CC BY
56
ТЕМА НОМЕРА: РЕГИОНАЛЬНАЯ И ОТРАСЛЕВАЯ ЭКОНОМИКА
Теоретические основы анализа инвестиционного климата территориальных образований
Рассматриваются основные подходы и методы исследования инвестиционного климата территориальных образований. Приведённые в работе положения выступают в качестве обоснования целесообразности формирования комплексного индикативного инструментария оценки, прогнозирования и моделирования инвестиционной ситуации на территориальном уровне.
Ключевые слова: инвестиционный менеджмент, инвестиционный климат, инвестиционная привлекательность, инвестиционный потенциал, инвестиционный риск.
Развитие инвестиционных процессов в различных территориальных образованиях Российской Федерации отличается разной степенью интенсивности, что обусловлено неоднородностью инвестиционного пространства Российской Федерации и неоднозначностью проявления инвестиционного поведения субъектов хозяйствования, наблюдающегося в тех либо иных территориальных образованиях.
Интенсивность развития инвестиционных процессов, протекающих на территориальном уровне, находится в прямой зависимости от степени благоприятности инвестиционного климата, сформированного в территориальном образовании. Изучению инвестиционного климата посвящено значительное число работ отечественных и зарубежных учёных и исследователей. Однако в силу относительной новизны данной проблемы (особенно это характерно для российской экономической школы) ряд ключевых вопросов остаётся нерешённым. К числу вопросов подобного рода следует отнести [1, с.150]:
— разработку научно обоснованных методических положений оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности территориальных образований как одной из интегральных характеристик инвестиционного климата;
В.И. Перцухов
© Перцухов В.И., 2011
9
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
— подготовку методики и инструментария оценки интегрального уровня текущей и прогнозной инвестиционной привлекательности территориальных образований, предусматривающих использование количественных методов диагностики и визуализации инвестиционного климата, что обеспечивает большую степень полноты и достоверности проводимых исследований инвестиционных процессов, нежели использование так называемых «региональных рейтингов инвестиционной привлекательности»;
— формализацию критерия обоснованности методики исследования инвестиционного климата и его структурных элементов;
— комплексную количественную оценку инвестиционной активности, которая имеет место или ожидается в территориальных образованиях.
Следует отметить, что объективным результатом инвестиционной привлекательности территориальных образований является наблюдающаяся или ожидаемая в них инвестиционная активность. Безусловно, проявление этих двух качественных характеристик инвестиционного климата, сложившегося в территориальных образованиях, не может быть одномоментным явлением. Инвестиционная привлекательность и инвестиционная активность проявляются с соблюдением некоторого временного лага.
Инвестиционная привлекательность территориальных образований определяется сочетанием двух ключевых категорий, характеризующих состояние и тенденции развития территориальных образований и обуславливающих наличие или возникновение инвестиционной мотивации. В качестве данных категорий выступают уровень инвестиционного потенциала территориальных образований и уровень инвестиционного риска, которые, в свою очередь, определяются сочетанием ряда частных уровней.
Так, уровень инвестиционного потенциала территорий определяется сочетанием таких категорий как ресурсно-сырьевой потенциал, трудовой потенциал, производственный потенциал, инновационный потенциал, институциональный потенциал, инфраструктурный потенциал, финансовый потенциал, потребительский потенциал. Уровень инвестиционного риска территорий определяется сочетанием таких категорий как экономический риск, финансовый риск, политический риск, социальный риск, экологический риск, криминальный риск, законодательный риск [1, с. 151].
Совокупность названных категорий следует рассматривать в качестве частных уровней инвестиционного потенциала и инвестиционного риска, используемых для определения интегральных оценок, обусловливаю-
10
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
щих уровень инвестиционной привлекательности территориальных образований.
В свою очередь, оценка частных уровней инвестиционного потенциала и инвестиционного риска производится путём интегрирования соответствующего набора индикаторов, максимально полно и обстоятельно описывающих характер отдельного компонента инвестиционного потенциала территориального образования или его инвестиционного риска.
