CC BY
134
ТАМОЖЕННАЯ ПОЛИТИКА И ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ
ВЛИЯНИЕ ТАМ1ЖЕ1ИЙ ПОЛИТИКИ НА ПРИВЛЕЧЕНИЕ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В НАЦИОНАЛЬНУЮ ЭКОНОМИКУ
С.В. ЛЕДЕНЕВ, кандидат эшамичесш 1211, дацент АЛ. ХОКОЮВ
Расскйская тамши» академия
Поддержание национальной экономики на должном уровне, а тем более создание в ней необходимых условий для стабильного роста требуют постоянных и полновесных капитальных вложений. Этот вопрос решается как за счет внутренних, так и за счет внешних инвестиций. Если принять во внимание сегодняшнее состояние экономики РФ, то имеется объективная необходимость привлечения иностранных инвестиций.
Данная практика не нова. К ней прибегают многие страны, в том числе и с высокоразвитой рыночной экономикой. Несомненно, полностью идентичных условий привлечения иностранных инвестиций нет даже у этих стран. Каждая из них, привлекая иностранный капитал, решает свои задачи, достигая намеченные цели развития экономики. У России же свой путь развития, и в процессе привлечения иностранных инвестиций мы сталкиваемся с такими вопросами, как политическая нестабильность, криминогенность, неотработанность законодательства. Вместе с тем громадные территории страны (нередко со слаборазвитой производственной и социальной инфраструктурой), многообразие отраслей и сфер деятельности, требующих модернизации, обновления основных фондов, объективно ставят вопрос в части обоснованной организации процесса привлечения иностранных инвестиций в РФ.
На активизацию привлечения иностранных инвестиции в экономику страны значительное влияние оказывает организационный аспект осуществления данного процесса. Иностранные инвесторы, правительство страны, хозяйствующие субъекты-реципиенты и, как ни странно, таможня должны иметь четкую программу действий по реализации на взаимовыгодной основе процесса вложения капитала в страну. Принятие рациональ-
ных инвестиционных решений основывается на использовании различного рода количественных и качественных показателей (критериев) оценки целесообразности реализации тех или иных проектов. Существующие методы и модели анализа инвестиционного проекта рассматривают риски и неопределенность, потенциалы регионов, влияние инфляции, дисконтированную стоимость, доходность проекта и т.д. Однако при формировании портфеля иностранных инвестиций в реальный сектор экономики таможенный аспект не рассматривается, несмотря на то, что регулирование государством внешнеэкономических процессов осуществляется не только через банки и посредством налоговой политики, но непосредственно через таможенную политику. Данная позиция является не совсем корректной, поскольку связь между инвестором и реципиентом проходит не только через банк, но и через таможню. Упущение таможенного аспекта при привлечении иностранных инвестиций привело к тому, что к концу 1998 года на таможенных складах и складах временного хранения скопилось такое количество технологического оборудования, что Правительству России пришлось скоротечно принимать постановление от 23.10.98 № 1235 "О мерах по ускорению таможенного оформления технологического оборудования, находящегося на складах временного хранения и таможенных складах, которое также не решило всех проблем, и в настоящее время на складах по-прежнему находится огромное количество технологического оборудования.
Любой инвестиционный проект решает проблему "деньги - время", но эта проблема не нова. Разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих доходов с позиции текущего момента. Для
24
■тшиПИНМИПЕСП! ИПМ ДА1Д1ЕСТ-М1МШ
иностранных инвестиций решение проблемы "деньги - время" наиболее актуально. В этой связи роль таможни для иностранных инвесторов возрастает, поскольку появляется реальная возможность использования различных имеющихся таможенных режимов и ставок таможенных пошлин, что непосредственно влияет на привлекательность иностранных инвестиций, выбор объекта приложения капитала. В целом же влияние таможенной политики на привлекательность иностранных инвестиций по ее значимости можно разделить: на страховые риски;
на риски, связанные с предприятием-реци-пйентом;
на риски стадии строительства; на риски эксплуатационной стадии; на дисконтированную стоимость; на доходность проекта; на возвратность средств проекта. Рассмотрим каждый из критериев в отдельности.
