CC BY
32
ВЛИЯНИЕ СТРУКТУРЫ И МЕХАНИЗМА ФОРМИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРОИЗВОДСТВЕННО-СБЫТОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ СТРОЙИНДУСТРИИ
THE INFLUENCE OF FORMATION WORKING CAPITAL STRUCTURE AND MECHANISM ON THE EFFICIENCY OF THE CONSTRUCTION INDUSTRY ENTERPRISES PRODUCTION AND
SALES ACTIVITY
E. В. Хохлова
E. V. Hohlova
ФГБОУВПО «МГСУ»
Изложены основные аспекты влияния структуры оборотного капитала на особенности производственно-сбытовой деятельности предприятий стройиндустрии и критерии эффективности источников формирования.
There is presented the basic aspects of the influence of the working capital structure on the characteristics of the construction industry enterprises production and sales activity and the performance criteria of the formation sources.
Развитие производства на предприятиях стройиндустрии, на этапе ввода в эксплуатацию новой производственной мощности предполагает формирование оборотного капитала, необходимого для первого производственного цикла, постепенного наращивания объемов выпуска, достижения безубыточности и, в дальнейшем, целевой прибыльности. Финансовые результаты производственной деятельности и срок окупаемости инвестиционно-строительного проекта во многом определяются суммами и источниками авансируемых финансовых средств в оборотный капитал. Эффективность формирования оборотного капитала на предприятиях стройиндустрии можно рассматривать с учетом следующих аспектов: 1) связь активов и пассивов в бухгалтерском балансе, 2) нормирование запасов товарно-материальных ценностей, 3) организационно-технологическая схема производства и сбыта, 4) структура источников денежных средств, 5) критерий эффективности структуры источников формирования оборотного капитала.
Структурирование оборотного капитала связано с рассмотрением взаимозависимости активов и пассивов в бухгалтерском балансе, их составных частей и источников покрытия [3]. Традиционно оборотные активы покрываются за счет собственных средств и краткосрочных обязательств, а собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) финансируют собственники предприятия. Краткосрочные обязательства формируются, в основном, за счет кредитов банков и отсрочки платежа по кредиторской задолженности за предоставленную ранее продукцию. На стадии выхода на проектную мощность производства целесообразно использование долгосрочных источников финансирования - собственных средств и займов.
6/2011 мвВЕСТНИК
Другой аспект эффективного формирования структуры источников оборотного капитала - особенности нормирования товарно-материальных запасов на предприятии. Предприятие определяет возможные источники пополнения оборотного капитала и целесообразность их привлечения, исходя из производственных планов, соответствующих потребностей в сырье и материалах, сильных сторон и ограничений, которые должны быть учтены. Нормативы товарно-материальных запасов определяют потребность и структуру оборотных средств, необходимых предприятию для обеспечения ритмичной работы. Нормирование оборотных средств различается в зависимости от этапа развития производства [3].
Следующим аспектом эффективного формирования структуры оборотного капитала является организационно-технологическая схема производственно-сбытовой деятельности. На практике имеют место две схемы, для которых формирование оборотного капитала и обеспечение безубыточности различно:
- по предварительным заказам (позаказной принцип);
- по принципу работы на склад (для будущей реализации).
К первому типу организационно-технологической схемы производства и сбыта относятся, например, предприятия по изготовлению светопрозрачных ограждающих конструкций. Выпуск такой продукции требует немедленного авансирования в приобретение оборотных средств, размер которого определяется объемом и ценой заказа, и, соответственно, стоимостью ресурсов, необходимых для выпуска партии. При поза-казном производстве объем определяет потребность в финансировании, т.к. при меньшем объеме средств заказ теряет свою силу.
Второй тип организационно-технологической схемы производства и сбыта - поточный -предприятия по массовому выпуску материалов и конструкций, не требующих предварительных заказов. Изготовление типовой продукции на склад и ее реализация допускают постепенное наращивание темпов выпуска по мере освоения нового производства и выхода на проектную мощность. Схема поточного производства определяет объем возможного производства величиной располагаемых предприятием собственных и заемных средств, направляемых на покрытие переменных затрат.
