CC BY
19
4. Надзор за ESG вопросами: руководство для директоров [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.pwc.ru/ru/publications/ collection/esg-guidebook-rassian.pdf
5. Руководство для эмитента: как соответствовать лучшим практикам устойчивого развития [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://investfunds.ru/analytics/261339/download/
6. ESG факторы в инвестировании [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.pwc.ru/ru/sustainability/assets/pwc-responsible-investment.pdf
7. ESG-трансформация: Россия находится в самом начале «зеленого» пути [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.hse.ru/news/ expertise/463 394013 .html
8. RAEX-аналитика. ESG рейтинг российских регионов 2020 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://raex-a.ru/rankings/regions/ ESG_raiting
9. An Evolution in ESG Indexing [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.ishares.com/us/literature/whitepaper/an-evolution-in-esg-indexing.pdf
10. Dow Jones Sustainability World Index [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.spglobal.com/spdji/en/indices/esg/dow-jones-sustainability-world-index/#overview
11. RAEX-EXPERT ESG Ranking of Russian regions 2020 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://raexpert.eu/esg_regional_ranking/ #conf-tab-1
Рябинина С.Е.
Ярославский государственный университет им. П.Г. Демидова, г. Ярославль, Россия
ВОЗМОЖНОСТИ РАЗВИТИЯ ИНДИВИДУАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СЧЕТОВ КАК ИНСТРУМЕНТА СТИМУЛИРОВАНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Аннотация. Проведена оценка развития института ИИС как инструмента стимулирования долгосрочных инвестиций. Выделены проблемы в механизме функционирования ИИС, обоснована необходимость его реформирования. Рассмотрена концепция Банка России по созданию ИИС нового типа, выделены особенности и вероятные проблемы его функционирования с позиции трансформации сбережений населения в долгосрочные инвестиции.
Ключевые слова: индивидуальный инвестиционный счет, инвестиции граждан, налоговые льготы, налоговое стимулирование.
Ryabinina S.E.
P.G. Demidov Yaroslavl State University, Yaroslavl, Russia
OPPORTUNITIES FOR THE DEVELOPMENT OF INDIVIDUAL INVESTMENT ACCOUNTS AS A TOOL TO STIMULATE LONG-TERM INVESTMENTS
Abstract. The assessment of the development of the IIS institute as a tool for stimulating long-term investments is carried out. The problems in the mechanism of IIS functioning are highlighted, the necessity of its reforming is substantiated. The concept of the Bank of Russia on the creation of a new type of IMS is considered, the features and probable problems of its functioning are highlighted from the standpoint of transforming the savings of the population into long-term investments.
Key words: individual investment account, citizens' investments, tax incentives, tax incentives.
Индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) - это брокерский счет или счет доверительного управления физического лица, использование которого предполагает возможность применения особых налоговых льгот при соблюдении установленных законом требований к порядку ведения счета. Частный инвестор вправе иметь только один договор на ведение ИИС. [8]
Функционирование механизма ИИС в России началось с 1 января 2015 года. Основная цель внедрения ИИС - стимулирование долгосрочных инвестиций физических лиц в ценные бумаги. Механизм налоговых вычетов выступает как элемент поощрения. Принято рассматривать ИИС как альтернативу банковским вкладам, в отличие от которых он обладает одной из наиболее коротких трансмиссионных цепочек по трансформации сбережений граждан в реальные инвестиции. Осуществляя финансовые инвестиции, граждане создают спрос на ценные бумаги, что дает возможность компаниям-эмитентам привлекать средства по более низким ставкам, чем в банках, и положительно сказывается на инвестиционной деятельности компаний. Кроме того, расходование полученных гражданами инвестиционных доходов на реальные товары и услуги поддерживает и стимулирует бизнес, удовлетворяющий этот спрос, позволяя компаниям направлять все большую часть прибыли на осуществление реальных инвестиций (расширение масштабов деятельности).
