CC BY
1394
Боталова Виктория Викторовна
аспирантка экономического факультета,
инженер кафедры политической экономии,
Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова
теоретические основы
слияния и поглощения в россии и за рубежом
_Аннотация
Явление слияний и поглощений (англ. Mergers and Acquisitions), именуемое также сокращенно M&A, являются неотъемлемой частью любой рыночной экономики. Россия сегодня является молодым развивающимся участником в сфере объединения бизнеса в мире. Поэтому увеличивающаяся конкуренция на мировых рынках M&A, делает особенно важным подробное рассмотрение терминов слияния и поглощения в России и за рубежом.
Ключевые слова: слияние и поглощение, узкое и широкое понимание, присоединение, приобретение
В экономической литературе существуют различные подходы к определению и классификации сделок слияния и поглощения. Узкое понимание (юридическое) слияний и поглощений происходит из юридического определения понятия реорганизации юридического лица, формами которого являются слияния и присоединения. В широком понимании (экономическом) слияние и поглощение связано с переходом контроля над деятельностью компаний, который может носить как формальный, так и неформальный характер. Рассмотрим эти два подхода.
Подходы к определению понятий «слияние» и «поглощение»
Первый подход исходит из юридического понимания сделок слияний и поглощений. Различия в отечественном и зарубежном законодательстве дают порой противоречивые, на первый взгляд, понимания данных сделок. В соответствии с российским законодательством под слиянием понимается реорганизация юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом [1]. При этом необходимым условием оформления реорганизации (одной из форм которой как раз является
форма слияния)1, является появление нового юридического лица. Новая компания берет под свой контроль и управление все активы и обязательства перед клиентами компаний -своих составных частей, после чего последние распускаются. Итак, слиянием обществ в российском законодательстве признается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних2.
В соответствии же с общепринятыми за рубежом подходами под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур, в результате которого одна из них выживает, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование (3). В российском законодательстве этот случай попадает под термин «присоединение», подразумевающий, что происходит прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав
1 В российском законодательстве (ст. 57 ГК РФ) предусмотрены следующие методы реорганизации юридического лица: 1) слияние, 2) присоединение, 3) разделение, 4) выделение, 5) преобразование; с четким определением изменения статуса юридического лица. Из них только два метода - слияние и присоединение - по отдельным признакам могут быть отнесены к способам интеграции субъектов хозяйствования (2).
2 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
Статья 16. п. 1. и 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Статья 52 п.1.
и обязанностей обществу, к которому они присоединяются (А=А+В+С)3. Так, в книге Патрик А. Гохана, которая считается классической работой, посвященной данной теме, и выдержавшая четыре издания, «слияние» определяется как «объединение двух корпораций, в котором выживает только одна из них, а другая прекращает сове существование» (4). Важно заметить, что автор под термином «слияние» подразумевает весь спектр сделок по слияниям и поглощениям, включая всевозможные формы. Подобного мнения придерживаются авторы Грейм Динз, Фриц Крюгер, Стефан Зайзель, которые используют слово слияния (mergers) как синоним слияний и поглощений (mergers and acquisitions), исходя из того, что слияний в подлинном смысле слова очень мало. Почти во всех случаях одно юридическое лицо поглощает другое (5). Вообще, за рубежом нет такого жесткого разграничения понятий «слияния» и «поглощения». Даже сами английские аналоги рассматриваемых понятий имеют неоднозначное значение:
Merger - поглощение (путем приобретения ценных бумаг или основного капитала), слияние (компаний); Acquisition - приобретение (например, акций), поглощение (компании); Merger and acquisitions - слияния и поглощения компаний. Справедливости ради надо отметить, что в отечественной литературе тоже достаточно много публикаций, которые объединяют понятия слияния и поглощения: «слияние и поглощение (в переводе данного издания от англ. Mergers & Acquisitions - группа
3 7-208-ФЗ «Об акционерных обществах». Статья 17, п.1.