Следующим аспектом формирования оборотного капитала является структура источников его финансирования, изменяющаяся в процессе осуществления производственной деятельности. Структура источников формирования оборотного капитала оказывает влияние на производственную деятельность предприятия и требуемую для нее величину капитала [2]. Соотношение собственного и заемного капитала влияет на затраты и время выхода производства на проектную мощность.
Необходимый для начала производственной деятельности стартовый оборотный капитал является дефицитным финансовым ресурсом инвестора. В практике реализации капиталоемких инвестиционных проектов в промышленном строительстве, как правило, источниками финансирования для образования и пополнения оборотных средств являются, наряду с собственными средствами инвестора, заемные и привлеченные средства с соответствующими финансовыми издержками.
Отмеченные аспекты показывают, что структура источников оборотного капитала влияет на эффективность производственной деятельности. Источники формирования оборотных средств предприятия (собственные и заемные) предоставляются в постоянное или временное пользование. Они неразличимы в процессе кругооборота капитала, т.к. не несут целевой характер покрытия определенного вида активов [4]. Собственные, заемные и дополнительно привлеченные источники имеют разные структуры, влияющие на скорость оборота, замедляя или ускоряя ее. Структура источников финансиро-
вания определяется текущим финансовым положением и условиями внешней среды предприятия. Соотношение собственного и заемного капитала в общем объеме финансирования характеризует уровень финансового риска предприятия [2], ограничивающий получение средств из различных источников.
Собственные источники пополнения оборотных средств формируются за счет прибыли, уставного капитала, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования. В процессе производственной деятельности предприятий образуются другие источники пополнения оборотного капитала, относящиеся к собственным средствам: переходящая задолженность по заработной плате и отчисления на социальное страхование, предстоящие платежи поставщикам материальных ресурсов, отчисления из прибыли и т.п. Собственные источники финансовых средств остаются в обороте постоянно, но их объем жестко ограничен.
Начало производства новой продукции связано с отсутствием прибыли как источника финансирования, возникающей только после реализации первой партии продукции. Задолженность по заработной плате и предстоящие платежи поставщикам недоступны на начальной стадии производства, поэтому основную часть финансирования составляют средства инвестора, выделенные для реализации данного инвестиционного проекта. Производство новой продукции предполагает работу на максимальных возможностях предприятия с минимальными запасами, полученная от реализации прибыль направляется на развитие производства и увеличение производственной мощности. Полученная после реализации продукции прибыль увеличивает долю собственных средств в общем объеме капитала предприятия. При увеличении мощности предприятия целесообразно направление нераспределенной прибыли в производство, т.к. такое финансирование часто дешевле привлечения заемного.
Потребность в дополнительном финансировании оборотных средств покрывается за счет использования заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного вклада работников фирмы, облигационных займов.
Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд и используются для покрытия расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов, сезонных потребностей предприятия, временного роста товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, налоговых платежей. Заемные средства предприятий стройиндустрии, в большинстве случаев, представлены наиболее распространенным источником финансирования - банковскими кредитами, которые ограничены возможностью обеспечения возврата [4]. Потребность в финансировании производства предприятия стройиндустрии может быть покрыта инвестиционным кредитом, который требует оценки эффективности реализации проекта и может быть предоставлен государством, страховыми компаниями, коммерческими банками, индивидуальными инвесторами. Источниками финансирования могут выступать коммерческие кредиты других предприятий и организаций, оформленные в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа. Выпуск долговых ценных бумаг или облигаций широко используется предприятиями на стадии развития производства, но связан с потерей прибыли в будущем. Инвестиционный налоговый кредит (временная отсрочка налоговых платежей) предоставляется предприятиям органами государственной власти. Одним из видов пополнения оборотных средств является инвестиционный взнос (вклад) работников - денежный взнос работника в развитие производства под определенный процент, при этом интересы сторон оформляются договором или положением об инвестиционном вкладе. Потребности предприятия в оборотных средствах могут покрываться также за счет выпуска в
6/2011 ВЕСТНИК
обращение долговых ценных бумаг или облигаций. Основными направлениями привлечения кредитов для формирования оборотных средств являются: кредитование сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства; временное восполнение недостатка собственных оборотных средств; осуществление расчетов. В качестве источника финансирования может выступать целевой государственный кредит на пополнение оборотных средств предприятий. Прочие источники формирования оборотных средств формируются за счет временно не используемых по целевому назначению средств предприятия (фонды, резервы и др.).
