CC BY
74
ОРИГИНАЛЬНАЯ СТАТЬЯ
DOI: 10.26794/2587-5671-2019-23-2-134-152 УДК 336:553.98(045) JEL F3, G0, G3, 040, М2
Теория обеспечения устойчивости финансового роста как результата взаимодействия с энергетическими, экологическими и социальными процессами (на примере нефтегазовой индустрии)
BY 4.0
А. Н. Стеблянскаяа, Джен Вангь, З. В. Брагинас
а ь Китайский нефтяной университет, Пекин, Китайская Народная Республика;
с Костромской государственный университет, Кострома, Россия ! https://orcid.org/0000-0002-1995-4651; ь https://orcid.org/0000-0003-2676-8862;
с https://orcid.org/0000-0003-3457-4574
АННОТАЦИЯ
Исследование проведено на материалах крупнейших нефтегазовых компаний России и Китая, общий объем производства которых в каждой стране превышает 86%. Использованы доступные мировой статистике показатели, касающиеся системы устойчивого финансового роста по России и Китаю с 1996 по 2016 г. Цель статьи - исследование влияния на устойчивый финансовый рост нефтегазовой индустрии вложений в улучшение социального благополучия персонала, в обеспечение энергетической эффективности и в защиту окружающей среды. Задачи исследования - разработка теории устойчивого финансового роста нефтегазовой индустрии и инструментов его оценки и прогнозирования. Использованы такие методы, как статистический анализ финансовых, социальных, энергетических и экологических коэффициентов, математическое моделирование. Предложена новая методология расчета индекса системы финансового устойчивого роста. Обоснованы состав и структура системы устойчивого финансового роста нефтегазовых компаний России и Китая и состав экономических процессов, влияющих или предопределяющих его. Проанализированы взаимосвязи между показателями, входящими в подсистемы. Обоснован индекс системы устойчивого финансового роста нефтегазовых компаний России и Китая. Разработана авторская модель расчета индекса системы устойчивого финансового роста в программе Апу^дк. Результаты исследования показали, что в российских нефтегазовых компаниях на финансовый устойчивый рост влияют факторы подсистем «энергетическая эффективность» и «социальная подсистема», однако минимальна зависимость финансовой подсистемы от подсистемы «окружающая среда». Обратная ситуация в китайских нефтегазовых компаниях, где на финансовый устойчивый рост в большей степени влияют факторы подсистем «окружающая среда» и «энергетическая эффективность». Минимальна связь финансовой подсистемы с состоянием подсистемы улучшения социального благополучия персонала. Тем не менее исследование доказывает, что в нефтегазовых компаниях обоих стран нефинансовые показатели (для каждой страны свой блок) положительно влияют на устойчивость финансового роста. По мнению авторов, основным выводом является необходимость учета социальных, энергетических и экологических показателей, которые более всего имеют влияние на финансовый устойчивый рост в финансовой отчетности компании. Разработанная модель Апу^дк может быть использована для прогнозирования уровня индекса системы устойчивого роста и управления им. Результаты исследования рекомендованы к практическому применению в нефтегазовых корпорациях КНР.
Ключевые слова: «зеленые» финансы; финансовый устойчивый рост; индекс системы устойчивого роста влияние социальных, энергетических и экологических факторов на устойчивый рост; российская и китайская нефтегазовая индустрия
Для цитирования: Стеблянская А. Н., Ванг Джен, Брагина З. В. Теория обеспечения устойчивости финансового роста как результата взаимодействия с энергетическими, экологическими и социальными процессами (на примере нефтегазовой индустрии). Финансы: теория и практика. 2019;23(2):134-152. DOI: 10.26794/2587-5671-2019-23-2-134-152
ORIGINAL PAPER
Financial Sustainable Growth Theory as a Result of Interaction with Energy, Environmental and Social Processes (Evidence from Oil and Gas Industry)
a. N. Steblyanskayaa, Zhen Wangb, Z. V. Braginac
a b China University of Petroleum, Beijing, People's Republic of China;
c Kostroma State University, Kostroma, Russia ! https://orcid.org/0000-0002-1995-4651; b https://orcid.org/0000-0003-2676-8862;
c https://orcid.org/0000-0003-3457-4574
ABSTRACT
The research is based on the materials of the largest oil and gas companies in Russia and China, whose total production in each country exceeds 86%. The authors used indicators that are available to the world statistics and relate to the system of sustainable financial growth in Russia and China from 1996 to 2016. The aim of the article is to study the impact of investments in personnel social welfare, energy efficiency and environmental protection on sustainable financial growth of the oil and gas industry. The research objectives are to develop a theory of sustainable financial growth in the oil and gas industry, as well as its assessment and forecasting tools. The authors use the methods of statistical analysis of financial, social, energy and environmental coefficients, and mathematical modeling. They propose a new methodology for calculating the index of the financial sustainable growth system. The authors substantiate the composition and the structure of the sustainable financial growth system of oil and gas companies in Russia and China, as well as the composition of the economic processes that influence or predetermine this growth. The relationship between the subsystem indicators were analyzed in the article. The article substantiates the index of the sustainable financial growth system of oil and gas companies in Russia and China. The authors developed a model for calculating the index of the sustainable financial growth system in the AnyLogic program. The results of the study showed that the factors of the "energy efficiency" and "social subsystem" subsystems affect financial sustainable growth in Russian oil and gas companies, but the financial subsystem is least dependent on the "environment" subsystem. The situation in Chinese oil and gas companies is the opposite: the financial sustainable growth is mostly affected by the factors of the "environment" and "energy efficiency" subsystems. The financial subsystem is least connected with the subsystem of personnel social welfare. Nevertheless, the study proves that in the oil and gas companies in both countries, non-financial indicators (each country has its own block) have a positive effect on the financial sustainable growth. According to the authors, the main conclusion is to consider social, energy and environmental indicators that have the strongest influence on the financial sustainable growth in the company's financial statements. The developed AnyLogic model can be used to predict the index of the sustainable growth system and its management. The results of the study are recommended for the oil and gas corporations of China.
Keywords: green finance; financial sustainable growth; index of sustainable growth system (FSI); influence of social, energy and environmental factors on sustainable growth; Russian and Chinese gas industry
For citation: Steblyanskaya A. N., Wang Zhen, Bragina Z.V. Financial sustainable growth theory as a result of interaction with energy, environmental and social processes (evidence from oil and gas industry). Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice. 2019;23(2):134-152. (In Russ.). DOI: 10.26794/2587-5671-2019-23-2-134-152
ВВЕДЕНИЕ
Проблема устойчивого финансового роста в настоящее время становится центральным элементом экономического развития стран (индустрий, компаний). Несмотря на значительное количество отечественных и зарубежных публикаций, посвященных финансовому устойчивому росту, точного и общепризнанного определения понятия системы финансового устойчивого роста не существует. Так, Р. Хиггинс, И. В. Ивашковская, Т. В. Гениберг
и др. рассматривают финансовый устойчивый рост только как финансовую функцию экономической системы [1-3].
В конце XX в. группа, возглавляемая профессором Ниу Венюань из Института политики и управления Китайской академии наук, в отличие от других ученых, создала концепцию «Точки устойчивости Лагранжа», чтобы исследовать устойчивость финансового роста под влиянием изменений экологической, социальной и экономической среды. Это
было сделано для того, чтобы сбалансировать три важнейших элемента устойчивого финансового роста по аналогии с заимствованной из физики идеи о точке равновесия между гравитационными полями крупных планет (по аналогии — точка равновесия между тремя элементами устойчивого развития — экономическое развитие, социальный прогресс, ответственность за окружающую среду)1 [4]. Развитие концепции позволило создать экономическую модель устойчивого роста КНР. Устойчивый финансовый рост государства рассматривался как результат влияния экономики, экологии и социума.
Ниу Венюань впервые обратил внимание ученых-экономистов на специфический статус феномена «устойчивый финансовый рост», что позволило ему прогнозировать устойчивый финансовый рост КНР на 64 года вперед. По мнению Ниу Венюань, Китай как крупнейшая развивающаяся страна мира достигнет показателей устойчивого развития в 2079 г. [5]. Структура энергетической отрасли Китая и экономическая модель государства взаимно дополняют друг друга. Ниу Венюань доказал, что модель развития КНР определяет ее энергетический профиль, следовательно, нефтяные и газовые компании Китая также можно рассматривать как прогрессивную движущую силу общества2.