Страховые риски можно разделить на политические и экономические. Политические риски зависят от действия властей, выражающихся в ухудшении правового режима инвесторов, введении таможенных и иных запретов, повышении налогов, национализации и экспроприации. Экономические риски - изменение величины таможенных платежей. Здесь роль таможни велика - введение антидемпинговых и компенсационных пошлин могут защитить права инвесторов. Отсрочка уплаты таможенных платежей, предоставляемая Государственным таможенным комитетом России, меры нетарифного регулирования, введение преференциальных режимов для стран благоприятствуемых наций снижают степень риска для инвестируемого проекта.
Риски, связанные с предприятием-реципиен-том - это риски, обусловленные финансово-хозяйственным положением компании. Неспособность оплатить свою долю инвестиционных затрат, невыполнение платежных обязательств перед кредиторами таможенные органы пресекают согласно таможенному законодательству, предусматривающему валютный контроль и штрафные санкции, эквивалентные стоимости проекта с конфискацией (через суды) инвестируемого товара либо с взысканием стоимости перемещаемого через границу товара.
Риски стадии строительства, связанные с превышением сметной стоимости проекта, задержкой в реализации проекта, также неразрывно связаны с таможенным аспектом. Превышение сметной стоимости проекта за счет увеличения таможенных платежей - основная причина консервации инвестиционных проектов. Увеличение проектной стоимости инвестиционного проекта может произойти из-за классификации товара согласно товарной номенклатуре внешнеэкономи-
ческой деятельности (ТН ВЭД России) и условий поставки. Принятие предварительного классификационного решения Государственным таможенным комитетом России существенно снижает степень риска на стадии строительства. Другой фактор, влияющий на степень риска на стадии строительства, - время таможенной очйстки. Этот критерий непосредственно связан с классификацией инвестируемого товара, соблюдением мер тарифного и нетарифного регулирования.
Риски эксплуатационной стадии делятся на производственные, коммерческие, финансовые. Составляющая производственного риска - экологическая, контролируемая наряду с уполномоченными государственными органами также и таможенными органами.
Составляющая коммерческого риска - сбытовая, являющаяся конечной целью инвестиционного проекта.
Конкурентноспособная продукция инвестиционного проекта, способная обеспечить создание собственного инвестиционного потенциала, - основная цель региональной инвестиционной политики. Реализация продукции на внешнем рынке зависит от вывозных таможенных пошлин и мер экономической политики.
Дисконтированная стоимость - это приведенная стоимость будущих поступлений денежных средств, возникающих в результате использования актива при нормальных условиях функционирования предприятия.
Эффективное управление любым предприятием состоит в том, чтобы обеспечить, во-первых, сохранение имеющегося капитала и, во-вторых, дополнительный доход, который соответствовал бы инвестиционным ожиданиям собственников и кредиторов, то есть вкладчиков капитала.
Последнее положение является очень важным. Всякий раз, предоставляя капитал, инвестор рассчитывает на то, что он не только возместит его с течением времени (с точки зрения фактора стоимости денег во времени простое возмещение инвестиций должно рассматриваться как потери или упущенная выгода от альтернативного размещения средств), но и получит доходность от вложений не меньшую, чем по имеющейся наилучшей альтернативе размещения средств при схожем по уровню риске. Иными словами, дисконтированная стоимость ожидаемых поступлений от инвестиций должна быть не меньше, чем сами инвестиции.
Стоимость заемного капитала определяется явными затратами фирмы - это ставка процента, которую предприятие вынуждено платить ссудодателю за предоставленные кредиты. Однако необходимо учитывать некоторые особенности заемных источников финансирования, к которым относятся прежде всего налоговые эффекты. В большинстве стран налоговое законодательство разрешает зат-
ашрмдиннммиачЕснй юнм ДД|Д1ЕСТ-«1М1СЫ
25
раты, связанные с выплатой процентов, относить на себестоимость, то есть исключать из налогооблагаемой прибыли. Это отнесение сохраняет ("спасает") некоторый денежный поток.
Спецификой налогового законодательства России является отнесение на себестоимость только части затрат, связанных с выплатой процентов (в размере ставки рефинансирования ЦБ плюс маржа 3%). Здесь необходимо отметить, что кредитные ресурсы в России существенно дороже, чем на Западе. В последнее время ставка рефинансирования Центробанка составляет 18%, в США -2,5%. Вместе с тем введение понятия таможенной стоимости позволяет регулировать величину налога на добавленную стоимость для участников внешнеэкономической деятельности, а также его возврат при экспорте.
