CC BY
39
Файзулин М. С. Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». - 2021. - № 06 (июнь). -0,6п. л. - URL http://e-koncept.ru/2021/213009.htm.
ART 213009 DOI 10.24412/2304-120X-2021-13009 УДК 336.761
Файзулин Максим Сергеевич,
магистрант НИУ ВШЭ «Национальный исследовательский универси тет "Высшая школа экономики"», г. Москва [email protected]
Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России
Аннотация. В последнее время наука охватывает все больше сегментов финансовой системы, которые не были изучены ранее. Одно из таких направлений касается изучения влияния сделок слияний и поглощений на реакцию фондового рынка. Цель представленной работы - определить степень реакции российского фондового рынка на появление сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях. В ходе проведения исследования были протестированы две гипотезы о влиянии данных сделок на избыточную доходность рынка. Были зафиксированы факты наличия инсайдерской торговли на нефтегазовом рынке и отрицательной реакции инвесторов на объявления о сделках слияний и поглощений в финансовой отрасли. На основе полученных результатов сделаны выводы о потенциальном существовании других значимых факторов, которые могли бы иметь влияние на кумулятивную избыточную доходность акций фондового рынка в момент проведения подобного рода сделок.
Ключевые слова: событийный анализ, сделки слияний и поглощение, тестирование гипотез, фондовый рынок, развивающиеся рынки. Раздел: 08.00.00 Экономические науки.
Введение
Решение вопроса увеличения рентабельности капитала и активов компаний в условиях растущей конкуренции на рынках развивающихся стран приобретает все большую актуальность. Одним из подобных способов решения данного вопроса являются сделки слияния и поглощения (далее - M&A) с целью укрупнения бизнеса и увеличения шансов сохранения и увеличения доли фирмы на рынке. Российский рынок слияний и поглощений с 2015 по 2018 г. носил стажирующий характер после введения экономических санкций, на фоне которых произошло падение реальных доходов граждан и выручки компаний по широкому спектру отраслей. Сфера слияний и поглощений в России изучена недостаточно детально, особенно в части изучения влияния на общее состояние рынка. Данное исследование посвящено тестированию 49 сделок M&A с 2014 по 2019 г. в финансовой и нефтегазовой отраслях.
Методология и результаты исследования
Существующие исследования отечественного рынка слияний и поглощений включают в себя различные выводы о значимости влияния сделок на экономику России. Так, А. Р. Базилевич и Д. Р. Макоева исследуют данного типа сделки в банковском секторе с 2010 по 2018 г. Авторы пришли к выводам, которые заключаются в нестабильности банковского сектора России и повышенных рисках проведения сделок M&A. Данные риски вызваны возможным сбоем после проведения слияния компаний с увеличением угрозы отзыва лицензии Центральным Банком Российской Федерации [1]. Л. Г. Паштова и М. С. Маймулов исследуют российский рынок M&A с целью обнаружения его проблем и
ISSN 2304-120Х
ниепт
научно-методический электронный журнал
ББГ»! 2Э04-120Х
ниепт
научно-методический электронный >курнал
Файзулин М. С. Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». - 2021. - № 06 (июнь). -0,6п. л. - URL http://e-koncept.ru/2021/213009.htm.
перспектив развития в будущем. На основе данных сделок с 2000 по 2018 г. авторы говорят о тенденции роста рынка слияний и поглощений, где увеличение степени консолидации компаний может снизить их рыночную стоимость. Авторы устанавливают степень развития данного рынка как недостаточно сформировавшийся по причине кризисов 2008 и 2014 гг. [2] В. Б. Михайльчук в своем исследовании изучает влияние факторов на стоимость заимствований после внутрироссийских слияний и поглощений на основе проведенных 73 сделок в 2014-2016 гг. С учетом результатов исследования выявлено увеличение стоимости заимствований на 3,1% после проведенных слияний и поглощений среди компаний [3]. А. А. Созинова, Н. К. Савельева представляют результаты анализа влияния макроэкономических и биологических факторов на динамику рынка M&A. В результате проведенного исследования авторы подтвердили гипотезу о значимом влиянии экономических кризисов, когда гипотеза о влиянии эпидемий и пандемий была отвергнута [4]. В статье М. К. Медынской сделаны выводы о том, что обменный курс рубля к доллару, стоимость нефти, инфляция и индекс РТС имеют значимое влияние на состояние рынка M&A в России [5]. В работе Е. М. Роговой и Д. С. Лузиной представлены результаты исследования рынка M&A развивающихся стран на основе событийного анализа. Авторы пришли к выводу о том, что сделки данного типа приводят к росту фундаментальной стоимости компаний стран BRICS [6].