Авторами на основании системной методологии выявлены проблемы и систематизированы противоречия традиционной организации устойчивого финансового роста бизнеса.
До сих пор на российских предприятиях феномен устойчивого финансового роста бизнеса рассматривается как управленческая функция, ориентированная на условия конкурентного рынка. Для него не институализированы нефинансовые факторы устойчивого роста нефтегазовой индустрии. Это тормозит адаптивную реакцию устойчивого роста на изменение динамичной конкурентной среды.
Теоретические исследования этой проблемы не уделяют должного внимания разработке инструментария, который бы конкретно описывал методы достижения устойчивого финансового роста. Исключение составляет исследование А. Д. Шере-
1 Niu (2012) The Theoretical Connotation of Sustainable Development (in Chinese). URL: http://www.chinacsr.com/ en/2007/10/15/1752-international-environment-prize-given-to-chinese-researcher/ (дата обращения: 03.04.2019).
2 G20 Green Finance Study Group (2016) G20 Green Finance
Synthesis Report 2016. G20 Green Financ Synth Rep 1-11.
URL: http://unepinquiry.org/wp-content/uploads/2016/09/ Synthesis_Report_Full_EN.pdf (дата обращения: 03.04.2019).
мета, который акцентирует внимание на том, что необходимо развивать методы оценки влияния факторов окружающей среды, социальной ответственности бизнеса на устойчивый финансовый рост [6]. Аналогична позиция, сформулированная в материалах исследовательской группы по «зеленым» финансам G20 в документах ООН, где отмечена необходимость введения в оценку устойчивости финансового роста влияния экологической и социальной сред3.
Эта статья посвящена разработке теории устойчивого финансового роста нефтегазовой индустрии и инструментов его оценки и прогнозирования. Дана авторская трактовка системы устойчивого финансового роста. В отличие от традиционных трактовок, в статье рассматривается устойчивость финансового роста как результат взаимодействия энергетических, экологических, экономических и социальных процессов. Структурный аспект системы выступает как условие, тормозящее или ускоряющее наиболее полную реализацию их взаимосвязей и взаимозависимостей.
МЕТОДОЛОГИЯ ОБОСНОВАНИЯ СИСТЕМЫ УСТОЙЧИВОГО ФИНАНСОВОГО РОСТА НЕФТЕГАЗОВОЙ ИНДУСТРИИ И ЕЕ ОЦЕНКИ
В системной теории базовая типология систем основывается на выделении принципиально различных типов систем, в зависимости от их характеристик в пространстве и времени. Мы исследуем относительно обособленную систему.
В данной работе под системой устойчивого финансового роста будем понимать комплекс финансовых, социальных, экологических и энергетических процессов в экономике, взаимодействующих между собой в ходе формирования устойчивости финансового роста компаний нефтегазовой индустрии, которые обособлены в подсистемы.
Особенности системы устойчивого финансового роста по сравнению с другими социально-экономическими системами могут быть представлены следующими взаимосвязанными признаками:
• локализованное^ в экономике России и Китая;
• целостность системы, тесные связи между экономическими процессами, влияющими на устойчивость финансового роста нефтегазовой индустрии;
3 European Commission (2017) Interim report — Financing a sustainable European economy. 1-72. URL: https://ec.europa. eu/info/sites/info/files/170713-sustainable-finance-report_ en.pdf (дата обращения: 03.04.2019).
• способность к воспроизводству основных подсистем устойчивого финансового роста, наличие механизмов, удерживающих систему и совместное взаимодействие всех экономических процессов;
• саморазвитие за счет вовлечения в обеспечение устойчивости производственно-технических, финансовых, экологических, энергетических и социальных процессов;
• наличие механизмов выравнивания взаимосвязи и взаимозависимости подсистем, обеспечивающих устойчивость финансового роста нефтегазовой индустрии.
Все названные особенности реализованы при формировании состава и содержания F-Env-S-E подсистем системы устойчивого финансового роста. Авторы включают в исследование показатели, доступные в мировой статистике относительно нефтегазовой индустрии России и Китая, характеризующие энергетические (Е), экологические (Биу), социальные (Б) и финансовые (Б) процессы.
E — энергетическая подсистема. Энергетическую характеристику компаний нефтегазовой индустрии в мировой статистике принято оценивать комплексом показателей, отражающих энергетическую эффективность. Энергетическую составляющую принято оценивать показателем «добыча сырья к резервам сырья», энергетическим индексом Ламберт (или EROI), который показывает отношение количества пригодной к использованию (полезной) энергии, полученной из определенного источника энергии (ресурса), к количеству энергии, затраченной на получение этого энергетического ресурса [7, 8], и показателем энергетической эффективности4 [9]. Эти показатели представляют собой результаты процессов по удовлетворению потребностей пользователей в энергетических ресурсах при фактических экономических и социальных затратах на необходимую энергию и при фактических расходах, необходимых для сохранения природной среды в гармонии с устойчивым развитием на местном, национальном, региональном и мировом уровнях.
Б^ — экологическая подсистема. Включает в себя оценку состояния окружающей среды компаний нефтегазовой индустрии. В мировой статистике принято оценивать следующим комплексом показателей: вложениями в ее защиту, экологическим рейтингом [10], а также двумя показателями, введенными Всемирным фондом дикой природы
4 CENEf (2015) Energy efficiency orbits for transition economies. URL: http://www.cenef.ru/file/Final%20Report_C 2E 2_CENEf_ June2_2015.pdf (дата обращения: 03.04.2019).
(WWF)5 [11] — экологическим футпринтом и биоемкостью.
S — социальная подсистема. Состояние, касающееся социальной ответственности компаний нефтегазовой индустрии, в мировой статистике принято оценивать следующим комплексом показателей: отношением затрат на социальное обеспечение персонала к прибыли компании, отношением затрат на персонал к выручке/прибыли компании [12]. Активное участие в решении задачи устойчивого финансового роста возможно путем обеспечения социального и экологического благополучия, высокой культуры работников, их дисциплинированности, честности, высокого самоконтроля. Вместе с тем рост социальной и трудовой активности сотрудников происходит при условии достаточного увеличения затрат бизнеса на поддержание здоровья, повышение их образовательного и профессионального уровня и на обеспечение благоприятных условий труда и жизни.
F — финансовая подсистема. Финансовые ресурсы компаний нефтегазовой индустрии в мировой статистике принято оценивать комплексом показателей, отражающих потенциал финансовых ресурсов, их состояние и эффективность использования.
Востребованность финансовых ресурсов (потенциал) предопределена «размером бизнеса», выраженным стоимостью капитала компании (WACC) и (DER) отношением заемного капитала к собственному.
О состоянии финансовых ресурсов можно судить по EBIT (прибыль до налогообложения), RG (рост выручки), NRG (рост прибыли); NAG (рост активов) и FL (характеристика финансовой устойчивости компании и степени риска — финансовый рычаг), CR — коэффициент текущей ликвидности).
Интенсивность (эффективность) использования ресурсов представлена следующими показателями: NWC (оборачиваемость оборотного капитала), NWCT (коэффициент оборота чистого оборотного капитала), ROS (рентабельность продаж), ROCE (рентабельность задействованного капитала), ROFA (эффективность управления основными средствами компании — рентабельность основных средств), ROE (рентабельность основного капитала), ROA (рентабельность активов), DOL — операционный рычаг (соотношение прибыли и выручки).
5 WWF (2012) Living Planet Report. Summary Booklet. Environ Conserv. 26:250-251. URL: http://awsassets.panda.org/down-loads/lpr_2012_summary_booklet_final.pdf (дата обращения: 03.04.2019).
Рис. 1 /Fig. 1. Взаимосвязь финансовой системы с подсистемами: энергетической, экологической и социальной в рамках системы устойчивого финансового роста / Interrelation between financial system and energy, environmental and social subsystems in terms of financial sustainable growth system
Источник/Source: авторская интерпретация системы на базе исследований [8, 13-16] / authors' system interpretation based on research [8, 13-16].
