CC BY
54
ВЫБОР СХЕМЫ ФИНАНСОВОМ ПОДДЕРЖКИ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ МАЛОГО И СРЕДНЕГО БИЗНЕСА
УДК 336.63
Ашот Грачяевич Саргсян,
аспирант, кафедра управление знаниями и прикладной информатики в менеджменте,
Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, Тел.: +79296845105, Эл. почта: [email protected]
В настоящей статье определяется понятие инновационно-активного малого и среднего предприятия. Дается схема источников финансирования инновационной деятельности. Анализируется мировой опыт в сфере финансовых схем инвестирования в инновационные проекты.
Ключевые слова: инновационное предприятие, источники финансирования инноваций, схема финансирования.
Ashot G. Sargsyan,
Post-graduate student, the Department
of Knowledge Management and Applied
Informatics in Management,
Moscow State University of Economics,
Statistics and Informatics,
Tel.: +79296845105,
E-mail: [email protected]
ADOPTION OF FUNDING SCHEME FOR SMALL AND MEDIUM ENTERPRISES INNOVATION ACTIVITY
In the article an idea of «innovatively active» enterprise is defined. Financial flows for innovation process are also schematically presented in the article. Worldwide experience of financial algorithms for innovation activity investing is explored.
Keywords: innovative company, innovation financial flows, financial model.
1. Введение
Особую актуальность сегодня приобрели задачи ускоренной модернизации производства и экономики на базе инновационного потенциала предпринимательства. Опыт развитых стран свидетельствует о том, что коренные преобразования в области производительных сил во время глобального экономического кризиса и широкое внедрение нововведений становятся нормой современной экономической жизни. Основой строительства экономики инновационного типа является постоянное повышение качества знаний, рост потребностей в изобретательстве, рационализаторстве, культуре творчества, формирующих инновационные технологии производства, в целях максимального удовлетворения возрастающих потребностей граждан страны и повышения качества их жизни. Так, инновационно-активное малое и среднее предпринимательство является неотъемлемой частью рыночной экономики. Предприятие относится к числу инновационно-активных, если [1, с.193]: оно предлагает новую или значительно улучшенную продукцию, услуги, технологию; реализует определенный инновационный проект, даже если он еще не завершен; осуществляет долгосрочную инновационную деятельность, например, проведение фундаментальных исследований, изучение технологических процессов и т.д.; осуществляет инвестиции с целью проведения собственных НИОКР, обучения персонала, приобретения новых знаний, машин и оборудования; выполняет совместные инновационные проекты и работы с другими предприятиями либо научно-исследовательскими организациями. Тем не менее, по причине недостатка ресурсной базы и несовершенства налоговой системы предприятие малого бизнеса может стать неконкурентоспособным и разориться. Особо важную роль в проблематике развития малого и среднего инновационного бизнеса занимает вопрос недоступности источников финансирования. Так, инновационно — активное предприятие, являясь субъектом рынка инновационных инвестиций, должно сформировать вокруг себя систему финансирования собственных инновационных проектов исходя из четкой целевой ориентации системы на эффективное внедрение современных научно-технических достижений, пользующихся платежеспособным спросом; обоснованности и юридической защищенности используемых приемов и механизмов. В мире часто используется метод смешанного финансирования, когда разным источникам принадлежит определенная доля в общем объеме финансирования [5, с.48]. Выбор варианта осуществляется по принципу "цены источников". Величина цены имеет средневзвешенный характер, формирующийся на основе веса цены каждого отдельного источника. В случае с кредитными ресурсами это - процентная ставка, для бюджетных средств это - ставка государственного кредита или ставка за уставный фонд; для собственных средств это - временные издержки, связанные с альтернативной возможностью их использования [3, с.59]. В процессе избрания вариантов финансирования наибольшую долю в его структуре должен занимать источник, обладающий наименьшей ценой использования. На данном этапе современная российская инновационная сфера находится в условиях необходимости поиска оптимальных вариантов как государственного, так и негосударственного финансирования инновационных проектов.
