CC BY
366
управление финансовыми рисками как инструмент управления финансовыми ресурсами энергетических компаний
н.в. клочкова,
кандидат экономических наук, доцент кафедры менеджмента и маркетинга Ивановский государственный энергетический университет
Функционирование энергетической компании в конкурентных рыночных условиях характеризуется принятием решений в условиях относительной неопределенности. Неопределенность подразумевает отклонение от ожидаемого результата. Естественное желание руководства компаний электроэнергетики оценить потери из-за отклонений от желаемых результатов приводит к использованию понятия «риска» (категории рисков, меры риска). Оценка и использование соответствующих методов управления рисками позволяют энергетическим компаниям выстраивать оптимальную по соотношению «величина риска — премия за риск» стратегию поведения на рынке и, как следствие, оптимизировать «рыночный портфель» (набор долго-, средне- и краткосрочных контрактов), а также оценивать величину необходимого капитала для покрытия возможных потерь.
Проблема оценки и управления финансовыми рисками в электроэнергетических компаниях актуальна как в теоретико-методологическом, так и методическом плане. Процесс формирования системы управления рисками на предприятиях идет в значительной степени стихийно, в условиях неопределенности целей, неопределенности действий и временной неопределенности. Требует серьезной доработки понятийный аппарат «рисковый профиль управления финансовыми ресурсами энергетическим предприятием», уточнение понятия финансового риска при управлении финансовыми ресурсами компаний. Недостаточно исследованы особенности управления финансовыми рисками как инструмента управления финансовыми ресурсами энергетической компании в условиях осуществления процессов слияния и присоединения.
В методическом отношении рассматриваемая тема актуальна, поскольку существует настоятельная потребность в обновлении методической базы оценки различных видов рисков энергетических компаний, построении карты рисков. Следовательно, при разработке адекватной стратегии и тактики поведения на рынке электроэнергии и мощности
компаниям необходим систематический анализ рисков, что подразумевает интегрирование управления рисками в процессе принятия решений на всех уровнях управления финансовыми ресурсами.
Учитывая вышеизложенные факторы, подчеркивающие значимость исследования, можно определить его цель как решение актуальной задачи — развитие теоретических и методологических основ управления финансовыми рисками в энергетических компаниях, что имеет существенное значение для развития электроэнергетической отрасли России.
Энергетическое предприятие — это целостная система, однако единого и общепринятого толкования термина «система» в настоящее время нет. Ученый В. В. Глухов отмечает, что «энергетическая система — это открытая человеко-машинная производственная система, предназначенная для добычи, переработки, передачи, хранения и распределения соответствующего энергоресурса и снабжения им потребителей» [1, с. 6]. Любая система, и в частности энергетическое предприятие, имеет конечную цель своего развития. Так, для коммерческого предприятия цель деятельности — это получение дохода, который в свою очередь сопряжен с понятием неопределенности.
Анализ и моделирование операций и систем показывает, что основными свойствами любой системы и операции являются целевой эффект (доход), затраты (времени и ресурсов), риск (опасность или безопасность) [2, с. 7]. Негативные последствия рисков обуславливают необходимость их изучения и управления ими.
Процесс управления финансовыми ресурсами энергетического предприятия базируется на функциях анализа, планирования и контроля. Однако на всех стадиях процесса управления финансовыми ресурсами возникают потери, обусловленные влиянием различного рода рисков, в том числе и финансовых.
Большинством ученых и исследователей риск ассоциируется с вероятностью события либо определяется с учетом вероятности. Кроме этого, в
научной литературе существуют не только различия в понимании содержания термина «риск», но и разные точки зрения по поводу объективной и субъективной природы риска. Автор считает, что подобные трактовки делают заведомо невозможным управление риском, так как управление риском становится тождественным управлению вероятностью, делая тем самым процесс управления предприятием стихийным, лишенным организационной основы. Поэтому требует уточнения термин «финансовый риск» при управлении финансовыми ресурсами энергетических компаний.
В явлении «риск» можно выделить следующие основные элементы, составляющие его содержание:
1. Возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой осуществлялась выбранная альтернатива.
2. Вероятность достижения желаемого результата.
3. Возможность материальных, нравственных и других потерь, связанных с осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы.
Необходимым элементом понятия «риск» выступает субъект, оценивающий риск как объективное проявление случайности. Однако только в результате осознания его субъектом экономической деятельности как неопределенности относительно количественных и качественных характеристик результатов хозяйствования он превращается в категорию, характеризующую экономическую реальность.
