CC BY
23
126
СОВРЕМЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
ВЛИЯНИЕ СОВРЕМЕННОГО ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА НА ПЕРСПЕКТИВЫ ВНЕДРЕНИЯ ЦИФРОВЫХ ВАЛЮТ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ
Колковский Михаил Юрьевич
соискатель,
ФГБОУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», г. Москва, Россия. E-mail: [email protected]
Аннотация. Статья посвящена влиянию новой короновирусной инфекции и вызванный ей общественных изменений на перспективы внедрения цифровых валют центральных банков. Цель статьи состоит в выявлении ключевых характеристик цифровых валют, способных ответить на вызовы короновирусного и формирующегося посткороновирусного общества с целью повышения экономического роста, а также финансовой стабильности и общей прозрачности монетарной системы. Исследуются аспекты монетарной и фискальной политики, такие как вопрос о процентном доходе на цифровую валюту центрального банка, выбор между централизованным и децентрализованным реестром, анализируются тенденции работы центральных банков в период пандемии. Даются рекомендации по дизайну системы ЦВЦБ для России.
Ключевые слова: цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ); корновирус; централизованный реестр; криптовалюты; монетарная политика.
JEL codes: E42; E59
Для цитирования: Колковский, М.Ю. Влияние современного глобального кризиса на перспективы внедрения Цифровых Валют Центральных Банков / М.Ю. Колковский. - DOI 10.52957/22213260_2021_7_126. - Текст : электронный // Теоретическая экономика. - 2021 - №7. - С.126-132. - URL: http://www.theoreticaleconomy.ru (Дата публикации: 31.07.2021)
DOI: 10.52957/22213260_2021_7_126 Введение
Такие кризисные явления, как последствия экономических «локдаунов» «пандемии новой вирусной инфекции», распространившейся в начале 2020 года по всему миру, и затронувшие все континенты, внесли быстрые и беспрецедентные изменения в повседневную жизнь -трансформировались способы коммуникации, повсеместно распространились новые методы и способы труда, модифицировался этикет.
В крупных городах значительная часть населения перешла на «удаленный» формат работы, вырос уровень цифровизации экономики - все большее распространение получают квази-цифровые услуги - доставка еды, онлайн обучение, предоставление государственных услуг и т.д.
Скорость адаптации общества показала, что человечество готово не только к постепенным изменениям, но и то, что они во многом необходимы. Тенденции, назревавшие в последние десятилетия, получили реализацию в короновирусный период и их дальнейшее развитие представляется неизбежным.
Доля наличного денежного обращения в последние годы снижалась в большинстве развитых стран, но новая реальность привела к меньшей интенсивности личного взаимодействия людей при повышении онлайн общения и коммуникаций не только у молодежи, но у людей старшего поколения [1].
Наличные деньги уже не воспринимаются как обязательный атрибут горожанина и скорее
становятся архаизмом - к старым причинам добавляется возможность распространения болезней через купюры, которые могут иметь следы не только вирусов и инфекций, но и тяжелых металлов и даже наркотиков. Банк Китая в феврале 2020 объявил, что будет уничтожать наличные купюры для предотвращения распространения вируса, а в России и ряде других стран деньги обеззараживались перед добавлением в банкоматы, что повышало издержки денежного обращения. С другой стороны, обмен денежными средствами посредством банковских переводов, в том числе с помощью системы быстрых платежей банка России не несет в себе риски распространения инфекции и может осуществляться как по номеру телефона или счета, так и с помощью QR-кодов. Всемирная организация здравоохранения рекомендует использовать бесконтактные способы оплаты для проведения транзакции с целью снижения рисков распространения короновируса [2].
