CC BY
312
НАЛОГИ, ФИНАНСЫ, ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
УДК: 336 Б01: 10.24411/2071-6435-2018-10020
Управление финансовой устойчивостью как детерминанта стабильности функционирования организации
В статье рассмотрены подходы к трактовке финансовой устойчивости и основные аспекты ее управления; взаимосвязь финансовой устойчивости с эффективностью деятельности организации, типом реализуемой финансовой политики. Представлен механизм системы управления финансовой устойчивостью организации, в котором выделены индикаторы достижения целевых установок данного управления и сделан вывод, что управление финансовой устойчивостью в долгосрочном периоде ориентировано на повышение стоимости бизнеса
Ключевые слова: управление, финансовая устойчивость, эффективность деятельности, тип финансовой политики, индикатор, ликвидность, платежеспособность, стабильность
Финансовая устойчивость является основой финансово-экономической стабильности функционирования любого хозяйствующего субъекта и залогом его независимости от изменений рыночной конъюнктуры. Определение границ финансовой устойчивости относится к числу наиболее актуальных проблем управления финансовым состоянием в целом и финансовой устойчивостью в частности.
Как показала отечественная и зарубежная практика, недостаточная финансовая устойчивость приводит к необеспеченности ресурсами для финансирования организацией ее текущей, финансовой и операционной деятельности, к неплатежеспособности и несостоятельности. Финансовая устойчивость является важнейшим индикатором способности организации успешно функционировать в условиях экономической нестабильности, обеспечивая собственное развитие при определенном уровне риска. Все вышесказанное актуализирует проблему эффективного управления финансовой устойчивостью.
Предварительно рассмотрим сам объект управления — финансовую устойчивость. Обращаясь к отечественной и зарубежной литературе, можно встретить различные дефиниции финансовой устойчивости, при этом ее трактовка остается дискуссионной в современном экономическом анализе и финансовом менеджменте.
© И. В. Баранова, 2018 © М. А. Власенко, 2018
И.В.Баранова
М.А.Власенко
И. А. Бланк [1] представляет финансовую устойчивость как характеристику стабильности финансового положения организации, обеспечиваемую высокой долей собственного капитала в общей сумме используемых финансовых средств. В. В. Ковалев [7] определяет финансовую устойчивость как способность организации в долгосрочном периоде поддерживать целевую структуру источников финансирования.
Н. В. Никитина [9] характеризует ее как состояние счетов организации, гарантирующее ее полную платежеспособность, то есть возможность погашения в срок и в полном объеме ее долговых обязательств.
Гораздо шире финансовую устойчивость трактует Л. Т. Гиляровская [6] — как способность осуществлять основные и прочие виды деятельности в условиях предпринимательского риска и изменяющейся среды бизнеса с целью максимизации благосостояния собственников, укрепления конкурентных преимуществ организации с учетом интересов общества и государства. Аналогичный подход предлагает Г. В. Савицкая [10], говоря о финансовой устойчивости как о способности субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующей платежеспособность и инвестиционную привлекательность в долгосрочной перспективе в границах допустимого уровня риска.
Рассмотрев дефиниции финансовой устойчивости, представленные в отечественной литературе, можно выделить три подхода, основанных на: поддержании определённой структуры капитала; обеспечении полной платежеспособности организации; эффективном использовании ресурсов и сопротивлении воздействию внешней и внутренней среды.
Рассмотрим подходы к содержанию исследуемой категории в зарубежной литературе. Термин financially sustainability переводится с английского языка как «финансовая устойчивость» и в данной трактовке используется исключительно в некоммерческом секторе. Агентство США по международному развитию и Агентство по охране природы определяют финансовую устойчивость как способность организации получать доходы (гранты или иное) для обеспечения продуктивных процессов (проектов) своевременно и в объеме, позволяющем достигать результатов [13, с. 11].
Трактуя категорию financial stability (дословно с англ. «финансовая стабильность»), МВФ [14, с. 8, 10] дает следующее определение: «Финансовая система стабильна, если она способна обеспечивать экономический процесс и сбрасывать давление финансовых дисбалансов, как внутренних, так и внешних, возникающих в результате неблагоприятных и непредвиденных событий. ...Финансовая стабильность — состояние, при котором экономические механизмы оценки, распределения и управления финансовыми рисками (кредит, ликвидность, рынок и так далее) функционируют в степени, достаточной для экономического процесса».