финансовых операций, цель которых - объединение компаний в один хозяйствующий субъект для получения конкурентных преимуществ и максимизации стоимости этого субъекта в долгосрочной перспективе» (6). Если рассматривать строго имеющие в российском праве формы реорганизации компаний, то и здесь проводятся параллели между слиянием и приобретением. В частности, В.Н. Никитский пишет, что каждая сделка M&A затрагивает большой и сложный комплекс взаимосвязанных вопросов, который можно рассматривать как самостоятельный проект реорганизации бизнеса (7). Таким образом, процесс слияния и поглощения (M&A) коммерческих организаций можно определить как процесс объединения двух независимых коммерческих организаций с разной структурой собственности в один хозяйствующий субъект (организацию). В отличие от слияния обществ, присоединение характеризуется тем, что не возникает нового субъекта права (нового юридического лица), потому как присоединяющиеся юридическое лицо в силу договора и в силу действующего законодательства передает свои права и обязанности другому обществу, а само прекращает свою деятельность. Итак, в России слияние представляет собой форму реорганизации ком-
в широком понимании (экономическом) слияние и поглощение связано с переходом контроля над деятельностью компаний
пании, при которой возникает новое юридическое лицо на базе прежних компаний, участвующих в слиянии. Зарубежном термин «слияние» понимается как объединение хозяйствующих субъектов, в котором остается только одна компания, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование (т.е. ликвидируются). При этом тот факт, что зарубежное «слияние» акцентирует внимание на возникновении нового общества («образуется единая экономическая единица»), а отечественное «присоединение» на «прекращение одного или нескольких обществ», не дает возможности объединить их в одно. Подобный механизм прекращения деятельности компаний в российской практике как «присоединение» - пересекается с термином «поглощение» (в рассматриваемом узком понимании слова), который как раз означает завершение деятельности поглощаемой компании без образования новых юридических лиц (более подробно об этом сказано ниже). Получается, что в отечественном законодательстве термин «присоединение» замещает собой «поглощение» в узком (юридическом) смысле.
Анализ понятия «поглощение»
Теперь рассмотрим сам термин «поглощение» более подробно. Понятие «поглощение» является достаточно распространенным в научной литературе и в юридической сфере ему придается большое значение. Однако данный термин также вызывает разногласия среди ученых. В качестве синонима термина «поглощение» в российской литературе часто используется понятие «присоединение» (в юридическом контексте, согласно Гражданскому кодексу
РФ). Любопытно, что ранее в законодательстве допускалась реорганизация в форме поглощения (Положение об акционерных обществах, утвержденное Постановлением Совмина РСФСР от 25 декабря 1990 г. № 601), под которым подразумевалась покупка 100% акций общества. На сегодняшний день подобное лексическое обозначение слияния и присоединения широко распространено на практике, так как лучше отражает существо и логику сделки. Попробуем разобраться, почему в российской экономической практике проводится параллель между «поглощением» и «присоединением» в юридическом контексте употребления.
Как уже было отмечено выше, иностранные авторы не стремятся к четкому разграничению понятий слияния и поглощения. По своему содержанию все процессы M&A заключают в себе объединение бизнеса. При этом отечественный термин «присоединение», использующийся в российском законодательстве, согласно зарубежному «поглощению» подразумевает под собой ликвидацию реорганизуемых компаний (присоединяющихся или поглощаемых) без образования принципиально нового юридического лица на рынке. Именно по этому принципу в узком (юридическом) смысле термин присоединение (joining) как бы заменяет собой поглощение (acquisition) в России. Подтверждением выше сказанного служат исследования на тему M&A целого ряда ученых и специалистов в экономике. Согласно рассматриваемому в исследовании первому подходу, Г. Калашников и Т. Шарипов признают поглощением одним из способов реорганизации юридического
под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица
лица, наиболее близкого к слиянию или присоединению (8). Зарубежный автор Ли Юн Ганн в своей книге «Слияния и приобретения предприятий» (9) отмечает, что поглощение - это «...объединение нескольких фирм, в результате которого одна из них, «выживает», а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование с передачей всех своих прав и обязанностей оставшемуся предприятию».
Г.Ф. Шершеневич, исследуя природу акционерных обществ, называл поглощение одним из способов слияния юридического лица, при котором оно прекращает свою деятельность (10). В настоящее время такой подход к исследуемой категории наблюдается у А.В. Спиридоновой, которая под поглощением понимает экономические процессы интеграции (объединения) корпораций, осуществляемые путем реорганизации юридических лиц в форме слияний и присоединений, а также путем приобретения одним юридическим лицом в отношении другого юридического лица (корпорации) экономической, юридической или иной фактической возможности оказывать определяющее
в отличие от слияния обществ, присоединение характеризуется тем, что не возникает нового субъекта права
влияние на руководство и на решения, принимаемые данным юридическим лицом (корпорацией) (11). Таким образом, в юридическом смысле, слияние и поглощение компаний - это частный случай реорганизации, характерным признаком которой является изменение юридического статуса одного из задействованных субъектов и прекращение его существования. Зарубежное определение слияний компаний совпадает с присоединением (ФЗ «Об ОАО») - «прекращение деятельности одного или нескольких обществ путем передачи всех прав и обязанностей другому обществу». Этот термин используется в отечественном праве в качестве синонима зарубежного определения «поглощения» - «объединение двух или нескольких компаний, в результате которого к одной компании переходят права и обязательства поглощаемых компаний, которые прекращают сове существование».