Доходность проекта - это мера изменения цены актива, то есть любых денежных поступлений от использования актива, выраженная в процентах к первоначальной стоимости.
Возвратность проекта - таможенным законодательством предусматривается возврат (возмещение) ранее уплаченных таможенных платежей в зависимости от выбранного таможенного режима и изменения ставок ввозных и вывозных таможенных пошлин.
Таким образом, таможенная политика непосредственно влияет на привлекательность иностранных инвестиций и, соответственно, в какой-то степени предопределяет организационные моменты осуществления этого процесса. В свою очередь, это выражается в формах привлечения иностранных инвестиций.
В настоящее время существуют разные формы сотрудничества с иностранными партнерами и привлечения иностранных инвестиций. Среди них можно отметить следующие:
1. Международная кооперация производства, сопровождающаяся передачей технологии, а нередко и созданием совместной собственности.
2. Привлечение зарубежных кредиторов.
3. Получение иностранного оборудования на основе лизинга.
4. Получение кредитов на компенсационной основе.
5. Привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путем создания совместных предприятий с различной долей иностранного участия, в том числе путем продажи иностранным инвесторам акций.
6. Создание предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу.
7. Сотрудничество с иностранными компаниями в области развития производства на базе договора (контракта) без создания юридического лица.
8. Привлечение иностранного капитала на основе концессий или договоров о разделе продукции.
2В
9. Создание свободных экономических зон, предусматривающих более активное привлечение иностранных капиталов на определенной территории.
Все отмеченные формы привлечения иностранных инвестиций носят долгосрочный стратегический характер. При правильной постановке дела они могут содействовать решению проблем структурных, отраслевых и межотраслевых изменений экономики страны с меньшими инвестиционными затратами в значительно более короткие строки, чем это удалось бы сделать, опираясь только на финансовые ресурсы страны. Они способствуют также ускорению сокращения технологического разрыва с ведущими индустриальными странами.
Рассматривая эти формы сотрудничества как позитивный шанс в решении стратегических задач по стабилизации и подъему российской экономики, необходимо подчеркнуть, что все они как долгосрочные мероприятия подвержены воздействию инфляции, политической неустойчивости и экономической дезорганизации в большей мере, чем одномоментные торговые, биржевые и иные текущие операции.
Сотрудничество в формах 1- 4 не связано с привлечением иностранного капитала в предпринимательской деятельности. Международная кооперация может быть вообще не связана с привлечением финансовых средств из-за рубежа, но она часто позволяет привлечь импортную технологию, а иногда и осуществить поставки некоторых видов оборудования. Кооперация позволяет российским компаниям полностью сохранить свой контроль над предприятиями и в то же время быть эффективным способом выхода на мировой рынок. В отдельных случаях кооперация сопровождается созданием совместной собственности.
Различные формы кредита (просто получение кредита, компенсационные сделки, лизинг) означают ввоз финансовых средств в ссудной форме и предполагают, что они должны быть возвращены с уплатой определенного процента. Однако собственность на производство, освоенное с помощью кредита, остается в руках российского владельца.
Формы 5-9, связанные с непосредственным привлечением иностранного капитала, позволяют соединить российские трудовые и природные ресурсы, производственный и научно-техничес-кий потенциал, а также (кроме формы 6) российский капитал с капиталом иностранного партнера в достаточно эффективном варианте, так как иностранные инвестиции требуют не полной оплаты, а оплаты лишь прибыли на капитал, которая к тому же может быть осуществлена в товарном виде, конкретным продуктом.
Цели привлечения иностранных инвестиций в различных формах и возможности их использования не одинаковы на отдельных уровнях хозяй-
пмтцмш-димтпЕси! пни щЦцесминсу
ствования. Есть общие цели, которые достигаются при использовании иностранного капитала и на уровне отдельного предприятия, и на уровне региона или страны в целом. Это есть совершенствование технического уровня и расширение масштабов производства, повышение конкурентоспособности в целях выхода на внешний рынок. При этом на уровне отдельного предприятия, региона или страны способы решения этих задач различны.