Предпосылки внедрения ЦВЦБ в России в 2021 году
В общем смысле центробанковскую цифровую валюту можно определить как электронное обязательство ЦБ, выраженное в национальной счетной единице и выступающее как средство обмена и сохранения стоимости [3]. Усиление фискальной дисциплины в России приводит к снижению доли «серых» доходов, зарплат в конвертах у населения и, следовательно, к снижению спроса на наличные деньги, повышению прозрачности не только доходов, но и расходов [4]. Если человек не руководствуется такими целями, как уклонение от налогов, отмыванием денег, незаконной торговлей, наркотиками, проституцией и другими общественно опасными видами деятельности, у него нет сильных стимулов предпочитать наличный оборот безналичному. А снижение доли наличного оборота, в котором спрятаны незаконные транзакции повысит их долю, а следовательно видимость контролирующим органам и общую прозрачность системы.
Все эти тенденции имели место и до короновируса, но в настоящее время, по нашему мнению, общество более подвижно и восприимчиво к нововведениям, тем более что уже не существует технологических ограничений для внедрения цифровых валют - необходима только политическая и законодательная воля, общество уже во многом готово. Да, с помощью цифровой валюты государство может получить еще больший контроль, но нам представляется что для большинства законопослушного населения это будет иметь только положительные эффекты - удобство, возможное снижение транзакционных издержек, спасение жизней и сохранение здоровья дополняется усложнением укрывания доходов и повышением налоговой дисциплины. Если все большая доля населения будет полностью платить налоги и не вовлекаться в серую зону экономики - будет все меньше стимулов и больше моральных издержек для других членов общества, а значит, процент законопослушных граждан увеличится, а увеличение собираемости налогов может позволить или снизить их или создавать дополнительные общественные блага.
Исследование BIS [5], проводившееся в формате опроса мировых ЦБ, выявило рост вовлеченности ЦБ в исследование вопросов ЦВЦБ до 84%, при этом значительно вырос интерес к исследованию именно общей системы для обычных граждан, а не только финансовых институтов (рис. 1). В целом все большая доля респондентов занимается разработкой общедоступной цифровой валюты, доступной не только крупным институциональным инвесторам, но и рядовым гражданам. Эта тенденция только усилилась в пандемию, на наш взгляд, в основном из-за факторов, описанных нами выше, таких как большая готовность к инновациям, забота о здоровье и технологическая подготовленность населения и инфраструктуры. Пока что работа сосредоточена на экспериментальных концептуальных проектах, но все большая часть из них переходит в формат пилотных проектов, т.е. как мы и предполагали, короновирус и связанная с этим фактом экономическая и социальная ситуация, активизировали работы по разработке ЦВЦБ. Значительно повысилась доля респондентов оценивающих вероятность внедрения цифровых валют в кратко- и среднесрочной перспективах.
Рисунок 1 - Работа центральных банков надо ЦВЦБ [5]
Источник: составлено автором на основании [5]
Согласно опросу центральных банков, BIS основной мотивацией для разработки ЦВЦБ является финансовая инклюзивность и использование для проведения внутренних транзакций, причем оба данных фактора увеличили важность в 2020 году. К тому же, сильно возросла важность таких факторов, как финансовая стабильность и использование ЦВЦБ в качестве инструмента монетарной политики в развивающихся экономиках в условиях исчерпания возможностей традиционных инструментов монетарной политики (Рис 2.). Надо отметить, что факторы финансовой инклюзивности, проведения монетарной политики и эффективности платежей, показанные в опросниках развивающихся центральных банков, были несколько выше, чем у развитых, что указывает на большие надежды относительно увеличения качества инфраструктуры и инструментов в связи с внедрением инновационных технологий. Единственным фактором, потерявшим значение относительно 2019 года, является безопасность и надежность проведения платежей, что мы относим скорее к общему росту других факторов, чем к снижению уверенности в положительном эффекте от внедрения ЦВЦБ на данный аспект денежного обращения, особенно учитывая, что его значение в опроснике осталось высоким.