2. Мировой опыт и схемы финансирования инноваций
Заимствованные и кредитные средства играют ведущую роль в мировой
практике финансирования инновационной сферы. Существует несколько отработанных схем поддержки инновационных предприятий малого и среднего бизнеса [12, с. 195]:
- Государственная поддержка: финансирование проекта может осуществляться на 100% или ограничивается определенной долей расходов, величина которых зависит от степени заинтересованности в реализации проекта. Такая поддержка может осуществляться посредством национализации перспективного проекта, выделения единовременных пособий, предоставления обычного или льготного государственного кредита, покупки перспективного проекта у его основателей или за счет создания микроструктуры в государственном аппарате управления,
призванной контролировать проект;
- Финансово-промышленные группы (ФПГ), создаваемые для централизации и облегчения инновационного процесса. Центром ФПГ является инновационный банк или ассоциация банков, принимающий под свою опеку не одну, а несколько инновационных фирм, финансово поддерживая их и занимаясь поиском заказчиков на результаты реализации нововведения;
- Инвестиционный пул: это объединение инвесторов, которые желают вложить свои денежные средства в какой-либо актив, но по определенным причинам не имеющие возможность или не желающие сделать это самостоятельно;
- Кредитные союзы: объединение нескольких нуждающихся в финансировании фирм, создающих общий фонд финансирования и пользующихся им в качестве залога или резерва совместно по очереди;
- Институт лизинговых операций: механизм, позволяющий в рассрочку получать в пользование через посредника необходимое дорогостоящее оборудование путем аренды данного оборудования у посредника, приобретающего его по поручению арендатора. Подобная схема удобна и полезна для финансирования средств производства.
Основные источники финансирования инновационной деятельности МСП можно объединить в схему [11, а 153], см. рис. 1.
3. Малые формы организации инновационной деятельности
Малые предприятия призваны обеспечить быстрейшие внедрение научно-технических новшеств, активизировать инновационную деятель-
ность, ускорять формирование потребительского рынка.
Сегодня среди малых форм наибольшее развитие получают посреднические (брокерские) фирмы. Брокерская деятельность заключается в поиске заказчиков, потребителей, формировании и привлечении творческих научных, производственных коллективов, в проведении исследований, разработок, экспертиз, в обслуживании, внедрении, деловых консультациях [8, а 35]. Популярность подобных брокерских фирм обусловлена тем, что актуальность технических идей слабеет со временем, а опытные посредники позволяют активизировать процесс использования разработок. Кроме того, не каждый разработчик или коллектив способен заниматься одновременно организаторской и предпринимательской деятельностью, поэтому множество ценных изобретений годами остаются нереализованным капиталом.
Ускоренной разработке и внедрению технических новшеств в развитых странах способствует широкая и активная деятельность лизинговых (арендных) фирм. Российские внешнеэкономические организации и их дочерние фирмы за границей используют три вида лизинговых операций [2, а 46]: 1) передача оборудования во временное владение арендатора по рыночной стоимости его на день передачи; 2) продажа (покупка) в счет фирменного кредита, когда осуществляется передача собственности по выполнению условий договора путем купли-продажи по символической цене; 3) финансовый лизинг, когда взаимоотношение между арендодателем и арендатором осуществляется посредством финансовой компании-кредитора арендато-
ра, которая рассчитывается с арендодателем, оплачивая стоимость оборудования полностью и в один момент по рыночной цене.
Также операции возвратного лизинга «лиз-бэк» полезны в качестве схемы финансирования инновационной деятельности предприятий малого и среднего бизнеса. Данные операции заключаются в продаже предприятиям части собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием контракта о его аренде, что дает возможность предприятию получить средства за счет продажи средств производства, не прекращая их эксплуатации. Рентабельность указанной операции тем выше, чем доходы от новых инвестиций больше суммы арендных платежей.
Таким образом, лизинг актуален в качестве средства передвижения машин, оборудования, транспортных средств, программного обеспечения ЭВМ на внешний рынок. Лизинг обладает мощным потенциалом для применения во внутренней экономике России [7, а54]. Среди преимуществ лизинговых операций следует назвать: возможность арендовать не только оборудование, но целый производственный комплекс сроком на 10 и более лет; решение вопроса изыскания источников финансирования, в том числе валютных средств; реализация производства без значительных капитальных затрат на новое оборудование; исключение потерь, связанных с моральным старением машин и оборудования; налоговые льготы для предприятия-арендатора, поскольку часть прибыли для арендных платежей не облагается налогом; льготная периодичность арендных платежей (раз в месяц, квартал или полугодие).