Банк Норвегии определяет финансовую устойчивость (стабильность) как состояние, при котором «финансовая система устойчива к внешним воздейст-
виям, так что она способна производить финансирование, платежи и перераспределение рисков в удовлетворительной степени». Европейский Центральный банк [14, с. 8, 10] определяет финансовую устойчивость как «состояние, при котором финансовая система способна противостоять шокам», при этом рассматривается макроуровень финансовой системы. Следует отметить, что все представленные определения базируются на системном подходе и подразумевают противостояние внешним воздействиям [5].
Ван Хорн, Джеймс К. С., Вахович мл. Джон М. [3], Бригхэм Ю., Хьюстон Дж. [2], характеризуя финансовую устойчивость на макроуровне, отмечают, что она проявляется в стабильном развитии организации, способности отвечать по своим обязательствам, подчеркивая платежеспособность организации.
Рассмотрев подходы к трактовке финансовой устойчивости, можно сделать вывод о ее многогранности и дискуссионном характере. При этом в экономической литературе есть некоторая схожесть в толковании рассматриваемой категории, так, например, все авторы отмечают способность организации стабильно функционировать и отвечать по своим обязательствам. Важнейшей характеристикой финансовой устойчивости является соотношение источников финансирования деятельности организации; оптимизация данного соотношения — важнейшая задача процесса управления финансовой устойчивостью, нацеленного на стабильную работу и максимизацию прибыли.
Управление финансовой устойчивостью является составной частью процесса управления финансовыми ресурсами организации в целях решения стоящих перед нею стратегических задач. Сущность управления финансовой устойчивостью организации в краткосрочном периоде заключается в обеспечении ее независимости от внешних источников финансирования.
М. В. Матвиенко [8, с. 120] отмечает, что процесс управления финансовой устойчивостью представляет собой совокупность циклических действий, связанных с выявлением факторов, влияющих на финансовую устойчивость, поиском неиспользованных резервов ее повышения.
Управление финансовой устойчивостью должно учитывать не только цели финансового менеджмента и тип финансовой политики, но и вид финансовой устойчивости, характерный для организаций в текущей момент времени. Финансово устойчивое положение дает возможность организации активно развиваться, внедрять инновации, осуществлять модернизацию и техническое перевооружение производства.
Связь финансовой устойчивости и реализуемой организацией финансовой политики и ее типа представлена в таблице 1.
Таким образом, тип реализуемой финансовой политики в организации определяет уровень ее финансовой устойчивости: умеренная и агрессивная политика за счет дополнительного привлечения заемных средств ориентирована на рост рентабельности при снижении показателей финансовой устойчивости в краткосрочном периоде; консервативная политика характеризуется высоким уровнем значений финансовых коэффициентов устойчивости. В условиях тур-
булентности внешней среды менеджмент организации ориентирован на создание такой системы управления финансовой устойчивостью, которая будет способствовать выходу из кризиса и повышению эффективности деятельности, что зачастую предопределяет выбор агрессивной финансовой политики.
Таблица 1
Влияние типа финансовой политики на финансовую устойчивость организации
Тип финансовой политики Источники формирования активов Механизм влияния на финансовую устойчивость
Консервативный Собственный капитал Большая доля собственного капитала определяет абсолютный тип финансовой устойчивости. Однако консервативный тип финансовой политики ведет к снижению уровня рентабельности активов ввиду отсутствия эффекта финансового рычага и высокой цены капитала. В результате недофинансирования инвестиционной деятельности организации возможно сокращение спроса на продукцию, снижение финансовых результатов и эффективности деятельности.
Умеренный Собственный капитал и долгосрочные заемные средства Привлечение долгосрочных заемных средств позволяет получить эффект финансового рычага при оптимальном уровне финансовой устойчивости и снизить средневзвешенную цену капитала. Умеренный тип финансовой политики оптимален для организации, так как обеспечивает достаточный уровень финансовой устойчивости при допустимом уровне риска; расширение источников финансирования позволяет увеличить финансовые результаты, сформировать запас финансовой прочности.
Агрессивный Собственный капитал, долгосрочные и краткосрочные заемные средства Высокий уровень заемного капитала ведет к росту рентабельности активов. Однако большая доля заемного капитала вызывает снижение уровня финансовой устойчивости и платежеспособности организации.
