Цифровые активы — финансовые инновации XXI века Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Жариков Михаил Вячеславович

доктор экономических наук, доцент, профессор департамента мировой экономики и мировых финансов, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

Ленинградский пр-т., 49, Москва, 125167 E-mail: mvzharikov@fa.ru

Цифровые активы — финансовые инновации XXI века

Актуальность темы исследования обусловлена существенной важностью проведения исследований в области цифровизации. Нужно создать методологический аппарат для выявления роли и функций крипто-валют и криптоактивов с целью оценки выгод и издержек осуществления расчетов стран-эмитентов в условиях международных финансовых санкций. В статье обсуждаются многие из этих задач. В связи с особенностями развития современной мировой валютной системы новизна темы представленной статьи заключается в разработке подходов, методов, способов, инструментария валютно-финансовой устойчивости рынка криптовалют и криптоактивов, где имеет место дестабилизация и волатильность.

Ключевые слова: криптовалюты, криптоактивы, финансовые инновации, функции денег, конкуренция валют, международные санкции, международный финансовый рынок.

Для цитирования: Жариков М.В. Цифровые активы — финансовые инновации XXI века // Мировая экономика и мировые финансы. 2024. Т. 3. № 1. С. 46-55. DOI: 10.24412/2949-6454-2024-0060

Mikhail V. Zharikov

Doctor of Economics, Associate Professor, Professor, Department of World Economy and World Finance, Financial University under the Government of the Russian Federation

Leningradsky Ave., 49, Moscow, 125167 E-mail: mvzharikov@fa.ru

Digital Assets — Financial Innovation of 21st Century

Time relevance of the research is determined by significance to explore digitization as part of globalization in general and financial globalization in particular. Science needs instruments which can help understand the role cryptocurrencies and cryptoassets, in order to estimate the costs and benefits of carrying out payments of issuer countries under international financial sanctions. The article discussed many of these. Due to current situation in the contemporary world currency system, the novelty of the paper is to develop approaches, methods, and instruments of financial sustainability of the cryptomarket where there is destabilization and high volatility.

Keywords: cryptocurrencies, cryptoassets, financial innovation, functions of money, competition of currencies, international financial sanctions, international financial market.

JEL Classification: F30, G12

For citation: Zharikov M.V. Digital Assets — Financial Innovation of 21st Century. World Economy and World Finance, 2024, vol. 3, no. 1, pp. 46-55. DOI: 10.24412/2949-6454-2024-0060

Введение

Во время мирового финансового кризиса 2008 г. в США, когда произошло крушение одного из наиболее известных финансовых системообразующих институтов Lehman Brothers,

П. Волкер, председатель совета управляющих директоров Федеральной резервной системы США в 1980 гг., выступая с критикой по поводу устройства современных финансов, указал на то, что последней настоящей инновацией в банковской деятельности были банкоматы, имея ввиду, что все последующие финансовые инновации носили оттенок фиктивности и по сути были псевдоинновациями [Громыко, 2020]. Со времен финансового кризиса сфера финансовой деятельности значительно расширилась, а именно: банки модернизировали свои информационные системы, предприниматели создали экспериментальный мир децентрализованных финансов, где биткойн стал наиболее известной криптовалютой, существующей среди большого числа токенов, баз данных, финансовых посредников, которые взаимодействуют с традиционным финансами с различной степенью тесноты [Гусев, 2016]. Тем временем, финансовые компании, работающие на Интернет-платформах, приобрели свыше 3 млрд пользователей — обладателей электронных кошельков и мобильных платежных приложений. Наряду с PayPal, распространение получили и другие специализированные компании, например группа Ant, Grab и Ercadopado. Они функционируют вместе с платежными системами, заложившими в свое время основу мировой системы денежных переводов, включая VISA и Mastercard, а также авангард техно-компаний Силиконовой долины, таких как Facebook/Meta [Глазунова, Гуляева, 2020]. В период пандемии эмиссия криптовалют существенно увеличилась в связи с развитием удаленного рабочего места.

Материалы

В ходе подготовки исследования использованы источники авторитетных изданий и авторов, как из-за рубежа, так и России. На базе анализа широкого комплекса материалов и документов сформулировано, в частности, новое определение неконвертируемых токенов.

Обсуждение

В одном из сентябрьских номеров 2021 г. журнал The Economist написал, что неконвертируемые токены и инфраструктура для обращения криптовалют со временем могут трансформировать сферу финансов и цифровую экономику. Обложка журнала, сопровождавшая эту статью, навеянная поветью Льюиса Кэрролла «Алиса в стране чудес», демонстрирует Алису, пытающуюся разглядеть у края норы кролика, чтобы понять новый продвинутый, навороченный мир токенов. И теперь Алиса стала его частью, после того как в октябре 2021 г. журнал The Economist провел аукцион на неконвертируемый токен с цифровым кодом этой самой обложки [Яшина, 2019].

Неконвертируемые токены были изобретены в 2014 г. В 2017 г. начался их относительный бум как привлекательного инвестиционного криптоактива. Ими начали торговать по цене от одной тысячи долларов [Осадчий, 2017]. Однако эти самые токены в марте 2021 г. заполонили заголовки газет и журналов после того, как аукционный дом Christie's продал неконвертируемый токен художественной работы художника-цифриста Бипла за 69,3 млн долл.

