Влияние ставки процента на инвестиционную активность современной России и условия, ее ограничивающие Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 336.74

ВЛИЯНИЕ СТАВКИ ПРОЦЕНТА НА ИНВЕСТИЦИОННУЮ АКТИВНОСТЬ СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ И УСЛОВИЯ, ЕЕ ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ

М.В. УТУЧЕНКОВА,

соискатель кафедры экономической теории и экономической политики E-mail: maria.utuchenkova@mail.ru Волгоградский государственный университет

В статье рассмотрены теоретические и практические аспекты воздействия монетарных инструментов на динамику инвестиций, произведена оценка чувствительности объема инвестиций в основной капитал к изменению ставки процента по кредитам в России. Предложены направления совершенствования инвестиционного климата как условия повышения результативности денежно-кредитного регулирования.

Ключевые слова: инвестиции, ставка, процент, денежно-кредитное регулирование, инвестиционный климат

Динамика объема инвестиций в экономику страны обусловливается влиянием ряда факторов, среди которых одним из главных является изменение рыночной ставки процента. Центральный банк, воздействуя на процентные ставки при помощи монетарных инструментов, имеет возможность стимулировать или сдерживать инвестиционную активность. Увеличение инвестиций находит отражение в объеме произведенного ВВП, стимулируя экономический рост. В условиях замедления темпов роста, характерного для всего мирового сообщества, повышение динамики частных капиталовложений является первоочередной задачей. Именно использование возможностей денежно-кредитной политики играет немаловажную роль в преодолении последствий экономического кризиса. Во-первых, применение монетарных инструментов, в отличие от бюджетно-налоговых, дает возможность получить результат через относительно короткий

временной лаг. Во-вторых, не наблюдается отрицательного эффекта вытеснения частного сектора. Однако чувствительность объема инвестиций к ставке процента зависит от состояния экономической среды, качественно определяемой характеристиками хозяйственного механизма. Таким образом, помимо конъюнктуры денежного рынка, на результативность монетарного регулирования влияет целый ряд факторов.

Первоначально исследователями было обращено внимание на связь ставки процента по кредитам и доходности бизнеса заемщика. В частности, в работе [13] Д. Рикардо отмечал, что обращения к банку за ссудами денег зависят от сопоставления нормы прибыли, которую можно получить с помощью этих денег, и нормы процента, по которой банк ссужает свои деньги. Если банк взимает меньший процент, чем его рыночная норма, то нет пределов той сумме, которую он мог бы таким образом ссудить, но, если процент этот выше рыночной нормы, то разве только расточители и моты согласились бы занимать деньги [13, с. 86].

Начало исследованию формирования процентной ставки положила разработка теории процента, в развитие которой немаловажный вклад внесли сторонники классической школы. В работе [8] А. Маршалл называл процент ценой, уплачиваемой на любом рынке за пользование капиталом, стремящийся к такому равновесному уровню, при котором совокупный спрос на капитал на этом рынке при данной норме процента равен совокупному

фонду, поступающему на рынок при этой же норме процента. Он отмечал, что широкое увеличение общего спроса на капитал будет в течение какого-то времени сопряжено не столько с увеличением предложения, сколько с ростом нормы процента. Этот рост побудит капитал частично уйти из тех сфер использования, где его предельная полезность наименьшая [8, с. 367]. Очевидно, что А. Маршалл показал возможность регулирования движения капитала при помощи данного инструмента.

Рассмотрением особенностей нормы процента также занимался английский экономист А. Пигу. Он оспаривал утверждение о том, что норма процента, определяясь общими условиями спроса и предложения реального капитала, лежит вне сферы контроля центрального или любых других банков. Против этого взгляда можно привести довод, что создание банками дополнительного кредита для предпринимателей увеличивает поток реального капитала в распоряжение предпринимателей и вызывает падение реальной нормы процента как по долгосрочным, так и краткосрочным займам. Одним словом, верно, что банковская цена на денежном рынке механически связана с реальной нормой процента по долгосрочным займам, однако неверно, что эта реальная норма определяется условиями, лежащими целиком вне контроля со стороны банкиров [14, с. 102]. Здесь впервые идет речь о вовлечении банков в процесс направления движения капитала, и эта мысль дала основу для развития идеи о существовании взаимосвязи между ставкой процента и объемом выданных кредитов.

