Управление валютными рисками на производстве Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 336.76

УПРАВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ НА ПРОИЗВОДСТВЕ

Ильин Александр Николаевич, Белорусский национальный технический университет, г. Минск, Республика Беларусь

E-mail: Sasha_1998_31@mail.ru

Натычко Андрей Сергеевич, Белорусский национальный технический университет, г. Минск, Республика Беларусь

E-mail: natychko.andrej@mail.ru

Научный руководитель: Карпович Виктор Францевич, Белорусский национальный технический университет, г. Минск, Республика Беларусь

E-mail: karpovich vf@list.ru

Аннотация. Статья посвящена изучению систем управления валютными рисками на производстве. Во-первых, в материале рассмотрена тщательно каждая классификация валютного риска. Во-вторых, анализируются возможные неудачные и неблагоприятные исходы управления рисками. В-третьих, в статье раскрыты методы прогнозирования валютных курсов. Также разобраны несколько примеров, непосредственно касающихся валютных рисков (пример фьючерса и опциона).

Abstract. The article is devoted to the study of currency risk management systems in production. First, each classification of currency risk is carefully considered in this article. Second, possible unsuccessful and adverse outcomes of risk management are analyzed. Third, the article reveals methods of forecasting exchange rates. There are also several examples that directly relate to currency risks (for example, futures and options).

Ключевые слова: валютный риск, управление рисками, хеджирование, методы прогнозирования валютных рисков, передача валютных рисков, фьючерс, опцион.

Key words: currency risk, risk management, hedging, methods for forecasting currency risks, transfer of currency risk, futures, options.

Любой субъект хозяйствования за время своей деятельности сталкивался с риском. Риск присутствует в принятии абсолютно всех управленческих решений. Риск - это произведение вероятности наступления какого-либо неблагоприятного события на величину возможных потерь от наступления

данного события. Неблагоприятным событием или неудачным исходом могут являться:

- упущенная выгода;

- убыток (потеря собственных средств);

- отсутствие результата;

- недополучение дохода или прибыли;

- событие, которое может привести к убыткам или недополучению доходов в будущем [1].

Не все компании в нашей стране напрямую сталкиваются с проблемой валютного регулирования и соответствующих операций, однако, любая текущая деятельность бизнеса связана с импортно-экспортными операциями. К примеру, проект внедрения новой технологии, основанной на приобретении оборудования, которое закупается и доставляется из-за рубежа. Импорт, который чаще всего обеспечивается единовременными платежами, практически всегда вызывает появление валютного риска, которое руководитель проекта должен учитывать [2].

Валютный компонент риска - возможность понести денежные убытки в результате операций, которые были осуществлены в валюте иностранных государств. Такой вид риска зависит от колебаний курса валют с течением времени и отсутствия возможности спрогнозировать и уменьшить его отрицательное влияние в момент принятия решения. В качестве неблагоприятного события может быть рассмотрена как прямая потеря денежных средств, так и получение чистого притока денежных средств от транзакций по сделке, стоимость которой значительно ниже уровня, который был спрогнозирован перед ее началом. Нестабильность курса валют является основным источником валютного риска.

Операции на предприятии могут вестись в довольно обширном диапазоне. Распространенными являются такие мероприятия, как:

- инвестиционные;

- кредитные;

- конверсионные;

- операции на фондовых и товарных биржах [3].

В соответствии с критерием направленности потерь выделяют следующие виды валютного риска:

1. Операционный валютный риск;

2. Трансляционный риск (балансовый, бухгалтерский или расчетный);

3. Экономический валютный риск [4].

Операционные риски

Каждая операция с валютой влечет за собой возможную опасность или шанс получения убытков или прибыли на разнице курсов валют. Самый частый операционный риск возникает при внешнеторговых операциях. В данной ситуации потребность в обмене поступившей валюты или, наоборот, приобретении ее для исполнения обязательств, выполняется в других условиях, чем было запланировано. Каждая сторона в договорах, связанных с деятельностью во внешнеторговой сделке, может проиграть. Все зависит от качества управления рисками по валютным операциям.

Трансляционные риски

Этот вид валютного риска показывает вероятность финансовых потерь, возникающих во время пересчета статей по балансу в значения национальной валюты. Часто потребность в таком виде пересчета появляется у крупных транснациональных компаний и банковских учреждений во время объединения учетной информации. Консолидация баланса осуществляется и на предприятии, которое имеет филиалы за рубежом, или же просто обособленные иностранные активы. По закону активы и пассивы, которые находятся на территории другого государства, учитываются в валюте этой страны. При условиях существования мультивалютных колебаний по нескольким объектам учета значительно возрастает риск наступления внереализационных убытков.

