Научная статья на тему 'Влияние нетрадиционных программ поддержки банковской ликвидности на финансовые рынки'

Влияние нетрадиционных программ поддержки банковской ликвидности на финансовые рынки Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
593
219
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Журнал
Финансы и кредит
ВАК
Область наук
Ключевые слова
ДЕНЕЖНАЯ ЭМИССИЯ / ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА / КОЛИЧЕСТВЕННОЕ СМЯГЧЕНИЕ / ДЕВАЛЬВАЦИЯ / ИНФЛЯЦИЯ

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Домащенко Д.В.

В статье отмечается, что традиционные меры денежно-кредитного регулирования в борьбе с глобальным финансовым кризисом оказались явно недостаточными для вывода экономик развитых стран на траекторию устойчивого роста. В этих условиях центральные банки этих стран стали широко применять нетрадиционные программы поддержки ликвидности банковской системы, что существенным образом сказалось на динамике мировых финансовых рынков. Представлен анализ воздействия данных программ на участников финансовых рынков, состояние важнейших индикаторов фондового и валютного рынка, сделаны выводы о рисках инфляции и гонке девальваций.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Текст научной работы на тему «Влияние нетрадиционных программ поддержки банковской ликвидности на финансовые рынки»

Банковская система

УДК 336.711.2

ВЛИЯНИЕ НЕТРАДИЦИОННЫХ ПРОГРАММ ПОДДЕРЖКИ БАНКОВСКОЙ ЛИКВИДНОСТИ НА ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Д.В. ДОМАЩЕНКО, кандидат экономических наук, докторант кафедры банковского дела E-mail: dendv@rambler.ru Российский экономический университет

им. Г.В. Плеханова

В статье отмечается, что традиционные меры денежно-кредитного регулирования в борьбе с глобальным финансовым кризисом оказались явно недостаточными для вывода экономик развитых стран на траекторию устойчивого роста. В этих условиях центральные банки этих стран стали широко применять нетрадиционные программы поддержки ликвидности банковской системы, что существенным образом сказалось на динамике мировых финансовых рынков. Представлен анализ воздействия данных программ на участников финансовых рынков, состояние важнейших индикаторов фондового и валютного рынка, сделаны выводы о рисках инфляции и гонке девальваций.

Ключевые слова: денежная эмиссия, денежно-кредитная политика, количественное смягчение, девальвация, инфляция

Закономерной реакцией на мировой финансовый кризис со стороны ведущих мировых центральных банков в числе прочих мер явилось применение нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики в целях поддержания финансовой стабильности. Наиболее популярными из них стали программы количественного смягчения и долгосрочного рефинансирования.

Количественное смягчение (Quantitative Easing, QE) — это денежно-кредитная политика, при ко-

торой центральный банк выкупает облигации с открытого рынка в объявленном объеме в целях снижения их доходностей (снижение процентных ставок по долговым ценным бумагам) и увеличения ликвидности в финансовой системе.

Выкуп активов непосредственно ведет к расширению баланса центрального банка и опосредованно к увеличению денежной массы в экономике. Но количественное смягчение не эквивалентно включению «печатного станка» (далеко не всегда замена ценных бумаг в активах банковских балансов на резервы ликвидности означает автоматическое попадание их в реальную экономику в виде кредитов). Денежные средства с банковских балансов размораживаются только тогда, когда в экономике создаются возможности для расширения кредитной активности коммерческих банков и когда потребители будут готовы расширять свою задолженность перед банками, не беспокоясь о собственном банкротстве в будущем.

Quantitative Easing представляет собой обмен активами: центральный банк увеличивает резервы (запись на счете) коммерческих банков за счет покупки облигаций из их портфеля. Чистая стоимость активов частного банковского сектора не меняется, при этом баланс центрального банка повышается (рис. 1). Теоретически данная схема

Рис. 1. Структурирование балансов коммерческих банков и центрального банка в процессе количественного смягчения

заставляет частный сектор искать более доходные вложения для ликвидных активов. В результате денежные средства должны идти в ипотечное кредитование, корпоративное/потребительское кредитование и на фондовый рынок, оживляя спрос в этих сегментах. В то же время (если полученные деньги банковский сектор продолжает хранить на счетах центрального банка) QE фактически не приносит ожидаемых результатов в реальном секторе экономики.