Другое
Безопасность и надежность проведения платежей
ЭффеЕстивность внутренней платежной системы
Финансовая инклюзивность
Проведение монетарной политики
Финансовая стабильность
■ 20
■ 19
■ 18
1 1,5 2 2,5 3 3,5 4
(1) - не так важно, (2) - несколько важно, (3) - важно, (4) - очень важно
Рисунок 2 - Средняя важность факторов по оценкам респондентов из ЦБ развивающихся рынков
Источник: составлено автором на основании [5]
Под цифровой валютой мы понимаем не Биткоин или другие децентрализованные частные валюты, выпускаемые частными лицами и компаниями и слабо регулируемые государством с волатильным курсом, а цифровую валюту центральных банков (ЦВЦБ), выпущенную государством или надгосударственным органом. Фраза «цифровая валюта», возможно, неудачна, так как может вызвать некоторое недопонимание. Прежде всего, в самой электронной форме денег нет инновации, так как большинство денег в современной экономике уже являются электронными и были таковыми уже некоторое время. В целом криптовалюты должны попадать под надзор центральных банков из-за наличия общих с платежными системами свойств [6]. Монетарные аспекты частных цифровых валют - это конкурирующая валюта с экзогенным предопределенным денежным предложением -обычно менее интересны с точки зрения политиков, однако инновации в платежной системе таких схем встречают интерес.
Выбор централизованного или децентрализованного реестра
В целом, технически возможно создать распределенную платежную систему в стиле биткоина [7], которая, тем не менее, оставалась бы деноминированной в традиционной валюте, но помимо важных аспектов регулирования и государственной защиты ЦВЦБ важным преимуществом государственных валют надо децентрализованными является отсутствие необходимости ресурсоемкого процесса их майнинга, которые потребляет не только вычислительные, но и колоссальные энергетические мощности. Например в феврале 2021 года мировые расходы электроэнергии на майнинг биткойна превысили потребление электроэнергии Аргентиной .
Самые известные на данный момент цифровые валюты, включая биткоин, требуют, чтобы вдобавок к фундаментальной стоимости операции, любой агент, предлагающий изменения в реестр, показал, что понес издержки на внесение этого предложения. В криптовалютах это реализовано стимулированием конкуренции между потенциальными верификаторами транзакций в поиске криптографических доказательств работы - верифицируемой демонстрации того, что они понесли издержки в вычислительном времени - идущих вместе с блоком-кандидатом транзакций. У первого агента, который успешно продемонстрирует свои доказательства, предлагаемый блок транзакций будет принят, а все агенты после этого продолжают строить новые блоки-кандидаты и процесс повторяется.
В системе доказательства работы вероятность того, что какой-либо верификатор будет успешным, пропорциональна количеству используемых компьютерных мощностей. Для обеспечения стабильного среднего времени между блоками транзакций - это необходимо для передачи новости о каждом успешном случае всей сети - криптовалюты со временем изменяют сложность своих задач доказательства работы, масштабируя их до соответствия полным компьютерным мощностям их сети. Поскольку вознаграждение за блок транзакций является по сути игрой, где победитель получает все, и достается лишь одному из конкурирующих верификаторов, а также поскольку вероятность «выигрыша» блока увеличивается пропорционально чьей-либо вычислительной мощности, но уменьшается с ростом общей мощности сети, возникает негативный внешний эффект. У верификаторов есть стимул инвестировать слишком много в их вычислительные мощности и, поскольку координация невозможна, в равновесии возникнет общественно неэффективный излишек вычислительных мощностей. Поскольку работа вычислительных серверов подчиняется закону возрастающей отдачи от масштаба, самый дешевый вариант системы ЦВЦБ - полностью централизованная архитектура [8].
Это является важным фактором, который на наш взгляд, делает централизованный реестр ЦВЦБ предпочтительным - со временем энергетические издержки накапливаются, а сама система теоретически может быть захвачена злоумышленниками.
ЦВЦБ должна регулироваться государственными органами, а все транзакции должны
записываться и храниться реестрах, а при необходимости быть использована при налоговых проверках для выявления незаконных активностей, при этом такой орган должен в значительной мере быть независимым для предотвращения использования таких данных в противоправных целях.
Процентный доход на ЦВЦБ как инструмент вовлечения и монетарной политики
Важным аспектом ЦВЦБ является возможность выплаты процентного дохода её держателям - дополнительные стимул использования цифровой валюты, вовлекающий население в монетарную систему и воздающий конкуренцию традиционным банкам. В настоящее время многие банки предоставляют такие услуги как начисление процента на остаток и кэшбэк - представляющий собой некое вознаграждение за проведение транзакций, обычно в пределах одного процента, ЦВЦБ может предоставлять схожие условия, конкурируя с традиционными банками и в данном случае ЦБ выступает не только как банк банков, но и как дополнительный возможный конкурент банковскому сектору [9].