Экономические риски

Изменение курса валют может отрицательно воздействовать на экономику субъекта, который действует в условиях реального рынка. Возможность отрицательного воздействия может и не зависеть от того, ведется ли на предприятии деятельность во внешней экономике или производство продукции осуществляется из импортных компонентов. Это также может быть связано и с оборудованием, которое закупается в проекте, через влияние на экономику механизма износа. Для экономических рисков подлежат рассмотрению долгосрочные тренды в изменениях валютного курса. Финансовое положение компании косвенно связано с этими тенденциями и имеет многоплановый характер. Из этого всего следует, что управлять им крайне трудно.

Риски изменения валютного курса могут различаться по страновой принадлежности, страновому критерию и по применяемому методу управления. Несмотря на то, что страновой риск и угрожает внереализационным доходам, в данной работе нами не будет акцентировать на этом внимание. Для оперативного управления бизнесом, а особенно для реализации инвестиционного проекта, в котором используются валютные транзакции, важнейшую роль играет операционный валютный риск. Классификация способов управления по сути своей, раскрывает методы уменьшения именно операционного вида. Но также следует выбрать способы прогнозирования и оценки динамики валютного курса и самой вероятности наступления отрицательных событий.

Прогнозирование курса валют весьма сложный процесс, однако на данный момент в области исследовательской деятельности вероятностных событий наука продвинулась вперед. Не учитывая регулирующие и политические факторы, на возможный прогнозируемый курс весомое значение оказывает психологический фактор. Данный фактор зачастую поддается влиянию информации о происходящих явлениях и специально создаваемыми ложными новостями средств массовой информации и источников специального назначения: мнения агентов влияния, информационные вбросы, политические заявления и многие другие. Ниже представлена схема, на которой показано влияние на курс валют вышеупомянутых факторов. Причем во взаимодействии отображена и обратная связь, когда новое состояние валютного соотношения способно повлиять на факторы, его создавшие.

Фундаментальные факторы

Психологический „„ „ , 4— Новости

фактор

Регулирующие факторы

Рис. 1 Модель влияния факторов на курс валют при его прогнозе

На данный момент наиболее часто используются следующие методы прогнозирования валютных курсов:

1. метод сценариев;

2. фундаментальный анализ;

3. детерминированный хаос;

4. технический анализ, включающий волны Эллиота и графические методы;

5. стохастический анализ;

6. метод нейронных сетей;

7. метод экспертного анализа, подразделяющийся на коллективный и индивидуальный [5].

После этапа прогнозирования курса валют наступает следующий этап, который включает непосредственную количественную и качественную оценку риска. Выделяют два главных показателя оценки риска: количество потерь от наступления отрицательного исхода и вероятность наступления такового исхода. Критерий величины потерь представляет собой поиск значений более возможной и максимально вероятной величины убытка как для компании, так и для локального риска. В нынешней исследовательской деятельности представлены методы оценки риска:

1. Статистический метод. При наличии достаточной статистической информации вероятностный вред может быть вычислен на основе типовых функций распределения: нормального, самоподобного и экспоненциального. Кроме вышеперечисленных функций также используется и оценка интервалов риска, представленная методом VaR (Value-at-Risk). Этот показатель показывает максимально возможную величину убытков при условии, что она не будет превышать заданную вероятность в течение установленного периода.

Валютная позиция - это разница, которая выражена в иностранной валюте, между объемами требований и обязательствами фирмы. Открытая позиция это ситуация расхождения требований и обязательств по установленной валюте иностранных государств. Если данные объемы оказываются одинаковы, валютная позиция считается закрытой.

УаЯ = к Ха ХР X N.

где к - коэффициент, соответствующий каждому из доверительных уровней 90%, 95%, 97,5%,99%;

Р - текущая стоимость финансового инструмента;

N - количество финансовых инструментов данной позиции [6].

Для расчета VaR используются статистика по котировкам валют (не менее 300 значений), текущий курс валют, заданный уровень вероятности, временной горизонт и величина открытой валютной позиции [7].

2. Методы экспертных оценок. В случае, когда использование статистических методов является невозможным, а уровень неопределенности достигает высоких пределов, может быть проведена экспертиза с участием профессионалов, способных по известным только им признакам сделать грамотное заключение. Различают индивидуальные и коллективные экспертные оценки.