Практика количественного смягчения после глобального финансового кризиса характерна

практически для всех ведущих центральных банков мира. Так, можно отметить, что в результате этого активы ведущих центральных банков мира (рис. 2) и денежная база выросли в разы.

Из четырех ведущих центральных банков мира, представленных на рис. 2, QE осуществлялось после глобального кризиса в США, Японии и Великобритании. Однако в ЕЦБ рост банковского баланса был вызван в основном двумя раундами программы LTRO (Long Term Refinancing Operation), проведенными на рубеже 2011-2012 гг. в целях противодействия европейскому долговому кризису периферийных стран Еврозоны.

Необходимость проведения центральными банками программ по поддержанию ликвидности может быть вызвана следующими причинами:

— спасение крупнейших держателей облигаций от дефолта (в силу негативной текущей переоценки их рыночного портфеля);

— стабилизация кредитного рынка и снижение процентных ставок на нем;

31.05.2006 30.04.2007 31.03.2008 28.02.2009 31.01.2010 31.12.2010 30.11.2011 31.10.2012 30.09.2013 Источник: данные ФРС США, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Японии.

Рис. 2. Активы крупнейших центральных банков мира, млрд долл.

Источник: Организация деятельности центрального банка: учебник / под ред. Е. А. Звоновой. М.: Инфра-М. 2013.

Рис. 3. Взаимосвязь и противоречия денежно-кредитной и налоговой политики

— раскручивание роста фондовых рынков для активизации кредитного спроса под залог выросших в цене активов;

— монетизация государственного долга из-за нехватки средств внешних инвесторов для поддержания спроса на государственные облигации.

Все указанные причины характерны для развитых стран после глобального финансового кризиса. Эффективное взаимодействие программ поддержания ликвидности и стабильности государственных финансов вышло на первый план. Например, проведение политики налогово-бюджетных стимулов для оживления экономического роста приводит к дополнительным государственным заимствованиям, что, естественно, вызывает некоторый рост доходности государственных облигаций. В этих условиях такой инструмент денежно-кредитной политики, как снижение процентных ставок центрального банка, для стимулирования экономического роста оказывается недейственным. Поддерживая ликвидность коммерческих банков, центральный банк моне-тизирует государственный долг, выкупая с рынка государственные облигации, создавая тем самым дополнительное денежное предложение (рис. 3). В этом случае удается удержать процентные ставки по государственным облигациям на минимальном уровне.

Конечно, такие действия могут вызвать рост инфляции, потому что дополнительные денежные средства на финансовом рынке могут быть инвестированы в прочие финансовые активы и акции, рост стоимости которых будет стимулировать общий рост цен в экономике. Но это возможно только по

окончании фазы циклического экономического спада, вызванного процессами сворачивания кредитования.

Циклический спад в экономике происходит вместе со спадом кредитования. Сбережения опережают инвестиции, начинается процесс делеверид-жа (сворачивания доли заемного капитала в структуре пассивов экономических субъектов). Процесс делевериджа, как правило, сопровождается падением стоимости активов. В этих условиях программы LTRO и QE являются амортизаторами, не допускающими раскручивание дефляции.

Несмотря на то, что политика количественного смягчения создает необеспеченные деньги, это необязательно приводит к инфляции. Инфляционные последствия могут быть оттянуты во времени до наступления очередного циклического роста экономики и кредитной экспансии.

Пример отсрочки «инфляционного навеса» при осуществлении программы QE состоит в следующем. Предположим, что центральный банк создает 1 млрд долл. «из воздуха», далее выкупает, например, у банка «X» казначейские облигации. Это означает, что центральный банк переводит банку «X» на его резервный счет в центральном банке 1 млрд долл. Если спроса на товар и на кредиты в экономике нет (ситуация ловушки ликвидности), то банк «X» оставляет этот 1 млрд долл. на своем резервном счете в центральном банке на некоторое время в виде избыточных резервов, и деньги в экономику не попадают. Так, избыточные банковские резервы на балансе ФРС США в 2013 г. превысили 2,5 трлн долл., что многократно превышает их долгосрочный естественный уровень.

Ловушка ликвидности (liquidity trap) — это ситуация в экономике, когда дополнительное предложение денег центральным банком не вызывает дополнительного роста спроса в экономике. Центральный банк увеличивает денежную базу, т.е. расширяет предложение денег, увеличивая потенциальные объемы кредитования коммерческих банков. У банков денег и так достаточно, они готовы кредитовать реальную экономику, но не кредитуют, потому что спроса на кредиты со стороны реальной

экономики нет. Таким образом, увеличение денежной базы не приводит к существенному увеличению денежной массы.

