CC BY
78Текущее состояние индустрии паевых инвестиционных фондов в России и США
Доценко Семен Алексеевич
аспирант, кафедра инфраструктуры финансовых рынков, Национально-исследовательский университет «Высшая школа экономики», [email protected]
Статья посвящена анализу рынка паевых инвестиционных фондов (ПИФов) на рынке коллективного инвестирования в Российской Федерации и на территории США. На сегодняшний день уровень актуальности исследования вопроса об влиянии паевых инвестиционных фондов на фондовый рынок России крайне высокий. Актуальность сравнительного анализа российского рынка паевых инвестиционных фондов с США связан с целью поиска инструментов и методов, которые позволят отечественным финансовым инструментам повторить судьбу американских аналогов. Кроме того, существует еще одна актуальность того, в чем интерес научного исследования по тематике «развития индустрии паевых инвестиционных фондов в США» - это текущие тенденции фондового рынка Запада, где по многим индикаторам наблюдается перегрев рынков, а значит, существует вероятность финансового кризиса, наподобие истории 2008 года. Целью научного исследования является анализ тенденции текущего развития рынка ПИФов, как элемента коллективного инвестирования в России и определение приоритетов его дальнейшего стимулирования, а также сравнительный анализ с американским рынком, заимствуя с него инструменты развития. Рассмотрены аспекты формирования и функционирования паевых инвестиционных фондов, как участников коллективного инвестирования. Выделены особенности текущих тенденций развития российского рынка ПИФов. Отдельное внимание уделено анализу ключевых проблем их деятельности и функционирования на отечественном и американском пространстве. Проанализированы фундаментальные и институциональные факторы, которые вызывают проблемы развития коллективного инвестирования в России. Проанализированы фундаментальные и институциональные факторы, которые стали причиной стремительного развития индустрии паевых инвестиционных фондов в США. В заключение статьи выделены основные направления перспективы развития рынка ПИФ-ов и ETF-ов в ближайшее будущее. Ключевые слова: рынок ПИФов; ПИФы; паевые инвестиционные фонды; рынок ценных бумаг в России; рынок ценных бумаг в США; финансовые рынки; фондовые инструменты; фондовые продукты; финансовые инструменты; инвестиционные фонды; ETF.
Хорошо известно, что для финансового обеспечения успешного развития экономики необходим эффективно функционирующий механизм трансформации сбережений в инвестиции. Одним из таких механизмов выступает рынок ценных бумаг, однако сложность принятия инвестиционных решений на фондовом рынке и его потенциальная привлекательность приводит к развитию отношений «доверительного управления», в рамках которых инвесторы доверяют свои финансовые средства профессиональным участникам по управлению капиталом. В связи с этим и формируются основные положения развития рынка паевых инвестиционных фондов, которые в России являются наиболее простым, комфортным и надежным средством для аккумуляции денежных средств и капитализации своих накоплений.
Аналогичный вопрос развития наблюдается и на рынке ценных бумаг в США, который является бесспорным мировым лидером индустрии паевых инвестиционных фондов. Единственная заметка заключается лишь в том, что в США вместо стандартных паевых инвестиционных фондов (ПИФов) присутствует другой финансовый продукт под названием ETF, который отличается, в первую очередь, тем, что стоимость его пая формируется котировками на биржевом, а не на внебиржевом рынке, как в России.
По этой причине, паевые инвестиционные фонды являются ключевыми институтами инфраструктуры финансового рынка Российской Федерации и США, стимулируя тем самым экономическое развитие этих государства. Но, несмотря на это, именно на отечественном пространстве существуют различные проблемы, создающие недостатки для населения при вложении своих накоплений в российские ПИФы.
На сегодняшний день, уровень актуальности исследования вопроса об влиянии паевых инвестиционных фондов на фондовый рынок России крайне высокий. Кроме того, стоит не забывать и об стратегической важности решения отдельных проблем, что может способствовать новой волне развития российской национальной экономики.
Актуальность сравнительного анализа российского рынка паевых инвестиционных фондов с
X X
о
го А с.
X
го т
о
ю
М О
а>
о
см
№ О!