Таким образом, сторонники классической школы внесли вклад в развитие теории нормы процента, установив, что данный показатель влияет на направление движения капитала. Кроме того, классиками обращено внимание на роль банков в этом процессе. Однако представителями данной школы не был решен вопрос, каким именно образом проводимая денежно-кредитная политика влияет на функционирование реального сектора экономики, не было обращено должного внимания на инвестиции. Классическая теория в ее ортодоксальном виде считала, что сбережения и инвестиции равны. Например, А. Маршалл, вне всякого сомнения, полагал, хотя и не высказывал этого в ясной форме, что совокупные сбережения и совокупные инвестиции по необходимости равны между собой. Большинство представителей классической школы заходили еще дальше, считая,

что каждый индивидуальный акт увеличения сбережений неизменно порождает соответствующий акт увеличения инвестиций [7, с. 168].

Огромный шаг в исследовании данного вопроса сделал Д. Кейнс, который пришел к выводу о том, что побуждение к инвестированию определяется графиком инвестиционного спроса и отчасти нормой процента. Он отмечал, что норма процента — это не «цена», уравновешивающая спрос на ресурсы для инвестиций и готовность воздержаться от текущего потребления. Это «цена», которая уравновешивает настойчивое желание удерживать богатство в форме наличных денег с находящимся в обращении количеством денег. Последнее означает, что, если бы норма процента была ниже, т.е. вознаграждение за расставание с наличностью понизилось, совокупное количество наличных денег, которое публика хотела бы иметь на руках, превысило бы имеющееся предложение, а если бы норма процента повысилась, образовался бы излишек наличных денег, которых никто не хочет держать [7, а 54]. Придерживаясь такого толкования, можно прийти к выводу, что количество денег — это еще один фактор, который в соединении с предпочтением ликвидности определяет норму процента в данных обстоятельствах. В свою очередь предпочтение ликвидности Д. Кейнс рассматривает в трех аспектах, которые представляют собой его мотивы. Во-первых, это трансакционный мотив, или мотив обращения, — потребность в наличных деньгах для текущих сделок потребительского или производственного характера. Во-вторых, это мотив предосторожности, т.е. желание обеспечить в будущем возможность распоряжаться определенной частью ресурсов в форме денежной наличности. В-третьих, это спекулятивный мотив, т.е. намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим по сравнению с рынком знанием того, что принесет будущее.

Таким образом, Д. Кейнсом впервые был исследован факт зависимости количества денег в обращении, размера процентной ставки и объема инвестиций. Кроме того, в монографии [7] развивается мысль о том, что создание кредита банковской системой делает возможным инвестиции. Предоставление банковского кредита приводит в действие три тенденции:

1) расширяются параметры производства;

2) увеличивается ценность предельного продукта, выраженная в единицах заработной платы (этот

процесс в условиях снижения доходности всегда сопровождает увеличение выпуска продукции);

3) повышается единица заработной платы, выраженная в деньгах (обычный спутник увеличения занятости) [7, с. 157].

Итак, центральный банк оказывает влияние на экономику через регулирование процентных ставок, ведущее к изменению издержек за пользование финансовыми ресурсами, что находит отражение в объеме инвестирования. Кроме того, изменение ставки процента отражается на объеме потребления в случае, когда речь идет о домашних хозяйствах, не осуществляющих инвестиций. Так или иначе, это провоцирует изменение величины ВВП.

С расширением денежного предложения центральным банком, в первую очередь, увеличивается объем избыточных резервов коммерческих банков. С ростом объема ликвидных средств коммерческие банки расширяют предложение кредитных ресурсов. Эта связь является особенно важной при функционировании характерного для России ориентированного на банки инвестиционного механизма в экономической системе. В таких условиях доступность банковского кредита для различных экономических субъектов, которые не имеют возможности или не хотят использовать ресурсов финансовых рынков, критически влияет на инвестиционную активность бизнеса. Проведение экспансионистской денежно-кредитной политики предполагает увеличение денежной базы, что положительно влияет на объемы банковских депозитов и кредитования, а также дает возможность экономическим субъектам осуществлять больше инвестиций.