Характерной чертой ловушки ликвидности является тот факт, что государственные заимствования в этот период не конкурируют с заимствованиями частного сектора (так как спрос на кредиты очень низкий), поэтому увеличение госдолга не ведет к повышению процентных ставок.

Таким образом, нужно помнить, что инфляцию создает увеличение спроса на товары и услуги, а не напечатанные мертвым грузом деньги, осевшие на счетах в центральном банке в виде избыточных резервов.

Количественное смягчение в США. Наиболее значимыми для международных финансовых рынков являются программы количественного смягчения, проводимые ФРС США (исполняет QE ФРС через операции на открытом рынке).

С термином QE современный финансовый мир познакомился благодаря действиям ФРС в марте 2009 г.

Первую же программу количественного смягчения ФРС США провела не в 2009, как принято считать, а еще в период Великой Депрессии, в 1932 г. Тогда объем выкупа составил 1 млрд долл. Операции продолжались до 1936 г [1, с. 1].

В 2009 г ФРС начала первую программу выкупа активов (QE1), которая составила 1,7 трлн долл. В ноябре 2010 г. была запущена вторая программа выкупа активов (QE2) объемом 600 млрд долл.

13.09.2012 ФРС объявило QE3 — выкуп 40 млрд долл. ипотечных MBS (Mortgage Backed Securities) ежемесячно до момента достижения экономических целей. 12.12.2012 ФРС расширило QE3 с 40 до 85 млрд долл. за счет выкупа казначейских облигаций. Основным результатом программ QE стало восстановление фондового рынка в США и достижение ведущим индексом широкого рынка акций S&P 500 исторических максимумов (рис. 4).

Корреляция между темпами роста баланса ФРС и ростом фондового рынка, начиная с 2009 г., составляет более 90%. В этих условиях фондовый рынок перестает реагировать на фундаментальные экономические факторы, становится исключительно зависимым от потока ликвидности в банковской системе. Очевидна дивергенция в динамике развития финансового и нефинансового секторов экономики.

Инвесторы и спекулянты в 2013 г. начали опасаться сворачивания (tapering) QE в результате улучшения макроэкономических индикаторов. Со стороны ФРС неоднократно звучали заявления, что при достижении безработицей уровня 6% програм-

Рис. 4. Влияние программ количественного смягчения на фондовый рынок (индекс S&P 500) и баланс ФРС, млрд долл.: QE-1 — программа выкупа активов (2008-2010 гг.); QE-2 — программа выкупа активов (2010-2011 гг.); QE-3 — программа выкупа активов (2012-2014 гг.)

Таблица 1

Прогноз сокращения программы QE3 в 2014 г.

Дата заседания комитета Объем выкупа облига- Дата заседания комитета Объем выкупа облигаций

по открытым рынкам ций по программе QE3, по открытым рынкам по программе QE3,

ФРС США млрд долл. ФРС США млрд долл.

29.01.2014 65 30.07.14 25

19.03.2014 55 17.09.14 15

30.04.2014 45 29.10.14 5

18.06.2014 35 17.12.14 0

ма будет завершена (текущие тенденции на рынке труда были положительными: в начале 2014 г. уровень безработицы в США составил 6,5%). В итоге в 2013 г. получился парадокс: чем хуже становилась ситуация с макроэкономикой, тем выше были фондовые индексы (в связи с продолжением QE) и, наоборот, при улучшении макроэкономических показателей фондовые индексы корректировались или не росли.

Начиная с декабря 2013 г., ФРС объявило о стратегии постепенного выхода из программы в течение 2014 г. По итогам каждого заседания ФРС в 2014 г. планируемое сокращение программы выкупа облигаций составит 10 млрд долл. В итоге по завершении восьми заседаний комитета ФРС по открытым рынкам в 2014 г. программа QE3 может быть завершена (табл. 1).

Программа поддержки ликвидности банков в еврозоне. ЦШО — это долгосрочное рефинансирование коммерческих банков центральным банком, которое позволяет получить средства на длительный срок под низкий процент под залог активов коммерческих банков. От обычных операций рефинансирования Ц^О отличается существенно большим сроком предоставления ликвидности.