Устойчивость роста финансов принято оценивать коэффициентами роста, предложенными исследователями (коэффициентом устойчивого роста Хиггинса [1]; Ивашковской [2] и прочими). Полный перечень показателей см. в Приложении.
Все подсистемы системы финансового устойчивого роста между собой связаны — социум, энергетика, природа и финансы. Каркас системы — это финансы. Природно-энергетическая составляющая обеспечивает энергетическую возможность развития системы. Социальная составляющая обеспечивает грамотное использование ресурсов.
Характеристика системы устойчивого финансового роста показана на рис. 1 и в табл. 1.
Финансовая подсистема связана со всеми тремя подсистемами и, по сути, выполняет регулирующую роль в обеспечении устойчивого развития. Экологическая и социальная подсистемы формируются под влиянием возможных финансовых вложений в их развитие. Развитие и изменение энергетической подсистемы происходит под влиянием финансовой и социальной подсистем.
Финансовый и энергетический — ресурсы потенциальных возможностей и роста нефтегазовой индустрии. Экология и социум — это оптимальное состояние расхода ресурсов на обеспечение устойчивости (см. табл. 1).
Чтобы обосновать состав и содержание экономических процессов, отражающих состояние системы
устойчивого финансового роста, необходимо проанализировать экономические процессы, которые входят в четыре подсистемы. Функции этих процессов можно представить по перечню показателей, имеющихся в мировой статистике. В нашем исследовании принято рассматривать показатель как результат социально-экономического процесса в рамках каждой подсистемы.
Для оценки правомерности использования названных показателей для математического моделирования устойчивого финансового роста нефтегазовой индустрии России и Китая мы исследовали тесноту связи между показателями всего исходного множества. Теснота связи между изучаемыми показателями определяется на основе различных коэффициентов. Чтобы математическая модель достаточно адекватно отражала (аппроксимировала) реальный моделируемый процесс устойчивости финансового роста, должны быть соблюдены условия и требования множественного корреляционно-регрессионного анализа. Мы использовали индекс корреляции как корень квадратный из индекса детерминации, характеризующий тесноту связи при любой форме зависимости
Исследование проведено на материалах крупнейших нефтегазовых компаний России и Китая, общий объем производства которых свыше 86% в каждой стране. В исследование включены доступные мировой статистике показатели, касающиеся
Таблица 1 / Table 1
Характеристика модели системы устойчивого финансового роста / Characteristics of a sustainable
financial growth system model
Система устойчивого роста / Sustainable growth system Функции подсистем / Subsystem functions
Социальная подсистема (S) Обмен способностями активной и интенсивной деятельности по использованию ресурсов
«Зеленая» экологическая подсистема (Env) Объем пространства, доступного для функционирования нефтегазовой индустрии (Защита пространства от возможного повреждения финансово-газовой индустрии)
Энергетическая подсистема (E) Объем энергетических ресурсов на нужды подсистем
Финансовая подсистема (F) Количество вложенных средств в подсистемы
Источник/Source: авторская трактовка на базе системной методологии [17] / authors' interpretation based on system methodology.
системы устойчивого финансового роста по России и Китаю с 1996 по 2016 г. Чтобы проследить коэволюцию развития системы устойчивого финансового роста, были выделены три периода исследования: I — 1996-2003 гг., II — 2004-2010 гг., III — 2011-2017 гг.
За каждый период проанализированы данные и определена теснота связей между показателями подсистем. Показатели с теснотой связи более 0,7 были использованы (отобраны) для моделирования системы устойчивого финансового роста.
Как мы видим из табл. 2, в российских нефтегазовых компаниях энергетические, социальные и финансовые показатели более связаны между собой. Минимальна связь финансовых показателей с данными окружающей среды. Востребованность финансовых ресурсов (потенциал) — WACC (стоимость капитала) — тесно коррелирует с энергетической эффективностью, прибылью на вложенный рубль человеческого труда, оборотным капиталом и рентабельностью капитала. DER (отношение заемных средств к собственным) связано с операционным рычагом, ростом активов, выручки, рентабельностью капитала, продаж, текущей ликвидностью, энергетическим индексом Ламберт и отношением добычи к резервам. Показатели состояния финансовых ресурсов: EBIT (прибыль до налогообложения), RG (рост выручки), NRG (рост прибыли); NAG (рост активов) и FL (характеристика финансовой устойчивости компании и степени риска — финансовый рычаг), CR — коэффициент текущей ликвидности) тесно связаны с такими показателями, как RER (выручка от эксплуатации работника), вложения в социальную сферу, энергетический индекс Ламберт и показатель «добыча к резервам», а также с коэффициентами рентабельности. Акцентируем внимание, что FL (характеристика финансовой
устойчивости компании и степени риска) тесно коррелирует с ростом прибыли, оборотным капиталом и выручкой от эксплуатации работника. Интенсивность (эффективность) использования финансовых ресурсов, выраженная показателями NWC (оборачиваемость оборотного капитала), ROS (рентабельность продаж), ROCE (рентабельность задействованного капитала), ROFA (эффективность управления основными средствами компании — рентабельность основных средств), ROE (рентабельность основного капитала), ROA (рентабельность активов), DOL — операционный рычаг (соотношение прибыли и выручки), тесно коррелирует с выручкой от эксплуатации работника, стоимостью капитала, вложениями в окружающую среду, энергетическим индексом Ламберт, коэффициентом «добыча к резервам», вложениями в социальную ответственность и в меньшей степени с экологическим рейтингом и экологическим футпринтом. ROL (прибыль на 1 рубль вложенного труда) и ES (энергетическая эффективность) в российском нефтегазовом бизнесе связаны между собой. Чем более энергетически вооружен труд, тем большую прибыль приносит каждый сотрудник (энергетическая обеспеченность).
Зависимость ROL от DOL, CR, NWC, WACC показывает, что прибыль от эксплуатации работника тесно связана с процессом изменения стоимости капитала и состояния финансовых ресурсов (операционный рычаг), а также влияет на процесс превышения темпов роста прибыли от продаж над темпом роста выручки предприятия. Каждый рубль заработной платы приносит доход, величина которого в российском нефтегазовом секторе зависит от энергетической эффективности, далее от расширения ниши рынка, а в третьем периоде — от стоимости капитала и финансового состояния
NN
Таблица 2/ Table 2
Взаимосвязь показателей по I-III периодам, Россия / Interrelation between indicators in periods I - III, Russia
Indice
Period 1
Period 2
Period 3
Average
Energy factors
Sociology factors
FOORPRINT
Biocapacity
ROEnv
ER ES
PRP
LEI ROL
ROEsr
RER
CR
NWC ROFA ROS ROCE
Biocapacity Footprint
ES,Biocapacity Footprint,ES
ROFA,RG ROS,ROCE,ROA
ES, ROL, RER, NWC, EBIT DOL,ROCE,ROL,NWC
Footprint, Biocapacity ROE
ER
DOL,EBIT,NWC
ER, ROEsr, RER, NWC, EBIT
WACC
ER,RER, EBIT ES
ER, ES, ROL, NWC, EBIT DER
ES, ROL, RER, NWC, EBIT ER,RER,EBIT,WACC,FL ROE, ROA
WACC,ROA,ER
DER,ROA,ROCE,ROS,N
WC,CR,ROL
ROEsr, CR,NPG,DER
PRP,NWC,EBIT
LEI, NWC, EBIT,NPG,
RER
LEI,
PRP,ROEsr,NWC,ROCE, EBIT,DER
DER,NAG,NPG,EBIT,CR,
ROEsr,ROL,PRP,LEI
Footprint,
ROCE,ROA,ROE
DER,EBIT,ROA,ROCE,R
OEenv,PRP
PRP,Roeenv,CR,ROS,RO A,EBIT,DER
Footprint RER,NWC
WACC
NPG, DER EBIT
DER ER
ER
Financial factors
EBIT
ROFA,ROCE,ROA
RER,NWC,RG
PRP,DER,NAG,ROA,RO S,NWC,CR, ROEsr, ROL
WACC RG
NPG
NAG
FL
DOL
DER
ES,ROL PRP
NAG,DOL
NWC,ROCE DER,EBIT
DOL
NWC, RER RER, NPG
RG
Footprint, ROCE,ROA,ROE NWC,ROEsr,LEI,DER,N AG
LEI,NPG,DER NPG
LEI,PRP,ROEsr,CR,NWC, ROS,ROCE,EBIT,NAG
ROL PRP
LEI
LEI,ROEsr
Источник/Source: данные нефтегазовых компаний России. URL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek.ru/; https://www. rosneft.ru/ (дата обращения: 03.04.2019) / data of Russian oil and gas companies. URL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek. ru/; https://www.rosneft.ru/ (accessed on 03.04.2019).
