CC BY
0ТЕНДЕНЦИИ, ОПАСНОСТИ И ПРЕВЕНТИВНЫЕ ДЕЙСТВИЯ В
ОБЛАСТИ КРИПТОВАЛЮТ
Салаев Расул Шавкатович
Банковско-финансовая академия Республики Узбекистан, и.о. доцент кафедры
«Банковское дело»
mullaj iring@yandex. com
Аннотация: Данное исследование посвящено анализу развития цифровых валют в современной эпохе. В работе рассматривается мировой опыт внедрения цифровых валют, проводится сравнительный анализ стратегий различных стран по этому вопросу. Также осуществляется прогнозирование дальнейшего развития цифровых валют и их влияния на финансовую систему. Исследование позволяет выявить основные тенденции и вызовы, с которыми сталкиваются центральные банки в процессе развития цифровых валют, а также предполагаемые перспективы данного направления.
Ключевые слова: распределенные реестры, цифровая валюта центрального банка, умные контракты, обзор литературы, направления исследований.
KRIPTO-VALYUTADAGI TENDENTSIYALAR, XAVF-XATARLAR VA
EHTIYOT CHORALARI
Salayev Rasul Shavkatovich
O'zbekiston Respublikasi bank-moliya akademiyasi "Bank ishi" kafedrasi dotsenti
vazifasini bajaruvchi
mullaj iring@yandex. com
Annotatsiya: Ushbu tadqiqot raqamli valyutalarining rivojlanishini tahlil qilishga bag'ishlangan. Ish raqamli valyutalarni joriy etishning jahon tajribasini ko'rib chiqadi, ushbu masala bo'yicha turli mamlakatlarning strategiyalarini qiyosiy tahlil qiladi. Shuningdek, raqamli valyutalarining yanada rivojlanishi va ularning moliya tizimiga ta'siri tahlil qilinmoqda. Tadqiqot raqamli valyutalarni rivojlantirish jarayonida Markaziy banklar duch keladigan asosiy tendentsiyalar va muammolarni, shuningdek ushbu sohaning istiqbolli yo'nalishlarini aniqlashga imkon beradi.
Kalit so'zlar: tarqatilgan daftarlar, Markaziy banklarning raqamli valyutalari, aqlli shartnomalar, adabiyotlarni ko'rib chiqish, tadqiqot yo'nalishlari.
TRENDS, DANGERS AND PREVENTIVE ACTIONS IN THE FIELD OF
CRYPTOCURRENCIES
Rasul Shavkatovich Salaev
Acting Associate Professor of the Department of Banking, Banking and Finance
Academy of the Republic of Uzbekistan
mullaj iring@yandex. com
Abstract: This study is devoted to the analysis of the development of digital currencies in the modern era. The paper examines the global experience of introducing digital currencies and provides a comparative analysis of the strategies of various countries on this issue. It also predicts the further development of digital currencies and their impact on the financial system. The study allows us to identify the main trends and challenges faced by central banks in the process of developing digital currencies, as well as the expected prospects for this direction.
Keywords: distributed registries, The central bank's digital currency, smart contracts, literature review, research directions.
ВВЕДЕНИЕ
В результате сочетания очень мягкой денежно-кредитной политики центральных банков в период пандемии, активного поиска инвесторами доходных возможностей и повышенного спроса на мгновенные платежи со стороны граждан и бизнеса, рынок криптовалют получил значительный импульс развития. Несмотря на запреты со стороны некоторых регуляторов, криптовалюты, представляющие собой цифровые денежные суррогаты, становятся все более популярными, что порождает новые вызовы для общества и регуляторов, а также потенциальные угрозы для экономики и финансовой системы. По различным оценкам, российские инвесторы являются одними из самых активных участников на мировом рынке криптовалют.
Создание криптовалют имеет несколько целей: обеспечение удобного платежного средства, привлекательность для инвестиций, возможность анонимных платежей и обход регуляторных ограничений путем устранения посредников и использования распределенной системы реестров для проверки транзакций. Однако цена криптовалют очень нестабильна и зависит от спроса пользователей, реакции инвесторов на заявления регуляторов, крупных компаний и известных лиц, что делает ее в значительной степени спекулятивной. Криптовалюты также сопряжены с рисками безвозвратной потери средств из-за мошенничества, хакерских атак и отсутствия правовой защиты. Из-за
анонимности криптовалюты широко используются в преступной деятельности. Все это представляет потенциальные риски для потребителей и может угрожать финансовой стабильности при увеличении их использования.