Согласно данным опроса, проведенного в марте 2021 г. компанией по рыночным исследованиям Harris, 11% взрослого населения США приобрели тот или иной токен, т.е. лишь на один процентный пункт меньше числа опрошенных лиц, инвестировавших личные средства в тот или иной биржевой товар [The digital currencies that matter, 2021].

Использование этих токенов выходит за пределы тривиальных графических изображений, например котят или других коллекционных предметов. В свое время они могут оказаться весьма полезными во всякого рода видах деятельности как в цифровом, так и реальном мирах.

Неконвертируемые токены — это криптотокены как Bitcoin или любая другая криптова-люта. Однако Bitcoin все же конвертируется. Например, одна единица этой криптовалюты имеет определенную стоимость, выраженную в другой валюте, или стоимость любого другого товара, например книга. Неконвертируемые токены, включая билеты на самолет, или билет на посещение футбольного матча, не являются таковыми. Токены хранят определенную информацию, в которую часто включают имя, название неконвертируемого токена и характер привязки к цифровому образу. Каждый токен по-своему уникален, и его можно содержать лишь в одном цифровом кошельке. Этот образ, однако, можно рассматривать как ярлычок, который загружается на счет любого человека. Торговля этими токенами становится все более интересной [Алексеенко, 2018].

Неконвертируемые токены впервые были применены в коммерческой деятельности предпринимателем Анилом Дэшем и художником-цифристом Кевином Маккоином. Благодаря не- 47 конвертируемым токенам и на их основе оба смогли рассказать сообществу пользователей о циф-

ровом оригинале. Они предлагают доказательство того, что держатель произведения искусством может обладать правом собственности на особый токен, даже если он не дает им право пользования, копирования или право исключительного распоряжения этой собственностью. Сам Дэш, пребывает в плену ощущений, вызываемых популярностью этих токенов. Если вам нравится какое-нибудь произведение искусства, стали бы вы платить за него больше просто потому, что оно содержится в списке аукциона? Возможно, он не поступил бы так впоследствии, писал он в апреле 2021 г., но при этом он добавил обращение произведения искусства на блокчейн аналогично внесению его в список аукционного каталога. Это создало дополнительную меру уверенности о том, что работу художника видят и рассматривают пользователи Интернета [Fong, Han, Liu, Qu, Shek].

Вторичная трейдинговая деятельность на цифровых платформах OpenSea и Rerable, предлагающие всякого рода неконвертируемые токены, стабилизировалась. Многие венчурные компании и девелоперские организации, возможно, разработчики программного обеспечения, пытаются создать цифровую экономику нового поколения, где все, что пользователи делают в Интернете, можно преобразовать или можно прокрутить через децентрализованное приложение, для получения прав собственности и распоряжения ею.

Дистрибьюция всевозможного цифрового контента, включая фотографии, видеоролики, картинки, текстовые файлы, документы, статьи, в конце концов, может начать осуществляться на базе такого актива, как неконвертируемый токен. Нечто подобное уже происходит в гейминго-вом пространстве. Так, одни из самых дорогих токенов используются в игре Axilnfinity, в которую каждый день играют в среднем 250 тыс. активных пользователей. Игроки собираются, сражаются и создают что-то новое, торгуют маленькими существами, преобразующиеся в цифровые форматы в виде неконвертируемых токенов. Они зарабатывают другие токены в процессе своей деятельности, что дает им некоторую долю участия в разработке самой игры или ее дальнейшей эволюции [Перепелкин, Перепелкина, 2020].

Создатель приложения совместного использования видеороликов Дон Хоффман, которое было на том момент уже было закрытым для пользователей, решил, однако, осуществить запуск платформы для видеоигр SuperDrive, где игры сами по себе будут продаваться как неконвертируемые токены. Некоторые из самых крупных типов неконвертируемых токенов представляют собой элементы, которые используются для торговли виртуальными участками земли в Интернет-пространстве онлайн-миров, называемых metaverse. Но эти токены также могут полезными для тех видов деятельности, которая происходит в реальном мире. Некоторые университеты проводят эксперименты для финансирования своих исследовательских проектов. В частности, Университет Калифорнии в Беркли привлек 50 тыс. долл. в результате продажи неконвертируемого токена, основываясь на документах, относящихся к вопросам исследования на нобелевскую премию за достижения в раковой иммунотерапии в качестве предмета коллекционирования. Этот университет планирует еще выпустить подобный токен в рамках аналогичного аукциона [Our auction: The NFT party, 2021].

Государство Сан-Марино, в свою очередь, улучшило использование токенов в качестве цифровых паспортов вакцинации от кононовируса. На самом деле, совершаются попытки сигнализировать о том, что существуют возможности доказать право собственности, в результате чего неконвертируемые токены становятся пригодными для финансовых видов деятельности. Точно так же, как они позволяют осуществлять трансфер виртуальных участков земли, токены имеют потенциал превращения в способ обмена в виде реальных купчих на объекты недвижимости или любых других видов контрактов. Как говорилось выше, в июне 2021 г. Майкл Эррингтон, основатель медийной компании Tech Crunch, продал квартиру в Киеве именно таким образом. Эта платформа фиксирует объекты недвижимости и получила согласие со стороны правительства Украины о том, что продажа неконвертируемого токена регистрируется как трансфер или передача права по купчей [Ethereum and its rivals: Battle of the blockchains, 2021].

