ВЛИЯНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ НА РАЗВИТИЕ ЭКОНОМИКИ СТРАНЫ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Влияние денежно-кредитной политики Банка России на развитие экономики страны

Тер-Ованесов Дмитрий Михайлович

аспирант Базовой кафедры Благотворительного фонда поддержки образовательных программ «КАПИТАНЫ» «Инновационный менеджмент и социальное предпринимательство», ФГБОУ ВО «РЭУ им. Г.В. Плеханова», terdm1@yandex.ru

В данной статье автор рассматривает влияние монетарной политики Банка России на экономическое развитие государства. Денежно-кредитная политика формирует основу всех решений и действий, предпринимаемых в экономике для обеспечения экономических субъектов деньгами и регулирования их количества. Основной целью денежно-кредитной политики является стабилизация общего уровня цен, что находит отражение в поддержании низких темпов роста инфляции. Основная цель Банка России - обеспечение стабильного уровня цен при одновременной поддержке экономической политики правительства. Наиболее оптимальная ситуация для экономики складывается при взаимодополняемости и поддержке правительства и центрального банка.

Экономическое развитие страны происходит за счет функционирования предприятий, что возможно при соответствующих условиях с точки зрения денежно-кредитной и фискальной политики, правового регулирования и конкурентоспособности хозяйствующих субъектов. Денежно-кредитная политика тесно связана с динамикой прибыльности предприятий за счет политики процентных ставок, которая влияет, среди прочего, на внутренний спрос, экономическую стабильность или доступность кредита для предприятий, что оказывает значительное влияние на инвестиции, сделанные экономическими субъектами.

Таким образом, изучение влияния денежно-кредитной политики Банка России на развитие экономики страны, а также теоретико-правовых основ организации деятельности банковской системы в рамках настоящего исследования свидетельствует об актуальности темы представленной выпускной квалификационной работы.

Целью статьи является проведение анализа влияния текущей денежно-кредитной политики Банка России на развитие экономики страны, а также выработка научных рекомендаций по совершенствованию ДКП, обеспечивающей экономический рост государства.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика, Центробанк, инфляция, ключевая ставка, пандемия, таргетирование.

Экономическое развитие страны происходит за счет функционирования предприятий, что возможно при соответствующих условиях с точки зрения денежно-кредитной и фискальной политики, правового регулирования и конкурентоспособности хозяйствующих субъектов. Денежно-кредитная политика тесно связана с динамикой прибыльности предприятий за счет политики процентных ставок, которая влияет, среди прочего, на внутренний спрос, экономическую стабильность или доступность кредита для предприятий, что оказывает значительное влияние на инвестиции, сделанные экономическими субъектами.

Денежно-кредитная политика является элементом экономической политики каждой страны, и центральный банк является органом, уполномоченным ее проводить. Это утверждение является фундаментальным для функционирования современного центрального банка. Это не вызывает никаких сомнений ни на основании теоретических соображений, ни на основании практики. Однако определение влияния денежно-кредитной политики на экономическое развитие и ее взаимосвязь с налогово-бюджетной политикой было вопросом, который обсуждался на протяжении многих десятилетий. Попытка объединить достижения различных экономических школ привела к созданию нового неоклассического синтеза как теоретической основы проведения современной денежно-кредитной политики.

Удержание инфляции на уровне 4% является целью монетарной политики. Существуют незначительные отклонения в связи с тем, что цены формируются под действием множества факторов и в экономике существуют сложные взаимосвязи. При этом монетарная политика косвенно влияет на динамику цен в течение определенного периода времени; это означает, что его мер недостаточно для достижения цели с высокой точностью.

Мы воспользуемся методом корреляционного анализа для выявления степени и направления влияния ДКП на показатели макроэкономической ситуации. В качестве показателей экономического развития возьмем данные из таблицы №1. В качестве исследуемых факторов влияния возьмем следующие индикаторы ДКП:

• М2

• Ключевая ставка

• Объем операций по рефинансированию

• Объем операций на открытом рынке

Значения индикаторов ДКП за рассматриваемый период приведены в таблице 1.

