CC BY
47
Карауш Д.М.,
к.э.н., доцент кафедры «Финансово-экономический инжиниринг» РГЭУ (РИНХ)
E-mail: karaush@rambler.ru
ВЛИЯНИЕ ГЛОБАЛЬНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА НА ДИНАМИКУ РОССИСКОГО РЫНКА АКЦИЙ
В статье представлена система внутренних и внешних характеристик, воздействующих на развитие российского рынка акций. Финансовый рынок подразделен на индикаторы товарного рынка, фондовые индексы, показатели кредитного рынка и курсы валют. Построена корреляционная матрица воздействия внутренних и внешних характеристик финансового рынка. Выявлены опережающие темпы падения индикаторов товарного рынка, фондовых индексов развивающихся стран и значительное снижение показателей кредитного рынка в период экстремально низких ценовых значений барреля нефти.
Ключевые слова: финансовый рынок, рынок акций, фондовые индексы.
Karaush D.M.
THE USE OF DEBT INSTRUMENTS IN THE FINANCIAL ENGINEERING
The article presents a system of internal and external characteristics that affect the development of the Russian stock market. Characteristics of financial market are classified on a commodity market, stock indices, indicators of the credit market and exchange rates.
Constructed a correlation matrix of the impact of internal and external characteristics of the financial market. Identified a higher rate of falling of indicators of the commodity market, the stock indices of developing countries and a significant de-
cline in the credit market during the period of extremely low values of the price of a barrel of oil.
Keywords: financial market, stock market, stocks.
В сложившихся условиях замедления мирового экономического роста или его отсутствия на национальном уровне на протяжении двух или более отчетных периодов - рецессии важнейшим вопросом для прогнозирования, моделирования и принятия сценариев бюджета государства или частной компании становится определение экстремальной разворотной точки, изменения понижательной тенденции на возрастающую.
Многие ученые, экономисты, политические структуры пытаются предсказать такие экстремумы, как «дно погружения» или «пик кризиса» экономики России. Данный прогноз неизбежно опирается либо на цену нефти марок Brent на Межконтинентальной бирже (ICE) и WTI на Нью-йоркской товарной бирже (NYMEX), либо на официальный курс рубля Центрального банка по отношению к доллару США и единой европейской валюты, реже на события геополитического характера.
Достижение минимального значения цены барреля нефти марки Brent на Межконтинентальной бирже произошло 20 января 2016 года, когда товарный фьючерс данного сорта с поставкой в марте 2016 года опустился до 27,11 долларов США, а на следующий день 21 января 2016 года курс рубля по отношению к доллару США достиг исторического минимума, упав к уровню 85,94 рубля.
Экспертное сообщество продолжило строить пессимистические прогнозы, прибегая к таким приемам в прогнозировании динамики цен на нефть и базирующегося на ней курса российского рубля по отношению к иностранным валютам, как составление простой про-
порции: исходя из докризисных цен на нефть и курса доллара, баррель нефти марки Brent должен стоить 100 долларов США по цене 35 рублей за доллар, соответственно, при 70 долларах за баррель получался курс 50, при 50 долларах за баррель курс должен составить 70 рублей за доллар, при 35 долларах за баррель получался курс, равный 100 рублям за американский доллар, и далее 25 и даже 10 долларов США за баррель.
При данном подходе абсолютно не учитываются факторы снижения спроса и переизбытка предложения на мировом нефтяном рынке, сопровождающиеся дефицитом иностранной валютной ликвидности внутри России за счет высокой стоимости привлечения внешних заемных средств и отсутствия доступа к международным рынкам капитала, девальвации и сохранения санкций, сдерживающих зарубежную инвестиционную активность. Тем более что существуют различные методики определения цены на нефть. Наиболее обобщающая методика базируется на показателе цены «корзины» ОПЕК, определяемой как среднее арифметическое цен сортов нефти, добываемой следующими странами картеля: Алжир, Ангола, Эквадор, Иран, Ирак, Кувейт, Ливия, Нигерия, Катар, Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты и Венесуэла. Мировыми лидерами добычи нефти являются в порядке убывания: Саудовская Аравия, Россия, США, Иран и Ирак.