Таким образом, текущие примеры работ отражают достаточно обширный анализ различных факторов на текущем рынке. Однако таких исследований недостаточно, чтобы гарантировать полное изучение данной области в рамках экономической конъюнктуры России. Стоит отметить, что работ по анализу влияния отраслевых сделок M&A на рыночную динамику в России не было обнаружено на данный момент. Обращая внимание на относительную «нестабильность» финансового сектора России, стоит проанализировать влияние проведенных сделок слияний и поглощений в данной отрасли на рыночный индекс Московской межбанковской валютной биржи. Текущая нестабильность является причиной ужесточения правил банковской отрасли и следствием укрупнения основных игроков, приводящих к снижению устойчивости данного сектора [7]. Это позволит определить значимость укрупнения бизнеса в финансовой сфере по отношению ко всему рынку. Подобное исследование также определит общий интерес инвесторов и их отношение к текущей отрасли в целом. Структура исследования основана на проведении событийного анализа в финансовой и нефтегазовой отраслях. Сравнительный анализ двух секторов экономик, противопоставляя сделки M&A нефтегазовых компаний финансовым организациям, предоставит возможность сделать выводы о степени значимости финансового сектора на российском рынке.
Методика событийного анализа в области изучения влияния сделок M&A используется в работах отечественных и зарубежных авторов. Так, Г. Е. Позняков исследует влияние информации о сделках слияний и поглощений химической отрасли Соединенных Штатов Америки с 2000 по 2015 г., где проводится Z-тест для определения значимости событий на основе данных, оцененных в окне 120 дней и событийном окне в размере 15 дней [8]. В другой работе оцениваются различия в доходностях китайских компаний, проводивших сделки слияний и поглощений в долгосрочной и краткосрочной перспективе с 2009 по 2018 г. Авторы используют оценочное окно в размере 100 дней, где применяется t-test для определения значимости влияния данных сделок на доходность акций компаний [9]. Другое исследование зарубежных авторов посвящено исследованию сделок M&A среди производственных компаний на основе событийного анализа. В данной работе представлены результаты на основе использования окон в размере 2, 5 и 10 дней. Особенностью текущего исследования является
ISSN 2304-120X
ниепт
научно-методический электронный журнал
Файзулин М. С. Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». - 2021. - № 06 (июнь). -0,6п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2021/213009.htm.
применение несколько моделей по оценке избыточной доходности фирм, включая рыночную модель и Synthetic Control [10]. Данная модель была впервые применена К. Ка-стро-Ирагорри и является инструментом для создания нормативного значения доходности предприятий из контрольной группы. Это позволяет определить избыточную доходность аналогичных компаний [11].
В рамках текущего исследования требуется протестировать две гипотезы:
H1: Влияние сделок слияний и поглощений в финансовом секторе увеличивает доходность фондового рынка России.
H2: Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовом секторе увеличивает доходность фондового рынка России.
В целях определения оценочного окна было выбрано 100 дней, на основе которых были получены наиболее точные результаты в событийном окне в размере 11 дней (-5; 5), включая нулевой день проведения сделки.
Вопрос оценивания избыточной доходности акций компаний является наиболее важным в процессе проведения всего исследования на основе событийного анализа. В настоящей работе выбор сделан в пользу рыночной модели (market model). Причиной этому являются результаты исследования Д. Кейбл и К. Холланд, где была определена наибольшая объясняющая сила рыночной модели по оценке избыточной доходности акций компаний [12].
Пример модели расчета ожидаемой доходности имеет следующий вид:
E(Rit) — щ + ßiRm,t + eiit; где E(Ri t) - ожидаемая доходность фондового рынка России в день t;
Rm t - доходность прокси (фондового индекса развивающихся стран) в период t.
Тестирование рассчитанных показателей избыточной доходности производится на основе T-test, который имеет следующую формулу расчета:
_ AARi,t ^AARit — ;
¿AARi
где SAAR. - стандартное отклонение средней избыточной доходности акций компаний.
