CC BY
120влияние экономических санкций на платежеспособность
и финансовую
устойчивость российских компаний the impact of economic sanctions on the solvency and financial stability of russian companies
РЯХОВСКАЯ АНТОНИНА НИКОЛАЕВНА
Профессор Департамента менеджмента, руководитель научной школы «Антикризисное управление» Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, ректор Института экономики и антикризисного управления, председатель подкомитета по антикризисному управлению Комитета по безопасности предпринимательской деятельности Торгово-промышленной палаты Российской Федерации, профессор, доктор экономических наук
hh
ANTONINA N. RYAKHOVSKAYA
Professor of the Department of management, head of the scientific school "Crisis management" of the Financial University under the Government of the Russian Federation, rector of the Institute of Economics and crisis management, Chairman of the Subcommittee on crisis management of the Committee on business safety of the chamber of Commerce and industry of the Russian Federation, Professor, doctor of economic Sciences.
АННОТАЦИЯ
Представлены результаты исследования финансово-экономического состояния крупных и средних российских компаний, которые подлежат мониторингу со стороны российских органов государственной статистики. Анализ проводится с целью исследования динамики изменения показателей, характеризующих платежеспособность и устойчивость компаний за период с 2005 по 2017 г., что позволяет выявить финансовое воздействие экономических санкций на состояние компаний, сравнить их воздействие с влиянием на те же показатели глобального финансового кризиса 2008-2009 годов, результаты которого характеризуют состояние российской экономики в целом. ABSTRACT
The article presents the results of a study of the financial and economic condition of large and medium-sized Russian companies, which, in accordance with legal documents, are subject to monitoring by the Russian authorities of state statistics. The results show that the sanctions had a short-term and weaker impact than the 2008 financial crisis on the financial condition of companies and their solvency, which was restored within 1-2 years, indicating the stability of the economy to the impact of the imposed restrictions. At the same time, the presence of a negative trend in the financial condition of the studied group of companies was
also established. The influence of external factors is much weaker than the internal trend, which is manifested throughout the study period.
Влияние санкций, анализ статистических данных, финансовое состояние, финансовая устойчивость, платежеспособность, риск банкротства.
Impact of sanctions, analysis of statistical data, financial condition, financial stability, solvency, risk of bankruptcy.
нализируя влияние санкций на экономику России,
многие исследователи учитывают изменение индек-
са промышленного производства, динамику экспорта товаров [1]; другие — динамику курса рубля по отношению к доллару и евро, рост инфляции в России [2], влияние санкций на отдельные отрасли экономики России, в том числе сельского хозяйства [3].
Главным отличием данного исследования является выявление уровня влияния экономических санкций на эффективность реабилитационной составляющей института банкротства России, на результативность мер по финансовому оздоровлению хозяйствующих субъектов.
Анализ информационных источников статистической базы данных крупных и средних компаний России показал, что их число снижается в значительной степени с 69,3 тысяч компаний в 2008 г., до 46,4 тыс. единиц в 2017 г.
На первоначальной стадии исследования проведен анализ показателей финансового состояния рассматриваемых компаний, в т. ч. коэффициента автономии (финансовой независимости), коэффициента обеспеченности собствен-
КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА
KEYWORDS
ными оборотными средствами, коэффициента текущей ликвидности, рентабельности активов, степени платежеспособности по текущим обязательствам.
Данные показатели аккумулированы в базе, но их сравнение в динамике за несколько лет (до и после введения санкций) не информативно для решения поставленной задачи, прежде всего в связи с изменением численности и состава выборки в разные годы. Именно этим обстоятельством обусловлено то, что в данной статье анализ основан на относительных показателях, не зависящих или почти не зависящих от инфляции, числа компаний, подлежащих статистическому наблюдению, и иных подобных факторов.
Общий тренд рентабельности российских компаний отрицательный, один из периодов спада которого обусловлен мировым финансовым кризисом 2008-2009 г., второй — периодом 2012-2014 гг. Мировой финансовый кризис привел к снижению рентабельности основной деятельности с 14% до 11,5%, а рентабельности активов — с 10 до 6%.