На уровне предприятия (объединения, концерна, ассоциации) привлечение дополнительных технологических, материальных и финансовых ресурсов необходимо для решения конкретной задачи - 'внедрения современной зарубежной технологии, приобретения нового импортного оборудования, расширения выпуска тех видов продукции, в которых нуждается рынок, в том числе мировой. Привлечение материальных ресурсов из-за рубежа требуется и для внедрения собственных технических разработок, применение которых сдерживается из-за отсутствия необходимого оборудования.
Если >ке имеется в виду регион или страна в целом, то набор целей, которые могут быть достигнуты на базе привлечения иностранного капитала, значительно расширяется. Здесь речь может идти:
• о создании совершенно новых предприятий для структурной перестройки, производства продукции, которая в настоящее время не выпускается или у выпускается в недостаточном количестве для нужд внутреннего рынка;
• о создании новых экспортоориентированных и импортозамещающих производств;
• о создании новых хозяйственных единиц для развития конкуренции;
• об ускоренном освоении новых месторождений полезных ископаемых как для внутреннего рынка, так и для расширения экспортного потенциала;
• об ускоренном развитии менее освоенных территорий;
• о создании структур с иностранным участием для использования зарубежного с опыта в области консалтинга, маркетинга, подготовки кадров. Соответственно, с учетом этих целей и должен решаться вопрос о выборе форм привлечения иностранных инвестиций, при этом не все формы могут использоваться на разных уровнях.
Для предприятия (объединения, концерна, ассоциации) первичной формой долгосрочного сотрудничества с иностранным партнером и привлечения иностранной технологии может быть международная кооперация. Договоры о кооперации могут включать поставки машин и оборудования, передачу лицензий и "ноу-хау", расчеты, по которым могут осуществляться в процессе ответных поставок партнеру деталей, узлов и готовой продукции.
Что касается получения предприятием кредита, то сегодня это возможно в двух формах: на
компенсационной основе и на основе лизинга (лизинг является своеобразной формой кредита, при которой предприятие сразу получает оборудование и постепенно его оплачивает).
Создание совместного с иностранными партнерами предприятия как формы сотрудничества с иностранными партнерами и привлечения иностранных ресурсов имеет для предприятия два главных преимущества:
во-первых, привлекаются новые материальные и финансовые ресурсы, которые входят в состав основных фондов предприятия и непосредственно не требуют оплаты;
во-вторых, объединяются интересы российского и иностранного партнеров; что предполагает взаимную заинтересованность в совершенствовании производства, завоевании рынков и т.п.
В то же время надо отметить, что совместные предприятия (СП) имеют и отрицательные стороны. Российские предприниматели - участники СП в какой-то степени теряют контроль над предприятиями. Существенная часть доходов становиться собственностью зарубежного партнера и будет выплачиваться ему постоянно пропорционально его доле в уставном фонде СП.
Значительную роль в привлечении иностранных инвестиций играет создание коммерческих организаций со 100%-м иностранным участием. Когда предприятие создается целиком за счет иностранного инвестора, вопрос о правильной оценке российского вклада вообще не возникает и можно рассчитывать на реальное привлечение средств из-за рубежа. В этом смысле новые коммерческие организации со 100%-м иностранным участием даже предпочтительнее, чем СП, но это не относится к отраслям, имеющим стратегически важное значение для народного хозяйства, где создание коммерческих организаций со 100%-м иностранным участием следует лицензировать.
В условиях, когда большая часть российских предприятий приватизирована, процесс привлечения иностранного капитала будет идти не в форме создания новых СП, хотя и это возможно, а путем продаж иностранному инвестору пакета акций российских акционерных обществ. В настоящее время подобная покупка акций российских предприятий осуществляется на российском фондовом рынке.
Рынок ценных бумаг может быть важным каналом привлечения иностранных инвестиций за счет продажи государственных ценных бумаг, а также региональных и муниципальных займов и обязательств.
В международной практике сотрудничества с иностранными инвесторами известна и такая форма, как создание контрактных СП. Российское предприятие или фирма может заключить договор (контракт) с иностранной фирмой о выполнении определенных работ по модерниза-
1»1РМй|Н111НиЯТ1ЧЕСНЙ ИПМ ДА1ДКЕСТ-9Ш1Ш
27
ции и расширению производства. Иностранная фирма ввозит для этого новое оборудование, использует свои технологии и "ноу-хау", управленческий опыт и в соответствии с условиями договора получает часть прибыли от реализации продукции, произведенной благодаря модернизации производства. При этом российский и иностранный партнеры не создают новую фирму (новое юридическое лицо).