Наряду с этим смесь нефти сорта Brent - более удобная спекулятивная характеристика непоставочного биржевого актива, ориентир для расчетов по российской марке экспортной нефтяной смеси URALS. Поставки на экспорт нефти марки Urals осуществляются через морские порты и по системе магистральных нефтепроводов «Дружба».
На смесь нефти сорта Brent наблюдается переизбыток предложения,
обусловленный загруженностью инфраструктуры и заполненностью нефтехранилищ, что подвергает данную смесь углеводородов риску зависимости от глобальных панических настроений. Так, 20 января 2016 года цена нефть марки Brent опустилась ниже цены сорта WTI, что по аналогии со скользящими средними является сигналом к развороту нисходящей тенденции на нефтяном рынке на восходящую.
Исследование только цены на нефть и курса рубля к доллару США недостаточно для определения разворота к благоприятной конъюнктуре на финансовых рынках. Представляется целесообразным исследовать систему внешних и внутренних характеристик, воздействующих на развитие российского рынка акций.
Наиболее значимые внешние и внутренние характеристики финансового рынка, воздействующие на развитие российского рынка акций, можно разделить на индикаторы товарного рынка, фондовые индексы, показатели кредитного рынка и курсы валют.
В целом классический технический анализ графиков на фондовом рынке имеет такой термин поиска экстремальной разворотной точки, как «ловить падающий нож». На рисунке 1 представлен пример неоднократного снижения ключевого индикатора рынка акций России - индекса РТС - после видимого разворота. Примером многократного понижения индекса РТС с начала 2014 года следом за коррекцией цен акций вверх выступает как минимум шесть провалов, представленных на графике.
Основные события, повлекшие существенные падения индекса РТС с начала 2014 года, обусловлены следующими причинами, в том числе рисками геополитического характера:
1. Напряженная ситуацию на территории Крыма, при которой не исклю-
чалась возможность использования Вооруженных сил РФ.
2. Начало противостояния в самопровозглашенных Донецкой и Луганской Народных Республиках.
3. Авиакатастрофа, крушение малазийского гражданского лайнера Malaysia Airlines над Донецком, начало падения котировок нефтяной смеси Brent с уровня в 110 долларов США.
4. Исторический минимум курса российского рубля по отношению к евро и нестабильная конъюнктура нефтяного рынка на отметках ниже 60 долларов за баррель сорта Brent.
5. Ослабление валют развивающихся стран, замедление темпов роста китайской экономики.
6. Достижение минимального значения цены барреля нефти марки Brent 20 января 2016 года в 27,11 долларов США и последующий исторический минимум курса рубля 85,94 к доллару США. При этом евровалюта стоила 93,69 рубля и не достигла своего исторического максимума 16 декабря 2014 года в 97,90 рубля.
Рисунок 1 - Пример неоднократного снижения после видимого разворота Индекса РТС. Построено автором в информационной системе QUIK
Система характеристик, воздействующих на развитие российского рынка акций, включает внутренние характеристики и внешние. Анализ системы характеристик финансового рынка, воздействующих на развитие российского рынка акций, необходимо начать с выявления наиболее значимых внешних и внутренних индикаторов. Для
этого классифицируем характеристики финансового рынка на индикаторы товарного рынка, фондовые индексы, показатели кредитного рынка и курсы валют. В качестве источника воспользуемся информационной системой QUIK и представим классификацию в табличном виде (табл. 1 и 2).