Теоретически число индикаторов, которые можно было бы использовать при определении частных уровней инвестиционного потенциала и инвестиционного риска территориальных образований, является бесконечно большой величиной. Однако на основе применения ряда положений теории систем, а именно принципов необходимого разнообразия элементов системы, минимальной достаточности и целевой ориентации этих элементов, удаётся существенно ограничить число подобных индикаторов сравнительно небольшим кругом инвестиционно значимых показателей. Эти показатели следует рассматривать в качестве индикаторов первого порядка, характеризующих состояние и тенденции развития территориальных образований в разрезе политических, социально-экономических и иных факторов.
Отбор индикаторов первого порядка производился на основе использования методов качественного анализа и количественных методов диагностики. В результате, к индикаторам первого порядка отнесены различные политические, социально-экономические, экологические и природно-ресурсные характеристики территориальных образований. Необходимость учёта таких характеристик объясняется их чрезвычайной важностью для инвесторов.
Следует отметить, что состав показателей для определения интегральных характеристик инвестиционной привлекательности территориальных образований не может оставаться неизменным и должен частично меняться в зависимости от особенностей каждого этапа развития российской экономики.
В качестве количественных характеристик индикаторов первого порядка целесообразно принять (во всех случаях, когда это возможно) данные государственной статистики или производные от них. При этом необходимо обеспечить преобладание отчётных данных государственной статистики в общем массиве используемых данных. При отсутствии в государственной статистике данных за последний истекший год допускается применение данных за предшествующий год [1, с.152].
Примерный состав индикаторов для определения инвестиционной привлекательности территориальных образований и инвестиционной активности в них отражён в таблице 1 [2, с. 114].
11
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
Таблица 1
Состав индикаторов для определения инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности территориальных образований
Индикаторы второго порядка Индикаторы первого порядка
Инвестиционный потенциал (IP)
Ресурсно- сырьевой потенциал (RSP) RSP1 — Размещение природно-ресурсного потенциала (минеральные (топливные) ресурсы) на единицу площади территории (в процентах) RSP2 — Размещение природно-ресурсного потенциала (минеральные (сырьевые) ресурсы) на единицу площади территории (в процентах) RSP3 — Размещение природно-ресурсного потенциала (лесные ресурсы) на единицу площади территории (в процентах) RSP4 — Размещение природно-ресурсного потенциала (земельные ресурсы) на единицу площади территории (в процентах) RSP5 — Размещение природно-ресурсного потенциала (гидроэнергетические ресурсы) на единицу площади территории (в процентах) RSP6 — Стоимость основных фондов отраслей экономики на единицу площади территории (млн руб.; до 1998 г. — млрд руб.) RSP7 — Уровень износа основных фондов (в процентах) RSP8 — Площадь сельскохозяйственных угодий на единицу площади территории (тыс. га) RSP9 — Общая площадь лесного фонда на единицу площади территории (тыс. га) RSP10 — Лесистость (в процентах) RSP11 — Общий запас древесины на единицу площади территории (млн кв. м.) RSP12 — Площадь пашни на единицу площади территории (тыс. га)
Трудовой потенциал (TP) TP1 — Доля экономически активного населения во всём населении (в процентах) TP2 — Доля безработных в экономически активном населении (в процентах) TP3 — Доля лиц с высшим образованием в трудоспособном населении (в процентах)
12
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
Продолжение табл. 1
Индикаторы второго порядка Индикаторы первого порядка
Производст- PP1 — Валовой региональный продукт на душу населения
венный потен- (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.)
циал (PP) PP2 — Объём промышленной продукции на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.) PP3 — Продукция сельского хозяйства на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.) PP4 — Объём работ, выполненных по договорам строительного подряда на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.) PP5 — Доходы от услуг связи населению в расчёте на одного жителя (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.) PP6 — Оборот розничной торговли на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.) PP7 — Объём инвестиций в основной капитал на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.) PP8 — Объём иностранных инвестиций на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.)
