CC BY
316
УДК 330.332
I. М. Кочешкова, Н. В. Трушкша,
1нститут економ1ки промисловост1 НАН Украгни, м. Кигв ТЕНДЕНЦП РОЗВИТКУ ВЕНЧУРНОГО 1НВЕСТУВАННЯ В УКРА1Н1
Дослгдження виконано в рамках науково-дослгдно'г' роботи 1нституту економжи промисловостг НАН Украгни «Розвиток публгчно-приватного партнерства у процеа модертзаци вугшьноi промисловостг та теплово'г' енергетики» (№ держреестрацП 0115U001638).
Постановка проблеми. Передовий зарубiжний досввд свiдчить, що у сучасних умовах активiзацi! глоб^зацшних та штегращйних процесiв венчурне iнвестування е одним iз ключових напрямiв iннова-щйно^нвестицшно! полiтики кра!ни. Венчурний капитал за певних умов може стати ефективним джере-лом фшансового забезпечення наукових розробок i перетворення !х на конкурентоспроможний продукт.
Венчурн фонди змушен конкурувати як один з одним, так i з альтернативними джерелами фшан-сування. Фондам необхвдно показати, на що вони здатш як iнститути, якi стимулюють зростання i створюють додану вартють для власних портфель-них компанш, що пропонують сприятливi умови фь нансування i подальшу експертну тдтримку. З роз-ширенням досвiду фондiв пiдвищуеться собiвар-тють iнвестицiй, що необидно буде компенсувати збшьшенням прибутковост на вкладений капiтал. У зв'язку з цим найважливiшим елементом стратеги венчурних фондiв мае стати формування конку-рентних i комплексних пропозицш для потенцiйних об'екпв iнвестування.
При цьому державнi iнвестицi! в iнновацi! та венчурну iндустрiю стають головним чинником ус-тшно! стабшзаци i швидкого вiдновлення еконо-мiки тсля кризи, а також повернення на шлях ста-лого розвитку. Обсяг державно! тдтримки е одним з головних факторiв оцiнки привабливостi венчурного ринку кра!ни з точки зору iнвесторiв. Катта-ловкладення в наукомютш галузi економiки спри-яють збiльшенню iнвестицiй у цiлому, впрова-дженню iнновацiй та економiчному зростанню.
Отже, до ефективних форм фшансового забезпечення шноващйних проектiв ввдноситься венчурне iнвестування, де джерелом фшансових ресурсiв е венчурний каттал. Збiльшення обсягу венчурних iнвестицiй дозволяе реалiзовувати високоризиковi iнновацiйнi проекти, активiзувати iнновацiйну дь яльтсть в економiчному розвитку кра!ни в умовах единого швестицшного-шновацшного простору з масштабним транснацюнальним перетином кат-талу i новгтшх технологiй.
Дослiдження свiдчать, що вгтчизняний ринок венчурних iнвестицiй вiдрiзняеться ввд глобального ринку. До специфiки розвитку ринку венчурного ш-вестування в Укра!ш можна вiднести сферу вкла-
дення венчурного капiталу - найприваблившими сферами е будiвнищ•во, харчова промисловють, роздрiбна торгiвля. У той час, як у США та Сврот, це швестицл в iнновацi!. В Укра!ш практично немае стартових вкладень i вкладень в iнновацi!, переваж-но швестицп вкладаються тiльки в розвиток компанш.
Ринок венчурного iнвестування в Укра!ш почав розвиватися зовсiм недавно. На сучасному етат на розвиток венчурно! шдустри в Укра!ш негативно впливають так1 чинники, як недостатня нормативно-правова база, нерозвинетсть фондового ринку, не-прозорють фшансово! дiяльностi компанiй, ввдсут-тсть гарантiй для iнвестора тощо.
Вищевикладене засвiдчуе актуальнiсть обрано! теми дослщження i свiдчить про необхiднiсть вияв-лення тендендiй сучасного розвитку венчурного ш-вестування в Укра!т.
Аналiз останнiх досл1джень i публiкацiй. В Укра!т дiе Закон Укра!ни «Про шститути спiльного швестування», у якому визначено правовi та оргаш-зацшт основи створення, дiяльностi, припинення суб'екпв спiльного iнвестування, особливостi уп-равлiння активами зазначених суб'екпв, встанов-лено вимоги до складу, структури та збер^ання таких активiв, особливосп емюп, обку, облiку та ви-купу цiнних паперiв iнститутiв спшьного iнвесту-вання, а також порядок розкриття шформацп про !х дiяльнiсть [1].
Проблеми iнституцiонального забезпечення венчурного фшансування iнновацiйного розвитку промисловосп знаходяться в цешр уваги науков-щв, осшльки адекватне фiнансування життево необ-хiдно для господарсько! дiяльностi суб'екпв еконо-мiки, визначаючи тим самим процес економiчного зростання кра!ни в цшому.