Таблица 1 - Внутренние характеристики финансового рынка, воздействующие на развитие российского рынка акций
ВНУТРЕННИЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ЗНАЧЕНИЕ
Единица измерения 20 января 2015 20 января 2016 Изменение в %
Индикаторы товарного рынка
Нефть URALS $/баррель 45,19 27,11 -40
Газ спот $/м3 44,5600 29,7400 -33,2585
Фондовые индексы
Индекс РТС пункт 756,27 628,41 -16,91
Индекс ММВБ пункт 1570,97 1630,39 3,78
Показатели кредитного рынка
MIBID 3 мес. % 19,2400 11,0581 -42,5255
MOSPRIME 1 день % 17,6800 11,2700 -36,2557
Евробонды РФ 2030 г. % 102,3350 119,9700 17,2326
Курсы валют ЦБ РФ
USD руб. 64,9862 79,4614 22,2743
EUR руб. 75,2735 87,0341 15,6238
Таблица 2 - Внешние характеристики финансового рынка, воздействующие на развитие российского рынка акций
ВНЕШНИЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ЗНАЧЕНИЕ
Единица измерения 20 января 2015 20 января 2016 Изменение в %
Индикаторы товарного рынка
Нефть Brent, газ (ICE) $/баррель 47,99 27,88 -41,90
Нефть WTI (NYMEX) $/баррель 46,39 28,35 -38,89
Золото (спот) $/тройская унция 1288,75 1101,75 -14,51
Платина $/тройская унция 1267 820 -35,28
Алюминий $/тонна 1842,25 1463,50 -20,56
Медь $/тонна 5722,00 4355,50 -23,88
Никель $/тонна 14721,00 8518,00 -42,14
Фондовые индексы
Dow Jones Ind. Avg пункт 17515,2 15766,74 -9,98
S& P 500 пункт 2022,55 1859,33 -8,07
NASDAQ Composite пункт 4654,85 4471,69 -3,93
DAX пункт 10257,1 9391,64 -8,44
FTSE (100) пункт 6620,1 5673,58 -14,30
EMBI+ пункт 659,34 655,11 -0,64
EMBI Global пункт 690,07 692,29 0,32
MSCI EM пункт 957,28 692,76 -27,63
MSCI BRIC пункт 265,63 187,90 -29,26
Показатели кредитного рынка
LIBOR 3 мес. % 0,2562 0,6243 143,6768
EURIBOR 3 мес. % 0,0560 -0,1430 -355,3571
Кросс-курсы валют
EUR USD 1,1550 1,0890 -5,7143
GBP USD 1,5145 1,4192 -6,2925
USD CHF 0,8757 1,0043 14,6854
USD JPY 118,8200 116,9400 -1,5822
Наиболее наглядно влияние характеристик финансового рынка можно проиллюстрировать в период экстремально низких ценовых значений барреля нефти, выступающего базой для фундаментальных оценок состояния российской экономики в целом и рубля в частности.
Исследование внутренних характеристик финансового рынка показывает, что индикаторы товарного рынка к началу 2016 года существенно снизились. Так, российская марка экспортной нефтяной смеси URALS потеряла в цене 40%, кубометр газа на спот-рынке подешевел на 33%. Фондовый индекс РТС опустился на величину в 16,9%, а индекс ММВБ даже укрепился почти на 4%. Значительно снизились показатели
График динамики российских индексов РТС и ММВБ в начале анализируемого периода движутся несинхронно как с индексом широкого рынка США S&P 500 и ценой золота на спот-рынке, так и по отношению друг к другу.
Проанализируем, как за этот же временной интервал изменились наиболее значимые внешние характеристики финансового рынка, воздействующие на развитие российского рынка акций: ин-
кредитного рынка за счет действия ограничений и экономических санкций, а также замедления экономического роста в стране ввиду структурных проблем. Курсы резервных валют укрепились по отношению к рублю: доллар США прибавил 22%, евровалюта -15,6%.
Сравнительный анализ внутренних и внешних характеристик, воздействующих на развитие российского рынка акций, наиболее наглядно представить графически, при этом российские индексы РТС и ММВБ целесообразно соотнести с индексом широкого рынка США S&P 500 и ценой тройской унции на такой защитный актив, как золото на спот-рынке (рис. 2).
дикаторы товарного рынка, включая промышленные и драгоценные металлы, фондовые индексы зарубежных стран, показатели кредитного рынка и кросс-курсы валют. В качестве источника воспользуемся информационной системой QUIK.
Анализ внешних характеристик финансового рынка, воздействующих на развитие российского рынка акций, показал опережающие темпы падения ин-
2500,00
2000,00
1500,00
1000,00
500,00
0,00
—I-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1—
sf # ^ с?*' о^' ^
■ММВБ S&P 500 РТС
■ Золото (спот)
Рисунок 2 - Сравнительный анализ российских индексов с индексом широкого рынка США и ценой на золото
дикаторов товарного рынка и фондовых индексов развивающихся стран. Представим график движения зарубежных фондовых индексов в тот же период.
