CC BY
104
УДК 330.322
ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО РЫНКА
СТРУКТУРИРОВАННЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОДУКТОВ
Игнатюк А.С.
Цель
Определить основные направления развития мирового рынка структурированных инвестиционных продуктов, выделить ключевые тенденции.
Метод или методология проведения работы
Работа основана на исследовании исторической динамики рынка структурированных инвестиционных продуктов.
Результаты
Рынок структурированных инвестиционных продуктов, в настоящее время, находится на четвертом этапе своего исторического развития. Данный этап характеризуется: ускоренный рост емкости рынка, неравномерное распределение объемов инвестиций в структурированные продукты в пользу европейских инвесторов, увеличение количества компонентов, повышение доли продуктов, с ограниченной гарантией защиты капитала.
Область применения результатов
Результаты работы могут быть использованы при исследовании феномена структурированных инвестиционных продуктов, а также практической организации линейки структурированных продуктов в инвестиционных банках.
Ключевые слова: структурированные инвестиционные продукты; по-сткризисное развитие рынков; защита капитала.
STRUCTURED INVESTMENT PRODUCTS GLOBAL MARKET TRENDS
Ignatyuk A.S.
Purpose
To determine the main directions of world structured investment products market, to identify key trends of structured investment products.
Methodology
The work is based on the partial analysis of the historical dynamics of structured investment products market.
Results
Market for structured investment products market is in the fourth stage of its historical development. This stage is characterized by: rapid growth of market size, the uneven distribution of investment in structured products in favor of European investors, increasing the number of components, increasing the share of products with a limited warranty of capital protection.
Practical implications
The results can be used to study the phenomenon of structured investment products, as well as the practical organization of the line of structured products in the investment banks.
Keywords: structured investment products; post-crisis market trends; capital protection.
Под структурированным инвестиционным продуктом (СИП, англ. structured investment product) принято понимать сложный комплексный финансовый инструмент, инвестиционную стратегию, сформированную посредством комбинации базовых (простых) инвестиционных инструментов, для решения различных задач, характеризующихся нестандартными характеристиками и признаками.
Появившись впервые в 1969 г. под влиянием стремлений финансовых инженеров преодолеть некоторые ключевые недостатки деривативов, рынок СИП рос и органически развивался, достигая объемов от 30 до 150 трлн. долл. в год.
о
05.01 1970 05.01.1980 05.01.1990 05.01.2000 05.01.2010
Рис. 1. Периоды становления рынка структурированных инвестиционных продуктов
Исторически можно выделить четыре ключевых этапа становления рыно-ка СИП, связанных с развитием рынка деривативов с одной стороны, и общей динамикой фондовых рынков, с другой:
I этап. В 1970-х, начале 1980-х гг. классический рынок акций преимущественно демонстрировал непрерывную растущую динамику. Понятие СИП фигурировало в аналитических отчетах крупнейших инвестиционных домов, считается, что наблюдались единичные случаи продаж данного вида активов.
II этап. Во второй половине 1980-х, 1990-е гг. произошел целый ряд глубоких коррекционных движений на фондовом рынке, динамики цен на финансовые активы приобрела резкое ускорение. С другой стороны, была сформирована широчайшая номенклатура рынка производных финансовых инструмен-
тов. Данные изменения ознаменовали новый подход к продвижению СИП. У инвесторов появилась осознанная необходимость в использовании одного из самых распространенных типов структурированных контрактов, которая была названа как «защита капитала», т.е. гарантия возврата первоначальных инвестиций. В этот момент СИП вышли на рынок как хорошо «упакованные» готовые инвестиционные стратегии в противовес достаточно сложным операциям, которые сопровождали работу профессионального хеджера. СИП плотно вошли в продуктовую линейку розничного инвестиционного банкинга в США и Европе.