Чувствительность объема инвестиций к ставке процента можно оценить с помощью коэффициента эластичности, представляющего собой процентное отношение изменения зависимой переменной к изменению исходной. Значения коэффициента, превосходящие 1 по модулю, теоретически свидетельствуют о наличии выраженной чувствительности изменений между исследуемыми переменными. Однако чрезмерно высокие значения предполагают сильное колебание зависимой переменной при незначительном изменении

исходного параметра, что означает в этом случае слабую их взаимосвязь. Значения коэффициентов от 0 до 1 по модулю — свидетельство того, что зависимая переменная изменилась в меньшей степени, что иллюстрирует ее слабую чувствительность к колебаниям исходного параметра. Значения коэффициента, по модулю равные 1, характеризуют единичную эластичность, представляющую собой изменения зависимой переменной в той же степени, что и исходной. Таким образом, этот коэффициент имеет вид

K =

ГI -1 ^ -М 1о

V ^ У Л, „

100

V 'о у

100

где К — коэффициент эластичности; ^ — инвестиции в данном периоде; ^ — инвестиции в предыдущем периоде; гх — ставка процента в данном периоде; г0 — ставка процента в предыдущем периоде. Результаты расчета степени реакции динамики российских инвестиций в 2000-2011 гг. на изменение процентной ставки по указанной формуле представлены на рис. 1. В качестве показателей используются средневзвешенная ставка процента по кредитам юридическим лицам, а также объем инвестиций в основной капитал.

На протяжении большей части анализируемого временного диапазона коэффициент эластичности находится в отрицательной зоне, что соответствует теоретическим представлениям о характере влияния процентных ставок на инвестиционную активность. Однако следует отметить, что среднее

Источник: расчеты автора по материалам [6, 12] Рис.

1. Динамика эластичности объема инвестиций по процентной ставке в 2000-2011 гг.

значение К = -3,18 в значительной степени обусловлено показателем за 2005-2006 гг., когда колебания ставки процента были относительно не большими, в то время как объем инвестиций изменялся более интенсивно. Если исключить эти значения из ряда данных, среднее значение данного коэффициента эластичности К = -0,74, что означает изменение объема инвестиций в меньшей степени, чем динамики ставки процента. Более того, в последние годы диапазон значений, принимаемых коэффициентом, сместился ближе к нулю, периодически выходя в положительную область. Данный феномен подтверждает существенность влияния на инвестиционную активность иных факторов, обусловленных характеристиками хозяйственного механизма, в частности состоянием инвестиционного климата России.

В теории увеличение объема инвестирования происходит вследствие снижения процентной ставки или увеличения избыточных резервов коммерческих банков, что достигается путем увеличения денежной массы. Однако при принятии решения об осуществлении инвестиций в первую очередь изучается инвестиционный климат, который включает в себя объективные возможности территории, или инвестиционный потенциал, а также риски, связанные с ведением инвестиционной деятельности. Таким образом, можно утверждать, что существующие характеристики хозяйственного механизма в России снижают эффективность монетарного регулирования при стимулировании инвестиций и, как следствие, экономического роста. Среди факторов, вызвавших падение объемов производства в российской экономике, большинство ученых и практиков называют исключительно внешнеэкономические. Исследование тенденций докризисного развития отечественной экономики позволяет сделать противоположный вывод о существенном вкладе внутренних предпосылок в ухудшение экономической ситуации в нашей стране [15, с. 58].

В соответствии с методологией рейтингового агентства «Эксперт РА», инвестиционный климат России рассматривается как совокупная характеристика инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.

Инвестиционный потенциал (инвестиционная емкость территории) представляет собой сумму объективных предпосылок для инвестиций. Он определяется наличием и разнообразием сфер и объектов инвестирования, а также их эконо-

мическим состоянием. Потенциал страны или региона — характеристика количественная, которая учитывает основные макроэкономические показатели, насыщенность территории факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т.п.), потребительский спрос населения и др.