Налоговые льготы в форме налоговых вычетов, связанные с использованием ИИС, предоставляются по налогу на доходы физических
лиц (НДФЛ). Они определены статьей 219.1 НК РФ и рассматриваются в категории инвестиционных налоговых вычетов [1]. Налоговый вычет представляет собой сумму, уменьшающую налогооблагаемую базу или (в отдельных случаях) возврат части ранее уплаченного налога. По ИИС предусмотрено два вида налоговых вычетов в зависимости от типа ИИС. Выбор типа вычета необязательно осуществлять при открытии счета, он может быть отложен до даты подачи документов на льготу. Инвестор может воспользоваться только одним типом вычета, вариант изменения которого не предусмотрен. Особенности существующих типов ИИС с учетом применения налоговых вычетов, представлены в таблице 1.
Таблица 1
Типы действующих налоговых вычетов по ИИС
Критерий сравнения Тип ИИС
Тип I (тип А) | Типа II (тип В)
1. Вариант налогового вычета Вычет в размере средств, внесенных на ИИС Вычет в сумме прибыли по операциям на ИИС
2. Требования к наличию дохода, облагаемого НДФЛ В периоде получения вычета обязателен доход, облагаемый НДФЛ - сумма вычета не может быть больше суммы дохода Наличие дохода, облагаемого НДФЛ, не имеет значения
3. Максимальная сумма ежегодного взноса 1 000 000 руб. 1 000 000 руб.
4. Максимальная сумма вычета 400 000 руб. в год (возврат 52 000 руб.) Не ограничена
5. Налогообложение прибыли Облагается по ставке 13% Не облагается
6. Дата получения вычета Ежегодно (первый вычет можно получить по итогам первого года) Только при закрытии счета и не ранее 3-х лет с даты его открытия
Общими требованиями к получению налоговых вычетов по ИИС обоих типов являются отсутствие в течение срока действия договора на ведение ИИС других договоров на ведение ИИС, а также ведение счета не менее 3-х лет (иначе право на налоговый вычет утрачивается) [1].
Целесообразность выбора типа ИИС определяется наличием дохода, облагаемого НДФЛ; частотой пополнения счета; предпочтениями относительно частоты получения вычетов; наличием опыта инвестирования. Тип I (тип А) предпочтителен для инвестора в случае наличия сейчас и в течение последующих трех лет дохода, облагаемого НДФЛ; следования консервативной стратегии инвестирования с соблюдением низкого уровня риска; готовности к ежегодному пополне-
нию счета; желания получать вычет ежегодно. Тип II (тип В) предпочтителен при отсутствии дохода, облагаемого НДФЛ (или небольшом доходе); наличии опыта инвестирования и реальных предпосылок к получению положительного финансового результата вследствие эффективного совершения сделок; отсутствии намерений как можно скорее забирать средства с фондового рынка.
Развитие института ИИС следует рассматривать с учетом тенденции расширения круга частных инвесторов на фондовом рынке и увеличения объемов средств, вложенных в ценные бумаги, в 2020-2021 гг. Данный процесс обусловлен совокупностью факторов: мерами государственной поддержки, заинтересованностью населения в диверсификации сбережений, демографическими сдвигами (приток нового поколения инвесторов), существенным снижением доходности депозитов в условиях снижения ключевой ставки для поддержания экономики в период пандемии. Благодаря росту спроса на брокерские услуги серьезный толчок к развитию получила фондовая инфраструктура. На конец II квартала 2021 г. количество уникальных клиентов на Московской бирже составило 12,72 млн чел. - темп прироста к предыдущему кварталу составил 15,13%. В данном контексте целесообразно провести анализ динамики количества ИИС (рисунок 1).
Рис. 1. Динамика количества ИИС и объема активов на ИИС [4]
В 2018-2021 гг. наблюдался стабильный рост количества открытых ИИС. Вместе с тем, темп прироста показателя замедляется: он составил 7,89% (квартал к кварталу) по итогам II квартала 2021 г., что является минимальным значением с начала функционирования ИИС в 2015 году. Аналогичная динамика наблюдается в части объема активов на ИИС: темп прироста составил 8,61% (квартал к кварталу) по итогам II квартала 2021 г., что выше темпа прироста количества открытых ИИС. Этому, однако, способствовала положительная переоценка активов. Соответственно, количество физических лиц-участников торгов фондового рынка растет быстрее, что указывает на снижение популярности ИИС. Для более детальной оценки следует провести анализ динамики среднего размера ИИС в 2018-2021 гг. (рисунок 2).
(ТЫС. РУБ.)
