CC BY
84
Фондовый рынок
влияние экономических циклов на динамику российских фондовых рынков
Фондовый рынок России с каждым годом развивается и динамично растет. Российские фондовые индексы российских бирж — Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системы (РТС) показывают ежегодный рост с момента их основания, исключением является начавшийся спад с мая 2008 г., причина которому мировой финансовый кризис. Интересным моментом является определение тенденции движения фондовых индексов. В нашей стране, к сожалению, этот вопрос недостаточно исследован.
В Соединенных Штатах Америки этот вопрос исследован также недостаточно, при этом доказана зависимость различных фондовых показателей от длинных экономических циклов Кондратьева. Так, взаимосвязь длинных экономических циклов США рассматривается американским агентством на Интернет-сайте, посвященном длинным экономическим циклам «Аналитик длинных циклов» (рис. 1) [9]. На рисунке сделано наложение на длинные экономические циклы следующих графиков: доходность по казначейским облигациям США, корпоративные облигации уровня Ааа (транспорт, отрасли промышленности, в том числе сырьевая промышленность), индекс цен производителей с 1949 г., по данным Сырьевого исследовательского бюро, золотодобывающая промышленность, биржевые цены (индекс «Стандард энд Пурс 500»). При этом данные графики совпадают с графиком длинных экономических циклов США. В периоды максимумов длинных экономических циклов, перегрева экономики на бирже появляются «мыльные пузыри», которые приходятся на максимумы американских длинных экономических циклов.
Выявим зависимость российских фондовых показателей (индекс ММВБ10, индекс РТС
Л.И. МИТУС Российская экономическая академия им. Г. В. Плеханова
(RTSI)) от российских длинных экономических циклов (продолжительностью 50 — 70 лет). Но в силу того, что развитие фондового рынка в России началось в начале 1991 г., история индексов ММВБ10 и РТС (RTSI) непродолжительна. Следовательно, делать сопоставление российских длинных экономических циклов с фондовыми индексами не даст результата. Рассмотрим для сопоставления российские короткие экономические циклы. Это циклы Кинчина (или малые циклы) продолжительностью 1 — 4 года. Экономический цикл есть «тип колебания, обнаруживаемый в совокупной экономической деятельности наций, которые организуют свою работу в основном в торгово-промышленных предприятиях: цикл состоит из подъемов, происходящих примерно в одно и то же время в разных видах экономической деятельности, за которыми следуют столь же всеобщие периоды спада, снижения деловой активности и оживления, которое переходит в фазу подъема нового цикла». [3] В настоящее время в мире отметкой уровня высоты экономической активности принято считать валовой внутренний продукт (ВВП). Поэтому для анализа мы возьмем номинальный и реальный ВВП и индекс промышленного производства.
Валовой внутренний продукт характеризует стоимость товаров и услуг, произведенных в стране во всех отраслях экономики и предназначенных для конечного потребления, накопления и экспорта (за вычетом импорта) (рис. 2), (рис. 3) [10] и табл. 1 [10]. ВВП является главным индикатором национальной экономики.
Номинальный ВВП — внутренний валовой продукт в ценах того года, на который он рассчитан [10].
Реальный ВВП — внутренний валовой продукт, скорректированный на ежегодную инфляцию. В таблице приведен в базовых ценах 1995, 2000, и 2007 гг. [10].
Индекс промышленного производства в России — показатель динамики объема промышленного производства, его подъема или спада, определяется в виде отношения текущего объема производства в денежном выражении к объему промышленного производства в предыдущем или другом базисном году [2]. Это агрегированный индекс производства по видам экономической деятельности: «Добыча полезных ископаемых», «Обрабатывающие производства», «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды». С учетом поправки на неформальную деятельность (рис. 4) [4], табл. 2 [5].