Для расчета инвестиционного потенциала, представляющего собой совокупность макроэкономических показателей, используют различные методы, которые учитывают действие в экономике страны или региона нескольких факторов.

1. Ресурсно-сырьевой, рассчитанный на основе средневзвешенной обеспеченности территории балансовыми запасами основных видов природных ресурсов.

2. Производственный, понимаемый как совокупный результат хозяйственной деятельности населения.

3. Потребительский, представляющий собой совокупную покупательную способность населения.

4. Инфраструктурный, в основе расчета которого положена оценка экономико-географического положения и инфраструктурной насыщенности территории.

5. Инновационный, учитывающий комплекс научно-технической деятельности.

6. Трудовой, для расчета которого используются данные о численности экономически активного населения и его образовательном уровне.

7. Институциональный, понимаемый как степень развития ведущих институтов рыночной экономики.

8. Финансовый, выраженный через общую сумму налоговых и иных денежных поступлений в бюджетную систему сданной территории [9, с. 35].

Напротив, инвестиционный риск является характеристикой качественной, призванной оценивать вероятность потери дохода от инвестирования средств. При оценке риска определяются правила игры на инвестиционном рынке данной территории, которые могут измениться за короткий промежуток времени. Таким образом, степень риска зависит от политической, социальной, экономической, экологической, криминальной ситуации. Важнейшей составляющей инвестиционного риска является законодательство. Оно не только влияет на степень инвестиционного риска, но и регулирует возможности инвестирования в те или иные сферы или отрасли, определяет порядок использования

отдельных факторов производства — составляющих инвестиционного потенциала региона. Кроме того, величина объема инвестиций в конкретной стране зависит от ряда условий, к которым можно отнести наличие рисков инфляции, провоцируемых проведением экспансионистской денежно-кредитной политики, предпочтения и мотивы субъектов, предъявляющих спрос на деньги.

Принимая решение о вложении денежных средств, экономический субъект учитывает наличие следующих видов рисков:

1) политического, зависящего от устойчивости власти и политической поляризации населения;

2) экономического, связанного с динамикой экономических процессов;

3) социального, характеризующегося уровнем социальной напряженности;

4) криминального, зависящего от уровня преступности с учетом тяжести преступлений;

5) экологического, рассчитанного как интегральный уровень загрязнения окружающей среды;

6) законодательного, представляющего совокупность правовых норм, регулирующих экономические отношения на территории (налоги, льготы, ограничения и т.п.) [5, с. 26].

В целом отмечена тенденция снижения интегрального риска по сравнению с показателями 2010 г., однако главные опасения инвесторов связаны с системой государственного управления, формирующего деловую среду (рис. 2).

Итак, главная особенность инвестиционного климата России — значительный риск, связанный с государственным управлением, влияющий в отрицательную сторону при принятии решения об инвестировании. Данный показатель больше, чем показатель интегрального риска, что свидетельствует о том, что даже изменившиеся в лучшую сторону финансовые условия могут не повлечь за собой роста инвестиций. Следовательно, возникает слабая взаимосвязь между изменениями ставки процента и инвестиций, значит, появляются сложности в работе трансмиссионного механизма, характерные именно для данной экономической системы.

О негативных характеристиках российской инвестиционной среды свидетельствует рейтинг компании Doing Business, который основан на эффективности 11 циклов жизнедеятельности бизнеса, от открытия компании до ее ликвидации. В данном рейтинге учитываются следующие факторы:

— начало бизнеса;

— получение разрешения на строительство;

— получение разрешения на подключение к системе электроснабжения;

— регистрация собственности;

— получение кредитов;

— защита инвесторов;

— уплата налогов;

— международная торговля;

— обеспечение исполнения контрактов;

— решение о несостоятельности (ликвидация компаний).