За последний год наблюдается быстрый рост рынка криптовалют по всему миру. В декабре 2023 года общая капитализация криптовалют достигла 4 трлн долларов США, что составляет примерно 2% от общего объема глобальных финансовых активов. Хотя доля платежных транзакций, совершаемых с использованием криптовалют, невелика по сравнению с традиционными платежными системами, анонимность криптовалют способствует их использованию в незаконных операциях. Традиционные финансовые посредники пока не так активно участвуют в криптовалютном рынке, однако торговля производными финансовыми инструментами и ETF, связанными с криптовалютами, становится все более популярной. Также развиваются экосистемы децентрализованных финансов (DeFi).
В данной статье подробно анализируются потенциальные угрозы, связанные с распространением криптовалют, в контексте их воздействия на граждан, финансовую устойчивость и экономическую безопасность. Также представлены рекомендации для обсуждения возможных мер по регулированию данной сферы. Доклад может быть полезен для финансовых учреждений, инвесторов, законодателей и широкой общественности.
ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ
После запуска Bitcoin[2], первой криптовалюты в мире в 2009 году, рынок криптовалют стремительно развивался. В настоящее время этот рынок предлагает широкий выбор инструментов, основанных на технологии распределенных реестров. Термин "криптоактив" используется для обозначения активов, существующих в цифровой форме или являющихся цифровым представлением других активов, созданных с использованием технологии распределенных реестров. Различные криптоактивы обладают различными функциями: некоторые используются для проведения платежей, в то время как другие - нет, и некоторые имеют сходство с ценными бумагами. Давайте рассмотрим более подробно классификацию криптоактивов.
Цифровую валюту центрального банка выпускает государство через центральный банк. Частные активы, выпущенные в цифровой форме, включают электронные деньги (eMoney)[1], необеспеченные криптовалюты, стейблкойны и токенизированные активы:
1) Электронные деньги - это цифровая альтернатива наличным, выпущенная частными эмитентами.
2) Необеспеченные криптовалюты (например, биткойн, самая
распространенная криптовалюта, и альткойны) - это криптоактивы, которые не имеют обеспечения, не могут быть погашены эмитентом и предназначены для использования в качестве средства платежа.
3) Стейблкойны - это криптоактивы, отличающиеся от альткойнов и биткойна тем, что они обеспечены другими активами и/или используют специальную систему при выпуске для уменьшения волатильности их курса. Они могут использоваться для платежей или представлять собой аналог фонда денежного рынка или другого имущественного комплекса. При этом механизм обеспечения может быть непрозрачным и не иметь надлежащих правовых основ.
4) Токенизированные активы - это криптоактивы, используемые для закрепления за их владельцем определенных прав, которые могут быть разделены на следующие виды: аналоги долговых ценных бумаг, аналоги акций (подтверждение участия в капитале организации), подтверждение права на получение определенного товара или услуги.
В настоящее время криптовалюты обычно основаны на технологии распределенных реестров и децентрализованном хранении данных. Эта технология применяется не только в криптовалютах, но также используется в различных финансовых процессах для защиты транзакций и подтверждения владения активами, без создания полностью анонимной среды, как в случае с биткоином.
Различные функции профессионалов финансового рынка, банков и операторов электронных денег могут быть перенесены на распределенный реестр, включая учет транзакций и подтверждение их.
Тем не менее, у технологии блокчейн есть недостатки. Во-первых, она не обеспечивает высокую производительность и не способна обрабатывать большие объемы транзакций одновременно. Например, скорость подтверждения транзакций в сети биткоина ограничена до семи транзакций в секунду, в то время как система Visa может обрабатывать до 24 тысяч транзакций в секунду.
Во-вторых, блокчейн не решает проблему отмывания денег и финансирования терроризма из-за возможности анонимизации транзакций с помощью различных механизмов конфиденциальности.