бизнеса. ROEsr (возврат на социальные расходы) также становится актуальным для российских нефтегазовых компаний, так как все экологические, энергетические и финансовые показатели связаны.
Как мы видим из табл. 3, в китайских нефтегазовых компаниях более связаны между собой финансовые показатели с показателями окружающей среды и энергетическими. Минимальна связь финансовых показателей с показателями социального сектора. Востребованность финансовых ресурсов (потенциал) — WACC (стоимость капитала) тесно коррелирует с энергетической эффективностью, прибылью на вложенный рубль
человеческого труда, коэффициентами рентабельности, текущей ликвидностью. DER (отношение заемных средств к собственным) связано с экологическим футпринтом, рейтингом окружающей среды, энергетической эффективностью, коэффициентами рентабельности и операционным рычагом. Показатели состояния финансовых ресурсов [EBIT (прибыль до налогообложения), RG (рост выручки), NPG (рост прибыли), NAG (рост активов) и FL (характеристика финансовой устойчивости компании и степени риска — финансовый рычаг), CR — коэффициент текущей ликвидности)] тесно связаны с такими показателями, как вложения
Таблица 3/ Table 3
Взаимосвязь показателей по I-III периодам, Китай / Interrelation between indicators
in periods I-III, China
NN
Indice
Period 1
Period 2
Period 3
Average
Energy factors
Sociology factors
Financial factors
FOORPRINT
Biocapacity
ROEnv
ER
ES
PRP
LEI
ROL
ROEsr
RER CR
NWC ROFA
ROS
ROCE
EBIT
WACC
RG NPG
NAG
FL DOL
DER
ROFA, ROCE, ROA, ROE, NAG, DER
PRP,ES,CR,EBIT,NPG
ROL, RER ROS, ROCE, ROA, ROE, EBIT, WACC, DER
LEI,PRP,ROEenv
LEI, PRP, ROEenv, ES, ROEsr, ROFA, ROS, ROCE, ROA, ROE, EBIT, RG, NPG, NAG
Footprint, FL RG,DER
LEI, PRP, Footprint, ROEsr, ROFA, ROS, ROCE, ROA, ROE, RG, NPG, NAG
LEI, ROEenv, ES, ROL, CR, NWC, EBIT
PRP, ROEenv, ES, CR, EBIT
ES, RER, DER DOL
ES, ROL ROFA, DER
RER
CR, ROCE, ROA, ROE, WACC ES, ROCE, ROA, ROE, WACC ES, ROFA, ROA, ROE, WACC
ES, SRR
ES, NWC, ROS, ROCE, ROA, ROE, DER DOL
ROCE
RG
ER, ROL, ROFA, ROCE, ROA, ROE, WACC
EBIT PRP
Footprint, CR, ROS, ROCE, ROA, ROE, NAG, DER
CR, ROCE, ROA, ROE, ROFA, NAG, DER
Footprint, CR, ROFA, ROS, ROA, ROE, NAG, DER
LEI, PRP, ROEenv, SRR CR, NPG
Footprint, ROFA, ROS, ROCE, ROA, ROE, DER
ROEsr
PRP, EBIT PRP, ROEsr
LEI
LEI, ES, Footprint, ROEsr, ROFA, ER, ROEenv, EBIT, ROE,
ROS, ROCE, ROA, ROE, EBIT, NAG, DOL
PRP, ES, Footprint, ROEsr, ROFA, ROS, ROCE, ROA, ROE, EBIT, RG, NAG CR, NWC, WACC LEI, PRP, ES, Footprint, ROS, ROFA, ROCE, ROA, ROE,EBIT, NAG
ROL, NWC, WACC, DER
ROL, CR, WACC, DOLL CL, DER DER
ROFA, ROCE, ROS, ROFA,NAG
ES
LEI, PRP, ES, Footprint, ROEsr, ROS, ROCE, ROA, ROE, EBIT, NAG, DOL
LEI, PRP, ES, Footprint, ROEsr, ROFA, ROCE, ROA, ROE, EBIT, NAG, DOL
LEI, PRP, ES, Footprint, ROEsr, ROFA,ROS, ROA, ROE, EBIT, NAG, DOL
LEI, PRP,Footprint, ROEsr, ROFA, ROS, ROCE, ROA, ROE, DOL
ROL,CR,NWC
LEI,ER,Footprint,ES,NPG LEI,ES,Footprint,RG LEI, PRP, ES, Footprint, ROEsr, ROFA, ROS, ROCE, ROA, ROE, EBIT, DOL
PRP,ROFA,NWC,ROCE,ROA,RO E,EBIT,NAG,DER
PRP, ROS, ROCE, ROA, ROE, NAG, DER
PRP, ROFA, ROCE, ROA, ROE, NAG, DER
PRP, ROFA, ROS, ROA, ROE, NAG, DER
PRP, ROEenv, ROE,NAG
NWC
ROFA, ROS, ROCE, ROE, EBIT
Footprint, ROFA, ROS, ROCE, ROA, ROE, NAG
ER,CR,DOL
NWC, ROFA, ROS, ROA, ROE, ROCE
Источник/Source: данные нефтегазовых компаний КНР. URL: https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/ en/; http://www.cnoocltd.com/ (дата обращения: 03.04.2019) / data of Chinese oil and gas companies. URL: https://www.cnpc.com. cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (accessed on 03.04.2019).
Источник/Source: данные нефтегазовых компаний РФ и КНР. URL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek.ru/; https://www.rosneft. ru/; https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (дата обращения: 03.04.2019) / data of Russian and Chinese oil and gas companies. URL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek.ru/; https://www.rosneft.ru/; https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (accessed on 03.04.2019).
Таблица 4/ Table 4
Количество финансовых факторов, тесно коррелирующих с факторами F-Env-SE / Number of financial factors closely correlated with F-Env-SE factors
Финансы -Финансы Финансы -Экология Финансы - Социальное Финансы - Энергетика
Россия 68 18 16 12
Китай 149 23 13 42
в окружающую среду, экологический футпринт, энергетический индекс Ламберт, энергетическая эффективность, коэффициенты рентабельности. Акцентируем внимание, что FL (характеристика финансовой устойчивости компании и степени риска) китайских нефтегазовых компаний не продемонстрировал тесную связь более 0,7 с какими-либо коэффициентами, что также характеризует низкий финансовый рост китайских нефтегазовых компаний за период.
Интенсивность (эффективность) использования финансовых ресурсов, выраженная показателями NWC (оборачиваемость оборотного капитала), ROS (рентабельность продаж) ROCE (рентабельность задействованного капитала), ROFA (эффективность управления основными средствами компании — рентабельность основных средств), ROE (рентабельность основного капитала), ROA (рентабельность активов), DOL — операционный рычаг (соотношение прибыли и выручки), тесно коррелирует с текущей ликвидностью, отношением заемного капитала к собственному, прибылью до налогообложения, вложениями в окружающую среду, энергетическим индексом Ламберт, энергетической эффективностью, коэффициентом добычи к резервам, стоимостью капитала, ростом активов, с экологическим рейтингом и экологическим футпринтом.
Как видно из табл. 4, рис. 2, не одинаковая ситуация сложилась при изучении корреляции финансовых факторов с факторами FESG. Более тесно финансовые показатели коррелируют друг с другом на предприятиях китайской нефтегазовой промышленности (149 факторов против 68 российских). Кроме того, в КНР финансовые факторы более коррелируют с экологическими
(23 фактора против 18 российских) и энергетическими (42 фактора против 12 российских). Обратная ситуация на предприятиях нефтегазовой промышленности РФ, финансовые факторы более коррелируют с социальными (16 РФ и 13 КНР).