Неконвертируемые токены также могли бы позволить покупателю или продавцу воспользоваться растущим предложением децентрализованных финансов, базирующихся на технологии блокчейн, и предоставлять кредиты без участия посредников. Как и в случае с любой новой технологией, неконвертируемые токены имеют слабые стороны. Например, технические ограничения при самом начале их создания означают, что они могут содержать лишь ссылку на графический образ, а не сам образ. В этом заключается самая слабая сторона, поскольку продавцы, которые особенно не заинтересованы в сохранении и пролонгации использования токена, просто ломают или меняют ссылки сразу после совершения сделки.

Также технология блокчейн требует большое количество электроэнергии. Личность поку-48 пателя неконвертируемого токена, а также доказательство наличия финансовых средств не всег-

да известны на момент совершения сделки. Некоторые решения находятся пока только на стадии разработки. Децентрализованная система накопления, или накопительная система лишь отчасти пытается решить проблему сломанных, неисправных ссылок. Некоторые приложения делаются с целью использования технологии блокчейн как можно меньше, поэтому уменьшаются выбросы углекислого газа. Если в будущем эта технология будет более полноценно использоваться, то явно потребуется больше инноваций. Время, конечно, покажет, смогут ли изображения, например, криптокотят составить начало для некой революции жизни людей в Интернете. Но эксперимент журнала говорит о том, что потенциал нового вида цифровой экономики достаточно велик, по крайней мере для того, чтобы обеспечить гарантии при более внимательном подходе.

Рынок неконвертируемых токенов пребывал в фазе бума, особенно до начала политики кредитно-денежного сворачивания ФРС в мае 2022 г. Бум неконвертируемых токенов был особенно актуальным в течение 2020 г. К концу 2021 г. их было продано на сумму около 23 млрд долл. Неконвертируемые токены можно поменять, выдать в кредит через Интернет-протоколы, устанавливающие порядок осуществления сделок. Они, в свою очередь, рейтингуются на основе механизма индекса Dow, и могут быть изменены только путем консенсуса между участниками рынка. Пользователи затем могут покупать и обменивать токены через сеть, основанную на веб-браузерах, интерфейсах, образующих их связь через Интернет-протоколы [Adventure is DeFi-land, 2021].

Чтобы войти в мир децентрализованных финансов, необходимо создать кошелек, аккумулирующий токены. Одним из типов кошелька, находящегося в управлении централизованной биржи, называется Coinbase. Другая система MetaMask дает возможность пользователям сохранять личные, персональные ключи от системы. Централизованные системы, как правило, воспринимаются аналогичным образом. Они имеют пользовательские имена и пароли, которые можно переустановить. Также они содержат токены от имени пользователей и, таким образом, они становятся мишенью для хакерских атак. Пользователи цифрового кошелька MetaMask обладают полным контролем своими счетами и активами, и если они потеряют ключи, то содержащиеся на них токены будут потеряны навсегда. MetaMask насчитывал несколько миллионов активных пользователей к концу 2021 г. Годом ранее их было всего 600 тыс. [Crypto carnage: Blockchain reaction, 2021].

Создание цифрового кошелька позволяет получить уникальный цифровой Интернет-паспорт, позволяющий взаимодействовать с любыми приложениями децентрализованных финансов, включая MetaVerse, например DecentraLand. В свою очередь, эта система позволяет пользователям депонировать токены и получать проценты, обменивать их на другие койны и использовать для покупок в магазинах MetaVerse.

Что, действительно, является инновационным, так это то, что происходит в сфере децентрализованных финансов, способных развиваться на базе финансов реального мира. При этом выделяются три особо ярких примера. Одним из этих примеров являются децентрализованные биржи. Вследствие волатильности и уязвимости децентрализованных бирж со стороны кибер-а-так или кибер-грабежей разработчики принялись за создание альтернатив существующим системам блокчейн. В этом случае вместо того чтобы депонировать активы, например на CoinBase, для ведения торгов пользователями от своего имени, процесс осуществления сделок, напротив, реализуется посредством смарт-контрактов. Обе стороны сделки работают в рамках неделимой на этапы сделки, что ведет к ликвидации необходимости в посредниках, например услуг счетов эскроу или централизованных клиринговых домов. Одна из крупнейших децентрализованных бирж — UniSwap. Она особенно популярна для тех видов деятельности, которые связаны с обменом токенов, работающих на экосистеме или блокчейн Ethereum. Каждый день она осуществляет торговлю токенами на сумму около 1 млрд долл.

Второй пример имеет отношение к проблеме эмиссии надежных стейблкойнов. Стейбл-ак-тивы — очень полезные активы, токены, которые привязаны к доллару или другим валютам, опосредующим сделки с другими токенами, и создают фундамент для разработки цифровых финансовых контрактов. При этом превентивные решения, базирующиеся на централизованном контроле, усложняют возможности установить наверняка, что они полностью централизованы. Две самые значимые стейблкойн Tether и USD Coins имели совокупную эмиссию на сумму около 100 млрд долл. к концу 2021 г. в виде токенов, до того, как рынок криптовалют потерпел крах весной-летом 2022 г. Залогом для подобных криптоактивов служит портфель наличных средств и краткосрочных корпоративных обязательств. Они не хранятся в блокчейн, а лежат в банке или на брокерском счете. Обе компании принимали в свое время решения о том, каким образом подкреплять свои стейблкойны, когда публиковать отчеты о деятельности. Однако в марте 2021 г. генеральный прокурор Нью-Йорка пришел к выводу о том, что Tether не являлась системой полного залогового цикла в период 2017-2018 гг. Поэтому он установил штраф в сумме 18,5 млн долл. 49