III этап. В марте 2000 г. произошло обвальное падение индекса NASDAQ, сопровождаемое банкротством сотен ^-компаний, порождённых «информационной экономикой» Кремниевой долины США. Через год 17 сентября 2001 г. после четырех крупнейших в истории США террористических актов фондовые индексы зафиксировали наиболее сильное снижение фондовых индексов со времен «Великой депрессии». Ощутимая часть розничных зарубежных инвесторов отказалась от прямых инвестиций в акции переориентировавшись на инвестиционные продукты с полной или частичной гарантией возврата капитала, обладающие защитой от фондовой волатильности. Кроме того, данный этап ознаменовался бурным развитием СИП в таких странах как Франция и Италия, в которых на данные инструменты приходится до половины продаж инвестиционных продуктов частным инвесторам.
IV этап. Глобальный экономический кризис, стартовавший в 2007 г., существенным образом повлиял на финансовые рынки всего мира, изменив многие базовые предпосылки. Низкие процентные ставки и невероятно высокий уровень ликвидности позволили инвесторам покупать различные финансовые инструменты, еще менее задумываясь об уровне риска, сопутствующего таким вложениям, что в конечном итоге привело к ситуации, когда инвесторы были вынуждены фиксировать катастрофические потери. [2, ^ 96]. Таким образом, обязательным условием посткризисного развития финансовых рынков в целом
и сегмента структурированных продуктов в частности стала переоценка рисков, связанных с инвестированием в различные группы активов.
Не смотря на высокую популярность, СИП остаются достаточно закрытым сегментом по сравнению с другими секторами финансового рынка, что, безусловно, создает сложности в получении точной статистической информации. Причиной тому служат, в первую очередь, различные формы выпуска структурированных продуктов, часто не позволяющие полностью оценить объем данного сектора. Тем не менее, экспертные оценки позволяют судить, что общий объем активов, вложенных в структурированные продукты, на зарубежных рынках составил 1660 млрд. долл. За пять лет с 2006 по 2011 гг. суммарный объем рынка вырос на 68%. При этом наибольшие темпы роста в 16% и 24% соответственно наблюдались в 2007-2008 гг., т.е. годы когда мировой экономический кризис проходил наиболее острую стадию.
Таблица 1
Структура распределения инвестиций на рынке СИП, млрд. долл.
1 млрд. долл. 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Европа 702,90 780,00 950,00 980,00 1 041,15 1 062,40
США 128,70 180,00 240,00 280,00 333,96 363,00
Азиатско-тихоокеанский регион 158,40 190,00 230,00 310,00 218,49 234,60
Наибольший интерес вызывает структура территориального распределения инвестиций в СИП. Около 64% структурированных инвестиционных продуктов было приобретено европейскими инвесторами, за ними следуют американцы, после них с показателем в 14% азиатские инвесторы. Тем не менее, за пять лет доля европейских инвесторов за пять лет снизилась с 71% до 64%, американских - соответственно выросла с 13% до 22%, что объясняется общим снижением ликвидности на европейских финансовых площадках. Примечательно, что в Европе наибольший прирост покупок СИП занимают страны с наибольшей долей розничных инвестиций, такие как Франция и Италия, при-
чем в течение 2011 г., последняя вытеснила Германию с первого места по объемам продаж рассматриваемых стратегий.
Таблица 2
Структурная динамика европейского рынка СИП в 2011 г.
1 Рынок Доля регионального рынка, % Прирост, % 1
Италия 26% 15
Г ермания 19% -20
Швейцария 12% 21
Испания 10% 15
Франция 9% 50
Великобритания 8% -9
Прочие 16% 6
Согласно оценкам консенсус-прогноза крупнейших объединений участников рынка структурированных продуктов в 2012 г. рост продаж СИП превысит 11% и составит 436 млрд. долл., если ситуация со сверх высокой волатильностью на фондовых площадках ЕС не изменится, то тенденции роста повторят сценарий 2011 г.
Помимо увеличения емкости, рынку СИП присущ ряд тенденций, характеризующий его интенсивное развитие:
• Увеличение количества компонентов, используемых при создании продуктов. Данный фактор можно разделить на два компонента. Первый характеризуется появлением новых видов базовых финансовых составляющих. [1, с. 103]. Второй - использованием в основе структурированных продуктов более широкого перечня уже изобретенных компонентов.
