CC BY
32от долей этих средств в общем капитале компании. Показатель рассчитывается по формуле: ШАСС = кзк(1 - 1С)ШЗК + крШр + к3Ш3 где Wзк - доля заемного капитала, Wр, Ws - доля привилегированных и обыкновенных акций в структуре капитала компании соответственно;
кзк - стоимость привлечения заемного капитала; ^ - ставка налога на прибыль предприятия; кр, к - стоимость привлечения акционерного капитала по привилегированным и обыкновенным акциям соответственно.
Экономический смысл расчета
средневзвешенной стоимости капитала заключается в том, чтобы рассчитать минимально допустимый уровень
рентабельности проекта. Этот показатель чаще всего используется для оценки вложений в уже существующий проект [4].
На основании работы можно сделать несколько выводов. С одной стороны, ставка дисконтирования - это норма доходности, которую необходимо получить инвестору на вложенный капитал. Проект является привлекательным, если его норма доходности превышает ставку дисконтирования для альтернативного вложения капитала с аналогичным риском. С другой стороны, ставка дисконтирования отражает стоимость денег с учетом временного фактора и рисков, потому что деньги, полученные в настоящий момент, более предпочтительны, чем деньги, которые будут получены в будущем.
В любом случае, ставка дисконта является базовым понятием, которое использует оценщик в процессе анализа. От этого компонента анализа зависит результат всей работы оценщика: неправильный выбор ставки дисконтирования
может повлечь за собой некорректные результаты, которые не отразят истинную прибыльность актива для инвесторов. Это приведет к неправильному выбору варианта вложения денежных средств, а как следствие, к финансовым потерям.
Проанализированные в работе модели расчета ставки дисконтирования имеют как достоинства, так и недостатки. CAPM-модель, отражающая взаимодействие актива и рынка, не учитывает все риски при инвестировании в актив. В то же время кумулятивная модель учитывает все многообразие рисков, но порождает трудности при их расчете. Модель средневзвешенной стоимости капитала рассматривает актив с точки зрения доходности на вложенный капитал.
Итак, при выборе метода оценки ставки дисконтирования необходимо учесть цели оценки актива и первоначальные условия ее осуществления. Это позволит выбрать наиболее подходящий метод для проведения анализа и получения максимально точных результатов.
Список используемых источников:
1. Оценка стоимости бизнеса (под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой) - М.: Кнорус, 2015.
2. Вашакмадзе Т. Методические рекомендации по расчету стоимости собственного капитала для российских непубличных компаний
3. UTMagazine.ru - аналитический портал. -https://utmagazine.ru/. - URL: https://utmagazine .ru/posts/11015 -indeksnaya-model-sharpa
4. Финансовый анализ - http://finzz.ru -URL: http ://finzz. ru/stavka-di skontirovaniya.html
===================================== у у ====================================
УДК: 336.71: 330.43 (045)
ВЛИЯНИЕ ФАКТОРОВ НА ФИНАНСОВУЮ УСТОЙЧИВОСТЬ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА НА ОСНОВЕ ЭКОНОМЕТРИЧЕСКИХ ВЫЧИСЛЕНИЙ
Димиева Л.М., студент Научный руководитель: Невежин В.П., профессор Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Финуниверситет), Москва
Аннотация. В статье рассматриваются основные факторы, влияющие на финансовую устойчивость крупных российских коммерческих банков на основе проведённых эконометрических вычислений. Факторы взяты с учётом наиболее распространённых методик оценки финансового состояния банка. В данной работе используется метод «Исключение квазинеизменных переменных», на основе которого получены основные переменные для финансового анализа банков.
Ключевые слова: банки, банковский сектор РФ.
финансовая устойчивость, эконометрика, факторы, санация,
INFLUENCE OF THE FACTORS TO FINANCIAL STABILITY OF COMMERCIAL BANKS ON
THE BASIS OF ECONOMETRIC CALCULATIONS
Dimieva L.M., student Supervisor: Nevezhyn V.P., Professor Financial University under the Government of the Russian Federation (Finuniversity), Moscow
Abstract. In the article examines main factors, which influence to financial stability in large commercial banks in Russia on the basis of econometric calculations. Factors were taken with most popular appraisal of financial situation in the bank. In this article use method «Elimination of quasi-unchangeable variables», on the base of wich variables were received for financial analysis of bank.
Key words: large private banks, financial stability, econometric calculation, the key factors, bailout of the banking system in Russia.
