторов,
например, девальвация национальной валюты и внешнеполитических факторов, таких как экономические санкции западных государств в отношении России.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Малая энциклопедия трейдера -К . ВИРА-Р Альфа Капитал, 1999. - 236 с.. ил. 134 - Библиогр
2. M.G.Kendall. The Analysis of Economic Time-Series; Part 1. Prices // Journal of the Royal Statistical Society. 96: 11-25, 1953.
3. L.Bachelier. Theorie de la Speculation. Gauthier-Villars, Paris, 1900. Перепечатано в Англии: (пер. A.J.Boness) P.H.Cootner (ed). The Random Character of Stock Market Prices. M.I.T.Press, Cambridge, Mass., 1964. P.17-78. В 30-е гг. экономист Холбрук Уоркинг также отметил случайный характер изменений цен на потребительские товары. H.Working. A Random Difference Series for Use in the Analysis of Time Series // Journal of the American Statical Association. 29: 11-24. March, 1934.
4. Fama E. F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work // Journal of Finance. 1970. May.
5. Инвестиции и трейдинг: Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений / Саймон Вайн. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 534 с.
6. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2001. - XII, 1028 с.
7. Джордж Купер. Природа финансовых кризисов. Центральные банки, кредитные пузыри и заблуждения эффективного рынка. Пер. с англ. - М.: BestBusinessBooks, 2010. - 210 с.
8. Алифанова Е. Н. Технический анализ в оценке эффективности рынка// Рынок ценных бумаг. - 2008. - №1.
9. Аникин А. История финансовых потрясений. Российский кризис в
свете мирового опыта. Издание 2-е доп. и перераб. - М.: Олимп Бизнес, 2002.
10. Нуждин И. Выручка определяет все//Рынок ценных бумаг.-2005.-№11.-С. 76.
11. Ясыр А.А. Взаимосвязь динамики индекса РТС с динамикой внутренних и внешних факторов (1995 -2011 гг.) // Модернизация экономических отношений в отраслях народного хозяйства: Сборник научных трудов ежегодной Международной научной конференции, 26-28 октября - Киев -2012.
12. Интернет- сайт информационного портала Mineral.ru (http://www.mineral.ru/Analytics/worldtre nd/108/237/index.html)
13. Финансовые инструменты / под ред. Ф. Фабоцци ; [пер. с англ. Е. Востриковой, Д. Ковалевского, М. Орлова]. - М. : Эксмо , 2010. - 864 с. -(Финансовая энциклопедия).
14. Коттл С., Мюррей Р. Ф., Блок Ф.Е. "Анализ ценных бумаг" Грэма и Додда / Пер. с англ. - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2000. - 704 с.: ил.
15. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг: учебно-практическое пособие в 4 частях. Часть I. - М.- Издательский дом "Социальные отношения", 2003.
16. Интернет-сайт информационного портала (http://www.bibliotekar.ru/cena-cenoobrazovanie-3/163.htm)
17. Алифанова Е.Н., Золотарев В.С. Влияние институциональных инноваций на качественные характеристики и направления развития российского фондового рынка// Финансовые исследования. - 2006. - №12. С.3-11.
18. Интернет- сайт информационного портала (http://www.forexmaster.ru/traders/commo dityZcb.html)
19. Думбров П. Нефть: полный вперед!//Рынок ценных бумаг.-2008.-№18.-С.42-43.
20. А. Ясыр Оценка факторов влияния на динамику фондового индекса РТС// Финансовые исследования. -2008. - №3. С. 72-78.
1. Malaya Entsiklopediya Treidera [A Trader Small Encyclopedia]. Kiev. Vi-ra-R Alpha Capital Publ., 1999. 236 p., illustrated - Bibliography
2. M.G.Kendall. The Analysis of Economic Time-Series; Part 1. Prices // Journal of the Royal Statistical Society. 96: 11-25, 1953.
3. L.Bachelier. Theorie de la Speculation. Gauthier-Villars, Paris, 1900. Reprinted in Britain: (translated by A.J.Boness) P.H.Cootner (ed). The Random Character of Stock Market Prices. M.I.T.Press, Cambridge, Mass., 1964. P.17-78. In the thirties, Holbrook Working, an economist, also marked a random character of consumer goods prices changes. H.Working.
A Random Difference Series for Use in the Analysis of Time Series // Journal of the American Statical Association. 29: 1124. March, 1934.