Для утверждения о возможности использования 17 показателей для математического моделирования устойчивого финансового роста нефтегазовой индустрии России и Китая мы исследовали тесноту связи между показателями всего исходного множества. Теснота связи между изучаемыми показателями определяется на основе различных коэффициентов. Чтобы математическая модель достаточно адекватно отражала (аппроксимировала) реальный моделируемый процесс устойчивости финансового роста, должны быть соблюдены условия и требования множественного корреляционно-регрессионного анализа. Высокая теснота связи между экономическими процессами, представленными показателями, свидетельствует об экономических взаимодействиях между подсистемами. На рис. 2 представлено число корреляционных связей между показателями подсистемы финансов с показателями прочих подсистем, теснота которых выше 0,7. Матрица коэффициентов корреляции между показателями, определяющими устойчивость финансового роста нефтегазовой индустрии России и Китая, приведена в дополнительных материалах к статье. Слабые связи были отсеяны, несмотря на то, что они описывают специфику особенностей состояния нефтегазовой индустрии РФ и КНР. Для России слабые корреляционные связи свойственны энергетическому индексу Ламберт с ростом активов, прибыли и оборотным капиталом. Экологические показатели ROEenv, footprint, biocapacity очень
Финансы-Финансы шш Фимнго-э колотя
• • • • • а • • • • • •• • • V* • • ••• • Финансы* социум • • — Финансов Энергетика
Pocau ® Китам
Рис. 2 /Fig. 2. Матрица корреляционной связи финансов с прочими блоками* / Matrix of correlation of finance with other blocks
* Точками указано количество взаимосвязей между показателями из социальной, экологической и энергетической подсистем с показателями финансовой подсистемы. / The dots indicate the number of relationships between social, environmental and energy subsystems' indicators with financial subsystem' indicators.
Источник / Source: данные нефтегазовых компаний РФ и КНР. uRL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek.ru/; https://www.rosneft.ru/; https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (дата обращения: 03.04.2019) / data of Russian and Chinese oil and gas companies. uRL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek. ru/; https://www.rosneft.ru/; https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (accessed on 03.04.2019).
слабо связаны с финансовыми. Соответственно, показатели роста — WACC, FL, ROCE, RG не имеют тесной связи с экологическими показателями. Для Китая также общепринятые показатели финансового роста не имеют тесной связи с социальными показателями. Кроме того, корреляционные связи слабее всего проявились у таких показателей, как операционный рычаг и комбинированный рычаг. Среди показателей рентабельности были оставлены для исследования только три — ROFA, ROS, ROCE (см. табл. 2, 3).
Рисунок 2 наглядно показывает недостаточность связей в российских нефтегазовых компаниях с энергетическими факторами, факторами окружающей среды и показывает малую частоту тесных связей финансовых факторов между собой.
Как в РФ, так и в КНР показатели ROEenv (рентабельность вложений в защиту окружающей среды), PRP (показатель «добыча к резервам»), ES (энергетическая эффективность) тесно связаны со стоимостью капитала, рентабельностью
задействованного капитала и финансовым рычагом и динамикой изменения выручки. А эти показатели входят в формулы устойчивого роста Хиггинса и Ивашковской. В Китае ROL (вложения в персонал) также взаимосвязан с вышеперечисленными показателями. В России ROL тесно связаны с ростом прибыли, энергетическим индексом Ламберт. На предприятиях нефтегазовой промышленности Китая к этому добавляется экологический футпринт.
Для оценки состояния системы «устойчивый финансовый рост нефтегазовой индустрии» мы предлагаем использовать индекс, который включает в себя индексы всех четырех подсистем: экологической, социальной, энергетической и финансовой. Введем обозначения FSI индекс состояния системы «устойчивый финансовый рост нефтегазовой индустрии»; Индекс энергетической подсистемы (EI); Индекс финансовой подсистемы (FI); Индекс экологической подсистемы (EnvI); Индекс социальной подсистемы (SocI).
Для каждой подсистемы рассчитываем индивидуальный индекс за каждый временной период, который характеризует результаты экономических процессов, входящих в подсистему. Мы трансформировали исходные данные по каждой подсистеме в интервале от 0 до 1, используя следующую формулу:
z
z -
index
z — z
max min
(l)
Чтобы гарантировать, что все переменные имеют одинаковую базу для расчета, мы нормировали индексы подсистем от 0 до 1.
Индекс системы устойчивого финансового роста ^1) в целом мы взяли как среднее геометрическое индексов четырех подсистем:
FSI = ^FI x EI x SocI x EnvI.
(2)
Если РБ1 < 0,2, то развитие системы финансового устойчивого роста отсутствует. Если 0,7 < FSI > 0,2 — система финансового устойчивого роста находится в стадии развития. Если РБ1 более 0,7, то система финансового устойчивого роста имеет положительные тенденции развития.
Далее в программе БТАТА был произведен расчет (рис. 4, 5), используя следующую формулу мультивариационной линейной регрессии:
y=bo + bzi +...bzz + -lttXt,
(3)
где Y = FSI; b1,bj,bt — коэффициенты; X1, Xj, Xt — подсистемы; FI — индекс финансовой подсистемы; EI — индекс энергетической подсистемы; SocI — индекс социальной подсистемы; EnvI — индекс экологической подсистемы.
Величина абсолютного значения напрямую отражает степень влияния независимой переменной на зависимую переменную. Стандартизированные коэффициенты регрессии (бета-значения) используются во множественной регрессии для сравнения важности переменных или сравнения эффективности подсистем. Из формулы стандартизированного коэффициента регрессии также видно, что значение Beta пропорционально стандартному отклонению независимой переменной, и увеличение степени флуктуации независимой переменной увеличит ее важность в этом конкретном случае. Значения более 1 не имеют влияния на систему. Эффективность значений рассматривается в диапазоне от 0 до 1, где 0 — наименее эффективна; 1 — наиболее эффективна.
0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1
2000 2005
1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 -0,2
c
2000 2005 2010 2015
SocI -EnvI
Рис. 3 / Fig. 3. Фактическое состояние подсистем (а) предприятия нефтегазовой отрасли РФ (b) предприятия нефтегазовой отрасли КНР (с), уровень индекса системы устойчивого финансового роста Россия-Китай / Actual state of the subsystems: (a) enterprises of Russian oil and gas industry, (b) enterprises of Chinese oil and gas industry, (c) index of Russian-Chinese financial sustainable growth
Источник / Source: данные нефтегазовых компаний РФ и КНР. URL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek.ru/; https://www.rosneft.ru/; https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www. sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (дата обращения: 03.04.2019) / data of Russian and Chinese oil and gas companies. URL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek.ru/; https://www.rosneft.ru/; https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www. sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (accessed on 03.04.2019).
a
0
b
FI -EI
Таблица 5/ Table 5
Результат расчета в программе Stata показателей для российской нефтегазовой индустрии / Stata program calculation results for Russian oil and gas industry indicators
reg FSI FI EI SocI Envl.beta
Source SS df MS
Model .015985215 4 .003996304
Residual .000696324 16 .00004352
Total .01668154 20 .000834077
Number of obs F(4, 16) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE
21 91.83 0.0000 0.9583 0 . 9478 . 0066
FSI Coef. Std. Err. t PXtl Beta
FI .1682237 .0887317 1 90 0.076 .1684642
EI .1201931 .0405586 2 96 0.009 .2520901
SocI .3091328 .0306893 10 07 0.000 . 620063
Envi .1561975 .0083645 18 67 0.000 1.04772
cons .0551911 .0323586 1 71 0.107
Источник/Source: данные нефтегазовых компаний России. URL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek.ru/; https://www. rosneft.ru/ (дата обращения: 03.04.2019) / data of Russian oil and gas companies. URL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek. ru/; https://www.rosneft.ru/ (accessed on 03.04.2019).
РЕЗУЛЬТАТЫ
Результат расчета индекса системы устойчивого финансового роста
Наглядно можно увидеть на рис. 3 фактическое состояние социальных-экологических-энергетических-финансовых подсистем на предприятиях нефтегазовой отрасли РФ и КНР. В китайских нефтяных компаниях превалирует финансовая составляющая, с развивающейся в последнее время экологической подсистемой. Состояние социальной подсистемы оставляет желать лучшего. В российских нефтяных компаниях энергетическая подсистема, социальная и экологическая более планомерно развиваются, с акцентом на социальную подсистему.
