CC BY
45С® ИННОВАЦИИ f?r>
DOI: 10.24412/2076-1503-2023-11-236-242 NIION: 2018-0076-11/23-887 MOSURED: 77/27-023-2023-11-887
ЗАБЕЛИН Александр Александрович,
Старший преподаватель кафедры истории и экономической теории, Академия Государственной противопожарной службы МЧС России, г. Москва, e-mail: [email protected]
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ
Аннотация. В данной статье рассматриваются методы управления инвестиционными рисками. Инвестиционные риски возникают при вложении свободных денежных средств в ценные бумаги, финансовые инструменты, оборудование, объекты недвижимости с целью получения дополнительного дохода.
Управление инвестиционными рисками включает в себя определение вероятности возникновения инвестиционного риска, расчет всевозможных потерь, принятие мер для снижения и нивелирования финансовых и иных убытков.
В теории существует несколько способов управления инвестиционными рисками: страхование, диверсификация, иммунизация портфеля, трансформация риска и хеджирование.
Страхование риска не всегда возможно вследствие трудности выявления всевозможных рисков и отказа страховых компаний страховать данные виды рисков.
Диверсификацию рисков трудно осуществить из-за ограниченности объектов для инвестиций.
Иммунизация портфельных инвестиций используется при инвестировании в портфель ценных бумаг.
Хеджирование инвестиционных рисков - это открытие встречного денежного потока на срочном рынке для компенсации возможных потерь по инвестициям.
В данной работе предложен способ управления инвестиционными рисками - хеджирование инвестиционных рисков с помощью производных финансовых инструментов, в частности фьючерсными контрактами, торгующимися на Московской бирже.
Рассмотрена стратегия хеджирования покупки оборудования в долларах США расчетным фьючерсом на доллар США - российский рубль.
Открытие встречной позиции по фьючерсному контракту для хеджирования инвестиционного риска позволяет нейтрализовать предполагаемые убытки от резких изменений валютного курса.
Производные финансовые инструменты позволяют передать часть инвестиционного риска другим участникам финансового рынка. При этом гарантийное обеспечение, необходимое для хеджирования, в несколько раз меньше инвестированного капитала.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционные риски, риск-менеджмент, управление рисками, хеджирование рисков.
Annotation. This article discusses methods of managing investment risks. Investment risks arise when investing free funds in securities, financial instruments, equipment, real estate in order to obtain additional income. Investment risk management includes determining the likelihood of an in-
ZABELIN Alexander Alexandrovich,
Senior lecturer of the Department of History and economic theory Academy of the State Fire Service EMERCOM of Russia Moscow
INVESTMENT RISK MANAGEMENT
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 11 • 2023
vestment risk occurring, calculating all possible losses, and taking measures to reduce and level out financial and other losses. In theory, there are several ways to manage investment risks: insurance, diversification, portfolio immunization, risk transformation and hedging. Risk insurance is not always possible due to the difficulty of identifying all kinds of risks and the refusal of insurance companies to insure these types of risks. Risk diversification is difficult to achieve due to limited investment opportunities. Portfolio investment immunization is used when investing in a portfolio of securities. Hedging investment risks is the opening of a counter cash flow in the derivatives market to compensate for possible losses on investments. This paper proposes a way to manage investment risks - hedging investment risks using derivative financial instruments, in particular futures contracts traded on the Moscow Exchange. A strategy for hedging the purchase of equipment in US dollars with a settlement futures contract for the US dollar - Russian ruble is considered. Opening a counter position on a futures contract to hedge investment risk allows you to neutralize expected losses from sudden changes in the exchange rate. Derivative financial instruments allow you to transfer part of the investment risk to other participants in the financial market. At the same time, the guarantee required for hedging is several times less than the invested capital.
Key words: investments, investment risks, risk management, risk management, risk hedging.
Вначале марта 2022 года в результате западных санкций были заблокированы средства российских инвесторов, хранящиеся у западных брокеров. Европейские депозитарии [18] прекратили сотрудничество с Национальным российским депозитарием [15]. Международные золотовалютные резервы Российской Федерации также были заморожены регуляторами США, Европы и Великобритании [19].