Tether не признала тогда своей вины, но последующие события весны 2022 г. подтвердили опасения многих. Один из способов установления, что стейблкойны полностью чем-то подкреплены, заключается в необходимости содержания какого-либо залога в открытой, транспарентной блокчейн и заключения смарт-контракта. Но здесь есть проблема, которая заключается в том, что залог необходимо содержать в форме активов, способных работать на блокчейн, например Bitcoin или Ether, первый из которых особенно сильно подвержен высоким колебаниям. При этом существует очень эффективное средство решения этой проблемы. В частности, крупнейшая стейбло-йн, работающая на блокчейн, - Dai, и функционирующая на платформе MakerDow, принадлежит компании Christenson, и любое лицо, которое имеет право создавать новые токены Dai до тех пор, пока они содержат достаточное количество залоговых активов, как правило, в виде Ether, проходят по смарт-контрактам. Поскольку Ether — волатильный актив, Интернет-протокол требует от пользователей переведения залогов в токены, которые они непосредственно создают. Если стоимость залога пользователя падает ниже 150% величины непогашенных Dai, то смарт-контракт автоматически переводит в режим аукциона этот залог, выраженный в Dai. Чтобы отозвать залог, Dai нужно вернуть с начислением небольшой комиссии, называемой комиссией стабильности, выраженной также в Dai. Комиссия, как правило, растет вместе с величиной залога. Dai — достаточно стабильный актив с долларовым подкреплением. Лишь один раз, когда Ether резко упал в 2020 г., эта привязка сломалась, когда он обвалился на 12% в течение всего 12 часов. Это произошло отчасти потому, что девелоперы или разработчики зафиксировали максимальную комиссию стабильности (или стабилизационный комиссионный сбор) путем внедрения в Интернет-протокол. Для поддержания необходимого количества фондов и восстановления привязки в случае обрыва выпущены новые токены Governance tokens (управляющие токены), переходящие в руки текущих пользователей. Проблема с входом, кодированием была тогда решена в течение следующих нескольких месяцев благодаря согласию, консенсусу лиц, располагавшими средствами на собственных счетах в виде управляющих токенов.

В 2021 и 2022 гг., когда курс Ether вновь обвалился, DAI, несмотря на это, продолжал оставаться стабильным. В настоящее время в валюте DAI существует около 6 млрд долл.

Третий пример инноваций — это кредитующие Интернет-протоколы (протоколы кредитования). Поскольку пользователи могут оставаться неузнанными, беря заем у кредитора, они должны, прежде всего, депонировать средства в виде токенов, например, DAI, которые будут выполнять функцию залога. Пользователи затем могут брать деньги в кредит против этого залога в другом токене. Однако разработчики этих токенов нашли способ уйти от операций по депонированию в виде кредитов flash-loans, которые эмитируются и предоставляются в пользование в отсутствии депозита. И сделки, совершаемые на блокчейн, завершаются только тогда, когда принимается новый пучок (связка) сделок, именуемых блоком. И только в таком виде сеть блокчейн воспринимают эти сделки.

Для создания новых блоков нужно затратить определенное время — приблизительно 10 минут на Bitcoin и 13 секунд на Terra. Для флеш-кредитов на блокчейн Ethereum заемщик запрашивает и выплачивает средства с комиссией 0,09% в рамках того же блока. Если заемщик не в состоянии погасить эту сумму, то вся сделка аннулируется, так что уже никакие средства не будут выданы в кредит. Кредитор при этом не несет никакого риска. Большинство кредитов в этой системе используется для совершения или реализации арбитража между платформами, торгующими токенами. С момента своего появления рынки большинства токенов стали работать более эффективно.

К концу 2021 г. сложилось два крупнейших кредитных Интернет-протокола, работавших на блокчейн Ethereum и предоставлявших флеш-кредиты до лета 2022 г., - это AAVE и Compound. Вместе к концу 2021 г. они выдали в кредит около 16 и 11 млрд долл. в виде токенов, соответственно. Все эти услуги являлись, особенно в тот период, очень эффективными и креативными решениями финансовых проблем. Так, автоматизированные биржи, основанные, например, на UniSwap, и флеш-кредиты, позволяли беспрепятственно осуществлять арбитражные сделки, повышали эффективность работы в финансовой отрасли. Автоматические стабилизаторы, встроенные в DAI, представляют собой надежные средства решения очень сложной проблемы. Dao представляет собой наглядный эксперимент в процессе демократичного управления организаций, которые осуществляют контроль над миллиардами долларов в виде сделок и кредитов. Но пока проблема заключается еще в том, что все они используются для того, чтобы способствовать развитию и распространению деятельности некого виртуального казино. Большинство из этих приложений используется, чтобы спекулировать на волатильных токенах, включая Bitcoin и Ether.

