CC BY
90
УПРАВЛЕНИЕ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА КАК СПОСОБ УПРАВЛЕНИЯ
СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ
Н.Л. Аграпонова, канд. экон. наук, доцент К.А. Гобан, студент
Национальный исследовательский университет «МЭИ» (Россия, г. Москва)
Аннотация. В статье рассматриваются основы формирования оптимальной структуры источников российских компаний. Была сделана выборка основных представителей, деятельность которых находится в области связи на базе беспроводных технологий. Авторами анализируется использование структуры капитала при оценке стоимости бизнеса. В работе отражена информация о предпочтении российских компаний заемного капитала собственному с целью расширения своих возможностей. Важно учитывать все особенности собственного и заемного капитала, так как структура капитала оказывает огромное влияние на конечные результаты деятельности предприятия. Авторами использовались такие общенаучные методы как анализ, синтез, индукция. В результате расчетов мы получаем важную информацию о структуре капитала организаций в выборке и рекомендации «на выходе». В статье также приводятся иллюстрации данной проблемы.
Ключевые слова: структура капитала; собственный капитал; заемный капитал; управление структурой капитала; средневзвешенная стоимость капитала; жизненный цикл организации.
Введение. Важнейшим звеном любой корпорации, без которого ни одна корпорация не сможет осуществлять свою деятельность, является капитал.
В современной финансовой науке всё более пристальное внимание уделяется категории капитала, поиску конструктивных подходов к совершенствованию корпоративного поведения с использованием инструментов коллективной собственности. Концепции капитала положены в основу анализа сильных и слабых сторон бизнеса, определения ценности бизнеса, способов
его реструктуризации и выработки стратегии роста деловой активности.
Данная статья обладает высокой степенью актуальности и практической направленности, поскольку наличие у предприятия оптимальной структуры капитала - необходимое условие для его нормального функционирования в условиях рыночной экономики. В случае эффективного соотношения собствен-
ного и заемного капитала фирма может добиться более высокой доходности.
Результаты исследования. Структурой капитала называется структура средств предприятия, полученных за счет различных источников долгосрочного финансирования.
По источникам образования финансовые ресурсы подразделяются на собственные (внутренние) и привлеченные на разных условиях (внешние), мобили-зируемые на финансовом рынке и поступающие в порядке перераспределения [1, с. 69].
Собственный капитал - это капитал, созданный владельцами предприятия.
Заемный капитал - капитал, образуемый за счет займов: получения кредитов, выпуска и продажи облигаций, получения средств по другим видам денежных обязательств [2].
Финансовые ресурсы предприятия отражены на рис. 1.
Рис. 1. Состав финансовых ресурсов предприятия
Оптимизация структуры капитала -это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции. Любая коммерческая организация для достижения поставленных целей вовлекает в экономический оборот ценности, принадлежащие другим субъектам рыночных отношений [3].
Важно разделять понятия «оптимальная структура капитала» и «целевая структура капитала». Понятие «оптимальная структура капитала» отражает некое идеальное соотношение долга и собственного капитала, максимизирующее стоимость компании. Точно оценить значение данного идеального соотношения собственных и заемных средств очень сложно. Поэтому менеджеры компании, пользуясь различными качественными и количественными методами, могут лишь определить для
компании некий целевой уровень структуры капитала, который, на их взгляд, будет в наибольшей степени способствовать ее успешному развитию [4, 5].
Отметим, что финансовые ресурсы используются в процессе производственной и инвестиционной деятельности и находятся в постоянном движении.
Они пребывают в денежной форме только в виде остатков денежных средств на расчетном счете в коммерческом банке и в кассе предприятия.
Любое предприятие, заботясь о финансовой устойчивости и стабильности, распределяет финансовые ресурсы по видам деятельности и во времени.
При проведении анализа и последующей оптимизации структуры капитала используются такие методы, как воздействие на структуру активов (особенное внимание уделяется нематери-
альным активам), на структуру пассивов (для генерирования дополнительного денежного потока) [6].
При анализе суммарного эффекта, который оказывает структура капитала на стоимость компании, выявлено, что оба вида капитала, используемые компанией в качестве источников финансирования, имеют как достоинства, так и недостатки. Данные плюсы и минусы
Как видим, показатель средневзвешенной стоимости капитала снизится у тройки лидеров, и вырос у последователей и "новичков". Данная ситуация может свидетельствовать о том, что лидеры "сдают" позиции и могут находиться на четвертой стадии жизненного цикла по Д. Миллеру и Ф. Фризену, т.е. на стадии спада.
Также расчеты отражают тенденцию российских организаций в данной выборке к использованию преимущественно заемного капитала, причем на первом месте компании предпочитают кредит в банке, а на втором - выпуск облигаций, как долгосрочных, так и
элементов структуры капитала подтверждаются результатами корреляционного анализа зависимости средневзвешенной стоимости капитала от собственных и заемных средств. Расчеты были проведены, основываясь на данных финансовой отчетности основных российских компаний, деятельность которых находится в области связи на базе беспроводных технологий.
краткосрочных. Также стоит отметить различное соотношение собственного капитала к активам компании, что не позволяет сделать определенный вывод для всей выборки. Такая политика использования средств оправдывает себя тем, что компании согласны на более высокий риск, т.к. стремятся к развитию своих возможностей, чего не позволит достичь структура капитала, где основную долю занимают собственные средства.
После проведения корреляционно-регрессионного анализа были следующие результаты, которые отражены на рисунках 2 и 3.
10,00// 8,00/ 6,00// 4,00/ 2,00/ 0,00/
2016 г.