4. Fama E. F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work // Journal of Finance. 1970. May.
5. Investitsii i Treiding: Formiro-vaniye Individualnogo Podkhoda k Prinya-tiyu Investitsionnykh Resheniy [Investments and Treading: Building an Investment Decision Making Individual Approach]/ Simon Vayn. Moscow: Alpina Business Books Publ. 2006. 534 p.
6. W. Sharpe, G. Alexander, J. Bailey/ Investitsii [Investments]: translated from English. Moscow: INFRA-M Publ. -XII. 1028 p.
7. Jorge Cooper. Priroda Fi-nansovykh Krizisov. Tsentralnye Banki, Kreditnye Puzyryi i Zabluzhdeniya Effec-tinogo Rynka [Finance Crisis Nature. Central Banks, Credit Bubbles and Effective Market Mistakes].Translated from English. Moscow: BestBusinessBooks Publ. 2010. 210 p.
8. Alifanova Ye. Tekhnicheskiy Analiz v Otsenke Effectivnosti Rynka [Technical Analysis in Market Efficiency Performance Evaluation] // Rynok Tsen-nykh Bumag [Securities Market]. 2008. # 1.
9. Anikin A. Istoriya Finansovykh Potryaseniy. Rossiiskiy Krisis v Svete Mi-rovogo Opyta [Financial Turmoil History. Russian Crisis against the Background of World Experience]. Revised and Enlarged Edition. Moscow: Olymp Business Publ. 2002.
10. Nuzhdin I. Vyrutchka Opre-delyaet Vsyo [Operating Revenue Makes All The Difference] // Rynok Tsennykh Bumag [Securities Market]. 2005. # 11. p. 76.
11. Yassyr A.A. Vzaimosvyaz Dinamiki Indeksa RTS s Dinamikoi Vnu-trennikh i Vneshnikh Faktorov (1995 -2011 gg.) [RTS Index Behavior Correlation with Internal and External Factors Behavior (1995 - 2011)] // Modernizatsiya Economitcheskikh Otnosheniy v Ot-raslyakh Narodnogo Khozyaistva: Sbornik Nautchnykh Trudov Yezhegodnoi Mezhdunarodnoi Nautchnoi Konferentsii [Economic Intercourse Modernization within the National Economy Branches: Annual International Workshop Research Papers Collection]. 28 October - Kiev -2012.
12. Mineral.ru Web-site Information
Portal
(http://www.mineral.ru/Analytics/worldtre nd/108/237/index.html)
13. Finansovye Instrumenty [Financial Instruments]/ Under the editorship of F. Fabozzi; [Translated from English by Ye. Vostrikova, D. Kovalevskiy, M. Orlo-va]. Moscow: Eksmo Publ., 2010. 846 p. -(Finansovaya Entsiklopediya [Finance Encyclopedia])
14. Cottle S., Murray R.F., Block F.E. "Analiz Tsennykh Bumag" Grema i Dodda [Graham and Dodd's Security analysis] / Translated from English.
Moscow: Olymp-Business, CJSC, 2000. 704 p., illustrated.
15. Tsatikhin K.S. Rynok Tsennykh Bumag: Utchebno-Prakticheskoye Posobiye v 4 Chastyakh. Tchast I [Securities Market: Practical Study Guide in 4 Parts. Part I]. Moscow: Sotsyalnye Otnosheniya Publ. House, 2003.
16. An Information Portal Web-site (http://www.bibliotekar.ru/cena-
cenoobrazovanie-3/163.htm)
17. Alifanova Ye.N, Zolotariov V.S. Vliyaniye Insitutsionalnykh Innovatsyi na Katchestvennye Kharakteristiki i Naprav-leniya Razvitiya Fondovogo Rynka [Institutional Innovation Impact on Russian
Stock Market Qualitative Characteristics and Trends] // Finansovye Issledovania [Financial Research]. 2008. #12. p. 3-11.
18. An Information Portal Web-site (http://www.forexmaster.ru/traders/commo dity/cb.html)
19. Dumbrov P. Neft: Polnyi Vpered! [Oil: Full Speed Ahead!]// Rynok Tsennykh Bumag [Securities Market]. 2008. #18. p. 42-43.
20. A. Yasyr. Otsenka Faktorov Vliyaniya na Dinamiku Fondovogo In-deksa RTS [RTS Index Behavior Influence Factors Estimation] // Finansovye Issledo-vania [Financial Research]. 2008. #3. p. 72-78.