Конечно, центральные банки всегда могли предоставить всеобщий доступ к своему балансу через выпуск банкнот. Однако, банкноты необходимо хранить и физически обменивать в процессе совершения платежей, а процентная ставка по ним равна нулю. Существование беспроцентного финансового актива с учетом издержек хранения и совершения сделок обуславливает проблему нулевой нижней границы (ННГ) ставок центрального банка. Выдвигались разные предложения того, как обойти эту проблему, включая налог на банкноты, управляемый курс обмена наличных и электронных денег и упразднение наличных в целом [10]. Тем не менее, до сих пор ни один центральный банк не реализовал ни одну из этих схем.
С точки зрения домохозяйств и фирм, ЦВЦБ экономически эквивалентна наличию наряду с существующей системой коммерческих банков так называемого «ограниченного» или «безопасного» банка (такой банк может держать только ликвидные и безопасные государственные облигации; прием депозитов и проведение платежей таким образом отделено от финансового посредничества и выдачи займов), защищенного резервами и работающего только онлайн. Поэтому ЦВЦБ увеличит конкуренцию на рынке депозитных счетов. Это приведет к более быстрому принятию инновационных технологий и более широкому предложению по счетам.
Говоря о ЦВЦБ в таком случае, мы имеем в виду ситуацию, когда центральный банк предоставляет всеобщий электронный, круглосуточный, номинированный в национальной валюте и подразумевающий выплату процентов доступ к своему балансу. Мы описываем мир, где большинство балансов транзакций продолжит храниться в виде депозитов в коммерческих банках и будет, где это уместно, подчиняться правилам страхования депозитов. Предоставление кредитов останется в компетенции существующих посредников; коммерческие банки продолжат создавать дополнительные деньги в экономике. Одним словом, мы представляем себе мир в рамках предложения Тобина о «депозитных валютных счетах».
Защита розничных депозитов и соответствующих платежных систем в случае неплатежеспособности банка обычно является одним из важнейших требований нормативно-правовой базы. До тех пор, пока банки остаются необходимым элементом для доступа к платежным системам, они могут иметь статус системно значимых, если им удастся захватить достаточную долю рынка. Однако, если наряду с существующей платежной системой на основе банков будет внедрена общедоступная и достаточно крупная платежная система ЦВЦБ, гипотетический крах любого сколь угодно крупного банка не вызовет сильных проблем с платежами в экономике [11].
В случае краха банка ЦВЦБ может также помочь с грамотным разрешением ситуации. Выплата депозитов через систему страхования обычно занимает несколько дней, в течение которых у вкладчиков нет доступа к платежным системам через свои счета. В зависимости от устройства системы и желания центрального банка взять на себя временный кредитный риск, ЦВЦБ может стать альтернативой для перевода проблемных депозитов в центральный банк, тем самым обеспечив
непрерывность работы в течение нескольких часов [12].
Выводы:
1. В результате проведенного исследования мы пришли к следующим выводам:
2. Коронокризис усилил факторы, позитивно влияющие на внедрение ЦВЦБ и все большая доля центральных банков работает над розничной системой цифровых валют, видя в этом новый инструмент монетарной политики, увеличивающий стабильность и инклюзивность монетарной системы, а также повышающий безопасность платежей как финансовую, так и эпидемиологическую.
3. Внедрение цифровой валюты центрального банка и увеличение доли безналичного оборота повысят собираемость налогов и снизят привлекательность серой зоны экономики, а значит снизит вовлеченность людей в социально нежелательные виды деятельности.
4. Предпочтительной является общедоступная цифровая валюта центрального банка в централизованным реестром т.к. она является более экономически оправданной.
