CC BY
498
УДК 336.64
Шведов Владимир Петрович Vladimir Shvedov
УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИЙ
RISK MANAGEMENT OF PROJECT FINANCING OF INNOVATIONS
OA
Выявлены особенности инновационных проектов как объектов инвестиций, рассмотрены и обобщены риски проектного финансирования инноваций, описаны основные факторы рисков инновационных проектов, выявлено влияние рисков на каждый из этапов; на основе анализа рисков проектного финансирования и инновационных рисков разработана классификация рисков проектного финансирования инноваций по видам рисков и этапам реализации инновационного проекта; сгруппированы наиболее значимые риски относительно этапов реализации инновационного проекта, определены этапы управления проектными рисками и дана их характеристика, разработаны методы управления рисками проектного финансирования инноваций в сфере модернизации производственных процессов материального производства
Ключевые слова: риски, проектное финансирование инноваций, классификация рисков, управление рисками
The article reveals features innovative projects as an investment. The risks of project financing innovation are reviewed and summarized. The author describes the main risk factors of innovation projects, impact of the risks identified for each stage, based on a risk analysis of project finance and innovation risk developed a classification of the risks of project financing by the type of innovation risks and the implementation phase of the innovation project. The most important phases of the relative risks of the innovative project are grouped; the stage project risk management is determined and their characteristics, methods of risk management project finance innovation in the modernization of production processes of material production are given
Key words: risks, project financing of innovations, risk classification, risk management
Управление рисками является неотъемлемым и важным элементом метода проектного финансирования инвестиций, основанного на распределении рисков между многочисленными участниками, вовлеченными в инвестиционный процесс. Особую актуальность этот вопрос приобретает при финансировании инновационных проектов, которые относятся к категории наиболее высокого риска для инвестиций.
Особенностями инновационных проектов как объектов инвестиций являются:
1) необходимость привлечения относительно больших объемов инвестиционных ресурсов;
2) высокие риски инвестиций;
3) длительные сроки инвестиционного процесса;
4) необходимость тщательной проработки инвестиционного проекта, согласования интересов и распределение сфер деятельности и ответственности всех его участников;
5) необходимость формирования различных схем финансирования в зависимости от видов инноваций, этапов инвестиционного проекта и сферы его реализации.
Принимая во внимание многообразие инноваций, уникальность комбинаций их различных свойств, следует отметить, что
данные особенности имеют свою специфику для разных видов инноваций с учетом сферы их приложения.
Управлять рисками, связанными с внедрением и продвижением инноваций на рынок, достаточно сложно, особенно принимая во внимание высокую долю неопределенности. Тем не менее, анализ инновационных рисков и их систематизация могут дать инструменты к управлению рисками.
Риски проектного
Построение модели управления рисками проектного финансирования инноваций предполагает, с одной стороны, анализ рисков проектного финансирования, как специфического метода финансирования инвестиционных проектов, с другой — анализ рисков финансирования инноваций.
Наиболее типичные риски проектного финансирования представлены в табл. 1.
Таблица 1
финансирования
Название риска Описание риска
Операционный риск Несоответствие бизнес-процессов требованиям проектной документации
Маркетинговый риск Включает два основных элемента: 1) ошибки в определении количества потребителей продукта, который планируется производить; 2) ошибки в определении цены, по которой будет реализовываться продукт (будет ли она достаточна, чтобы обслуживать долг по проекту)
Политический риск Присутствует в любом международном финансировании и выражается в вероятности: - изменения политического строя в стране; - изменения законодательства (валютного, налогового и др.); - проведения национализации и иных мер, которые будут препятствовать возвращению и выплате задолженности, возникшей при реализации проекта
Риск резервов / производственный риск Риск недостаточности средств производства, в том числе природных средств (например, в проектах, связанных с добычей полезных ископаемых, это риск резервов природных средств и сложности их добычи)
Риск контрагента Риск несостоятельности одного из контрагентов (подрядчиков, спонсоров, поставщиков, страховщиков и т.д.)