0,45 т 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 - -0,15 - ■ 0,1

0,05 4 0

Криминальный Социальный Экономический Интегральный

Финансовый Экологический Управленческий

■ 2009-2010 □ 2010-2011

Рис. 2. Виды рисков, определяющих инвестиционную привлекательность экономики России в 2009-2011 гг. [3]

По каждому критерию страны ранжируются, сумма мест дает соответствующее общее место в рейтинге Doing Business [2, c. 5]. В этом рейтинге благоприятности деловой среды по результатам исследований, проведенным в 2011 г., Россия оказалась лишь на 120-м месте, разместившись между Кабо-Верде и Коста-Рикой. В 2010 г. соседями России были Уганда и Уругвай [2, с. 12]. За один год инвестиционный климат России улучшился в рейтинге на 8 ступеней, в 2012 г. Россия заняла уже 112-е место, хотя продолжает оставаться низким. Очевидно, что деловая среда представляется инвесторам неблагоприятной.

В целом инвесторы отмечают отрицательные стороны национальной экономики с точки зрения возврата и доходности денежных средств. Прежде всего речь идет о следующих характеристиках отечественного хозяйственного механизма:

— государственное управление является основной проблемой, снижающей инвестиционную привлекательность России. Законодательная база делает процесс организации, ведения, закрытия бизнеса долговременным и сложным. Кроме того, играет роль фактор неопределенности правовой системы — частое изменение законодательных, административных норм может стать причиной потери прибыли и даже прав собственности. Также требуется прозрачная судебная система для объективного разрешения возникших конфликтных ситуаций;

— коррупция, ухудшающая сложившуюся экономическую ситуацию. Международная общественная организация Transparency International в декабре 2011 г. поставило Россию только на 143-е место из 182 в рейтинге наименее коррумпированных стран мира [1, c. 54];

— сложившаяся репутация экономики России как зависимой от цен на энергоносители. Между динамикой цен на нефть и динамикой ВВП прослеживается взаимосвязь, поэтому инвесторы опасаются критической ситуации в экономике в случае снижения цен. Кроме того, поступление денежных средств в экономику вследствие продажи нефти по увеличенной цене — угроза инфляции. В любом случае нестабильность экономики может привести к потере инвестированных средств.

К положительным чертам инвестиционного климата, которые, однако, недостаточно стимулируют увеличение объема инвестиций, можно отнести:

— природно-ресурсный потенциал. Огромная территория, богатая разнообразием природных ресурсов, дает возможность развития производства с их применением;

— научный потенциал. Традиционно качество образования в России считается высоким, соответственно, есть перспектива использования научно-технических достижений при производстве продукции;

— относительно емкий рынок товаров широкого потребления для среднего класса. Растущий уровень дохода населения порождает увеличение спроса на различного рода товары и услуги. Благоприятные возможности для роста, особенно в сфере услуг, оценивают как очень привлекательные 30% инвесторов и как привлекательные — 75%, что является очень высоким показателем [1, с. 88];

— стоимость рабочей силы. Уровень квалификации работников, а также размер средней заработной платы в стране и регионах выигрывают по сравнению с этими показателями для других стран. Из общего числа участников исследования 69% полагают, что затраты на оплату труда в России относятся к числу привлекательных факторов [1, с. 85].

Анализ инвестиционного потенциала и оценка инвестиционного риска важны и при осуществлении портфельных инвестиций. Для оценки инвестиционной привлекательности акционерных компаний используют различные методики, но наибольшей популярностью пользуется коэффициент цена/прибыль P/E, представляющий собой рыночную стоимость единицы прибыли компании. Он показывает, насколько дорога или дешева акция предприятия по сравнению с прибылью, и также может быть рассчитан путем деления рыночной капитализации компании на ее годовую прибыль. Данный коэффициент показывает не только, сколько инвестор готов платить за каждый рубль прибыли, но и сколько лет придется ждать, чтобы получить назад инвестиции.

Тем не менее сравнение значения данного коэффициента в различных странах дает представление о привлекательности фондового рынка (рис. 3).

Сравнение значений показателей, характеризующих фондовые рынки различных стран, приводит к выводу, что наиболее перспективными с точки зрения оценки будущей прибыли, однако имеющими долгий срок окупаемости, являются вложения в страны Латинской Америки и страны Азии.

