Управление рисками транснациональных корпораций Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 336

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ КОРПОРАЦИЙ

Аннотация. В современных мировых условиях процесс ускорения быстроразвивающейся всепроникающей глобализации неизбежен. Одним из новых участников глобализованного мира выступают транснациональные корпорации, которые сочетают в себе торговые операции, вывоз капитала, а также использование выгод межцехового разделения труда в глобальных масштабах. Это новейшие «глобальные субъекты», чей финансово-экономический и технологический потенциал в отдельных случаях превышает потенциал некоторых малых и средних государств мира. Повышение роли участия ТНК в мировом хозяйстве требует от-лаживания механизмов обеспечения менеджмента компании для защиты от нестабильно-стей и коллапсов мировой экономики.

Ключевые слова: транснациональные корпорации (ТНК), риск-менеджмент, хеджирование, мировая экономика.

RISK MANAGEMENT OF TRANSNATIONAL CORPORATIONS

Abstract. In today's global environment rapidly accelerating process of globalization is inevitable pervasive. One of the new members of the globalized world are the transnational corporations that combine trade, the export of capital, as well as benefit-sharing interdepartmental division of labor on a global scale. This latest "global actors" whose financial and economic and technological potential in some cases exceeds the capacity of some small and medium-sized states. Enhancing the role of TNC participation in the global economy requires adventuring mechanisms for management of the company to protect against instability and collapse of the global economy. Keywords: transnational corporations, risk-management, hedging, world economy.

Современные ТНК обеспечивают рабочие места по всему миру, представляют собой стратегическую опору государств, а также являются одним из участников НТР и НТП. Более того, обеспечение грамотного риск-менеджмента позволит в некотором роде обезопасить мировую экономическую систему от коллапсов.

Международные корпорации являются по сути своей крупными финансово-производственными, научно-техническими, торгово-сервисными объединениями, характерной чертой которых является органическое сочетание производства в стране базирования с наличием широкой разветвленной системы функционирования за рубежом. Выделяют три типа ТНК:

— транснациональные корпорации (ТНК), к ним относят такие компании, которые используют преимущественно однонациональный акционерный капитал, управленческий контроль и интернациональную сферу деятельности;

— многонациональные корпорации (МНК), к ним относят компании, которые используют интернациональный капитал, контроль и сферу деятельности. МНК объединяют национальные компании двух и более стран мирового хозяйства;

— международные корпоративные союзы, к ним относят компании, которые являются специальными объединениями промышленных, банковских и других концернов, чьей целью является решение крупных экономических задач. Сферами организации данных союзов являются такие как электронная, электротехническая, химическая, нефтяная, автомобиле- и авиастроение, информатика.

Основным ядром мирохозяйственной деятельности являются 500 крупнейших транснациональных корпораций. Причем в наиболее развитых странах каждая отрасль располагает двумя или тремя супергигантами, конкурирующими между собой на национальном и зарубежном рынках. ТНК занимают лидирующие позиции во всех сферах мировой экономики: производство, технологии, услуги. Доля ТНК в промышленном производстве около 30%, в международной торговле - около 50%, в

Е.В. Бутова А.И. Скопинский

Elena Butova Aleksei Skopinskii

© Бутова Е.В., Скопинский А.И., 2014

прямых зарубежных инвестициях - 90%, патентов и лицензий - около 95% [5, с. 11 - 14]. В международном кредите господствуют около пятидесяти транснациональных банков, в страховых операциях - 30 ведущих компаний, в рекламном деле - 30 ведущих мировых агентств, в воздушных перевозках - 25 международных авиатранспортных компаний.

Основополагающим моментом риск-менеджмента является процесс управления рисками, который начинается с определения самих рисков, присущих бизнесу и их распознавание и ранжирование [1, с. 49 - 54]. Сложность лежит в многогранности риска как явления. Одно и то же событие может быть источником различного рода рисков. Из этого следует сложность их классификации. В большинстве ТНК деление рисков представляется следующим образом:

— системные, к ним относят риски, охватывающие всю систему в целом и те, которые невозможно охватить на уровне отдельного хозяйствующего субъекта. Системные риски возможно предвидеть, однако чрезвычайно трудно оказать влияние на них;

— несистемные, они охватывают остальную группу рисков, не относящуюся к вышеизложенным.

В процессе осуществления деятельности ТНК более детально можно выделить риски [2, с. 63 - 66]:

— процентные;

— кредитные;

— регулятивные;

— операционные;

— ликвидности.