МЕТОДОЛОГИЯ
Для анализа данных был использован комплекс методов экономического исследования с применением системного подхода к изучению проблемы. В ходе исследования применялись системный, хронологический и компетентностные подходы.
Методологическую основу исследования составляют формальная логика, методы исторического, статистического и сравнительного анализа,
систематизации, классификации и экспертной оценки, группировки, сравнительный метод и контент-анализ, методы графической интерпретации и другие.
ОБСУЖДЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ
Центральные банки в настоящее время работают над Цифровыми Валютами Центрального Банка (ЦВЦБ), которые объединяют технологические преимущества криптоактивов с гарантиями, свойственными фиатным валютам. Создание ЦВЦБ[3] позволит уменьшить риски, связанные с криптовалютами, сохраняя преимущества технологии распределенных реестров.
В декабре 2023 года капитализация криптовалют и токенизированных активов на криптовалютных биржах достигла 4 трлн долларов США, почти вдвое превышая объем рынка "зеленых" облигаций и сравнимая с капитализацией Microsoft. Пиковое значение капитализации в начале ноября 2023 года превысило 5 трлн долларов США. Общая капитализация криптовалют составляет около 2% от глобальных финансовых активов, при этом большинство криптоактивов (95%) необеспечены, по оценкам Банка Англии.
Биткойн имеет наибольшую капитализацию, достигающую около 1,9 трлн долларов США (38%), за ним следует Ethereum с капитализацией около 750 млрд долларов США (19%). Tether доминирует на рынке стейблкойнов с капитализацией 98 млрд долларов США. Рынок стейблкойнов, хоть и небольшой, показывает значительный рост: капитализация основных стейблкойнов (Tether, USD Coin, Binance USD, DAI[4]) увеличилась с 5 млрд долларов США в начале 2022 года до 343 млрд долларов США к декабрю 2023 года.
Рыночная стоимость криптовалют зависит от двух основных групп факторов. С одной стороны, это оценка потенциала технологий для использования в экономике, как в законных, так и незаконных сферах, и предположения о их будущем распространении. С другой стороны, влияют спекулятивные факторы, связанные с высокой изменчивостью криптовалют, популярностью вокруг них и стремлением участников рынка к получению быстрой прибыли.
В настоящее время доля транзакций, совершаемых крупнейшими криптовалютами, значительно меньше по сравнению с аналогичными показателями для популярных платежных систем. Например, количество транзакций, проведенных через систему Visa в 2023 году, превышает количество ончейн-транзакций с биткоином более чем в 2000 раз. Поскольку многие страны движутся в направлении Центральных банковых цифровых валют (ЦВЦБ), которые сочетают преимущества криптовалют для законных операций с
характеристиками законного платежного средства, вероятность значительного роста доли криптовалют в обороте платежей скорее всего невелика. Скорее всего, область применения криптовалют будет сокращаться по мере того, как страны ограничивают нелегальные операции. В то же время, возможно увеличение использования криптовалют в краткосрочной перспективе благодаря развитию метавселенной (например, в онлайн-играх) и расширению использования платежных платформ, поддерживающих операции с криптовалютами (например, ВйРау и РауРа1[5]). Однако в долгосрочной перспективе с ужесточением ограничений на использование криптовалют в платежах можно ожидать изменения текущего тренда.
Это дает основания полагать, что спекулятивный спрос - основной фактор, влияющий на цену криптовалют и способствующий формированию пузыря.
В последние годы было выпущено множество научных исследований, изучающих факторы, влияющие на стоимость криптовалют. Одни из них сосредотачиваются на сетевом анализе и моделях динамического формирования цен криптовалют, исследуя использование криптовалют пользователями и сетевые эффекты. Эти работы указывают на то, что чем больше пользователей вступает в систему, тем больше она становится полезной для них, что в конечном итоге отражается на цене криптовалют. Другие исследования анализируют, есть ли признаки пузыря в динамике курса криптовалют. В общем, выводы научных работ указывают на связь между ростом стоимости криптовалют и расширением их использования, причём часто динамика курса криптовалют отражает наличие пузыря на данном рынке.