На основi аналiзу наукових публшацш узагаль-нено основнi положення вчених i фахiвцiв:
- розглянуто зарубiжний досвiд венчурного ш-вестування шновацшно! трансформацп економiки, моделi розвитку венчурно! дiяльностi та шстру-менти державно! тдтримки венчурних фондiв [2; 3; 4, с. 11; 5; 6, с. 197];
- до^джено основт стримуючi чинники зростання ефективносп венчурного фiнансування та по-дальшi перспективи розвитку з позицш перетворення венчурних фондiв на головне джерело фшан-
сування iнноващйноl дiяльностi в Укра1ш [7; 8, с. 8; 9, с. 36; 10, с. 261; 11, с. 17; 12, с. 93; 13, с. 69];
- визначено загальнодержавн завдання з удо-сконалення венчурного фшансування вичизняно! економши. На думку науковця, «необхвдно вирь шити проблему законодавчого врегулювання дiяль-ност венчурних структур. З метою И виршення по-трiбно забезпечити вдосконалення вiтчизняного за-конодавства в напрямi визначення сутностi, функцiй i принцитв дiяльностi венчурних фондiв i венчурних компанiй i переорieнтацil венчурного сектора на спiвпрацю з впчизняною науково-технологiчною сферою» [14, с. 77-78];
- розроблено науково-практичш пропозицл щодо вдосконалення чинного законодавства для впровадження венчурних фондiв [15, с. 137-139];
- систематизовано три групи перешкод форму-вання ринку венчурного катталу в Украшг оргаш-зацiйнi, економiчнi та правовi проблеми [16, с. 71];
- розглянуто проблеми фшансування та стиму-лювання венчурно! дiяльностi та И нормативно-пра-вове забезпечення; запропоновано заходи щодо вдосконалення державно! полгтики у сферi венчурного тдприемництва [17];
- виконано аналiз показникiв розвитку ринку спiльного швестування в Укра1ш з урахуванням га-лузево! специфiки [18, с. 198-199];
- визначено напрями вдосконалення процесу венчурного фiнансування в Укра1ш [19, с. 118-119];
- запропоновано розширення перелшу джерел фiнансування цiльових програм та технолопчно!
Кшьшсть визнаних ICI збшьшилася на 98,8%. Кiлькiсть ICI на одну КУА зросла в 2 рази. При цьому кшьшсть закритих диверсифiкованих (ЗД) па-йових iнвестицiйних фондiв збiльшилася за 20072015 рр. у 2,3 раза, венчурних (ВЧ) - на 33,2%, закритих недиверсифшованих (ЗН) - на 3,3%. Кшьшсть ввдкритих (В) пайових iнвестицiйних фондiв скоротилася на 22,2%, iнтервальних (I) - на 37,1%. За аналiзований перюд спостерiгалася тенденцiя зростання венчурних (ВЧ) корпоративних iнвести-цiйних фондiв майже в 4 рази та зменшення шлько-ст закритих недиверсифiкованих фондiв (ЗН) на 28,4% (табл. 2).
модернiзацiï економiки на основi венчурних фондiв, розроблено пропозицл щодо формування державноï програми та концепцп розвитку сектора венчурних фондiв, створення центрiв венчурного тдприемни-цтва [20; 21, с. 122-124; 22, с. 31];
- обгрунтовано доцшьшсть формування моделi iнституцiонального механiзму використання венчурного капiталу, яка полягае у взаeмодiï iнновацiй-них тдприемств i венчурних iнвесторiв; розроблено методичний пiдхiд до визначення структури венчурного циклу; удосконалено механiзм венчурного фь нансування; запропоновано Концепцiю розвитку на-цiональноï системи венчурного iнвестування [23, с. 49-50].
Враховуючи широке коло наукових розробок з обраноï теми, визначення механiзмiв шституцюна-льного забезпечення венчурного iнвестування шно-вацшно1' дiяльностi промисловостi в Украïнi на ос-новi виявлених тенденцiй розвитку залишаеться на-разi актуальною проблемою, яка потребуе продов-ження та поглиблення наукових дослiджень.
Мета дано'1 CTaTTi полягае в аналiзi динамши основних показникiв венчурного iнвестування в Ук-раïнi для виявлення тенденцш та закономiрностей розвитку в сучасних умовах.
Виклад основного MaTepia™y дослiдження. За даними Украшсько1' асощацл iнвестицiйного бiз-несу, кiлькiсть компанш з управлiння активами (КУА) скоротилася за 2007-2015 рр. на 6,3%. Зага-льна кшьшсть шститупв спшьного iнвестування (ICI) зросла за цей перюд на 87,6% (табл. 1).