Кредитование банков в рамках Ц^О создает новые деньги, тем самым увеличивается денежная база, что также расширяет баланс центрального банка, как и в случае с QE. Основное отличие Е^О от политики количественного смягчения заключается в том, что выделенные деньги попадают в банки быстрее, чем во время QE, так как нет растянутости в сроках осуществления данной программы.

В декабре 2011 г. ЕЦБ объявил о начале 3-летних операций Е^О. Первая операция была проведена 21.12.2011, ее объем составил 489 млрд евро. Из них 296 млрд евро — это операции рефинансирования старых кредитов (новых денег было создано на 193 млрд евро). Стоимость 3-летнего кредитования составила 1% годовых. Банки в рамках Е^О не могли занять больше, чем размеры их

активов или размер обеспечения, которое они могли предоставить. Причем активы банков оценивались по рыночной, а не по номинальной стоимости. Европейский центральный банк принимал в залог активы у банков с дисконтом к рыночной стоимости от 0,5 до 46% в зависимости от качества актива.

Доходности по испанским и итальянским 10-летним государственным облигациям с момента Е^О-1 упали с 7 до 5%, так как банки направили часть избыточной ликвидности на покупку государственных бумаг, сопряженных с повышенным риском. Фондовые рынки с декабря по февраль 2012 г. существенно выросли (в среднем около 10%).

ЕTRO-II проводилось ЕЦБ 29.02.2012 и составило почти 530 млрд евро. В совокупности по итогам двух операций ЕTRO баланс ЕЦБ вырос более, чем на 1 трлн евро за первые два месяца зимы 2012 г.

Сокращение баланса ЕЦБ с начала 2013 г. было вызвано постепенным досрочным возвратом предоставленных кредитов в рамках программ ЕTRO. К началу 2014 г. досрочно было погашено больше 1/3 из предоставленных коммерческим банкам по этой программе средств.

Основной промежуточный результат европейской программы предоставления дополнительной ликвидности очевиден, он заключается в стабилизации межбанковского кредитного рынка, в росте европейских фондовых индексов и в снижении спрэда доходности государственных облигаций благополучных северных и отстающих южных стран — участниц еврозоны.

Количественное смягчение в Японии. Впервые в современной мировой практике денежно-кредитного регулирования политику количественного смягчения применил Банк Японии в 2001-2005 гг.

Мягкая денежно-кредитная политика в Японии в 1990-е гг. не приносила результата — в экономике продолжалась дефляция, поэтому с 2001 г. Банк Японии начал скупку долгосрочных государственных облигаций. В итоге денежная база в Японии

Рис. 5. Кросс-курс GBP/JPY как реакция на операции carry trade

расширилась с 8 до 12 трлн йен к 2006 г. Однако устойчивого выхода из дефляции не произошло. Дальнейшее укрепление йены на мировом валютном рынке, начиная с 2008 г., привело к усилению дефляции в 2009 — 2012 гг. Укрепление йены с 2007 г. практически ко всем ведущим мировым валютам носило ошеломляющий характер из-за массового выхода спекулянтов из операций типа carry trade. Данный тип операций состоит в заимствовании средств в национальной валюте государства, установившего низкие процентные ставки, и в конвертации и инвестировании их в национальной валюте государств, установивших более высокие процентные ставки. В результате создается устойчивый тренд на понижение валюты фондирования с низкой ставкой во времена расширения кредитной активности и экономического роста. Массовый выход из операции carry trade приводит к взрывообразному спросу на валюту фондирования и масштабному росту валюты с низкой ставкой с наступлением финансового кризиса (рис. 5).

В марте 2013 г. Банк Японии перешел к решительным мерам в деле борьбы с дефляцией, стремясь добиться стабильности инфляции на уровне 2% в год к 2015 г. Для этого было объявлено о новом этапе смягчения денежно-кредитной политики, направленном на удвоение суммы выкупаемых на баланс Банка Японии государственных облигаций Японии (JGB), а также о exchange-traded funds (ETFs) в течение двух лет. В рамках проведения политики количественного смягчения основной опе-

рационный ориентир на денежном рынке перешел от ставки овернайт к денежной базе. Это привело к тому, что денежная база стала расти со среднегодовым темпом около 60-70 трлн йен, а объем выкупа государственных облигаций стал увеличиваться с годовым темпом около 50 трлн йен.