Несколько исследований, подтверждают, что увеличение использования криптовалют приводит к росту их стоимости. В работе была разработана модель динамического равновесия, показывающая, что стоимость токенов формируется внутри системы за счет участников и влияния сетевых эффектов. В статье автор исследуют влияние появления новых участников в блокчейне на стоимость криптовалют и приходят к выводу, что это объясняет 8% изменчивости доходности криптовалюты, что выше, чем для прибыли компании на рынке акций (5%). Анализируя динамику цен до и после появления новых участников, авторы заключают, что эта информация быстро отражается на цене из-за общедоступности данных в блокчейне. В результате авторы утверждают, что мультипликатор "цена/новые участники" может быть использован для прогнозирования будущей доходности криптовалют (чем он выше, тем ниже будет будущая доходность).
Многие исследования обращают внимание на возможное наличие пузырей на рынке криптовалют. По экономической теории пузырь означает расхождение между рыночной стоимостью и фундаментальной ценностью. Так как
КАОЛМЫ !ОТ!5О0!УОТ" !1_М!У-Е1_ЕКТКОМ Л^АЫ | 7-БОМ
WWW.INFOCOM.UZ
определить фундаментальную стоимость криптовалют непросто, пузырь обычно выявляется с использованием статистических методов, разработанных для обнаружения взрывного роста цен на фондовом рынке. Некоторые из часто используемых методов включают дополненный тест Дики-Фуллера, который проверяет временной ряд на стационарность, а также логопериодическую модель степенного закона, предсказывающую критическую точку, после которой пузырь может с хлопнуться. Авторы данных исследований применяли эти методы для анализа динамики фондового рынка США в разные периоды и индекса Shanghai Composite в конкретные годы.
В исследовании были применены оба метода для изучения курса биткойна в период с 2016 по 2018 год [6]. В результате исследования было установлено, что цены биткойна постоянно подвержены пузырьковой динамике. Авторы отметили, что спекулятивный пузырь формируется из-за ограниченного предложения биткойна и феномена "страха упустить возможность" (fear of missing out).
В другом исследовании был использован первый метод для анализа поведения восьми криптовалют в 2017-2018 годах. Авторы обнаружили множество случаев взрывного роста криптовалют и выявили, что основными предикторами пузыря являются объем торгов, волатильность (положительное воздействие на формирование пузыря) и индекс страха VIX (отрицательное воздействие).
В третьем исследовании был использован второй метод для анализа пузырей в ценах на восемь основных криптовалют. Результаты показали, что ценовая динамика различных криптовалют взаимосвязана, причем биткойн играет ключевую роль, а спекулятивные факторы имеют значительное влияние на рынок. Также отмечается, что с середины 2015 года биткойн находится в стадии формирования пузыря.
В статье утверждается, что пузырь на рынке биткойна напоминает пузырь доткомов в 2000 году. Это подтверждает множество исследований, указывающих на то, что колебания цен криптовалют в значительной степени обусловлены спекулятивными факторами и часто сопровождаются формированием пузыря. Увеличение стоимости криптовалют частично связано с их расширением среди новых пользователей. Следует помнить, что при обрушении пузыря или уменьшении спроса на криптовалюты, например, из-за законодательных ограничений, их цена может резко упасть.
Криптовалюты, подобно финансовым пирамидам, зависят от спекулятивного спроса новых участников, что поддерживает их цену. Продажи владельцев, покидающих рынок, приносят прибыль за счет новичков, надеющихся на будущий рост цены. Этот процесс стимулирует увеличение
стоимости криптовалюты. Концентрация криптовалют в руках небольшого числа инвесторов создает возможности для манипулирования ценами. В случае стейблкойнов их стоимость также зависит от обеспечивающих активов, но в условиях стресса цены активов могут значительно колебаться, что угрожает стабильности курса стейблкойнов.
Некоторые сравнивают криптовалюты с золотом, предполагая, что обе являются "защитными" активами, способными защитить сбережения от инфляции. Добыча как золота, так и криптовалют требует значительных трудозатрат и затрат. Иногда проводят параллели между золотом и криптовалютами с точки зрения теории денег. Важно отметить, что золото уже давно не используется в качестве денег или платежного средства, оно лишь является средством накопления, включая его использование центральными банками как резервного актива. Волатильность цены золота (14,4% в 2021 году) высока и сопоставима с волатильностью фондового рынка (14,8% для S&P500 и 16,8% для MOEX[7]), но значительно ниже, чем волатильность курса биткойна (81%).