О Ш
т х
<
т о х
X
США связан с целью поиска инструментов и методов, которые позволят отечественным финансовым инструментам повторить судьбу американских аналогов. Кроме того, существует еще одна актуальность того, в чем интерес научного исследования по тематике «развития индустрии паевых инвестиционных фондов в США» - это текущие тенденции фондового рынка Запада, где по многим индикаторам наблюдается перегрев рынков, а значит, существует вероятность финансового кризиса, наподобие истории 2008 года.
Целью научного исследования является анализ тенденции текущего развития рынка ПИФов, как элемента коллективного инвестирования в России и определение приоритетов его дальнейшего стимулирования, а также сравнительный анализ с американским рынком, заимствуя с него инструменты развития.
Для этого необходимо решение следующих задач:
- рассмотреть теоретические аспекты формирования и функционирования паевых инвестиционных фондов, как участников коллективного инвестирования;
- определение текущих тенденций развития отечественного рынка ПИФов;
- анализ фундаментальных и институциональных факторов, которые вызывают проблемы развития коллективного инвестирования в России;
- выявление направлений перспективы развития рынка ПИФов в ближайшее будущее;
- анализ тенденции развития рынка БТР-ов в США.
В мировой практике под «коллективным инвестированием» подразумевается такая организация инвестиционного бизнеса, при которой денежные средства, добровольно и целенаправленно внесенные вкладчиками в конкретный фонд, объединяются в общий пул, которым будет управлять профессиональный управляющий, а целью этого управления будет поставлено получение прибыли [6, с.44]. Среди наиболее популярных в России участников коллективного инвестирования являются паевые инвестиционные фонды. В США наиболее популярными участниками коллективного инвестирования являются инвестиционные фонды различного типа, многие из которых образуют финансовые продукты - БТР.
Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) в нашей стране начали формироваться в условиях, при которых социально-экономическая система в России достигла такого уровня, что сбережения населения, были обусловлены рядом социальных и экономических факторов. Являясь более безопасным инструментом инвестирования по сравнению с акциями, ПИФы, как правило, показывают устойчивый высокий процент дохода, а их развитие благоприятно воздействует на развитие отечественного рынка ценных бумаг [1].
На сегодняшний день, рынок ПИФов в России демонстрирует стремительное развитие и подтверждением тому является рост капитализации СЧА, как основного индикатора состояния данного инструмента (рис. 1).
Рис. 1. Динамика СЧА ПИФов России 01.01.2015 - 01.01.2018 (млрд. российских рублей) [5].
Так, по состоянию на 1 января 2015 года объем СЧА рынка ПИФов составлял 562 млрд. рублей, на 1 января 2016 года - 601,3 млрд. рублей, а на 1 января 2018 года - 667,8 млрд. рублей. Таким образом, за последние 3 года, рост рыночной капитализации рынка ПИФов России составил 13,57%.
Причиной столь стремительного развития ПИ-Фов в России были различные факторы. Среди них, конечно же, социально-экономический уровень развития страны, в частности, рост зарплат, других личных доходов, рост экономики и увеличения числа работающих людей.
Помимо этого, ПИФы являются выгодной альтернативной для личных инвестиций и по другим причинам [2; 3]:
- государственное регулирование и информационная прозрачность фондов;
- доступность (низкий порог вложения);
- соотношения риска/доходности и возможность диверсификации инвестиций;
- минимизация издержек при инвестировании и высокая ликвидность рынка.
Несмотря на наличие положительных факторов и особенностей рынка ПИФов, существуют отдельные проблемы, которые не позволяют данному виду вложения финансового капитала сравняться с банковскими депозитами или другими формами инвестиций [2; 3; 4]:
- низкий инвестиционный потенциал ПИФов;
- низкая финансовая грамотность населения, как потенциальных инвесторов ПИФов (не сформирован стабильный класс инвесторов в России);
- российские граждане не доверяют инвестиционным фондам свои сбережения;
- нет стабильного притока средств в отрасль;
- российский рынок ПИФов сильно отстает от зарубежных рынков, включая, как западные страны, так и Китай, Японию и т.д.
Доказательством практического наличия таких проблем в России является и текущая динамика
притока/оттока денежных средств среди паевых инвестиционных фондов страны (рис. 2).