В целях удержания курса национальной валюты Центральный банк РФ резко повысил ключевую ставку до 20% [14] и ограничил движение капитала внутри страны. Для стабилизации валютного курса была установлена обязательная продажа валютной выручки экспортеров [20].
В условиях возросшей неопределенности и политической нестабильности начали расти цены на товары и услуги - выросла инфляция.
Повышенная волатильность на финансовых рынках, в частности на фондовом и валютном рынках, резкое изменение процентных ставок Центральных банков ведущих стран мира, взаимное замораживание активов инвесторов подняли актуальность управления инвестиционными рисками на новый уровень.
Инвестиционные риски - это финансовые риски, возникающие при портфельных и проектных инвестициях, совершаемых крупными и розничными инвесторами [11]. Вероятность потерь инвестированных средств необходимо определять уже на этапе предынвестиционного анализа и предпринимать меры для снижения данных рисков.
Причинами возникновения инвестиционных рисков являются изменение стоимости курсов валют, стоимости ценных бумаг, инфляция, политические события, банкротство и т.д [5].
Риск-менеджеры крупных предприятий и розничные инвесторы должны уметь прогнозиро-
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 11 • 2023
вать наступление рисковых событий и их влияние на финансовый результат инвестиций.
Существенный вклад в изучение проблем оценки и анализу инвестиционных рисков внесли Т. Г. Касьяненко, Г. А. Маховиков [4], Уколов, А. И. [5]. Их работы содержат фундаментальные основы выявления и прогнозирования возникновения инвестиционных рисков
Проблемам повышения эффективности управления инвестиционными рисками посвящены труды авторов К. В. Балдина, И. И. Переде-ряева, Р. С. Голова [1], Васильевой Н. В. [2],
В последние годы проблеме расширения практического применения управления инвестиционными рисками с помощью производных финансовых инструментов уделяли внимание Воронцовский, А. В. [3] и Сергеев И. В. [8].
Определенное влияние на решение проблемы оценки и управления инвестиционными рисками оказали Серов В. М. [9], Щербаков В. Н. [10] и Лукасевич И. Я. [11]. Их работы в значительной мере способствовали изучению эффективности применения различных инструментов срочного рынка для нивелирования инвестиционных рисков.
Использованные методы
Целью научной статьи является анализ управления инвестиционными рисками путем хеджирования с помощью производных финансовых инструментов. Объектом научного исследования выступают инвестиционные риски, предметом -управление инвестиционными рисками с помощью инструментов срочного рынка.
При подготовке теоретического раздела научного исследования, посвященному определению основных видов инвестиционных рисков и методов управления инвестиционными рисками, использовались общенаучные методы: наблюде-
ние, сравнение, анализ и синтез, метод логического рассуждения.
Для практической части исследования использовались специальные методы: статистический анализ, графический метод, систематизация, моделирование.
Источниками статистической информации и аналитических материалов для проведения анализа хеджирования инвестиционных рисков с помощью производных финансовых инструментов выступили данные торгов Московской биржи, брокерских компаний, спецификации фьючерсных контрактов, научные статьи.
Результаты
Под инвестиционными рисками понимается возможность непредвиденных потерь при осуществлении инвестиционной деятельности [7]. Инвестиционный риск является комплексным риском. Так, при осуществлении финансовых (портфельных) инвестиций в иностранной валюте основными являются валютный, ценовой, кредитный, процентный риски, а также риск рыночной ликвидности [6].
Классификация инвестиционных рисков представлена на рисунке 1.
Рисунок 1. Классификация инвестиционных рисков [составлено автором]
Приведенная классификация рисков не является исчерпывающей, так как не охватывает все виды инвестиционных рисков, встречающихся при осуществлении инвестиционной деятельности, однако она представляет собой определенную систему, позволяющую выявить основные факторы и виды риска.