Инновацион- InnP1 — Исследователи с учёными степенями (человек на
ный потенциал 1000 человек населения)
(InnP) InnP2 — Персонал, занятый исследованиями и разработками (человек на 1000 человек населения) InnP3 — Количество занятых в одном научном заведении (количество человек) InnP4 — Выдача патентов на изобретения (шт. на 1000 человек) InnP5 — Выдача свидетельств на полезные модели (шт. на 1000 человек)
Институцио- InstP 1 — Доля частных предприятий во всех предприятиях
нальный по- региона (в процентах)
тенциал (InstP) InstP2 — Доля малых предприятий во всех предприятиях региона (в процентах) InstP3 — Доля работников, занятых на малых предприятиях (в процентах) InstP4 — Доля малых предприятий в объёме произведённой продукции (в процентах)
Инфраструк- InfP1 — Густота железнодорожных путей общего пользова-
турный потен- ния (км путей на 10000 кв. км территории)
циал (InfP) InfP2 — Густота авто дорог общего пользования с твёрдым покрытием (км путей на 10000 кв. км территории) InfP3 — Грузооборот транспорта общего пользования на единицу площади территории (млн. тн.-км) InfP4 — Пассажирооборот транспорта на единицу площади территории (млн. пас.-км)
13
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
Продолжение табл. 1
Индикаторы
второго
порядка
Индикаторы первого порядка
Финансовый
потенциал
(FP)
FP1 — Доходы консолидированных бюджетов субъектов Российской Федерации на душу населения (тыс. руб.)
FP2 — Расходы консолидированных бюджетов субъектов Российской Федерации на душу населения (тыс. руб.)
FP3 — Поступление налоговых платежей и других доходов в бюджетную систему по субъектам на душу населения (тыс. руб.) FP4 — Сальдированный финансовый результат организаций в среднем на одну организацию (млн руб.; до 1998 г. — млрд руб.) FP5 — Удельный вес убыточных организаций (в процентах от общего числа организаций)
Потребительский потенциал (PotP)
PotP1 — Среднедушевые денежные доходы населения (в месяц; руб.; до 1998 г. — тыс. руб.)
PotP2 — Среднедушевые денежные расходы населения (в месяц; руб.; до 1998 г. — тыс. руб.)
PotP3 — Потребление мяса и мясопродуктов на душу населения (включая субпродукты II категории и жир-сырец), в год; в кг. PotP4 — Потребление молока и молочных продуктов на душу населения (в год; кг)
PotP5 — Потребление яиц на душу населения (в год; шт.) PotP6 — Потребление сахара на душу населения (в год; кг) PotP7 — Потребление растительного масла на душу населения (в год; кг)
PotP8 — Потребление картофеля на душу населения (в год; кг) PotP9 — Потребление хлебных продуктов на душу населения (в год; кг)
PotP10 — Потребление овощей и бахчевых культур на душу населения (в год; кг)
PotP11 — Площадь жилья, приходящегося в среднем на одного жителя (на конец года; кв. м)
PotP12 — Наличие собств. легковых автомобилей на 1000 чел. населения (на конец года; шт.)
PotP13 — Наличие квартирных телефонных аппаратов сети общего пользования на 1000 чел. населения (на конец года; шт.)
Инвестиционный риск (IR)
Экономичес- ER1 — Темп роста ВРП (в процентах к предыдущему году) кий риск (ER) ER2 — Темпы роста объёма промышленной продукции (в процентах к предыдущему году)
ER3 — Темпы роста объёма инвестиций в основной капитал (в процентах к предыдущему году)
ER4 — Темпы роста объёма иностранных инвестиций (в процентах к предыдущему году)
14
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
Окончание табл. 1
Индикаторы второго порядка Индикаторы первого порядка
Финансовый риск (FR) FR1 — Соотношение доходов и расходов консолидированных бюджетов субъектов Российской Федерации на душу населения (тыс. руб.) FR2 — Соотношение суммы прибыли и суммы убытка организаций в среднем на одну организацию (прибыль — убыток) млн руб.; до 1998 г. — млрд руб.
Политический риск (PR) PR1 — Степень политической стабильности (напряжённости)
Социальный риск (SR) SR1 — Доля лиц с доходами ниже прожиточного минимума (в процентах) SR2 — Коэффициент Джини SR3 — Коэффициент фондов (коэффициент дифференциации доходов) SR4 — Уровень жизни населения
Экологический риск (EkolR) EkolR1 — Выбросы загрязняющих веществ в атмосферный воздух от стационарных источников на единицу площади территории (тыс. тн.) EkolR2 — Объём оборотной и последовательно используемой воды на единицу площади территории (млн куб. м) EkolR3 — Образование токсичных отходов на предприятиях на единицу площади территории (тыс. тн.)