Аналiз показуе, що питома вага венчурних пайових iнвестицiйних фондiв у загальнiй шлькосп ш-ститупв спшьного iнвестування знизилася за 20072015 рр. на 21%, або з 72,3 до 51,3%; закритих неди-версифшованих - на 1,6%, або з 3,6 до 2%; ввдкри-тих - на 1,9%, або з 3,2 до 1,3%; штервальних - на 2,8%, або з 4,2 до 1,4%. Частка венчурних корпоративних iнвестицiйних фондiв збшьшилася у загаль-нш кшькосп ICI на 6,5%, або з 5,6 до 12,1%, а закритих недиверсифшованих фондiв, навпаки, скоротилася на 6,6% - з 10,6 до 4%.
Таблиця 1
Динамжа кшькосп КУА та ICI в УкраУт_
Роки Кшьюсть Загальна Кшьюсть Кшьюсть ICI
КУА кшьюсть ICI визнаних ICI на одну КУА
2007 334 834 577 2,50
2008 409 1243 888 3,04
2009 380 1202 985 3,16
2010 339 1226 1095 3,62
2011 341 1451 1125 4,26
2012 353 1544 1222 4,37
2013 347 1604 1250 4,62
2014 336 1569 1188 4,70
2015 313 1565 1147 5,00
Складено за даними: [24, с. 2; 25, с. 2; 26, с. 3; 27, с. 3; 28, с. 3; 29, с. 3; 30, с. 4; 31, с. 4; 32, с. 4].
Таблщя 2
Динaмiкa кiлькостi piзниx типiв nauoBux i коpпоpaтивниx iнвестицiйниx фюн.мв в y^ai'm_
Poeh Юльюсть пашвих iнвeстицiйниx фoндiв Юльюсть кopпopативниx iнвeстицiйниx фoндiв
В I ЗД ЗН ВЧ ЗН ВЧ
2007 27 35 4 30 603 88 47
2008 32 41 4 22 636 107 45
2009 32 47 8 26 690 130 50
2010 36 48 9 32 755 141 72
2011 43 40 10 35 772 128 95
2012 41 38 13 45 829 110 144
2013 38 35 11 43 861 90 170
2014 26 29 10 35 846 75 160
2015 21 22 9 31 803 63 189
Складено за damMu: [24, с. 2; 25, с. 2; 26, с. 3; 27, с. 3; 28, с. 3; 29, с. 3; 30, с. 4; 31, с. 4; 32, с. 4].
За 2007-2015 pp. питома вага ваpтoстi чистих активiв ICI y сукупнш ваpтoстi активiв ICI змeнши-лася на 3,4%, абo з 88 дo 84,6% (табл. 3).
На oснoвi фактичних даних сyкyпнoï ваpтoстi активiв ICI, ваpтoстi чистих активiв ICI та ваpтoстi
активiв вeнчypниx фoндiв poзpаxoванo кoeфiцieнт ваpiацiï цих пoказникiв (V) як вiднoшeння сepeдньo-квадpатичнoгo вiдxилeння (g) дo сepeдньoï аpифмe-тичнoï вeличини пoказника (xep), стyпiнь вiдxилeння oдepжаниx значeнь (табл. 4).
Таблщя 3
Динaмiкa вapтостi aктивiв ICI в y^arni _
Poeh Cyкyпна ваpтiсть акти- Загальна ваpтiсть чистих Bаpтiсть чистих активiв CepeAra ваpтiсть активiв в уп-
вiв ICI, млн грн активiв ICI, млн грн иeвeнчypииx ICI, млн грн pавлiииi oднieï КУА, млн грн
2007 40780,4 35903,4 3119,9 122,1
2008 63265,1 54611,1 4054,0 154,7
2009 82540,9 72574,2 5912,1 217,2
2010 108126,5 96454,1 8302,3 319,0
2011 126789,6 112691,1 9034,2 371,9
2012 157201,1 139260,6 9762,2 445,3
2013 177523,0 158424,5 8543,6 511,6
2014 206358,0 180404,7 10366,7 614,2
2015 236175,0 199861,1 9952,5 754,6
Складено за дaнuмu: [24, с. 5; 25, с. 6; 26, с. 5; 27, с. 5; 28, с. 4; 29, с. 5; 30, с. 5; 31, с. 7; 32, с. 8].
Таблщя 4
По^зники i$;i|)iauiï сукупно'1 вapтостi aктивiв ICI, зaгaльноï вapтостi
чист^ a^mi! ICI т1 вapтостi a^mi! венчурн^ ( )Oндiв
Пoказники Cyкyпиа ваpтiсть активiв ICI Загальна ваpтiсть чистих активiв ICI Bаpтiсть активiв вeнчypниx фoндiв
Xop, млн грн 133195,5 116687,2 124709,0
g, млн гpи 62507,7 53727,9 60309,8
V, % 46,9 46,0 48,4
Авторсью розрахункы.