1 _ CAARUt
tcAARit — "Т ;
¿CAARi
где SCAAR. - стандартное отклонение кумулятивной средней избыточной доходности акций компаний.
Данное исследование основывается на анализе рыночных доходностей индекса MSCI EM (EEM), отображает совокупное состояние рынка развивающихся стран и индекса Московской межбанковской валютной биржи IMOEX (IMOEX.ME). В качестве прокси для рыночной модели выступает показатель индекса MSCI EM, а ожидаемой доходности - индекс IMOEX. С помощью Thomson Reuters Eikon и финансового портала Yahoo Finance была получена база данных в размере 1 763 строк [13, 14]. На основе информации портала Mergers.ru были получены сведения о 49 событиях слияний и поглощений (9 сделок в финансовой отрасли и 40 сделок в нефтегазовом секторе) [15].
Проведение статистической и эконометрической методологии осуществлено с помощью кода на языке Python, включая набор пакетов: NumPy, Pandas, Matplotlib, Eventstudy.
На основе полученных данных по двум фондовым индексам можно сделать предположение об опережающем развитии российского рынка в сравнении с общей динамикой на рынках развивающихся держав в целом (см. рис. 1). Стоит отметить, что в периоды кризисов с 2015 по 2017 г. и в 2020 г., которые касались экономического положения Российской Федерации, наибольшое падение фондового индекса наблюдалось непосредственно в 2020 г.
Файзулин М. С. Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». - 2021. - № 06 (июнь). -0,6п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2021/213009.htm.
Определяя развитие российской экономики как опережающее среди других развивающихся государств, следует рассмотреть динамику рынка слияний и поглощений в финансовом секторе России.
Adjusted Close Price dynamics
2 2 ■ 2 0 ■ LS --
£ 14 ■
e
О
12 ■ 10 ■ as ■■■
^О ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^
\tear
Рис. 1. Динамика темпов роста фондовых индексов с 2013 по 2014 г.
Сектор финансов является наиболее чувствительным к макроэкономическим факторам, которые могут оказывать значимое влияние на систему экономических показателей многих организаций, входящих в институт финансовых отношений. Следовательно, динамика рынка M&A в данной отрасли способна оказывать неоднозначный эффект на реакцию рынка в целом (рис. 2).
ISSN 2Э04-120Х
к г J ниеггг
научно-методический электронный журнал
•3" 1-Л Ш Г^- СО СП о
I—I I—I I—I I—I I—I г-Ч ГЧ
о о о о о о о
N гч ги гч гд гч гм
Рис. 2. Динамика совокупной стоимости сделок слияний и поглощений на финансовом рынке России
ISSN 2304-120X
ниепт
научно-методический электронный журнал
Файзулин М. С. Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». - 2021. - № 06 (июнь). -0,6п. л. - URL http://e-koncept.ru/2021/213009.htm.
Несмотря на кризис в 2020 г., значимого снижения стоимости сделок слияний и поглощений в финансовом секторе не произошло. Однако на фоне экономических санкций со стороны западных государств возникло сильное отрицательное изменение активности на рынке М&А в 2016 г., когда совокупная сумма сделок не достигала даже 1 млрд долл. Наиболее успешным оказался 2019 г. с показателем суммы всех сделок на уровне более 7 млрд долл. На текущий момент наблюдается относительно положительный тренд на будущий рост совокупной стоимости сделок по слиянию и поглощению компаний в финансовом секторе России. На основе подобной динамики следует проанализировать реакцию российского рынка на прошедшие сделки с 2014 по 2020 г. Это позволит определить значимость консолидации в существующей отрасли, что также является доказательством наличия или отсутствия интереса со стороны инвесторов к данному сектору экономики (рис. 3).
Рис. 3. Реакция российского фондового рынка на возникновение сделок M&A в финансовом секторе
На основе приведенного графика можно предположить, что сделки слияний и поглощений в финансовой отрасли несут негативный характер, мотивируя инвесторов пересматривать свои решения и продавать больше акций компаний, увеличивших свою долю на рынке, так как монополизация банковских структур может, наоборот, снизить их ликвидность и финансовую устойчивость по причине приобретения проблемных активов. Особенно это касается банковских структур, где качество кредитного портфеля является основополагающим в формировании уровня доходности и надежности активов банка. Следовательно, требуется статистически проверить значимость подобных событий на российском рынке (см. табл. 1).
