13УДК 336.7
УСТОЙЧИВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И ИХ ВЛИЯНИЕ НА ВЕНЧУРНЫЙ
КАПИТАЛ
Беспалый С.В. - к.э.н., проф.,
Кафедра Бизнес и управление Инновационного Евразийского университета, г. Павлодар, РК
sergeybesp@mail.ru https://orcid.org/0000-0002-7462-5340 Капцов А. - магистрант Российского университета дружбы народов, г. Москва, РФ
hamrysel@gmail .com https://orcid.org/0000-0002-2136-7157
Аннотация: В последние годы мир стал свидетелем стремительного притока капитала в устойчивые инвестиции. Это особенно актуально после пандемии COVID-19. Однако, несмотря на то, что все большее количество статей посвящено долговому финансированию в сфере устойчивого инвестирования, практически не затронута тема акционерного финансирования в области устойчивого развития, а также малая доля исследований роли правительства и закона в поддержке устойчивого венчурного капитала. В статье рассматривается подход к содействию развития устойчивых фондов венчурного капитала, включающих контрактную стратегию при государственной поддержке.
Ключевые слова: устойчивое развитие, устойчивые инвестиции, акционерное финансирование, венчурный капитал, устойчивые фонды, государственная поддержка.
SUSTAINABLE INVESTMENTS AND THEIR IMPACT ON VENTURE
CAPITAL
Bespalyy S.V. - C.E.Sc., prof., Department of Business and Management Innovative Eurasian University, Pavlodar, RK
sergeybesp@mail .ru https://orcid.org/0000-0002-7462-5340 Kaptsov A. - undergraduate Peoples' Friendship University of Russia, Moscow, Russian Federation
hamrysel@gmail .com https://orcid.org/0000-0002-2136-7157
Abstract: In recent years, the world has witnessed a rapid influx of capital into sustainable investment. This is especially true in the wake of the COVID-19 pandemic. However, while a growing number of articles are devoted to debt financing in the field of sustainable investment, the topic of equity financing in the field of sustainable development is practically not covered, as well as a small share of research on the role of government and the law in supporting sustainable venture capital funds. This article proposes an approach to facilitating the development of sustainable venture capital funds incorporating a publicly supported contract strategy.
Key words: sustainable development, sustainable investment, equity financing, venture capital, sustainable funds, government support.
В последние годы наблюдается резкий рост объема капитала, поступающего в фонды, практикующие устойчивое инвестирование, что соответствует повышению осведомленности инвесторов о вопросах, связанных с экологическим, социальным и корпоративным управлением (ESG). Это явление увеличения притока капитала в устойчивое инвестирование произошло как на конкретных рынках, таких как США и Европа, так и в глобальном масштабе.
Несмотря на большое количество современной литературы по заемному финансированию в сфере «зеленых» финансов, этого нельзя сказать о долевом финансировании. Научная литература отличается недостаточным освещением финансирования зеленого капитала. Таким образом, эта статья анализирует роли, которые венчурные фонды играют в устойчивом инвестировании, как это работает, какие существуют пути продвижения вперед.
По сравнению с другими формами финансирования венчурный капитал особенно идеален для устойчивых инвестиций, учитывая его характеристики. Во-первых, венчурный капитал однозначно совместим с потребностями устойчивых проектов. Венчурные фонды обычно имеют длительный период блокировки, что хорошо согласуется с необходимостью устойчивых стартапов для обеспечения инвестиций в течение длительного периода формирования. Венчурные фонды также могут повысить ценность устойчивых стартапов, предоставляя технические знания, отраслевые отношения или управленческие навыки, тем самым принося дополнительные выгоды от денежного вклада. Это позволяет портфельной компании коммерциализировать передовые научные достижения для внедрения инноваций, необходимых для устойчивого развития, и ускоряет доступность устойчивых решений, предвещая различные экологические и социальные преимущества.