Диверсификация активов может быть вызвана как административными, так и экономическими мотивами. Российские транснациональные корпорации часто сталкиваются с нехваткой инструментов для должной диверсификации активов по причине ограниченности ценных бумаг, которые обладали бы достаточным уровнем ликвидности. По этим и другим причинам российская практика управления рисками приобретает ряд специфических особенностей, характерных для экономики с низким уровнем развитости рыночных отношений.

Также необходимо отметить, что любого рода действия, связанные с управлением финансовыми рисками, сопряжены с ограниченностью возможностей бизнеса. Особенно четко это просматривается в финансовом секторе, а так как операции ТНК сосредотачивают большинство из вышеуказанных рисков, то указанные ограничения возможностей бизнеса являются объективной причиной конфликта, возникающего межу риск-менеджментом и внутренним менеджментом компании, отвечающим за генеральную линию развития компании. Административные методы управления рисками направлены на выявление источников подобного конфликта, а также создание алгоритма поведения управленцев, который позволит локализовать риски в случае наступления неблагоприятной ситуации, а также минимизации финансовых потерь [4, с. 69-76]. Примером выступает банковская индустрия, где операции осуществляются в соответствии со стандартными процедурами, которые были выработаны в результате многолетней практики и которые действуют согласно требованиям регуляторов, предъявляемых к кредитным учреждениям.

Теперь необходимо более детально рассмотреть особенности наиболее изученных видов рисков. Наиболее часто возникающей в деятельности ТНК группой рисков являются кредитные риски. Причиной возникновения риска выступает неуплата заемщиком (в т.ч. эмитентом долгового инструмента, векселедателем) основного долга, а также процентов, необходимых к уплате кредитору в установленный срок. Его содержание лежит в неспособности либо нежелании заемщика (эмитента, векселедателя) действовать в соответствии с условиями заключенного договора, на основании которого предоставлялись заемные средства. Операции с долговыми финансовыми инструментами (в т.ч. выпущенные суверенными эмитентами), предоставление ссуд и займов, а также гарантий поручи-

тельств, операции при расчетах (поставка денежных средств либо ценных бумаг) - все это сопровождается кредитными рисками. Также они могут возникнуть при условии невыполнения обязательств третьей стороны, клирингового центра, торговой площадки либо проведения сделок через организатора торговли.

Существует группа методов воздействия на кредитные риски, а именно:

— административные методы, которые заключается в выработке четких требований к формальным признакам документов, предоставляемых ссудзаемщиками и контрагентами по сделкам, а также торговыми площадками, осуществляющими сделки с ценными бумагами и инфраструктурными институтами. Также необходимо обеспечение утвержденных процедур рассмотрения вопросов предоставления кредитов, займов, открытия "длинных" позиций на ценные бумаги, маржинальных позиций, а также создание аппарата кредитных офицеров;

— экономические методы, которые заключаются в установлении предельных объемов долговых инструментов одного эмитента, который может быть принят компанией на собственную позицию (векселя, облигации). Также возможно установить предельный лимит на одного ссудозаемщика, установить перечень контрагентов, с которыми компания может заключать сделки типа РЕПО, установить срочность сделок типа РЕПО, установить дисконты на ценные бумаги, принимаемые в РЕПО. Важно отметить, что особенностью сделок РЕПО является обязательное наличие в договоре условия, предусматривающего возможность требования обязательного внесения контрагентами «marginal-call» в содержание договор.

Следующим необходимым к детальному рассмотрению риском является риск ликвидности. Это своего рода вероятность потери ликвидности отдельным инструментом ТНК либо отдельным субъектом данного рынка. Данный вид риска является системным и недиверсифицируемым. Участники рынка являются элементами системы. Одной из немногих возможных методов влияния является готовность менеджмента компании к быстрой переориентации бизнеса и удалении себя из системы. Существенный прогресс в управлении данным риском мог бы произойти при условии распространения на всю финансовую индустрию требований по поддержанию мгновенной ликвидности, по примеру центрального банка к кредитной организации. Таким образом, на данный вид рисков можно воздействовать следующими методами:

— административные, а именно обеспечение процедур, которые предусматривали бы предварительный и текущий контроль при подготовке и исполнении расходных документов, наличия формализованных процедур работы компании с наличными денежными средствами;

— экономические, а именно обеспечение наличия четких алгоритмов принятия управленческих решений в случае возникновения угрозы потери ликвидности (хеджевые позиции и стабилизационные фонды), мониторинга состояния ликвидности компании, наличия действующих договоров на кредитные линии и возможность использования овердрафта, установления лимитов по объемам денежных средств на расчетных счетах для поддержания мгновенной ликвидности.

