CC BY
375
Банковские технологии
3(45) - 2011
УДК 339.727
ТРАНСФОРМАЦИЯ ПОНЯТИЯ «ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БАНКИНГ»
а. ю. Буркова,
кандидат юридических наук, эксперт E-mail: [email protected] Институт мировой экономики и международных отношений
Инвестиционный банкинг с момента своего возникновения прошел несколько этапов трансформации. В связи с этим видоизменяется и его понятие. В статье прослеживаются изменения, которые претерпело определение инвестиционного банкинга в процессе развития науки и практики.
Ключевые слова: инвестиционный банкинг, слияние, поглощение, казначейство, ценная бумага.
Понятие инвестиционного банкинга возникло примерно 100 лет назад. В настоящее время в научной литературе и законодательных актах существуют различные определения этого явления, и единая устоявшаяся дефиниция отсутствует.
Одну из первых трактовок инвестиционного банкинга можно встретить в действующем в США законе об инвестиционных компаниях 1940 г. [20]. Согласно этому документу «инвестиционным банкиром считается лицо, которое ведет деятельность по размещению ценных бумаг, выпущенных третьими лицами».
Как следует из этого определения, деятельность инвестиционного банкира заключается в операциях с ценными бумагами. Такой подход американского законодателя, высказанный в начале XX в., до сих пор находит поддержку в научной литературе [2, 12, 14].
Согласно Мишелю Флюриету (Michel Fleuriet) «в традиционном смысле инвестиционный банкинг означает первоначальную покупку ценных бумаг для их перепродажи третьим лицам» [15].
Позицию, по которой суть инвестиционного банкинга заключается в операциях с ценными бумагами, поддерживают и такие авторы, как Алан Моррисон (Alan D. Morrison) и Уильям Уилем
(William J. Wilhelm Jr.). Они отмечают, что «наиболее важная роль инвестиционного банкинга заключается в организации выпуска новых ценных бумаг корпорациями и предпринимателями, которым требуется новый капитал» [17].
Словарь финансовых терминов (Dictionary of Financial Terms) [11] закрепляет следующее определение: «Инвестиционный банк — финансовый институт, который помогает компаниям организовывать их выпуски облигаций и акций на рынке, обычно действуя в качестве посредника между эмитентом и инвесторами».
Елена Маковская считает, что «инвестиционный банк помогает разработать и реализовать оптимальную для клиента структуру долгового или акционерного финансирования» [4]. По сути это организация, которая работает с ценными бумагами : долговыми — облигациями и долевыми — акциями.
Похожее по сути, однако более подробное определение инвестиционного банка предложили российские авторы Я. М. Миркин и В. Я. Миркин: «Инвестиционный банкинг (инвестиционное банковское дело) — традиционное значение термина (в США) подразумевает деятельность по консультационному обслуживанию, финансовому посредничеству в первичном размещении ценных бумаг и гарантированию указанного размещения, включая полный или частичный выкуп эмиссии. Более широкое значение обозначает работу на фондовом рынке полносервисных брокерско-дилерских компаний (инвестиционных банков), осуществляющих все виды деятельности на рынке ценных бумаг, в том числе брокерские услуги, андеррайтинг, дилерские операции, доверительное управление, обслуживание реорганизаций, финансовый инжиниринг и др.)» [5].
финансовая аналитика
проблемы и решения
3(45) - 2011
Банковские технологии
Как следует из всех изложенных дефиниций, основной функцией инвестиционных банков является работа с ценными бумагами. Однако есть и иные точки зрения. Например, Елена Маковская делает акцент на сделках слияний, поглощений и реструктуризациий, ведя речь об инвестиционных банках и консультантах: «К ним клиенты приходят с самыми разными задачами — оценить свой бизнес (ведь котирующимися на фондовом рынке акциями могут похвастаться от силы две-три сотни крупнейших компаний), купить или продать какой-то бизнес» [4].