За poзpаxyнками, кoeфiцieнт ваpiацiï ваpтoстi активiв вeнчypниx фoндiв станoвить 48,4%, щo майжe в 1,1 pаза пepeвищye значeння кoeфiцieнтiв ваpiацiï сyкyпнoï ваpтoстi активiв ICI (46,9%) та за-гальнoï ваpтoстi чистих активiв ICI (46%), щo oзна-чае: фактичнi данi сукупш1' ваpтoстi активiв ICI, за-гальда!' ваpтoстi активiв ICI та ваpтoстi активiв вeн-чypниx фoндiв ж е oднopiдними сyкyпнoстями, oскiльки значeння кoeфiцieнтiв ваpiацiï бiльшe 33%. Хаpактepнoю oзнакoю цих пoказникiв е 1х мiнли-вiсть та значнi ^ливанна, тoбтo спoстepiгаeться ш-
piвнoмipнe вeнчypнe iнвeстyвання iннoвацiйнoгo poзвиткy пpoмислoвoстi.
Як тказуе аналiз, частка ваpтoстi актиыв вeн-чypниx фoндiв у сукупнш ваpтoстi активiв ICI зpo-сла за 2007-2015 pp. на 6,1% - з 89,4 дo 95,5%, а н©-вeнчypниx фoндiв, навпаки, скopoтилася на 5,7% - зi 10,2 дo 4,5%. Питoма вага ваpтoстi чистих активiв вeнчypниx фoндiв у загальнiй ваpтoстi чистих акти-вiв ICI збiльшилася на 3,7%, абo з 91,3 дo 95%, а ш-вeнчypниx фoндiв знизилася на 3,7% - з 8,7 дo 5% (табл. 5).
Таблиця 5
Динамжа структури вартост активiв 1С1 та чистих активiв 1С1 в розрiзi типiв (фон.ив_
Роки Вартгсть актив1в 1С1, млн грн Вартасть чистих актив1в 1С1, млн грн
Венчурш фонди Невенчурш фонди Венчурш фонди Невенчурш фонди
2007 36452,0 4159,3 32783,5 3119,9
2008 58694,3 4564,4 50557,0 4054,0
2009 76028,2 6512,7 66662,1 5912,1
2010 99236,1 8890,4 88151,8 8302,3
2011 116901,4 9888,2 103656,9 9034,2
2012 145912,0 11289,0 129498,4 9762,2
2013 168183,0 9340,0 149880,8 8543,6
2014 195433,2 10925,0 170038,1 10366,7
2015 225541,0 10634,0 189908,7 9952,5
Складено за даними: [24, с. 5; 25, с. 6; 26, с. 6; 27, с. 5; 28, с. 5; 29, с. 5; 30, с. 5; 31, с. 7; 32, с. 9].
За даними Украшсько! асощацн швестицшних фондiв, у структурi актиыв венчурних фондiв частка вартостi щнних паперiв зменшилася за 20072015 рр. на 36,4% у результат! скорочення частки ва-ртост акцш на 17,2% та облiгацiй тдприемств - на 16,1%.
При цьому частка грошових кошт!в та баншвсь-ких депозитiв знизилася на 3,5%, а вартост нерухо-
мосп, навпаки, збшьшилася на 2,4%, а iнших акти-вiв - на 37,5% (табл. 6).
За 2007-2015 рр. спостерк-алася тенденщя скорочення рiвня середньо! доходностi рiзних типiв фондiв: венчурних на 82,8%, закритих невенчурних на 69,7%, вiдкритих на 73,7%, ^ервальних на 47% (табл. 7).
Динамжа структури активiв венчурних 1С1
Таблиця 6
Роки Структура актив1в, %
Цшт папери Грошов1 кошти та банювсью депозити Нерухомгсть 1нш1 активи
2007 56,5 4,7 0,7 38,1
2008 54,6 2,1 0,6 42,8
2009 70,2 4,3 1,1 24,3
2010 35,3 2,9 2,2 59,6
2011 31,1 3,6 2,6 62,6
2012 31,0 2,2 2,5 64,1
2013 28,3 2,3 2,5 66,6
2014 27,3 1,5 2,2 69,0
2015 20,1 1,2 3,1 75,6
Складено за даними: [24, с. 6; 25, с. 6; 26, с. 7; 27, с. 8; 28, с. 8; 29, с. 8; 30, с. 9; 31, с. 13; 32, с. 15].
