CC BY
122
Татьяна НАУМОВА
Диктатура капитала
Лондон, Нью-Йорк, Гонконг, Сингапур и Токио — так выглядит пятерка глобальных финансовых центров мира. Сегодня именно эти города могут предоставить представителям финансового сектора уникальные возможности по ведению своих дел.
Город пяти континентов
Лондон превратился в глобальную финансовую столицу благодаря реформам «железной леди» Маргарет Тэтчер и министра экономики Сесил Паркинсон. Все началось с «большого взрыва» — радикальной реформы Сити 1986 года. Провозглашенная либерализация финансовых рынков привела к отмене фиксированных комиссий на торговлю акциями, позволила брокерским компаниям становиться акционерными обществами и дала старт электронной торговле.
Первыми ценителями нововведений оказались ведущие финансовые организации мира. Сначала американские Citigroup, Goldman Sachs, Merill Lynch и JP Morgan открыли в Лондоне свои представительства, потом немец-
85% всех валютных сделок проходят ^ с участием американской валюты. Сингапур считается региональным центром первичного и вторичного страхования.
кий Deutsche Bank переместил свою инвестиционную штаб-квартиру из Франкфурта в Сити. За ними последовали остальные, поток финансовых эмигрантов хлынул на Туманный Альбион. С ними приходили деньги и опыт.
С тех пор ритм жизни Лондона изменился навсегда. Сейчас это «город пяти континентов»: находясь посередине азиатских рынков и США, трейдеры в Сити могут работать 24 часа в сутки, ликвидируя временной разрыв между закрытием токийских и открытием нью-йоркских рынков.
Согласно данным последнего исследования аналитической компании Z/Yen Group, Лондон является лидирующим МФЦ по таким направлениям, как управление активами и частный банкинг. Самая развитая финансовая инфраструктура и наиболее профессиональные финансовые кадры дополняют картину.
Тем не менее в этом году Лондон в рейтинге мировых финансовых центров разделил 1 место с Нью-Йорком. Хотя официальная статистика пока еще подтверждает лидерство английской столицы. Так, по данным Банка международных расчетов, ежедневный оборот рынка FOREX за последние три года вырос на 20%, достигнув отметки $4 трлн в день! При этом наибольшее число сделок по-прежнему заключается именно в Лондоне, где за это время оборот подскочил на 25% — и на его долю приходится в результате 37% мирового валютного оборота. Для сравнения: весь оборот валютной торговли в США едва дотягивает до половины оборота Лондона. Кроме того, на Сити приходится 70% мировой торговли международными облигациями, 32% оборота мирового валютного рынка (это больше, чем у Нью-Йорка, Токио и Франкфурта-на-Майне вместе взятых), 36% внебиржевой мировой торговли деривативами, около 50% мировой торговли акциями иностранных компаний, 20% рынка международного банковского кредитования и примерно 90% мировой торговли основными металлами.
Доллар в резерве
Еще до начала текущего финансового кризиса, ставшего причиной краха таких американских гигантов, как Bear Stearns, Lehman Brothers и Merrill Lynch, Нью-Йорк начал терять свои позиции мирового финансового центра, пропуская вперед англичан.
Сначала по позициям Нью-Йорка отрикошетили теракты 11 сентября 2001 года. Последовавшее ужесточение правил безопасности превратило прилеты в аэропорты финансовой столицы США в малоприятную процедуру. Гостей ожидали длинные очереди, долгая проверка ба-
\гажа, неприятные собеседования на границе.
17 февраля 2007 года из-за лавины заказов электронная система торгов Нью-Йоркской фондовой биржи не справилась с их объемом и часть заявок так и не была выполнена.
Потом был глобальный экономический кризис, который оказался для Нью-Йорка одним из самых тяжелых за последние 70 лет. Итог: в последнее время наиболее интенсивная торговля валютами и деривативами начала покидать Уолл-стрит. Тем не менее в глазах большинства трейдеров и аналитиков именно Нью-Йорк остается самым привлекательным международным финансовым центром для ведения дел не только в США, но и во всем мире. В нем располагаются штаб-квартиры большинства крупнейших и наиболее влиятельных банков, страховых компаний, промышленных корпораций, а Нью-Йоркская фондовая биржа является мировым лидером торговли акциями.
Да и позиции главного козыря Нью-Йорка, как международного финансового центра остаются нерушимыми: американский доллар уже давно является наиболее
\ УЧЕНЫЙ СОВЕТ \
Laissez-faire, торгуемой мировой валютой. 85% всех сделок приходит-
принцип невмеша- ся на пары с участием американской валюты, а рекорд-тельства (фр. «по- сменом является пара EUR/USD, на ее долю выпадает зволять делать») — 28% всех торгов. «Американец» также остается наиэкономическая более популярной резервной валютой среди мировых доктрина, согласно центральных банков. которой государственное участие Диснейленд банкиров, в экономике или Благоухающая гавань должно быть мини- Когда-то здесь торговали изделиями из ароматной дре-мальным. Впервые весины и благовониями... Потом Гонконг стал одним обоснована в рабо- из главных пристанищ для контрабандистов, рыбаков, тах представителей пиратов и ловцов жемчуга. Сегодня эта автономная тер-классической ритория в составе Китайской Народной Республики за-школы политэконо- нимает 3 место вслед за Лондоном и Нью-Йорком в рей-мии(в частности, тинге международных финансовых центров. Гонконг в труде А. Смита зачастую приводят в качестве образцового примера «Исследование laissez-faire, воплощенного на практике. Поэтому неуди-о природе и при- вительно, что с момента появления индекса экономиче-чинах богатства ской свободы в 1995 году именно Гонконг ежегодно за-народов»). нимает в нем 1 место уже 14 лет подряд.