Юридические и структурные риски Риск такой интерпретации законодательства судами, которая не будет соответствовать совету юристов, полученному до начала реализации проекта
Риск получения разрешений Риск неполучения официальных лицензий и согласия на проект в ходе нормальной процедуры; Риск того, что расходы на получение таких лицензий и согласий превысят заранее запланированную сумму
Риск окончания проекта Риск того, что проект не будет вовремя завершен, бюджет не будет соблюден и проект не будет выполнен в соответствии с договоренностью между сторонами
Ценовой риск Риск изменения цен или государственного регулирования цен; этот риск покрывает две сферы: риск поставщиков/продавцов и покупателей по проекту
Экологический риск Включает вероятность загрязнения окружающей среды и финансирование затрат на устранение нарушений
Инновационные проекты относятся к категории наиболее высокого риска для инвестиций. В зависимости от степени завершенности исследований и характера результатов НИОКР инновационные про-
екты можно подразделить на определенные виды, реализация каждого из которых может быть связана с определенным уровнем совокупного риска (табл. 2).
Таблица 2
Классификация инновационных проектов по степени завершенности и уровню риска
Тип инновационного проекта Уровень совокупного риска
Инновационные проекты с незавершенной стадией поисковых исследований Очень высокий
Инновационные проекты с незавершенной стадией НИР Высокий
Инновационные проекты с незавершенной стадией ОКР Среднерисковый
Инновационные проекты с незавершенной стадией внедрения Относительно невысокий
Инновационные проекты, связанные исключительно с продвижением готового инновационного продукта Низкий
В экономической литературе представлено достаточно много классификаций инновационных рисков [1 ,2, 3, 4], различающихся как по классификационным признакам, так и степенью детализации рисков относительно выбранного признака. При финансировании инновационных проектов существенное значение имеет выявление и анализ рисков на каждом его этапе, так как на каждом этапе существуют
специфические причины возникновения риска, что предполагает определение методов сбора информации, выбор методов анализа и способов минимизации рисков.
В классификации, представленной интернет-журналом «Технологический бизне-съ» [9] и доработанной автором (табл. 3), отражены основные риски, связанные с созданием и продвижением инноваций.
Таблица 3
Основные риски, связанные со стадиями создания и продвижения инновации
Стадия реализации проекта Наименование риска Факторы риска
1. Проведение поисковых исследований Получение отрицательного результата - неверное направление исследований; - ошибка в постановке задачи; - ошибки в расчетах
Отсутствие результата в установленные сроки - ошибки в оценке сроков завершения исследований; - ошибки в оценке необходимых ресурсов
Получение отрицательного результата - неправильная интерпретация результатов и/или выбор пути реализации фундаментальных исследований, на которых базируется НИОКР; - невозможность реализовать результат фундаментальных исследований на данном уровне развития НИОКР; - ошибки в расчетах
о. ^ О И Отсутствие результата НИОКР в установленные сроки - ошибки в оценке сроков завершения НИОКР; - ошибки в оценке необходимых ресурсов для завершения НИОКР
Н е и а е в о Отказ в сертификации результата - нарушение стандартов и требований сертификации; - нарушение условий секретности; - нарушение стандартов и требований сертификации; - отсутствие лицензий
р П Получение непатентоспособного результата - наличие аналогов; - несоответствие требованиям патентования
Несвоевременное патентование - патентование на ранних сроках (когда не принято мер по защите рынка) может привести к значительному ущербу конкурентоспособности; - если сроки патентования отложены на достаточно долгий срок, это может привести к тому, что аналогичная разработка уже будет запатентована
Окончание табл. 3
Стадия реализации проекта Наименование риска Факторы риска