На основе результатов Т^ев! наблюдается значимое снижение доходности российского фондового индекса 1МОЕХ на следующий день после объявления сделки. В случае накопленной средней избыточной доходности на первый и третий дни после выхода объявления о проведении сделки М&А наблюдаются отрицательные показатели на уровне значимости 10%. Следует отвергнуть гипотезу (Н1) о положительном влиянии сделок слияний и поглощений в финансовом секторе на доходность фондового рынка. Инвесторы оценивают подобные события с негативной точки зрения по причине нестабильности в данной отрасли, так как увеличение уровня консолидации может нанести больший урон как поглощаемым компаниям, так и организациям, ставшими бенефициарами данных сделок.
Файзулин М. С. Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». - 2021. - № 06 (июнь). -0,6п. л. - URL http://e-koncept.ru/2021/213009.htm.
Таблица 1
Результаты тестирования на значимость сделок М&А в финансовой отрасли
йау AAR Std. Е. T-stat Р-уа!ив CAAR Std. Е. T-stat Р-уа!ив
AAR (AAR) (AAR) CAAR (CAAR) (CAAR)
-5 -0,003 0,00375 -0,82 0,41 -0,003 0,00375 -0,82 0,41
-4 -0,004 0,00375 -0,99 0,32 -0,007 0,0053 -1,28 0,20
-3 -0,001 0,00375 -0,23 0,82 -0,008 0,00649 -1,17 0,24
-2 0,000 0,00375 -0,08 0,94 -0,008 0,00750 -1,06 0,29
-1 -0,001 0,00375 -0,29 0,77 -0,009 0,00838 -1,07 0,28
0 -0,003 0,00375 -0,72 0,47 -0,012 0,00918 -1,27 0,20
1 -0,007 * 0,00375 -1,83 0,07 -0,019 * 0,00992 -1,87 0,06
2 0,002 0,00375 0,54 0,59 -0,017 0,01060 -1,56 0,12
3 -0,003 0,00375 -0,69 0,49 -0,019 * 0,01124 -1,70 0,09
4 0,003 0,00375 0,91 0,36 -0,016 0,01185 -1,33 0,19
5 0,004 0,00375 1,10 0,27 -0,012 0,01243 -0,93 0,35
Примечание: * - 10%-ная значимость, ** - 5%-ная значимость, *** - 1%-ная значимость.
Следует сказать, что одна из лидирующих отраслей по уровню совокупной выручки и общей стоимости сделок М&А - нефтегазовый сектор. Его динамика намного опережает объемы совокупной стоимости сделок среди финансовых организаций (рис. 4).
1/1 чО СО о
■-1 «-1 1-1 >-1 1-1 ГЧ
о о о о о о о
ГМ ГЧ1 ГЧ1 ГЧ ГЧ1 ГЧ1 гм
Рис. 4. Динамика совокупной стоимости сделок слияний и поглощений на финансовом
и нефтегазовом рынках России
Исходя из сравнительного анализа статистики общего объема сделок с 2014 по 2020 г., можно сказать, что нефтегазовая отрасль имеет преобладающее положение на рынке М&А, превышая показатели по стоимостным объемам сделок в финансовой отрасли в несколько раз. Это может означать более высокую степень конкуренции среди добывающих и перерабатывающих нефть и газ компаний по укрупнению своей доли на рынке. Преимуществом подобных предприятий является продажа своей продукции за рубеж и отсутствие ужесточенного контроля со стороны ведомств, как это наблюдается в банковской отрасли. Другим фактором наблюдаемой динамики (рис. 4) может являться степень развития отраслей на российском рынке. Финансовый сектор имеет недостаточно стабильный уровень развития в России, где работа финансовых
ББГ»! 2Э04-120Х
к :: ниегтт
научно-методический электронный журнал
ISSN 2304-120X
ниепт
научно-методический электронный журнал
Файзулин М. С. Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». - 2021. - № 06 (июнь). -0,6п. л. - URL http://e-koncept.ru/2021/213009.htm.