Отмечалось, что Банк Японии предполагает проводить политику количественного смягчения до достижения ценовой стабильности в 2% так долго, как это необходимо1. Спекулянты валютного рынка восприняли эти меры как очередной повод для активизации проведения операций carry trade с японской йеной.

По итогам первого полугодия осуществления программы количественного смягчения Банк Японии полностью выполнил план расширения денежного предложения (табл. 2).

Программа количественного смягчения в Японии привела (как и в прочих странах) к стабильному растущему тренду акций, который сопровождался одновременным снижением курса йены. Индекс фондового рынка Японии и курс национальной валюты чрезвычайно коррелированы (рис. 6). Йена снова стала валютой фондирования на международных валютных рынках, как это было до глобального финансового кризиса.

Количественное смягчение в Великобритании. Обычно Банк Англии не вмешивается в час-

1 URL: http://www.boj.or.jp/en/announcements/release_2013/ k130404a.pdf.

Таблица 2

Структура баланса Банка Японии и денежная база в ходе реализации программы количественного смягчения, трлн йен

Показатель 01.01.2013 27.11.2013 01.01.2015 (прогноз)

Денежная база 138 193 270

Статьи баланса Банка Японии

Гособлигации правительства Японии 89 140 190

Коммерческие бумаги 2,1 2,3 2,2

Корпоративные облигации 2,9 3,2 3,2

ETF 1,5 2,4 3,5

J-REITs 0,11 0,14 0,17

Активы Банка Японии, всего 158 224 290

Источник: данные Банка Японии, 17 000

16 000

15 000

14 000

13 000

12 000

11000

10 000

т?>

¿V & с!

^

104

102

100

98

96

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

94

92

90

^ ^ А

J? J*' ^ •> *> О

^ ^ «¿У

Мкке^левая шкала) ^^^"USD/JPY (правая шкала)

Рис. 6. Динамика индекса Nikkei и японской йены

тные рынки долговых обязательств через покупку или продажу долгов частного сектора. Но в исключительных обстоятельствах такое вмешательство Банком Англии осуществляется. Например, в конце 2008 г., когда в результате глобального финансового кризиса кредитные рынки были заблокированы, покупки Банком Англии долгов частного сектора помогли открыть корпоративные кредитные рынки, показывая участникам рынка, что в любом случае есть готовый покупатель. Это помогло снизить стоимость заимствований для компаний.

05.04.2009 была начата программа количественного смягчения Банка Англии. Было решено

выкупить активы на 75 млрд фунтов. Впоследствии комитет по денежной политике Банка Англии решил в мае этого же года осуществлять дальнейшие покупки еще на 50 млрд фунтов, в августе 2009 г. — на 50 млрд фунтов и в ноябре 2009 г. — на 25 млрд фунтов. Общий объем операций QE Банка Англии к октябрю 2012 г. составил 375 млрд фунтов, или 25% ВВП (табл. 3).

Далее представлен баланс Банка Англии (рис. 7), и можно наблюдать, насколько существенно изменилась его величина в результате реализации программы по выкупу активов, а также рост фондового рынка Англии в это время.

Таблица 3

Программа количественного смягчения в Великобритании, млн фунтов стерлингов

Финансирование выкупа

Актив на 25.08.2011 на 02.01.2014

за счет средств за счет резервов за счет резервов

казначейства Банка Англии Банка Англии

Государственные облигации (Gilts) - 198 275 374 991

Коммерческие векселя 0 0 0

Корпоративные облигации 271 844 0

Секьюритизированные коммерческие векселя 30 0 0

Источник: данные Банка Англии на 25.08.2011

Рис. 7. Активы баланса Банка Англии, млрд фунтов стерлингов и индекс FTSE

Если с фондовым сегментом глобального финансового рынка ситуация при проведении стимулирующих программ достаточно ясна (рост стимулов означает подъем рынков), то с валютным сегментом не все так однозначно.

Теоретически смягчение денежно-кредитной политики центрального банка в конкретной стране должно означать ослабление ее национальной валюты при прочих равных условиях. Следовательно, создаются условия для гонки девальваций. Поэтому можно наблюдать синхронное ослабление монетарной политики практически во всех развитых странах. При паузах в программах количественного смягчения в США индекс доллара растет. В это время ослабевают валюты тех стран, где программы

QE продолжаются. Сворачивание программы QE-3 в США и стимулирующей программы в Японии должно сломать среднесрочные искусственные тренды на валютных рынках и вернуть финансовые рынки в их естественное состояние.