Венчурная фирма является рисковым коммерческим предприятием, деятельность которого направлена на освоение новой производственной сферы, на организацию нового производства. Как правило, создание венчурной фирмы предполагает наличие трех условий: идеи нововведения, предпринимателя, готового на основе этой идеи образовать новую фирму и капитала [6, а73]. Такая схема широко применяется в Америке. В отличие от промышленного и банковского капитала венчурный капитал отличается рядом особенностей [9, а38]:
- Наличие принципа «одобренного риска». Вкладчики капитала изна-
Основные источники финансирования инновационной деятельности предприятия
Собственные Привлеченные Заемные
Чистая прибыль Эмиссия акций Кредиты банков и других кредитных институтов
Амортизационные отчисления Государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов и долевого участия Лизинг
Средства венчурных фондов и бизнес-ангелов
Средства иностранных инвесторов
Рис. 1. Классификация основных источников финансирования инновационной деятельности предприятия
чально согласны на возможность потери средств при неудаче финансовой фирмы в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха;
- Данный вид финансирования -долгосрочные инвестиции на срок в среднем 3-5 лет для подтверждения перспективности инновационного продукта и 5-10 лет для получения прибыли;
- Рисковой капитал размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставной фонд малой фирмы;
- Главным стимулом вложенного рискового капитала является стремление получить не предпринимательский, а учредительный доход (разницу между рыночной стоимостью своих акций и объемом первоначального вложенного капитала);
- Высокая степень личной заинтересованности в успехе нового предприятия. Не вмешиваясь в оперативное руководство, инвесторы оказывают различного рода управленческие, консалтинговые и прочие услуги.
Наиболее важными факторами выделения средств на финансирование инновационных проектов малых фирм являются [6, с.32]: качество команды «малой фирмы»; наличие рыночной ниши; техническая оценка нововведения; время окупаемости вложений; доля участия в финансируемой фирме. Кроме того, объем и динамика роста рискового капитала зависит от государственных мер по его регулированию. Главный инструмент - налогообложение некоторых операций с ценными бумагами. Перспективная техническая идея и рисковый капитал самостоятельно не гарантируют малой инновационной компании достижения намеченных целей и получения монопольной сверхприбыли от новаторства. Прежде всего, такой фирме следует реализовать следующие действия [10, с.152]: 1) Составить общий прогноз экономического потенциала новшества на длительную перспективу; 2) Создать внутреннюю атмосферу творчества, что обеспечит быстроту и гибкость процесса принятия решений.
Иногда по инициативе крупных венчурных корпораций организуются малые корпоративные венчурные компании для реализации рисковых проектов. Главными проблемами таких венчуров является сложность в обеспечении соответствующих стратегических целей концерна и «независимых» интересов мелких внутренних
фирм, а также неготовность многих топ-менеджеров корпораций пребывать в неопределенности в отношении венчура. Новой формой организации инновационных процессов в крупных корпорациях является использование особенностей рискового капитала в так называемых «свояческих программах» [11, с. 341]. Данный процесс подразумевает создание в наукоемких корпорациях специальных денежных фондов, которыми управляют специальные лица, являющиеся внутрикорпоративными рисковыми капиталистами. Любой сотрудник с идеей может обратиться к такому специалисту с просьбой ее профинансировать. Свобода действия внутрикорпоративных рисковых капиталистов обусловлена сильной мотивацией, их личной заинтересованностью в ожидаемой прибыли.
В 80-е годы получило развитие коллективное предпринимательство - совместные рисковые предприятия, научно-исследовательские консорциумы, научно-производственные партнерства, по-другому - бизнес-инкубаторы, имеющие главной целью эффективное соединение талантливых специалистов-инноваторов, новой технологии, капитала и ноу-хау [1, с.98]. Основная идея бизнес-инкубатора в том, что начинающему бизнесмену предоставляется на льготных условиях производственная площадь сроком до 2-х лет, кредиты на приобретение оборудования и сырья, бесплатная юридическая и деловая консультация.
