CC BY
187
Управление собственным оборотным капиталом предприятия в условиях кризиса Алиханова Е. Н.
Алиханова Екатерина Николаевна / Alikhanova Ekaterina Nikolaevna - студент, магистерская программа «Финансы»,
Санкт-Петербургский государственный экономический университет, г. Санкт-Петербург
Аннотация: в статье обоснованы особенности управления воспроизводством оборотного капитала на производственных предприятиях в условиях кризиса. Рекомендован выбор оптимальной стратегии и модели финансового управления оборотным капиталом. Показана необходимость использования факторинга и увеличения доли ликвидных активов и чистого оборотного капитала.
Ключевые слова: оборотный капитал, финансово-экономический кризис, факторинг.
Стратегическое и тактическое управление собственным оборотным капиталом требует соблюдения компромисса между эффективностью работы и рисками, связанными с потерей ликвидности.
При этом решаются следующие задачи:
1) Обеспечивается необходимая структура, уровень рентабельности и объем активов.
2) Обеспечивается способность выполнения своих обязательств, избежание банкротства.
При этом составляющие элементы оборотного капитала в различной степени влияют на прибыль.
Большой ассортимент готовой продукции увеличивает уровень доходов и реализации, а значительный объем материально-производственных запасов подразумевает большие текущие расходы.
Принятие любого решения, связанного с изменением объема денежных средств, необходимо обосновать с точки зрения оптимальной структуры оборотного капитала и рентабельности конкретного вида активов [1].
Снижение эффективности использования оборотного капитала или потеря ликвидности характеризуется следующими условиями:
1. Нехватка денежных средств для обеспечения текущей деятельности, для возможных эффективных вложений и на непредвиденные расходы. Недостаточность денежных средств в любой фазе оборота капитала повышает риск потери потенциальной прибыли, невыполнения обязательств по контрактам, остановки производственных процессов.
2. Уменьшение собственного кредитного потенциала и как следствие увеличение объема дебиторской задолженности. С точки зрения воспроизводства оборотного капитала она имеет двоякую природу. С одной стороны, увеличение объема дебиторской задолженности говорит о росте ликвидности и потенциальных доходов. С другой стороны, компания может не вынести такой размер дебиторской задолженности, т. к. ее рост — это не что иное, как иммобилизация собственного оборотного капитала, а превышение ею определенного уровня грозит потерей ликвидности и остановке производственных процессов. В современных кризисных условиях российской экономики такая ситуация встречается довольно часто, увеличивая постоянные взаимные неплатежи.
3. Избыточность или недостаточность производственных запасов для исполнения обязательств по контрактам повышает риск дополнительных издержек или остановки производства.
4. Излишний оборотный капитал в неликвидном виде снижает доходы и повышает издержки хранения.
5. Большой объем кредиторской задолженности, в особенности со сроками погашения, при которых образуются кассовые разрывы. При большой величине дорогостоящего кредита и простаивающими чрезмерными запасами предприятие будет чувствовать нехватку денежных средств для исполнения обязательств.
6. Неподходящее сочетание долгосрочных и краткосрочных источников заемного капитала. Притом что долгосрочные источники дороже, в ряде случаев именно они могут при меньшем повышении ликвидности обеспечить большую экономическую эффективность. Этот аспект особенно важен в условиях кризиса.
Зарубежный и российский опыт финансового реинжиниринга и оптимизации денежных потоков обобщены в ряде монографий [2].
Долгосрочный заемный капитал в условиях функционирования стабильной экономики является довольно дорогим. Высокий удельный вес в общей сумме источников оборотного капитала также требует серьезных расходов по его обслуживанию, что ведет к снижению прибыли.
Высокий уровень краткосрочных кредитов повышает риск потери ликвидности, слишком большая доля долгосрочной кредиторской задолженности снижает рентабельность.
Среди политик формирования оборотного капитала в условиях кризиса можно выделить три основные:
«Сдерживающая», при которой объем оборотных средств минимален (наиболее рискованный тип, приносит максимальную прибыль).
«Спокойная» - характеризуется большим объемом денежных средств, дебиторской задолженности и запасов (минимальный риск и невысокий уровень прибыли).