0 5 10

Рис. 3. Показатели Р/Е разных стран в 2012 г

Для России характерно невысокое значение коэффициента, что означает низкую оценку инвесторами российских предприятий, свидетельствующую о негативных перспективах роста прибыли и высоких рисках бизнеса.

Таким образом, отрицательные черты инвестиционного климата (государственное управление, коррупция, слабая судебная система, зависимость экономики от цен на энергоносители) ослабляют взаимосвязь ставки процента и инвестиций. Условия повышения результативности денежно-кредитного регулирования при стимулировании объема инвестиций должны содержать воздействие на хозяйственный механизм в этих направлениях.

Коррупция, как основная проблема российской экономики, уменьшает привлекательность рынка при осуществлении инвестиций. Необходимость поиска легальной и нелегальной поддержки властных структур при осуществлении бизнеса снижает мотивацию инвестора. Актуальными методами по борьбе с коррупцией являются разработка четкой, недвусмысленной законодательной базы, независимость средств массовой информации, система контроля над должностными лицами. Председатель наблюдательного совета Банка ВТБ С. Дубинин отмечал, что очищение инвестирования от коррупции — это единственный способ снижения инвестиционных рисков. И бороться с ней предстоит не наказаниями после провала проекта, а в ходе его реализации путем контроля за соблюдением инвестиционной сметы. Начинать придется с конкретных строек, ведущихся за счет госбюджета [4]. Конечно, в последние несколько лет число дел о коррупции растет, и их участниками становятся высокопоставленные

[10]

лица — губернаторы, мэры, прокуроры. Однако многие эксперты это связывают с политическими причинами. Директор центра антикоррупционных исследований Transparency International Russia Е. Панфилова считает, что у нас нет борьбы с коррупцией, не идет антикоррупционная кампания, у нас есть всплески борьбы. Конечно, больше работы по борьбе с коррупцией ведется внизу. Что касается верхушечной коррупции, здесь всплески борьбы носят зачастую политизированный характер [11].

Проблема слабой судебной системы, являющейся отчасти следствием возможности различной трактовки законов, предполагает воздействие субъективного фактора при принятии решений должностными лицами. Это требует построения системы контроля над чиновниками, а также стабильности и прозрачных формулировок законодательной базы.

Важным параметром улучшения инвестиционного климата и конъюнктуры является облегчение ведения бизнеса. На это влияют следующие факторы:

— низкий уровень затрат на регистрацию предприятий, который способствует развитию предпринимательской деятельности и росту производительности компаний;

— упрощение процедур регистрации предприятий, что приводит к расширению возможностей трудоустройства, следовательно, к увеличению доходов населения и росту совокупного спроса;

— наличие рациональной системы регулирования, которая содействует повышению показателей эффективности внешнеэкономической деятельности;

— правила и институты, являющиеся элементами инфраструктуры финансовых рынков (включая суды, системы кредитной информации, законодательство о залоге, кредиторах и несостоятельности), играющие важную роль в расширении доступности кредитов.

Слабые позиции в рейтинге Doing Business отражают проблемы в этой области, несмотря на то, что Россия оказалась в числе 30 стран, которые добились наибольших успехов, согласно динамике исследуемых показателей. Лучшие результаты достигнуты в направлениях регистрации собс-

твенности и предприятий, налогообложении. Наиболь-

90 80

70

60 50

40 30

20 10

& в

о и

я я

шая положительная динамика наблюдается в улучшении условий кредитования, получении разрешения на строительство. Значительное отставание от наивысшего уровня регулирования в мире характерно для таких параметров, как защита инвесторов, международная торговля, разрешение неплатежеспособности (рис. 4).

Таким образом, приоритетными направлениями улучшения ведения бизнеса в целях повышения привлекательности вложений в национальную экономику являются:

— уменьшение административных барьеров при осуществлении инвестиций;

— повышение стабильности законодательных норм, не допускающих двусмысленной трактовки;

— стимулирование международной торговли за счет уменьшения таможенных барьеров;

— улучшение условий кредитования.

111ДяШ

к

и .