Криминальный риск(KR) KR1 — Число зарегистрированных преступлений на 100000 человек населения KR2 — Число зарегистрированных убийств и покушений на убийство на 100000 человек населения KR3 — Число преступлений, совершённых несовершеннолетними или при их участии, на 100000 человек населения
Законодательный риск (ZR) ZR1 — Степень эффективности инвестиционного законодательства
Инвестиционная активность (IA) IA1 — Объём инвестиций в основной капитал на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.) IA2 — Темпы роста инвестиций в основной капитал на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.) IA3 — Объём финансовых вложений в основной капитал на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.) IA4 — Темпы роста финансовых вложений на душу населения (руб.; до 1998 г. — тыс. руб.)
15
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
Поскольку индикаторы второго порядка, к числу которых относятся уровень инвестиционной привлекательности, уровень инвестиционной активности, уровень инвестиционного потенциала, уровень инвестиционного риска, частные уровни инвестиционного потенциала и частные уровни инвестиционного риска, представляют собой интегрированные показатели, необходимо для их исчисления использовать обоснованный алгоритм. Наиболее обоснованным методом свода числовых значений частных факториальных показателей инвестиционной привлекательности территорий представляется свод по формуле многомерной средней, широко применяемой в территориальных экономических исследованиях [3, с. 62].
Для приведения индикаторов первого порядка к сопоставимому виду используется процедура стандартизации (нормализации) их значений путём отнесения числового значения каждого индикатора по данному территориальному образованию к значению этого показателя по Российской Федерации в целом. В результате этой процедуры числовые значения всех показателей преобразуются в безразмерные относительные величины, характеризующие отношение числового значения каждого индикатора по территориальному образованию к числовому значению этого же индикатора по Российской Федерации. Значение каждого стандартизованного показателя в среднем по Российской Федерации, соответственно, равно 1,0.
Аналогичным образом производится стандартизация значений балльных оценок, применяемых по некоторым частным показателям. По этим показателям исчисляется средневзвешенный балл по Российской Федерации, и к нему относятся значения балльных оценок, присваиваемых данному частному показателю по каждому территориальному образованию.
Модель оценки интегрального индикатора второго порядка заключается в следующей формуле [3, с. 63]:
M,
у Psi Ps
±ks
(1)
где Mi — интегральный уровень индикатора второго порядка i-го территориального образования;
i = 1,...,r — территориальные образования; r — количество территориальных образований; s = 1,...,с — индикаторы первого порядка; c — количество индикаторов первого порядка; ks — весовой коэффициент (весовой балл) s-го индикатора; psi — числовое значение s-го индикатора по i-му территориальному образованию;
ps— числовое значение s-го индикатора в среднем по Российской Федерации;
16
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
ш
Ps
стандартизованное (нормализованное) числовое значение 5-го
индикатора по ;-му территориальному образованию.
Предлагаемая методика оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности территориальных образований не предполагает использование никакой дифференциации весов отдельных индикаторов при определении текущей инвестиционной привлекательности ввиду отсутствия достаточно обоснованной методики такой дифференциации. Но отсутствие весовых нагрузок представляется более корректным, нежели использование в качестве таковых субъективных экспертных оценок. Размер ожидаемой погрешности при этом будет существенно меньшим, чем возможная погрешность в условиях использования метода экспертных оценок для определения весовых нагрузок. Поэтому для всех индикаторов применяются одинаковые весовые коэффициенты в размере 1,0. Иными словами сумма весовых коэффициентов (весовых баллов) равна количеству ин-
С
тегрируемых индикаторов ^ks = c [3, с.63].
s=1
С точки зрения характера воздействия на результирующий признак индикаторы первого порядка подразделяются на факториальные показатели, оказывающие позитивное воздействие, и факториальные показатели, оказывающие негативное воздействие.