Расчет коэффициентов корреляции показателей при оценке влияния ДКП на экономику России представлен в таблице 2.

Полученные результаты показывают, что ключевая ставка оказывает отрицательное влияние на рост ВВП (связь слабая), на другие показатели можно наблюдать умеренное влияние: прямое на инфляцию, а на безработицу и среднедушевые доходы влияние отсутствует.

X X

о

го А с.

X

го т

о

м о м м

CS CS

о

CS

о ш m

X

<

m О X X

Денежная масса М2 оказывает противоположное влияние на результативные признаки, но небольшое, кроме ВВП. Так между этими показателями и уровнем инфляции связи нет, между показателями и безработицей - связь высокая, с остальными показателями -связь слабая.

Таблица 1

Год М2, млрд. Объем опера- Объем опе- Ключевая

руб. ций по рефинансированию, млрд. руб. рации на открытом рынке, млрд. руб. ставка

2010 20011,9 152 74,7 7,75

2011 24204,7 105 75,74 8

2012 27164,6 86 76,54 8,25

2013 31155,6 74 7670 8,25

2014 31615,7 162 35406 8,25

2015 35179,7 305 42238 8,25

2016 38418 263 22001 10

2017 42442,1 81 5678 7,75

2018 47584,1 256 63 7,75

2019 51660,3 204 17 6,25

2020 58652,1 616 3301 4,25

Авторское обобщение по данным Росстат, 2020. [Электронный ресурс]: URL: https://rosstat.gov.ru/ ЦБ РФ, 2021. [Электронный ресурс]: URL: http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/31903/LB_2020-58.pdf

Таблица 2

Коэффициенты корреляции зависимости макроэкономиче-

ВВП Уровень инфляции Безработица Среднедушевые доходы

М2 0,92892 -0,45314 -0,62903 0,21283

Объем операций по рефинансированию 0,49523 -0,05721 -0,04552 0,40717

Объем операций на открытом рынке -0,13405 0,75420 -0,16027 0,33453

Ключевая ставка -0,59217 0,40053 0,04980 0,07250

Авторский расчет по данным таблицы 1

Объем операций на открытом рынке оказывает прямое сильное влияние на уровень инфляции и не оказывает существенного влияния на остальные показатели. Объем операций по рефинансированию оказывают слабое прямое влияние только на ВВП и среднедушевые доходы населения.

Современная политика ЦБ РФ находится под огромным влиянием новой классической школы. Согласно провозглашенной доктрине, основная цель сегодня -стабилизация цен. В борьбе с инфляцией должны быть достигнуты две цели: первая - макроэкономическая стабилизация (сокращение краткосрочных колебаний продукта), вторая - экономический рост.

Исследование показало, что ключевая ставка оказывает отрицательное влияние на рост ВВП (связь слабая), на другие показатели можно наблюдать умеренное влияние: прямое на инфляцию, а на безработицу и среднедушевые доходы влияние отсутствует. Денежная масса М2 оказывает противоположное влияние на результативные признаки, но небольшое, кроме ВВП. Так между этими показателями и уровнем инфляции связи нет, между показателями и безработицей - связь высокая, с остальными показателями - связь слабая. Объем

операций на открытом рынке оказывает прямое сильное влияние на уровень инфляции и не оказывает существенного влияния на остальные показатели. Объем операций по рефинансированию оказывают слабое прямое влияние только на ВВП и среднедушевые доходы населения.

В условиях экономической глобализации обостряется вопрос обеспечения стабильного экономического развития. В значительной мере это зависит от надежности банковской системы и ее способности противодействовать угрозам. С другой стороны, существуют факторы, влияющие на направления и эффективность ДКП. Рассмотрим их.

Во-первых, текущая структура российской экономики и предпочтений домашних хозяйств, а также ограничения, связанные с динамикой производственных ресурсов, трудовых ресурсов, учитывая, что они во многом определяются демографическими тенденциями. Эти особенности могут измениться, но обычно это занимает значительное время. Денежно-кредитная политика не может напрямую влиять на их изменение.