Инвестиционный риск можно определить как возможность полной или частичной потери инве-
стируемого капитала, вследствие каких бы то ни было причин [9].
Чем выше ожидаемый доход от инвестиций, тем выше инвестиционный риск.
Самые распространенные методы управления инвестиционными рисками представлены на рисунке 2.
Рисунок 2. Методы управления инвестиционными рисками [составлено автором]
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 11 • 2023
Как видно на рисунке 2 существуют несколько методов управления инвестиционными рисками. Данные методы можно совмещать друг с другом и строить систему управления рисками.
Метод диверсификации заключается в снижении инвестиционного риска путем распределения риска между разными объектами, между разными ценными бумагами, разными валютами и т.д [10].
При страховании инвестиционного риска заключается договор со страховой организацией, обязующейся покрыть возможные финансовые потери инвестиционного проекта.
Иммунизация портфеля заключается в устранении риска колебаний процентной ставки.
Как видно на рисунке 3, курс доллар-рубль имеет обратную корреляцию с российским фьючерсом: когда фьючерс RTS растет, курс доллар/ рубль падает [16]. Следовательно, для хеджирования рисков в иностранной валюте необходимо открыть встречную позицию по инструменту фьючерс RTS.
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 11 • 2023
Инвестиционный портфель при этом составляется только из долговых ценных бумаг.
Трансформация инвестиционных рисков заключается в трансформации рисков в иные виды финансовых и/или операционных рисков [7].
Хеджирование является одним их самых распространенных способов управления инвестиционными рисками, наравне с диверсификацией и страхованием. Суть данного метода управления инвестиционными рисками заключается в открытии встречного денежного потока с помощью производных финансовых инструментов [11].
На рисунке 3 представлен недельный график фьючерса RTS и курса доллар/рубль за период 2022-2023 гг.
Для управления инвестиционными рисками могут использоваться разные виды производных финансовых инструментов: форварды, свопы, фьючерсы, опционы.
В связи с тем, что фьючерсы являются самыми ликвидными производными финансовыми инструментами, они применяются для хед-
Рисунок 3. Недельный график фьючерса RTS и курса доллар/рубль за период с 2022 по 2023 г.[12]
жирования инвестиционных рисков чаще всего [17].
Допустим, компания-импортер, учрежденная в России и получающая прибыль в российских рублях, в августе 2022 года взяла кредит 200 000 долларов США с целью инвестирования их в покупку иностранного оборудования. На тот
момент курс доллара к рублю стоил 60 рублей за доллар [12]. Для хеджирования своих инвестиций компания открыла позицию по фьючерсу доллар США - рубль. Хеджовая позиция была открыта 1-го августа 2022 года, когда фьючерс стоил 78000 рублей, закрыта 1-го августа 2023 года по стоимости 95 000 рублей за фьючерс (см. Рисунок 4).
140
120
100
80
60
20
ОООООООООЙОООООООООООООО рГПГ^Г^Г^Г^Г^гНтНДгНрррГОГ^Г^Г^Г^гНгНгНтНО
оооооооооЭ^н^^оооооооооо^н
Рисунок 4. Движение фьючерсного контракта на курс доллар США - российский рубль
за период 2022-2023 гг. [12]
На момент закрытия хеджовой позиции задолженность по кредиту в долларах составляла:
200 000 долларов * 98 рублей = 19 600 000 рублей.
Учитывая, что в одном фьючерсном контракте доллар США-российский рубль 1000 долларов США, для захеджирования половины суммы кредита компании необходимо внести гарантийное обеспечение [13] в размере:
100 фьючерсов*11 890 рублей = 2 378 000 рублей.
1-го августа 2023 года фьючерс доллар США-российский рубль стоил 95000 рублей.
Прибыль от хеджовой позиции равен: (100 фьючерсов * 95000 рублей) - 2 378 000 = 7 122 000 рублей.
Без хеджирования компания понесла бы убыток по кредиторской задолженности в размере:
200 000* (98 рублей -60 рублей) = 7 600 000 рублей.