Позволим себе не согласиться с указанными позициями, отметив, что, хотя определение инвестиционного банкинга как работы с ценными бумагами, возможно, и было актуальным по состоянию на начало XX в. в США, по мере эволюции финансового рынка инвестиционные банки были вовлечены во многие сегменты финансового рынка, и в настоящее время они работают не только с ценными бумагами или сделками слияний и поглощений.
С момента своего появления инвестиционный банкинг значительно трансформировался в связи с развитием предприятий, появлением новых секторов, глобализацией рынка, изменением государственных потребностей. Так, если несколько десятков лет назад предприятия обращались к инвестиционным банкирам исключительно за помощью в размещении ценных бумаг, то в настоящее время компании работают также с инвестиционными банкирами, хеджируя свои риски, т. е. на рынке производных финансовых инструментов.
В связи с глобализацией на рынке все чаще стали происходить сделки трансграничного слияния и поглощения, к организации и участию в которых привлекаются инвестиционные банки. Государство пытается контролировать свои расходы и обеспечивать выполнение бюджета, а также подвергает приватизации государственные предприятия. Нередко инвестиционных банкиров привлекают, чтобы те помогли в финансовых решениях по контролю над государственными финансами или для оценки государственных активов перед выставлением их на приватизацию.
Изменение операций и деятельности инвестиционных банкиров отразилось и на определениях инвестиционного банкинга, предлагаемых исследователями. Сейчас многие авторы публикаций согласны, что инвестиционный банкинг — это не только операции с ценными бумагами и сделки слияний и поглощений, а комплекс этих и иных операций.
В Банковском энциклопедическом словаре Б. Г. Фёдоров определяет объем инвестиционного банкинга следующим образом: «Инвестиционный банк — это институт, специализирующийся на организации выпуска, гарантировании размещения и торговле ценными бумагами, осуществляющий также консультации клиентов по различным финансовым вопросам (в первую очередь, по слияниям и поглощениям), ориентированный при этом в основном на оптовые финансовые рынки (для условий США)», а также как «неклиринговый банк, специализирующийся на средне-и долгосрочных инвестициях в мелкие и средние компании (для условий Великобритании)» [13].
В исследовании инвестиционных банков И. Н. Олейникова отмечает, что «для типичного инвестиционного банка характерны следующие функции: андеррайтинг и торговля ценными бумагами; предложение брокерских услуг частным и институциональным инвесторам; оказание корпоративным структурам услуг по слияниям и поглощениям; финансовая аналитика и исследования в интересах инвесторов и корпораций; выполнение функциймаркет-мейкеров для отдельных видов ценных бумаг» [6].
Более широкое определение дает и Ю. А. Данилов: «Инвестиционный банк — это крупная универсальная коммерческая организация, сочетающая большинство допустимых видов деятельности на рынке ценных бумаг и на некоторых других финансовых рынках» [3].
Investopedia [10] определяет инвестиционный банк следующим образом: «Инвестиционный банк — финансовый посредник, который осуществляет разнообразные услуги. Услуги включают размещение ценных бумаг, деятельность в качестве посредника между эмитентом ценных бумаг и инвесторами, оказание помощи в сделках слияния и при других корпоративных реорганизациях, а также деятельность в качестве брокера для институциональных клиентов».
Указанные определения расширяют сферу деятельности инвестиционного банкинга и выделяют следующие дополнительные направления, помимо рынка ценных бумаг: слияния и поглощения, казначейские операции, рынок производных финансовых инструментов, консультации.
Простое определение инвестиционного банкинга приводит Гульяно Яннотта ^шИапо 1аппойа): «Инвестиционный банкинг — это банковская деятельность, которая не классифицируется в качестве коммерческого банкинга» [16]. Под коммерческим банкингом здесь понимается деятельность по принятию вкладов и предоставлению кредитов.