Независимо от сферы функционирования и организационно-правового статуса малые и средние компании обладают возможностью быстрого реагирования на рыночные изменения, и они нуждаются не только в гибком финансово-кредитном механизме, но и в финансовой защите. Данный вопрос может быть решен созданием ассоциаций, союзов малых предприятий, страховых и рисковых фондов, фондов помощи, взаимного финансирования и кредитования. Каждый инновационный процесс специфичен и уникален, вследствие чего роль инновационного менеджера приобретает повышенную значимость. Это человек, способный решать необычные экономические и технические проблемы, обладающий высокой самомотивированностью и инициативностью в сфере нововведений, способный прогнозировать результат и определить перспективную цель. В задачи инновационного ме-
неджера входит непрерывный мониторинг развития внешней сферы, рынка, конкурентной среды, международных позиций технологий. Инновационный менеджер — равный среди партнеров катализатор совместной деятельности во имя достижения общей стратегической цели. Развитие современного предприятия предполагает поощрение предпринимательских инициатив и экспериментирования инновационного менеджера [2, с.83]. Главным принципом такого процесса является естественное появление таких инновационных предпринимателей в крупных фирмах. Высокая инновационная активность малых форм обусловлена следующими факторами [4, с. 106]:
- Ориентированность малого бизнеса на нужды потребителей. Быстрое принятие решений благодаря возможности непосредственной проверки продукции и услуг у потребителя;
- Наличие нововведенческого «фанатизма». Как правило, малый бизнес избегает формального планирования нововведений;
- Низкие начальные затраты на проведение исследований и разработок;
- Минимальные потери на преодоление бюрократических барьеров при проведении различных этапов нововведений. Наблюдается более высокий процент успешно законченных экспериментов.
4. Выбор оптимальной схемы финансирования инновационных МСП
Эффективность управления инновационной деятельностью всегда вызывает необходимость, во-первых, расчета потребностей в тех средствах, которые нужны для реализации инвестиционного проекта; во-вторых, глубокого анализа возможных источников финансирования.
Осуществление капиталовложений (инвестиций в реальные активы) предполагает разработку технико-экономического обоснования проекта и составления бизнес - плана, где подробно отражаются затраты компании на проектно-изыскательские работы, закупку и монтаж оборудования, подготовку строительных площадок, обучение персонала компании и т.п. В соответствии с затратами определяется общая сумма финансирования проекта на прединвестиционный и непосредственно инвестиционный периоды (фазы) инвестиционного цикла, составляется график реализации проекта по месяцам [9, с.29]. Определив об-
щую потребность в необходимых денежных средствах, руководство компании анализирует возможные источники финансирования предполагаемого проекта. Оно осуществляется инвесторами за счет собственных и (или) привлеченных средств.
Принимая во внимание множественность источников финансирования, предприятие должно обладать адаптивностью и гибкостью, предполагающей постоянную настройку, как всей системы финансирования, так и ее отдельных элементов на динамично изменяющиеся условия внешней среды с целью поддержания максимальной эффективности. С целью оценки коммерческого потенциала инновационной деятельности проводится экспертиза проектов коммерциализации технологий, которая является подготовительным этапом перед переговорами с инвесторами и стратегическими партнерами. Как правило, процедура экспертизы проекта коммерциализации технологий проводится в два этапа [8, а25]. На первом этапе исследователь, разработчик, инициатор инновационного проекта формулируют собственный взгляд на возможность (перспективу) коммерциализации технологий. Обычно такое формулирование осуществляется в виде ответов на вопросы анкет, позволяющих конкретизировать инновационную продукцию, ее потребительские свойства; возможные области ее применения, круг потенциальных потребителей; другие аспекты, влияющие на возможность коммерческого использования результатов инновационной разработки. Ответы разработчиков на вопросы анкет анализируются и по результатам анализа составляют отчет. На втором этапе проводится независимая внешняя экспертиза. В задачу сторонних экспертов входит подготовка экспертного заключения о потенциале коммерциализации инновационного проекта. В процессе второго этапа прорабатываются возможные пути коммерческого использования инновационного проекта и составляется положительное или отрицательное заключение о потенциале коммерциализации технологии, а также предлагаются дальнейшие шаги для успешной коммерциализации.