Банковская система исторически является индикатором экономического состояния страны. Именно банки представляют собой один из главных инструментов финансирования реальной сферы экономики, который в свою очередь, определяет дальнейший рост или спад всей экономики. Так, рост ставок кредитования приводит к снижению объёма производства в стране, уменьшению заинтересованности со стороны населения в предпринимательской деятельности, ухудшению качества оборудования и их большую изношенность, что в последующем отрицательно воздействует на экономику. Именно поэтому большое внимание уделяется банковской системе, которая должна являться «подушкой безопасности» для реального сектора экономики. На практике же мы, в основном, сталкиваемся с обратной ситуацией, когда банки не только не являются «помощниками», а наоборот причиной многих кризисных ситуаций. Вспомним кризис 2008 г., который начался с рынка ипотечного кредитования.
Необходимость в полноценном исследовании банковской системы выдвигается на первый план. Существует множество методик, предлагающих использование тех или иных параметров оценки финансового состояния банка. Одной из самых распространённых является методика от 3 апреля 2017 г. п 4336-у «Об оценке экономического положения банков», в которой установлены лимиты показателей ликвидности, достаточности капитала, рисков и т.д. В большинстве случаев при анализе
финансового состояния банка мы опираемся на поверхностный анализ без использования каких-либо математических инструментов, что значительно затрудняет объективную оценку их устойчивости, так как не учитываются взаимосвязи между исследуемыми факторами, которые могут оказать больший эффект на финансовый результат. Именно поэтому внедрение и использование эконометрических исследований на практике является необходимым звеном анализа банка, способного выявить наиболее эффективные меры воздействия на финансовое положение банка с наименьшими потерями, будет способствовать выработке среди них наиболее эффективных и менее затратных.
В качестве объекта проведённого исследования были выбраны крупные коммерческие банки, среди: ПАО Промсвязьбанк, АО Русский Стандарт, АО Альфа-Банк. Период исследования взят с 01.01.2015 по 01.10.2017 гг. Вначале определялся главный индикатор финансовой устойчивости, который, в наибольшей степени показывает финансовое состояние банка - это отношение чистой прибыли к его капиталу. Данный показатель демонстрирует соотношение одних из ключевых показателей финансовой отчётности банка, которые напрямую влияют на его финансовый результат. Таким образом, его можно рассматривать в качестве эндогенной величины, а в качестве основных факторов,
непосредственно влияющих на него, выбираются показатели, такие как:
- уровень просроченной задолженности ^1);
- коэффициент достаточности капитала ^2);
- рыночный риск ^3);
- операционный риск ^4);
- текущая ликвидность ^5).
Среди данных показателей есть и такие, у которых установлен лимит ЦБ РФ. Так, уровень достаточности собственных средств Ш.0 должен быть не менее 8%, а показатель текущей ликвидности не менее 50 %.
Исследование по определению существенных для формирования эконометрической модели факторов основывалось на методе квазинеизменных переменных. На его основе производится выбор наиболее значимых показателей для эконометрической модели. Для проведённого исследования критическое значение вариабельности укр. составлял 0,2. Сначала были рассмотрены показатели ПАО «Промсвязьбанк» (см. табл.1). Согласно проделанным расчётам
Таблица 3 - Показател
наиболее важными среди них являются показатели коэффициента достаточности капитала, рыночный риск и текущая ликвидность. Таким образом, именно эти факторы в первую очередь определяют его финансовое состояние. Необходимо отметить, что в настоящее время начинается процесс санации данного банка через систему Фонд консолидации банковского сектора, что свидетельствует о наличии у банка финансовых проблем, одной из которых является финансирование кредитования собственников. Также существенной преградой его нормального функционирования является некачественный кредитный портфель и избыточная санационная нагрузка: участие в «оздоровлении» Автовазбанка. В связи с этим можно утверждать, что использование выбранной методики является лишь примерным, а для более качественного результата требуется наличие гораздо большего количества факторов, согласно которым можно будет получить предварительную оценку о его финансовой устойчивости.
ПАО «Промсвязьбанк»
у x1 x2 x3 x4 x5
01.01.15. 0,001596227 0,043481953 12,3 822 373 6 192 025 0,728
01.04.15. 0,000724921 0,062215237 12,38 6 192 025 11 290 678 0,683
01.07.15. 0,095615385 0,073532053 13,21 990 646 8 323 733 0,75
01.10.15. 0,039775036 0,081693719 0,148 13 631 379 8 323 733 1,8261
01.01.16. 0,01518968 0,09126718 0,138 10 223 738 8 323 733 1,43
01.04.16. 0,001928746 0,079116095 0,126 34 424 318 8 323 733 1,16
01.07.16. 0,018661961 0,082524339 0,125 10 223 738 8 323 733 0,966
01.10.16. 0,011777765 0,095114449 0,126 7 348 552 9 624 170 0,9535
01.01.17. 0,039410819 0,096462608 0,13 10 223 738 9 624 170 1,3972
01.04.17. 0,004878018 0,093537713 0,133 11 954 933 9 624 170 1,3457
01.07.17. 0,033280372 0,087832785 0,136 12 411 388 11 115 109,1 1,6596
01.10.17. 0,036127158 0,082863403 0,13 6 079 005 11 115 109 2,4892
Также нами были рассмотрены переменные показатели АО «Русский Стандарт» (см. табл.2). Согласно того же метода значимыми факторами определения финансовой устойчивости для данного банка являются: уровень просроченной задолженности, рыночный риск и текущая ликвидность. Исследуя эти показатели, можно обнаружить негативную тенденцию увеличения уровня просроченной задолженности за рассматриваемый период практически в 2 раза.