Как отмечают Н. Н. Селезнева и А.Ф Ионова [11, с. 397], финансовый менеджмент — это система рационального управления процессом финансирования хозяйственной деятельности организации, которая включает в себя движение финансовых ресурсов организации и формирование финансовых отношений, возникающих в результате этого движения. Конечная цель такого управления соответствует целевой функции хозяйствующего субъекта — максимизации стоимости организации путем получения прибыли и ее реинвестирования в дея-
тельность организации при допустимом уровне риска. Управление финансовой устойчивостью (рисунок 1) является частью финансового менеджмента организации и представляет собой элемент системы управления организацией.
С точки зрения управляющей подсистемы, финансовая устойчивость является объектом управления; управление финансовыми ресурсами в долгосрочном периоде, их эффективное управление и распределение являются залогом стабильного функционирования и развития организации, а также эффективности использования других ресурсов. Для эффективного управления финансовой устойчивостью применяется расширенный инструментарий, который представлен различными финансовыми методами и рычагами; кроме этого, принятию управленческих решений способствуют информационно-аналитическое и кадровое обеспечение, которые представляют обеспечивающий элемент управляющей подсистемы.
УПРАВЛЯЮЩАЯ ПОДСИСТЕМА
ФУНКЦИОНАЛЬНАЯ (научно-практический инструментарий) Теоретические и методологические основы финансовых технологий ОБЕСПЕЧИВАЮЩАЯ
Организационно-технологическое обеспечение
Теория Финансовые методы Финансовые рычаги Нормативно-правовое обеспечение:
- теория портфеля (управление - финансовый анализ; - ресурсы; - инвестиции; - налоги; - прибыль; - леверидж; - рентабельность - безубыточность
активами); - теория структуры капитала (управление пассивами); - теория управления; - теория принятия решений; - теория бухгалтерского учета; - финансовое планирование; - финансовое прогнозирование; - финансовое моделирование; - финансовое регулирование; - стимулирование; - резервирование; - маневрирование. Информационно-аналитическое обеспечение
Кадровое обеспечение
\ /
Процедурная сторона финансовых технологий
Базовые концепции финансового менеджмента
Принципы и правила финансового взаимодействия стейкхолдеров
Индикаторы управления финансовой устойчивостью
Процесс управления
ОБЪЕКТ УПРАВЛЕНИЯ
Источники финансовых ресурсов, обеспечивающие бесперебойную деятельность организации и формирование финансовой устойчивости организации
Рисунок 1. Механизм системы управления финансовой устойчивостью организации
В свою очередь обеспечивающая подсистема управления финансовой устойчивостью включает в себя организационно-техническое обеспечение, нормативно-правовое обеспечение, которое отражает методику анализа финансовой устойчивости, рекомендуемые значения рыночных коэффициентов устойчивости и процедуру анализа.
К нормативно-правовому обеспечению можно отнести Постановление Правительства Российской Федерации от 21 апреля 2006 года № 233 (ред. от 26 января 2018 года) «О нормативах оценки финансовой устойчивости деятельности застройщика»; Постановление Правительства Российской Федерации от 25 июня 2003 года № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа».
Информационно-аналитическое обеспечение включает в себя, в первую очередь, бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах и аналитическую составляющую: горизонтальный, вертикальный, коэффициентный, сравнительный анализ и так далее.
Совокупность управляющей подсистемы, как отмечает профессор Т. А. Владимирова, вытекает в процедурную сторону финансовых технологий, которая включает базовые концепции финансового менеджмента, принципы и правила взаимодействия стейкхолдеров, лежащие в основе управления деятельностью организации в целом и финансовой устойчивостью в частности, а также индикаторы управления финансовой устойчивостью, к которым относят [4]: обеспечение приемлемого темпа прироста собственного капитала: g > 0; g = k • ROE;
обеспечение роста рентабельности собственного капитала: TROE > 1; обеспечение сбалансированности формирования и использования финансовых ресурсов: ROA > WACC;
снижение средневзвешенной стоимости капитала: WACC < 1 и прочее,
где g — темп прироста экономического потенциала;
kr—коэффициент реинвестирования прибыли;
ROE — рентабельность собственного капитала;
TROE—темп роста рентабельности собственного капитала;
ROA — рентабельность активов;
WACC — средневзвешенная стоимость капитала.
Учитывая все вышесказанное, в процессе управления финансовой устойчивостью достигается основная цель деятельности коммерческой организации — наращивание прибыли и капитала в условиях ограниченности ресурсов, в том числе финансовых.