финансовая аналитика
проблемы и решения
Банковские технологии
3(45) - 2011
Далее в своей книге Гульяно Яннотта разделяет инвестиционный банкинг на следующие сферы:
— услуги для фирм по привлечению капитала на финансовых рынках и консультационные услуги в виде помощи фирмам в сделках слияния, поглощения, реструктуризации долга и т. д.;
— торговля и брокерские услуги, которые состоят в покупке и продаже ценных бумаг за счет банка (торговля за собственные средства) или за счет клиента (брокерские услуги);
— управление активами—деятельность, заключающаяся в управлении денежными средствами инвесторов.
Хотя данное определение очень широкое, из исследования этого автора можно сделать вывод, что он понимает под субъектом инвестиционной деятельности только банки.
Такая же точка зрения была высказана российским автором И. Н. Олейниковой: «Инвестиционные банки определяются как специализированные банковские институты, осуществляющие финансирование и кредитование инвестиций» [8].
Указанные определения не совсем верны. Ведь инвестиционный банкинг может осуществляться не только банками, но и иными финансовыми организациями. И в подтверждение этого хотелось бы привести результаты исследования Дэвида Сто-уэлла (David Stowell). Он в своем исследовании [19] разбивает субъекты инвестиционного банкинга на следующие категории:
— глобальные инвестиционные банки (Barclays, Credit Suisse, Deutsche Bank);
— крупные региональные инвестиционные банки (BNP Paribas, HSBC, Nomura);
— бутиковые инвестиционные банки (Rothschild, Lazard, Broadpoint Gleacher);
— брокерские фирмы (Royal Alliance, Edward Jones, Scottrade).
К этой классификации также надо добавить такие субъекты инвестиционного банкинга, как инвестиционные фонды, межгосударственные, государственные и корпоративные финансовые организации.
С этим согласны авторы Большого экономического словаря: «Инвестиционный банк — это финансовое учреждение, специализирующееся на операциях с долгосрочными капиталовложениями, преимущественно в сфере создания новых основных фондов, приобретении акций промышленных корпораций, реализации отдельных инвестиционных проектов» [1].
На то, что инвестиционный банк не обязательно должен быть кредитной организацией, указывали
и Я. М. Миркин и В. Я. Миркин: «Инвестиционный банк — финансовый институт, который является профессиональным участником рынка ценных бумаг и объединяет дилерские операции (открытие твердых котировок за свой собственный счет), андеррайтинг (обслуживание первичного размещения ценных бумаг, полный или частичный выкуп или гарантирование выкупа эмиссии), брокерство, финансовое консультирование, управление инвестиционными фондами, обслуживание организаций (слияний, поглощений, выделений и т. п.) компаний, депозитарную деятельность, персональный траст, инвестиции за свой счет и т. д. Основным финансовым инструментом, с которым он работает, для инвестиционного банка является ценная бумага» [5].
Чтобы понять, что представляет инвестиционный банкинг в настоящий момент, необходимо обратиться и к целям действующих инвестиционных банков.
Европейский инвестиционный банк, который был создан 27 европейскими государствами, в качестве своей миссии видит «предоставление долгосрочного финансирования для важных инвестиций» [9].
Китайский инвестиционный банк, созданный под эгидой министерства финансов и Народного банка Китая, должен был оказывать содействие в количественном и качественном улучшении продукции и корректировать баланс, существующий между легкой и тяжелой промышленностью [8].
Африканский инвестиционный банк, созданный странами Африканского союза, должен способствовать экономической интеграции и инвестированию в проекты, реализуемые в рамках союза. К основным функциям этого банка помимо прочих относятся: предоставление финансирования, поддержка частного сектора, участие в модернизации сельскохозяйственного сектора [7].
Как видно из этих описаний, функции инвестиционных банков могут отличаться, однако все эти учреждения направлены на реализацию инвестиционных намерений клиента.
Интересное определение инвестиционного банка дается в Оксфордском словаре [18]: «Инвестиционный банк — банк, который работает с большими компаниями». Критерием отнесения к инвестиционным банкирам тут является размер клиента банка или финансовой компании. Наверное, указанное определение очень широко. Хотя обычно инвестиционные банки чаще всего работают именно с крупными компаниями и организациями, чтобы окупить свое вознаграждение, эта работа сама по
финансовая аналитика
проблемы и решения
3(45) - 2011
Банковские технологии
себе не означает, что банк или финансовая компания являются инвестиционным учреждением.