Во-вторых, что более важно, венчурный капитал предлагает надежные и уникальные механизмы защиты инвесторов, которые крайне необходимы в сфере устойчивого инвестирования с учетом многих факторов неопределенности. Венчурные инвестиции обычно сопровождаются сильным
непрерывным мониторингом и договорными механизмами для защиты от неопределенности и информационной асимметрии. Например, поэтапное финансирование часто используется для устранения пробелов в информации. Зная, что следующий раунд финансирования будет предоставлен только в случае достижения ключевых целей бизнес-плана, у предпринимателей есть стимул получить точную оценку своих проектов и усердно работать для достижения своих целей. Сообщество венчурных капиталистов также использует неявный механизм репутации, когда альтернативные инвесторы сочтут проект непривлекательным, если существующие инвесторы перестанут предоставлять финансирование в последующих раундах. Венчурные фонды также приобретают больший контроль над портфельными компаниями, и их фактическое влияние на принятие решений часто непропорционально больше, чем права голоса, связанные с их пакетами акций. Соответственно, управляющие венчурными фондами часто принимают непосредственное участие в корпоративном управлении портфельных компаний и направляют их к устойчивости. Это также дает предпринимателям дополнительный стимул для надлежащего управления своими компаниями, чтобы восстановить свои права контроля. Существуют также другие договорные механизмы, предназначенные для защиты инвесторов, такие как право перетаскивания, право пометки и право преимущественной покупки.
На этом фоне рассмотрим контрактную стратегию содействия развитию устойчивых фондов венчурного капитала и определим роль правительства, которая способствует одновременному наличию нескольких факторов в цикле устойчивого венчурного капитала (привлечение средств, инвестиции и выход). Контрактный подход включает эффективное заключение контрактов, охватывающее весь цикл венчурного капитала в сфере устойчивого инвестирования. Он направлен на обеспечение сильных стимулов для всех участников, начиная от инвесторов, предпринимателей и управляющих фондами, заканчивая кредитно-рейтинговыми агентствами и оценочными фирмами. Предлагаемый двусторонний подход будет направлен на необходимость мобилизации предпринимательства, инноваций, а также финансовых возможностей частного сектора для поддержки роста устойчивого рынка венчурного капитала. Предлагаемая стратегия включает следующие 3 этапа:
1. На этапе сбора средств устойчивые венчурные фонды могут использовать другой подход при ведении переговоров с инвесторами по сравнению с жесткой стандартной практикой. Кроме того, правительства могут играть активную роль, расширяя источники финансирования устойчивых венчурных фондов за счет смягчения правил для институциональных инвесторов, предоставления четкого и авторитетного определения устойчивых инвестиций и консолидации устойчивых стандартов. Одновременно заинтересованные стороны могут консолидировать устойчивые стандарты. В конечном счете, это создаст роль правительства, которое содействует рынку
венчурного капитала, основанному на частных контрактах, а не на активном вмешательстве государства в решение о распределении капитала.
2. На этапе венчурных инвестиций требуется большая сопоставимость раскрытия информации об устойчивом развитии «зелеными» проектами. За этим нужно будет следить.
3. На этапе выхода просвещение инвесторов в целях повышения их интереса к «зеленым» портфельным компаниям и расширение возможностей выхода имеет решающее значение для успешного выхода устойчивых венчурных фондов. Небольшие рынки или гибкие правила листинга могут быть введены для устойчивых стартапов, и это может быть поддержано усиленными мерами раскрытия информации. В целом, предложения, могут быть полезны для стран или регионов, которые пытаются способствовать формированию и росту устойчивых инвестиций посредством финансирования акционерным капиталом.
Согласно Глобальному обзору устойчивых инвестиций за 2020 год, который публикуется раз в два года Глобальным альянсом устойчивых инвестиций (GSIA), общие активы устойчивого инвестирования на пяти основных мировых рынках (Европа, США, Канада, Япония и Австралия-Азия) в начале 2020 года составлял 35,3 трлн долларов США, что на 55% больше, чем четырьмя годами ранее, в 2016 году. В начале 2020 года устойчивые инвестиционные активы уже составляли значительную долю в 35,9% профессионально управляемых активов на этих пяти основных рынках [1,2].
Разумно сделать вывод, что размер общих активов устойчивого инвестирования в глобальном масштабе больше, чем значение, указанное в приведенном выше обзоре GSIA, поскольку в развивающихся странах, таких как Китай и Индия, существует множество других рынков устойчивого инвестирования, которые не охвачены обзор. К сожалению, статистические данные в этих странах часто бывают неполными. Например, в Китае сообщается, что объем только государственных фондов ESG составляет 48,6 трлн юаней (7,55 трлн долл. США), в то время как полный набор данных о частных фондах на национальном уровне отсутствует [3,4].