со 1 2 § Получение отрицательного результата - неверная оценка полученного результата исследовании; - неправильный выбор пути реализации результатов исследовании; - невозможность реализовать результат на технологическом уровне
и Ф О. Отсутствие результатов внедрения в установленные сроки - ошибки в оценке возможностей производства; - ошибки в оценке сроков внедрения; - ошибки в оценке необходимых ресурсов
со Экологические риски НИОКР - ошибки в расчетах, приводящие к превышению фактических показателей по использованию / выработке вредных веществ над расчетными; - недоработка технологии; - технология производства предполагает использование / выработку экологически вредных веществ
^ о о — 1 ° § а о! са = т = и § зга^ Отторжение рынком - несовместимость с технологическим укладом; - наличие аналогов; - несоответствие требованиям потребителей; - ошибки, допущенные при разработке маркетинговой концепции (неправильное определение цены, неправильный выбор целевых групп потребителей, недооценка конкурентов, недочеты в дизайне, неправильная организация сбытовой сети, рекламной кампании)
со Более низкие объемы сбыта по сравнению с запланированными - быстрое старение инновации; - появление аналогов; - ошибки концепции маркетинга
Под классификацией рисков понимается их систематизация на основе определенных признаков и критериев. При построении классификации рисков проектного финансирования инноваций целесообразно использовать блочный принцип, в соответствии с которым распределение риска осу-
Реализация данного подхода позволяет классифицировать риски проектного фи-
ществляется по категориям, видам, этапам и участникам инновационного проекта. В соответствии с данным подходом предложены критерии классификации рисков проектного финансирования инноваций (табл.4).
нансирования инноваций по видам и этапам реализации проекта (табл. 5).
Таблица 4
Критерии классификации рисков проектного финансирования инноваций
Наименование критерия Цель классификации
1. По видам рисков Определение методов управления рисками
2. По этапам реализации инновационного проекта Определение наиболее рисковых зон и «узких мест»
3. По субъектам (участникам проекта) Распределение рисков
Таблица 5
Классификация рисков проектного финансирования по видам и этапам реализации проекта
Виды рисков Факторы риска Этапы реализации проекта
стадия НИОКР производство эксплуатация
Научно-технические ошибки в проектировании + - -
отрицательные результаты НИР + - -
недостатки технологии + + -
нехватка квалифицированной рабочей силы + + -
ошибки в оценке сроков завершения НИОКР + - -
Юридические:
риск структурирования проекта отсутствие четкого взаимодействия между элементами проекта + + -
риск ошибки в документации недостаточный уровень профессиональной подготовки + + -
риск отказа в сертификации результата нарушение стандартов и требований сертификации + - -
риск получения непатентоспособного результата несоответствие требованиям патентования; наличие аналогов + - -
Маркетинговые неправильный выбор рынков сбыта - - +
неточный расчет емкости рынка - - +
Финансовые:
процентный привлечение кредитов с плавающей процентной ставкой - + +
валютный изменение валютных курсов + + -
инфляционный рост цен на ресурсы + + +
налоговый отмена или введение новых видов налогов и сборов, рост налоговых ставок + + +
Политические: - страновые - региональные - международные изменение приоритетов экономической политики + + +
изменение таможенного законодательства + + +
военные действия и гражданские беспорядки + + +
изменение политического строя + + +
Риск контрагента несостоятельность участников проекта (подрядчиков кредиторов, поставщиков, страховщиков) - + +
Макроэкономический риск изменение макроэкономической ситуации; политические и социальные изменения; кризисное состояние экономики + + +
К специфическим рискам инновационных проектов относятся [ 4 ] научно-технические риски, риски правового обеспечения проекта, риски коммерческого предложения.
Анализ данных табл. 5 позволяет выделить и сгруппировать наиболее значимые риски относительно этапов реализации инновационного проекта (рис. 1).