Золото и криптовалюты имеют существенные различия. В то время как золото потеряло статус денег, вероятность изменения регулирования на рынке золота невелика. С другой стороны, криптовалюты подвержены регуляторному риску: возможен запрет или ужесточение регулирования. После внедрения центральных банков спрос на криптовалюты в легальной экономике может снизиться, что сделает их привлекательными для нелегальных операций. Это может привести к возросшим стимулам у регуляторов для полного запрета криптовалют, что повлечет за собой падение их цены. Качество криптовалют как защиты от инфляции значительно уступает золоту.
Золото является конечным активом с ограниченным количеством на Земле и без близких по свойствам субститутов. В то время как объем эмиссии биткойна предположительно ограничен, существует много альтернативных криптовалют, число и объем эмиссии которых могут бесконечно увеличиваться.
Золото не требует специального вычислительного оборудования для обращения и может существовать как финансовый актив независимо от современных информационных технологий. В то время как торговля золотом на регулируемых рынках обеспечивает прозрачность ценообразования, рынок криптовалют подвержен кибератакам и мошенничеству, что может привести к значительным потерям для инвесторов.
Существуют различные способы получения криптовалют:
1. Майнинг - это процесс, при котором выпускается криптовалюта и пользователь получает вознаграждение за проверку транзакций. Майнинг включает сложные вычисления и требует специализированного оборудования.
Это процесс, где пользователь использует свои вычислительные ресурсы для поддержки работы распределенной системы криптовалюты. Майнинг может быть выполнен ограниченным кругом лиц без необходимости привлечения других участников.
2. Покупка криптовалют на криптобиржах - это процесс, включающий в себя покупку и продажу криптовалют, перевод на кошелек, обмен на фиатные деньги и другие операции. Большинство криптобирж предлагают возможность торговли основными криптовалютами как путем покупки, так и через майнинг. Комиссии на криптобиржах зависят от типа операций: зачастую комиссии минимальны или отсутствуют при пополнении счета криптовалютой, но могут быть взимаемы при обмене на фиатные деньги. При выводе средств с биржи комиссии могут различаться в зависимости от цели операции (на кошелек, обмен на другую валюту).
3. Другие способы приобретения криптовалют включают покупку напрямую у владельцев без участия посредников, приобретение на криптообменниках и терминалах, а также на специализированных сайтах, где предоставляются услуги обмена криптовалюты на фиатные деньги, включая анонимные сети, такие как Darknet [8]. Информация о криптовалютах, приобретенных пользователем, может храниться как на личных кошельках (например, кошельках Bitcoin), так и на кошельках, созданных криптобиржами или другими организациями.
4. Приобретение инвестиционных продуктов, основанных на криптоактивах, стал значительным трендом в последние годы. На рынок криптовалют пришли институциональные инвесторы, а также появились финансовые инструменты, связанные с криптовалютами. Согласно данным CoinShares, объем криптоактивов под управлением в конце 2023 года достиг 64 миллиардов долларов США, что является значительным ростом по сравнению с началом года. Grayscale Investments[9] является крупнейшей управляющей компанией в этой сфере, управляя активами на сумму 63,9 миллиарда долларов США к концу 2023 года. Криптовалютные хедж-фонды также показали увеличение объема управляемых активов, привлекая внимание инвесторов со средним и высоким уровнем дохода.
Также заметен рост заинтересованности в производных финансовых инструментах, связанных с криптовалютами. К концу декабря 2023 года открытые позиции по фьючерсам и опционам на биткойн составляли около 18,4 миллиарда долларов США и 12,1 миллиарда долларов США соответственно. В большинстве случаев торговля производными инструментами осуществляется на криптовалютных платформах. Однако наблюдается тенденция к запуску криптовалютных производных инструментов на традиционных биржах.