Положение ухудшается как в Китае, так и в РФ. Система «зеленого» устойчивого финансового роста наиболее стабильна в РФ и менее стабильна в КНР.
Из рис. 3 видно, что вложения в защиту окружающей среды в Китае не доходят до нормы, т.е. подсистема «Экология» должна занимать более важное место в системе в целом. Значение энергетической подсистемы примерно на необходимом уровне. Доля социальной подсистемы в Китае слишком мала, в то время как финансовая составляющая слишком велика.
Интересно заметить, что, несмотря на падение финансовых показателей, в китайских нефтяных компаниях индекс устойчивого финансового роста держится на достаточном уровне, что говорит о сле-
довании политике устойчивого развития6. В РФ этот показатель в последние годы делает скачок вверх в результате плановых мероприятий по поддержанию устойчивого роста в нефтегазовых компаниях.
Как мы видим в табл. 5, 6, все подсистемы имеют влияние на индекс системы устойчивого финансового роста компаний российской нефтегазовой индустрии, кроме подсистемы «окружающая среда» с Веиа (Е^1) = 1,04. Наименьшее влияние на индекс устойчивого финансового роста имеет финансовая подсистема с Веиа (Р1) = 0,16, далее идет энергетическая подсистема с Веиа (Е1) = 0,25 и наибольшее влияние имеет социальная подсистема ВеИа ^ос1) = 0,62.
Чтобы увеличить индекс системы устойчивого роста в нефтегазовых компаниях РФ, необходимо обратить внимание на показатели, влияющие на социальную ответственность. Если улучшатся социальные показатели, то индекс системы устойчивого роста увеличится на 0,62, если финансовые — то на 0,74.
В КНР все подсистемы имеют влияние на индекс системы устойчивого финансового роста с ярко выраженным влиянием финансовой составляющей с ВеНа (Р1) = 0,745 и экологической подсистемой
6 WWF (2012) Living Planet Report. Summary Booklet. Environ Conserv. 26:250-251. URL: http://awsassets.panda.org/ downloads/lpr_2012_summary_booklet_final.pdf (дата обращения: 03.04.2019).
Таблица 6/ Table 6
Результат расчета в программе Stata показателей для китайской нефтегазовой индустрии / Stata program calculation results for Chinese oil and gas industry indicators
. reg FSI FI EI SocI Envl,beta
Source ss df MS
Model .022107173 4 .005526793
Residual .00152958 16 . 000095599
Total .023636752 20 . 001181838
Number of obs F(4, 16) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE
21 57.81 0.0000 0.9353 0.Э1Э1 .00978
FSI Coef. Std. Err. t P>|t| Beta
FI .4102639 .0360409 11 38 0.000 .7453365
EI .2899370 .0712727 4 07 0.001 .2668922
SocI .0434764 .0126849 3 43 0.003 .2909558
Envi .210435 .0361992 5 81 0.000 .4775549
cons .0099645 .0127366 0 78 0. 445
Источник/Source: данные нефтегазовых компаний КНР. uRL: https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/ en/; http://www.cnoocltd.com/ (дата обращения: 03.04.2019) / data of Chinese oil and gas companies. uRL: https://www.cnpc.com. cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (accessed on 03.04.2019).
Betta (Е^1) = 0,47, а также энергетической составляющей с Betta (Б!) = 0,26 и социальной составляющей с Веиа ^ос1) = 0,29. Чтобы увеличить индекс системы устойчивого роста в нефтегазовых компаниях КНР, необходимо обратить внимание на показатели, влияющие на финансы, окружающую среду и экологию. Если улучшатся экологические показатели, то на 0,47 увеличится индекс системы устойчивого роста, если финансовые — то на 0,74.
Результаты моделирования системы устойчивого финансового роста
Китайские, и российские нефтегазовые компании в качестве целевых показателей ставят устойчивый рост компаний в размере не менее 5%. Мы разработали авторскую модель расчета индекса системы устойчивого финансового роста в программе AnyLogic.
Как мы видим из рис. 4, можно увеличивать или уменьшать параметры индекса подсистемы, результат выдается на рис. 4 в виде графика уровня индекса устойчивого финансового роста.
Для наглядности рассчитаем индекс системы устойчивого роста при условии, что одна из подсистем увеличивается на 20%. При увеличении финансовой подсистемы индекс устойчивого роста увеличивается в среднем на 10%, при увеличении энергетической составляющей — на 5%, социальной подсистемы — на 2%, экологической подсистемы — на 1%. Могут быть применимы различные сценарии для каждой подсистемы
с целью получения необходимого уровня индекса системы устойчивого финансового роста.
По итогам моделирования уровня индекса системы финансового роста можно сделать вывод, что в каждой стране он меняется по своему сценарию.
Разработанная модель AnyLogic также может быть использована для прогнозирования уровня индекса системы устойчивого роста и управления им.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Теоретическая значимость результатов исследования заключается в формировании комплекса концептуальных взглядов теоретического характера по вопросам устойчивости финансового роста ассоциативных экономических субъектов нефтегазовой индустрии. В частности, расширено представление о финансовом росте как синергетическом результате взаимосвязей и взаимозависимостей его подсистем, которые предопределяют долгосрочные социальные, экологические, энергетические и финансовые последствия. Углублено понимание сущности устойчивости финансового роста с позиции системной парадигмы развития ассоциативных экономических субъектов, операционный портфель которых достаточен для сохранения природных ресурсов, технологического развития народного хозяйства и качества социальной среды общества. Обоснованы возможности ис-
Рис. 4/Fig 4. Образец моделирования тенденции изменения системы устойчивого роста и его подсистем в AnyLogic / Sample of modeling trends in the sustainable growth system and its subsystems in AnyLogic program
Источник / Source: данные нефтегазовых компаний РФ и КНР. uRL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek.ru/; https://www.rosneft.ru/; https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (дата обращения: 03.04.2019) / data of Russian and Chinese oil and gas companies. uRL: http://www.gazprom.ru/; http://www.novatek. ru/; https://www.rosneft.ru/; https://www.cnpc.com.cn/en/; http://www.sinopecgroup.com/group/en/; http://www.cnoocltd.com/ (accessed on 03.04.2019).
пользования результатов исследования при изучении явлений и процессов различных уровней нефтегазовой индустрии и различных объектов ее структуры.
В статье дано обоснование состава и структуры системы устойчивого роста нефтегазовой индустрии России и Китая. Обоснован состав экономических процессов, влияющих или предопределяющих устойчивый рост. Выполнен анализ взаимосвязей между экономическими процессами, входящими в подсистемы. Обоснована модель сбалансированного устойчивого роста нефтегазовой индустрии.
По результатам исследования установлено, что в российских нефтегазовых компаниях более связаны между собой показатели энергетические, социальные и финансовые. Минимальна связь финансовых показателей с показателями окружающей среды. Обратная ситуация в китай-
ских нефтегазовых компаниях, где более связаны между собой финансовые показатели с показателями окружающей среды и энергетическими. Минимальна связь финансовых показателей с показателями социального сектора. Такое разное соотношение корреляций между коэффициентами российских и китайских нефтегазовых компаний интересно наблюдать. По результатам исследования мы видим, как система устойчивого роста трансформируется, подстраивается под специфические потребности компаний. В связи с тяжелой экологической ситуацией в Китае очевидно, что большая связь системы устойчивого роста должна быть с экологическими факторами.
На 18 съезде партии Си Цзинь Пин декларировал основную цель китайского общества — строительство экокультуры как основного элемента китайского общества. В то же время в российских нефтегазовых компаниях акцентируется внима-
ние на том, что нефтегазовые компании должны быть примером социальной ответственности перед обществом [18].
Чтобы увеличить индекс системы устойчивого роста в нефтегазовых компаниях КНР, необходимо обратить внимание на показатели, влияющие на финансы, окружающую среду и экологию. Если улучшатся экологические показатели, то на 0,47увеличится индекс системы устойчивого роста, если финансовые -то на 0,74.