400
300
100
422 408 373
334 V. 304 301 285 292 274
263 Ш 253
135 127 117 104 94 92 81 80 76 83 90 93
— — —
III кв. IV кв. I КБ. II кв. III кв. IV кв. 1 кв. II кв. III кв. IV кв. 1 кв. II КВ.
2018 2019 2020 2021
• Средним размер счета (ДУ) ^^^ Средний размер счета (брокерский) Рис. 2. Динамика среднего размера ИИС
График показывает, что объем средств на ИИС в рамках доверительного управления на протяжении рассмотренного периода кратно выше, чем в рамках брокерского счета. Вместе с тем, разница в объемах сокращается при одновременном существенном снижении среднего размера счета доверительного управления и слабом, но стабильном (начиная с III квартала 2020 г.) росте среднего размера счета при самостоятельном управлении.
Следует отметить, что относительно более высокая концентрация средств в рамках доверительного управления объясняется наличием у большинства предложений минимального порога инвестирования (который имеет тенденцию к снижению). На брокерском обслуживании минимальный порог отсутствует. С этим связана огромная доля «нулевых» ИИС (без активов) или «пробных» ИИС (пополненных на небольшую сумму). В свою очередь, «нулевые» ИИС существуют по двум причинам. Во-первых, у ряда брокеров они открываются автоматически при заключении договора основного брокерского счета и далее остаются невостребованными. Во-вторых, ряд частных инвесторов специально держит ИИС пустым, планируя внесение средств в конце третьего года существования счета, что дает возможность получения налогового вычета при быстром выведении средств с ИИС (поскольку при использовании ИИС менее трех лет право на вычет утрачивается).
Таким образом, несмотря на рост количества ИИС, имеет место снижение интереса к данному инструменту. Нереализованный потенциал остается довольно высоким, что очевидно при сравнении российских показателей с показателями других стран. На 1 января 2020 г. счета, позволяющие претендовать на налоговые льготы (не являются полными аналогами ИИС), были открыты у 16,8% британских подданных (Individual Saving Account), у 9,2% японских граждан (Nippon Individual Saving Account), у 37,5% канадцев (Tax-Free Savings Account). [2] В России данный показатель существенно ниже - 2,4%.
Из вышесказанного следует, что ИИС могли бы внести больший вклад в развитие долгосрочных инвестиций физических лиц. В целом, имеет место несоответствие сроков инвестиционной базы и потребностей экономики, поскольку инвестиционный горизонт продолжительностью в три года является слишком коротким. Условия получения налоговых вычетов по ИИС способствуют злоупотреблению инвесторами возможностью открывать ИИС без зачисления денежных средств. При открытии счета в 2019 году и внесении денежных средств 31 декабря 2021 года гражданин имеет возможность получить налоговый вычет, инвестируя на срок менее 1 года. Как правило, после получения налогового вычета ИИС закрывается, и открывается новый ИИС, который также остается пустым на большей части трехлетнего периода существования. Данный факт снижает способность ИИС к стимулированию долгосрочных инвестиций граждан. Доля пустых счетов клиентов на брокерском обслуживании в отдельных регионах РФ колеблется от 51% до 81% (при среднероссийском уровне
в 62%) [4]. Согласно статистике Московской биржи, на июль 2021 г. только 18% ИИС являлись активными, что является минимальным значением за время функционирования инструмента [10].
В данной ситуации ИИС не выполняет функции аккумулирования в экономике страны долгосрочных финансовых ресурсов. Соответственно, недостаточная величина долгосрочных вложений граждан в конечном итоге негативно сказывается на уровне кредитной нагрузки на инвестиционные проекты. Помимо этого, следует рассматривать ИИС в контексте развития практики вложений граждан в ценные бумаги с точки зрения трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Следствием увеличения доли вложений граждан в ценные бумаги является усиление влияния ключевой ставки ЦБ РФ на инфляцию и совокупный спрос: изменение ключевой ставки быстрее сказывается на доходности облигаций по сравнению со ставками по депозитам. Соответственно, потенциал ИИС не исчерпан не только с точки зрения развития практики долгосрочного инвестирования, но и с точки повышения эффективности трансмиссионного механизма.