Предприятие остается в собственности российской компании, что дает ему преимущество: иностранный партнер действует на этом предприятии в определенных рамках, предусмотренных в договоре.
На уровне региона или страны в целом вопрос о выборе оптимальных форм привлечения иностранных инвестиций решается в несколько иной плоскости.
Вопрос о привлечении иностранного капитала в приоритетные отрасли решается теперь не непосредственно органами управления, а путем проведения ими соответствующей экономической политики или осуществления определенных административных мер. Например, предоставляя налоговые и другие льготы, органы управления могут способствовать привлечению иностранного капитала в форме СП или чисто иностранных предприятий в приоритетные отрасли производства. В некоторых случаях органы управления на региональном или национальном уровне должны сами принимать решения о выборе той или иной формы привлечения иностранных ресурсов.
В настоящее время в международной практике широко применяются концессии как форма привлечения иностранного капитала. Чаще всего в концессию передается разработка природных ресурсов: углеводородов, металлических руд, драгоценных металлов и камней, редкоземельных металлов, а также наиболее ценных категорий лесов, водных ресурсов.
Концессионер получает исключительное право на разведку и добычу природных ресурсов на свой риск и за свой счет на отведенной ему территории. Он владеет продукцией и может свободно продавать ее после обязательных поставок на местный рынок, размер которых оговаривается в соглашении. Ему также принадлежат оборудование и различная аппаратура, используемая при добыче природных ресурсов.
Доход страны, владеющей природными ресурсами, состоит из платежей роялти, исчисляемых в зависимости от объемов производства. Кроме того, взимаются налоги на прибыль компании. В доход государства поступает также арендная плата за контрактную территорию. Положительным для страны является и то, что концессионные соглашения содержат пункты об обязательном участии страны в лице уполномоченной государственной компании в активах создаваемого концесси-
онного предприятия. Доля участия государства колеблется в разных странах от 50 до 80%.
Соглашения о разделе продукции во многом напоминают концессионные договоры.
Различие состоит в том, что иностранная фирма, берущая на себя обязательства осваивать разработку определенного природного ресурса, расплачивается с принимающей стороной добытыми природными ресурсами - продукцией (осуществляется "раздел продукции"). В связи с этим при заключении соглашений о разделе продукции используется особый налоговый режим, предусматривающий замену налогов, сборов, пошлин и других обязательных платежей распределением произведенной продукции между инвестором и Россией, субъектами РФ.
Принятие решения о создании свободных экономических зон, предполагающих более активное привлечение иностранных капиталов, требует учета многих факторов. В конечном итоге за счет льготного режима хозяйственной и внешнеэкономической деятельности и создания необходимой инфраструктуры складывается более благоприятный инвестиционный климат для отечественных и, что особо важно, иностранных инвесторов.
Таким образом, для привлечения иностранного капитала в национальную экономику страны могут быть использованы различные формы. В настоящее время основной формой этого процесса пока остаются предприятия с иностранными инвестициями, в том числе в последние годы предприятия со 100%-м иностранным капиталом. Остальные формы находятся в стадии становления.
Привлечение иностранных инвестиций в экономику России должно способствовать ускорению решения таких задач социально-экономического развития, как сокращение дефицита капиталов внутри страны, внедрение в производство передовых технологий, продвижение конкурентоспособных российских товаров и технологий на внешний рынок, расширение и диверсификация экспортного потенциала, развитие импортозамещающих производств и производства в трудноизбыточных регионах, совершенствование рыночных отношений в сфере предпринимательства и т.д. Принимая во внимание это обстоятельство, необходимо предпринять все возможные меры для улучшения инвестиционного климата в РФ. Одновременно следует подчеркнуть, что создание благоприятного инвестиционного климата в России признается одним из основных принципов, на которых строятся приоритеты структурной политики в ближайшие годы.