Следует отметить, что не только риск как объективная экономическая реальность влияет на субъективную оценку риска, но и субъект как активное начало в системе познания «субъект — экономическая реальность» влияет на риск как объективное проявление случайности.
Такое свойство риска, как альтернативность, связано с необходимостью выбора из двух или нескольких возможных вариантов решений, направлений, действий. Таким образом, риск находится в тесной взаимосвязи с проблемой постановки целей предприятия и процессом принятия управленческого решения. В частности, понятие риска логически может быть вплетено в нормативную теорию принятия решения. Неопределенность относительно количественных и качественных характеристик результатов экономической активности служит основой осознания субъектами своей деятельности как рисковой, связанной с риском и т. д. Акцентировать внимание на этом свойстве риска важно в связи с тем, что оптимизировать на практике процессы управления и регулирования, игнорируя объективные и субъективные источники неопределен-
ности, бесперспективно. Причем речь идет не о том, чтобы избавиться от влияния факторов неопределенности, а о необходимости учета риска в целях отбора рациональных альтернатив.
Сказанное выше характеризует категорию «риск» с качественной стороны и создает предпосылки для перевода этой категории в количественное выражение. Действительно, если риск связан с опасностью потери ресурсов или дохода, то существует его количественная мера, определяемая абсолютным или относительным размером потерь.
Таким образом, автор определяет содержание финансового риска предприятия как уровень определенной финансовой потери при рассогласовании финансовых потоков, в неопределенности прогнозируемого результата, в субъективности оценки прогнозируемого результата.
В настоящий момент практически в каждом литературном источнике, посвященном вопросам риска, приводится один из вариантов классификации рисков. В большинстве случаев выбранные критерии не позволяют охватить все множество рисков, однако ряд основных рисков в экономической литературе фигурирует. Исходя из этого, достаточно частыми являются попытки классифицировать подмножества рисков, входящих в эти общие понятия.
Спецификой западной классификации рисков является то, что в этих странах существует устойчивая банковская система, а также развитые валютный и фондовый рынки. Таким образом, большинство работ, посвященных вопросам риска, неразрывно связано с указанными институтами, а также органами, их регулирующими. Теория риска позволяет выделить наиболее общие группы рисков:
• организационные риски;
• рыночные риски;
• кредитные риски;
• юридические риски;
• технико-производственные риски.
В той или иной мере они присутствуют в деятельности всех хозяйствующих субъектов. Данная базовая классификация дополняется частными классификациями, основывающимися на специфике хозяйствующих субъектов.
Исторически основные разработки систем управления рисками были сделаны для организаций, вовлеченных в финансовые сферы деятельности. Многие принципы управления рисками, применяемые сегодня, берут начало именно там, поскольку управление рисками и проблемы контроля традиционно считаются существенной частью ежедневных операций финансовых организаций. Однако различие между финансовыми институтами и нефинансовыми
компаниями диктует различие подходов к управлению рисками в этих типах организаций. Энергетические компании имеют дело не только с рисками, которые характерны для финансовых компаний, но и с такими рисками, которые трудно измерить и/или хеджировать, поэтому и риск-менеджмент в энергокомпаниях зачастую более фрагментарен, чем у финансовых институтов. По характеру своей деятельности (связанной с особенностями рынков электроэнергии) энергокомпании находятся ближе к финансовой сфере в части управления рыночной и операционной группами рисков. В части же управления кредитной, финансовой, юридической и другими группами рисков энергетические компании более близки к нефинансовым. Кроме этого, появляется и масса новых рисков, связанных с особенностями производственной деятельности. В силу всего вышесказанного система риск-менеджмента в энергокомпаниях — весьма специфический род деятельности, которая требует от управляющего рисками глубоких знаний в финансовой сфере, а также понимания технологического процесса производства электроэнергии и его особенностей.
Классификационный критерий финансовых рисков по видам на предприятиях энергетики — основной параметр их дифференциации в процессе управления. Для принятия управленческих решений разумно использовать классификацию финансовых рисков по видам (см. табл.).