Для каждого позитивного индикатора, используемого при определении инвестиционной привлекательности территориального образования, в целом по Российской Федерации средняя стандартизованная величина
равна 1,0 и все psi и
Ps
— положительные величины.
Однако по негативным показателям, исходя из их экономического содержания, первоначальные стандартизованные числовые выражения являются, по определению, отрицательными величинами, а в целом по Российской Федерации средняя стандартизованная величина по каждому негативному индикатору составляет —1,0 (минус единица).
В принципе, каких либо практических препятствий для свода воедино положительных числовых характеристик позитивных индикаторов с отрицательными характеристиками негативных индикаторов не существует. Тем не менее, при использовании полученных таким образом интегральных коэффициентов инвестиционной привлекательности для изучения динамики в разрезе территориальных образований и для целей прогнозирования возникают определённые трудности и противоречия. Как показывает анализ, в этом случае динамика интегральных оценок инвестиционной привлекательности территорий испытывает на себе воздействие изменения соотношения количества позитивных и негативных индикаторов, что вовсе не исключено при обновлении состава индикаторов в связи
17
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
с совершенствованием системы государственного статистического учёта и изменениями в социально-экономической ситуации в стране.
Кроме того, теоретически, в случае равенства количества позитивных и негативных индикаторов, знаменатель формулы (1) может быть равным нулю, что делает вообще невозможным определение комплексных территориальных оценок, сопоставимых со среднероссийским уровнем. Применение отрицательных числовых характеристик создаёт также значительные затруднения и при использовании комплексных оценок инвестиционной привлекательности территориальных образований для разработки прогноза финансовых и инвестиционных преференций в развитии территориальных образований.
Приведённые положения обуславливают необходимость использования процедуры преобразования отрицательных числовых характеристик негативных индикаторов в положительные числа с сохранением направленности вектора их воздействия на комплексную инвестиционную привлекательность территориальных образований и с сохранением первоначальных межтерриториальных различий по каждому негативному индикатору. Преобразование, удовлетворяющее этим условиям, можно считать адекватным поставленным целям.
Поскольку в целом по Российской Федерации, по определению, разность между средними стандартизованными величинами позитивного и негативного индикаторов составляет 1,0—(—1,0)=2,0, для адекватного преобразования отрицательных величин негативных индикаторов в положительные величины (факториальный показатель при этом остаётся, разумеется, негативным) достаточно прибавления постоянной величины +2,0 к каждой стандартизованной отрицательной величине соответствующего негативного индикатора. Реализация подобной процедуры сохраняет исходные межтерриториальные различия и обеспечивает соблюдение вектора воздействия негативного показателя на последующую (после свода) комплексную оценку инвестиционной привлекательности. Однако использование подобного алгоритма не всегда позволяет привести позитивные и негативные индикаторы к единой системе восприятия. При очень высоких отрицательных величинах стандартизованных показателей их преобразование не позволяет избавиться от отрицательной числовой характеристики, но такие случаи носят единичный характер и не превышают 5—7% от общего числа территориальных образований по каждому негативному показателю [3, с.64].
Как отмечалось выше, инвестиционная привлекательность территориальных образований представляет собой факториальный признак, обуславливающий уровень инвестиционной активности, проявление которой ожидается по истечении определённого периода времени. Текущая инвестиционная активность, наблюдающаяся в территориальном образовании, будучи одним из структурных элементов инвестиционного климата, изме-
18
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
ряется на основе использования ряда частных индикаторов, которые также интегрируются по формуле многомерной средней.
Частные индикаторы оценки уровня инвестиционной активности также нашли отражение в таблице 1.
Следует иметь в виду, что душевой объём капитальных инвестиций и душевой объём финансовых вложений сами по себе еще недостаточно полно характеризуют уровень инвестиционной активности в территориальных образованиях.
Объёмы капитальных инвестиций и финансовых вложений, представленных в абсолютном выражении или из расчёта на душу населения, в первую очередь определяются отраслевой структурой экономики тех либо иных территориальных образований и дифференциацией удельной капиталоёмкости продукции разных отраслей.