В широком (экономическом)пони-мании «слияние и поглощение» рассматриваются как способ установления контроля над обществом и его активами.
Анализ понятия «слияние»
Слияние (merger) в экономическом смысле - финансовая сделка, в результате которой происходит объ-
единение нескольких корпораций в одну, сопровождающееся сохранением состава собственников и их прав. При этом важно упомянуть, что в отечественной литературе также выделяют слияния форм и слияния активов (12).
В экономической литературе понятия слияния (merger) и приобретения (acquisition) в большинстве случаев используются совместно как некая связка (mergers & acquisitions или сокращенно M&A), характеризующая особые экономические отношения. Так, в справочнике Essential Economics, дается единое определение слиянию и поглощению (M&A) - «когда объединяются два бизнеса, в том числе путем слияния нескольких фирм или по одиночке» (13). Однако в большинстве учебников корпоративных финансов слияния и приобретения являются отдельным специальным разделом в теории корпоративных финансов. Для дальнейшего сравнения терминов западной и отечественной литературе важно отметить, что в западной литературе принято использовать понятия слияния, приобретения и поглощения (mergers, auquisitions and takeovers) (14). При этом предложение о приобретении зачастую является способом недружественного поглощения, в других случаях приобретение используется для обозначения как дружественных, так и враждебных сделок. Этот факт, несомненно, свидетельствует о схожести и взаимозаменяемости (во многих случаях) определений поглощения и приобретения. Зв. Боди и Р. Мертон в своей работе «Финансы» (15), посвященной соответствующему курсу программы MBA, рассматривают слияния и приобретения как стратегические
решения в финансовом менеджменте. Термин acquisition в русском переводе данной работы под редакцией В.А. Кравченко употребляется и как приобретение, и как поглощение компании. Получается что работе «Финансы», авторы различают понятия слияния и поглощения, где последнее часто чередуется с понятием приобретения (о чем было сказано выше).
Дж. Ван Хорн в своей работе «Основы управления финансами» (16) также относит слияния и приобретения к специальной области финансового менеджмента и отмечает, что слияния и приобретения - это источник изменения структуры капитала компании. Некоторые отечественные авторы согласно зарубежными коллегам не различают термины слияния и поглощения. «К слияниям/поглощениям относится весь спектр сделок по приобретению и продаже активов, которые включают дружественные, враждебные поглощения или слияния, покупку всех или основных активов бизнеса» (17).
Аналогичной точки зрения придерживается А.Л. Ильченко, который, единственно, разграничивает понятия «слияние» и «поглощение» в зависимости от размеров объединяющихся компаний. «Слиянием можно назвать объединение компаний, одинаковых по размеру и характеристикам, а поглощением - разных. Но двух абсолютно равных по размеру активов компаний не бывает, поэтому грань между слияниями и поглощениями некоторые экономисты проводят в сфере менеджмента: о слиянии можно говорить, если соединяются две компании и команды менеджеров переплетаются, а о поглощении - когда одна из них становится доминирующей (18).
Итак, термин «слияние» в отечественной и зарубежной практике означает объединение нескольких компаний в одну, причем «с приблизительно одинаковыми экономическими параметрами» (19). При этом анализ делового оборота и трудов ученых в России и зарубежном показывает отсутствие четкого различия между понятиями слияния и поглощения/приобретения в экономическом понимании. Во всех рассмотренных работах данные термины используются вместе. При этом делается акцент на том, что слияние происходит с приблизительно одинаковыми по размерам компаниями, а поглощения с отличающимися.
Точка зрения: поглощение это установление контроля над обществом
Теперь рассмотрим более подробно в широком (экономическом) смысле определение поглощения, связанное в этом случае с установлением контроля над обществом. В российской деловой практике в качестве синонима «поглощение» используется более широкое понятие «приобретение». Понимание поглощения как приобретения акций (контрольного пакета или тридцати и более процентов) отражено в 7-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "Об акционерных обществах». Следствием перехода права собс-
в отечественном законодательстве термин «присоединение» замещает собой «поглощение» в узком (юридическом) смысле
твенности является установление корпоративного контроля над обществом. Вместе с тем существует объективная возможность перехода прав корпоративного контроля без оформления права собственности (например, обращение прав контроля с использованием кредиторской задолженности и влияния управляющей компании).