Во-вторых, влияние других мер экономической политики. Эти меры должны оказать значительное влияние на инфляцию, темпы экономического роста и его структуру. Создавать дополнительные стимулы для определенного поведения домашних хозяйств и предприятий, что необходимо учитывать в денежно-кредитной политике.

В-третьих, ускорение роста инвестиций и постепенное увеличение их доли в структуре общего объема производства будут стимулировать экономический рост.

В статье проведен анализ монетарной политики, который показал, что поддержание стабильного уровня цен возможно в условиях эффективного управления инфляционными процессами, для этого важно формировать инструменты денежно-кредитной политики таким образом, чтобы поддерживать сохранение динамики экономической активности на траектории устойчивого роста и противодействие возникновению дисбалансов в финансовом секторе.

Интересным с данной точки зрения рассмотреть опыт развитых государств. Например, Банк Японии в последние десятилетия, используя инструменты денежного рынка , проводит политику существенного воздействия на колебания курса иены, одним из основных механизмов, направленных на это, являются валютные интервенции, характерной особенностью которых можно назвать их внезапность. Система, которая используется Центральным Банком Японии, называется системой количественного смягчения, характеризующейся покупкой конкретного количества правительственных облигаций либо иных финансовых активов у коммерческих бан-ков[2].

Целью проведения подобных мероприятий является рост величины денежного запаса кредитных организаций вместе со снижением ключевой ставки. Таким образом Банк Японии поддерживает краткосрочные процентные ставки практически на уровне нуля, обеспечивая частные финансовые институты чрезмерной ликвидностью и способствуя росту частного кредитования. В результате кредитные организации Японии получили значительные запасы резервов и снизили собственные риски в отношении возможного дефицита ликвидных средств.

Поскольку полученные результаты показали отрицательное влияние на рост ВВП ключевой ставки, пола-

гаем целесообразным рассмотреть европейскую модель рефинансирования, которая основана на принципах территориальной децентрализации, которые направлены на то, чтобы регулятор мог[1]:

• сократить издержки;

• оптимизировать структуру взаиморасчетов между кредитными организациями;

• обеспечить более легкий доступ к ликвидности для различных кредитно-финансовых институтов.

Именно инструментарий рефинансирования, проводимый Европейским центральным банком (ЕЦБ), оказал существенное воздействие на восстановление банковской системы еврозоны после кризиса 2008 г. Кроме того, денежно-кредитная политика ЕЦБ ориентирована не на ограничительные меры, как политика Банка РФ, относительно залогового обеспечения и участников рефинансирования, инструментарий которого включает залоговые и учетные операции центральных банков.

Рефинансирование состоит в переучете или покупке векселей, которые ранее были куплены коммерческими банками. Увеличивая величину лимита, центральные банки стран Европейского Союза стремятся увеличить ликвидность и расширить ресурсы банков в рамках предусмотренного прироста денежной массы. Кроме того, учетные операции применяются для селективного воздействия на развитие определенных секторов национальных экономик[2].

Таким образом, практический опыт развитых государств демонстрирует необходимость максимально взвешенного подхода как к формам залогового обеспечения инструментов рефинансировании кредитных организаций, так и относительно состава участников процесса, что повышает прозрачность банковской системы и позволяет ей оставаться конкурентоспособной^].

В результате возникает структурный профицит резервов, что существенно снижает эффективность рефинансирования, так как избыточные резервы банков больше того объема ресурсов, который необходим для деятельности.

Это обусловлено тем, что стимулировать нужно не предложение, а, прежде всего, спрос на кредиты со стороны субъектов хозяйствования реального сектора экономики. Тем более существуют значимые ограничители со стороны спроса, а именно, надувание потребительского «пузыря», принимающего на данный момент огромные размеры[4]. Можно предложить два способа для развития такого инструмента денежного рынка, как долгосрочные кредиты.