Этап
Этап
Этап
— научно-технический риск;
— юридический риск;
— финансовый риск;
— политический риск;
— макроэкономический риск
— юридический риск;
— финансовый риск;
— политический риск;
— макроэкономический риск;
— риск контрагента
— маркетинговый риск;
— финансовый риск;
— политический риск;
— макроэкономический риск
Рис. 1. Группировка наиболее значимых рисков проектного финансирования инноваций по этапам реализации инновационного проекта
Управление рисками в проектном финансировании представляет собой процесс, который имеет целью уменьшить или компенсировать ущерб, понесенный участни-
ками проекта при наступлении неблагоприятных событий, включающий следующие процедуры, представленные на рис. 2.
Рис. 2. Этапы управления рисками проектного финансирования инноваций
Выявление и идентификация рисков предполагает систематическое определение и классификацию событий, которые могут отрицательно повлиять на проект (классификацию рисков). Анализ рисков — это выявление факторов рисков и оценка их значимости. Оценка риска — это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков [7].
Основными методами снижения рисков являются:
1) распределение рисков между участниками проекта;
2) страхование рисков;
3) резервирование.
Содержание этапов управления рисками проектного финансирования инноваций представлены в табл. 6.
Таблица 6
Название этапа Описание совокупности мероприятий
Выявление проектных рисков 1) экспертиза исходной базы данных проекта, включая оценку существующих проектных активов и обеспечение ответственности спонсоров проекта за достоверность и актуальность проектной информации; 2) детальное исследование проекта, технико-экономического обоснования и бизнес-плана (анализ расчетов, прогнозной структуры доходов и расходов, бюджетирования и финансового планирования); неотъемлемой частью исследований являются: - определение объемов и расчетных цен на сырье и готовую продукцию; - расчеты потребности в оборотном капитале; - прогнозные оценки инфляции; - исследование налогового окружения и расчеты налоговых платежей; - формирование финансовой модели проекта и анализ финансовых потоков в целях демонстрации жизнеспособности проекта при различных сценариях его развития и потребностей в финансировании и др.; - анализ технической и коммерческой документации на поставку оборудования и осуществление проектных работ; 3) финансовая экспертиза проекта, предусматривающая расчет целого ряда показателей и «критических точек», 4) юридическая экспертиза; 5) экологическая экспертиза; 6) инженерно-технологическое обследование модернизируемого (или проекта строящегося) предприятия, включая разработку и (или) доработку технической концепции проекта, экспертизу предлагаемых технологий, имеющейся технической документации и технических решений и пр.
Анализ и оценка рисков - оценка вероятности наступления риска на основе метода экспертных оценок; - анализ чувствительности проекта, под которым понимается оценка его устойчивости к воздействию неблагоприятных факторов, исследование сильных и слабых сторон проекта; - определение точки безубыточности; - анализ сценариев; - метод Монте-Карло; - метод построения дерева решений и пр.
Выбор методов управления рисками Методы, обеспечивающие снижение проектных рисков, включают: - юридические гарантии; - банковские гарантии; - создание резервных фондов; - использование активов проекта как залог для покрытия кредитных рисков; - косвенные гарантии в форме долгосрочных контрактов на реализацию проектного продукта, поставку ресурсов и пр.; - создание фонда для покрытия возможных рисков; - поручительства (альтернатива банковской гарантии); - резервные кредиты; - использование вексельных инструментов как обязательства заемщика погасить задолженность; - специальные условия платежей по контрактам в сочетании с другими методами; - использование банковских счетов с особым режимом; - использование обязательств учредителей проекта по дополнительным взносам в капитал проектной компании; - различные виды страхования
Характеристика этапов управления рисками проектного финансирования инноваций
Методы управления рисками проект- модернизации производственных процес-ного финансирования инноваций в сфере сов предложены в табл. 7.