Таблиця 7
Динамжа середньо'1 доходносп 1С1 в УкраУ'ш_
Роки Р1вень середньо1 доходносл р1зних тишв фонд1в, %
Венчурш Закрип невенчурш Вщкрил 1нтервальш
2007 100,3 84,0 66,2 52,3
2008 23,0 -5,5 -30,3 -35,2
2009 42,7 99,9 18,1 34,2
2010 61,9 32,5 12,7 14,8
2011 49,6 -8,3 -21,5 -18,6
2012 34,1 -2,8 -12,6 -12,1
2013 26,8 16,2 0,6 7,0
2014 23,2 8,6 0,5 -2,2
2015 17,5 14,3 -7,5 5,3
Складено за даними: [24, с. 9; 25, с. 10; 26, с. 11; 27, с. 11; 28, с. 10; 29, с. 9; 30, с. 11; 31, с. 15; 32, с. 17].
Отже, за дослвдженнями, виявлено, що ринок венчурних iнвестищй в Укра1ш залишаеться непро-зорим. До чиннишв, ям мають негативний вплив на ефективнiсть розвитку iнституцiонального середо-вища венчурно! дiяльностi в Укра!ш, слiд вiднести:
- вiдсутнiсть нормативно-правових актiв, якi забезпечують функдiонування системи венчурного фшансування малого шновацшного бiзнесу;
- недостатнiй обсяг вiтчизняних iнвестицiйних ресурсiв (банки, пенсiйнi фонди, страховi оргашза-
цл не беруть участi в робот венчурних компанiй) i, як наслвдок, слабке формування нацiонального шве-стицiйного портфеля;
- використання переважно шоземного венчурного капiталу за мшмально! участ укра!нського, що рiзко знижуе привабливiсть дано! сфери для зару-бiжних iнвесторiв;
- неефективне використання кошт^в венчурних фондiв;
- недостатня розвиненiсть iнфраструктури, яка здатна забезпечити ефективне спiвробiтництво суб'екпв венчурно! iндустрil i малих iнновацiйних фiрм;
- вiдсутнiсть економiчних стимулiв для залу-чення прямих iнвестицiй у тдприемства високотех-нологiчного сектора, що забезпечують прийнятний ризик для венчурних iнвесторiв, вiдсутнiсть гнучко! системи оподаткування венчурного бiзнесу;
- недолiки квалiфiкованого менеджменту вен-чурними фондами;
- слабка прозорють ринку iнтелектуального ка-пiталу i вiтчизняних пiдприемств для венчурних ш-весторiв, що призводить до труднощiв у пошуку тд-приемств-реципiентiв та iнновацiйних проектов тд венчурнi iнвестицil.
Для активiзацil розвитку ринку венчурних iнве-стицiй в Укра!т доцiльно реалiзовувати заходи державно! тдтримки розвитку венчурного катталу:
- прямi заходи: конкретнi мехашзми державно! пiдтримки, спрямованi на збшьшення пропозицiй венчурного капiталу (податковi стимули, бiльш ри-зиковi державнi швестицп в акдiонерний капiтал i державт кредити);
- непрямi заходи: розвиток конкурентних фон-дових ринков для малих фiрм, розширення спектру пропонованих фiнансовими iнститутами продуктiв, розвиток довгострокових джерел капiталу, спро-щення процедури формування фондiв венчурного капiталу, стимулювання взаемодi! мiж великими i малими пiдприемствами й фiнансовими шститу-тами, заохочення тдприемництва, створення ввдпо-ввдних умов для участi венчурних фондiв у краудiн-вестингу.
Висновки. На основi аналiзу та узагальнення передового зарубiжного досвiду iнституцiонального забезпечення венчурного фшансування шновацш-ного розвитку вiтчизняно! промисловост запропо-новано можливi напрями його розвитку та вдоско-налення:
- подальше формування законодавства та активно! державно! тдтримки;
- залучення великих зарубiжних i вгтчизняних компанiй до розвитку iнновацiйних технологiй - забезпечення тюно! взаемодi! всiх ланок iнновацiй-ного ланцюжка;
- розвиток системи експертизи та сервюних по-слуг; ефективне використання грантових коштiв тощо.
До державно! тдтримки венчурного фшансування шноватйних проектов в Укра!ш може бути ввднесено:
- законодавче та нормативно-правове регулю-вання науково-технiчно!, iнновацiйно! та венчурно! дiяльностi;
- виршення правових проблем iнтелектуально! власностi, системи пшьг i мотивацi! працi;
- створення i пiдтримка економiчних умов i стимулiв розвитку венчурного тдприемництва за системою держзамовлення, вдосконалення плану-вання науково-техшчного розвитку, ефективних фь нансово-кредитних важелiв;
- органiзацiйно-управлiнськi умови венчурно! iндустрi! в управлiннi державною власшстю;
- умови для залучення приватного венчурного катталу в розвиток шновацшного пiдприeмництва;
- формування та розвиток шституцюнально! та галузево! венчурно! шфраструктури на засадах пуб-лiчно-приватного партнерства.