Что касается темповых показателей (темпы роста инвестиций в основной капитал, темпы роста финансовых вложений), то они, в отличие от объёмных показателей, мало подвержены межтерриториальным различиям в специализации экономики территориальных образований. Более того, как известно, территории с меньшими уровнями душевых объёмов капитальных и финансовых вложений могут даже быстрее наращивать их объёмы. Поэтому объёмные душевые и темповые индикаторы органично дополняют друг друга, позволяя путём их интеграции получить действительно комплексную оценку состояния инвестиционной активности в территориальном образовании.
При расчёте интегрального уровня инвестиционной активности территориальных образований предполагается сведение индикаторов первого порядка с равными весовыми нагрузками, составляющими 1,0. Однако использование дифференцированных весовых нагрузок при оценке интегрального уровня инвестиционной активности (в отличие от алгоритма оценки интегрального уровня инвестиционной привлекательности) представляется вполне возможным. Это обусловлено тем, что зависимые переменных в составе инвестиционной активности в разной мере устойчиво отклоняются от значений инвестиционной привлекательности территориальных образований, являющейся независимой переменной.
В рамках данного исследования проведён комплексный анализ инвестиционного климата, сформированного в территориальных образованиях Российской Федерации, а также анализ инвестиционных процессов, протекающих на территориальном уровне. Результаты данного исследования позволяют отметить, что в период 1995—2009 годов абсолютная сумма территориальных отклонений «темповой» активности от инвестиционной привлекательности в два раза ниже, чем абсолютная сумма территориальных отклонений «душевой» активности от инвестиционной привлекательности. Иными словами, теснота связи между инвестиционной привлекательностью и темповыми индикаторами активности в два раза выше,
19
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
чем между ней и объёмными душевыми индикаторами. Для учёта разной степени интенсивности влияния инвестиционной привлекательности на каждый из компонентов инвестиционной активности следует при интегральном измерении инвестиционной активности присвоить весовой коэффициент 2,0 темповым индикаторам, оставив душевым индикаторам вес 1,0 [3, с.65].
Несмотря на то, что взаимосвязь инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности представляется объективным явлением, высокий уровень привлекательности того либо иного территориального образования не гарантирует безусловный характер проявления столь же высокого уровня инвестиционной активности в нём. В силу этого среди территориальных образований выделяют группу, так называемых, недооценённых инвесторами территорий. Для того, чтобы определить насколько сформированный в пределах отдельного территориального образования инвестиционный климат отвечает его потребностям в инвестиционных ресурсах, необходимо руководствоваться не только уровнем инвестиционной активности, наблюдающейся в территориальном образовании (этот показатель следует рассматривать как абсолютный индикатор), но и степенью реализации инвестиционной привлекательности территории.
Данный показатель является обобщающим критерием оценки инвестиционной ситуации, сложившейся в отдельном территориальном образовании, и определяется как отношение уровня инвестиционной активности к уровню инвестиционной привлекательности территории. Иными словами, степень реализации инвестиционной привлекательности территории представляет собой относительный индикатор качества инвестиционной ситуации, сложившейся в отдельном территориальном образовании.
Следует отметить, что инвестиционная привлекательность и инвестиционная активность, являясь качественными характеристиками инвестиционного климата, сложившегося в территориальных образованиях, проявляются с соблюдением некоторого временного лага. Поэтому для достижения высокой достоверности критерия оценки степени реализации инвестиционной привлекательности территории необходимо учитывать указанный период запаздывания в качестве формального ограничения.
Безусловно, чем больше проявляется нестабильность в развитии государства, тем большее воздействие на уровень инвестиционной привлекательности оказывает уровень инвестиционного риска, причём вектор этого воздействия носит отрицательный характер. Для подобной ситуации характерны низкий уровень инвестиционной активности и очевидные тенденции к его снижению. В этих условиях проявление инвестиционной активности в ожидаемых объёмах требует большего периода времени. Напротив, в условиях стабилизации экономических и финансовых преференций и устойчивого экономического роста проявляется рост инвестицион-
20
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
ной активности как в абсолютных, так и в относительных измерителях. Поэтому проявление инвестиционной активности в ожидаемых объёмах требует меньшего периода времени.