«Умеренная» - усредненный вариант первых двух политик.
Можно выделить два вида стратегии управления оборотным капиталом в зависимости от доли оборотного капитала в составе активов.
1. Консервативная - характеризуется небольшим объемом оборотных активов и сдерживанием его роста. Сопровождается высоким риском потери ликвидности, связанной с десинхронизацией платежей и поступлений. Она подходит при условиях предсказуемости уровня продаж, запасов и платежей, что не соответствует условиям кризиса.
2. Агрессивная - характеризуется высоким уровнем оборотных активов при низкой оборачиваемости, обеспечивая хороший уровень ликвидности, но низкую рентабельность капитала.
Также выделяют два вида стратегий управления краткосрочными пассивами в зависимости от доли краткосрочных пассивов в общей массе всех пассивов.
1. Консервативная - характеризуется маленькой долей краткосрочных пассивов.
2. Агрессивная - характеризуется превалированием краткосрочных пассивов.
Рассмотрим возможные варианты их сочетаний.
Консервативная стратегия управления текущими пассивами не сочетается с агрессивной стратегией управления текущими активами. При консервативной стратегии управления текущими пассивами предприятие перестает брать краткосрочные кредиты, в то время как при агрессивной стратегии управления текущими активами предприятие всячески повышает уровень текущих активов.
Хорошим примером сочетания является агрессивная стратегия управления активами и пассивами. Такую ситуацию можно обозначить как агрессивное комплексное оперативное управление. Умеренным комплексным оперативным управлением можно назвать сочетание стратегий консервативной текущими пассивами и агрессивного управления текущими активами [3].
Анализируя оборотный капитал предприятия, следует обращать внимание на разницу между оборотными средствами и кредиторской задолженностью, она должна быть положительной. При отсутствии чистого оборотного капитала повышается риск неспособности предприятия платить по своим долгам за счет оборотных средств, что влечет за собой банкротство. Увеличение объемов оборотного капитала положительно сказывается на кредитоспособности предприятия. Однако следует учитывать то, что существенное превышение темпов рота оборотного капитала над уровнем реализации может говорить о проблемах со сбытом и возвратом дебиторской задолженности [4].
Оборотный капитал имеет высокую ликвидность и довольно просто поддается изменению в ходе диверсифицирования операционной деятельности компании. В то же время оборотные активы в виде дебиторской задолженности и денежных средств в большой степени подвержены утрате в стоимости в ходе инфляции. Неиспользуемые оборотные активы, кроме краткосрочных финансовых вложений, не производят прибыль, а излишки товарно-материальных запасов подвержены потерям вследствие естественной убыли и требуют дополнительных расходов по их хранению.
Источники появления оборотных средств делятся на привлеченные, заемные и собственные. В этом вопросе авторы солидарны. Помимо прибыли источником пополнения оборотного капитала могут являться устойчивые пассивы, приравненные к собственным средствам. Это средства, которые постоянно находятся в обороте предприятия, но не принадлежат ему.
Особенное значение для увеличения эффективности использования оборотного капитала в условиях кризиса имеет факторинг - взыскание денег с клиентов, должников и управление их долговыми обязательствами. В международной практике распространены следующие виды факторинга:
- обеспечение выполнения обязательств полной оплаты товара, в том числе, если клиент просрочит оплату или вовсе не расплатится по долгам;
- принятие банком или компанией-фактором на себя всех процедур по учету продаж предприятия с инкассацией долга, подготовкой;
- постоянной отчетности о состоянии счетов и ведением счетов ее дебиторов;
- приобретение счетов с дисконтом и оплатой фактору.
В операциях факторинга принимают участие 3 стороны:
- организация (заемщик) - компания заказчик продукта (услуги);
- покупатель (кредитор, поставщик продукта) - торговая либо промышленная компания, заключившая договор с фирмой-фактором;
- факторинговое предприятие (отделение банка) - специальное предприятие, приобретающее счета-фактуры у своих контрагентов.
Главным отличием факторинга от банковского кредита является то, что факторинг практически безналоговый ресурс воспроизводства оборотного капитала, доступный большому диапазону средних и небольших предприятий.