Определение критерия эффективности структуры финансовых источников оборотного капитала является важным аспектом его формирования. Структура источников финансирования может быть выбрана и на основе различных коммерческих и социальных целей, с использованием показателей критериев эффективности: чистая прибыль, рентабельность производства, рентабельность собственного капитала и др. [4]. Для рассматриваемых условий: рост объема выпуска во времени, зависимость процентной ставки от соотношения заёмных источников, структуры финансовых источников, возможности накопления собственных средств и постепенного замещения ими заемных, эти критерии принимают вид:
Чистая прибыль от производственной деятельности (П,):
П,(V,, АГ,, г, г,) - в,(V,, ДК,, 2) - СС, - СУ, (V,, ДК,, т)-АК, (V,, Д V, т,т,) (1),
где , - продолжительность одного производственно-сбытового цикла;
V, - объем выпуска, достигнутый к моменту времени
Р СС '-1 Р СС
V,=(Ч V) (Р) — (2),
с с ¡=0 с с
где ¿=1,2...Т, (Т- срок выхода на проектную мощность) - зависимость объема выпуска от времени при направлении всей выручки каждого г-го производственно-сбытового цикла в новый оборот;
V1 - начальный объем производства, например, равный объему безубыточности;
Л V, - увеличение объема производства за ,-ый временной период;
В(V t,AVt,т) = P,[У,+ЛУ,(т)] - выручка от реализации продукции за ,-ый временной период;
СС, - постоянные производственные затраты;
С¥',(¥йЛ^',,т) = c■(V,+ДV,) - переменные затраты, покрываются из собственных и заемных источников;
с - удельные переменные затраты;
Cт(т)=т■CV1(V1,AV1,т) - доля заемных средств в структуре оборотного капитала;
С„ - доля собственных средств в структуре оборотного капитала;
т=Ст(т)/(Сх+Ст(т)) - доля заемных средств в общей сумме источников формирования оборотного капитала, представляет собой варьируемый параметр, т - учитывает финансовый риск;
AKt(Vt,AVt,т,т) = к(2)-Ст,(2)-т1(¥1+АУ) - сумма процентов по кредиту, начисленных за ,-ый период;
г;(У;+Д У;)=(У;+Д У;)/ю - срок использования кредита, равный продолжительности одного или нескольких производственных циклов. а> - темп выпуска продукции определяется производительностью технологического оборудования.
Общая прибыль за весь срок выхода на проектную мощность составит:
X П, (V, АГ;, 2, г,) = Пт (3),
;=1
Экономическая рентабельность (Я;) определяется отношением экономической прибыли к оборотным активам:
Рентабельность капитала
ЫМ.)(4). С, + С2 (2)
Финансовая рентабельность (ЯД или рентабельность собственного капитала:
Я, (V,, А V, 2, т.) = П, (V,, А V, 2, т.)/С, (5).
При оценке влияния структуры капитала на уровень эффективности финансирования деятельности часто используют показатель «рентабельность собственного капитала». Одновременно необходимо учитывать финансовый риск, который возникает при привлечении заемного капитала. Поэтому в качестве критерия оптимизации можно использовать обобщающий показатель: соотношение «рентабельность - финансовый риск». Данный показатель рассчитывается по формуле:
я Г(Г,, др;, 2, Г,) = ЯЖЖ^=М^^^^о (6,
2 С,2
Структура источников финансирования определяет требуемую величину (масштаб) финансовых средств для пополнения оборотного капитала в производственном процессе. Рассмотрим различные варианты источников обеспечения оборотного капитала собственными и заемными средствами в соотношении с их необходимой величиной:
1. Величина собственных источников предприятия превышает требуемую сумму, необходимую для обеспечения формирования и роста оборотного капитала Cs>cДУ+CC, где с - удельные переменные затраты. В данной ситуации заемные средства могут не использоваться, но не исключается их частичное использование, поскольку использование кредита может быть эффективно при положительной разнице между рентабельностью собственного капитала и процентной ставкой по кредиту[1,5].