Зазначеш вище заходи слiд здшснювати вщпо-вiдно до стратегi! державно! пол^ики в сферi венчурного бiзнесу, що мае входити до едино! концеп-цi! розвитку шновацшно! та iнвестицiйно! дiяльно-ст в Укра!т. Для вирiшення проблем венчурного тдприемництва необхвдна активна державна поль тика, що спрямована на створення сприятливих умов та вiдповiдно! шфраструктури для реалiзацi! iнновацiй.
Лiтература
1. Про шститути стльного iнвестування: Закон Укра!ни вiд 05.07.2012 р. № 5080-VI (iз змiн.; редактя вiд 09.12.2015 р.) [Електронний ресурс]. -Режим доступу: http://zakon0.rada.gov.ua/laws/show/ 5080-17/print1466002638394908. 2. Сабиров М.Р. Зарубежный опыт венчурного инвестирования и его интернационализация [Электронный ресурс] / М.Р. Сабиров. - Режим доступа: http://www.tisbi.ru/as-sets/Site/Science/Documents/422-Sabirov.pdf. 3. Ша-тирко Д.В. Зарубiжний досввд регулювання венчурного iнвестування [Електронний ресурс] / Д.В. Ша-тирко. - Режим доступу: www.ecfor_2014_4_12.pdf. 4. Адаменко 1.П. Зарубiжний досввд проведення iнновацiйно! полiтики [Текст] / 1.П. Адаменко // Iнновацiйна политика та законодавство в Свропейсь-кому Союзi та Укра!т: формування, досввд, напря-мки наближення: матерiали збiрника XXIV Ки!всь-кого Мiжнар. симпозiуму з наукознавства та нау-ково-технолопчного прогнозування, Ки!в, 2-3 черв-ня 2011 р. - К.: Фешкс, 2011. - С. 10-11. 5. Дмш-piB В.1. Свiтовий досвiд фшансового регулювання шве-стицiйно-iнновацiйно! дiяльностi [Електронний ресурс] / B.I. Дмитрiв // Ефективна економiка. - 2014.
- № 7. - Режим доступу до: http://www.economy. nayka.com.ua/?op=1&z=3214. 6. Ьлына К.О. Зарубь жний досвiд фiнансового забезпечення iнновацiй-ного розвитку економiки [Текст] / К.О. 1лына // На-уковий вiсник Нацюнального лiсотехнiчного ушве-рситету Украши. - 2013. - Вип. 23.1. - С. 195-203.
7. Янченко З.Б. Сучасн особливост та перспективи розвитку венчурного фшансування в Украïнi [Елек-тронний ресурс] / З.Б. Янченко // Ефективна еконо-мiка. - 2010. - № 10. - Режим доступу: http://www.economy.nayka.com.ua/?op= 1 &z=3 61.
8. Савченко В.Ф. Проблеми венчурного швесту-вання в Украш [Текст] / В.Ф. Савченко, Д.В. Шати-рко // Науковий вюник ЧД1ЕУ. - 2013. - № 2 (18). -С. 7-13. 9. Мостовенко Н.А. Проблеми розвитку венчурного бiзнесу в Украш [Текст] / Н.А. Мостовенко // Економiчний форум. - 2011. - Вип. 4. - С. 3539. 10. Сухоребська О.Я. Ринок венчурних шститу-■пв спшьного iнвестування в Украш: стан та перспективи розвитку [Текст] / О.Я. Сухоребська // Науковий вюник НЛТУ Украши. - 2010. - Вип. 20.3. -С. 260-263. 11. Микитюк П.П. Аналiз ^естицшно-шноващйно1° дiяльностi пiдприeмств: монографiя [Текст] / П.П. Микитюк. - Тернопшь: Тернограф, 2009. - 304 с. 12. Даншов О.Д. Венчурне фшансу-вання iнновацiйноï дiяльностi в Украïнi: проблеми та перспективи [Текст] / О.Д. Даншов, Т.В. Наенко // Бiзнес-iнформ. - 2014. - № 9. - С. 92-97. 13. Леось О.Ю. Перспективи розвитку венчурного iнвесту-вання пiдприемств Украши, досвiд iнших краш [Текст] / О.Ю. Леось, П.О. Левашов // 1нвестицп: практика та досввд. - 2014. - № 2. - С. 68-71. 14. Не-жиборець В. Венчурне фшансування в Украш: стан та перспективи [Текст] / В. Нежиборець // Теорiя i практика iнтелектуальноï власносп. - 2013. - № 5. -С. 74-79. 15. Слободян О.А. Венчурний ^естицш-ний фонд: феномен украшського спiльного iнвесту-вання чи «квазiвенчурний» iнститут? [Текст] / О.А. Слободян // Вюник Вищо1' ради юстицп. - 2013. -№ 3(15). - С. 134-144. 16. Дюгованець О.М. Особ-ливост венчурного iнвестування в Украïнi [Текст] / О.М. Дюгованець // Науковий вюник Ужгородсь-кого ушверситету. - Сер. Економша. - 2011. - Спец-випуск 33. - Ч. 2. - С. 70-73. 17. Шевцов А. Розвиток венчурного шдприемництва в Укрш'ш: проблеми та шляхи ïx розв'язання: аналiт. записка [Електронний ресурс] / А. Шевцов, Р. Боднарчук, О. Гриненко; Нац. ш-т стратегiчниx дослiджень. - Режим доступу: http://old.niss.gov.ua/Monitor/ june2009/6.htm. 18. Сас Б.Б. Розвиток системи венчурного фшансування в Украш [Текст] / Б.Б. Сас, Г.1. Спяк // Еконо-мiчний аналiз: зб. наук. праць. - Тернопiль: Видав-ничо-полiграфiчний центр Тернопiльського нац. економiчного ун-ту «Економ1чна думка», 2014. -Т. 18. - Вип. № 1. - С. 195-202. 19. Краус Н.М. Венчурне швестування як прюритетний напрям iнно-вацiйного розвитку економши краши [Текст] / Н.М.