Хеджирование только половины стоимости инвестиционного кредита практически полностью нейтрализовало инвестиционный риск от курсовой разницы.
В данном случае фьючерсный контракт был заключен не из спекуляционных целей, а для снижения неопределенности денежных потоков.
Преимуществом хеджирования с помощью инструментов срочного рынка является то, что для открытия хеджовой позиции по деривативам не нужен объем денежных средств, равный инвестированному капиталу. Для заключения срочного контракта вносится только гарантийное обеспечение, которое в несколько раз меньше сумм исполнения контракта.
Заключение
Любое коммерческое предприятие вне зависимости от масштабов его деятельности сталки-
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 11 • 2023
вается с инвестиционными рисками и вынуждено рассчитывать вероятность его наступления и принимать меры по его снижению.
Инвестиционными рисками называются риски частичной или полной потери вложенных денежных средств в инвестиционный проект.
Объектами инвестиционных рисков являются ценные бумаги, недвижимость, товары, валюты и т.д.
Самыми распространенными способами управления инвестиционными рисками являются страхование, диверсификация и хеджирование. Хеджирование инвестиционных рисков осуществляется с помощью инструментов срочного рынка - производных финансовых инструментов.
Суть хеджирования заключается в нивелировании инвестиционного риска путем открытия противоположной денежной позиции на срочном рынке.
Несмотря на обилие производных финансовых инструментов риск-менеджеры в основном используют фьючерсные контракты. Данное обстоятельство объясняется тем, что опционные контракты менее ликвидны и намного более сложны для понимания, а форварды и свопы являются внебиржевыми производными финансовыми инструментами, следовательно не стандартизированы.
Открытие встречной позиции по фьючерсному контракту позволяет уменьшить инвестиционный риск, возникающий вследствие изменения стоимости базового актива, в который инвестированы денежные средства.
Прибыль по фьючерсному контракту компенсирует убыток вследствие неблагоприятного события по инвестиционному проекту.
В то же время стоимость фьючерсного контракта в несколько раз меньше стоимости базового актива, что также делает способ управления инвестиционными рисками - хеджирование одним из самых популярных.
Список литературы:
[1] Балдин, К. В. Управление рисками в инновационно-инвестиционной деятельности предприятия: учебное пособие / К. В. Балдин, И. И. Передеряев, Р. С. Голов. — 4-е изд. — Москва : Дашков и К, 2019. — 418 с.
[2] Васильева Н. В. Инвестиционный менеджмент : учебное пособие / Н. В. Васильева. Йошкар-Ола : ПГТУ, 2018. 96 с.
[3] Воронцовский, А. В. Управление рисками: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / А. В. Воронцовский. — Москва : Юрайт, 2019. — 414 с.
[4] Касьяненко, Т. Г. Анализ и оценка рисков в бизнесе: учебник и практикум для бакалавриата
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 11 • 2023
и магистратуры / Т. Г. Касьяненко, Г. А. Махови-кова. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва : Юрайт, 2019. — 381 с.
[5] Уколов, А. И. Оценка рисков : учебник / А. И. Уколов. - 2-е изд. стер. - Москва: Директ-Медиа, 2018. - 627 с. -
[6] Белов П.Г. Управление рисками, системный анализ и моделирование в 3 ч. Часть 1: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры/ П.Г. Белов. - М.: Издательство Юрайт, 2019.
- 211 с.
[7] Касьяненко Т. Г. Инвестиционный анализ: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Т. Г. Касьяненко. Москва : Юрайт, 2017. 560 с.
[8] Сергеев И. В. Инвестиции: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / И. В. Сергеев. Москва: Юрайт, 2018. 314 с.
[9] Серов В. М. Инвестиционный анализ: учебник / В. М. Серов. Москва : НИЦ ИНФРА-М, 2018. 248 с.
[10] Щербаков В. Н. Инвестиции и инновации: учебник / под ред. В. Н. Щербакова. Москва : Дашков и Ко, 2017. 658 с.