и и

и м К

к о

I §

I °

04 в и и

ч о

° Й & &

2006

к га

И

2012

К

У к Л

^ я к

Р и и

о ¡а

с ¡а §

га ^

Рис. 4. Уровень регулирования в России в 2006 и 2012 гг. (от наивысшего в мире), % [2, с. 6]

Все названные направления совершенствования хозяйственного механизма систематизированы и представлены в таблице.

Осуществление предложных мер позволит увеличить результативность монетарных стимулов повышения инвестиционной активности и стимулирования экономического роста в современной России.

Направления совершенствования хозяйственного механизма как условие повышения результативности монетарного регулирования при стимулировании инвестиций

Влияние на результативность денежно-кредитной политики Характеристика Направления совершенствования

Положительно е Высокий ресурсный и научный потенциалы. Емкий потребительский рынок товаров и услуг Относительно дешевая рабочая сила

Отрицательно е Риск государственного управления. Слабая судебная система. Коррупция. Зависимость экономики от цен на энергоносители Повышение стабильности законодательных норм, не допускающих двусмысленной трактовки. Повышение общественного контроля за деятельностью государственных органов (независимость СМИ). Переход к проектно-целевому принципу финансирования бюджета. Осуществление жесткого контроля за деятельностью чиновников при жесткой регламентации их должностных обязанностей. Снижение административных барьеров при осуществлении инвестиций. Стимулирование международной торговли за счет уменьшения таможенных барьеров. Улучшение условий кредитования

Источник: составлено автором.

Список литературы

1. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира: сб. науч. тр. / отв. ред. О. Хмыз. М.: МГИМО-Университет, 2007. Вып. 5. 128 с.

2. Ведение бизнеса в России — 2012. Сравнение регулирования предпринимательской деятельности в 30 городах России и 183 странах. М.: Алекс, 2012. 35 с.

3. Виды рисков, определяющих инвестиционную привлекательность экономики России. http:// raexpert.ru/ratings/.

4 . Дубинин С. Одного магического средства ускорения роста нет // Ведомости, 2013. 12 июля.

5. Инвестиции: системный анализ и управление / К.В. Балдин [и др.], под ред. проф. К.В. Балдина. 4-е изд. М.: Дашков и К, 2010. 288 с.

6. Инвестиции в основной капитал. Федеральная служба государственной статистики. URL: http:// www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/ statistics/enterprise/investment/nonfinancial.

7. Кейнс Д.М. Общая теория занятости, процента и денег. Москва: Гелиос АРВ, 2011. 352 с.

8 . Маршалл А. Принципы политической экономии: в 3 т. Т. 1/общ. ред. С. М. Никитина. М.: Прогресс, 1983. 416 с.

9. Международные инвестиции : учеб.-метод. пособие / сост. И.Д. Сибирева. Белгород: БелГУ, 2012. 88 с.

10. Оценка фондовых рынков разных стран по показателю P/E. БКС-Экспресс. URL: http://m.bcs-express.ru/news/article/90780.

11. Панфилова Е. Борьба с коррупцией в России ведется от случая к случаю. URL: http://finam. info/news/borba-s-korruptsiey-v-rossii-vedetsya-ot-sluchaya-k-sluchayu .

12. Процентные ставки в 2000-2012 гг. URL: http:// www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=b_sector/interest_ rates_00.htm&pid=cdps_46782&sid=svodProcStav.

13. Рикардо Д. Сочинения: в 5 т. Т. 1. Начала политической экономии и налогового обложения. М.: Госполитиздат, 1955. 360 с.

14. Современная политическая экономия : учеб. пособие / Т.И. Адамович [и др.], под общ. ред. П.С. Лемещенко. Минск: Кн. Дом Мисанта, 2005. 472 с.

15 . Туманянц К.А. Анализ влияния хозяйственного цикла на крупнейшие региональные экономики ЮФО // Региональная экономика: теория и практика. 2010. № 14 . С. 58-61.

