CC BY
55
УПРАВЛЕНИЕ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ © Афанасов А.А.*
Пензенский государственный университет, г. Пенза
В статье анализируются основные источники формирования капитала предприятий. Исследуются их преимущества и недостатки. Приводятся рекомендации для финансовых менеджеров по оптимизации структуры капитала компаний.
Одной из основных задач финансового менеджмента предприятия, работающего в условиях рыночной экономики, является привлечение капитала, необходимого для осуществления финансово-хозяйственной деятельности.
В экономической науке существуют различные трактовки понятия «Капитал», но с точки зрения управления финансов целесообразно представление капитала в форме финансовых ресурсов, привлеченных предприятием из различных источников, и являющихся основой для приобретения активов, находящихся на балансе предприятия. Другими словами, капитал представляет собой все финансовые ресурсы, как собственные, так и заемные, которыми располагает предприятие в процессе осуществления своей деятельности.
Предприятие может привлекать капитал из различных источников. Состав и структура источников капитала предприятия может быть отслежен, в частности, по пассиву его бухгалтерского баланса.
Существуют различные классификации капитала хозяйствующего субъекта по источникам его формирования, но наиболее часто используются следующие формы классификации:
- внутренний и внешний (привлеченный) капитал;
- долгосрочный и краткосрочный капитал;
- собственный и заемный капитал [1].
Следует отметить, что в зарубежной теории и практике не принято включать кредиторскую задолженность в состав капитала предприятия по следующим причинам:
- ее размер, как правило, существенно ниже других источников капитала;
- она имеет самый короткий срок возврата;
- прогнозировать сумму кредиторской задолженности на долгосрочный период затруднительно.
В связи с этим, кредиторскую задолженность не учитывают в составе капитала, иногда называя ее источником «спонтанного финансирования», тем самым подчеркивая ее нестабильность [2].
* Доцент кафедры «Экономика, финансы и менеджмент», кандидат экономических наук.
Тем не менее, в российских условиях кредиторская задолженность часто занимает существенную долю среди всех источников капитала. Это объясняется частыми задержками платежей в отечественной хозяйственной практике, а также сложностью привлечения капитала из других источников. Поэтому, иногда целесообразно учитывать кредиторскую задолженность в качестве источника капитала [3].
Перечень источников формирования капитала, использующихся в практической деятельности, невелик. Он представлен в табл. 1.
Таблица 1
Перечень источников формирования капитала предприятия и их характеристика
№ Источник формирования капитала Характеристика привлеченного капитала
Внутренний Внешний Долгосрочный Краткосрочный Собственный Заемный
1. Вклады учредителей (в т.ч. добавочный капитал за счет эмиссионного дохода) + + +
2. Нераспределенная прибыль (в т.ч. резервный капитал и фонды за счет прибыли) + + +
3. Долгосрочные займы и кредиты (в т.ч. выпущенные облигации) + + +
4. Краткосрочные займы и кредиты + + +
5. Кредиторская задолженность (товарные кредиты) + + +
Финансовому менеджеру часто приходится использовать несколько источников формирования капитала одновременно. Привлечение капитала только из какого-то одного источника встречается достаточно редко. Это может быть, например, на этапе создания предприятия или на ранних стадиях его развития. Обычно на ранних этапах возможности предприятия по привлечению капитала крайне ограничены, поэтому оно привлекает капитал там, где это возможно. Затем, как правило, происходит диверсификация источников формирования капитала.
Диверсификация выгодна тем, что каждый источник капитала обладает определенными преимуществами и недостатками. Также диверсификация позволяет предприятию снизить риски, связанные с зависимостью хозяйствующего субъекта от источника капитала. Благодаря диверсификации данная зависимость уменьшается. Как следствие, у менеджера возникает проблема оптимизации структуры источников формирования капитала.
Далее в табл. 2 представлены наиболее распространенные источники формирования капитала предприятий, а также преимущества и недостатки их использования в хозяйственной практике.
Таблица 2
Преимущества и недостатки основных источников формирования капитала
№ Источник капитала Преимущества Недостатки
1. Нераспределенная прибыль 1. не создает риска неплатежеспособности; 2. отсутствуют затраты на привлечение; 3. повышает финансовую устойчивость предприятия. 1. размер ограничен нераспределенной прибылью текущего периода; 2. использование данного источника снижает дивиденды акционеров.
2. Вклады учредителей 1. не создает риска неплатежеспособности; 2. повышает финансовую устойчивость предприятия. 1. высокие затраты на привлечение; 2. существенные затраты времени и денежных средств на привлечение; 3. негативно воспринимается существующими акционерами; 4. может привести к перераспределению собственности; 5. дорого обходится предприятию.
3. Долгосрочные займы и кредиты 1. стоимость ниже, чем у собственного капитала; 2. увеличивает перманентный капитал предприятия; 3. позволяет реализовать долгосрочные проекты предприятия; 4. позволяет задействовать эффект финансового рычага. 1. создают риск неплатежеспособности; 2. сложно привлечь (особенно на срок более 5 лет); 3. стоимость выше, чем у краткосрочных источников.
4. Краткосрочные займы и кредиты 1. стоимость ниже, чем у долгосрочных источников; 2. не требует больших затрат времени и денег на получение; 3. ппозволяет задействовать эффект финансового рычага. 1. создают более высокий риск неплатежеспособности; 2. ограниченное применение (только для финансирования текущих активов).