Таким образом, в общем, можно заключить, что основной мотивацией для инвестирования в криптовалюту являются ожидания получения высокой прибыли. В то же время, как аргумент в пользу инвестирования в криптовалюту часто упоминается недоверие к традиционной финансовой системе. Интерес к криптовалютам часто сопровождается недостаточным уровнем финансовой грамотности: люди, ожидая высокую прибыль от данного инструмента, не всегда осознают все связанные с ним риски.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Тенденции в области криптовалют продолжают развиваться, и их влияние на мировую экономику и финансовую систему становится все более значительным. Однако, с ростом популярности и использования криптовалют возникают и опасности, которые необходимо учитывать.
Одной из основных опасностей является высокая волатильность криптовалютных рынков. Быстрые колебания цен могут привести к значительным финансовым потерям для инвесторов. Кроме того, криптовалюты подвержены риску хакерских атак, что может привести к утечке персональных данных или краже средств.
Еще одной опасностью является возможность использования криптовалют для незаконных целей, таких как отмывание денег или финансирование терроризма. Анонимность и легкость передачи средств через криптовалюты создают благоприятные условия для таких незаконных действий.
Для предотвращения этих опасностей необходимо принимать превентивные меры. Регулирование криптовалютных рынков является одним из важных шагов. Установление надлежащих правил и нормативов поможет уменьшить риск мошенничества и защитить интересы инвесторов.
Также важно обеспечить безопасность хранения криптовалютных активов. Использование надежных кошельков и двухфакторной аутентификации поможет предотвратить несанкционированный доступ к средствам.
Образование и информирование общества о криптовалютах также играют важную роль в предотвращении опасностей. Повышение финансовой грамотности и осведомленности о рисках помогут людям принимать осознанные решения при работе с криптовалютами.
В целом, развитие криптовалют представляет большие возможности для экономики, но требует аккуратного подхода. Правильное регулирование, безопасность и информирование являются ключевыми факторами для минимизации опасностей и обеспечения устойчивого развития этой новой
формы финансовых технологий.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ЛИТЕРАТУР
1. Azimovich, A. U., & Shavkatovich, S. R. (2021). Improving Money Supply Regulation in the Digital Economy. European Scholar Journal, 2(10), 4451.
2. Salayev, R. S. (2021). КРИПТОВАЛЮТАЛАР ТА^ЛИЛИ ВА ПУЛ ТИЗИМИНИНГ КЕЛАЖАГИ. Scientific progress, 2(6), 677-681.
3. Shavkatovich, S. R. (2023). PROBLEMS IN THE PRACTICE OF DIGITAL ASSET CIRCULATION IN COMMERCIAL BANKS OF UZBEKISTAN. World Economics and Finance Bulletin, 18, 39-47.
4. Салаев, Р. Ш. (2022). Тижорат банкларида ракамли активлар муомаласини ташкил килиш ва уни узига хос хусусиятлари. MOLIYA VA BANK ISHI, 8(1).
5. Яркулова, М. (2023). ОПТИМИЗАЦИЯ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ СТОИМОСТИ УСЛУГИ НА ДАВАЛЬЧЕСКОЙ ОСНОВЕ НА НЕФТЕПЕРЕРАБАТЫВАЮЩИХ ПРЕДПРИЯТИЯХ. Iqtisodiyot va ta'lim, 24(2), 26-32.
6. Yarkulova, M. A., & Safarboeva, F. A. (2022). ADVANTAGES OF INTRODUCING THE ERP SYSTEM AT THE ENTERPRISES OF THE OIL AND GAS COMPLEX OF UZBEKISTAN. Economics and Innovative Technologies, 2022(2), 10.
7. Яркулова, М. (2022). Совершенствование традиционных методов калькулирования себестоимости продукции нефтеперерабатывающих предприятий. MOLIYA VA BANK ISHI, 8(3), 166-170.
8. Khasanov, B. A., & Yarkulova, M. A. (2020). Methods of calculating the cost of products and the possibility of their application in the modern economy of Uzbekistan. Asian Journal of Technology & Management Research [ISSN: 22490892] Vol.
9. Khasanov, B. A., & Yarkulova, M. A. (2020). Methods of calculating the cost of products and the possibility of their application in the modern economy of Uzbekistan. Asian Journal of Technology & Management Research [ISSN: 22490892] Vol.