Графики динамики американского, немецкого и английского фондовых ин-
дексов, представленные на рисунке 3, показывают синхронность движения, а также разворот тренда от понижательного к повышательному или боковому в январе 2016 года.
20000,00 18000,00 16000,00
4000,00
2000,00
0,00
Np KP KP , КГ-
KP KP N? K?
KP N KP KP
^ sf ^ f f / # sf'
■ FTSE 100 DAX
■ Dow Jones Ind.
Рисунок 3 - Исследование динамики мировых фондовых индексов в 2015-2016 годах
С целью более детального анализа характеристик финансового рынка, воздействующих на развитие российского рынка акций, представим в таблице 3
исходные данные по состоянию на закрытие рынков (или фиксинги). В качестве источника воспользуемся информационной системой QUIK.
Таблица 3 - Исходные данные для анализа внутренних и внешних характеристик, воздействующих на развитие российского рынка акций, с января 2015 по февраль 2016 года
20.01.15 20.02.15 20.03.15 20.04.15 20.06.15 20.01.16 20.02.16
ММВБ 1570,97 1797,87 1628,64 1683,24 1671,80 1630,39 1790,15
S&P 500 2022,55 2110,30 2108,10 2100,40 2122,85 1859,33 1945,50
РТС 756,27 906,51 862,14 995,70 978,85 628,41 732,95
Золото (спот) 1288,75 1208,25 1183,10 1196,50 1185,50 1101,75 1211,00
FTSE 100 6620,10 6915,20 7022,51 7052,13 6825,67 5673,58 6037,73
DAX 10257,13 11050,64 12039,37 11891,91 11460,50 9391,64 9573,59
Dow Jones Ind. 17515,23 18140,44 18127,65 18034,93 18119,78 15766,74 16620,66
Brent (ICE) 47,99 58,90 55,32 63,45 63,34 27,88 34,69
WTI (NYMEX) 46,39 49,45 45,72 55,74 59,68 28,35 33,39
$/руб. 64,99 61,72 60,03 51,52 53,56 79,46 76,37
EUR/руб. 75,27 70,03 64,05 55,55 60,86 87,03 84,92
Исследование развития российского рынка ценных бумаг в период экстремального падения мировых цен на нефть и обесценения рубля позволяет выявить степень устойчивости различ-
ных активов к влиянию глобального спада на мировых торговых площадках. В период экстремумов проявляются такие характерные черты финансовых ак-
тивов, как волатильность, стабильность, когерентность и флуктуация.
Период когерентности, упорядоченного состояния российского рубля по отношению к резервным валютам наблюдается при совпадении долларо-
вой цены барреля нефти марки WTI и курса EUR по отношению к рублю. Данное наблюдение проиллюстрировано на рисунке 4 с апреля по июнь 2015 года.
Рисунок 4 - Графический анализ цены нефти и резервных валют
С целью определения взаимосвязи внутренних и внешних характеристик финансового рынка, влияющих на развитие российского рынка акций, по-
строим корреляционную матрицу, используя исходные данные, представленные в таблице 4.
Таблица 4 - Корреляционная матрица воздействия на российские фондовые индексы внутренних и внешних характеристик финансового рынка в 2015 - начале 2016 годов
РТС DJ S&P 500 FTSE 100 DAX Золото WTI Brent Руб/ $ Руб/ EUR ММВБ
РТС 1,00
DJ 0,89 1,00
S&P 500 0,92 0,99 1,00
FTSE 100 0,89 0,98 0,97 1,00
DAX 0,88 0,90 0,91 0,93 1,00
Золото 0,22 0,47 0,39 0,44 0,13 1,00
WTI 0,94 0,91 0,88 0,96 0,82 0,38 1,00
Brent 0,97 0,96 0,98 0,96 0,91 0,34 0,97 1,00
Руб./$ -0,95 -0,92 -0,93 -0,93 -0,92 -0,30 -0,97 -0,98 1,00
Руб./EUR -0,95 -0,89 -0,90 -0,92 -0,96 -0,18 -0,92 -0,95 0,99 1,00
ММВБ 0,20 0,06 0,09 -0,01 -0,08 -0,06 -0,04 0,05 0,09 0,09 1,00
Результаты расчетов, представленные в таблице, характеризуют силу и направление связи между различными индикаторами финансового рынка. Сила связи внутренних и внешних характеристик определяется близостью коэффициента корреляции к единице. Наиболее сильная положительная корреляция вы-
явлена между промышленным индексом Доу Джонса и индексом широкого рынка США Б&Р 500 (0,99), а также курсами резервных иностранных валют по отношению к рублю. Самая сильная отрицательная корреляция проявилась между курсом рубля к доллару США и индексом РТС -0,97, что неудивительно
с учетом долларового наминала активов в РТС.
