CC BY
25
© Е.В. Сысоева, 2012
Е.В. Сысоева
ВЕНЧУРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ
КАК ИННОВАЦИОННЫЙ ФАКТОР МОБИЛИЗАЦИИ
ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ
Раскрыта роль мобилизующего инновационного фактора роста экономики венчурного (рискового) бизнеса, который отличается от других форм реализации инноваций по методам мобилизации капитала, структуре источников и условиям предоставления финансовых средств. Выявлено, что венчурный бизнес нацелен на разработку и освоение радикальных нововведений и связан с высокой деловой активностью.
Ключевые слова: экономическое развитие, венчурное инвестирование, инновационный фактор экономики, мобилизация капитала, финансовые средства, венчурный (рисковый) капитал.
В современных условиях уровень экономического развития государства, региона или предприятия определяется не столько масштабами производства, сколько его инновационной направленностью. На смену индустриальному и постиндустриальному укладу экономики пришла инновационная экономика с присущими ей особенностями. Новая экономическая система характеризуется преобладанием нематериальных активов и расширенным инвестированием в интеллектуальный капитал. Стратегическим фактором экономического роста в условиях инновационной экономики становятся научные знания.
Особая роль в мобилизации инновационных факторов роста принадлежит венчурному (рисковому) бизнесу, который отличается от других форм реализации инноваций по методам мобилизации капитала, структуре источников и условиям предоставления финансовых средств. Венчурный бизнес нацелен на разработку и освоение радикальных нововведений, он связан, как правило, с высокой деловой активностью в пионерных
7
отраслях .
7 Городнова О. П. Региональные венчурные фонды как источники финансирования инновационной деятельности предприятий региона. - дисс. канд. экон. наук : 08.00.05. - М., 2008. - 168 с.
Зародившись в США, практика венчурного предпринимательства подучила широкое распространение в современном мире. Сферой приложения венчурного капитала являются новейшие, быстрорастущие наукоемкие отрасли — электроника, программное обеспечение ЭВМ, лазерная технология, робототехника и другие. В частности, венчурному бизнесу обязаны своим существованием такие крупнейшие компании, как Microsoft, Intel, Xerox и др.
Деятельность венчурных фирм сопряжена с высоким уровнем риска, но в случае успеха потенциально более высокими доходами, чем иные виды предпринимательства. Так, согласно статистике в 15 % случаев рискокапитал полностью теряется; 25 % рискофирм несут убытки в течение более длительного времени, чем предполагалось; 30 % фирм дают весьма скромную прибыль; однако в 30 % случаев успех позволяет в течение всего нескольких лет многократно перекрыть прибылью все вложения (зачастую в 20-30 раз)8, Именно стремление предпринимателей к высокой доходности капиталовложений способствует развитию венчурной формы инвестирования.
Неотъемлемым элементом процесса венчурного инвестирования выступает венчурный (от англ. venture) или рисковый капитал. В настоящее время этот термин уже прочно вошел в деловую практику. Его первые идеологи — американские экономисты Ж.У. Фенн, Н. Ёайанг, С. Прауз, П. Джонсон — определили венчурный капитал как финансирование акционерного капитала инновационных предприятий малого бизнеса. Одновременно с объективными изменениями, происходящими в экономическом развитии в мире, изменялось и детализировалось содержание рассматриваемого понятия. Современные подходы к определению «венчурного капитала» приведены в табл. 1.1.
Анализ табл. 1.1 позволяет сделать вывод о том, что в современной литературе и мировой практике не выработан единый подход к определению сущности венчурного капитала. В целом сходясь в своих мнениях, авторы расставляют различные
8 Фатхутдииов P.A. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. 5-е изд. - СПб: Питер, 2005. - 448 с.