институтов находится под сильным влиянием кризисных ситуаций и проблем развивающегося рынка, что существенно влияет на динамику развития предприятий данной отрасли. Подобное суждение может быть характерно по отношению к нефтегазовому сектору, но динамика на рис. 4 позволяет говорить о более стабильной ситуации на рынке энергоресурсов и большей финансовой силе участников данного рынка.
Определение значимости сделок слияний и поглощений в нефтегазовом секторе России по отношению к доходности рынка позволит ответить на вопрос об оценке инвесторами значимости влияния данного сектора на развитие экономики страны в целом (рис. 5).
с --0.006
Day
Рис. 5. Реакция российского рынка на возникновение сделок М&А в нефтегазовом секторе
Можно предположить положительную значимость сделок слияний и поглощений в день проведения сделки. В основе данного предположения находится вероятность оценки инвесторами подобных сделок в нефтегазовой отрасли, где увеличение уровня консолидации играет роль фактора в качестве драйвера роста экономики государства посредством усиления экономической мощи отдельных корпораций на рынке энергоносителей. Также стоит обратить внимание на третий день до возникновения сделки M&A, что может свидетельствовать о наличии инсайдерской информации на рынке. Подтвердить данные предположения возможно на основе проведения T-test (табл. 2).
Таблица 2
Результаты тестирования на значимость сделок M&A в нефтегазовой отрасли
AAR Std. E. T-stat P-value CAAR Std. E. T-stat P-value
Day AAR (AAR) (AAR) CAAR (CAAR) (CAAR)
-5 -0,001 0,00163 -0,90 0,37 -0,001 0,00163 -0,90 0,37
-4 0,002 0,00163 1,46 0,15 0,001 0,00231 0,39 0,70
-3 -0,005 ** 0,00163 -2,80 0,01 -0,004 0,00283 -1,30 0,19
-2 0,003 0,00163 1,63 0,10 -0,001 0,00327 -0,31 0,76
-1 0,000 0,00163 -0,15 0,88 -0,001 0,00366 -0,34 0,73
0 0,001 0,00163 0,63 0,53 0,000 0,00400 -0,06 0,95
1 0,000 0,00163 -0,05 0,96 0,000 0,00433 -0,07 0,94
2 0,000 0,00163 -0,17 0,87 -0,001 0,00462 -0,13 0,90
3 0,001 0,00163 0,65 0,51 0,000 0,00490 0,10 0,92
4 0,000 0,00163 -0,19 0,85 0,000 0,00517 0,03 0,97
5 -0,001 0,00163 -0,79 0,43 -0,001 0,00542 -0,21 0,84
Примечание: * - 10%-ная значимость, ** - 5%-ная значимость, *** - 1%-ная значимость.
Файзулин М. С. Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». - 2021. - № 06 (июнь). -0,6п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2021/213009.htm.
Результаты тестирования на значимость сделок слияний и поглощений представляют собой доказательство предположения о вероятности существования инсайдерской информации о будущих сделках M&A, сформулированное на основе графика (рис. 5). Следует сказать о потенциальных рисках на нефтегазовом рынке, где может происходить распространение информации о предстоящих корпоративных событиях в области консолидации компаний. На основе теста не наблюдается значимого влияния сделок слияний и поглощений в день появления событий и в последующие дни, включая накопительный эффект избыточной доходности. Это позволяет отвергнуть гипотезу (H2) о положительном влиянии сделок M&A в нефтегазовой отрасли на доходность фондового рынка России.
Заключение
Таким образом, следует сделать вывод о наличии значимого влияния сделок слияний и поглощений на финансовом рынке, что приводит к отрицательной избыточной доходности фондового рынка России. Было выявлено присутствие вероятности появления инсайдерской торговли в нефтегазовом секторе за три дня до проведения сделок. Гипотезы о положительном эффекте объявлений на доходность отечественного рынка были отвергнуты в ходе исследования. Данная работа позволяет предположить наличие других факторов, которые могли иметь значимое влияние на кумулятивную избыточную доходность фондового рынка. Следовательно, проведение эконометрического анализа с применением регрессионного моделирования могло бы ответить на данный вопрос и установить степень оказываемого эффекта других факторов на состояние российского рынка в случае появления объявлений о проведении сделок слияний и поглощений в различных отраслях. Существующий сравнительный анализ финансового и нефтегазового секторов позволил проверить предположения о значимости рынка финансовых услуг и энергоносителей по отношению к интересам инвесторов, неоднозначно оценивающих уровень консолидации в различных отраслях российской экономики.