В целом корреляционный анализ показал больший индикативный потенциал индекса РТС в сравнении с индексом ММВБ. Индекс РТС обладает устойчивой корреляционной зависимостью со всеми исследуемыми внутренними и внешними характеристиками финансового рынка, кроме индекса ММВБ и золота. И наоборот, индекс ММВБ оказался нечувствительным ни к одному фактору, представленному в корреляционной матрице воздействия внутренних и внешних характеристик финансового рынка.
Таким образом, при сильной положительной линейной корреляции изменение цены на нефть смеси Brent в сторону увеличения способствуют росту котировок ценных бумаг, входящих в индекс РТС. Отрицательная линейная корреляция между курсами резервных валют и индексом РТС подталкивает акции вверх при линейном уменьшении курса иностранной валюты, что не относится к значению индекса ММВБ.
Весомость влияния цены нефти марки WTI на величину индекса РТС -благоприятное условие, так как нефть представленного сорта чаще используется как промышленное сырье, напрямую связанное с физическими поставками. Корреляционный анализ подтвердили значимость и степень влияния на российский индекс РТС долларовой цены барреля нефти марки WTI и курса EUR по отношению к рублю, их совпадение на уровнях 55-60 пунктов рассматривается как период когерентности российского рубля, его упорядоченной динамики.
Наглядно влияние внешних характеристик развития российского рынка акций проявляется в период экстремально низких ценовых значений барреля нефти, выступающего базой для фундаментальных оценок состояния
российской экономики в целом и рубля в частности.
Анализ внешних и внутренних характеристик финансового рынка, воздействующих на развитие российского рынка акций, показал опережающие темпы падения индикаторов товарного рынка, фондовых индексов развивающихся стран, значительное снижение показателей кредитного рынка за счет действия ограничений и экономических санкций, а также замедление экономического роста в стране ввиду структурных проблем.
Тем не менее структурным проблемам подвержены практически все экономики мира. Например, в США основной проблемой является низкая производительность труда, а в китайской экономике присутствует избыток инвестиций при уменьшении производства, что побуждает решать задачи по переквалификации кадров в непроизводственную сферу.
Таким образом, исследование только цены на нефть и курса рубля к доллару США представляется недостаточным для точного определения разворота к благоприятной конъюнктуре на финансовых рынках. Целесообразно комплексно исследовать всю систему характеристик, воздействующих на развитие российского рынка акций, включающую внутренние и внешние характеристики, и индикаторы кредитного рынка в частности.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Алифанова Е.Н., Евлахова Ю.С. Тенденции реформирования институтов регулирования национальных финансовых рынков // Финансы и кредит. -2011. - № 35.
2. Алифанова Е.Н., Миловано-ва А.Ю. Хеджирование финансовых рисков на российском рынке производных финансовых инструментов // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения : уч. зап. -
Вып. 17. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ (РИНХ), 2011.
3. Влияние финансовых рынков на развитие корпораций реального сектора российской экономики : моногр. / под ред. В.Ю. Наливайского. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ, 2009. - 240 с.
4. Жаркова Ю.С., Рыбкина А.С. Российские частные инвесторы на зарубежных фондовых площадках // Развитие финансовой системы России в условиях глобализации : материалы Между-нар. науч.-практич. конф., 28 апреля / Рост. гос. эконом. ун-т (РИНХ). - Ростов н/Д, 2010.
5. Иванченко И.С. Анализ качественного состояния российского рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. -2010. - № 6. - С. 11-19.
6. Иванченко И.С. Анализ качественного состояния ссудного рынка // Банковское дело. - 2011. - № 11. -С. 54-57.