Рыночные риски, риски возникновения финансовых потерь по причине изменения рыночной стоимости торгового портфеля, включающего финансовые инструменты, которые имеют рыночную стоимость и приобретены с целью дальнейшей перепродажи (включая сделки РЕПО). Данный тип рисков включает рыночные валютные риски, а именно риски переоценки и финансовых потерь, возникшие в результате неблагоприятного изменения валютного курса либо волатильности валютного курса, а также рыночные фондовые риски переоценки и финансовых потерь, возникающие в результате неблагоприятного изменения цен фондового инструмента. Наиболее действенными методами выступают:

— административные, а именно обеспечение наличия утвержденных процедур контроля и мониторинга деятельности компании на рынке ценных бумаг;

— экономические, а именно (для рынка ценных бумаг) обеспечение установления перечня эмитентов, ценные бумаги которых возможно покупать в собственный портфель (инвестиционный

или торговый), деления портфеля на торговый (спекулятивный) и инвестиционный, установления размера торгового и инвестиционного портфелей в стоимостных показателях, установления лимита на срок пребывания бумаги в том или ином портфеле, установления уровней stop-loss и take-profit для операций, проводимых на собственную позицию, создания системы онлайн-контроля исполнения лимитов, определения ограничений на торговые площадки, расчетные системы, установления лимитов на контрагентов по операциям с ценными бумагами, установления лимитов на виды операций с ценными бумагами;

— экономические, а именно (для денежного рынка) обеспечение установления перечня валют, в которых проводятся спекулятивные операции, установление лимитов на объемы операций, установление уровней stop-loss и take-profit для операций на денежном рынке

Третьей группой рисков выступают операционные риски финансовых потерь, в результате ненадлежащего функционирования процедур по совершению операций и управленческих систем компании, связанных с несовершенством системы внутреннего контроля, ошибками систем ПК, мошенничества персонала, неадекватностью процедур деятельности. Базельский комитет включает в данную группу риски операционных систем, а также риски процессов управления и внешние риски. Методами воздействия выступают:

— административные, а именно обеспечение структурирования всех бизнес-процессов и процессов обработки информации, закрепления функций за структурными подразделениями, разграничения ответственности при принятии решений с целью создания интегрированной вертикали, которая позволит в любой момент определить должностное лицо, принимающее решение, закрепления служебных инструкций за соответствующими исполнителями, наличия утвержденных алгоритмов поведения исполнителей и принятия решений менеджерами в нестандартных ситуациях.

Также существует другие виды рисков, которые возникают в результате чрезмерной концентрации страховых, отраслевых активов, обязательств компании, определенного вида операций. Сюда включают системные риски, такие как изменение политической ситуации, прекращение функционирования фондового рынка, коллапс банковской системы, природные катаклизмы и др., а также юридический и налоговый риски, связанные с изменением поведения контрагента и получения доходов компании по одной и той же операции, в зависимости от типологии заключенного договора, а также с риском снижения финансового здоровья компании в результате изменения налогообложения. Группой методов влияния выступают:

— административные, а именно обеспечение принятия решений по диверсификации бизнеса для всех видов рисков чрезмерной концентрации активов либо обязательств и определенного вида операций;

— экономические, а именно обеспечение установления и исполнения установленных лимитов совершенствования корпоративной культуры, договорной дисциплины, постоянного мониторинга действующей нормативно-правовой базы, совершенствование методов оптимизации налогооблагаемой базы.

Рассмотрим опыт крупнейших нефтегазовых корпораций. Ведущие нефтегазовые ТНК подвержены всем основным рискам, которые связаны с колебаниями процентных ставок, валютных курсов, цен на нефть и газ. Но несмотря на общность проблем, отношение различных корпораций к необходимости хеджирования рыночных рисков различно. Крупнейшая транснациональная корпорация «Exxon Mobil» исключает хеджирование из своей деятельности в целом, аргументируя это возможностью акционеров самостоятельно диверсифицировать риски путем вложения денежных средств в акции разных компаний. Однако данная позиция является неким исключением, поскольку основные конкуренты в достаточно активной форме используют деривативы. Таким образом, наиболее активно влияющим на прибыль нефтяных компаний рисковым параметром является цена на нефть, однако компании, вопреки логической необходимости хеджирования данного пункта, в первую очередь, торгуют нефтяными деривативами практически всегда исключительно в спекулятивных целях.