Учитывая изложенное, можно выделить основные черты инвестиционного банкинга:
— он может осуществляться как банками, так и иными финансовыми организациями (в том числе надгосударственными и государственными);
— основная задача инвестиционного банкинга — реализация инвестиционных намерений клиента;
— сфера инвестиционного банкинга помимо прочего включают рынок ценных бумаг, слияния и поглощения, производные финансовые инструменты, структурированные финансовые продукты, консультации, аналитику.
На основании этих элементов можно сформулировать определение инвестиционного банкинга, которое, на взгляд автора, более полно отражало бы суть изучаемого понятия на нынешнем этапе развития: «Инвестиционный банкинг — деятельность финансовой организации, основными функциями которой являются содействие клиентам в реализации их инвестиционных намерений, в том числе на рынке ценных бумаг, производных финансовых инструментов, структурированных финансовых продуктов, на рынке слияний, поглощений и реструктуризаций, консультационных и аналитических услуг».
Итак, в настоящее время определение инвестиционного банкинга претерпело определенные изменения. Если при появлении инвестиционного банкинга его основной целью было содействие клиенту в операциях и сделках с ценными бумагами, ныне понятие инвестиционного банкинга является очень широким и охватывает собой иную деятельность по реализации инвестиционных намерений клиента.
Список литературы
1. Большой экономический словарь. М.: Большая российская энциклопедия, 2000.
2. Бычков В. П. Банковское дело. М.: МГИУ, 2008.
3. ДаниловЮ. А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. М.: Дело, 1998.
4. Маковская Е. Познай самого себя // Эксперт. 2001. № 24.
5. Миркин Я. М., Миркин В. Я. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам: свыше 10 000 терминов. М.: Альпина Паблишерз, 2006.
6. Олейникова И. Н. Инвестиционные банки: зарубежный опыт развития и посткризисной трансформации (уроки для России) // Вестник Таганрогского института управления и экономики. 2009. № 1.
7. Сайт Африканского союза. URL: http:// www.africa-union.org/root/au/Documents/ Treaties/text/Protocol %20on %20African %-0Investment %20Bank %20- %20EN. pdf.
8. Сайт Всемирного банка: URL: http:// lnweb90.worldbank.org/oed/oeddoclib.nsf/ docunidviewforjavasearch/c860105b207b37ca85 2567f5005d82d8?0penDocument&Click=.
9. Сайт Европейского инвестиционного банка. URL: http://www. eib. org.
10. Сайт компании Investopedia ULC — URL: http:// www. investopedia.com/terms/i/investmentbank. asp.
11. Словарь финансовых терминов Farlex. URL: http://financial-dictionary. thefreedictionary. com/ Investment+banking.
12. Турбанов А., Тютюнник А. Банковское дело: операции, технологии, управление. М.: Аль-пина Паблишерз, 2010.
13. Фёдоров Б. Г. Англо-русский банковский энциклопедический словарь. СПб.: Лимбус Пресс, 1995.
14. Шестаков А. В. Банковская система РФ, М. МГИУ, 2007.
15. Fleuriet Michel. Investment banking explained: An inside's guide to the industry. McGraw-Hill Finance & Investing, 2008.
16. Iannotta Giuliano. Investment banking: a guide to underwriting and advisory services. Springer, 2010.
17. Morrison Alan D, Wilhelm Jr William J. Investment banking: institutions, politics, and law. Oxford university press, 2007.
18. Oxford advanced learner's dictionary. Oxford university press, 2010.
19. StowellDavid. An introduction to investment banks, hedge funds & private equity. Elsevier, Inc., 2010.
20. The Investment company Act of 1940.
^ччт финансовая аналитика
40 ^ проблемы и решения