Привлечение иностранных инвестиций (где непосредственно задействована таможенная служба) должно осуществляться, опираясь на следующие положения:
21
НМРШЦПМ-ММППЕСШ1УР1М ДЯЙД1ЕСТ9Ш1СЫ
признание важности создания благоприятного климата для иностранных инвестиций в России;
предоставление иностранным инвесторам национального режима наибольшего благоприятствования;
обеспечение системы гарантий, защиты и страхования иностранных инвестиций;
формирование оптимального уровня налогов, таможенных пошлин, тарифов и льгот, сопоставимого с условиями инвестиционных процессов в конкурирующих с Россией странах на мировом рынке инвестиционных капиталов;
обеспечение стабильности и "прозрачности" нормативно-правовой базы по финансовому, валютному, налоговому, тарифному и нетарифному регулированию иностранных инвестиций;
становление и расширение форм привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику;
признание необходимости дальнейшей либерализации норм и правил осуществления нерезидентами валютных операций, касающихся движения капитала;
соблюдение мер экономической безопасности хозяйствующих субъектов национальной экономики и России в целом.
Совершенно очевидно, что привлекая иностранные инвестиции в национальную экономику России, мы стремимся повысить экспортный потенциал страны, содействовать выравниванию уровней социально-экономического развития регионов и территорий, подтянуть технический уровень развития рада отраслей, поддержать жизненно необходимые отрасли и производства (в большей части обрабатывающей промышленности), развивать импортозамещающие производства и т.д. Не отрицая важности и значимости решения указанных вопросов в части преодоления кризиса и обеспечения восстановления российской экономики, следовало бы, на наш взгляд, подумать и над такими вопросами и обстоятельствами, как:
дифференцированный подход в определении ставок ввозных таможенных пошлин в зависимости от приоритетов развития национальной экономики страны на различных стадиях (упадок, стабилизация, подъем);
применение различных ставок ввозных таможенных пошлин на аналогичную продукцию по регионам и территориям страны. Критериями здесь могут выступать: удельный вес в создании национального дохода страны, уровень безработицы, уровень жизни населения, техническое состояние отраслей и производств, отраслевая специализация, развитость производственной и социальной инфраструктуры, экспортный потенциал региона, экологическое состояние и т.д.;
применение новых таможенных режимов в отношении привлечения иностранных инвестиций;
создание отдельной специальной налоговой системы для инвесторов;
разработка и использование системы критериев оценки эффективности использования иностранных инвестиций в экономике страны с народно-хозяйственной точки зрения;
более жесткий конкурсный отбор инвестиционных проектов с позиций народно-хозяй-ственной значимости и обеспечения национальной безопасности;
создание новых свободных экономических зон на территориях и в регионах страны, в наибольшей степени отвечающих на взаимовыгодной основе интересам России и иностранным инвесторам;
более гибкий подход к применению прогрессивной ставки прямых налогов для предприятий производственной сферы с иностранными инвестициями. В расчет здесь нужно принимать уровень новизны используемых технологий или производство продукции, которой страна еще не обладает или которая ранее на территории страны не потреблялась.
Следует отметить, что, конечно, это не полный перечень вопросов, связанных с проблемой привлечения иностранных инвестиций. И здесь Россия не ратует за привлечение иностранных инвестиций в национальную экономику как единственное решение насущных задач и проблем. Но эту возможность необходимо эффективно использовать, в чем не последняя роль отводится таможенной службе России. Таможенная политика (как составляющая государственной политики) в области привлечения иностранных инвестиций должна быть нацелена на всемерное содействие возрождению национальной экономики страны и переходу ее на стабильный экономический рост
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Федеральный закон от 25.02.99 № 39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".
2. Федеральный Закон от 09.07.99 № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации".
3. Постановление Правительства Российской Федерации от 23.10.98 № 1235 "О мерах по ускорению таможенного оформления технологического оборудования, находящегося на складах временного хранения и таможенных складах".
4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ от 21.06.99 г. № ВК 477.
5. Леденев C.B. Иностранные инвестиции в национальной экономике России: Учебное пособие. -2-е изд. - М.: РИО РТА, 2001.
6. Шидов А.Х. Региональные аспекты инновационно-инвестиционного развития (теория и практика анализа инвестиций). - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.
1М1П1ЦИ111-ШШ1ПЕС111ЮНМ ДА1Д1ЕСТ-вШ1Ш
21