Результаты

В ходе исследования выявлены значимые для теории и практики мировых финансово выводы, выявлены проблемы и риски функционирования рынка криптоактивов. Как правило, очень сложно бывает осуществлять конвертацию обычных денег в токены без проверки личности субъектов сделки. Так, большинство услуг, связанных с обменом долларов на Ether или Bitcoin, например через биржу Coinbase, требуют проверки, определяемые отношениями «познай своего клиента». Они предназначены для предотвращения фактов отмывания денег. Все же проблема состоит в том, что как только кто-нибудь оказывается в мире, основанном на блокчейн, то он с легкостью мог бы воспользоваться всеми благами этой системы.

Писатели-фантасты достаточно долго занимаются идеей о том, что люди когда-нибудь будут жить совершенно самостоятельно на основе самоорганизации. Они будут ходить по магазинам, работать в офисах на основе Metaverse, включая Decentraland. Параллельно существующий виртуальный мир также может быть получен в случае, если централизованные интернет-платформы будут заменены деятельностью децентрализованных конкурирующих систем. Так, какая-нибудь конкурирующая платформа YouTube будет вознаграждать своих пользователей в виде различных видов токенов, например, как компенсация за загрузку видеофайлов с последующим использованием материала, чтобы понять цель этих загрузок, степень их популярности и привлечь создателей контента. Можно использовать управляющие токены, чтобы определить, каким образом происходит управление той или иной платформой для организации деятельности. Эта платформа, действительно, заслуживает особого внимания. Здесь эти токены могут вырасти в цене. Тогда пользователи будут получать вознаграждение, особенно те, которые вошли в систему на этапе формирования, за привлечение новых пользователей. Подобного рода модель может работать благодаря тому, что блокчейн заставляет организации выполнять свои обещания по поводу то, как работает их платформа. Также можно представить себе появление новых платформ в различных отраслях экономики. Например, как только художник продает свое произведение, он перестает влиять на его цену. Если впоследствии неизвестный художник приобретает широкую известность, доход, который приносит это произведение, будет получать лицо, которому оно в настоящее время принадлежит. Если же художник продаст цифровую форму своего произведения под видом неконвертируемого токена, то он может сохранить за собой некоторую долю дохода при будущих продажах, будет контролировать часть прибыли в размере, скажем, 10% стоимости сделки. При этом слишком дорого будет обходиться эта деятельность в отсутствии смарт-кон-тракта и транспарентной блокчейн.

Таким же образом коммерция начинает создавать собственную базу фанатов путем выпуска музыкальных альбомов в форме неконвертируемых токенов. Либо они создают токены, которые предлагают фанатам эксклюзивные товары или места в первых рядах благодаря своему участию в покупке неконвертируемого токена. Все это происходит без посредников. Если эта деятельность будет процветать, то финансовая система, лежащая в ее основе, приобретет большую значимость в экономике. Этого, однако, нельзя сказать о том, что децентрализация — ответ на все вызовы времени. Вопрос, которым, скорее всего, следует задаваться, заключается в том, почему субъект не может использовать централизованную базу данных по причине ее простоты и быстроты по сравнению с децентрализованной системой. Но по причине существования нескольких проблем децентрализация должна будет и дальше развиваться для достижения идеального состояния, чтобы решить эти проблемы. Если нет, то единственной стороной, которой все доверяют, децентрализация будет оставаться неплохим вариантом. При этом в результате возникнут новые сложности, поскольку проблемы и процессы будут усложняться. Самая большая проблема состоит в том, что верификация на основе консенсуса пользователей может замедлять работу всей системы. в частности, поскольку Bitcoin и Ethereum работают на основе принципа, именуемого proof-of-work, для верификации сделок, они потребляют огромное количество энергии. Один из путей совершенствования работы этой системы — использование других механизмов верификации или проверки. Конечно, существуют и другие возможности решения проблем верификации. Сегодня большое внимание привлекает масштабность, которая достигается за счет использования блокчейн как можно реже. Стимулы для улучшения качества работы системы часто являются эгоцентристскими. По мере того, как использование децентрализованных финансов возрастает, спрос на верификацию сделок в блокчейн тоже будет расти, что будет вызывать рост комиссионных расходов за обслуживание, будет расти счет на оплату за использование электроэнергии.

Данная проблема заставила разработчиков начать заниматься разработкой таких технологий, как roll-ups, которые группируют сделки и верифицируют определенный набор или комплекс сделок через блокчейн. Это позволяет сократить спрос и, таким образом, электроэнергию, 51 необходимые для верификации сделок. С учетом наличия таких возможностей решение проблем

систем, находящихся все еще на стадии разработки, и усилий, направленных на создание виртуальных платформ, которые пока находятся в зародышевом состоянии. Можно подумать на будущее, что децентрализация как процесс все-таки получит более широкое распространение.

Скептики децентрализованных финансов приводят множество аргументов против них. Лица, которые с самого начала с энтузиазмом восприняли первую криптовалюту биткойн, использовали ее, в частности, для сделок с наркотиками. Хакеры, занимающиеся взломом сайтов, стали требовать выкуп в биткойнах, террористы принимали в них выкуп за освобождение заложников. Таким образом, сотни миллионов этеров, еще одной цифровой валюты, были украдены в 2021 г., после того как хакеры обнаружили уязвимое звено в каком-то коде. Многие, кто твердо верят в возможности и потенциал криптовалют, стремятся быстро разбогатеть на этой глобальной лихорадке, спровоцировавшей рост криптоактивов по уровню капитализации свыше 2 трлн долл. Другие представители мира криптоактивов, глубоко преданных своему делу, включая президента Эль-Сальвадора, который в июне 2021 г. объявил о принятии биткойна в качестве законного платежного средства, со слезами на глазах во время обращения к нации говорил, что эта криптовалюта — спасение для страны. Многие наблюдатели сейчас высказывают свое отношение к биткойну. И тем не менее, рост, расширение или экспансия рынка современных финансовых услуг, определяемых категорией децентрализованных финансов, требуют здравого смысла в отношении к ним.