Сегодня Гонконг предоставляет компаниям всего мира широкие возможности по привлечению капитала. Он занимает 2 место в Азии как по притоку прямых иностранных инвестиций, так и по их выдаче, и 4 место по объемам синдицированного кредитования. В этом году Гонконг стал безусловным лидером в области привлечения денежных средств с финансовых рынков. Так, согласно данным компании Ernst & Young, в 2010 году Гонконгская фондовая биржа, на которой прошло 74 IPO на общую сумму $61,2 млрд, почти в два раза обошла Нью-Йоркскую торговую площадку (общий объем листинга на NYSE составил $31,1 млрд). Тем не менее эксперты говорят о том, что в обозримом будущем Гонконгская биржа вряд ли составит серьезную конкуренцию Нью-Йорку, так как эти торговые площадки находятся в слишком разных «весовых категориях».
«Однако догнать Лондон по капитализации Гонконг может уже в течение ближайших лет. Согласно данным World Federation of Exchanges, по состоянию на конец июня 2010 года Hong Kong Exchanges занимает 6 место в Т0П-10 крупнейших фондовых бирж мира по размерам
капитализации — $2,2 млрд. На первом месте, естественно, NYSE, капитализация которой составляет $11,8 млрд, London Stock Exchange с показателем в $2,4 млрд расположилась на 4 месте.
Весьма показательно, что по сравнению с аналогичным периодом 2009 года капитализация Гонконгской биржи увеличилась на 20,2%, а Лондонской — всего на 9,6%. Несомненный плюс Гонконга в том, что на Hong Kong Exchanges можно разместиться по более высокой цене — ведь инвесторы из Китая, предпочитают инвестировать в акции компаний, обращающихся на этой бирже», — отмечает аналитик ФЦ «Инфина» по макроэкономике и банковскому сектору Вероника Чекина.
Стоит отдельно отметить и устойчивость режима финансового регулирования в Гонконге к финансовым кризисам. Гонконг стал одним из тех немногих рынков в мире, который не отменил практику коротких продаж в период с 2007 по 2009 год. Простой налоговый режим с низкими ставками, обслуживание на высоком уровне, свободное движение информационных потоков, финансового и человеческого капиталов, а также прекрасно разработанное финансовое право позволили Гонконгу не только с минимальными потерями пройти очередной экономический кризис, но и опередить Токио и Сингапур в списке крупнейших международных финансовых центров мира.
Чудо-остров
По мнению экс-премьер-министра Сингапура Ли Куан Ю, любого, кто предположил бы в 1965 году, когда маленький остров только отделился от Малайзии, что Сингапур станет крупным финансовым центром, посчитали бы безумцем. Ведь в момент обретения независимости он представлял собой маленькую, бедную, коррумпированную страну, которой приходилось импортировать даже пресную воду и строительный песок. Однако выбранная правительством Ли Куан Ю стратегия экономического развития оказалась выигрышной на 100%. «Мы приветствовали каждого инвестора... Мы просто из шкуры вон лезли, чтобы помочь ему начать производство», — признается Ли Куан Ю в своей книге «Сингапурская история: из третьего мира в первый».
Рагхурам
раджан,
профессор Школы бизнеса Чикагского университета:
«После более чем шести месяцев напряженной работы мы пришли к следующим выводам: финансовая система Индии не предоставляет весь спектр необходимых услуг для основных внутренних клиентов — малого и среднего бизнеса,
а также для крупных корпораций. Тот факт, что правительству страны принадлежит 70% банковской системы, является существенным препятствием для развития рынков корпоративного долга и рынков производных инструментов. Это неизбежно станет барьером для дальнейшего экономического роста. Во-вторых, финансовый сектор, если он будет надлежащим образом регулироваться, имеет огромный потенциал для создания миллионов столь необходимых рабочих мест и, что более важно, будет иметь огромный мультипликационный
эффект для экономического роста. В-третьих, в кризисные периоды финансовая устойчивость является наиболее важным фактором, который видится нам даже важнее сохранения экономического роста. И хотя индийской экономике удалось избежать как азиатского кризиса 1997 года, так и недавнего глобального экономического кризиса, многое еще предстоит сделать, чтобы обеспечить стабильность и долговечность национальной финансовой системы».
Из программы формирования МФЦ в Индии «Сотня малых шагов»
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 1 (105) 2011
\ САМОЕ ВАЖНОЕ \
16
С 1983 по 1990 год Токийская фондовая биржа пережила взлет, «оттянув на себя» более 60% капитализации глобального рынка ценных бумаг.