Хронология событий по приобретению акций и установлению контроля над предприятием точно прослеживается в следующей формулировке А. Радыгина, одного из первых исследователей понятий М&А в России: «поглощение - это сделка, в результате которой происходит переход прав собственности на корпорацию, чаще всего сопровождающийся заменой менеджмента купленной корпорации и изменением ее финансовой и производственной политики» [20]. Такое толкование рассматриваемого термина в целом схоже с пониманием поглощения в зарубежной практике. Экономическая доктрина США определяет поглощение как одну из форм изменения контроля над компанией в результате перехода права собственности на крупный пакет акций или наиболее ликвидные активы [21].
в юридическом смысле слияние и поглощение компаний - это частный случай реорганизации, характерным признаком которой является изменение юридического статуса
Аналогичным образом трактуется поглощение и в Директиве Европейского Парламента и Совета от 21 апреля 2004 г. № 2004/25/ЕС (Директива о поглощениях) (22). Аналогичным образом «поглощение» (acquisition) описывается у Р. Брейли, С. Майерса - взятие под контроль организации с помощью скупки большей части ее акций без изменения числа организаций до и после процесса (23). Большинство российских авторов согласно зарубежному подходу увязывают поглощение с установлением контроля над обществом. Например, М. Ионцев под поглощением компании или актива в корпоративной практике понимает установление над этой компанией или активом полного контроля, как в юридическом, так и экономическом смысле (24). На этом аспекте делает акцент Р.З. Зиганшин, который определяет поглощение компании как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее (25).
Авторы монографии «Захват предприятия и защита от захвата» определяют поглощение как сделку по приобретению бизнеса, в которой приобретающее предприятие-субъект либо присоединяет приобретаемую организацию - предприятие-объект (и последнее прекращает существование как юридическое лицо), либо ограничивается покупкой контрольного пакета и приобретаемая организация становится дочерней организацией (и сохраняет статус юридического лица). Также отмечается, что поглощение подразумевает переход контроля над поглощенным предприятием от одной группы к другой. В отдельных случаях при враж-
дебных поглощениях смена контроля влечет и смену команды управляющих поглощенного предприятия (26). Таким образом «поглощение» в широком понимании можно определить как взятие под контроль одной компанией другую компанию, в результате которого к поглощающей компании переходят активы и обязательства поглощаемых компаний, при этом поглощаемые компании либо прекращают сове существование, либо контролируются путем владения контрольным пакетом акций или долей капитала. При этом в отечественной правовом и деловом оборотах подобное понимание поглощения зачастую заменяется термином «приобретение» долей в капитале поглощаемой/приобретаемой компании. Поглощение при этом является «институтом, ориентированным на перераспределение корпоративного контроля». Подобная трактовка поглощения безмерно расширяет анализируемое понятие и приводит порой к ошибкам логического свойства. Так, например, Е. Чиркова ошибочно, по нашему мнению, рассматривает как один из способов поглощения получение контроля над советом директоров без покупки контрольной доли в акционерном капитале через голосование по доверенности (proxy contests, proxy fights) (27). Аналогичным образом А. Коваль интерпретирует достижение контроля над акционерным обществом путем получения доверенностей от акционеров на управление принадлежащими им акциями, а также банкротство, понимаемое как скупка долгов акционерного общества с последующим приобретением его активов (28). На наш взгляд, все вышеназванные «способы поглощения», в том числе
термин «слияние» означает объединение нескольких компаний в одну, причем «с приблизительно
одинаковыми экономическими параметрами»
и приобретение контрольного пакета акций, скорее являются инструментами перераспределения корпоративного контроля. А наиболее распространенное и уместное употребление определение «поглощения», связанное с переходом контроля приведено выше. Говоря о явлении поглощения, считаем необходимым остановиться на его разновидностях - дружественном и недружественном (враждебном) поглощениях.
При дружественном слиянии/поглощении - "friendly takeover" - руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой компаний поддерживают данную сделку. Словосочетание «недружественное поглощение» обязано своим происхождением английскому "hostile takeover", под которым понимается «установление контроля над организацией происходит вопреки воле менеджмента и/или собственника этого предприятия» (29).