7. Иванченко И.С. Воздействие монетарных импульсов на рыночные цены фондовых активов // Банковское дело. - 2010. - № 3. - С. 50-55.
8. Иванченко И.С. Воздействия финансового сектора на экономику при помощи цен фондовых активов // Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации : материалы VI Междунар. науч.-практич. интернет-конф. / Рост. гос. эконом. ун -т (РИНХ). - Ростов н/Д, 2010.
9. Иванченко И., Маслов А. Методологический эклектизм трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. - 2010. -№ 12. - С. 99-106.
10. Информационная система QUIK.
11. Карауш Д.М. Влияние мирового финансового рынка на состояние российского фондового рынка // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения : уч. зап. - Вып. 15. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ (РИНХ), 2010.
12. Карауш Д.М. Инструменты финансового инжиниринга // Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации : материалы X Межрегион. науч.-практич. интернет-конф. / Рост. гос. эконом. ун-т «РИНХ». - Ростов н/Д, 2013.
13. Карауш Д.М. Развитие российского фондового рынка под воздействием внешних факторов // Финансовые исследования. - 2009. - № 22. -С. 72-76.
14. Карауш Д.М. Современные тенденции развития российского фондового рынка // Финансовое образование в течение всей жизни - основа инновационного развития России : материалы II Междунар. интернет-конф. / Рост. гос. эконом. ун-т (РИНХ). - Ростов н/Д, 2011. - С. 104.
15. Наливайский В.Ю. Взаимодополняющие возможности фундаментального и технического анализа при прогнозировании биржевого курса акций // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). - 2012. - № 1 (37). - С. 285291.
16. Наливайский В.Ю., Демиден-ко Т.И. Влияние политических факторов на рыночную капитализацию крупнейших российских компаний // Финансы и кредит. - 2010. - № 21. - С. 2-6.
17. Наливайский В.Ю., Демиден-ко Т.И. Рейтинговая оценка значимости факторов, влияющих на капитализацию российских корпораций // Финансы и кредит. - 2010. - № 32. - С. 28-33.
18. Наливайский В.Ю., Лахно Ю.В. Влияние межстрановой миграции капиталов на динамику российского фондового рынка // Вестник РГЭУ (РИНХ). - 2010. - № 2 (31). - С. 144151.
19. Наливайский В.Ю., Лахно Ю.В. О деятельности региональных предприятий на российском рынке ценных бумаг // Рыночная экономика и
финансово-кредитные отношения : уч. зап. - Вып. 16. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ (РИНХ), 2010. - С. 68-73.
20. Наливайский В.Ю., Семе-нюта О.Г. Операции коммерческих банков с ценными бумагами : учеб. пособие. - Белгород: КОНСТАНТА, 2010. -388 с.
21. Наливайский В.Ю., Черкаши-на Т.А., Иванченко И.С., Грузднева Е.Н. и др. Финансы и кредит : учебник / под ред. Н.Г. Кузнецова, К.В. Кочмолы, Е.Н. Алифановой. - Ростов н/Д: Феникс, 2010. - 443 с.
22. Сегментация финансового рынка и российские экономические реалии : моногр. / под ред. В.Ю. Наливай-ского. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ (РИНХ), 2010. - 200 с.
23. Черкашина Т.А. Институциональная структура регулирования финансового рынка в современных условиях : уч. зап. - Вып. 14. - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ «РИНХ», 2009. - С. 104110.
24. Черкашина Т.А. Новая парадигма стоимостной оценки в контексте глобализации экономических измерений // Финансовые исследования. -2009. - № 22 - С. 81-83.
BIBLIOGRAPHIC LIST
1. Alifanova E.N., Evlahova Y.C. Trends in the reform of regulatory institutions of the national financial markets // Finance and credit. - 2011. - № 35.
2. Alifanova E.N., Milovanova A.Y. Hedging of financial risks on the Russian derivatives market // Market economy and financial and credit relations : scientific notes. - Issue 17. - Rostov-on-Don: Publishing house of RSUE (RINH), 2011.
3. The impact of financial markets on corporate development of the real sector of the Russian economy : monograph // Under the editorship of V.Yu. Nalivayskiy. -Rostov-on-Don: Publishing house of RSUE, 2009. - 240 p.