Процессы изменений курсов валют ведущих развитых стран относительно доллара США, а также динамика индекса доллара с начала реализации стимулирующих программ центральных банков представлены на рис. 8. Стоит отметить, что все ведущие центральные банки мира вынуждены ориентироваться на ФРС и продолжать вслед за этим институтом наращивать денежное предложение, амортизируя негативный эффект от растущих против доллара своих национальных валют. Особенно

Примечание. За 0% приняты значения валют на начало 2008 г

Рис. 8. Темпы ослабления ведущих мировых валют

ярко это проявилось с японской йеной в 2013 г., когда в результате существенного расширения японской программы QE японская валюта начала стремительно обесцениваться и приближаться к своим центральным докризисным значениям.

Итак, можно отметить успешные действия ведущих центральных банков мира по обеспечению условий для текущей финансовой стабильности. Нетрадиционные программы поддержки ликвидности вывели фондовые рынки развитых стран на новые максимумы.

Государственные финансы большинства развитых стран приняли основную нагрузку по амортизации негативных кризисных последствий, что позволило банкам остаться на плаву и осуществлять традиционные банковские операции. Таким образом, банковский сектор остается в долгу перед регуляторами за возможность своего существования в привычном докризисном режиме. Конечно, сворачивание стимулирующих программ обострит конкуренцию в секторе, заставит банки работать более энергично. Последующая за сворачиванием стимулирующих программ рыночная коррекция на фондовых рынках предложит банкам активнее

искать новые варианты размещения избыточных резервов ликвидности. В этих условиях страны с относительно низкой долговой нагрузкой и с высоким потенциалом построения широко диверсифицированной экономики имеют все шансы перейти на новый качественный этап своего развития. К их числу пока еще относится и Россия.

Список литературы

1. William H. Gross. Money for Nothin'. Writing Checks for Free. Investment Outlook. PIMCO. January 2013.

2. Anthony Randazzo. How Quantitative Easing Helps the Rich and Soaks the Rest of Us... // Reason. com. 13.09.2012.

3. Robert Frank. Does Quantitative Easing Mainly Help the Rich? // CNBC Friday. 14.09.2012.

4. Michael Pollaro. Bernanke tells Jacksonville University students QE is not inflationary. Forbes. 11.09.2010.

5. The First U.S. Quantitative Easing: The 1930s. Monetary Trends. Research Division Federal Reserve Bank of St. Louis. July, 2010. URL: http://research. stlouisfed.org/publications/mt/20100701/mtpub.pdf.

Finance and credit Banking system

ISSN 2311-8709 (Online) ISSN 2071-4688 (Print)

INFLUENCE OF UNCONVENTIONAL PROGRAMS TO SUPPORT BANK LIQUIDITY ON FINANCIAL MARKETS

Denis V. DOMASHCHENKO Abstract

The article notes that traditional measures of monetary and credit regulation in dealing with the global financial crisis were obviously inadequate to the economies of developed countries on a path of sustainable growth. In these circumstances, the central banks of these countries began to widely use unconventional programs to support the liquidity of the banking system, which considerably affected the world financial markets The author submits an analysis of the impact of these programs on the participants of the financial markets, the most important indicators of the stock and currency market . The author also draws conclusions about the risks of inflation and devaluations race

Keywords: currency issue, monetary policy, quantitative easing, devaluation, inflation

References

1. William H. Gross. Money for Nothin' Writing Checks for Free. PIMCO, Investment Outlook, January, 2013.

2. Anthony Randazzo. How Quantitative Easing Helps the Rich and Soaks the Rest of Us... Available at: Reason.com.

3. Robert Frank. Does Quantitative Easing Mainly Help the Rich? CNBC Friday, September 14, 2012.

4. Michael Pollaro. Bernanke tells Jacksonville University students QE is not inflationary. Forbes, September 11, 2010.

5. The First U.S. Quantitative Easing: The 1930s. Monetary Trends Research Division Federal Reserve Bank of St. Louis. July, 2010. Available at: http://research. stlouisfed.org/publications/mt/20100701/mtpub.pdf.

Denis V. DOMASHCHENKO

Plekhanov Russian University of Economics, Moscow, Russian Federation dendv@rambler ru

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.