Появление большого количества сложных структурированных продуктов, использующих многообразные дополнительные условия, и зачастую создающихся на базе сразу нескольких активов, например фондовых индексов и товарных контрактов позволяет инвесторам наиболее точно выразить свой взгляд на динамику финансовых рынки и достичь поставленных целей.
• Увеличение доли продуктов, не гарантирующих полной защиты капитала.
Большинство СИП обладает свойством полной гарантии возврата вложенного капитала в день окончания срока инвестирования структурированного инструмента. Данная особенность структурированных продуктов, с одной стороны, придает им достоинства инструментов с фиксированной доходностью, а с другой - позволяет, теоретически, получить значительную прибыль, как при вложениях в акции, товары или валюты. Однако уровень защиты капитала находится в обратной зависимости от потенциальной доходности, на которую рассчитывает инвестор. К примеру, чем больше средств будет вложено в инструменты с фиксированной доходностью, отвечающие за гарантию возврата капитала, тем меньше будет куплено производных финансовых инструментов, позволяющих получить более высокую прибыль в случае верно выбранной стратегии.
В настоящее время на мировых финансовых рынках мы наблюдаем рост аппетита игроков к принятию умеренного риска. Другими словами, речь идет о смещении баланса предпочтений инвесторов в сторону риска при потребности в гарантии четкой фиксации его приемлемого значения. Все большее количество инвесторов готово повышать уровень риска, снижая уровень защиты капитала, чтобы повысить коэффициент участия в изменении котировок базовых активов продукта. С другой стороны, в погоне за более высокими процентными ставками инвестор часто выбирает менее качественных эмитентов, что повышает риск дефолта.
Таким образом, для мирового рынка структурированных продуктов характерны следующие тенденции:
• ускоренный рост емкости рынка структурированных продуктов;
• неравномерное распределение объемов инвестиций в СИП в пользу европейских инвесторов с постепенным увеличением доли продаж новых контрактов на рынке США;
• увеличение количества компонентов, используемых при создании продуктов;
• повышение доли продуктов, с ограниченной гарантией защиты капитала.
Список литературы
1. Лукасевич И. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2012. 413 с.
2. Шляпочник Я., Сорокопуд Г. Новая культура инвестирования или структурированные продукты. М.: ЭКСМО, 2010. 272 с.
3. Bernard, Boyle. Structured Investment Products and the Retail Investor. Canada: Watwerloo University, 2008. Р. 34
4. Deutsche Bank Structured Products, URL: http://www.x-markets.ch/ (дата обращения: 03.10.2012).
5. Global Derivatives, URL: http://www.global-derivatives.com (дата
обращения: 08.10.2012).
References
1. Lukasevich I. Investitsii [Investments]. M.: Infra-M, 2012. p. 413.
2. Shlyapochnik Ya., Sorokopud G. Novaya kul'tura investirovaniya ili strukturirovannye produkty [The new culture of investment or structured products]. M.: EKSMO, 2010. 272 p.
3. Bernard, Boyle. Structured Investment Products and the Retail Investor. Canada: Watwerloo University, 2008. Р. 34
4. Deutsche Bank Structured Products, URL: http://www.x-markets.ch/ (a^essed October 3, 2012).
5. Global Derivatives, URL: http://www.global-derivatives.com (accessed October 8, 2012).
ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Игнатюк Александр Сергеевич, аспирант кафедры «Финансов и банковского дела»,
Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет
ул. Марата, д.27, г. Санкт-Петербург, 191002, Россия e-mail: priem@engec.ru
DATA ABOUT THE AUTHOR
Ignatyuk Aleksandr Sergeevich, postgraduate student of Department of finance and banking
St. Petersburg State University of Engineering and Economics 27, Marata street, St. Petersburg, 191002, Russia e-mail: priem@engec.ru
Рецензент:
Аксенов Д.Б., к.э.н., заместитель генерального директора ЗАО «УК» Энергокапитал»