У этого направления децентрализованных финансов имеется потенциал, позволяющий заново переписать все правила работы и функционирования финансовой системы со всеми ее сильными и слабыми сторонами, сопровождающими ее деятельность. Распространение инноваций децентрализованных финансов в настоящее время уподобляется изобретательности и изощренности пользователей интернета на начальных этапах развития. В то время как люди живут все более самостоятельно и независимо от реального мира в Интернете, крипто-революция может перестроить архитектуру всей цифровой экономики [Ершов, 2018].

Децентрализованные финансы являются одним из высокотехнологичных трендов, которые вызывают нарушения в работе централизованных финансов. Интернет-платформы все больше вовлекаются в сферу платежной и банковской деятельности. Государства пускают в оборот цифровые валюты, определяемые как цифровые госденьги, или госкойны. Децентрализованные финансы представляют собой альтернативный путь развития, нацеленный на утверждение новой власти на финансовом рынке в противоположность ее концентрации [Конина, 2017].

Чтобы понять, как работает эта система, нужно начать с анализа технологии блокчейн, гигантской паутины в Интернете, составляющей основу работы системы, неподдающейся искажению традиционных видов криптографической записи и обновлению без необходимости ведения надзорной деятельности со стороны какого-либо внешнего органа, организации или ведомства [Красавина, 2012].

Биткойн в настоящее временя составляет важный фактор развития финансов. Ethereum, в свою очередь, заложила основу функционирования большинства приложений децентрализованных финансов и подходит сегодня к своей критической массе. Ее разработчики смотрят на финансы как на желаемую и достижимую цель. Традиционная финансовая деятельность требует наличия огромной финансовой инфраструктуры, чтобы поддерживать доверие между совершенно незнакомыми лицами и субъектами, начиная с клиринговых домов и заканчивая соответствием нормам достаточности капитала и судебными разбирательствами. Обслуживание этой системы обходится крайне дорого и полностью находится в руках инсайдеров. Достаточно вспомнить о комиссионных сборах за использование кредитных и прочих пластиковых карт. Напротив, сделки в блокчейн вызывают доверие по причине дешевизны, транспаретности и скорости реализации сделок, по крайней мере, теоретически. Хотя эта технология существенно размыта, поскольку взимаемые комиссионные сборы похожи на некий невидимый газ, и основной валютой тут является эфир — этер, и само название говорит о цифровых активах, получивших в последние время имя неконвертируемых токенов.

Базовая деятельность децентрализованных финансов аналогична работе этер. Децентрализованные финансы заключают в себе такие виды деятельности, как трейдинговую деятельность на биржу, выпуск и предоставление кредитов, привлечение депозитов через самоисполняющиеся контракты, именуемые смарт-контрактами. Один такой блок деятельности обходится по стоимости, как и инструмент, используемый в качестве залога для совершения операций на бирже. В начале 2018 г. эта величина составляла практически нулевое значение. К концу 2021 г. она оценивалась в 90 млрд долл.

Следующий показатель оценки децентрализованных финансов — стоимость сделок, за-52 ключаемых и верифицируемых с помощью технологии Ethereum. Во втором квартале 2021 г. этот

показатель достиг 2,5 трлн долл., почти столько же, сколько обрабатывает VISA в виде платежных операций, или 1/6 капитализации NASDAQ. Идея создания финансовой системы с низким уровнем фрикционных издержек еще только начинает воплощаться.

Децентрализованные финансы распространяются во все большей степени на общее пространство финансов. Цифровой кошелек децентрализованных финансов MethaMath с числом пользователей более 10 млн чел. выступает в качестве цифрового паспорта. Для этого достаточно внедрить децентрализованную мета-версию своего личного паспорта, и пользователю открывается всемирная витрина магазинов, управляемая пользователями этой системы. Достаточно привязать свой цифровой кошелек к аватару с карикатуристским изображениями на этой цифровой витрине. Такие цифровые миры в будущем станут областью усиливающейся конкуренции, поскольку все больше потребителей уходят в Интернет. Крупные интернет-компании могут иногда выступать в качестве налогоплательщиков с объемом налогооблагаемой прибыли, сопоставимым с налоговой, бюджетной сферой целого государства. Достаточно представить себе величину комиссионных сборов компании Apple, получаемую через AppStore, или объем информации и данных пользователей, их аватарах, которые продаются на Facebook.

Наиболее вероятная альтернатива существующей системе финансов, возможно, представляет собой децентрализованную сеть, на которой работает то или иное приложение, используемое синхронно с другими пользователями той же системы [Перская, 2019].