В практическом смысле механизм управления финансовой устойчивостью представляет собой процесс, включающий в себя: спецификацию целей деятельности организации с учетом подчинения деятельности по управлению финансовой устойчивостью стратегической цели; выбор тактических задач, соответствующих стратегической цели и определяющих показатели результативности, которые необходимо достичь для обеспечения заданного уровня фи-
нансовой устойчивости организации; идентификацию внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость организации с выявлением их взаимосвязи и приоритетности; определение количественных индикаторов (критериев) выполнения поставленных целей и задач.
В конечном итоге, целью управления финансовой устойчивостью является достижение такой структуры капитала, при которой в организации будет обеспечен достаточный уровень ликвидности и платежеспособности, рост результативности, эффективности деятельности в условиях допустимого риска, что в конечном итоге обеспечит ее стабильное функционирование и рост рыночной стоимости организации.
Указанная цель предопределила выделение основных элементов системы управления финансовой устойчивостью (рисунок 2): управление источниками финансирования; управление оборотным капиталом; управление инвестициями; управление рисками.
Рисунок 2. Элементы системы управления финансовой устойчивостью организации
Представленные элементы системы управления финансовой устойчивостью тесно связаны между собой, хотя и носят в ряде случаев разноплановый характер, что проявляется в компромиссе между достижением требуемых уровней рентабельности, устойчивости и ликвидности организации (рисунок 3).
Повышение эффективности деятельности организации, как правило, вызывает краткосрочное снижение финансовой устойчивости, однако интенсивное использование имущественного потенциала организации ведет к росту прибыли, собственного и оборотного капитала, что в перспективе обеспечит повышение ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости организации в целом.
Структура оборотных активов
"Л"|
Соблюдение минимального требования финансовой
_ УСТОЙЧИВОСТИ___^
Наличие рабочего капитала
Рисунок 3. Взаимосвязь между финансовой устойчивостью, ликвидностью, платежеспособностью и эффективностью деятельности
Стратегическое управление финансовой устойчивостью предполагает формирование оптимальной величины уставного капитала; привлечение дополнительных внешних источников финансирования (в форме кредитов и займов); формирование нераспределенной прибыли, направляемой на капиталовложения; привлечение специальных целевых средств. Концепция управления по результатам предопределяет формирование ключевой цели управления и финансовой устойчивостью. Считаем, что в широком смысле целевая установка управления финансовой устойчивостью связана с повышением рыночной стоимости организации, что в свою очередь достигается путем:
— стабильного генерирования текущей прибыли в объеме, достаточном для выплаты дивидендов и реинвестирования с целью поддержания заданных объемов производства или их наращивания;
— минимизации производственного и финансового рисков за счет выбора экономически обоснованного вида основной деятельности, диверсификации общей деятельности и оптимизации структуры источников средств;
— привлечения опытного управленческого персонала [4].
В заключение стоит отметить, что эффективное управление финансовой устойчивостью, формирование финансовых индикаторов управления финансовыми ресурсами организации обеспечит стабильное функционирование организации даже при воздействии любых эндогенных и экзогенных факторов.
Литература
1. Бланк И. А. Управление финансовыми ресурсами: учебник. М.: Омега-Л, 2011. С. 768.
2. Бригхэм Ю., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент. 7-е изд. / пер. с анг. СПб.: Питер, 2016. 592 с.
3. Ван Хорн, Джемс К. С., Вахович, мл., Джон М. Основы финансового менеджмента: Пер. с анг. М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2015. 1232 с.
4. Владимирова Т. А., Кожухова Т. Г., КогайТ. О., Баранов М. В. Индикаторы достижения финансовых целей коммерческой организации: методический аспект // Сибирская финансовая школа. 2012. № 4. С. 38—43.
5. Владимирова Т. А., Соколова Т. В. Финансовая устойчивость организации: сущность, содержание, подходы к оценке // Сибирская финансовая школа. 2017. № 5 (124). С. 44-47
6. Гиляровская Л. Т., Ендовицкая А. В. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческой организации: учеб. пособие. М.: Юнити-Дана, 2012. 159 с.
7. Ковалев В. В. Основы теории финансового менеджмента: учеб.—практ. Пособие. М.: Проспект, 2015. 544 с.