Следует отметить, что большинство рисков компаний, оперирующих на рынке электроэнергии, могут быть распределены по следующим категориям:
• рыночный/ценовой риск — риск, связанный с изменением рыночных цен. Включает в себя многочисленные аспекты поведения цен, в том числе волатильность, корреляции, ликвидность;
• кредитный риск — риск, состоящий в том, что контрагент не выполнит своих обязательств перед организацией в связи с частичной или полной неплатежеспособностью к моменту погашения кредита;
• модельный риск — риск, суть которого в том, что модели, используемые для измерения и оценки рисков, неадекватны и приводят к неправильным результатам;
• технический риск — риск, состоящий в том, что энергетические активы не функционируют на прогнозируемом уровне, например, из-за технических неисправностей или необходимости частого ремонта;
• операционный риск можно определить как риск прямых или косвенных потерь, вызванных ошибками или несовершенством процессов,
систем в организации, ошибками или недостаточной квалификацией персонала организации либо неблагоприятными внешними событиями нефинансовой природы (такими, как мошенничество или стихийное бедствие);
• управленческий риск — риск, связанный с тем, что организация не обладает необходимыми ресурсами или неадекватно их использует. Это мешает успешно реализовать стратегию развития бизнеса;
• риск регулирования возникает из-за неожиданных изменений в законодательстве (в том числе об охране окружающей среды) или в политике регулирующего органа;
• стратегический риск связан с разработкой и воплощением бизнес-решений.
На взгляд автора, такая классификация достаточно условна, как, впрочем, и любая другая, однако позволяет, по крайней мере, разделить проблему управления рисками и попытаться решить ее по частям.
При осуществлении управления финансовым риском как инструментарием управления финансовыми ресурсами необходимо ориентироваться на следующие принципы управления финансовыми ресурсами:
1. Интеграция в общую систему управления финансовыми ресурсами энергетического предприятия предприятием. Особенностью управления финансовыми ресурсами является то, что решения, принимаемые в различных областях деятельности предприятия, в итоге оказывают влияние на направление денежных потоков, формирование финансовых результатов и достижение финансовых целей предприятия.
2. Комплексность принимаемых управленческих решений в области финансов. В процессе управления ограниченными финансовыми ресурсами действия в одном направлении обычно влияют на остальные направления. Часто улучшение в одной области влечет за собой немедленное или отложенное ухудшение в другой, что составляет угрозу безопасности и расширяет проявление финансового риска.
3. Контроль за исполнением принятых решений. Стратегические решения отличаются своей инерционностью, что не позволяет оперативно прекратить их действие и в большинстве случаев не дает возможности вернуться к исходному состоянию в случае неправильного исполнения решения. В таких условиях наличие отлаженной системы контроля за исполнением стратегических решений в области финансового риска носит особо важный характер.
Классификация финансовых рисков
Критерий классификации Виды финансовых рисков
По сферам локализации денежных потоков 1. Финансовый риск в производственной сфере 2. Финансовый риск в финансовой сфере 3. Финансовый риск в инвестиционной сфере 4. Финансовый риск от чрезвычайной деятельности
По местам возникновения и центрам ответственности 1. Финансовый риск отдельной операции 2. Финансовый риск в центрах ответственности 3. Финансовый риск предприятия в целом
По уровню риска 1. Высокий финансовый риск 2. Средний финансовый риск 3. Низкий финансовый риск
По видам инвестиционных решений 1. Индивидуальный финансовый риск 2. Портфельный финансовый риск
По факторам возникновения 1. Внешний (систематический финансовый риск) 2. Внутренний (несистематический финансовый риск)
По финансовым последствиям 1. Финансовый риск, влекущий прямые экономические потери или выгоды 2. Финансовый риск, несущий косвенные экономические потери (упущенную выгоду) или экономические выгоды
По видам активов предприятия 1. Риск потери ликвидности 2. Риск снижения эффективности 3. Депозитный риск 4. Кредитный риск 5. Риск неисполнения договорных обязательств
По видам источников формирования 1. Финансовый риск собственного капитала 2. Финансовый риск заемного капитала 3. Финансовый риск временно привлеченных средств 4. Риск структуры капитала
По проявлению во времени 1. Постоянный финансовый риск 2. Временный финансовый риск
По степени управляемости 1. Полностью исключаемый финансовый риск 2. Снижаемый финансовый риск 3. Неснижаемый финансовый риск
По уровню финансовых потерь 1. Допустимый финансовый риск 2. Критический финансовый риск 3. Катастрофический финансовый риск
По комплексности исследования 1. Простой финансовый риск 2. Сложный финансовый риск
По функциям управления финансовыми ресурсами 1. Риск финансового планирования 2. Риск финансового прогнозирования 3. Риск финансового регулирования 4. Риск финансового анализа 5. Учетный финансовый риск
4. Учет стратегических целей и перспектив. В процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности необходимо всегда учитывать эффективность с точки зрения стратегической перспективы. Проект, являющийся эффективным с текущих позиций, может отдалять предприятие от его стратегических целей. В таком случае он должен быть отклонен.