Помимо этого, глобализация способствует:

- возникновению прочных отношений между рынками разных стран в реальной и финансовой сфере, что приводит к значительному или даже очень сильному влиянию некоторых событий, происходящих в одной стране, на поведение участников рынок в других странах, либерализация^];

- ограничению роли государства в механизмах функционирования финансовых рынков, дерегулирование;

- исчезновению правовых барьеров, препятствующих движению капитала между финансовыми рынками разных стран;

- возможности проведения операций на финансовом рынке непосредственно техническими средствами вместо использования услуг финансовых посредников через секьюритизацию;

- процессу конвертации двусторонних фьючерсных контрактов, по которым торговля невозможна, в ценные бумаги, формируя высоколиквидную торговлю;

- технологическому развитию и интеграции информационных технологий, телекоммуникаций и средств массовой информации финансовых рынков разных стран;

- слиянию и поглощению, например, биржи Euronex с фондовой биржей LIFFE, а также NYSE с биржей Euronex, банк Santander с BZ WBK или более ранние с AIG Polska bank;

- интеграции финансовых услуг и учреждений - таким образом создаются финансовые конгломераты, которые предлагают интегрированные финансовые услуги, включая: инвестирование, финансирование и управление рисками, появление новых инвестиционных возможностей на финансовых рынках, таким образом возникают более сложные инструменты: с одной стороны более сложные для анализа, с другой стороны, более подходящие для потребностей институциональных клиентов.

Поскольку в статье было обосновано, что разработка инструментов ДКП заключается не в выборе одного из его «идеальных типов», а в адаптации его к существующим институциональным и экономическим условиям, поэтому все вышеперечисленные тенденции приводят к необходимости совершенствования инструментов ДКП на фоне турбулентной динамике социально-экономических показателей. В результате в современных условиях к основным направлениям ДКП относятся:

- поддержание инфляции;

- сохранение ключевой ставки неизменной до февраля 2021 года. Базовый сценарий представлен в таблице 3.

Таблица 3

2020, 2021,% 2022, 2023, 2024,

% % % %

Инфляция в год 4,9 5,7 - 6,2 4 - 4,5 4 4

Валовый внутренний продукт -3 4 4, 5 2,0 -3,0 2,0 -3,0 2,0 -3,0

Ключевая ставка, % 5,1 5,5 - 5,8 6,0 - 5,0 - 5,0 -

годовых, в среднем за 7,0 6,0 6,0

год

Требования банков- 12,9 11-15 9,0 - 13 7 - 11 7 - 11

ской системы в эконо-

мике в рублях и ино-

странной валюте, в

том числе:

К организациям 10,2 9,0 - 13 8 - 12 6 - 10 7 - 11

К населению, в том 12,9 18 - 22 12 - 16 10 - 14 7 - 11

числе:

ипотечные жилищные 21,6 20 - 24 14 - 18 14 - 18 12 - 16

кредиты

По данным ЦБ РФ. [Электронный ресурс]: URL: https://www.cbr.ru

Согласно отчету Банка России за 2020 год основными направлениями совершенствования ДКП в России должны быть меры, представленные на рисунке 1.

Как мы видим, меры ЦБ РФ направлены, прежде всего, на получение преимуществ низкой и стабильной инфляции, поскольку:

- стабильность денег расширяет временной горизонт принимаемых решений и, таким образом, дает возможность точного экономического расчета обязательств (особенно долгосрочных);

X X

о го А с.

X

го m

о

м о м м

- стабильные деньги обычно также означают хороший, прозрачный рынок, обеспечивающий более высокие качественные предложения;

- низкая инфляция удешевляет кредит, что увеличивает склонность к инвестированию.

es

CS

о

CS

О Ш

m

X

<

m о х

X

Рисунок 1 - Основные направления совершенствования ДКП в России

По данным ЦБ РФ. Режим доступа: http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/32268/ar_2020.pdf

Таким образом, для устранения выявленных проблем реализации ДКП в России важно понимать, что стабильность цен увеличивает (но не гарантирует) стабильность финансовой системы. Стабилизация цен может осуществляться двумя способами. Первый способ -косвенная стратегия (контроль денежных агрегатов, обменного курса); второй - прямая стратегия. Наиболее популярной и признанной стратегией является стратегия прямого таргетирования инфляции. Она реализуется через процентную ставку. Денежно-кредитная политика, проводимая с помощью этой стратегии, во многих случаях сдерживала инфляцию в России.