8. Матвиенко М. В. Цели, задачи и основные подходы к управлению финансовой устойчивостью предприятия // Управление и коммуникации: анализ тенденций и перспективы развития: сборник научных статей / отв. ред.: А. Н. Николаева, Е. А. Ильина, Л. Г. Васильева. Чебоксары: Чувашский государственный педагогический университет им. И. Я. Яковлева, 2016. С. 120-126.
9. Никитина Н. В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. М.: Кнорус, 2009. 120с.
10. Савицкая Г. В. Экономический анализ: учебник. 14-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2017. 649 с.
11. Селезнева Н. Н, Ионова А. Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: учеб. пособие для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. 639 с.
12. Шеремет А. Д. Анализ и диагностика финансово — хозяйственной деятельности предприятия. учеб. пособ. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2017. 374 с.
13. Leon P. Four Pillars of Financial Sustainability // The Nature Conservancy. Arlington, Virginia (USA), 2001.
14. Schinasi G. J. Defining Financial Stability // IMF Working Papers. 2004. № 4 (187). [Электронный ресурс]. URL: http://doi.org/10.5089/9781451859546.001 (дата обращения: 20 апреля 2018 года).
References
1. Blank I. A. Upravlenie finansovymi resursami: uchebnik [Management of the treatment of Finance: textbook], Moscow: Omega-L, 2011, p. 768 (in Russian).
2. Brigham Yu., Houston J. Finansovyy menedzhment. 7-e izd [Financial management. 7th ed], SPb.: Peter, 2016, p. 592 (in Russian).
3. Horn Van, James K. S., Vahovich, John M. Osnovyfinansovogo menedzhmenta [Fundamentals of financial management], M.: LLC "I. D.", 2015, p. 1232 (in Russian).
4. Vladimirova T. A., Kozhuhova T. G., Kogay T. O., Baranov M. V. The Indicators of achieving the financial objectives of the commercial organization: methodological aspect. Sibirskaya finansovaya shkola [Siberian Finance school], 2012, no. 4, pp. 38-43 (in Russian).
5. Vladimirov T. A., Sokolova T. V. Financial sustainability of the organization: essence, content, approaches to assessment Sibirskaya finansovaya shkola [Siberian Finance school], 2017, no. 5 (124), pp. 44-47 (in Russian).
6. Gilyarovskaya L. T., Endovitskaya A. V. Analiz i otsenka finansovoy ustoychivosti kommercheskoy organizatsii: ucheb. Posobie [Analysis and assessment of the financial sustainability of a business entity: studies. Benefit], Moscow: Unity-Dana, 2012, p. 159 (in Russian).
7. Kovalev V. V. Osnovy teoriifinansovogo menedzhmenta[Fundamentals of the theory of financial management], Moscow: Prospect, 2015, p. 544 (in Russian)
8. Matvienko M. V. Matvienko M. V. Tseli, zadachi i osnovnye podhody k upravleniyu finansovoy ustoychivostyu predpriyatiya. Upravlenie i kommunikatsii: analiz tenden-tsiy iperspektivy razvitiya: sbornik nauchnyh statey [Goals, objectives and main approaches to enterprise financial stability management. Management and communications: analysis of trends and prospects: collection of scientific articles], ed.: A. N. Nikolaeva, E. A. Il'ina, L. G. Vasil'eva, Cheboksary: Chassis state pedagogical University by I. Ya. Yakovlev, 2016, pp. 120-126 (in Russian).
9. Nikitina N. V. Finansovyy menedzhment: ucheb. posobie [Financial management: manual], Moscow: Kronus, 2009, p. 120 (in Russian).
10. Savitskaya G. V. Ekonomicheskiy analiz: uchebnik [Economic analysis: textbook], 14th ed., Moscow: INFRA-M, 2017, p. 649 (in Russian).
11. Selezneva N. N., Ionova A. F. Finansovyy analiz. Upravlenie finansami: ucheb. posobie dlya vuzov [Financial analysis. Financial management: manual for high schools], 2nd ed., Moscow: UNITY-DANA, 2012, p. 639 (in Russian).
12. Sheremet A. D. Analysis and diagnostics of financial and economic activity of the enterprise. studies'. aiding and abetting. 2nd ed., Moscow: INFRA-M, 2017, p. 374 (in Russian).
13. Leon P. four pillars of financial sustainability / / nature Protection. Arlington, Virginia (USA), 2001.
14. Schinasi G. J. defining financial stability, working papers of the IMF. 2004, no. 4 (187). Available at: URL: http://doi.org/10.5089/9781451859546.001 (accessed 20 April, 2018).