у расчетное
Рис. 2. Линейный прогноз (2016 г.)
y
1
2
3
4
5
6
Таблица 1. Показатели WACC российских компаний (сотовая связь)
Компании WACC
2015 г. 2016 г. Изменение WACC
МТС 6,12% 5,79% -0,33%
МЕГАФОН 9,83% 8,09% -1,74%
ВЫМПЕЛКОМ 7,71% 5,63% -2,08%
ТЕЛЕ2 6,17% 9,49% 3,32%
РОСТЕЛЕКОМ 2,16% 2,18% 0,02%
ЙОТА 2,46% 6,16% 3,70%
15,00% 10,00%/ 5,00%% 0,00//
2Q1S г.
Рис. 3. Линейный прогноз (2015 г.)
Несмотря на небольшое смещение Учитывая все вышесказанное, можно
линии регрессии, уравнение адекватно, сделать вывод о необходимости управ-т.к. можно считать, что наклон обеих ления структурой капитала в концепции линий идентичен. управления стоимостью организации
Заключение. Таким образом, можно для выполнения условия повышения ее сделать вывод о том, что показатель рыночной цены. Российские компании, средневзвешенной величины россий- деятельность которых находится в обских компаний, отобранных по роду ласти связи на базе беспроводных тех-деятельности "сотовая связь" зависят от нологий, формируют свою структуру различных вариаций структуры капита- капитал рационально, основываясь на ла. Но их объединяет то, что при реалиях современной экономики. Таким уменьшении собственного капитала на образом, управление ценой и структу-1,465 тыс. руб. и заемного капитала на рой капитала является сложным и мно-1,151 тыс. руб. WACC вырос бы на 1% гогранным процессом, в котором ос-в 2016 г., а в 2015 г. WACC вырос бы на новной целью является максимизация 1% при уменьшении собственного ка- стоимости компании, которую можно питала на 6,384 тыс. руб. и росте заем- достичь комбинируя состав и структуру ного на 7, 263 тыс. руб. собственных и, главное, привлеченных
средств.
Библиографический список
1. Леонтьев, В.Е. Корпоративные финансы: учебник для бакалавров вузов по экономическим направлениям и специальностям / Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Рад-ковская Н.П. - С.-Петерб. гос. экономич. ун-т. - М.: Юрайт, 2014. - 349 с.
2. Финансовый словарь Холдинг "Финам" 1999 - 2018. [Электрон.ресурс] http://www.finam.ru/dictionary/ (дата обращения 12.02.2018).
3. Меркулова, Е.Ю. Основные методы, обеспечивающие оптимизацию структуры капитала предприятия / Е.Ю. Меркулова // Социально-экономические явления и процессы. - 2016 г. - https://cyberlenlnka.ru/artlcle/n/osnovnye-metody-obespechivayuschie-optimizatsiyu-struktury-kapitala-predpriyatiya
4. Никитушкина, И.В. Структура капитала корпорации: теория и практика: Монография / Никитушкина, И.В., Макарова, С.Г. - М.: Экономический ф-т МГУ, 2013. - 125 с.
5. ПАО "МТС" [Офиц. сайт]. http://www.company.mts.ru/comp/ir/control/data/annual_reports/66/ (дата обращения 12.02.2018).
6. Верховцева, Е.А. Управление структурой капитала как способ управления стоимостью компании / Е.А. Верховцева, В.В. Гребеник // Науковедение. - 2016 г. -https://cyberlenlnka.ru/artlcle/n/upravlenle-strukturoy-kapltala-kak-sposob-upravlenlya-stoimostyu-kompanii
7. ООО "СКАРТЕЛ" /Электрон.ресурс]. https://e-ecolog.ru/buh/2016/7701725181 (дата обращения 12.02.2018).
8. ПАО "ВЫМПЕЛКОМ' [Офиц. сайт]. http://statlc.beellne.ru/upload/lmages/Flnanclal%20statements_RAS_PJSC%20VC_2016.p df (дата обращения 12.02.2018).
9. ПАО "МЕГАФОН" /Офиц. сайт]. http://corp.megafon.ru/investoram/shareholder/rsbu/ (дата обращения 12.02.2018).
10. ПАО "РОСТЕЛЕКОМ" [Офиц. сайт]. http://www.e-disclosure.ru/portal/flles.aspx?id=19286&type=3 (дата обращения 12.02.2018).
11. ОАО "Теле2 - Санкт-Петербург" [Электрон.ресурс]. http://www.e-disclosure.ru/portal/flles.aspx?id=19286&type=3 (дата обращения 12.02.2018).
CAPITAL MANAGEMENT AS A WAY TO MANAGE THE VALUE
OF A COMPANY
N.L. Agraponova, candidate of economic sciences, associate professor
K.A. Goban, student
National research university»MPEI»
(Russia, Moscow)
Abstract. The article deals with the foundations of the formation of the optimal structure of the sources of Russian companies. A sample was made of key representatives, whose activities are in the field of communications based on wireless technologies. The authors analyze the use of capital structure in assessing the value of a business. The work reflects information on the preference of Russian companies of borrowed capital to own to expand their capabilities. It is important to take into account all the features of own and borrowed capital, as the structure of capital has a huge impact on the final results of the enterprise. The authors used such general scientific methods as analysis, synthesis, induction. As a result of the calculations, we obtain important information about the structure of the organizations' capital in the sample and the recommendations "on the way out." The article also provides illustrations of this problem.
Keywords: capital structure; equity; borrowed capital; management of capital structure; Weighted average cost of capital; life cycle of the organization.