Акцентируем внимание, что И, (характеристика финансовой устойчивости компании и степени риска) у российских нефтегазовых компаний тесно коррелирует с ростом прибыли, оборотным капиталом и выручкой от эксплуатации работника, а FL китайских нефтегазовых компаний не продемонстрировал тесную связь более 0,7 с какими-либо коэффициентами, что также характеризует низкий финансовый рост китайских нефтегазовых компаний за исследуемые периоды.
Как мы видим, все подсистемы имеют влияние на индекс системы устойчивого финансового роста компаний российской нефтегазовой индустрии, кроме подсистемы «окружающая среда» с ВеНа (Е^1) = 1,04. Наименьшее влияние на индекс устойчивого финансового роста имеет финансовая подсистема с ВеНа ^1) = 0,16, далее идет энергетическая подсистема с ВеНа (Е1) = 0,25 и наибольшее влияние имеет социальная подсистема ВеНа (Бос1) = 0,62. В КНР все подсистемы имеют влияние на индекс системы устойчивого финансового роста с ярко выраженным влиянием финансовой составляющей с ВеНа (И) = 0,745 и экологической подсистемой ВеНа (Е^1) = 0,47, а также энергетической составляющей с ВеНа (Е1) = 0,26 и социальной составляющей с ВеНа (Бос1) = 0,29.
Представленные в статье результаты позволили решить следующие исследовательские вопросы.
1. На основании системной методологии выявлены проблемы и систематизированы про-
тиворечия традиционной организации устойчивого финансового роста нефтегазовой индустрии как функциональной, ориентированной на условия конкурентного рынка, для которого не институционализированы Е-Б-Е^ факторы, что тормозит адаптивную реакцию устойчивого финансового роста нефтегазовой индустрии на изменения производственно-технических, экологических, энергетических и социальных процессов.
2. Дано теоретическое обоснование состава системы устойчивого финансового роста. Обоснована структура подсистем, представленная комплексом соответствующих им показателей как институциональных форм осуществления портфеля операционных возможностей системы устойчивого финансового роста нефтегазовой индустрии, наиболее точно улавливающих изменяющиеся условия внешней среды. Это дает возможность органам государственного управления институционализировать экономические отношения в форме включения показателей в систему финансового учета.
3. Изучена динамика взаимосвязей показателей как внутри подсистем, так и между подсистемами, позволяющая получить характеристику эволюции состояния системы устойчивого финансового роста нефтегазового комплекса в каждой стране.
4. Предложены инструменты оценки состояния подсистем и всей системы устойчивого финансового роста, представленные индивидуальными цепными индексами для подсистем и индексом системы, рассчитанным как среднегеометрический индекс всех четырех подсистем.
5. Разработана авторская модель расчета индекса системы устойчивого финансового роста в программе AnyLogic, позволяющая имитировать результаты влияния на устойчивый финансовый рост нефтегазовых кампаний институциональных условий, связанных с внедрением инноваций в проектные решения или выполнением государственных программ. Кроме того, модель позволяет разрабатывать сценарии развития системы устойчивого финансового роста под влиянием корректировки показателей каждой из подсистем.
Результаты данного исследования рекомендованы к практическому применению в нефтегазовых корпорациях КНР. Полная картина результатов исследования передана для дальнейшей разработки методов влияния экологических факторов на финансовый устойчивый рост в Китай-
ско-Шведский центр по исследованию энергии, окружающей среды и экономики.
РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ СИСТЕМЫ УСТОЙЧИВОГО ФИНАНСОВОГО РОСТА НЕФТЕГАЗОВЫХ КОМПАНИЙ
За последние десять лет наблюдается неоднозначная ситуация в отношении как российских, так и китайских нефтяных компаний. С одной стороны, отчеты компаний показывают консервативную финансовую политику и стабильный рост за предыдущие годы, с другой стороны, уровень финансовых показателей недостаточен, что отражает несоответствие существующих подходов к устойчивому росту. Кроме того, само понятие «устойчивый финансовый рост» в России ассоциируется только с финансами, в то время как западные и китайские исследователи сходятся на том, что следует рассматривать устойчивый финансовый рост также с позиции благосостояния общества, защиты окружающей среды и энергетической эффективности. Доказано влияние этих показателей на состояние финансового устойчивого роста российских и китайских нефтегазовых компаний.
Так как китайские и российские нефтегазовые компании имеют низкие значения показателя системы устойчивого финансового роста, необходимо обсуждение потенциально возможных барьеров устойчивого финансового роста нефтегазовой индустрии РФ и КНР. В китайской нефтегазовой индустрии основным барьером для достижения высоких показателей устойчивого финансового роста является социальное развитие и превалирование финансовой составляющей системы устойчивого роста над всеми остальными. Перспектива развития данного направления требуется в реализации таких шагов, как поощрение социальной ответственности государственных корпораций, перераспределение акцентирования стратегии роста только с финансов на «зеленые» и «социальные»
финансы. Также необходимо исследовать вопрос «энергетической эффективности». В российской нефтегазовой индустрии основным барьером для достижения высоких показателей устойчивого финансового роста являются недовложения в защиту окружающей среды. Перспектива развития данного направления требуется в реализации таких шагов, как поощрение государственных корпораций совершать закупки у поставщиков с экологической сертификацией, рост инвестиций в экологические проекты. Кроме того, требуется государственное регулирование данного вопроса и введение налогов на то, что вредит окружающей среде.
В свете полученных результатов настоящего исследования нефтегазовым компаниям в рамках формирования финансовой политики можно дать следующие рекомендации:
• обеспечить адекватный уровень финансирования охраны окружающей среды, вопросов социальной ответственности и мероприятий по повышению энергоэффективности как условия достижения финансового устойчивого роста;
• вести финансовую отчетность в контексте системы устойчивого финансового роста, акцентируя внимание на социальных, энергетических и экологических показателях, которые более всего имеют влияние на финансовый устойчивый рост;
• использовать для оценки финансового устойчивого роста комплексные системные показатели.
Авторы акцентируют внимание, что нефтегазовый комплекс нельзя рассматривать изолированно от энергетических ресурсов вообще и новых технологий производства возобновляемых ресурсов (солнце, возобновляемая энергия), так как тенденции развития энергосберегающих технологий являются предпосылкой изменения статуса нефти и газа как энергетических ресурсов. Будущие исследования авторы связывают с выявлением направлений параметров системы, которые могут обеспечить устойчивый финансовый рост.
БЛАГОДАРНОСТЬ
Авторы благодарны рецензентам за внимание к работе и комментариям. Данное исследование финансировалось в рамках гранта Российского фонда фундаментальных исследований (РФФИ) № 16-0600034 «Моделирование коэволюции социально-экономического развития регионов РФ». Костромской государственный университет, Кострома, Россия.
ACKNOWLEDGEMENTS
The authors express their gratitude to the reviewers for their attention to the work and the comments. This study was funded under the grant of the Russian Foundation for Basic Research (RFBR) No. 16-06-00034 "Modelling of Socio-Economic Development Co-Evolution in the Regions of the Russian Federation". Kostroma State University, Kostroma, Russia.