2. Величина собственных свободных средств меньше, но сопоставима с необходимой суммой для обеспечения формирования и роста оборотного капитала Cs~cAУ+CC. Тогда обязательная сумма и доля кредита минимальна. Также кредит может привлекаться для замещения собственного капитала заемным при выходе и функционировании на производственной мощности.
3. Объем собственных средств недостаточен для покрытия требуемой суммы оборотных средств Cs<cAУ+CC. Данная ситуация является наиболее характерным случаем в практике развития предприятий инвестиционно-строительной сферы. Кредит обязателен в большем масштабе, доля заемных средств возрастает, что, как правило, вы-
6/2Q11 мвВЕСТНИК
зывает рост процентной ставки. Появляется возможность расчетным путем определить оптимальную долю заемных средств по одному из критериев эффективности.
4. Имеющихся в наличии свободных собственных средств значительно меньше, чем потребность в оборотных средствах Cs<<cAV+CC. При этом соотношение собственных и заемных средств находится в диапазоне, в котором невозможно реализовать оптимальную структуру оборотного капитала. Требуется вынужденное привлечение дополнительного кредита на условиях, снижающих эффективность производства за счет завышенной доли заемных средств, суммы процентов. Ситуация может постепен-
Q
но улучшаться за счет направления в оборот всей получаемой прибыли, где z — —---
cs+cz
уровень финансового риска.
Величина и структура финансовых источников формирования оборотного капитала предприятия определяется детерминированными параметрами (длительностью производственного цикла, объемами выпуска и складского запаса, ценами собственных и заемных средств), факторами конъюнктуры рынка - объемом спроса и сбыта, а также рядом других факторов, напрямую связанных с деятельностью и условиями существования предприятия.
Управление эффективностью производственной деятельности невозможно без учета условий, в которых функционирует предприятие стройиндустрии. К ним относятся внешние факторы (экономическая ситуация, особенности налогового законодательства, отраслевая принадлежность предприятия, условия получения кредитов и процентные ставки по ним и др.), оказывающие влияние независимо от интересов и деятельности предприятия, и внутренние (организация производства и сбыта продукции, размещение оборотных средств, схема финансирования) - управляемые параметры. Рассмотренные особенности формирования оборотного капитала позволяют говорить о многофакторной многопараметрической задаче выбора источников и структуры оборотного капитала при развитии производства. Данный вопрос требует дальнейшего рассмотрения и изучения, т.к. структурирование оборотного капитала является одним из ключевых факторов при управлении эффективностью производственно-сбытовой деятельности предприятий стройиндустрии.
Литература
1. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие- М. Издательство «Дело и сервис», 2003. - 336 с.
2. Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 256 с.
3. Сафронов Н.А. Экономика предприятия / Под ред. Сафронова Н.А. - М.: Юрист, 2004.
4. Хохлова Е.В. Расходы ради будущих доходов. Определение эффективного уровня финансового рычага при развитии производства предприятия/ Российское предпринимательство, 2010, №11(3).
5. Шеремет А.Д. Управленческий учет: Учеб. пособие / Под ред. А.Д. Шеремета. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.
Literature
1. Dontscova L.V., Nikitina N.A. The test of the financial account: Teaching Aid - "Work and service", 2003. - 336.
2. Kovalev V.V. The financial management structure of the firm: Study-Practical allowance. -Moscow: Welby, Univ Prospect, 2008. - 256.
3. Safronov N.A. The enterprise economics / ed. Safronova N.A. - Moscow: Jurist, 2004.
4. Khokhlova E.V. The costs for future earnings. Determination of the effective level of leverage in the development of the production company / Russian entrepreneurship, 2010, № 11 (3).
5. Sheremet A.D. Managerial Accounting: Teaching Aid / ed. Sheremet A.D.. Moscow ID FBK-PRESS, 2001.
Ключевые слова: оборотный, капитал, стройиндустрия, формирование, источник, эффективность, нормирование, финансирование, критерий.
Key words: working, capital, construction industry, formation, source, efficiency, rate setting, financing, criterion.
8-909-626-45-70 [email protected]
Рецензент: генеральный директор ООО "ИНСТИТУТ РАЗВИТИЯ БИЗНЕСА4, к.э.н. Можаровская А.А.