Сравнительный анализ терминов «слияние» и «поглощение»
Более подробно толкования дружественных и враждебных поглощений приведены в таблице (см на с.84),
Таблица
Содержание понятий «слияние» и «поглощение»
Понятие Российская теория Зарубежная теория
Юридическое содержание Экономическое содержание Юридическое содержание Экономическое содержание
Слияние «Возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних» (Ф208-ФЗ «Об акционерных обществах»). Большинство отечественных авторов придерживаются зарубежной трактовки [30]. Объединение двух или более организаций, при котором каждая из них прекращает свое существование как отдельное юридическое лицо, а объединенная фирма становится новым юридическим лицом. Объединение нескольких организаций с приблизительно одинаковыми экономическими параметрами [21].
Поглощение В зависимости от формы проведения можно выделить: В форме присоединения, которым «признается прекращение одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу» (Ф208-ФЗ «Об акционерных обществах»). В форме приобретения, которое возникает в случае, когда «лицо приобрело более 30 процентов акций общества» (7-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах»). Объединение двух организаций в одну, при этом приобретающая организация сохраняется, а приобретаемая как юридическое лицо прекращает свое существование. Переход корпоративного контроля от одной компании к другой. «Поглощение - это процесс, предполагающий, что акции или активы корпорации становятся собственностью покупателя» [31]. Экономические параметры приобретающей организации, как правило, выше, чем приобретаемой.
а) дружественное поглощение Большинство отечественных авторов придерживаются зарубежной трактовки. Объединение, при котором руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой организаций поддерживают данную сделку [21].
б) недружественное (враждебное) поглощение (рейдерство) «...установление над этой компанией или активом полного контроля как в юридическом, так и в физическом смысле вопреки воле менеджмента и/или собственника этой компании или актива» [26]. Поглощение, «которое означает скупку контрольного пакета голосующих акций компании без какого-либо согласования с акционерами и менеджментом компании».
где отражены основные определения слияния и поглощений (М&А) в России и за рубежом. И все основные выводы согласно терминам в их узком (юридическом) и широком (экономическом) понимании. Приведенный выше анализ имеющихся трудов ученых и практикующих специалистов показывает отсутствие четкого различия между понятиями слияния и приобретения. Во всех рассмотренных работах данные термины используются вместе. При этом делается акцент, на том, что при операции поглощения компания-поглотитель забирает контроль над компаниями-участниками данной сделки. Таким образом, можно сформулировать термин «поглощение» как взятие под контроль одной компанией другую под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее.
Получается что, с экономической точки зрения сущность сделок по слияниям и поглощениям заключается в стремлении к увеличению собственности инвестора, росту прибыли, повышению рентабельности инвестированного капитала (как правило, в форме повышения курсовой стоимости компании в целом - ее капитализации как суммарной биржевой стоимости всех акций компании). Специфика в том, что достижение этих целей обеспечивается в таких сделках не за счет развития и использования собственных управленческих, финансовых, производственных и сбытовых возможностей компании. Механизм слияний и поглощений применяется тогда, когда приобретение конкурентных преимуществ возможно получить с меньшими расходами именно за счет внешних источников
путем приобретения активов других компаний.
Выводы
Нормативное исследование терминов «слияние» и «поглощение» позволяет рассматривать их в нескольких значениях. В результате проведенного анализа можно привести следующие выводы:
- слияния и поглощения предусматривают участие двух независимых хозяйствующих субъектов с разным составом и структурой собственности;
- слияние и поглощения могут рассматриваться в узком (юридическом) и широком (экономическом) смыслах;
- в узком (юридическом) значении слияние и поглощение рассматривается в контексте реорганизации юридического лица. При этом зарубежное понятие поглощение фактически заменяется термином «присоединение» - прекращение одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу;
- в широком (экономическом) смысле явления М&А очень схожи между собой. «Слияние и поглощение» и означают способ установления корпоративного контроля над акциями и/ или активами общества;
- из-за недостаточной проработки термина «поглощения» российском законодательстве (этого понятия нет в Конституции и в основных федеральных законах),
- в качестве синонима зарубежного «поглощение» в широком понимании используется понятие «приобретение». Оно означает установление контроля над обществом в случае покупки более 30% его акций;
- слияния обычно проводятся в дружественной форме, когда поглощения могут быть как дружественными, так и не дружественными. Итак, процесс слияния и поглощения коммерческих организаций можно определить как процесс объединения двух независимых коммерческих организаций с разной структурой собственности в один хозяйствующий субъект (организацию).