Ссылки на источники
1. Базилевич А. Р., Макоева Д. Р. Слияния и поглощения в банковском секторе Российской Федерации // Вектор экономики. - 2020. - № 10. - С. 41.
2. Паштова Л. Г., Маймулов М. С. Эффективность рынка M&A в России: проблемы и перспективы // Финансы: теория и практика. - 2020. - Т. 24. - № 1. - С. 76-86.
3. Михальчук В. Б. Оценка и анализ факторов изменения стоимости заимствований после внутрирос-сийских слияний и поглощений // Финансы: теория и практика. - 2019. - Т. 23. - № 6. - С. 76-90.
4. Созинова А. А., Савельева Н. К. Динамика рынка слияний и поглощений: макроэкономические и биологические (вирусные) факторы // Вестник Академии. - 2020. - № 3. - С. 22-29.
5. Медынская М. К. Влияние текущей макроэкономической ситуации на российский рынок слияний и поглощений // Хроноэкономика. - 2019. - № 2 (15). - С. 115-120.
6. Рогова Е. М., Лузина Д. С. Оценка влияния сделок слияний и поглощений на фундаментальную стоимость компаний на развивающихся рынках капитала (на примере стран BRICS) // Корпоративные финансы. - 2015. - Т. 9. - № 3. - С. 27-50.
7. Гужулова Р. И., Мусаев Л. А. Оценка состояния банковского сектора финансовой системы в России // Вестник ГГНТУ. Гуманитарные и социально-экономические науки. - 2019. - Т. 15. - № 4. - С. 16-20.
8. Поздняков Г. Е. Оценка влияния информации о сделках слияний и поглощений среди компаний химической промышленности США // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2016. - № 43 (325). - С. 41-50.
9. Ding Y., Zhang X., Liu Z. Differences in Returns to Cross-border M&A in the Short and Long Run: Evidence from Chinese Listed Firms // Journal of Asian Economics. - 2021. - Jun 1. - Р. 101299.
10. Junior M. A. et al. The Study of Events Approach Applied to the Impact of Mergers and Acquisitions on the Performance of Consulting Engineering Companies // Mathematics. - 2021. - Vol. 9. - № 2. - Р. 130.
11. Castro-Iragorri C. Does the market model provide a good counterfactual for event studies in finance? // Financial Markets and Portfolio Management. - 2019. - Vol. 33. - № 1. - P. 71-91.
12. Cable J., Holland K. Modelling Normal Returns in Event Studies: A Modelselection Approach and Pilot Study // The European Journal of Finance. - 1999. - 5. - Р. 331-341. DOI: 10.1080/135184799336993.
13. Веб-сервис финансовой информации Thomson Reuters Eikon. - URL: https://eikon.thomsonreu-ters.com/index.html.
ISSN 2Э04-120Х
ко ниеггг
научно-методический электронный журнал
ISSN 2304-120X
ниепт
научно-методический электронный журнал
Файзулин М. С. Влияние сделок слияний и поглощений в нефтегазовой и финансовой отраслях на динамику фондового рынка России // Научно-методический электронный журнал «Концепт». - 2021. - № 06 (июнь). -0,6п. л. - URL: http://e-koncept.ru/2021/213009.htm.
14. Провайдер финансовой информации Yahoo Finance. - URL: https://finance.yahoo.com/
15. Проект Mergers.ru: Слияния и поглощения в России. - URL: http://mergers.ru/
Maksim Fayzulin,
Graduate Student, National Research University Higher School of Economics, Moscow [email protected]
The impact of amalgamation and takeover deals in the oil / gas and financial sectors on the dynamics of the Russian stock market
Abstract. Recently, science deals with more and more segments of the financial system that have not been studied previously. One of these areas concerns the study of the amalgamation and takeover deals impact on the reaction of the stock market. The purpose of this work is to reveal the degree of the Russian stock market reaction to the occurrence of amalgamation and takeover deals in the oil / gas and financial sectors. In the course of the study, two hypotheses were considered concerning the influence of these deals on the excess market return. There were facts of insider trading in the oil and gas market and negative reactions from investors to announcements of amalgamation and takeover deals in the financial sector. Based on the results obtained, conclusions were drawn about the potential existence of other significant factors that could have an impact on the cumulative excess return of stock market shares at the time of such deals occurrence. Key words: event analysis, amalgamation deals and takeover, hypothesis testing, stock market, developing markets. References
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10. 11. 12.