Прежде всего, есть несколько схожих концепций, которые необходимо обсудить. Эти концепции включают в себя устойчивое инвестирование, социально ответственное инвестирование, инвестирование в ESG, инвестирование в воздействие и «зеленое» финансирование [5,6].
В статье термин «устойчивое инвестирование» используется как всеобъемлющее понятие, охватывающее социально ответственное инвестирование, инвестирование в ESG и инвестирование с воздействием. GSIA определяет устойчивое инвестирование как «инвестиционный подход, учитывающий экологические, социальные и управленческие (ESG) факторы при выборе портфеля и управлении им». Точно так же BlackRock признает, что устойчивое инвестирование достигается за счет сочетания традиционных инвестиционных подходов с идеями ESG. Кроме того, в Отчете об устойчивом развитии США, устойчивые фонды в целом распределены по трем
категориям: (1) фокус ESG, (2) воздействие/тематика и (3) устойчивый сектор [7].
Согласно Регламенту ЕС по таксономии устойчивых инвестиций от 18 июня 2020 г., «экологически устойчивые инвестиции» означают инвестиции в экономическую деятельность, которая квалифицируется как «экологически устойчивая» в соответствии с Регламентом. Критерии признания экологически устойчивой экономической деятельности включают: (1) существенный вклад в достижение одной или нескольких экологических целей; (2) отсутствие значительного вреда одной или нескольким экологическим целям; (3) соблюдение минимальных гарантий; и (4) соответствие техническим критериям отбора.
В связи с этим некоторые тесно связанные понятия определяются способами, во многом схожими с устойчивым инвестированием. Например, Принципы ответственного инвестирования ООН (PRI) излагают добровольный и желательный набор из шести инвестиционных принципов, которые позволяют включать вопросы ESG в инвестиционную практику. Шесть принципов включают, среди прочего: (1) включение вопросов ESG в инвестиционный анализ и принятие решений; (2) активное участие и включение вопросов ESG в политику и практику владения; и (3) надлежащее раскрытие портфельными компаниями вопросов ESG.
Зеленые финансы в широком смысле относятся к усилиям финансового сообщества по смягчению глобальных экологических проблем, при этом, как обычно, учитывая приоритеты риска и прибыли. Точнее, определение зеленого финансирования требует уточнения двух отдельных аспектов: во-первых, секторов или видов деятельности, которые могут финансироваться за счет зеленых фондов, включая, помимо прочего, вклад в смягчение последствий изменения климата и адаптацию; и, во-вторых, о конкретных операционных стандартах, которым необходимо следовать, прежде чем определенные финансовые продукты можно будет считать «зелеными» финансами.
Существует широкий спектр различных типов фондов, которые делают устойчивые инвестиции. Существуют частные фонды, ориентированные на рынок, фонды государственно-частного партнерства и государственные фонды, основанные на их источниках финансирования.
Подобно обычным венчурным фондам, ориентированные на рынок устойчивые венчурные фонды получают вложенный капитал от аккредитованных инвесторов и институциональных инвесторов. Чтобы материализовать отдачу от своих инвестиций в портфельные компании, их стратегии выхода обычно включают листинг портфельных компаний через IPO или слияния и поглощения (M&A) более крупными корпорациями. Что касается выбора и построения портфельных компаний, они используют интеграцию ESG, принимая другие традиционные методы отбора. Ориентированные на рынок частные устойчивые фонды обычно создаются одним из двух способов: (1) путем создания нового фонда, специально ориентированного на
устойчивое инвестирование; или (2) путем расширения существующего фонда в устойчивый сектор. Создание нового фонда, специально предназначенного для устойчивого инвестирования, помогает сигнализировать о приверженности фонда и его специализации в области устойчивого инвестирования как уникальной точки притяжения для добросовестных инвесторов. Многие из этих фондов демонстрируют свою исключительную приверженность устойчивым инвестициям. В качестве альтернативы, вместо того, чтобы создавать новый фонд, многие существующие фонды просто расширяют часть своего портфеля, чтобы включить концепции устойчивого инвестирования.