Деятельность инвесторов по выбору наиболее эффективного проекта и способа финансирования включает оценку абсолютной эффективности проекта, т. е. степени превышения
совокупного результата над совокупными затратами. При сопоставлении альтернативных методов финансирования, предпочтение отдается проекту с наилучшими показателям, базирующимся преимущественно на дисконтировании денежных потоков. Оценка экономической эффективности способов вложений производится путем глубокого анализа совокупности финансово-экономических показателей деятельности предприятия, осуществляющего проект. К таким показателям относятся [5, а95]: абсолютная и относительная экономия материальных и трудовых затрат на производство продукции и ее реализацию; затраты на 1 руб. продукции и процент их снижения; абсолютный и относительный прирост прибыли по сравнению с базисным периодом; абсолютная и относительная экономия прочих денежных расходов на производство и реализацию продукции и др. Показатели экономической эффективности проекта дают представление о результативности экономической деятельности предприятия и ее социальных последствий для самого предприятия, региона, отрасли, страны в целом. Показатели экономической эффективности проекта отражаются в результатах его осуществления: объемах чистой выручки, валовой и чистой прибыли, объемах отчисляемых налоговых платежей в бюджеты разных уровней, росте социальных (в том числе экологических) количественных и качественных изменений, степени выполнения социальных программ. Любой крупный инновационный проект для инвестирования, как правило, обсуждается на уровне администраций региона, по нему принимается решение на основе представленного технико-экономического обоснования о целесообразности его принятия или непринятия именно в данном регионе. Всесторонне обсуждается вопрос: какую экономическую и социальную пользу даст осуществление намеченного проекта населению города, области. При этом экономическая эффективность всегда предполагает сопоставление социально-экономических результатов реализации проекта с затратами на его претворение в жизнь.
5. Заключение
Малый и средний инновационный бизнес в настоящее время нуждается в государственной поддержке, в том числе путем его привлечения к выполнению работ по государственно-
му заказу. Совершенствование системы конкурсного размещения государственных и муниципальных заказов является одним из условий успешного социально-экономического развития России. Развитие и совершенствование конкурсной системы может идти по пути совершенствования законодательной базы и информационного обеспечения, но особенно важным является разработка механизма привлечения субъектов малого инновационного предпринимательства к выполнению государственных и муниципальных заказов, развитие системы субконтрактных отношений. Государству необходимо поддерживать коммерческие банки, кредитующие малые и средние инновационные предприятия, увеличить прозрачность их кредитной практики, чтобы сделать кредиты более доступными малым и средним инновационным предприятиям.
Уменьшение неопределенности и рисков, связанных с финансированием малых инновационных предприятий, включает: эффективное управление государственным сектором кредитных гарантий; поддержку ассоциаций малого бизнеса, предоставляющих страхование или гарантии по банковским кредитам своим членам; формирование сетей бизнес-ангелов; увеличение объемов информации по кредитоспособности потенциальных получателей кредита, что содействует бюро кредитных историй и помогает малым и средним инновационным предприятиям готовить бизнес-планы и финансовые проекты.
Для стимулирования инновационной деятельности в России актуальным является учреждение специального агентства по оказанию поддержки малому инновационному и наукоемкому бизнесу или соответствующего департамента в Федеральном агентстве по науке и инновациям, реализующего программы поддержки малого наукоемкого бизнеса, например программу предоставления кредитов и гарантий малому наукоемкому бизнесу.
В комплексе существующих проблем финансирования инвестиционных проектов, следует отметить: механизмы государственного финансирования инновационных проектов через финансирование целевых программы, конкурсные заказы ведомств и министерств, гранты, субсидии и дотации недостаточны и малоэффективны; частное финансирование иннова-
ционной деятельности представляется наиболее перспективным в сфере инвестиционного финансирования, которое еще мало развита в России; на начальных этапах развития инновационной экономики целесообразно развитие таких форм финансирования как государственно-частное партнерство, которое, тем не менее, сопряжено с трудностями разграничения прав и ответственности частного бизнеса и государства; взаимодействие инвесторов и инициаторов инновационных проектов требует определенных знаний в области оценки эффективности инновационных проектов, в то время как в России отмечается невысокий уровень развития инновационного менеджмента и знаний в области инновационной стратегии предприятия.
Литература
1. Инновационный путь развития для новой России / Отв. Ред. В.П. Горе-гляд; Центр социально-экономических проблем федерализма Института экономики РАН. - М.: Наука, 2005. - 343с.