Децентрализованные финансы могут выполнять функцию платежных операций и деятельность, связанную с операциями с имуществом или имущественными правами. Апологеты крипторынка начинают видеть на горизонте некую страну-утопию. Но чтобы попасть в нее, нужно преодолеть много препятствий и решить много проблем, т.е. должно пройти еще очень много времени, прежде чем децентрализованные финансы станут такой же надежной системой, как система JP MorganChase или PayPal [Семенов, 2018].

Некоторые из проблем системы децентрализованных финансов достаточно тривиальны. Как правило, критика децентрализованных финансов состоит в том, что платформа блокчейн просто так не поддается масштабированию, и что компьютеры, необходимые для реализации своих функций, расходуют гигантское количество электроэнергии. Ethereum, напротив, выступает механизмом, который масштабируется и приспосабливается ко всему самостоятельно. Это механизм самосовершенствования. Поэтому они пользуется большим спросом. Комиссионные сборы за верификацию в системе Ethereum имеют потенциал роста и могут создавать стимулы для разработчиков по оптимизации уровня интенсивности, с которым они ее используют. Потом закономерно появятся новые системы Ethereum, обладающие большей эффективностью, работоспособностью, энергосбережением, чем биткойн, и в какой-то момент они придут ему на смену.

Все же децентрализованные финансы вызывают много вопросов по поводу того, как виртуальная экономика со своими собственными нормами, стандартами будет взаимодействовать с новым миром. Один из рисков заключается в том, что будет иметь место дефицит некого внешнего якоря стоимости. Криптовалюты не отличаются от доллара в том плане, что они используются теми же людьми, имеющими обоюдные ожидания по поводу полезности криптовалют. Тем не менее, традиционные деньги подкрепляются одновременно деятельностью государств на основе монопольного права на эмиссию и институциональной мощью центральных банков как кредиторов последней инстанции. Без них децентрализованные финансы будут уязвимы в условиях паники. Реализация контрактов за пределами обязательных условий их выполнения в виртуальном мире — это еще одна проблема. Тогда блокчейн будет сообщать пользователю информацию о наличии у него прав на некоторое имущество, например жилье. Тем не менее, только полиция или миграционная служба обладают абсолютным правом на предоставление ордеров или регистрацию по месту жительства. Управление, ведение отчетности, контроль в сфере децентрализованных финансов имеют рудиментарный характер. Ответственность за совершение крупных сделок, не имеющих обратной силы, не поддающихся воли и сознанию человека, может нести с собой риски, особенно поскольку ошибки в кодах неизбежны. Отмывание денег процветало и продолжает процветать в неуправляемой сфере финансовых услуг, существующей на пересечении систем Ethereum и банковской системой. Несмотря на все аргументы против децентрализации финансов некоторые программисты и собственники программных приложений обладают гораздо большим влиянием на системы децентрализованных финансов по сравнению с другими участниками. И некий единичный актор может в какой-то момент приобрести контроль над большинством компьютеров, управляющих системой блокчейн.

Представители цифрового либертарианства, возможно, предпочли бы ситуацию, в которой децентрализованные финансы будут оставаться автономной системой. Эта система, конечно, не идеальна, но она, по крайне мере, понятна. И все же для достижения эффективности работы этой 53

системы она должна интегрироваться с традиционными финансовой, правовой, юридической системами. Многие Интернет-приложения управляются на основе деятельности децентрализованных финансов, которые проводят голосование по поводу выпуска криптовалют. Эти структуры или системы должны подчиняться законам и нормативам. Банк международных расчетов, в частности, выпустил рекомендации, в соответствии с которыми госкойны должны использоваться в приложениях децентрализованных финансов и гарантировать некоторый относительный уровень стабильности.

Выводы

Завершая, следует отметить, что феномен цифровых активов, валют становится все более значимым компонентом мировых финансов. Цифровые активы вышли из сферы финансовых инноваций как результат глобального финансового кризиса и поиска доходных финансовых продуктов. Из анализа видно, что криптовалюты не являются полноценными деньгами и не могут заменить деньги в денежном обращении, поскольку они реализуют функции денег в ограниченных рамках. Криптовалюты — это новый инструмент перемещения денег, эмитируемых центральным банком за рамками кредитно-денежной системы. Криптовалюты во многом являются средством получения спекулятивного дохода. В свою очередь, цифровые валюты центральных банков могут выполнять функции денег, привычные для потребителя. Это позволит сохранить устойчивость функционирования кредитных организаций в странах-эмитентах цифровых валют центральных банков.

Литература

Алексеенко О.А. Криптовалюты как катализатор процесса реформирования ямайской валютной системы // Конкурентоспособность в глобальном мире: экономика, наука, технологии. 2018. № 1 (60). С. 529-531. Глазунова Е.З., Гуляева Л. Дедолларизация мировой экономики // Актуальные вопросы современной экономики. 2020. № 11. С. 463-468.

Громыко А.А. (Дез)интеграционные процессы: кризис «глобального мира» // Обозреватель. 2020. № 7 (366). С. 24-38.

Гусев К.Н. Будущее мировой валютной системы: доллар, евро, юань? // Банковское дело. 2016. № 2. С. 21-27.

Ершов М.В. Об укреплении позиций России в многополярном мире (размышления после прочтения книги В.В. Перской и М.А. Эскиндарова «Многополярность: институты и механизмы согласования национальных интересов») // Научные труды Вольного экономического общества России. 2018. Т. 210. № 2. С. 253-262.