Таблица 1.1
Основные подходы к определению понятия «венчурный капитал»
Определение
Автор определения, источник
Денежные средства профессиональных участников рынка, инвестируемые совместно с предпринимательскими средствами для финансирования начальных стадий или на этапе развития... Венчурный капитал является подмножеством прямых частных инвестиций и охватывает типы финансирования в акционерный капитан, нацеленные на «раскрутку», развитие начальной стадии развития или расширение бизнеса
Инвестиции в акционерный капитал незарегистрированных на фондовых биржах компаний, находящихся как на самых ранних стадиях своего развития, так и на таких поздних стадиях, где требуется использование значительных финансовых ресурсов для совершения сделок по приобретению компаний Источник капитала для прямого инвестирования и форма вложения средств в частные компании, находящиеся на начальных стадиях развития, на стадии развития или расширения бизнеса Источник средств для прямого инвестирования в частные предприятия, акции которых не котируются и не продаются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале
Европейская ассоциация прямых частных инвестиций и венчурного капитала
Британская ассоциация венчурного капитала
Российская ассоциация венчурного инвестирования
Проект Концепции развития венчурной индустрии в России
12
9 Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. - СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»«, 2003. - 240 с.
10 Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. - СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»«,
2003. - 240 с.
11 Толковый словарь терминов венчурного инвестирования. - СПб.: РАВИ,
2004.
12 Грачева М.В., Кулагин А.С., Симаранов СЮ. Инновационное предпринимательство, его риски и обеспечение безопасности // Инновации. -2001. -№8,9-10; 2002. - № 1,2-3,5.
Продолжение табл. 1.1
Определение
Автор определения, источник
5.
6.
10.
Источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых компаниям, находящихся на ранних стадиях своего становления, а также действующим предприятиям для их расширения и модернизации Рисковый капитал, финансирующий инновационные проекты малых фирм, который характеризуется рядом особенностей, отличающих его от банковского и промышленного капитала («одобренный риск», дол-госрочность, разновидность паевого взноса, личная заинтересованность в успехе нового предприятия, безвозвратность в стартовом периоде и др.)
Долгосрочный рисковый капитал, инвестируемый в акции новых и быстрорастущих компаний с целью получения высокой прибыли после регистрации акций компаний на фондовой бирже Особый ресурс, представляющий собой единство финансового и человеческого капиталов, а поэтому обладающего синерге-тическим эффектом воздействия на деловую активность в хозяйственных системах через развитие в них инновационной и инвестиционной деятельности Адекватный современному этапу развития научно-технического прогресса способ учредительства стартовых наукоемких высокотехнологичных фирм (вен-чуров), своеобразие которого заключается в переплетении и сочетании различных приложений капитала; акционерного, ссудного, предпринимательского_
Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика — венчурный капитал
Щербакова Ё.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного
14
капитала
Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса
Фоломьев А.Н. , Нойберт М. Венчурный капитал
Российская экономика: финансовая система / Под ред. В.В. Герасименко, Д,Э. Городецкого.
13 Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика - венчурный капитал. - М.: ЗелО, 1996.
14 Щербакова Ё.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. - М.: РАГС, 1996.
15 http://www.techbu-siness.ru
16 Фоломьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. - СПб.: Наука, 1999.
17 Российская экономика: финансовая система / Под ред. В.В, Герасименко, Д.Э. Городецкого. - М., 2000.
Окончание табл. 1.1
Определение Автор определения, источник
11. 12. Имеет в своей структуре две составляющих: инновационную научно-исследовательскую и внедренческую фирму и фонд венчурного финансирования Источник финансирования начинающих компаний, вновь возникающих компаний либо компаний, находящихся в сложных условиях. Венчурные инвестиции содержат высокую степень риска, но одновременно обещают хорошие перспективы дохода — выше среднего Морозов Ю. П., Гав- рилов А.И., Городнов А.Г. Инновационный 18 менеджмент. Толковый словарь терминов венчурного _и 19 финансирования
акценты в толковании понятия. В одних случаях, например Фоломьевым А.Н. и Нойбертом М.20, упор делается на той роли, которую венчурный капитал играет в хозяйственных системах. В европейской трактовке прослеживается стремление разделить термины «венчурный капитал» и «прямые частные инвестиции». В некоторых случаях21 обращается внимание на связь венчурного капитала с инновационным, высокотехнологичным наукоемким бизнесом.