Российские фондовые индексы представлены на сайтах ММВБ и РТС. [6, 8] Так, индекс ММВБ10 (начальное значение индекса, рассчитанное на — 18:00 по московскому времени 30 декабря 1997 г. составляет 100 пунктов), представляет собой ценовой невзвешенный индекс, рассчитываемый как среднее арифметическое изменения цен десяти наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению в ЗАО «ФБ ММВБ» (рис. 4) [7]. Индекс отражает в режиме реального времени (с 10:30 до 19:00) прирост стоимости порт-
млрд руб.
35000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Год
Рис. 2. Динамика изменения номинального ВВП Российской
Федерации [10]
млрд руб.
35000,0
30000,0
25000,0
20000,0
15000,0
10000,0
5000,0
1995 1996 1997 1993 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Год
Рис. 3. Динамика изменения реального ВВП Российской Федерации (в ценах 2007 г.) [10]
<з
7 чо оо ,9 9, ЧО 8,
00 2 СЛ сч г«ч 41 2 СЛ 2 3
6 СЛ с^ ,6 8, СЛ 4, 6,
00 2 00 чо сч 3 2 2 0 0 3
2005 21 624,6 2 084,3 9 846,3 28 414,1
2004 17 048,1 1 959,0 9 254,0 26 705,0
2003 13 243,2 1 827,4 8 632,5 24 911,4
2002 10 830,5 1 703,1 8 045,2 23 216,6
2001 8 943,6 1 626,6 7 684,0 22 174,4
2000 7 305,6 1 547,7 7 311,1 21 098,3
1999 4 823,2 1 407,0 6 646,5 19 180,3
1998 2 629,6 1 322,3 6 246,7 18 026,6
1997 2 342,5 1 396,4 6 596,3 19 035,5
1996 2 007,8 1 377,1 6 505,2 18 772,7
1995 1 428,5 1 428,5 6 748,2 19 473,7
Я 5 =° 2 « & =я ! К в в =я 1 5 9 9 X 0 0 0 СЧ X 7 0 0 СЧ X
О § Иомм ввп ГС щ ГС щ Я щ
М <и Л я я я
О
а
110 100 90 80 70 60 50 40 30
ЯНВ1 рь 18 Юг.а 10ОТ
"Ч, V
\
\
>1 \
N
9 «9
см «9
п «9 в
ее
Ч
в
ее
л «9 в
ее
«9 в
ВС
I»
«9 в
ВС
9^99
см 9
п 9
3
в
ВС
»
9 в
ВС
I»
9 в
ВС
Рис. 4. Индекс промышленного производства в России [4]
Таблица 2
индекс промышленного производства российской Федерации (в процентах к предыдущему году) [5]
Страна 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Российская Федерация 95,4 108,7 102,9 103,1 108,9 108,3 104,0 103,9
феля, состоящего из десяти акций (обыкновенные акции: Газпром, Норильский Никель, ЛУКОЙЛ, Роснефть, Сбербанк, Сургутнефтегаз, Уралсвязь-информ, Банк ВТБ; привилегированные акции: Сбербанк, Сургутнефтегаз), веса которых в составе портфеля в начальный момент времени одинаковы. Данный индикатор позволяет отслеживать малейшие колебания цен основных финансовых инструментов. Индекс ММВБ10 является первым биржевым индексом в России, методика которого не предусматривает временного усреднения цен, а пересчет значений индекса производится после каждой сделки, заключенной с любой из десяти выбранных акций в основном режиме торгов. Состав корзины индекса определяется один раз в квартал на основании четырех показателей ликвидности [6].