Номинальный объем хеджинговых контрактов по процентным валютным деривативам концерна КБ/8Ие11 составил около 6.6 млрд долл., при реальной оценке стоимости в несколько десятков миллионов долларов. ТНК практически не хеджирует риски изменения цены на нефть, нормальный объем спекулятивных операций (свопы и опционы) на конец отечного периода составил 74 млрд долл., по активам 6.4 млрд долл. (см. табл.).

Таблица

Спекулятивные позиции RD/Shell [5; 6]

Товар Номинал, млн долл. Объем Средняя цена Реальная стоимость, млн долл.

Сырая нефть, свопы 1399 61 22,9 5

Нефтепродукты, свопы 810 44 18,4 5

Нефть и нефтепродукты, опционы call 343 21 16,0 20

Нефть и нефтепродукты, опционы put 227 15 18,6 -33

Brent, short 146 6 23,4 -46

Brent, long 199 9 23,0 8

WTI, short 98 4 21,8 -11

WTI, long 93 4 21,3 9

LIPE, газойль, short 84 3 29,2 -14

LIPE, газойль, long 22 1 25,9 2

NYMEX, нефтепродукты, short 35 1 24.0 -4

NYMEX, нефтепродукты, long 44 2 27,8 1

Нефть и нефтепродукты 3550 171 20,8 -58

Природный газ, свопы 3439 1262 2,7 -16

Природный газ, опционы call 2980 986 3,0 151

Природный газ, опционы put 2744 901 3,1 -144

Природный газ, фьючерсы, short 853 305 2,8 56

Товар Номинал, млн долл. Объем Средняя цена Реальная стоимость, млн долл.

Природный газ, фьючерсы, long 948 339 2,8 -68

Природный газ 10964 3793 2,9 -21

Как видно из таблицы, три четвертых позиции товарных деривативов "RD/Shell" были открыты по природному газу. Свопы и опционы занимают 82,6%, фьючерсы - лишь 17,4%. Объему открытых позиций соответствует цифра примерно в 800 млн баррелей нефтяного эквивалента, покрывая 60% всей добычи или 32% продаж компании.

Отсутствие хеджирования рисков колебаний цен на нефть со стороны нефтяных компания может быть вследствие эффекта «бэквардации». Временная структура фьючерсов в большинстве случаев имеет отрицательный наклон, таким образом, дальние фьючерсы, как правило, стоят дешевле ближних. Таким образом фиксирование цен для нефтяных компаний невыгодно. Однако использование опционов слишком дорого по причине высокого уровня волатильности цен на нефть. Нефтяные компании обходят стороной хеджирование цен на нефть на период свыше одного года, торговля де-ривативами также не вносит существенный вклад в прибыль по причине жесткого контроля и относительно малых объемов.

На сегодняшний день ТНК сосредотачивают большие возможности воздействия на экономику стран пребывания. На их долю сегодня приходится от 20 до 25% капиталовложений в обрабатывающую промышленность. Глобализация мировых экономических процессов позволяет корпорациям оперировать огромным количеством ресурсов. Именно благодаря особенности организационной структуры ТНК прочно укрепились в системе мирового хозяйства. Однако деятельность такого рода корпораций связана с множеством рисков, которые требуют внимательного изучения и грамотного управления. Управляющим необходимо обеспечить выбор наиболее подходящих для компании решений, оценив риск и обеспечив сведение его к минимуму, для получения максимальной прибыли в случае удачной сделки и обеспечения минимальных потерь в случае неудачной сделки. Неправильное определение влияния некоторых факторов может привести ТНК к значительным затруднениям. Поэтому резко возрастает важность такого рода деятельности как риск-менеджмент. Необходимость постоянного анализа существующей ситуации порождает важность использования опыта других организаций.

Библиографический список

1. Корпоративная социальная ответственность: управленческий аспект / Эскиндаров М.А., Беляева И.Ю. и др., под общ. ред. И.Ю. Беляевой, М.А. Эскиндарова. - М., 2008. С. 11-14

2. Бабанова К. Ориентиры конкурентоспособности ТНК // Экономист. - 2006. - № 9. - С. 63-66.

3. Рагулина Ю.В. Отраслевые особенности инвестиционного процесса // Вестник Академии. - 2012. - № 4. -С. 49-54.

4. Хейфец Б. Роль оффшоров в глобальной экономике // Мировая экономика и международные отношения. 2008. - № 11. - С. 69-76.

5. World Investment Report 2010. Investing in a low carbon economy - UNCTAD. N.Y, Geneva, 2010.

6. Электронный ресурс. - URL: http://www.shell.com/