CC BY
16
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — ГДЕ ВЗЯТЬ ДЕНЬГИ \
Успеть занять
Новые рекорды цен на нефть позитивно влияют на курс рубля.
На рынке рублевых облигаций в конце января — первой половине февраля не произошло значимых изменений. Из внутренних факторов, влияющих на поведение рынка, одним из важнейших остается ожидание принятия решения ЦБ РФ о повышении ключевых процентных ставок. По итогам заседания ЦБ в конце января они сохранились на прежнем уровне, однако регулятор увеличил нормативы обязательных резервов. По обязательствам банков перед юрлицами-нерезидентами в рублях и иностранной валюте нормативы повышены с 2,5 до 3,5%, в остальных случаях — с 2,5 до 3%. В комментариях по итогам заседания представители Банка России не исключили повышения ставок в первом полугодии 2011 года, что не прибавило оптимизма инвесторам в рублевые активы.
Знаковым для рынка стал следующий шаг регулятора: Банк России ужесточил условия рефинансирования банков под залог ценных бумаг — с 1 апреля и 1 июля 2011 года поэтапно повышаются требования к минимальным значениям международных рейтингов, присвоенных эмитентам (выпускам) ценных бумаг, включаемых в ломбардный список ЦБ РФ. До сих пор уровень рейтингов был минимальным: «В-» — в терминах рейтинговых шкал S&P и Fitch, «В3» — по версии Moody's. С 1 апреля минимальный порог повышается на одну
ступень — до «В/В2», а с 1 июля — еще на одну ступень — до «В+/В1». Эмитенты (выпуски), не удовлетворяющие новым требованиям, останутся в ломбардном списке ЦБ до их погашения или принятия Центробанком решения об исключении этих ценных бумаг из списка. В этой связи мы не ждем сейчас резкого нарастания продаж в облигациях эмитентов, которые не удовлетворяют новым требованиям ЦБ РФ: аномально высокий уровень рублевой ликвидности в банковской системе (сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ превышает 1,5-1,6 трлн руб.) заметно снизил потребность банков в привлечении средств через операции РЕПО с Центробанком.
Внешняя конъюнктура оставалась относительно стабильной. Значимым событием, несколько охладившим зарубежные фондовые площадки, стало решение Народного банка Китая о повышении ставок по депозитам на 25 б. п. Это повлияло на динамику рынков развивающихся стран, показавших достаточно заметное снижение. Долговые проблемы стран Еврозоны были смягчены успешным размещением евробон-дов Испании и Португалии. Речь идет о коротких и среднесрочных бумагах, размещенных со значительной переподпиской и по ставкам ниже примерно на 50 б. п., по сравнению со стоимостью привлечения для этих стран в декабре-январе. Товарные
к
EAST NEWS
Индексы доходности облигационного рынка Эффективная доходность, % годовых
Среднедневные объемы торгов, млрд руб.
7,8 7,6
Cbonds Muni (субфедеральный) 7,0 I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I III I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 0
08 09 10 11 12 01 02 2010 2011
Объемы первичных размещений корпоративных облигаций, млрд руб.
120-
90-
08 09 10 2010
12 01 02 2011
90
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 3 (107) 2011
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
Корсчета в ЦБ и депозиты в ЦБ
2000 Корсчета в ЦБ, млрд руб.
Депозиты в ЦБ, млрд руб.
Динамика цены на нефть и стоимости корзины валют
Александр ЕРМАК,
ведущий аналитик Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России
рынки (прежде всего — нефть, золото) по-прежнему остаются на высоких уровнях. Новые рекорды нефтяных котировок благотворно влияют на курс рубля — за последний месяц стоимость бивалютной корзины снизилась более чем на 60 коп. и, пробив вниз уровень 34 руб., достигла значений конца августа 2010 года, что не может не поддерживать спрос на рублевые облигации.