13.
14.
15.
Bazilevich, A. R. & Makoeva, D. R. (2020). "Sliyaniya i pogloshcheniya v bankovskom sektore Rossijskoj Federacii", Vektor ekonomiki, № 10, pp. 41 (in Russian).
Pashtova, L. G. & Majmulov, M. S. (2020). "Effektivnost' rynka M&A v Rossii: problemy i perspektivy", Finansy: teoriya ipraktika, t. 24, № 1, pp. 76-86 (in Russian).
Mihal'chuk, V. B. (2019). "Ocenka i analiz faktorov izmeneniya stoimosti zaimstvovanij posle vnutri-rossijskih sliyanij i pogloshchenij", Finansy: teoriya i praktika, t. 23, № 6, pp. 76-90 (in Russian). Sozinova, A. A. & Savel'eva, N. K. (2020). "Dinamika rynka sliyanij i pogloshchenij: makroekonomicheskie i biologicheskie (virusnye) factory", Vestnik Akademii, № 3, pp. 22-29 (in Russian). Medynskaya, M. K. (2019). "Vliyanie tekushchej makroekonomicheskoj situacii na rossijskij rynok sliyanij i pogloshchenij", Hronoekonomika, № 2 (15), pp. 115-120 (in Russian).
Rogova, E. M. & Luzina, D. S. (2015). "Ocenka vliyaniya sdelok sliyanij i pogloshchenij na fundamen-tal'nuyu stoimost' kompanij na razvivayushchihsya rynkah kapitala (na primere stran BRICS)", Korpora-tivnye finansy, t. 9, № 3, pp. 27-50 (in Russian).
Guzhulova, R. I. & Musaev, L. A. (2019). "Ocenka sostoyaniya bankovskogo sektora finansovoj sistemy v Rossii", Vestnik GGNTU. Gumanitarnye i social'no-ekonomicheskie nauki, t. 15, № 4, pp. 16-20 (in Russian). Pozdnyakov, G. E. (2016). "Ocenka vliyaniya informacii o sdelkah sliyanij i pogloshchenij sredi kompanij himicheskoj promyshlennosti SSHA", Finansovaya analitika: problemy iresheniya, № 43 (325), pp. 41-50 (in Russian). Ding, Y., Zhang, X. & Liu, Z. (2021). "Differences in Returns to Cross-border M&A in the Short and Long Run: Evidence from Chinese Listed Firms", Journal of Asian Economics, Jun 1, p. 101299 (in English). Junior, M. A. et al. (2021). "The Study of Events Approach Applied to the Impact of Mergers and Acquisitions on the Performance of Consulting Engineering Companies", Mathematics, vol. 9, № 2, pp. 130 (in English). Castro-Iragorri, C. (2019). "Does the market model provide a good counterfactual for event studies in finance?", Financial Markets and Portfolio Management, vol. 33, № 1, pp. 71-91 (in English). Cable, J. & Holland, K. (1999). "Modelling Normal Returns in Event Studies: A Modelselection Approach and Pilot Study, The European Journal of Finance, 5, pp. 331-341. DOI: 10.1080/135184799336993 (in English). Veb-servis finansovoj informacii Thomson Reuters Eikon. Available at: https://eikon.thomsonreu-ters.com/index.html (in Russian).
Provajder finansovoj informacii Yahoo Finance. Available at: https://finance.yahoo.com/ (in Russian). Proekt Mergers.ru: Sliyaniya ipogloshcheniya v Rossii. Available at: http://mergers.ru/ (in Russian).
Рекомендовано к публикации:
Утёмовым В. В., кандидатом педагогических наук; Горевым П. М., кандидатом педагогических наук, главным редактором журнала «Концепт»
Поступила в редакцию Received 10.04.21 Получена положительная рецензия Received a positive review 20.05.21
Принята к публикации Accepted for publication 20.05.21 Опубликована Published 29.06.21
www.e-koncept.ru
Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0) © Концепт, научно-методический электронный журнал, 2021 © Файзулин М. С., 2021
9772304120210