5. Экстренный характер принимаемых решений и проводимых преобразований в электроэнергетике. Процесс стратегического управления финансовым риском отнимает значительное количество денежных средств и требует больших временных затрат менеджеров. Решения,
принимаемые в условиях современной турбулентной среды, должны достигать высокого качества в наименьшие сроки. Поэтому система стратегического управления финансовым риском должна предусматривать своевременное и качественное принятие решений [3, с. 87]. Выполнение этих принципов позволит создать в итоге действенную и эффективную систему стратегического управления финансовыми ресурсами предприятия. Средствами разрешения финансовых рисков энергокомпаний являются избежание, удержание, передача, снижение степени риска.
Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избе-
жание риска для инвестора зачастую означает отказ от прибыли. Развивающиеся рынки, в частности рынки Российской Федерации, характеризуются более высоким уровнем рисков, чем развитые рынки, включая значительные правовые, экономические и политические аспекты. Необходимо учитывать, что развивающиеся экономики, такие как экономика Российской Федерации, подвержены быстрым изменениям, поэтому энергокомпаниям необходимо тщательным образом оценить собственные риски и принять решение о целесообразности инвестиций с учетом существующих рисков.
Удержание риска — это оставление риска за инвестором, т. е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала. Наиболее значимыми событиями в отрасли электроэнергетики для компаний являются:
• продолжение процесса реформирования РАО «ЕЭС России»;
• создание конкурентного рынка электроэнергии. В случае сохранения темпов реформы по
мере прогресса процесса реформирования будут снижаться отраслевые риски, и оценка стоимости компаний будет приближаться к их справедливой стоимости. Вместе с тем не исключены возможные паузы в темпах формирования окончательной модели рынка, что в целом может сказаться на темпах роста стоимости компаний.
Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например страховой компании.
Учитывая специфику энергетической отрасли, наиболее важной является методика снижения степени риска, связанная с тем, что для осуществления стабильного функционирования зачастую нет возможности избежать риска той или иной хозяйственной операции, поэтому чрезвычайно важным представляется минимизация риска путем разработки стратегии действий. При этом снижение отраслевых рисков требует индивидуального подхода. Рассмотрим основные отраслевые риски энергокомпаний и методы снижения их степени.
Риски, связанные со строительством крупными потребителями альтернативных объектов снабжения электро- и теплоэнергией, что может привести к сокращению объема производства и реализации эмитентом электро- и теплоэнергии, могут снижаться следующим образом:
• путем повышения операционной эффективности при реализации программ по снижению производственных издержек и экономии;
• при проведении работы по увеличению доли долгосрочных контрактов на теплоснабжение в общем объеме заключенных контрактов;
• посредством проведения взвешенной финансовой политики.
Риски, связанные с введением целевой модели конкурентного рынка электроэнергии, способствуют ухудшению финансово-экономического состояния компаний вследствие повышения уровня конкуренции в нерегулируемом секторе рынка электроэнергии. Для уменьшения данных рисков могут применяться следующие действия:
• постоянный анализ конъюнктуры рынка электро- и теплоэнергии;
• заключение долгосрочных договоров на электро- и теплоснабжение;
• гибкая стратегия участия;
• выбор оптимального состава контрагентов. Риски, связанные с государственным регулированием тарифов на тепло- и электроэнергию, опасны тем, что тарифы могут быть установлены ниже экономически обоснованного уровня, что в свою очередь негативно скажется на финансово-экономическом состоянии компаний. Действиями для уменьшения данных рисков могут быть:
• повышение операционной эффективности путем реализации программ по снижению производственных издержек и экономии топлива;
• проведение работы по заключению долгосрочных контрактов на электроснабжение;
• проведение взвешенной финансовой политики;
• повышение качества работы с органами государственной законодательной и исполнительной власти.
Таким образом, построение комплексной и эффективной системы управления рисками — один из ключевых факторов коммерческого успеха организации. Особенно важно это для российского рынка электроэнергии, реструктуризация которого приводит к значительным изменениям и появлению новых рисков для его участников.
литература
1. Глухов В. В. Экономика электроэнергетического комплекса / В. В. Глухов, С. Е. Барыкин. — Спб.: Изд-во СПбГПУ, 2003, с. 6.
2. Глущенко В. В. Управление рисками. Страхование / В.В. Глущенко — г. Железнодорожный, Моск. обл.: Крылья, 1999, с. 7.
3. Клочкова Н. В. Основы управления рисками энергетических предприятий / Ю. А. Сколов, Н. В. Клочкова. — Иваново.: ПрестСто, 2007, 180 с.