Санкции в отношении экономики России, введенные в 2014 году, последовательно усиливались в последующие годы. При этом показатель рентабельности основной деятельности демонстрирует рост до 9,3% в 2015 г., а рентабельность активов до — 6,4% в 2016 г. После этого оба показателя снизились соответственно до 8 и 5%. Является ли данное снижение следствием введенных санкций и насколько эта динамика долговременная, пока ответить не представляется возможным. Можно сделать вывод, что изменение показателей рентабельности российских компаний в период с 2014 года неоднозначное.
Результаты анализа показателей, характеризующих степень финансовой зависимости российских компаний от
внешних источников финансирования активов, свидетельствуют о небольшой, но очевидной тенденции снижения вплоть до 2013 года, когда коэффициент автономии снизился с 51,1% до 42,8%, а коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами с -5,8% до -26,4%. При этом влияние глобального кризиса 2008-2009 гг. незначительно. Можно предположить, что его воздействие лишь усилило негативные тенденции, которые объективно существуют в экономике страны. Напротив, в период действия антироссийских санкций изменения существенны, но в 2014 году отрицательная тенденция резко сменилась на противоположную, в результате чего к 2017 году коэффициент автономии достиг рекомендуемого уровня 50%, а коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами несколько поднялся и фиксируется на уровне до -21%.
Вместе с тем коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, имеющий продолжительное время значение около -20%, свидетельствует о недостатке собственных источников финансирования активов, что приводит к ухудшению платежеспособности компаний.
Далее выявлено, что величина коэффициента текущей ликвидности улучшилась с 176% в 2008 году до 187% в 2010 году, после чего начался период его снижения. После начала санкционного давления на экономику России в 2014 году тенденция снижения прекратилась и показатель стабилизировался на уровне 150%. Таким образом, негативное влияние санкций на изменение коэффициента текущей ликвидности также прослеживается в неявной форме.
Несколько иной вывод можно сделать в отношении динамики показателя степени платежеспособности по текущим обязательствам, увеличение величины которого
в 2008-2009 годах до 7,7 месяцев в период глобального кризиса свидетельствует о снижении уровня платежеспособности российских компаний. Подобное и даже более отчетливое ухудшение показателя до 8,4 месяцев произошло в 2014-2015 годах после начала действия экономических санкций. Вместе с тем в последующие годы, несмотря на продолжение и расширение санкций, динамика рассматриваемого показателя сменилась на положительную и уровень показателя улучшился до 6,7 месяца, при его рекомендуемом значении 3 месяца, что свидетельствует о том, что экономика России смогла в некоторой степени преодолеть негативное влияние санкций в 2016 году.
Важнейшей составляющей научного направления «Антикризисное управление» является поиск направлений решения проблем неплатежеспособности субъектов экономики, снижение величины их просроченной задолженности, в первую очередь доли просроченной задолженности компаний перед своими кредиторами в общем размере кредиторской задолженности [6].
Результаты анализа указанного показателя свидетельствуют о том, что удельный вес просроченной задолженности в период санкционного давления на Россию повышается с 1,7 до 3,0%, что явилось основной причиной увеличения рисков банкротства компаний, что подтверждается данными статистики Судебного департамента при Верховном суде Российской Федерации [7]: в 2013 г. число решений о ликвидации субъектов экономики в процедуре конкурсного производства было принято в отношении 13,1 тысяч компаний России, а в 2017 г. в отношении 14,1 тысяч компаний.
При этом вывод о том, что антироссийские санкции повлияли на увеличение числа банкротств компаний
в России представляется недостаточно обоснованным, т. к. возможным объяснением данной динамики является то, что экономика стала более «жесткой» и с большей эффективностью очищается от неэффективных компаний. Косвенно это подтверждается динамикой изменения доли убыточных компаний в российской экономике: с 2004 г. до 2008 г. их величина заметно снижалась и достигла уровня 23,4%. Этот процесс завершился с началом мирового финансового кризиса в 2008 г., в период которого начался обратный негативный процесс роста доли убыточных компаний, закончившийся в 2010 г. (рост до 30,1%). После этого до 2014 г. имеет место снижение анализируемого показателя. Санкции, введенные в 2014 г., прекратили процесс оздоровления убыточных компаний, наблюдается лишь небольшой рост в последующие 3-и года до 26-27%.