Установлено, что экономическое и финансовое состояние государств подвержено внезапным и довольно значительным изменениям даже без внешнего влияния, и местным центральным банкам часто приходится сосредотачиваться на конкретных функциях, которые в лучшем случае имеют второстепенное значение среди приоритетов центрального банка. Некоторые инструменты политики могут быть для них недоступны, в то время как другие могут быть не столь эффективными из-за специфики местной экономики или финансовых рынков. Сама денежно-кредитная политика становится в некоторой степени зависимой от траектории, определяемой прошлыми экономическими событиями и политическими мерами, что значительно усложняет процесс принятия передовой практики центральных банков.

Проведенный анализ направлен на выявление основных характеристик отдельных инструментов ДКП, а также их преимуществ и недостатков, воспринимаемых - если это возможно и оправдано - с точки зрения условий польской экономики. Поэтому все инструменты представлены как «идеальные типы» с упором на то, что

их отличает и что является наиболее важным. Более того, из-за отсутствия достаточного эмпирического материала (особенно в отношении двух инструментов) при оценке инструментов руководствовались исключительно выводами из имеющихся в литературе теоретических моделей, которые по своей природе относятся к упрощенному изображению реальности.

Литература

1. Миловидов В.Д. Дважды десять: потерянные десятилетия или обретенные тренды российского финансового рынка / В.Д.Миловидов // Проблемы национальной стратегии. — 2018. — №4(49). — С. 149-169.

2. Шелепов В.Г. Финансово-кредитная и налоговая политика в системе обеспечения роста экономики: монография / Ростов-на-Дону: Изд-во «Содействие-ХХ1 век», 2014. - 368 с.

3. Бурлачков В.К. Денежные механизмы глобальной и национальных экономик / В.К. Бурлачков. М.: ЛЕНАНД, 2019. - 256 с.

4. Никулина И.Е., Контос Е.Г. Сравнительный анализ банковских систем различных стран // Фундаментальные исследования. - 2017. - № 2. - С. 185-193.

5. Новашина Т.С. Современная ДКП КСА в свете теории дисфункции денег // Вестник Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. 2019. №1. -С.19 - 26.

6. Перцева С.Ю. Современные тенденции развития российского банковского сектора / С.Ю. Перцева // Материалы III Международной научно-практической конференции «Финансы КСА в условиях глобализации», приуроченная ко «Дню финансиста — 2018». — Воронеж: ВЭПИ, 2018. — С. 64-69

7. Арзуманова Л.Л. Денежное обращение и история его развития: финансово-правовой аспект: монография / Л.Л. Арзуманова; под редакцией Е.Ю. Грачевой. Москва: Проспект, 2013. 264 с.

8. Минэкономразвития России, в июне 2020 года ВВП. Режим доступа: https://economy.gov.ru/material/directions/makroec/ekono micheskie_obzory/minekonomrazvitiya_otmechaet_uluchs henie_dinamiki_nacionalnogo_vvp_v_iyune.html

9. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2022 год и период 2023 и 2024 годов. Режим доступа:: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2022_2024/

10. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики. Режим доступа: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/

11. Росстат впервые рассчитал долю нефти и газа в российском ВВП Режим доступа: https://www.rbc.ru/economics/13/07/2021/60ec40d39a794 7f74aeb2aae

12. Система инструментов денежно-кредитной политики. Режим доступа: https://www.cbr.ru/oper_br/o_dkp/mp_framework/

13. ЦБ РФ, 2021. Режим доступа: http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/31903/LB_2020 -58.pdf

14. Цели и принципы денежно-кредитной политики. Режим доступа: https://www.cbr.ru/dkp/objective_and_principles/

The impact of the monetary policy of the bank of russia on the

development of the country's economy Ter-Ovanesov D.M.