Приложение
Таблица / Table
Список показателей исследования / List of study indices
Наименование подсистемы / Subsystem name Индекс / Index Наименование / Name Proxy Метод вычисления / Calculation method
Индексы устойчивого роста / Sustainable growth indices Higgins Sustainable Growth Index Индекс устойчивого роста Хиггинса SGI(H) RM x AT x FL x R
Ivashkovskaya Sustainable Growth Index Индекс устойчивого роста Ивашковской SGI (Iv) **
Sustainable Growth Index, authors' version Индекс устойчивого роста, авторская модификация SGI (V) **
Earnings before interest and taxing Прибыль до выплаты налогов EBIT Earnings before interest and taxing
Return on Assets Коэффициент возврата на активы ROA (EBIT / Total Assets)x100%
Return on Sales Коэффициент возврата на продажи ROS Return on sales
Return on Equity Коэффициент рентабельности собственного капитала ROE Net income / Equity
Return On Capital Employed Коэффициент рентабельности задействованного капитала ROCE EBIT / Total Assets-Current Liabilities
Return on Fixed Assets Коэффициент рентабельности основных средств ROFA EBIT / Fixed Assets
Net working capital Чистый оборотный капитал NWC Current assets-current liabilities
Net working capital Turnover Оборот чистого оборотного капитала NWCT Revenue / Current Assets
Финансовые показатели / Financial indicators Current Ratio Коэффициент текущей ликвидности CR Current assets / current liabilities
Revenue growth Изменения выручки за период RG Increase in sales compared to the company's revenue in the previous quarter
Net profit growth Изменения чистой прибыли за период NPG Increase in net profit compared to the company's net profit in the previous quarter
Net assets growth Изменения чистых активов за период NAG Increase in net assets compared to the company's net assets in the previous quarter. Net assets=Total assets-Total Current liabilities
Financial leverage Финансовый рычаг FL Total Assets / Equity
Operation leverage degree Уровень операционного рычага DOL % change in EBIT / % change in Revenue
Debt equity ratio Отношение заемного капитала к собственному DER Total liabilities / Equity. Total liabilities = Equity-Assets
Weighted Average Cost Of Capital Стоимость капитала WACC WACC = rE x kE + rD x kD x x (1 - T)
Окoнчaние maблицы / End of Table
Наименование Метод вычисления / Calculation method
подсистемы / Subsystem Индекс / Index Наименование / Name Proxy
name
Энергетические показатели / Energy indicators Energy Indicators Энергетический индекс Ламберт LEI Lambert Energy Index*
Энергетические сбережения ES Energy Savings
Экологические показатели / Environmental indicators ROEnv = costs concerning
Envoronmental indicators Сколько тратят на защиту окружающей среды ROEenv environmental protection and addressing pollution / production issues
Environmental ratings Рейтинг по защите окружающей среды ER Environmental Responsibility Rating of Oil and Gas Companies.
Production / Reserves ratio Отношение производства к резервам PRP Production and Reserve Ratio
Footprint Футпринт FP Footprint
Biocapacity Биоемкость BC Biocapacity
Revenue per employee ratio Возврат средств на каждого работника RER Total Revenue / Total Number of Employees.
Социальные показатели / Social indicators Return on social expences Возврат на социальные расходы ROEsr Costs concerning employee benefits / net profit
Return on Labour Коэффициент рентабельности персонала ROL Return on Labor
' [8], "" [2].
СПИСОК ИСТОЧНИКОВ / REFERENCES
1. Higgins R. C. How much growth can a firm afford? Financial Management. 1977;6(3):7-16. DOI: 10.2307/3665251
2. Ivashkovskaya I., Stepanova A., Eliseeva N. Does corporate financial architecture contribute to sustainable corporate growth? The evidence from Russian companies. Korporativnye finansy = Journal of Corporate Finance Research. 2014;8(4):11-33. DOI: 10.17323/j.jcfr.2073-0438.8.4.2014.11-33
3. Гениберг Т. В., Иванова Н. А., Полякова О. В. Сущность и методологические основы разработки финансовой стратегии фирмы. Научные записки НГУЭУ. 2009;(4):1-5.
Geniberg T. V., Ivanova N. A., Polyakova O.V. Essence and methodological basis for the development of the financial strategy of the company. NauchnyezapiskiNGUEU. 2009;(4):1-5. (In Russ.).
4. Niu W. Y. The quality index of China's gross domestic product (GDP). China Academy of Science Journal. 2011;1(1):516-525. (in Chinese).
5. Xu X. China energy outlook 2020. In: EIA's 2014 Energy Conference (Washington, DC, 14-15 July, 2014). Washington, DC: U. S. Energy Information Administration; 2014. URL: https://www.eia.gov/conference/2014/pdf/ presentations/xu.pdf
6. Шеремет А. Д. Анализ и аудит показателей устойчивого роста предприятия. Аудит и финансовый анализ. 2017;(1):154-161.
Sheremet A. D. Analysis and audit of sustainable development indicators at enterprise level. Audit i finansovyi analiz = Audit and Financial Analysis. 2017;(1):154-161. (In Russ.).
7. Hall C. A.S., Lambert J. G., Balogh S. B. EROI of different fuels and the implications for society. Energy Policy. 2014;64:141-152. DOI: 10.1016/j.enpol.2013.05.049
8. Lambert J. G., Hall C. A.S., Balogh S., Gupta A., Arnold M. Energy, EROI and quality of life. Energy Policy. 2014;64:153-167. DOI: 10.1016/j.enpol.2013.07.001
9. Bashmakov I. Three laws of energy transitions. Energy Policy. 2007;35(7):3583-3594. DOI: 10.1016/j.enpol.2006.12.023
10. Adams C. A., Frost G. R. Integrating sustainability reporting into management practices. Accounting Forum. 2008;32(4):288-302. DOI: 10.1016/j.accfor.2008.05.002
11. Meadows D., Randers J., Meadows D. The limits: Sources and sinks. In: Meadows D., Randers J., Meadows D. The limits to growth. White River Junction, VT: Chelsea Green Publ. Co.; 2004:51-128.
12. Reverte C. Determinants of corporate social responsibility disclosure ratings by Spanish listed firms. Journal of Business Ethics. 2009;88(2):351-366. DOI: 10.1007/sl0551-008-9968-9
13. Mayer C. Financial systems, corporate finance, and economic development. In: Hubbard R. G., ed. Asymmetric information, corporate finance, and investment. Chicago, IL: University of Chicago Press; 1990:307-332. URL: http://www.nber.org/chapters/c11477.pdf
14. Huang J., Ulanowicz R. E. Ecological network analysis for economic systems: Growth and development and implications for sustainable development. PLoS One. 2014;9(6): e100923. DOI: 10.1371/journal.pone.0100923
15. D'Amato A., Henderson S., Florence S. Corporate social responsibility and sustainable business: A guide to leadership tasks and functions. Greensboro, NC: Center for Creative Leadership; 2009. 104 p.
16. Cleveland C. J., Costanza R., Hall C. A.S., Kaufmann R. Energy and the U.S. economy: A biophysical perspective. Science. 1984;225(4665):890-897. DOI: 10.1126/science.225.4665.890
17. Kleiner G., Rybachuk M. System structure of the economy: Qualitative time-space analysis. Fronteiras: Journal of Social, Technological and Environmental Science. 2016;5(2):61-81. DOI: 10.21664/2238-8869.2016v5i2.p61-81
18. Steblyanskaya A. et al. Russian gas companies financial strategy considering sustainable growth. Экономика регионов. 2019;15(1):231-241. DOI: 10.17059/2019-1-18.
Steblyanskaya A. et al. Russian gas companies financial strategy considering sustainable growth. Economy of Region. 2019:15(1):231-241. DOI: 10.17059/2019-1-18.
СВЕДЕНИЯ ОБ ABTOPAX/ABOUTTHE AUTHORS
Алина Николаевна Стеблянская — аспирантка, Китайский университет нефти (г. Пекин), Пекин, Китайская Народная Республика
Alina N. Steblyanskaya — PhD student, China University of Petroleum (Beijing), Beijing, People's Republic of China
[email protected], [email protected]
Джен Ванг — PhD, профессор, Китайский Университет нефти (г. Пекин), Пекин, Китайская Народная Республика
Zhen Wang — PhD, Professor, China University of Petroleum (Beijing), Beijing, China [email protected]
Зинаида Васильевна Брагина — доктор технических наук, профессор, Костромской государственный университет, Кострома, Россия
Zinaida V. Bragina — Dr. Sci. (Eng.), Professor, Kostroma State University, Kostroma, Russia [email protected]
Заявленный вклад авторов:
Стеблянская А. Н.— методология, расчет индекса устойчивого финансового роста, моделирование.
Ванг Джен — общие выводы и рекомендации по совершенствованию системы устойчивого финансового
роста нефтегазовых компаний.
Брагина З. В.— теоретическая часть и анализ данных.
Authors' declared contribution:
Steblyanskaya A. N.— methodology, calculation of the financial sustainable growth index, modelling results. Wang Zhen — general conclusions and recommendations for improving the sustainable financial growth system of oil and gas companies.
Bragina Z. V.— theoretical part and data analysis.
Статья поступила 25.01.2019; принята к публикации 12.03.2019. Авторы прочитали и одобрили окончательный вариант рукописи. The article was received on 25.01.2019; accepted for publication on 12.03.2019. The authors read and approved the final version of the manuscript.