Если в конце 90-х годов XX столетия период запаздывания инвестиционной активности составлял порядка трёх лет, то в последние годы наблюдается существенное его снижение, что обусловлено ростом кредита доверия к российской финансово-кредитной системе. На сегодняшний день период запаздывания инвестиционной активности не превышает одного года. Безусловно, для достижения точности прогнозных оценок необходимо отслеживать меняющиеся условия инвестиционной ситуации, на основе чего актуализировать временной лаг в проявлении инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности.
Таким образом, сформированные в рамках данной работы методические основы анализа инвестиционного климата заключаются в последовательной реализации следующих этапов:
• оценка индикаторов первого порядка, характеризующих состояние и тенденции развития территориальных образований в разрезе политических, социально-экономических и иных факторов;
• оценка частных уровней инвестиционного потенциала территориальных образований;
• оценка интегрального уровня инвестиционного потенциала территориальных образований;
• оценка частных уровней инвестиционного риска территориальных образований;
• оценка интегрального уровня инвестиционного риска территориальных образований;
• оценка интегрального уровня инвестиционной привлекательности территориальных образований;
• оценка интегрального уровня инвестиционной активности территориальных образований;
• оценка степени реализации инвестиционной привлекательности территориальных образований;
• позиционирование территориальных образований в инвестиционном поле, представленном вектором инвестиционного потенциала, вектором инвестиционного риска и вектором инвестиционной привлекательности;
• позиционирование территориальных образований в инвестиционном поле, представленном вектором инвестиционной привлекательности и вектором инвестиционной активности.
Большинство известных сегодня методик анализа инвестиционного климата территориальных образований ограничивается оценкой его качественных характеристик. Тем не менее, инвестиционное поведение хозяйствующих субъектов во многом формируется на основе использования
21
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
прогнозных (имитационных) моделей, описывающих инвестиционную ситуацию, в условиях которой предстоит функционировать потенциальному инвестору [4, с.75].
Изучение природы инвестиционного климата территориальных образований позволяет констатировать, что логическим завершением исследования инвестиционной ситуации, наблюдающейся в Российской Федерации в целом и в отдельных её территориальных образованиях, в частности, должна стать регрессионная модель, позволяющая спрогнозировать уровень ожидаемой инвестиционной активности как функцию от уровня имеющей место инвестиционной привлекательности. Однако причиной проявления инвестиционной активности в том, либо ином территориальном образовании является не столько сформированный уровень инвестиционной привлекательности последнего, сколько стимулирование инвестиционной мотивации, то есть мотивации вкладывать инвестиционные ресурсы именно в это территориальное образование. В свою очередь, инвестиционная мотивация является сочетанием степени инвестиционной привлекательности объекта капиталовложений и степени агрессивности (консервативности) потенциального инвестора. Поскольку второй компонент инвестиционной мотивации является критерием личностного характера, который имеет ярко выраженную психологическую природу, привнесение его в формируемую регрессионную модель оценки инвестиционной активности связано с проблемой адекватного инструментария оценки данного показателя. Формализация в количественном виде степени агрессивности (консервативности) потенциального инвестора на основе использования метода экспертных оценок не представляется возможным в силу причин, названных выше. Кроме того, подвергнуть подобной оценке организации, проводящие на территории Российской Федерации активную инвестиционную политику, практически нереально. Дело в том, что в ходе подобного исследования на основе положений теории кривых безразличия потребовалось бы провести ранжирование по степени агрессивности (консервативности) проводимой инвестиционной политики практически всех организаций, составляющих инфраструктуру народного хозяйства Российской Федерации, после чего подвергнуть этой же процедуре иностранные организации, функционирующие на территории России или инвестирующие финансовые ресурсы в различные инвестиционные и инновационные программы, реализуемые в России.
С теоретической точки зрения проведение подобного исследования по организациям, инвестирующим ресурсы в сектор финансовых вложений, является весьма трудоёмким, но возможным. Что касается организаций, инвестирующих ресурсы в сектор капитальных вложений, то обоснованное их ранжирование по степени агрессивности (консервативности) проводимой инвестиционной политики на основе положений теории кривых безразличия не представляется возможным.