Данный тип экономических услуг требует формирования сверхтехнологичной филиальной сети, способной стремительно и верно производить оценку рисков возможных контрагентов и их дебиторов.
Также необходима доработка валютного, гражданского и налогового законодательства (к примеру, по возмещению НДС при интернациональном факторинге), создание саморегулируемой организации, которая бы контролировала риски многократной переуступки одной и той же задолженности и т. д. В условиях кризиса ресурсы банков дают возможность устанавливать крупные лимиты финансирования при наименьших ценах, нежели у специальных факторинговых фирм.
Необходимость привлечения финансовых ресурсов небольшими российскими компаниями с целью воспроизводства оборотного капитала оценивалась экспертами в предкризисные годы в 25-30 миллиардов
долларов и удовлетворялась лишь на одну пятую от общего числа. Им необходимо вспомогательное обслуживание в управлении дебиторской задолженностью. Факторинг в условиях кризиса - сложный сервис, включающий в себя не только финансирование, но и риск-менеджмент, администрирование долгов, информационные услуги и страхование рисков.
В финансовой литературе изобретены всевозможные критерии успешного воспроизводства оборотного капитала. Главнейшим их них является минимизация текущей кредиторской задолженности. Данная политика снижает убыль ликвидности, однако требует применения собственного капитала и долгосрочных источников для финансирования большей доли оборотных средств. Минимизирование общих потерь финансирования достигается за счет предпочтительного использования краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия активов. Данный ресурс воспроизводства капитала наиболее дешевый, однако, он характеризуется высокой вероятностью невыполнения обязательств (по сравнению с финансированием оборотных средств, которое осуществляется в основном за счет долгосрочных источников). Максимизирование абсолютной стоимости компании - данная политика включает процедуру администрирования оборотного капитала в единую экономическую политику компании.
Выведенные в теории финансово-экономического управления концепции финансирования воспроизводства оборотного капитала отталкиваются от потребности в гарантиях компромиссных решений между эффективностью производства с учетом времени привлечения капитала, связанных издержек и риском потери ликвидности.
Выбор политики воспроизводства дает возможность определить величину чистого оборотного капитала и долгосрочных пассивов как разницы между внеоборотным капиталом и долгосрочными пассивами.
В условиях экономического роста процент своих денег уменьшается, а привлеченных увеличивается. В условиях кризиса, наоборот, процент привлеченных средств уменьшается, и возрастает доля собственных (амортизации и прибыли). На данном этапе цикла доля самофинансирования достигает 90 %. Однако при увеличении инфляции, снижающей платежеспособность компании во время кризиса, взамен прогнозируемого увеличения уровня самофинансирования происходит повышение уровня привлеченных денег, в случае если ставка рефинансирования ниже уровня инфляции.
Описанная выше теория воспроизводства оборотного капитала в условиях перехода от сырьевой к новаторской модели формирования и развития экономики дает возможность вплотную приблизиться к вопросу планирования, управления и учета оборотных средств компаний.
Исходя из вышеизложенного, тактика и стратегия управления воспроизводством собственного оборотного капитала в условиях кризиса обязана гарантировать компромиссное решение между эффективностью работы и риском потери ликвидности. При этом в особенности необходимо уделить внимание положительной разнице между оборотными средствами фирмы и ее кредиторской задолженностью, то есть чистому оборотному капиталу. Его недостаток представляет серьезную угрозу. В кризисных условиях с целью увеличения эффективности воспроизводства оборотного капитала особую роль играет факторинг, который является беззалоговым источником его воспроизводства. Использование данного типа экономических услуг требует доработки гражданского, валютного и налогового законодательства. Существенное значение имеет формирование альтернативной политики управления воспроизводством оборотного капитала в кризисных условиях.
Литература
1. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2010. 575-581 с.
2. Радионов А. Р., Радионов Р. А. Менеджмент. Нормирование и управление производственными запасами и
оборотными средствами предприятия. Учебн. пособие. М.: Экономика, 2013. 6 с.
3. СамыкинА. Оценка денежных потоков компании. // Экономические стратегии, 2012. 8 с.
4. Хартер Дж., ВагнерР. 12 элементов успешного менеджмента. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2012. 248 с.