Конина Н.Ю. «Новая нормальность» как важный вопрос мирового развития и фактор изменения в геоэкономической расстановке сил // Экономические науки. 2017. № 149. С. 97-100.

Красавина Л.Н. Валютная глобализация: тенденции и перспективы развития // Век глобализации. 2012. № 2 (10). С. 3-16.

Осадчий Е.И. Усиление роли и функций золотовалютных резервов в современной практике финансового взаимодействия стран // Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. 2017. № 1 (38). С. 68-75.

Перепелкин В.А., Перепелкина И.Г. Криптовалюты как средство усиления полицентризма в международных валютных отношениях // Наука XXI века: актуальные направления развития. 2020. № 1-1. С. 515-518.

Перская В.В. Консолидация позиций стран БРИКС — фактор интенсификации развития мирового сообщества на основе международного права вопреки «глобальным правилам», отвечающим интересам США // Экономические стратегии. 2019. Т. 21. № 6 (164). С. 60-67.

Семенов В.С. Кризис макроуправления в процессе глобализации // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). 2018. № 3 (63). С. 53-60.

Яшина А.С. Возможные направления дедолларизации современных мировых финансов // Экономика и бизнес: теория и практика. 2019. № 3-2. С. 183-186.

Adventure is DeFi-land // The Economist. 2021. Vol. 440. No. 9263. P. 17-20.

Crypto carnage: Blockchain reaction // The Economist. 2021. Vol. 443. No. 9302. P. 72.

Ethereum and its rivals: Battle of the blockchains // The Economist. 2021. Vol. 442. No. 9280. P. 66-67.

Fong D., Han F., Liu L., Qu J., Shek A. Seven technologies shaping the future of fintech. URL: https://www.mckinsey.com/cn/ our-insights/our-insights/seven-technologies-shaping-the-future-of-fintech (дата обращения: 09.01.2024).

Our auction: The NFT party // The Economist. 2021. Vol. 441. No. 9269. P. 74.

The digital currencies that matter // The Economist. 2021. Vol. 439. No. 9244. P. 13.

References

Adventure is DeFi-land. The Economist, 2021, vol. 440, no. 9263, pp. 17-20.

Alekseenko O.A. Cryptocurrencies as a catalyst for the process of reforming the Jamaican monetary system. Competitiveness in the global world: economics, science, technology, 2018, no. 1 (60), pp. 529-531. (In Russian)

Crypto carnage: Blockchain reaction. The Economist, 2021, vol. 443, no. 9302, p. 72.

Ershov M.V. On Strengthening the Positions of Russia in the Multipolar World (Reflections after reading the book «Multipolarity: Institutions and Mechanisms for the Coordination of National Interests» by V.V. Persky and M.A. Eskindarov). Scientific Works of the Free Economic Society of Russia, 2018, vol. 210, no. 2, pp. 253-262. (In Russian)

Ethereum and its rivals: Battle of the blockchains. The Economist, 2021, vol. 442, no. 9280, pp. 66-67.

Fong D., Han F., Liu L., Qu J., Shek A. Seven technologies shaping the future of fintech. URL: https://www.mckinsey.com/cn/ our-insights/our-insights/seven-technologies-shaping-the-future-of-fintech (date of access: 09.01.2024).

Glazunova E.Z., Gulyaeva L. De-dollarization of the world economy. Current issues of modern economics, 2020, no. 11, pp. 463-468. (In Russian)

Gromyko A.A. (Dis)integration processes: the crisis of the "global world". Observer, 2020, no. 7 (366), pp. 24-38. (In Russian)

Gusev K.N. The future of the world monetary system: dollar, euro, yuan? Banking, 2016, no. 2, pp. 21-27. (In Russian)

Konina N.YU. "New normal" as an important issue of global development and a factor of change in the geo-economic balance of power. Economic Sciences, 2017, no. 149, pp. 97-100. (In Russian)

Krasavina L.N. Strengthening the role and functions of gold and foreign exchange reserves in the modern practice of financial interaction between countries. The Age of Globalization, 2012, no. 2 (10), pp. 3-16. (In Russian)

Osadchij E.I. Strengthening the Roleand Functions of Gold-Reserve Reserves in Modern Practice of Financial Co-Operation. Scientific Bulletin: Finance, Banking, Investment, 2017, no. 1 (38), pp. 68-75. (In Russian)

Our auction: The NFT party. The Economist, 2021, vol. 441, no. 9269, p. 74.

Perepelkin V.A., Perepelkina I.G. Cryptocurrencies as a Means of Strengthening Polycentrism in International Monetary Relations. Science of the 21st century: current directions of development, 2020, no. 1-1, pp. 515-518. (In Russian)

Perskaya V.V. Consolidation of the positions of the BRICS countries is a factor in intensifying the development of the world community on the basis of international law contrary to the "global rules" that meet the interests of the United States. Economic Strategies, 2019, vol. 21, no. 6 (164), pp. 60-67. (In Russian)

Semenov V.S. Crisis of Macro-Governance in Process of Globalization. Vestnik of Rostov State Economic University (RINH),

2018, no. 3 (63), pp. 53-60. (In Russian)

The digital currencies that matter. The Economist, 2021, vol. 439, no. 9244, p. 13.

Yashina A.S. Possible Directions of Dedollarization of Modern World Finance. Economy and Business: Theory and Practice,

2019, no. 3-2, pp. 183-186. (In Russian)