22
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
В силу названных причин построение модели оценки инвестиционной активности территориальных образований ограничивается использованием в качестве независимой переменной лишь уровня инвестиционной привлекательности территориальных образований или сочетанием уровня инвестиционного потенциала и уровня инвестиционного риска, характерных им. Однако степень достоверности подобной модели оставляла бы желать лучшего, поскольку для неё характерна весьма существенная погрешность, проявление которой обуславливается тем, что независимые переменные модели описывают исключительно объект инвестиций, в то время как субъект инвестиций не представлен в модели ни одним индикатором.
Поэтому формирование модели оценки инвестиционной активности как функции от инвестиционной привлекательности представляется необоснованным. Сформулированная модель может обладать весьма высокими показателями оценки качества зависимости, однако смысловая нагрузка этой модели окажется искажённой. Такое же заключение следует сделать и в отношении модели оценки инвестиционной активности как функции от инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.
В связи с этим моделирование инвестиционной ситуации в территориальном разрезе целесообразно ограничить формулированием зависимостей следующего характера [4, с.76]:
• моделирование частных уровней инвестиционного потенциала территориальных образований как функции от индикаторов первого порядка;
• моделирование интегрального уровня инвестиционного потенциала территориальных образований как функции от частных уровней инвестиционного потенциала территорий;
• моделирование частных уровней инвестиционного риска территориальных образований как функции от индикаторов первого порядка;
• моделирование интегрального уровня инвестиционного риска территориальных образований как функции от частных уровней инвестиционного риска территорий;
• моделирование интегрального уровня инвестиционной привлекательности территориальных образований как функции от интегрального уровня инвестиционного потенциала и интегрального уровня инвестиционного риска территорий;
• моделирование интегрального уровня инвестиционной активности территориальных образований как функции от индикаторов первого порядка.
Принципиальная схема, демонстрирующая последовательность этапов моделирования инвестиционной ситуации, сложившейся или ожидаемой в том либо ином территориальном образовании, представлена на рисунке 1. [4, с. 77].
23
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
Моделирование интегрального уровня инвестиционной активности
Моделирование частныхуровней потенциалов и рисков
Моделирование интегрального уровня инвестиционного потенциала и интегрального уровня инвестиционного риска
Моделирование интегрального уровня инвестиционной привлекательности
Рис. 1. Принципиальная схема моделирования инвестиционной ситуации в территориальном разрезе
Проведение комплексного исследования инвестиционного климата территориальных образований, основанного на глубоком изучении природы социально-экономических и инвестиционных процессов, проявляющихся на территориальном уровне, а также всестороннем анализе состояния и тенденций развития инвестиционной ситуации, позволит решить ряд весьма важных и актуальных задач:
• сформировать единый концептуальный подход исследования инвестиционного климата, в основу которого положен серьёзный теоретический фундамент;
• подготовить научно-обоснованные методики аналитического изучения инвестиционного поведения в условиях воздействия факторов территориального развития;
• разработать комплексный инструментарий оценки и прогнозирования степени привлекательности инвестиционного климата территориальных образований, предусматривающий использование математических, эконометрических, нейросетевых и нечётко-множественных методов диагностики.
Подготовка подобного теоретического, методического и инструментального аппарата способна существенно повысить качество управленческого решения в сфере финансового (инвестиционного) менеджмента, а также в области управления территориальным развитием.
Литература
1. Перцухов В.И., Панасейкина ВС. Моделирование инвестиционного поведения экономических систем. В 2-х т. Т.1: Монография. — Краснодар:
Изд-во ООО «Ризограф», 2007.
24
Теоретические основы анализа инвестиционного климата...
2. Перцухов В.И., Панасейкина В.С. Моделирование инвестиционного поведения экономических систем. В 2-х т. Т.2: Монография. — Краснодар: Изд-во ООО «Ризограф», 2007.
3. Перцухов В.И. Инвестиционный климат; моделирование инвестиционной ситуации в условиях территориального разделения труда. Монография. Краснодар, 2010.
4. Перцухов В.И. Моделирование инвестиционной ситуации: основные методические положения исследования инвестиционных преференций на основе использования методов количественной диагностики. Монография. Краснодар, 2010.