При этом результаты анализа представленных данных свидетельствуют о существенном недостатке российской экономики в части обеспечения устойчивости субъектов экономики компаний к неблагоприятным влияниям. Динамика рассматриваемого показателя свидетельствует о том, что наиболее серьезное негативное влияние оказали события 2008 года (мировой финансовый кризис). Санкционное давление лишь затормозило позитивное развитие, заключающееся в снижении доли убыточных компаний российской экономики.
Оценивая риски банкротства, следует рассмотреть динамику изменения суммы обязательств компаний перед другими компаниями, государством по налогам и сборам, а также гражданами по отношению к внутренним ресурсам, которые могут быть задействованы субъектами экономики для расчетов по этим обязательствам.
Показательно рассмотрение совместного изменения показателей суммарной выручки компаний и величины их задолженности.
Так, падение темпов прироста выручки российских компаний до отрицательных значений имеет место в 20082009 гг., а также в 2014-2015 гг. Однако в санкционный период негативный эффект оказался существенно ниже и был достаточно быстро преодолен. После 2015 года темпы прироста выручки вновь превысили темпы прироста обязательств организаций, что, по нашему мнению, является важным признаком позитивного развития средних и крупных компаний России.
Поведение трендов изменения темпов прироста выручки и суммарных обязательств подтверждает вывод об опережающем росте выручки компаний по сравнению с их обязательствами, что свидетельствует о преодолении российскими компаниями негативных последствий событий 2014 года в части опережающего роста темпов изменения выручки по отношению к сумме задолженности перед кредиторами.
В то же время общая тенденция изменения средней выручки в анализируемый период с 2005 года имеет отрицательную тенденцию и направлена на снижение. Эта тенденция показательна и не имеет связи с вводимыми и усиливающимися впоследствии санкциями против российской экономики. Даже глобальный кризис практически не оказал влияния на общий тренд, что свидетельствует скорее о системных внутренних проблемах, которые заключаются в исчерпании возможностей развития действующей модели российской экономики, не обеспечивающей экономического роста. Это влияние в целом проявляется сильнее, чем влияние кризиса и санкций.
Таким образом, экономические санкции, вводимые в отношении России странами ЕС, США и некоторыми другими, оказали некоторое влияние на финансово-экономическое состояние российских компаний, причем не только тех, в отношении которых санкции вводились адресно, но и других, влияя на их состояние опосредованно.
В рамках исследования влияния санкций на экономику России проанализированы финансовые показатели крупных и средних компаний России, уровень изменения которых за указанный период отразил влияние на российский бизнес мирового финансово-экономического кризиса (с 2008 года) и санкционного давления (с 2014 года). Все исследованные показатели в эти периоды продемонстрировали временную негативную динамику, которая выразилась в кратковременном снижении рентабельности деятельности компаний, уровня их платежеспособности, увеличении зависимости деятельности от заемного капитала. По результатам анализа выявлено, что в рассматриваемые периоды времени возросла доля убыточных компаний из числа крупных и средних предприятий России.
Вместе с тем результаты проведенного исследования показали, что отмеченные ухудшения были временные и через относительно непродолжительный период величина показателей была восстановлена до уровня, предшествующего как кризису 2008 года, так и событиям 2014 года. При этом, если на восстановление разных показателей после кризиса понадобилось от 2 до 3 лет, то влияние санкций было несколько слабее и для преодоления их последствий понадобилось времени меньше — от 1 года до 2 лет.
Дополнительно в работе проведено исследование динамики изменения выручки компаний в соотношении с их
_
задолженностью перед кредиторами. В периоды кризиса 2008-2009 гг. и событий 2014 г. выручка российских компаний существенно замедляла свой рост. Одновременно с этим ускоренными темпами росла задолженность перед кредиторами. Такие изменения свидетельствуют о росте угроз банкротства российских компаний, поскольку увеличивают риски формирования признаков банкротства. Вместе с тем, аналогично ранее отмеченным изменениям других показателей, негативная тенденция продолжалась недолго и в 2016-2017 гг. сменилась на обратную — темпы роста задолженности компаний вновь стали ниже, чем темпы роста выручки.