Это свидетельствует о наличии проблем в части возврата собственных средств, что может также в дальнейшем повлечь недостаточную платёжеспособность самого банка. В связи с этим показатель межбанковского кредитования (ПМБК) на 1 ноября 2017 г. у АО «Русский Стандарт» составил 18,24%, что свидетельствует о его большой зависимости от межбанковского рынка, которое негативно влияет на финансовую устойчивость банка.
Таблица 4 - Показатели АО "Русский Стандарт"
У х1 х2 х3 х4 х5
01.01.15. 0,04650804 0,206172957 11,3 14 675 514 7 739 817 77,5
01.04.15. -0,031154287 0,231195464 17,7 16 839 984 7 739 817 74,3
01.07.15. -0,095618029 0,296522763 16,5 638 388 7 739 817 77
01.10.15. -0,065555088 0,269432863 17,1 3 175 663 9 846 725 83,5
01.01.16. 0,390280364 0,302576099 13,5 16 424 950 9 846 725 130,6
01.04.16. -0,093652707 0,37068065 11,67 18 923 400 9 846 725 61,8
01.07.16. -0,120849317 0,352026582 11,75 21 307 463 9 130 896 55,6
01.10.16. -0,208173555 0,360304904 10,81 22 770 075 9 130 896 75
01.01.17. -0,228199405 0,374015492 11,46 21 458 263 9 130 896 73,9
01.04.17. 0,040951969 0,404789987 12,08 20 076 150 9 130 896 54,4
01.07.17. 0,130176414 0,415104448 12,5 16 494 325 9 130 896 60,3
01.10.17. 0,141506645 0,423671978 12,8 15 923 788 7515 074 76
Исследуя данные банка АО «Альфа-Банк», мы пришли к необходимости рассмотрения, в первую очередь, таких факторов как: уровень просроченной задолженности, рыночный риск, операционный риск и текущая ликвидность (см. табл.3). Динамика основных показателей является достаточно положительной, что, в целом, свидетельствует о финансовой
Таблица 5 - Показат
устойчивости данного банка. Так, его рыночный риск снизился практически на 60%, при этом текущая ликвидность увеличилась примерно на 32% с 01.01.2015 по 01.10.2017 гг. Подводя итоги по банку АО «Альфа- Банк», можно утверждать о его достаточной стабильности.
АО "Альфа- Банк"
У х1 х2 х3 х4 х5
01.01.15. 0,252140302 0,045405404 11 250 904 325 11 416 695 93,6
01.04.15. 0,035415744 0,070414235 11,6 160 261 862 11 416 695 216,9
01.07.15. -0,129907148 0,096842183 11,56 168 016 847 11 416 695 186,5
01.10.15. 0,098260711 0,093936348 11,5 217 646 512 21 577 471 136,2
01.01.16. 0,089625156 0,102095495 12,4 223 808 656 21 577 471 163
01.04.16. -0,002345128 0,10580555 14,62 271 967 768 21 577 471 124,7
01.07.16. -0,021199241 0,114840914 14,97 300 773 285 21 577 471 158,2
01.10.16. -0,027077781 0,115222922 13,59 254 463 539 28 122 810 115,9
01.01.17. -0,007370149 0,100770962 14,19 249 524 459 28 122 810 128,6
01.04.17. -0,03145543 0,113884838 15,02 179 163 001,3 28 122 810 161,6
01.07.17. 0,026903299 0,093314776 12,2 160 957 472,5 28 122 810 166,3
01.10.17. 0,020109568 0,081612656 10,85 157 055 806,3 30 331 381 137,4
Далее подробнее рассмотрим основные факторы по изучаемой группе банков, которые согласно нашим эконометрическим вычислениям оказывают наибольшее влияние на финансовую устойчивость крупных коммерческих банков. К ним относятся рыночный риск (х3) и текущая ликвидность (х5). Так, согласно данным (см. рис.1) наибольшим рыночным риском обладает
АО «Альфа-Банк», при этом данный показатель у ПАО «Промсвязьбанк» и АО «Русский Стандарт» находится примерно в одном и том же интервале. Изучая текущую ликвидность (см. рис.2), мы можем заметить, что наибольшим показателем обладает ПАО «Промсвязьбанк», затем АО «Альфа-Банк и АО «Русский Стандарт».