Шестилетняя практика использования ИИС показала, что действующий механизм их функционирования неидеален как с точки зрения интересов инвесторов, так и с точки зрения развития экономики. Перспективы совершенствования механизма ИИС обсуждаются с октября 2020 года, когда ЦБ РФ представил «Концепцию совершенствования механизма индивидуального инвестиционного счета для стимулирования долгосрочных инвестиций в Российской Федерации» [3]. В информационно-аналитических материалах ЦБ РФ отмечается, что основной барьер ИИС для граждан - отсутствие множественности счетов. Соответственно, перспективы развития ИИС следует рассматривать, исходя из этого.
Планы ЦБ РФ по развитию института ИИС связаны с созданием ИИС нового типа (тип III), который бы позволил решать задачу налогового стимулирования долгосрочного инвестирования более эффективно. Основные параметры предложения ЦБ РФ приведены в таблице 2.
Таблица 2
Особенности ИИС типа III в соответствии с концепцией ЦБ РФ
Параметры ИИС типа III Значение
10 лет - срок инвестирования, дающий право на получение налогового вычета Срок соответствует потребности в технологическом перевооружении российских предприятий и средней дюрации крупных инфраструктурных проектов, согласуется с национальными целями и проектами.
Параметры ИИС типа III Значение
Множественность ИИС: допускается открытие счета типа III одновременно с ИИС I типа или II типа Частный инвестор получает возможность одновременно реализовывать стратегии среднесрочного и долгосрочного инвестирования при сохранении налоговых льгот. Создается база для диверсификации инвестиционных стратегий, исходя из потребностей инвесторов.
Общий лимит на налоговый вычет по НДФЛ в размере внесенных средств Сохранение лимита на уровне 400 000 руб. с подлимитом для типа III в 120 000 руб. соответствует идее перераспределения средств в пользу долгосрочных вложений.
Возможность ежемесячного получения налогового вычета через работодателя (налогового агента) - не более 6% от дохода Мера направлена на стимулирование пополнения ИИС из текущих расходов, а не ранее сформированных сумм сбережений.
Дополнительные налоговые вычеты по ИИС нового типа при целевом расходовании средств Целевая направленность способствует достижению приоритетных целей и реализации проектов [7], закономерным итогом которых является улучшение уровня и качества жизни граждан. Среди целевых направлений - приобретение первого жилья (включая ипотеку, приобретение пенсионных планов и др.
Снятие ограничений по объему ежегодно вносимых средств на ИИС нового типа Мера, повышающая удобство инвестирования: граждане не будут заинтересованы в открытии других счетов в дополнение к ИИС. брокерские счета и (или) счета доверительного управления.
Ограничение доли высокорисковых инвестиций для ИИС нового типа Предполагается защита граждан от избыточных инвестиционных рисков, которые могут помешать трансформации долгосрочных инвестиций в сбережения.
Первоначально предложенные типы ИИС (тип I и тип II) в зависимости от условий и вида предоставляемых налоговых льгот были призваны стимулировать их использование как опытными, так и начинающими инвесторами; как лицами с высокой налоговой базой по НДФЛ, так и без нее. Несмотря на первоначальную цель стимулирования долгосрочных вложений граждан, ИИС привели росту интереса к инвестициям, но слабо способствовали выполнению первоначальной цели. Стратегия развития ИИС, предложенная ЦБ РФ, решает задачу модификации инвестиционного поведения на более долгосрочное, что может дать возможность эмитентам ценных бумаг предлагать новые условия при привлечении долгосрочного финансирования. Кроме того, введение ИИС типа III выглядит потенциально эффективным с учетом повышения пенсионного возраста граждан: инициатива ЦБ РФ способна дать толчок к самостоятельному созданию частными
инвесторами пассивного дохода независимо от деятельности ПФР через механизм ИИС.