В ходе проведения исследования выявлена еще одна важная тенденция в изменении финансового состояния крупных и средних российских компаний — в исследуемый период показатели, характеризующие финансовое состояние компаний, имеют негативный тренд. Снижаются средняя рентабельность деятельности, финансовая устойчивость и платежеспособность, растет доля просроченной задолженности перед кредиторами. Доля убыточных российских компаний составляет более одной четвертой. При этом на данный негативный тренд внешние события, даже такие важные, как мировой кризис и введенные санкции, оказывают весьма ограниченное влияние. Исходя из этого, в работе сделан вывод, что внутренние факторы воздействуют на российскую экономику существенно сильнее, чем любые внешние. Экономика показывает устойчивость к внешним воздействиям, но негативная тенденция может быть преодолена только путем модернизации действующей модели развития российской экономики.
Библиографический список
1. «Эксперты ВШЭ оценили ущерб экономике России из-за санкций». 16 апреля 2018 г. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/ 2018/04/16/766814-iz-za-sanktsii. Дата обращения 17.01.2019.
2. Рыжкова Ю.А., Батова В.Н. //Влияние санкций на экономику России// Азимут научных исследований: экономика и управление. URL: https://cyberleninka.ru/artide/v/vliyanie-sanktsiy-na-ekonomi-ku-rossii-4. Дата обращения 17.01.2019.
3. Завадская В.В., Сарсенова Д.Р. //Влияние санкций на экономику России// Молодой ученый. - 2017. - № 10. - С. 232-235. - URL https:// moluch.ru/archive/144/40504/ (дата обращения: 17.01.2019)
4. Единая межведомственная информационно — статистическая система (ЕМИСС). URL https://fedstat.ru/(дата обращения: 17.01.2019).
5. Ряховская А.Н., Кован С.Е. Антикризисное бизнес-регулирование. Монография / под ред. Ряховской А.Н. М.: МАГИСТР: ИНФРА-М, 2019.
6. Ряховская А.Н., Кован С.Е. Антикризисное управление как основа формирования механизма устойчивого развития бизнеса. Монография под ред. Ряховской А.Н., Кована С.Е. — М.:ИНФРА-М, 2016.
7. Данные судебной статистики Судебного департамента при Верховном суде Российской Федерации. URL: http://www.cdep.ru/ index.php?id=79&item=4757 (дата обращения: 17.01.2019).
References
1. Stat'ya. "Eksperty VShE ocenili ushcherb ekonomike Rossii iz-za sanktcii". 16 aprelya 2018g. URL: https://www.vedomosti.ru/econom-ics/articles/2018/04/16/766814-iz-za-sanktsii. Data obrashcheniya 17.01.2019
2. Yu.A.Ryzhkova, V.N. Batova "Vliyanie sanktsij na ekonomiku Rossii". zhurnal Azimut nauchnyh issledovanij: ekonomika i upravlenie. URL: https://cyberleninka.ru/article/v/vliyanie-sanktsiy-na-economi-ku-rossii-4. Data obrashcheniya 17.01.2019
6
3. Zavadskaya V.V., Sarsenova D.R. "Vliyanie sanktsij na ekonomiku Ros-sii" // Molodoj uchenyj. - 2017. - №10. - S. 232-235 - URL: https:// moluch.ru/archive/144/40504/ (data obrashcheniya 17.01.2019).
4. Edinaya mezhvedomstvennaya informacionno-statisticheskaya sistema (EMISS) URL: https://fedstat.ru/ (data obrashcheniya 17.01.2019).
5. Ryakhovskaya A.N., Kovan S.E. "Antikrizisnoe biznes-regulirovanie". Monografiya/pod red. Ryakhovskoj A.N. M.:MAGISTR:INFRA-M, 2019
6. Ryakhovskaya A.N., Kovan S.E. "Antikrizisnoe upravlenie kak osnova formirovaniya mekhanizma ustojchivogo razvitiya biznesa" Mono-grafiya pod red. Ryakhovskoj A.N., Kovana S.E. M.:INFRA-M, 2016
7. Dannye sudebnoj statistiki Sudebnogo departamenta pri Verhov-nom sude Rossijskoj Federacii URL: https://www.cdep.ru/index. php?id=79&item=4757 (data obrashcheniya 17.01.2019).
Контактная информация
Финансовый университет при Правительстве РФ (г. Москва,
Ленинградский проспект, 49).
Институт экономики и антикризисного управления (г. Москва,
ул. Вавилова, 53, кор. 3).
Ряховская А.Н.
rectorat_ieay@mail.ru