PREU G.V. Plekhanov

JEL classification: D20, E22, E44, L10, L13, L16, L19, M20, O11, O12, Q10, Q16, R10, R38, R40, Z21, Z32

In this article, the author examines the impact of the monetary policy of the Bank of Russia on the economic development of the state. Monetary policy forms the basis of all decisions and actions taken in the economy to provide economic entities with money and regulate their quantity. The main goal of monetary policy is to stabilize the general price level, which is reflected in maintaining low inflation rates.The main goal of the Bank of Russia is to ensure a stable price level while supporting the government's economic policy. The most optimal situation for the economy develops with complementarity and support from the government and the central bank.

The economic development of the country is due to the functioning of enterprises, which is possible under appropriate conditions from the point of view of monetary and fiscal policy, legal regulation and competitiveness of economic entities. Monetary policy is closely related to the dynamics of profitability of enterprises due to the policy of interest rates, which affects, among other things, domestic demand, economic stability or the availability of credit for enterprises, which has a significant impact on investments made by economic entities. Thus, the study of the influence of the monetary policy of the Bank of Russia on the development of the country's economy, as well as the theoretical and legal foundations of the organization of the banking system in the framework of this study indicates the relevance of the topic of the presented final qualifying work.

Keywords: monetary policy, Central Bank, inflation, key rate, pandemic, targeting.

References

1. Milovidov V.D. Twice ten: lost decades or acquired trends of the Russian

financial market / VD Milovidov // Problems of national strategy. - 2018. - No. 4 (49). - S. 149-169.

2. Shelepov V.G. Financial, credit and tax policy in the system of ensuring

economic growth: monograph / Rostov-on-Don: Publishing house "Assistance-XXI century", 2014. - 368 p.

3. Burlachkov V.K. Monetary mechanisms of the global and national

economies / V.K. Burlachkov. M.: LENAND, 2019. - 256 p.

4. Nikulina I.E., Kontos E.G. Comparative analysis of banking systems in

various countries // Fundamental research. - 2017. - No. 2. - P. 185-193.

5. Novashina T.S. Modern monetary policy of KSA in the light of the theory of

money dysfunction. Bulletin of the Russian Economic University. G.V. Plekhanov. 2019. No. 1. - P.19 - 26.

6. Pertseva S.Yu. Modern trends in the development of the Russian banking

sector / S.Yu. Pertseva // Proceedings of the III International Scientific and Practical Conference "KSA Finance in the Conditions of Globalization", timed to coincide with the "Day of the Financier - 2018". -Voronezh: VEPI, 2018. - S. 64-69

7. Arzumanova L.L. Money circulation and history of its development:

financial and legal aspect: monograph / L.L. Arzumanov; edited by E.Yu. Gracheva. Moscow: Prospekt, 2013. 264 p.

8. Ministry of Economic Development of Russia, in June 2020 GDP. Access

mode:

https://economy.gov.ru/material/directions/makroec/ekonomicheskie_ob zory/minekonomrazvitiya_otmechaet_uluchshenie_dinamiki_nacionalno go_vvp_v_iyune.html

9. Main directions of the unified state monetary policy for 2022 and the period

of 2023 and 2024. Access mode::

https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2022_2024/

10. The main directions of the unified state monetary policy. Access mode: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/

11. Rosstat calculated the share of oil and gas in Russian GDP for the first time

12. System of monetary policy instruments. Access mode: https://www.cbr.ru/oper_br/o_dkp/mp_framework/

13. Central Bank of the Russian Federation, 2021. Access mode: http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/31903/LB_2020-58.pdf

14. Goals and principles of monetary policy. Access mode: https://www.cbr.ru/dkp/objective_and_principles/

X X

o

00 >

c.

X

00 m

o

ho o ho ho