2. Инновации в России: аналит.-стат. сб./[сб. подгот. И.В. Зиновьева, Л.Э. Миндели, И.Е. Постникова; гл.ред. Л.Э.Миндели]; Центр исследований проблем развития науки РАН. - М:Наука, 2006. - 254 с.
3. Шамина Л.К. Инновационный потенциал предприятия // Инновации, 2007,с.58-60.
4. Инновационная экономика. 2-е изд., исправленное и дополненное.-М.:Наука, 2004. - 352с.
5. Сапёлкин В.Е./ Сапёлкин В.Е. Бюджетирование как метод управления инновационной деятельностью предприятия / Материалы международного форума «Инновационные технологии и системы». — Минск: ГУ
«БелИСА», 2006. — 156 с.
6. Инновационный менеджмент: учеб.-метод. пособие / Сост. С.В.Васильев; НовГУ им. Ярослава Мудрого. - Великий Новгород.- 2006. -94 с.
7. Грасмик К.И./ Грасмик К.И. Эффект Золушки... Малые высокотехнологичные предприятия в экономике России: состояние, проблемы разви-тия//Креативная экономика.-2008.- № 4.-С.54-61
8. Савичев О.П., Зискель Н.А., Трифонов С.В., Цапук А.И. Экономика и организация малого предпринимательства. Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - 100 с.
9. Финансы предприятий. Учебник. / П.Н. Шуляк. - М.: Издательский Дом Дашков и К, 2011. - 102 с.
10. Артеменко В. Н., Остапова В. В. Анализ финансовой отчетности. Учебное пособие. - М.: Омега-Л, 2011. - 268 с.
11. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. 2-е русск. изд. (пер. с 7-го междунар. изд.) - М.: Олимп-Бизнес, 2008. — 564 с.
12. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. Пер. с англ. /Научн. ред. перевода чл.-корр. РАН И.И. Елисеева. Гл. редактор серии проф. Я.В. Соколов.-М.:Финансы и статистика, 2009.-624 с.
References
1. Innovative way of development for the new Russia / Otv. Red. V.P. Goregly-ad; Centr social'no-ekonomicheskih problem federalizma Instituta ekonomiki RAN. - M.: Nauka, 2005. - 343s.
2. Innovation in Russia: analit.-stat. sb./[sb. podgot. I.V. Zinov'eva, L.E. Mindeli, I.E. Postnikova; gl.red.
L.E.Mindeli]; Centr issledovaniy problem razvitiya nauki RAN. - M:Nauka, 2006. - 254 s.
3. Shamina L.K. Innovation potential of the enterprise // Innovacii, 2007,s.58-60.
4. Innovative economy. 2nd ed., Revised and expanded.-M.:Nauka, 2004.
- 352s.
5. Sapelkin V.E./ Sapelkin V.E. Budgeting as a method of innovation management company / Materials of the international forum «Innovative technologies and systems.» — Minsk: GU «BelISA», 2006. — 156 s.
6. Innovative management: ucheb.-metod. posobie / Sost. S.V.Vasil'ev; NovGU im. Yaroslava Mudrogo. - Velikiy Novgorod.- 2006. -94 s.
7. Grasmik K.I./ Grasmik K.I. The Cinderella effect ... Small high-tech enterprises in the Russian economy: state, problems of development //Kreativnaya ekonomika.-2008.- № 4.-S.54-61
8. Savichev O.P., Ziskel' N.A., Tri-fonov S.V, Capuk A.I. Economics and organization of small business. Textbook.
- SPb.: Izd-vo SPbGUEF, 2010. - 100 s.
9. Finances of companies. Textbook. / P.N. Shulyak. - M.: Izdatel'skiy Dom Dashkov i K, 2011. - 102 s.
10. Artemenko V. N., Ostapova V. V Analysis of the financial statements. Textbook. - M.: Omega-L, 2011. - 268 s.
11. Breyli R., Mayers S. Principles of Corporate Finance. 2-e russk. izd. (per. s 7-go mejdunar. izd.) - M.: Olimp-Biznes, 2008. — 564 s.
12. Bernstayn L.A. Financial Statement Analysis: Theory, Practice and Interpretation. Per. s angl. /Nauchn. red. perevoda chl.-korr. RAN I.I. Eliseeva. Gl. redaktor serii prof. Ya.V. Sokolov.-M.:Finansy i statistika, 2009.-624 s.
