CC BY
255
ВАЛЮТНЫЕ ИНТЕРВЕНЦИИ ЦБ РФ В УСЛОВИЯХ ПАНДЕМИИ КОРОНАВИРУСА И ПАДЕНИЯ ЦЕН НА НЕФТЬ
А.В. Тетюшин, магистрант
Финансовый университет при Правительстве РФ (Россия, г. Москва)
DOI: 10.24411/2411-0450-2020-10343
Аннотация. В данной статье рассматриваются валютные интервенции ЦБ РФ в марте-апреле 2020 в условиях пандемии коронавируса и низких цен на нефть. Регулятор впервые с введения нового бюджетного правила начал использовать механизм валютных интервенций для удержания курса национальной валюты. Рассматривается зависимость динамики курса национальной валюты от объема валютных интервенций в дневном торговом обороте валютной пары.
Ключевые слова: валютные интервенции, нефть, коронавирус, бюджетное правило, российский рубль, ФНБ.
Пандемия коронавируса и падения нефтяных цен до многолетних минимумов стали большими проблемами для мировой экономики. Помимо развала сделки ОПЕК+, влияние на нефтяные цены оказывает сильное падение спроса на нефть из-за жесткого карантина во многих странах. На момент написании статьи в начале апреля 2020 года мировое сообщество не понимает масштабы будущих экономических проблем. Данные проблемы имеют особое влияние на Российский рубль ввиду влияние нефтяных цен на стоимость национальной валюты. Валютные интервенции ЦБ РФ в рамках бюджетного правила оказывают влияние на колебания национальной валюты. Новое бюджетное правило было введено в 2018. Соответственно, текущая девальвация Российского рубля - самая сильная с введения нового бюджетного правила. И цель данной статьи состоит в том, чтобы провести анализ действий ЦБ РФ в ситуации девальвации по новому бюджетному правилу.
В России бюджетное правило было введено в 2004 году. По новому бюджетному
правилу с 2018 года, дополнительные доходы федерального бюджета от продажи за рубеж нефти сверх базовой цены (в 2020 году она составляет около $42,4 за баррель нефти марки Urals) направляются в Фонд национального благосостояния. Все нефтегазовые доходы от цен на нефть выше базового значения, заложенного в бюджете, используются для покупки валюты Минфином и размещения в Фонде Национального Благосостояния (ФНБ). Цена отсечения нефти в бюджетном правиле каждый год индексируется на 2%. Рисунок 1 показывает динамику объема ФНБ с февраля 2008 года по 1 марта 2020. Большое влияние бюджетное правило оказывает на курс национальной валюты. Если раньше при повышении цен на нефть рубль укреплялся из-за роста продаж валютной выручки экспортерами, то теперь этот эффект компенсируется за счет покупок валюты Минфином. Аналогично, при падении цен на нефть ниже базовой цены продажи валюты из ФНБ будут поддерживать российский рубль.
9GGG SGGG 7GGG
/4/
eGGG SGGG 4GGG 3GGG 2GGG 1GGG
G
S о S О 9 о 9 о G G 1 2 2 m m 4 4 S S ю ю 7 7 S S 9 9 G (N
ГМ 00 гм 00 гм 00 гм 00 гм 00 гм 00 гм 00 гм 00 гм 00 гм 00 гм 00 гм 00 (N
Рис. 1. Динамика объема ФНБ РФ (в млрд. руб.)
В течение 2018-2020 сумма покупок валюты ЦБ в интересах Минфина РФ варьировалась. Пик покупок был в ноябре 2018 года на сумму в 525,8 млрд. руб. из-за высоких цен на нефть. 19 марта 2020 года в ФНБ были перечислены дополнительные нефтегазовые доходы за 2019 год и объем фонда составил 12,2 трлн. руб. Но на покупку доли ЦБ РФ в Сбербанке было выделено 2,14 трлн. руб. Это сумма будет перечислена Центральному Банку РФ в ближайшее время [1].
6 марта 2020 года стало известно о развале сделки ОПЕК+ и снятии обязательств о сокращении добычи нефти для поддержания цен. Уже 9 марта, когда Российские биржи были закрыты, стоимость нефти упала более чем на 20% и Российский рубль на форексе достигал значений в 76 руб., хотя в 6 марта торги закрылись на значении в 68,57 руб. за доллар. 10 марта
ЦБ РФ объявил о начале продажи валюты на рынке в рамках бюджетного правила. Также ЦБ РФ 19 марта 2020 объявил, что валютные интервенции будут пропорционально увеличиваться для продажи валюты для сделки по покупке доли ЦБ РФ в Сбербанке, если нефть марки Urals опускается ниже $25 за баррель. К тому же, о продаже валюты на рынке заявил Газпром, но объем продажи экспортной выручки неизвестен [2].
Необходимо понять влияния валютных интервенций ЦБ РФ на курс Российского рубля. Регулятор продает валюту в рамках инструмента USDRUB_TOM. 10 марта интервенции составили 3,6 млрд. руб. и уже 30 марта объем интервенций достиг 16 млрд. руб. Таблица 1 показывает динамику объем валютных интервенций, средний курс доллара и дневной объем сделок в инструменте USDRUB_TOM [3].
Таблица 1. Объемы валютных интервенций ЦБ РФ в марте-апреле 2020
Дата Интервенции (в млрд. руб.) Средний курс USDRUB TOM Объем сделок USDRUB_TOM (в млрд. руб.)