Венчурное инвестирование, отмечает В. Г. Медынский, представляет собой «специальный вид высокого риска, когда прямые инвестиции предоставляются в обмен на долю акций компании, что обусловлено лишь верой в успех венчурной деятельности и отсутствием условий для собственных исследований и коммерческой реализации перспективной технологии, а возмещение длительного ожидания инвесторов возможно только при продаже их доли в поддержанном бизнесе. Характерной особенностью инвестирования в венчурный бизнес является вложение финансовых средств без всяких гарантий и материального обеспечения со стороны венчурных фирм»22.
18 Морозов Ю.П., Гаврилов А.И., Городнов А.Г. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 471 с.
19 Толковым словарь терминов венчурного инвестирования. - СПб.: РАВИ, 2004.
20 Фоломьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. - СПб.: Наука, 1999.
21 Например, Щербакова Д.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. - М.: РАГС, 1996.
22 Медынский В.Г. Инновационный менеджмент: Учебник. - М.: ИНФРА-М,2002. - 295с.
В этой же работе выделены особенности, присущие инвестированию в венчурный бизнес:
• вложение средств без материального обеспечения и гарантий;
• участие инвестора в уставном капитале;
• предоставление средств на длительный срок на безвозмездной основе;
• активное участие инвестора в управлении фирмой,
Более полным нам представляется определение понятия венчурного инвестирования в работе В.А. Воронцова, Л.В. Ивиной: «венчурное инвестирование — это долгосрочные (5-7 лет) рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний или уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств»23.
Далее авторы дополняют выделенные В.Г. Медынским особенности инвестиций венчурного капитала следующими положениями:
• выбор в качестве объектов инвестирования малых высокотехнологичных компаний, имеющих высокий потенциал роста;
• взаимный интерес основателей компании и венчурных инвесторов в развитии нового бизнеса, обусловленный не только стремлением к получению высоких доходов, но и возможностью общественного признания как участника создания прогрессивной технологии.
Детально раскрыто содержание и особенности финансирования венчурного бизнеса в работе Ильенковой С.Д.24. Однако мы не согласны с авторами в том, что особенностью венчурного инвестирования является наличие управляющей компании как посредника между первичным инвестором и венчурной компанией. Несмотря на то, что подобное в настоящее время широко практикуется в венчурной индустрии, оно не является обязательным условием функционирования венчурного института.
23 Воронцов В.А., Ивина Л.В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. - М.: СТУПЕНИ, 2002. - 275 с.
24 Инновационный менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. проф. С. Д. Ильенковой. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 343 с.
Очень емкое определение венчурного инвестирования дано в работе ПХ. Гулькина25, который сводит его к «функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций». Не умаляя роли автора в исследовании процессов инвестирования венчурного капитала, что находит отражение в его монографии, тем не менее считаем данное определение слишком узким, не отражающим всей специфики рассматриваемого явления.
В целом, как показывает опыт различных стран (США, Израиля, Индии, Финляндии), венчурный бизнес может кардинально изменить качество экономического роста, способствуя преодолению дефицита инвестиционных ресурсов. В частности, в Индии инвестирование венчурного капитала в производство программных продуктов в начале 1990-х гг. принесло огромный экономический эффект. Доходы от экспорта информационных технологий в 1999 г. составили 2,7 млрд. долл., а в 2000 г. — 4 млрд. долл.26. Причем по оценкам некоторых экспертов, к концу 2008 г. Индия может занять до 1/3 мирового рынка программных услуг, объем которого в настоящее время составляет около 140 млрд. долл.
Инвестиции венчурного капитала способствуют развитию малого предпринимательства, созданию новых рабочих мест, расширению сферы консалтинговых услуг. При этом существенно возрастает экономическая мобильность и гибкость, повышается конкурентоспособность компаний и национальных экономик. Полагаем, что на сегодняшний день это один из наиболее действенных инструментов поддержки и развития реального сектора экономики, втш
25 Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. - СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»«, 2003. - 240 с.
26 Мацнев О. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика // Вопросы экономики, 2006. - №5. - С. 122-131.
КОРОТКО ОБ АВТОРЕ -
Сысоева Е.В. — кандидат экономических наук, [email protected], Московский экономический институт.