Вместе с тем ажиотажа на вторичном рынке облигаций не наблюдается. За прошедший месяц индекс доходности корпоративных облигаций снизился не более чем на 20 б.п. Основные покупки сосредоточены в наиболее недооцененных и спекулятивных бумагах второго эшелона (например, «длинные» бумаги «Группы Евраз», недавно размещенный СУЭК, облигации «Мечела»), в банковском секторе — в основном, в верхней
36,5 36 35,5 35 34,5 34 33,5 33 32,5
Корзина валют, руб. (левая шкала) . Нефть Urals, $/баррель
110
105
100
95
90
85
80
части второго и в третьем эшелоне: ТКСБанкБО2 (Тинькофф Кредитные системы Банк, биржевые облигации серии 2), ГлобэксБОЗ и БО5, СПб-Б БО-2 (Санкт-Петербург Банк), где еще можно найти диспропорции в спредах. Активность не очень высока — среднедневные обороты торгов на ММВБ незначительно выросли по сравнению с январем. В то же время на первичном рынке проходит масса размещений, что нехарактерно для начала года. На 15 февраля корпоративные эмитенты разместили новые выпуски на 68 млрд руб. (для сравнения: в 2010 году объем размещений составил 23 млрд руб., и практически все пришлись на несколько крупных выпусков РЖД). В условиях сверхвысокой ликвидности рынок успешно абсорбирует новые выпуски, в том числе второго и третьего эшелонов, при этом многим эмитентам
удается снижать предварительные ориентиры ставки купона. Например, при размещении КАМАЗ Б0-02, Альфа-банк 01, Промсвязьбанк БО-03 первоначальный ориентир организаторов был снижен на 30-50 б.п., но спрос на бумаги по-прежнему превышал предложение. Однако мы не склонны оценивать подобные итоги первичного рынка позитивно — создается впечатление, что эмитенты стремятся успеть получить фондирование по низким ставкам до смены монетарной политики ЦБ, а локальная благоприятная ситуация с ликвидностью позволяет им это сделать. На ближайшие недели мы порекомендовали бы инвесторам сосредоточиться только на краткосрочных спекуляциях в наиболее недооцененных и, что немаловажно, ликвидных бумагах, предпочтительно — с невысокой дюрацией.
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (на 1 января 2011 года)
Место Банк Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб. Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
в режиме овердрафта до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 СБЕРБАНК РОССИ1 И 4 278 052 114 318 260 377 852 490 25 830 227 65 566 466 588 480 800 1 168 243 060 2 110 818 694
4 ВНЕШТОРГБАНК 1 102 826 300 104 143 224 18 812 275 39 680 193 16 978 558 153 909 206 189 871 681 579 380 384
ГАЗПРОМБАНК 787 980 418 11 269 248 1 572 532 16 865 184 62 690 456 140 387 217 260 490 733 294 592 048
РОССЕЛЬХОЗБАНК 646 279 423 42 430 843 1 169 834 2 593 446 2 994 099 186 673 036 107 117 841 303 300 324
CALJL/ П D LI 458 226 970 25 483 700 179 463 2 547 908 4 280 822 167 581 290 181 038 230 77 036 600
5 БАНК МОСКВЫ
6 АЛЬФА-БАНК 400 906 795 31 519 017 9 194 555 24 602 636 17 052 095 41 417 557 108 943 101 168 170 852
7 МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК 304 158 554 17 630 124 94 450 4 103 721 10 079 878 48 949 665 117 978 320 105 263 068
8 ПРОМСВЯЗЬБАНК 244 119 374 32 886 332 2 768 321 13 495 915 34 867 999 41 637 824 52 107 387 66 305 596
9 РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 214 465 440 25 262 481 0 4 392 516 9 836 532 22 885 303 56 188 530 95 900 078
10 БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 184 917 430 10 035 557 1 761 732 10 536 172 14 515 405 38 180 745 71 252 123 38 635 696
11 БАНК "САНКТ-ПЕТЕРБУРГ" 179 740 156 8 964 670 14 119 4 884 585 1 893 265 27 346 034 88 325 971 48 311 512
12 УРСА БАНК 165 450 474 28 136 304 1 269 611 2 860 618 11 900 775 25 088 336 32 857 840 63 336 990
13 НОМОС-БАНК 160 525 963 16 586 318 571 259 6 648 666 11 599 821 36 430 078 49 015 031 39 674 790
14 УРАЛСИБ 153 258 502 26 055 374 3 883 649 24 489 938 32 399 835 18 985 370 15 923 591 31 482 599
15 РОСБАНК 151 786 949 24 947 972 172 141 4 094 882 7 355 753 15 545 454 37 345 390 62 325 357
16 ТРАНСКРЕДИТБАНК 140 194 965 8 593 836 1 108 110 8 340 085 11 669 856 32 872 990 44 856 077 32 754 011
17 ОРГРЭС-БАНК 132 198 888 1 758 081 14 000 1 153 468 802 919 19 133 886 47 144 432 62 192 102
18 АК БАРС 126 186 357 9 425 618 52 450 544 731 2 848 462 17 799 443 31 222 062 64 212 176
19 ВТБ-24 93 137 026 35 203 275 3 000 000 95 372 761 771 4 199 800 15 713 666 34 163 142
20 БАНК ЗЕНИТ 89 469 043 5 055 526 75 930 1 694 087 15 000 505 14 600 361 18 829 671 34 212 963
21 ВОЗРОЖДЕНИЕ 89 298 746 10 308 659 73 600 5 836 861 8 174 592 25 714 802 23 004 896 16 172 676
22 МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК 83 823 545 8 574 323 33 345 1 172 964 4 625 089 31 464 697 27 821 502 10 131 625
Всего по банковской системе 13 718 608 758 1 141 891 703 102 255 232 393 000 437 599 946 205 2 568 336 504 3 921 683 952 4 986 967 064
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а, 45401-08а).
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 3 (107) 2011
0
91