Для правительства крайне важно разработать программу обучения устойчивому развитию, которая охватит всех потенциальных заинтересованных сторон в экосистеме. Эта программа могла бы включать общественно-политическую коммуникацию в средствах массовой информации, ориентированную на общественность, обновленные университетские учебные программы, ориентированные на молодых выпускников, поступающих на работу, и курсы профессиональной подготовки, ориентированные на специалистов и экспертов. Одним из важных аспектов обучения в области устойчивого развития является обучение инвесторов, где инвесторы должны быть проинформированы о срочности и важности вопросов устойчивого развития, с одной стороны, и должны иметь необходимые знания для выбора правильного типа устойчивых инвестиций для себя. Это также должно уменьшить распространенное в настоящее время чувство опасения среди инвесторов в отношении устойчивого инвестирования. Хотя венчурные инвестиции в основном открыты для институциональных инвесторов, а не для розничных инвесторов, повышенный интерес розничных инвесторов (например, к покупке акций устойчивых компаний, зарегистрированных на бирже) по-прежнему полезен для устойчивой индустрии венчурного капитала, поскольку делает варианты выхода более жизнеспособными. В целом, с помощью тщательно разработанной программы обучения устойчивому развитию устойчивая экосистема венчурного капитала может развиваться с точки зрения зрелости, самодостаточности и динамичности.
В заключение следует отметить, что огромный приток капитала в устойчивые инвестиции является явлением, которое следует приветствовать. С этой целью венчурные инвесторы также могут воспользоваться преимуществом и еще больше поддержать его непрерывный рост. Это ускорит реализацию дуалистической стратегии, включающую контрактный подход при поддержке правительства.
Список использованных источников
1. McNeil I., Esser I.M. (2021) From ESG Financial Model to Essence. Social Science Research Network, Rochester.
2. Global Impact Investing Network (2021) What you need to know about impact investing. https://thegiin.org/impact-investing/need-to-know/. По состоянию на 1 мая 2022 г.
3. Global Alliance for Sustainable Investment (2021) Global Sustainable Investment Review 2020. http://www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2021/08/GSIR-20201.pdf. По состоянию на 3 мая 2022 г.
4. Lerner J., Nanda R. (2020) The Role of Venture Capital in Innovation Financing: What We Know and How Much We Still Have to Learn. J Econ Per-spect 34: 237-261. https://doi.org/10.1257/jep.34.3.237.
5. Беспалый С.В. Особенности инклюзивного и устойчивого промышленного развития. Grand Altai Research & Education // Nauka i obra-zovanie Bolsogo Altaa: сетевое издание». 2021. Выпуск 2, С. 1-10, DOI: 10.25712/ASTU.2410-485X.2021.02.001.
6. Беспалый С.В. Устойчивое развитие и «зеленая» экономика. Учебное пособие. -Павлодар: Инновац. Евраз.ун-т, 2020. -143 с.
7. Беспалый С.В. Устойчивое развитие городского сообщества / Материалы VI Международной научно-практической Интернет-конференции «Рекультивация выработанного пространства: проблемы и перспективы», 14-18 декабря 2020/ Филиал КузГТУ в г. Белово, - С. 196-199.
References
1. McNeil I., Esser I.M. (2021) From ESG Financial Model to Essence. Social Science Research Network, Rochester.
2. Global Impact Investing Network (2021) What you need to know about impact investing. https://thegiin.org/impact-investing/need-to-know/.
3. Global Alliance for Sustainable Investment (2021) Global Sustainable Investment Review 2020. http://www.gsi-alliance.org/wp-content/up-loads/2021/08/GSIR-20201 .pdf.
4. Lerner J., Nanda R. (2020) The Role of Venture Capital in Innovation Financing: What We Know and How Much We Still Have to Learn. J Econ Per-spect 34: 237-261. https://doi.org/10.1257/jep.34.3.237.
5. Bespalyy S.V. Osobennosti inklyuzivnogo i ustoichivogo promyshlen-nogo razvitiya. Grand Altai Research & Education // Nauka i obrazovanie Bolsogo Altaa: setevoe izdanie». 2021. Vypusk 2, S. 1-10, DOI: 10.25712/ASTU.2410-485X.2021.02.001.
6. Bespalyy S.V. Ustojchivoe razvitie i «zelenaya» ekonomika. Uchebnoe posobie. -Pavlodar: Innovac. Evraz.un-t, 2020. -143 s.
7. Bespalyy S.V. Ustojchivoe razvitie gorodskogo soobshchestva / Mate-rialy VI Mezhdunarodnoi nauchno-prakticheskoi Internet-konferencii «Rekul'ti-vaciya vyrabotannogo prostranstva: problemy i perspektivy», 14-18 dekabrya 2020/ Filial KuzGTU v g. Belovo, - S. 196-199.