Индивидуальные - представляют собой опрос экспертов в форме интервью или проведения анкетирования. Преимущество этого метода это оперативность, а недостаток - субъективный характер заключений и возможность ошибочного суждения. Способами с большей вероятностью, однако и с большей трудозатратностью являются коллективные способы, т. к. они позволяют получить наиболее объективную информацию, основанную на суждении большего количества экспертов. Наиболее часто используемым методом коллективной экспертизы является сценарный анализ. Особенность заключается в том, что в отсутствии статистической базы применяется логический оператор «что - если». Согласно выбранным показателям, разрабатывается минимум три варианта дальнейшего развития событий: оптимистичный, пессимистичный и более вероятностный.

Метод «стресс-тестирования» является наиболее развитым в моделировании рисков валют. Он дает возможность обработке исходов наиболее отрицательных событий, которые возможно могут наступить при буквальном срыве главных факторов. Конечно, каждому из исходов предоставляется возможность реализации и соответствующий максимально вероятный уровень потерь.

После оценки риска валют риск-менеджеры выбирают методы управления риском валют, которые наиболее подходят в соответствующей ситуации.

Управление рисками валют базируется на тех же методах минимизации, что и для всех остальных отрицательных исходов в бизнесе, которые возможно могут возникнуть из-за принятых решений:

- уклонение (в том числе различные формы отказа от риска);

- передача;

- локализация;

- распределение;

- компенсация [8].

На данный момент наиболее популярным и эффективным способом является передача риска валют. В этом способе используются две группы инструментов:

1. Базисные инструменты или, другими словами говоря, внутренние методы управления, так как они реализуются благодаря внутренним организационно-правовым мероприятиям. Эти инструменты являются менее дорогими в отличие от внешних, а эффект от их применения достигается за счет ликвидации неопределенности в будущих потоках денежных средств и при этом размер открытой валютной позиции придерживает оптимизацию.

Внутренние методы основаны на снижении рисков в пределах коммерческой деятельности компании. К ним относятся:

- закрытие валютной позиции в связи с покупкой определенного количества валюты, с которой работает фирма. Подход применяется тогда, когда у предприятия имеется достаточное количество подписанных контрактов по экспорту и импорту.

- компенсация, то есть изменение цен в рублях, базой которых, являются показатели роста валюты.

- диверсификация - подписание договоров в валюте, которые обладают различными тенденциями корректировки курсов. Результат применения данного метода управления достигается за счет равновесия активов и обязательств, но только тогда, когда совпадают сроки поступлений и выплат в определенной валюте.

- валютная оговорка или внесение в импортно-экспортные контракты валютной оговорки. Импортно-экспортные контракты бывают двух видов: расчет суммы сделки в устойчивой валюте либо внесение в договор условия о корректировке его стоимости при колебании курса согласованной сторонами валюты.

2. Производные средства или, другими словами говоря, внешние методы управления - это хеджирование рисков при помощи производных финансовых инструментов таких как: форвардов, фьючерсов, опционов разных видов. Хеджирование представляет собой управление за счет заключения компанией срочных сделок с третьими лицами. С таким методом управления, в основном, работают брокеры и финансисты.

Хеджирование от повышения

курса доллара

Хеджирование от паденпя курса доллара

Рис. 2 Хеджирование

Результат хеджирования - любая отрицательная корректировка курса доллара компенсируется платежом по форвардному контракту.

Так, например, при заключении договора на покупку оборудования на конкретную сумму в валюте, которая должна быть выплачена через определенное продолжительное время, компания несет риск получения убытков в следствие повышения обменного курса данной валюты со временем, что, в конечном итоге, приведет к увеличению суммы к оплате. Для уменьшения рисков можно хеджировать данный договор, приобретением форвардного контракта на год на ту же сумму. Однако, застраховавшись, фирма утрачивает некоторую долю прибыли, но если не застраховать, то потери могут быть намного выше.

Зачастую методом хеджирования каждой сделки пользуются тогда, когда предприятие не имеет единой валютной позиции, так как некоторая доля контрактов, в основном, находится в установленных рисковых пределах. Поэтому хеджированию нужно подвергать не договоры, а конкретные суммы.

Допустим фирма заключила фьючерсный контракт на поставку оборудования на определенную сумму в иностранной валюте, которая оплачивается через определенный промежуток времени, одновременно с получением данного груза. Поскольку оплата производится через некоторое время, велик риск, что курс валюты иностранных государств по отношению к валюте в которой производит расчеты фирма, успеет серьезно подняться.