5. Кредиторская задолженность (товарные кредиты) 1. бесплатный (в определенных пределах); 2. не требует затрат на привлечение. 1. создает наибольший риск неплатежеспособности; 2. ограниченное применение (только для временного финансирования текущих активов); 3. нестабилен.
В целом, по материалам, представленным в табл. 2, может быть сделан обобщенный вывод. Довольно часто предприятие стоит перед альтернативой выбора какого-то одного источника капитала из нескольких возможных. Для большинства случаев верным будет утверждение, что собственный капитал выгоднее для предприятия, чем привлеченный, а долгосрочный предпочтительнее краткосрочного. Выбор же между собственным и заемным капиталом требует более подробного рассмотрения.
Финансовому менеджеру необходимо знать, целесообразно ли привлечение заемного капитала, на каких условиях и в каком объеме.
С точки зрения финансовой устойчивости оптимальным является вариант, когда предприятие развивается только за счет собственных источников. Они не создают риска банкротства предприятия, т.к. акционеры не могут потребовать свой вклад обратно, кроме того, отсутствует жестко закрепленная норма доходности по собственным источникам капитала (кроме привилегированных акций).
Но проблема в том, что собственные источники ограничены по объему, их привлечение часто связано с серьезными организационными, а иногда и юридическими сложностями. В таких условиях существенную помощь развитию предприятия могут оказать заемные средства. Если же предприятие не привлекает заемных средств, то оно ограничивает темпы собственного развития объемом собственного капитала. Это может оказать негативное воздействие на долгосрочные перспективы компании, ее конкурентоспособность.
Кроме того, использование заемного капитала может быть выгоднее с экономической точки зрения. Считается, что в среднем стоимость заемных средств должно обходиться предприятию дешевле, чем собственные средства. Это объясняется тем, что риск кредиторов ниже, чем риск собственников предприятия, поскольку заем обеспечен залогом, поручительствами, а размер вознаграждения зафиксирован в кредитном договоре.
Поэтому с экономической точки зрения привлечение заемного капитала может быть выгоднее, за счет более низкой стоимости, но нужно помнить, что это правило действует только в определенных пределах. Если доля заемного капитала становится слишком высокой, финансовая устойчивость предприятия снижается. Это означает рост риска кредиторов и, как следствие, рост стоимости заемного капитала в качестве компенсации возросшего риска.
Кроме того, нужно учитывать, что процедура привлечения заемного капитала существенно проще и быстрее, чем привлечение дополнительного собственного капитала. Поэтому организации на этапе роста с достаточным уровнем рентабельности охотнее прибегают к заемному капиталу, чем к собственному.
Основным экономическим критерием оптимальности структуры капитала является показатель WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Нужно отдавать предпочтение такому источнику капитала, использование которого будет способствовать минимизации показателя WACC.
Но при этом нужно еще учитывать еще и другие факторы, не всегда поддающиеся прямой экономической оценке:
- риск, связанный с источником формирования капитала;
- возможные юридические последствия (например, изменение долей полномочий существующих акционеров, их способности влиять на решения компании);
- затраты времени и средств на привлечение капитала.
В целом формирование оптимальной структуры капитала - задача комплексная и требующая учета большого количества факторов. Имущество предприятия находится в постоянном движении - состав и структура имущества постоянно меняется, также меняется состав и структура источников формирования капитала. В связи с этим задача управления структурой капитала требует постоянного внимания финансового менеджера.
Список литературы:
1. Теплова Т.В. Эффективный финансовый директор: учебно-практическое пособие - М.: Издательство Юрайт, 2008. - 480 с.
2. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. - М.: Эксмо, 2008. - 768 с.
3. Бланк И.А. Управление формированием капитала. - 2-е изд., стер. -М.: Издательство «Омега-Л», 2008. - 512 с.
ОЦЕНОЧНЫЕ УСЛУГИ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА: РОЛЬ, МЕСТО, ОСОБЕННОСТИ © Ломакина С.А.*
Российский государственный университет туризма и сервиса, г. Москва
Несмотря на то, что в период кризиса наблюдалось сокращение выручки оценочных компаний, спрос на их услуги все же сохранился. В данной статье рассматриваются цели оценки собственности, роль оценочной деятельности и основные тенденции рынка оценочных услуг, характеризующие изменение структуры спроса на эти услуги в условиях кризиса.
Оценочная деятельность в целом и, в частности, оценка стоимости предприятия и его активов, имеет особое значение в условиях нестабильности российской экономики. Среди областей применения методов оценки стоимости предприятия следует выделить и антикризисное управление, так как определение стоимости объекта оценки является необходимым при проведении процедур банкротства, при реструктуризации.
Так, например, оценка стоимости предприятия при реструктуризации включает: анализ сильных и слабых сторон участников сделки, прогнозирование вероятности банкротства, определение совместимости объединяющихся предприятий, анализ операционного и финансового рисков, оценку потенциала изменения чистых денежных потоков, предварительную оценку стоимости реорганизуемого предприятия [6].
* Доцент кафедры «Корпоративное управление и электронный бизнес», кандидат экономических наук.