[11] Лукасевич И. Я. Инвестиции: учебник для студентов вузов/И.Я. Лукасевич. Москва: ИНФРА-М, 2018. 413 с.
[12] Шалькова В.А. Организация работ по реагированию на чрезвычайные ситуации: историческое сравнение// В сборнике: Гражданская оборона на страже мира и безопасности. Материалы VI Международной научно-практической конференции, посвященной Всемирному дню гражданской обороны. В 4-х частях. Москва, 2022. С. 23-28.
[13] Шалькова В.А. Создание и организация деятельности аварийно-спасательной службы в России// Образование и право. 2021. № 7. С. 459462.
Spisok literatury:
[1] Baldin, K. V. Upravlenie riskami v innova-cionno-investicionnoj deyatel'nosti predpriyatiya: uchebnoe posobie / K. V. Baldin, I. I. Perederyaev, R. S. Golov. — 4-e izd. — Moskva : Dashkov i K, 2019.
— 418 c.
[2] Vasil'eva N. V. Investicionnyj menedzhment : uchebnoe posobie / N. V. Vasil'eva. Joshkar-Ola : PGTU, 2018. 96 s.
[3] Voroncovskij, A. V. Upravlenie riskami: uchebnik i praktikum dlya bakalavriata i magistratury / A. V. Voroncovskij. — Moskva : YUrajt, 2019. — 414 s.
[4] Kas'yanenko, T. G. Analiz i ocenka riskov v biznese: uchebnik i praktikum dlya bakalavriata i magistratury / T. G. Kas'yanenko, G. A. Mahovikova.
— 2-e izd., pererab. i dop. — Moskva : YUrajt, 2019.
— 381 s.
[5] Ukolov, A. I. Ocenka riskov : uchebnik / A. I. Ukolov. - 2-e izd. ster. - Moskva: Direkt-Media, 2018.
- 627 s. -
[6] Belov P.G. Upravlenie riskami, sistemnyj analiz i modelirovanie v 3 ch. CHast' 1: uchebnik i praktikum dlya bakalavriata i magistratury/ P.G. Belov.
- M.: Izdatel'stvo YUrajt, 2019. - 211 s.
[7] Kas'yanenko T. G. Investicionnyj analiz: uchebnik i praktikum dlya bakalavriata i magistratury / T. G. Kas'yanenko. Moskva : YUrajt, 2017. 560 s.
[8] Sergeev I. V. Investicii: uchebnik i praktikum dlya prikladnogo bakalavriata / I. V. Sergeev. Moskva: YUrajt, 2018. 314 s.
[9] Serov V. M. Investicionnyj analiz: uchebnik / V. M. Serov. Moskva : NIC INFRA-M, 2018. 248 s.
[10] SHCHerbakov V. N. Investicii i innovacii: uchebnik / pod red. V. N. SHCHerbakova. Moskva : Dashkov i Ko, 2017. 658 s.
[11] Lukasevich I. YA. Investicii: uchebnik dlya studentov vuzov/I.YA. Lukasevich. Moskva: INFRA-M, 2018. 413 s.
[12] SHal'kova V.A. Organizaciya rabot po reagirovaniyu na chrezvychajnye situacii: istoriches-koe sravnenie// V sbornike: Grazhdanskaya oborona na strazhe mira i bezopasnosti. Materialy VI Mezh-dunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii, pos-vyashchennoj Vsemirnomu dnyu grazhdanskoj obo-rony. V 4-h chastyah. Moskva, 2022. S. 23-28.
[13] SHal'kova V.A. Sozdanie i organizaciya deyatel'nosti avarijno-spasatel'noj sluzhby v Rossii// Obrazovanie i pravo. 2021. № 7. S. 459-462.
J
éT
ЮРКОМПАНИ
www. law- books, ru
л_
4
Юридическое издательство
«ЮРКОМПАНИ»
Издание учебников, учебных и методических пособий, монографий, научных статей.
Профессионально.
В максимально короткие сроки.
Размещаем в РИНЦ, Е-Library.
Г
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 11 • 2023