Конечно, он может и упасть, но вероятность роста также велика. Фирме выгодно получить прибыль в результате падения курса или же просто избежать риска роста иностранной валюты, поэтому уже сейчас она может купить иностранную валюту для оплаты товара через установленный промежуток времени, воспользовавшись фьючерсным рынком. Фирма покупает фьючерс иностранная валюта в которой производит расчеты фирма с расчетами через установленный промежуток времени по актуальной на данный момент цене.

Используя этот метод управления, к моменту расчета с поставщиком фирма получит необходимое количество валюты иностранных государств по цене, сформированной на момент заключения фьючерса.

Рассмотрим вариант, в котором у компании-импортера есть кредиторская задолженность в иностранной валюте по контрактам с поставщиками, т.к. компания работает на условиях товарного кредитования, то есть товар оплачивается только через 1-3 месяца после завоза. Если курс иностранной валюты относительно валюты в которой производит расчеты компания возрастет, предприятие несет курсовые убытки.

Недостаток опционов состоит в том, что продавцы, опасаясь возможных потерь, устанавливают излишне завышенную цену. Но есть банки, которые предлагают такую схему: инвестор получает опцион «колл» бесплатно в обмен на продажу соответствующего опциона «пут». То есть банк обязуется продать валюту по оговоренному курсу, например, 73.79, если курс превысит 79.79, а компания обязуется купить валюту по цене 79.25, если курс окажется ниже этой отметки. Такую схему называют «цилиндр». На этом примере отчетливо видно, что, сталкиваясь с валютными рисками, у компании есть все методы оценки и управления ими, то есть инструменты для хеджирования рисков [9].

Так как цены нестабильны, компаниям приходится увязывать стоимость валютного риска со своей ценовой политикой. Данный подход требует тщательного и долгосрочного анализа того, как изменение курсов валют влияет на разные стороны деятельности предприятия и производственные издержки. При регулярном использовании этого метода управления компании определяют свой внутренний «валютный коридор конкурентоспособности» продукции, в пределах которого они могут удерживать рыночные позиции, не теряя рентабельности.

Коммерческий банк в операциях с иностранной валютой играет немаловажную роль, которая заключается в том, чтобы находится между клиентом и рынком иностранной валюты. Говоря иначе, на операции на валютном рынке должна влиять политика защиты от риска. У банка должна находится эффективная система контроля для того, чтобы наблюдать за деятельностью управления валютными операциями ежедневно. Конкретная ситуация может повлиять на то, каким способом будет происходить анализирование уровня коммерческими банками всех своих рисков, и управления ими.

Защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политикой, страховыми видами и ее стоимостью, надежностью страховых компаний, как самого банка, так и его контрагентов и клиентов.

Также, в большинстве своём, крупные банки формируют портфель своих валютных операций, придерживаясь баланса активов и пассивов по видам валют и срокам. Во всяком случае, все внешние методы управления валютными рисками ориентированы на их диверсификацию. Срочные валютные операции -эффективный метод для этой цели.

Список использованных источников:

1. Голованов Р.С. Управление валютными рисками: существующие инструменты / Р.С. Голованов // Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты. - 2016. - № 1. - С. 3-6.

2. Посашкова Д.В. Валютный риск как экономическая категория / Д.В. Посашкова // Молодой ученый. - 2016. - № 12 (116). - С. 1418-1420 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://moluch.ru/archive/116/31902/ (дата обращения: 20.02.2020)

3. Чистюхин В.В. Валютное регулирование и валютный контроль / В.В. Чистюхин // Деньги и кредит. - 2004. - № 6. - С. 15-16.

4. Хаменушко И.В. Об изменениях в валютном законодательстве / И.В. Хаменушко // Налоговый вестник. - 2006. - № 6. - С. 161-163.

5. Дмитриева М.А. Валютный риск: от определения к классификации / М.А. Дмитриева // Российское предпринимательство. - 2015. - № 16. - С. 24232436.

6. Лялин В. А. Становление и развитие российского рынка производных финансовых инструментов / В.А. Лялин // Проблемы современной экономики. -2015. - № 1. - С. 135-138.

7. Кузьмин Ю.А. Курс рубля и валютная политика: о некоторых итогах 2014-2015 гг. / Ю.А. Кузьмин // Финансы и кредит. - 2015. - № 39. - С. 13-20.

8. Лукашов А.В. Международные корпоративные финансы и управление валютными рисками в нефинансовых корпорациях / А.В. Лукашов // Управление корпоративными финансами. - 2005. - № 1. - С. 36-52.

9. Ефимов А.А. Финансовые методы хеджирования валютных рисков на промышленных предприятиях / А.А. Ефимов // Вестник Удмуртского университета. - 2010. - № 3. - С. 13-21.