Краус, Я.О. Копиця // Економiчний простер. - 2013. - № 74. - С. 112-121. 20. ApxiepeeB С. Державна тд-тримка випуску високотехнологiчноi та шновацш-но1 продукцп: зарубiжний досвiд та висновки для Украши: аналгт. записка [Електронний ресурс] / С. Архieреeв, Т. Тарасенко; Нац. iн-т стратегiчних дослвджень. - Режим доступу: http://old.niss.gov.ua/ monitor/ september08/6.htm. 21. Можайкiна Н.В. Проблеми розвитку венчурного катталу в кра!ш [Текст] / Н.В. Можайкiна, К.В. Саакян // Комунальне господарство мют: наук.-техн. збiрник. - 2014. -Вип. № 113. - С. 117-125. 22. Бабарика О.В. Державна тдтримка iнновацiйноi сфери: украшський та зарубiжний досвiд [Текст] / О.В. Бабарика // Вюник Бердянського ушверситету менеджменту i бiзнесу. -
2011. - № 4(16). - С. 27-31. 23. Поляк М.Н. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационно системы [Текст] / М.Н. Поляк // Экономика и право Казахстан. - 2014. - № 1. - С. 4951. 24. Анал^ичний огляд ринку спшьного швестування у 2007 рот [Електронний ресурс] / Офщйний сайт Укра1нсько1 асошацп швестишйного бiзнесу. -К., 2008. - 12 с. - Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/ files/articles/418/32_4.pdf. 25. Анал^ичний огляд ринку спшьного ^есту-вання у 2008 рот [Електронний ресурс] / Офщйний сайт Укра1нсько1 асошацп швестишйного бiзнесу. -К., 2009. - 13 с. - Режим доступу: http://www.uaib. com.ua/files/ articles/1050/71_4.pdf. 26. Аналггич-ний огляд ринку шститупв спшьного швестування в Украш у 2009 рот [Електронний ресурс] / Офь щйний сайт Укра1нсько1 асошацп швестишйного бь знесу. - К., 2010. - 15 с. - Режим доступу: http: //www.uaibcom.ua/files/articles/1252/63/2009.pdf.
27. Анал^ичний огляд ринку управлiння активами в Украш у 2010 рот [Електронний ресурс] / Офь щйний сайт Укра1нсько1 асошацп швестишйного бь знесу. - К., 2011. - 14 с. - Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/files/articles/1422/57/2010. pdf. 28. Анал^ичний огляд ринку спшьного швес-тування в Укра1ш у 2011 рощ [Електронний ресурс] / Офщйний сайт Укра1нсько1 асошацп iнвестицiй-ного бiзнесу. - К., 2012. - 14 с. - Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/files/articles/1598/49/2011. pdf. 29. Анал^ичний огляд ринку управлшня активами в Укра1ш: результати 2012 року [Електронний ресурс] / Офщйний сайт Укра1нсько1 асошацп ^е-стицшного бiзнесу. - К., 2013. - 14 с. - Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/files/articles/1825/63/
2012.pdf. 30. Аналггичний огляд ринку управлiння активами в Укра1ш: результати 2013 року [Електронний ресурс] / Офщйний сайт Укра1нсько1 асошацп швестишйного бiзнесу. - К., 2014. - 16 с. - Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/files/articles/ 1954/ 11/2013-f.pdf. 31. Аналггичний огляд ринку управлiння активами в Укра1т: результати 2014 року [Електронний ресурс] / Офщйний сайт Укра-
1нсько1 асоцiацiï iнвестицiйного 61знесу. - К., 2015. -22 с. - Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/ files/ articles/2245/55/2014_final.pdf. 32. Аналггич-ний огляд ринку управлшня активами в YKpaÏHi: ре-зультати 2015 року [Електронний ресурс] / Офщш-ний сайт Yкраïнськоï асотаци iнвестицiйного 6i3-несу. - К., 2016. - 26 с. - Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/files/articles/2385/15/2015_fi nal.pdf.