Учитывая последние события в банковской Тем самым проблемы у названного банка могла
сфере, связанные с санацией ПАО возникнуть из-за других финансовых
«Промсвязьбанк», данный процесс является показателей. Можно сделать вывод о том, что
достаточно спорным, так как по рассчитанным рассматривая модель с множеством факторов,
нами данным у него достаточно неплохие необходимо учитывать как можно более
показатели. С другой стороны в своих расчётах и широкий их спектр, что позволит сделать
исходных данных, мы учли не все факторы, наиболее точные и правильные выводы. влияющие на финансовую устойчивость банков.
350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 0
Ь'
ч\
Ч'
Рыночный риск по банкам (х3)
чЬ-
Ч*
о?4' ^
о?4' ^
л-
л
ч
<г>
чЧ
ч^
ПАО "Промсвязьбанк" • АО "Русский Стандарт" • АО "Альфа- Банк" Рисунок 21 - Рыночный риск по банкам (х3)
300,00% 250,00% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00%
чЧ
Ч3
о
Текущая ликвидность по банкам (х5)
чъ- чъ-
чЬ'
чЧ
ч"
чЧ
чЧ
ч"
ч^
О*' ^
ч^
■ПАО "Промсвязьбанк"
АО "Русский Стандарт"
/
АО "Альфа- Банк"
Рисунок 22 - Текущая ликвидность по банкам (х5)
Таким образом, рассмотрев финансовые показатели трёх крупнейших банков России, основными определяющими переменными при исследовании их финансовой устойчивости являются рыночный риск и текущая ликвидность. Исследования проведённого
характера являются необходимыми в российской банковской системе, так как ЦБ РФ начинает активно проводиться процесс «оздоровления» банков, особенно среди крупных частных банков, таких как: ФК «Открытие», ПАО «БИНБАНК» и ПАО «Промсвязьбанк». Эта
тенденция во многом связана с процессом огосударствления крупных частных банков для поддержания большей стабильности банковской системы России. Именно в связи с этим необходим тщательный внутренний финансовый анализ частных банков для преждевременного нахождения наиболее уязвимых проблем и скорейшего их устранения. Использование предложенного в исследовании метода «исключения квазинеизменных переменных» является одним из самых простых и нетрудозаёмких способов для финансовой оценки кредитных учреждений, что в значительной степени упрощает процесс обработки финансовой отчётности банков.
Список используемых источников
1. Пухов В. Факторы, влияющие на финансовую устойчивость коммерческого банка // Вестник института Экономики российской академии наук. - 2012. - №4. - С. 106-112
2. Щеглов С.В. Система управления финансовой устойчивостью коммерческого банка и критерии её эффективности // Банковские услуги. - 2013. - №8. - С.032-037
3. Ведерникова Т.В. Управление финансовой устойчивостью на основе данных отчётности
коммерческого банка // Инновационное развитие экономики.- 2013. - №6. - С.71-74.
4. Тарханова Е.А. Финансовая устойчивость коммерческого банка: сущность и факторы её определяющие // Экономика и предпринимательство. - 2014.- №10.- С.559-564
5. Официальный сайт АО Русский Стандарт. -URL: https://www.rsb.ru (Дата обращения: 10.12.17)
6. Официальный сайт banki.ru. - URL: http://www.banki.ru/banks/ratings (Дата обращения: 12.12.17)
7. Официальный сайт Анализ банков, портал банковского аналитика. - URL: http: //analizbankov.ru/bank .php?BankId=promsvyaz -bank-3251&BankMenu=likvidnost (Дата обращения: 13.12.17)
8. Официальный сайт АО «Альфа- Банк». -URL: https://alfabank.ru/ (Дата обращения: 14.12.17)
9. Официальный сайт ПАО «Промсвязьбанк». - URL: https://www.psbank.ru (Дата обращения: 15.12.17)
10. Невежин В.П. Подходы к формированию инвестиционной привлекательности / журнал «Хроноэкономика», №5(7), 2017, с. 11-16
V V
УДК:330.322:336.76(045)
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ ПО МОДЕЛИ ШАРПА
Есенгулова Д.Т., студентка Научный руководитель: Невежин В.П., профессор, к.т.н.
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Финуниверситет), Москва
Аннотация. В работе рассматривается анализ результативности составления инвестиционного портфеля и торговой стратегии с использованием модели Шарпа. Изложен алгоритм оценки портфеля с применением табличного процессора MS Excel. На примере ценных бумаг пяти крупных российских банков показан анализ и формирование инвестиционного портфеля с помощью коэффициента Шарпа.
Ключевые слова: инвестиционный портфель, инвестиционная стратегия, ценные бумаги, коэффициент (индекс) Шарпа, инвестор, инвестиции, анализ, банк.