И вот, менее чем через 50 лет тихий рыбацкий поселок — перевалбаза Ост-Индской компании — превратился в самый активный в мире торговый порт: каждые пять минут в него заходит или выходит судно.
В рейтинге международных финансовых центров Сингапур занял 4 место, но при этом очень важно отметить, что его отставание от Гонконга весьма условное. На сегодня Сингапур является вторым среди крупнейших центров внебиржевой торговли вторичными ценными бумагами в Азии, а сингапурский рынок промышленных облигаций — один из наиболее быстро развивающихся секторов в регионе.
Кроме того, Сингапур считается региональным центром первичного и вторичного страхования. Добавив к этому сверхмягкое налоговое законодательство (с 2008 года в Сингапуре действует одноуровневая система налогообло-
Мировой опыт реализации государственных программ формирования МФЦ
Основные направления: ГЕРМАНИЯ (1992)
• снижение операционных издержек;
• либерализация налоговых и правовых условий;
• централизация рынков, ускоренное введение новых технических систем и технологий торгов;
• повышение прозрачности;
• снижение инвестиционных рисков.
ГОНКОНГ (1994-2000)
• реформа торговой инфраструктуры;
• реализация политики «открытой экономики»;
• защита интересов инвесторов;
• обеспечение адекватной финансовой отчетности;
• стимулирование притока средств в инвестиционные фонды.
КИТАЙ (2004-2006)
• реформа системы владения акциями;
• либерализация иностранных инвестиций в акции, в том числе введение возможности быть стратегическими инвесторами;
• реформа необращающихся на рынке акций;
• новое корпоративное законодательство;
• новые стандарты финансовой отчетности;
• создание Фонда защиты инвесторов;
• стимулирование IPO, инвестиций населения, развития финансовых организаций.
КОРЕЯ (2006)
• принятие закона об объединении рынков капитала;
• развитие рынка облигаций;
• полная либерализация валютных операций;
• принятие закона о Центре международных финансов;
• подготовка специалистов по финансам международного уровня.
ИНДИЯ (2009)
В 2009 году началась реализация программы формирования МФЦ в Индии под названием «Сотня малых шагов», подготовленная в 2008 году под руководством выдающегося экономиста современности Рагхурама Раджана.
Юрий ДАНИЛОВ
жения компаний, при которой доходы облагаются только на уровне фирм, а дивиденды, полученные учредителями — резидентами Сингапура, полностью освобождаются от налогообложения), получим портрет города-государства, который постоянно привлекает международные инвестиции.
«Что дает Сингапуру преимущество перед другими финансовыми центрами? Его нормативно-правовая база, которая является эффективной и не обременительной. Все больше банковских и финансовых учреждений рассматривают вопрос об открытии своих филиалов в Сингапуре», — отмечает Катерина Ли, младший аналитик сайта singaporesetup.com.
Восточная столица
Крупнейший финансовый центр Юго-Восточной Азии — Токио — стал формироваться в начале 1970-х. Устойчивость курса йены, рост национального экспорта, существенное увеличение объемов поступления иностранной валюты, возросшая конкурентоспособность японских банков и расширение японских финансовых рынков (особенно долговых) вывели столицу Страны восходящего солнца из тени Лондона и Нью-Йорка.
С 1983 по 1990 год Токийская фондовая биржа пережила головокружительный взлет, «оттянув на себя» более 60% капитализации глобального рынка ценных бумаг. Этот этап, названный впоследствии периодом «экономики мыльного пузыря», можно считать логичным финалом «японского чуда», в конце которого участники японского финансового рынка слишком сильно увлеклись спекуляцией акциями компаний, торгующих землей и недвижимостью. Когда же пузырь наконец лопнул, по стране прокатилась волна банкротств, кредиты остались невозвращенны-ми — и «чудо» сменилось самым продолжительным в послевоенной истории страны экономическим спадом. Он длился все 1990-е годы, завершившись буквально несколько лет назад — в 2004 году.
Сейчас Токио отчаянно пытается бороться с последствиями недавнего финансового кризиса. Если раньше тройка лидирующих МФЦ очень долгое время оставалась неизменной — Нью-Йорк, Лондон, Токио, то теперь столица Японии опустилась уже на 5 место в общем зачете. Более того, специалисты заговорили о том, что Шанхай вскоре потеснит бывшего «старшего брата».
«Первое, что нужно признать, это то, что расходы в Токио очень высоки, а налоговая ставка — слишком высокая. Так что есть очень большая мотивация для иностранных компаний в создании регионального центра где-нибудь в Гонконге или Сингапуре. Кроме того, самая большая проблема, с которой мы сталкиваемся как европейцы, — это существование в Японии нормативного разделения между различными областями бизнеса, таких как банки, ценные бумаги, доверительное управление, инвестиционный бизнес и страхование. Ведь в Европе мы можем работать в рамках универсальной банковской модели», — отмечает генеральный директор BNP Paribas Securities в Японии Филипп Аврил.