Предложенные ЦБ РФ параметры ИИС III типа выглядят обоснованными, однако существует неопределенность относительного того, каким будет новый ИИС на самом деле. Основная проблема внедрения нового типа счета - прогнозируемый невысокий спрос со стороны потенциальных инвесторов. Уровень финансовой грамотности в целом и уровень инвестиционной культуры в частности в России остаются невысокими. Большинство граждан строит свои инвестиционные стратегии на 1-2 года вперед. В данных условиях удлинение временного горизонта инвестирования до 10 лет, вероятно, будет восприниматься с предположением о высокой степени неопределенности и рисков. Увеличение степени доверия к инструменту возможно лишь через решение структурных проблем, связанных с низким уровнем защиты миноритарных акционеров, неоднозначной правоприменительной практикой и др. Соответственно, введение ИИС типа III с высокой степенью вероятности будет иметь существенный временной лаг, и оценка его эффективности будет возможна лишь в очень отдаленном будущем. Важно, чтобы в данный период государство не меняло «правила игры». Данный факт еще раз указывает на необходимость взвешенного подхода к определению параметров ИИС типа III и однозначному решению вопроса по ИИС типа I и типа II, в том числе путем его обсуждения с экономической общественностью для выработки эффективных решений по данному вопросу.
Поскольку основным барьером ИИС типа III является вопрос степени доверия к инструменту, предполагающему длительный горизонт инвестирования, целесообразно рассматривать предоставление инвесторам возможности частичного изъятия средств по истечении определенного срока. Наиболее целесообразным является трехлетний горизонт, поскольку данный период в настоящее время используется как условие предоставления налоговых вычетов. Возможен вариант предоставления возможности целевого изъятия средств с ИИС без утраты права на льготу при наступлении определенных условий: рождении ребенка, приобретении жилья в ипотеку, приобретении автомобиля по программе льготного автокредитования с государственной поддержкой, оплате дорогостоящего лечения и др. Предполагается, что наличие данных условий повысит степень доверия к ИИС типа III за счет придания уверенности гражданам в возможности совершения крупных целевых трат в будущем за счет накопленных средств, а также сделает механизм функционирования ИИС более гибким.
Список литературы
1. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 05.08.2000 N 117-ФЗ Принят Государственной Думой 19.07.2000; одобрен Советом Федерации 26.07.2000 (ред. от 02.07.2021). - Режим доступа: URL: http://www.consultant.ru
2. Инвестиции в три счета: как власти хотят приучить россиян финансировать крупные инфраструктурные стройки и что из этого получится [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/413931 -investicii-v-tri-scheta-kak-vlasti-hotyat-priuchit-rossiyan-finansirovat. - (Дата обращения 12.11.2021)
3. Концепция совершенствования механизма индивидуального инвестиционного счета для стимулирования долгосрочных инвестиций в Российской Федерации [Электронный ресурс]. - ЦБ РФ. - 2020. - Режим доступа: URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/113355/con_29102020.pdf. - (Дата обращения 10.11.2021)
4. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс]. - № 2 (II квартал 2021 года). - ЦБ РФ. -2021. - Режим доступа: URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/36615/ review_secur_21Q2 .pdf. - (Дата обращения: 10.11.2021)
5. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс]. - № 1 (I квартал 2020 года). - ЦБ РФ. -2020. - Режим доступа: URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/27977/ review_secur_20Q1 .pdf. - (Дата обращения: 10.11.2021)
6. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2022 год и период 2023 и 2024 годов [Электронный ресурс]. -ЦБ РФ. - 2021. - Режим доступа: URL: http://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/ on_2022_2024/. - (Дата обращения: 11.11.2021)
7. О национальных целях развития Российской Федерации на период до 2030 года [Электронный ресурс]: Указ Президента РФ от 21 июля 2020 г. № 474. - Режим доступа: URL: http://www.consultant.ru
8. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ Принят Государственной Думой 20.03.1996; одобрен Советом Федерации 11.04.1996 (ред. от 07.04.2020). - Режим доступа: URL: http://www.consultant.ru
9. Черноусова К.С., Глотова А.В., Кривов Н.А. Инвестиционный налоговый вычет в системе налогообложения Российской Федерации [Электронный ресурс] // Вестник науки и образования. - 2021. - №6-1 (109). - Режим доступа: URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnyy-nalogovyy-vychet-v-sisteme-nalogooblozheniya-rossiyskoy-federatsii. - (Дата обращения: 13.11.2021)
10. Индивидуальный инвестиционный счет. Инфографика (июль 2021 г.). [Электронный ресурс]. - Московская биржа. - 2021. - Режим доступа: URL: https://www.moex.com/s2184. - (Дата обращения: 23.11.2021)