Индекс РТС (RTSI) рассчитывается с 1 сентября 1995 г. Индекс РТС является официальным индикатором Открытого акционерного общества «Фондовая биржа «Российская Торговая Система» (рис. 5) [7] и табл. 3 [8]. Индекс РТС рассчитывается в течение основной торговой сессии каждые
15 секунд. Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации ценных бумаг (обыкновенные акции: АФК Система, Аэрофлот, Акрон, Автоваз, Башнефть, Северсталь, Сибирь-телеком, ЦентрТелеком, ЕЭС, Газпром, ГМК Норильский никель, РусГидро, Иркутскэнерго, ЛУКОЙЛ, ММК, Магнит, Мосэнерго, Мечел, МТС, НЛМК, Новороссийский морской торговый порт, Волга Телеком, НОВАТЭК, ОГК-2, ОГК-3, ОПИН, Полюс Золото, Полиметалл, Распадская, РБК Информационные Системы, НК Роснефть, Ростелеком, Сбербанк России, Седьмой Континент, Газпром нефть, Сильвинит, Сургутнефтегаз, Северо-Западный Телеком, СОЛЛЕРС, Татнефть им. В. Д. Шашина, Трубная металлургическая компания, Уфанефтехим, Уралкалий, Уралсвязь-информ, Корпорация ВСМПО-АВИСМА, Банк ВТБ, Вимм-Билль-Данн Продукты Питания; привилегированные акции: Сбербанк, Сургутнефтегаз, АК Транснефть), включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же ценных бумаг на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату и
Таблица 3
значения индекса ртс (RTSI) [8]
Дата закрытие
01.09.1995 91,16
25.09.1996 159,7
25.09.1997 495, 15
25.09.1998 47,08
24.09.1999 84,2
25.09.2000 194,18
25.09.2001 179,2
25.09.2002 343,06
25.09.2003 555,95
24.09.2004 624,41
26.09.2005 954,79
25.09.2006 1452,54
25.09.2007 2008,97
25.09.2008 1304,99
рис. 5. Индекс ММВБ10 с 30.12.1997 по 01.10.2008 [7]
остается положительно высоким. При сравнении российских фондовых индексов и российских коротких экономических циклов также наблюдается зависимость. Таким образом, выявлена прямая связь между российскими короткими экономическими циклами и российскими фондовыми индексами. Используя данную взаимосвязь, можно прогнозировать индексы ММВБ10 и РТС (RTSI).
литература
рис. 6. Динамика индекса РТС (RTSI) с 01.09.1995 по 01.10.2008 [7]
на поправочный коэффициент. Расчет рыночной капитализации производится на основе данных о ценах акций и количестве выпущенных эмитентом акций, с учетом доли акций, находящихся в свободном обращении [8].
Посчитаем коэффициент корреляции между номинальным ВВП (табл. 1) [10] и индексом РТС (RTSI) (табл. 3) [8] - он равен 0,93.
Номинальный ВВП находится в фазе роста с 1995 г. Реальный ВВП также находится в фазе роста с 1999 г. Индекс промышленного производства начал расти с середины 1998 г. Рассмотрим фондовые индексы. Индекс ММВБ10 показывает рост с 1999 г. Индекс РТС (RTSI) начал расти с конца 1998 г. Показано, что коэффициент корреляции равен 0,93. Поэтому мы можем сделать вывод, что существует тесная связь между номинальным ВВП и индексом РТС (RTSI). Мы видим, что, несмотря на спад на российском фондовом рынке, с мая 2008 г. по причине мирового кризиса коэффициент корреляции
1. Кузык Б. Н. Россия - 2050: стратегия инновационного прорыва/Б. Н. Кузык, Ю. В. Яковец. — 2-е изд., доп. — М.: ЗАО «Издательство «Экономика»», 2005.
2. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б.
Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2007.
3. Burns Arthur F., Wesley C. Mitchell. Measuring Business Cycles, NBER, USA, 1946.
4. Интернет-источник — http://www.iea.ru/ — Институт экономического анализа.
5. Интернет-источник — http://www.gks.ru/ — Федеральная служба государственной статистики.
6. Интернет-источник — http://www.micex.ru/ — Фондовая биржа «ММВБ».
7. Интернет-источник — http://www.rbc.ru/ — РосБизнесКонсалтинг.
8. Интернет-источник — http://www.rts.ru/ — Фондовая биржа «РТС».
9. Интернет-источник — http://www. thelongwaveanalyst.ca/ — Аналитическое агентство длинных циклов.
10. Интернет-источник — http://ru.wikipedia. org/ — Википедия свободная энциклопедия.