Investing

INFLUENCE OF THE INTEREST RATE ON INVESTMENT ACTIVITIES OF MODERN RUSSIA AND THE CONSTRAINING CONDITIONS

Mariia V. UTUCHENKOVA

Abstract

The article deals with the theoretical and practical aspects of monetary tools' influence on the dynamics of investment It evaluates the volume-of-investment-in-fixed-capital response to change of an interest rate in Russia . The author proposes certain directions of improvement of the investment climate as the conditions of increase of monetary and credit regulation effectiveness

Keywords: investing, rate, interest, investment climate, monetary accommodation

References

1. Aktual'nye valiutno-fmansovye problemy mira [The actual monetary problems of the world]. Moscow, MGIMO-Universitet Publ., 2007, vol. 5, 128 p.

2. Vedenie biznesa v Rossii — 2012. Sravnenie regulirovaniia predprinimatel'skoi deiatel'nosti v 30 gorodakh Rossii i 183 stranakh [Business in Russia — 2012 . Comparison of regulation of business activity in 30 cities of Russia and 183 countries]. Moscow, Aleks Publ., 2012, 35 p.

3. Vidy riskov, opredeliaiushchikh investitsionnuiu privlekatel 'nost'ekonomiki Rossii [Risk types defining the investment appeal of the economy of Russia]. Available at: http://raexpert.ru/ratings/. (In Russ.)

MneecmuuvoHuaa deameM>Hocmb

18 (369) - 2014

4. Dubinin S. Odnogo magicheskogo sredstva uskoreniia rosta net [There are many magic means to accelerate growth]. Vedomosti, July 12, 2013.

5 . Investitsii: sistemnyi analiz i upravlenie [Investment: a system analysis and management]. Moscow, Dashkov i K Publ., 2010, 288 p.

6. Investitsii v osnovnoi kapital [Investment in fixed capital]. Available at: http://www.gks.ru/wps/ wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/enter-prise/investment/nonfinancial. (In Russ.)

7. Keynes J.M. Obshchaia teoriiazaniatosti, prot-senta i deneg [The General Theory of Employment, Interest and Money]. Moscow, Gelios ARV Publ.,

2011, 352 p.

8. Marshall A. Printsipy politicheskoi ekonomii [Principles of Economics]. Moscow, Progress Publ., 1983, vol. 1, 416 p.

9. Mezhdunarodnye investitsii [International investment]. Belgorod, Belgorod State University Publ.,

2012, 88 p.

10 . Otsenka fondovykh rynkov raznykh stran po pokazateliu P/E [Assessment of stock markets of different countries by P/E indicator]. Available at: http:// m.bcs-express.ru/news/article/90780. (In Russ.)

11. Panfilova E. Bor'ba s korruptsiei v Rossii vedetsia ot sluchaia ksluchaiu [A fight against corruption in Russia is occasional]. Available at: http://finam.

info/news/borba-s-korruptsiey-v-rossii-vedetsya-ot-sluchaya-k-sluchayu. (In Russ.)

12 . Protsentnye stavki v 2000-2012 gg. [Interest rates in 2000-2012]. Available at: http://www.cbr. ru/statistics/print.aspx?file=b_sector/interest_rates_ 00.htm&pid=cdps_46782&sid=svodProcStav. (In Russ.)

13. Rikardo D. Sochineniia: v 5 t. T. 1. Nachala politicheskoi ekonomii i nalogovogo oblozheniia [The Works and Correspondence of David Ricardo, Vol. 1 Principles of Political Economy and Taxation]. Moscow, Gospolitizdat Publ., 1955, 360 p.

14 . Sovremennaia politicheskaia ekonomiia [The modern political economy]. Minsk, Knizhnyi Dom Misanta Publ., 2005, 472 p.

15 . Tumaniants K.A. Analiz vliianiia khoziaist-vennogo tsikla na krupneishie regional'nye ekonomiki IuFO [The analysis of influence of an economic cycle on the largest regional economy of the Southern Federal District]. Regional'naia ekonomika: teoriia i praktika — Regional economics: theory and practice, 2010, no. 14, pp. 58-61.

Mariia V. UTUCHENKOVA

Volgograd State University, Volgograd, Russian Federation maria utuchenkova@mail ru