5. Предоставление процентного дохода на цифровую валюту создаст дополнительную конкуренцию с классическими банками, повысит вовлеченность населения в финансовую систему и поможет в решении проблемы too big to fail.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Foster K. et al. Consumer Behavior in a Health Crisis: What Happened with Cash? //Policy Hub. -2021. - Т. 1. - С. 17-39.
2. Gardner, B. (2020) Dirty banknotes may be spreading the coronavirus, WHO suggests. The Telegraph (March 2). Available online: https://www.telegraph.co.uk/news/2020/03/02/exclusive-dirty-banknotes-may-spreading- coronavirus-world-health/.
3. Meaning, J. Broadening narrow money: monetary policy with a central bank digital currency [Electronic resource] / J. Meaning, B. Dyson, J. Barker, E. Clayton // Bank of England Working Paper, No 724.
- May 2018. - Mode of access: https://papers.ssrn.com/. - Date of access: 10.11.2019.
4. Сулайманов Б. Б., Чувилов В. О. Повышение роли Банка РФ в снижении темпов инфляции путем вывода из теневой экономики субъектов малого и среднего бизнеса // Синтез науки и образования в решении глобальных проблем совреенности. - 2020. - С. 213-217.
5. Boar C., Wehrli A. Ready, steady, go?-Results of the third BIS survey on central bank digital currency.
- 2021.
6. Бауэр В. П., Ерёмин В. В., Смирнов В. В. КОНКУРЕНЦИЯ КРИПТОВАЛЮТ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ //Экономика. Налоги. Право. - 2020. - Т. 13. - №. 5.
7. Шаров М.А., Колковский М.Ю. Криптовалюты в современной монетарной системе, их преимущества и недостатки // Экономика. Бизнес. Банки. - 2018. - №2(23). - С. 201-212.
8. Barrdear J., Kumhof M. The macroeconomics of central bank issued digital currencies. - 2016.
9. Кочергин Д.А., Янгирова А.И. Центробанковские цифровые валюты: ключевые характеристики и направления влияния на денежно-кредитную и платежную системы. Финансы: теория и практика. 2019;23(4):80-98.
10. Cohen N., Rubinchik A., Shami L. Towards a cashless economy: Economic and socio-political implications //European Journal of Political Economy. - 2020. - Т. 61. - С. 101820.
11. Mancini-Griffoli T., Martinez Peria M., Agur I. et al. Casting light on central bank digital currency. IMF Staff Discussion Note. 2018;(08). URL: https://www.imf.org/en/Publications/Staff-Discussion-Notes/ Issues/2018/11/13/Casting-Light-on-Central-Bank-Digital-Currencies-46233.
12. Barrdear J., Kumhof M. The macroeconomics of central bank issued digital currencies. Bank of England. Staff Working Paper. 2016;(605). URL: https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/ working-paper/2016/the- macroeconomics-of-central-bank-issued-digital-currencies
THE IMPACT OF THE CURRENT GLOBAL CRISIS ON THE PROSPECTS FOR THE INTRODUCTION OF DIGITAL CURRENCIES OF CENTRAL BANKS
Mikhail Yuryevich Kolkovsky
graduate student,
Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia, E-mail: [email protected]
Annotation. This article is devoted to the impact of new cornovirus infection and resulting social change on future of central bank digital currencies. Main purpose of the paper is examining major characteristics of digital currencies that can solve modern challenges regarding economic growth, social inequality, financial stability and transparency. Taking into consideration aspects of fiscal and monetary policy we examine questions of choosing digital currency design and main characteristics. We give council on creating digital currency for Russia.
Keywords: digital currencies of central banks (CBDC); coronavirus; centralized ledger; cryptocurrency; monetary policy. JEL codes: E42; E59
For citation: Kolkovsky, M. Yu. The impact of the current global crisis on the prospects for the introduction of Digital Currencies of Central Banks / M. Yu. Kolkovsky. - DOI 10.52957/22213260_2021_7_126. - Text : electronic // Theoretical economy. - 2021-No. 7. - Pp. 126-132. - URL: http://www.theoreticaleconomy.ru (Publication date: 31.07.2021)
DOI: 10.52957/22213260_2021_7_126