10 марта 3,6 71,37 478,2
11 марта 3,6 72,92 354,9
12 марта 3,7 74,87 460,3
13 марта 3,7 72,63 376,4
16 марта 5,5 74,66 358,9
17 марта 5,6 75,45 360,1
18 марта 7,7 80,93 471,5
19 марта 13,7 79,17 410,9
20 марта 13,3 79,98 392,5
23 марта 13,8 79,57 306,3
24 марта 13,4 78,30 287,5
25 марта 13,3 78,21 371,5
26 марта 13,3 77,44 307,9
27 марта 13,3 78,81 300,4
30 марта 16,0 79,33 268,6
31 марта 15,8 78,42 286,0
1 апреля 15,8 78,74 223,9
2 апреля 15,7 77,24 357,4
3 апреля 15,4 76,49 313,5
6 апреля 13,4 76,02 195,0
7 апреля 13,2 75,53 231,3
8 апреля 13,2 74,95 162,4
Несмотря на то, что объем валютных интервенций в рамках бюджетного правила вырос более чем в четыре раза, средний курс за анализируемый период вырос на 10%. Но затем курс начал постепенно снижаться. Также видно, что доля продаж
ЦБ РФ в дневном обороте так же росла. Рисунок 2 показывает динамику курса Российского рубля и объем валютных интервенций от объема торгов USDRUB TOM.
rllllH
# # # # # & <# & <# & & <# & & # # # # # # к* Л^ ^ , . тГ ,лГ ^ ^ ^ ^ -Я8
<У О Ф V Ф ❖ ^ \ \ 'Ь "О А <Ь
и Средний курс 1БОР11В_ТОМ _Доля
Рис. 2. Динамика среднего курса доллара и доли интервенций от дневного оборота
USDRUB TOM
9.00%
8.00°%
6.00%
5.00%
4.00%
2.00%
1.00%
0.00%
Рисунок 2 показывает, что с 19 марта курс рубля стабилизировался и начал расти относительно доллара США. Курс стабилизируется, когда объем валютных интервенций находится в диапазоне 4,5-5% от объема торгов USDRUB_TOM. А после роста доли интервенций свыше 6%, то
курс начинает снижаться. Однако необходимо проверить эту гипотезу в сравнении с динамикой цен на нефть марки Urals. Рисунок 3 показывает динамику курса нефти марки Urals и доли интервенций в обороте USDRUB TOM.
s^/ 7^/ 6^/ S,00/ 4^/ З^/
l^/
•У V S? SP V SP S? 4>> V V V TP V
Средний курс Urals -Доля
Рис. 3. Динамика среднего курса нефти марки Urals и доли интервенций от дневного оборота USDRUB_TOM
Рисунок 3 показывает, что с 19 марта цены на нефть были практически на месте, а курс доллара снижалась, что подтверждает гипотезу о том, что доля интервенций в 5% стабилизирует курс, а большая доля валютных интервенций начинает укреплять курс национальной валюты. С начала интервенций и по 8 апреля включительно на интервенции было уже потрачено 245,9 млрд. руб. или 2,44% ФНБ за вычетом средств на покупку доли ЦБ в Сбербанке.
Таким образом, текущая ситуация в марте-апреле 2020 стала первой серьезной проверкой нового бюджетного правила в условиях девальвации национальной валюты. Центральный Банк России сразу же принял решение о продаже валюты в рамках упреждающих мер, что позволило сдержать рубль от более сильной девальвации. Вопрос эффективности удержания национального курс не рассматривается в данной статье, но «излишнее» укреплении курса национальной валюты может оказать негативное влияние на экспортеров и
нефтегазовый фактор в условиях низких цен на нефть.
Но большой объем интервенций создает прогнозируемый курс национальной валюты, что создает возможность для спекуляций на валютном рынке, так как действия ЦБ начинают быть предсказуемыми. В текущих условиях покупка доли ЦБ РФ в Сбербанке позволила проводить больший объем интервенций для дальнейшей покупки доходного актива. Согласно проведенному анализу, объем интервенций в 4,5%-5% от дневного объема достаточно для удержания национальной валюты. Больший объем интервенций уже начинает оказывать излишний эффект и курс национальной валюты укрепляется.
Новое бюджетного правило показывает в данный момент времени свою эффективность, но окончательные выводы делать пока рано, так как в текущий момент времени не понятна глубина и длительность кризиса, который может продолжить развиваться из-за эпидемии коронавируса и низких цен на нефть.
Библиографический список
1. Официальный сайт Министерства Финансов РФ. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.minfin.ru/ru/perfomance/nationalwealthfund/statistics/?id_65=27068-obem_fonda_natsionalnogo_blagosostoyaniya (дата обращения: 10.04.2020).
2. Официальный сайт ЦБ РФ. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cbr.ru (дата обращения: 10.04.2020).
3. Официальный сайт Московской Биржи. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.moex.com (дата обращения: 10.04.2020).
9^У
CBR CURRENCY INTERVENTIONS UNDER THE CONDITIONS OF THE CORONAVIRUS PANDEMIC AND DROP OF OIL PRICES
A.V. Tetyushin, Graduate Student
Financial University under the Government of the Russian Federation (Russia, Moscow)
Abstract. This article discusses currency interventions of the Central Bank of the Russian Federation in March-April 2020 in the context of the coronavirus pandemic and low oil prices. For the first time since the introduction of the new budget rule, the regulator began to use the mechanism of currency interventions to maintain the exchange rate of the national currency. Author overview dependence of the dynamics of the national currency exchange rate on the volume of currency interventions in the daily trading turnover of a currency pair.
Keywords: currency interventions, crude oil, coronavirus, budget rule, Russian ruble, Russian National Wealth Fund.