Кочешкова I. М., Трушкша Н. В. Тенденцп розвитку венчурного швестування в УкраТш
Y статп виконано аналiз динамiки показникiв розвитку венчурного швестування в Украшт кшь-кiсть компанiй з управлiння активами, шститупв спiльного iнвестування, пайових i корпоративних iнвестицiйних фондiв; сукупна вартють активiв ICI, загальна вартiсть чистих активiв ICI, вартiсть акти-вiв невенчурних фондiв; структура вартост активiв ICI; структура вартостi чистих актиыв рiзних типiв фондiв; структура активiв венчурних ICI; середня доходнiсть рiзних типiв фондiв. Розраховано коефь тенти варiацiï сукупноï вартостi активiв ICI, варто-ст чистих активiв ICI та вартост активiв венчурних фондiв. Виявлено чинники, якi стримують ефектив-ний розвиток вiтчизняного ринку венчурних швес-тицiй. Запропоновано комплекс прямих i непрямих заходiв державноï тдтримки розвитку венчурного iнвестування в Украш! Визначено напрями вдоско-налення шституцюнального забезпечення венчурного фiнансування iнновацiйного розвитку вгтчиз-няноï промисловостi.
Ключовi слова: венчурне iнвестування, компа-шя з управлiння активами, iнститут спшьного iнве-стування, венчурний фонд, невенчурний фонд, па-йовий iнвестицiйний фонд, корпоративний iнвести-цiйний фонд, статистичний аналiз, показники, оцш-ка ефективностi.
Кочешкова И. Н., Трушкина Н. В. Тенденции развития венчурного инвестирования в Украине
В статье выполнен анализ динамики показателей развития венчурного инвестирования в Украине: количество компаний по управлению активами, институтов совместного инвестирования, паевых и корпоративных инвестиционных фондов; совокупная стоимость активов ИCИ, общая стоимость чистых активов ИCИ, стоимость активов невенчурных
фондов; структура стоимости активов ИСИ; структура стоимости чистых активов различных типов фондов; структура активов венчурных ИСИ; средняя доходность различных типов фондов. Рассчитаны коэффициенты вариации совокупной стоимости активов ИСИ, стоимости чистых активов ИСИ и стоимости активов венчурных фондов. Выявлены факторы, сдерживающие эффективное развитие отечественного рынка венчурных инвестиций. Предложен комплекс прямых и косвенных мероприятий государственной поддержки развития венчурного инвестирования в Украине. Определены направления совершенствования институционального обеспечения венчурного финансирования инновационного развития отечественной промышленности.
Ключевые слова: венчурное инвестирование, компания по управлению активами, институт совместного инвестирования, венчурный фонд, невенчурный фонд, паевой инвестиционный фонд, корпоративный инвестиционный фонд, статистический анализ, показатели, оценка эффективности.
Kocheshkova I., Trushkina N. Trends in the development of venture investment in Ukraine
This article gives an analysis of the dynamics of indicators of venture capital investment in Ukraine: the number of asset management companies, collective investment institutions, mutual funds and corporate investment funds; the aggregate value of the assets of CII, the total net asset value of CII, assets non-venture funds; CII asset value structure; the structure of the net asset value of different types of funds; the structure of the assets of venture CII; the average yield of different types of funds. The coefficients of variation of the total value of assets of ICI, the ISI value of net assets and the value of venture capital assets calculated. Constraints on the effective development of national venture capital market, are revealed. The complex direct and indirect measures of state support for the development of venture capital investment in Ukraine is offered. Areas of improvement of institutional provision of venture financing of innovative development of the domestic industry defined.
Keywords: venture investment, asset management company, collective investment institutions, venture capital fund, non-venture fund, mutual fund, corporate investment fund, statistical analysis, indicators, performance evaluation.
Стаття надшшла до редакци 20.05.2016
Прийнято до друку 22.06.2016