4. Zharkova Y.C., Rybkina A.C. Russian private investors on foreign stock
exchanges // Development of the financial system of Russia in the conditions of globalization : proceedings of the International scientific-practical conference on April 28 / Rostov State University of Economics (RINH). - Rostov-on-Don, 2010.
5. Ivanchenko I.S. Analysis of the qualitative state of the Russian securities market // Finance and credit. - 2010. -№ 6. - P. 11-19.
6. Ivanchenko I.S. Analysis of the qualitative state of the loan market // Banking. - 2011. - № 11. - P. 54-57.
7. Ivanchenko I.S. The impact of monetary impulses on the market price of the stock assets // Banking. - 2010. - № 3. - 50-55 p.
8. Ivanchenko I.S. The impact of the financial sector on the economy through the price of the stock assets // Transformation of financial and credit relations in the conditions of financial globalization : proceedings of the VI International scientific-practical Internet-conference / Rostov State University of Economics (RINH). -Rostov-on-Don, 2010.
9. Ivanchenko I.S., Maslov A. Methodological eclecticism of transmission mechanism of monetary policy // Economic Issues. - 2010. - № 12. - P. 99-106.
10. Karaush D.M. The impact of the global financial market on the state of the Russian stock market // Market economy and financial relations. Scientific notes. -Issue 15. - Rostov-on-Don: Publishing house of RSUE (RINH), 2010.
11. Karaush D.M. The tools of financial engineering // Transformation of financial and credit relations in the conditions of financial globalization : proceedings of the X Interregional scientific-practical Internet-conference / Rostov State University of Economics (RINH). - Rostov-on-Don, 2013.
12. Karaush D.M. The development of the Russian stock market under the impact of external factors // Financial research. - 2009. - № 22. - P. 72-76.
13. Karaush D.M. Current trends in the development of the Russian stock market // Financial education throughout life -the basis of innovative development of Russia: materials of the II International Internet conference / Rostov State University of Economics (RINH). - Rostov-on-Don, 2011. - 104 p.
14. Nalivayskiy V.Yu. Complementary basic technical analysis in forecasting exchange rate of shares // Bulletin of the Rostov State University of Economics (RINH). - 2012. - № 1 (37). - P. 285-291.
15. Nalivayskiy V.Yu., Demidenko T.I. The influence of political factors on the market capitalization of the largest Russian companies // Finance and credit. - 2010. - № 21. - P. 2-6.
16. Nalivayskiy V.Yu., Demidenko T.I. Rating of the importance of factors affecting the capitalization of Russian companies // Finance and credit. - 2010. -№ 32. - P. 28-33.
17. Nalivayskiy V.Yu., Lahno Y.V. The impact of cross-country migration of capital on the dynamics of the Russian stock market // Journal of RSUE (RINH). -2010. - № 2 (31). - P. 144-151.
18. Nalivayskiy V.Yu., Lahno Y.V. On the activities of regional enterprises in the Russian securities market // Market
economy and financial and credit relations: scientific notes. - Issue 16 - Rostov-on-Don: Publishing house of RSUE (RINH), 2010. - P. 68-73.
19. Nalivayskiy V.Yu., Semeni-uta O.G. Operations of commercial banks with securities // Tutorial. - Belgorod: CONSTANT, 2010. - 388 p.
20. Nalivayskiy V.Yu., Cher-kashina T.A., Ivanchenko I.S., Gruzdne-va E.N. and other. Finance and credit: textbook / Ed. N.G. Kuznetsova, K.V. Kochmala, E.N. Alifanova. - Rostov-on-Don: Phoenix, 2010. - 443 p.
21. Segmentation of the financial market and the new economic realities: monograph / Ed. by V.Yu. Nalivayskiy. -Rostov-on-Don: Publishing house of RSUE (RINH), 2010. - 200 p.
22. Cherkashina T.A. Institutional structure of financial market regulation in the modern world // Scientific notes of the Financial Department. - Issue № 14. -Rostov-on-Don: Publishing house of RSUE (RINH), 2009. - P. 104-110.
23. Cherkashina T.A. The new paradigm of valuation in the context of globalization, economic dimensions of the // Financial research. - 2009. - № 22. - P. 8183.