Литература
1. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть I. Статья 57: «Реорганизация юридического лица», статья 58: «Правопреемство при реорганизации юридических лиц» (Электронный ресурс). - Режим доступа: www.consuitant.ru.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая и вторая. Официальный текст. - М.: ИНФРА-М-НОРМА, 2004.
3. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии // Экономические стратегии. - № 5-6. -2001. - С. 12-17.
4. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. - М.,
2006. - С. 21.
5. Динз Грейм. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. / Грейм Динз, Фриц Крюгер, Стефан Зайзель, пер. с англ.- М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. -252 с.
6. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общей редакцией А.Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика, 2002.
7. Никитский В.Н. Слияние и поглощение в системе рыночных отношений // Управление в страховой компании. -
2007. - № 2. - С. 15.
8. Калашников Г., Шарипов Т. Слияния и поглощения акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы // Слияния и поглощения. - 2005.
- № 2 - (24). - С. 66.
9. Ли Юн Ган. Слияния и приобретения предприятий. - М.: МАКС Пресс, 2003.
- С. 7.
10. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. I: Введение. Торговые деятели.
- М., 2003. - С. 437-444.
11. Спиридонова А.В. Правовые проблемы «слияний и поглощений» корпораций в РФ // Актуальные проблемы частноправового регулирования: материалы всероссийской IV научной конференции молодых ученых. - Самара 2004. - С. 149-152.
12. Игнатишин И. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. -СПб: ПИТЕР, 2005. - С. 31.
13. Essential Economics, 2004. - Р. 167168.
14. Damodaran. A. Investment valuation. Second aducation (Электронный ресурс). - Режим доступа:.www. damodaran.ru
15. Зв. Боди, Р. Мертон. Финансы. Перевод с английского. - Киев: Вильямс, 2001.
16. Дж. Ван Хорн. Основы управления финансами. Перевод с английского. -М.: Финансы и статистика, 1996.
17. Гончарова Э.А., Погодина В.В. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа. - СПб: СПбГУЭФ, 2002.
18. Ильченко А.Л. Правовое понятие слияния коммерческих организаций и значение проблемы слияния в России // Юрист. - 2001. - № 3. - С. 20.
19. В.В. Григорьев. Захват предприятий и защита от захвата. - М.: Дело, 2007. -С. 47.
20. Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные
подходы и задачи регулирования) // Вопросы экономики. - 2002. - № 12. -С. 86.
21. DePamphilis D. Mergers, acquisitions and other restructuring activities. -Elsevier Academic press, 2005. - P. 579.
22. (Электронный ресурс). - Режим доступа: http://eur-lex.europa.eu/ LexUrisServ/LexUrisServ.do?uri=CELEX:320 04L0025:EN:HTML.
23. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. - М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1120 с.
24. Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. - М., 2003. - С. 6.
25. Зиганшин Р.З. Усиление процессов концентрации собственности в форме слияний и поглощений корпоративных структур // Интеллект-2005: Сборник научных трудов. - Тюмень, 2005. - С. 231.
26. Булах П.В.и д.р. Захват предприятий и защита от захвата. - М., 2007. - С. 23.
27. Чиркова Е. Действуют ли менеджменты в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. - М., 1999. - С. 182-183.
28. Коваль А. Способы проведения жестких поглощений // Юридическая практика. - 2004. - № 29(343). - С. 50.
29. Касьяненко Н.С. Недружественные поглощения (рейдерство) организаций в России // Вестник Челябинского государственного университета. - 2009. -№ 2 (140). - С. 120.
30. Рудык Н. Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием / Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова. М.: Финансы и статистика, 2000. - С. 37.
31. Рид Стэнли Фостер. Искусство слияний и поглощений / Стэнли Фостер Рид, Александра Рид Лажу; пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. -С. 958.
Viktoria V. Botalova
Postgraduate Student of the Department of Economics, Engineer of the Chair of Political Economy, Moscow State University named after M.V. Lomonosov
Theoretical basis for mergers and acquisitions in Russia and abroad
_Abstract
The phenomenon of Mergers and Acquisitions abbreviated to M&A is an integral part of any market economy. Today's Russia is a young and developing participant of business combination in the world. That's why the increasing competition in world M&A markets makes it especially important to discuss in details the terms of merger and acquisition in Russia and abroad.
Keywords: merger and acquisition, restricted and broad sense, affiliation, acquisition