Таблица 7
Методы управления рисками проектного финансирования инноваций
Виды риска Методы управления риском
Распределение риска Инструмент управления риском
Научно-технические
ошибки в проектировании организация-разработчик НИОКР принятие к финансированию проектов на завершающей стадии НИОКР
недостатки технологии проектная компания штрафные санкции
нехватка квалифицированной рабочей силы проектная компания лизинг персонала, необеспеченные гарантии
ошибки в оценке сроков завершения НИОКР разработчик НИОКР контрактные обязательства о дофинансировании проекта на безвозмездной основе
Юридические:
риск структурирования проекта проектная компания Соглашение об управлении, партнерские соглашения
риск получения непатентоспособного результата проектная компания необеспеченные гарантии (уровень подготовки специалистов РФТР)
Маркетинговые
неправильный выбор рынков сбыта; неточный расчет емкости рынка компания-инициатор форвардные контракты на покупку; авансы по форвардным контрактам
Финансовые:
процентный компания-инициатор хеджирование риска на основе процентных опционов и процентных свопов
валютный компания-инициатор валютные свопы
инфляционный банк-кредитор фиксация процентов по кредиту с плавающей процентной ставкой
компания-инициатор контракты с поставщиками на поставку сырья, материалов, комплектующих по фиксированным ценам
налоговый проектная компания договоры с налоговыми органами о предоставлении налоговых льгот, инвестиционного налогового кредита
Форс-мажорные обстоятельства все участники проекта страхование имущественных рисков
В момент создания проектной организации, в рамках которой обосабливается инновационный проект, происходит распределение рисков между учредителями организации, кредиторами и др. участниками проекта, что может отражаться в Соглашении об управлении, соглашениях об эксплуатации, соглашениях о спонсорской поддержке и других контрактах.
В целях контроля за ходом реализации проекта подписывается специальное проектное соглашение ( договор) , в котором определяются права банка-кредитора или специальной компании по доступу ко всей необходимой информации, относящейся к
проекту. В обязанности заемщика (проектной организации) входит предоставление регулярных отчетов: о ходе работ, подписываемых контрактах; о разнообразных возможных препятствиях для реализации проекта; о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм; о проведении работ в строгом соответствии с технической документацией.
В договоре указывается порядок проведения закупок и выбора поставщиков и подрядчиков на конкурсной основе, графики работ, смета (в том числе распределение затрат между заемщиком и кредитором).
Представленные в данной статье методы управления рисками инновационных проектов могут быть конкретизированы и
дополнены с учетом особенностей конкретных инновационных проектов, их участников и отраслевой специфики.
Литература
1. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Сизова А.О. Инновационный менеджмент. М.: КНОРУС, 2009.
2. Инвестиции / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. М.: КНОРУС, 2008.
3. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Юридический центр Пресс, 2011.
4. Инновационный менеджмент / Под ред. А.В. Барышевой. М.: Дашков и К, 2007.
5. Квасов И.Н. Оценка рисков инвестиционных проектов частно-государственного партнерства в регионе // Экономический анализ: теория и практика. 2009. № 20.
6. Кистерева Е.В. Выбытие активов из инвестиционного проекта: как избежать ошибок в расчетах // Финансовый менеджмент. 2011. № 4.
7. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами /под общ. ред. И.И. Мазур. 4-е изд. М.: Омега-Л, 2007.
8. Оголева Л.Н. Проектное финансирование инновационной деятельности // Экономический анализ: теория и практика. 2007. № 6.
9. Оценка инновационных рисков проекта [Электронный ресурс]. Режим доступа: http:// www.techbusiness.ru/tb/archiv/number4/page12.htm.
10. Филин С. Развитие теории управления процессом инвестирования в инновации// Инвестиции в России. 2011. № 7.
Коротко об авторе_
Шведов В.П., аспирант, ассистент каф. «Финансы и банковское дело», Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет [email protected]
_Briefly about the author
V. Shvedov, postgraduate student, assistant, Finance and Credit department, St. Petersburg University of Engineering and Economics
Научные интересы: финансовый менеджмент, финансы предприятий
Scientific interests: financial management, corporate finance