тивную тенденцию, наблюдаемую вокруг фондов акций (рис. 4).
Рис. 2. Динамика притока/оттока денежных средств на рынке ПИФов в России (млн. рублей) [7].
— If.fl г фонде
1*-ГЧ - фомн
Лр+Г оиг »ни V ыг мллс*
— ' К. фомжн
II НЧ - фпнлы ДГЧГИМОГО РИНКА
Рис. 4. Динамика доходности ПИФов в России за последние 3 месяца [8].
Все это свидетельствует о наличии серьезных проблем в российской отрасли инвестиционных фондов. Грамотная экономическая политика, своевременное принятие определенных мер по разрешению этих проблем способны привести российский рынок ПИФов к умеренному росту, о чем свидетельствует расчет потенциального роста отрасли. Но, на сегодняшний день, начинают проявляться новые тенденции, которые могут навредить развитию данной отрасли инвестиций. В первую очередь, речь идет об изменениях мирового финансового рынка, где появилось новое направление -криптовалюта. По состоянию на 21 января 2018 года, рыночная капитализация рынка криптовалюты составляет 570 млрд. долларов и это уже в 50 раз больше, чем отечественный рынок ПИФов.
Анализируя динамику развитию паевых инвестиционных фондов в России, необходимо обратить внимание и на основные показатели по отдельным направлениям инвестиций (рис. 3).
- 1Г-П - облигации — № ЕС - фоидм кц»«
- фошш «игонппмя ипшкн - |р - ММ - фен
Начиная с 24 сентября 2018 года и заканчивая 1 января 2019 года, наблюдается динамика доходности следующих ПИФов [8]:
- прибыльность +5,58% фондов драгоценных металлов;
- прибыльность +1,28% фондов денежного рынка;
- прибыльность +1,5% фондов облигаций;
- убыточность -5,9% фондов акций.
Убытки ПИФов, проводящих аккумуляцию денежных средств в акциях, связаны с текущей динамикой фондового рынка России, которую можно проанализировать при помощи биржевого индекса ММВБ (рис. 5).
Рис. 3. Динамика доходности ПИФов в России за последние 3 года [8].
Начиная с 22 декабря 2015 года и заканчивая 1 января 2019 года, наблюдается динамика доходности следующих ПИФов [8]:
- прибыльность +40,08% фондов акций;
- прибыльность +25,61% фондов денежного рынка;
- прибыльность +25,43% фондов облигаций;
- прибыльность +1,25% фондов драгоценных металлов.
Анализируя динамику доходности ПИФов за последние 3 месяца, стоит заметить одну нега-
Рис. 5. Динамика биржевого индекса фондового рынка России - ММВБ за последние 3 года [9].
Из рисунка 5, можно сделать заключение, что текущая тенденция динамики биржевого индекса фондового рынка России - ММВБ - демонстрирует положительные результат и не вызывает радикальных опасений. Но, на протяжении осени 2018 года, фондовый рынок России демонстрирует нисходящую тенденцию, что связано с такими фундаментальными факторами, как:
- откат цен на рынке нефти вниз;
- незначительное ослабление курса рубля по отношению к американскому доллару;
- низкий уровень спроса на рисковые активы на американском фондовом рынке.
Помимо этого, развитие инвестиционных фондов зависит от наличия благоприятной денежно-кредитной политики, процентных ставок по вы-
X X
о
го А с.
X
го т
о
ю
М О
а>
о
сч
№ OI
О Ш
m х
<
m о х
X
платам дивидендов и ОФЗ, а также от восходящей тенденции на фондовом рынке России. На данный момент, все эти факторы совмещены в одно время, что и стимулирует приток денежных средств в ПИФы. Но, учитывая наличие фактора цикличности, стоит не исключать момент, когда рынок развернется и вниз, и тогда объем СЧА может уменьшиться в разы, а альтернативные источники инвестирования займут место рынка инвестиционных фондов, как элемента классического коллективного инвестирования.
Таким образом, текущая динамика развития паевых инвестиционных фондов имеет высокий уровень зависимости со стороны экономической конъюнктуры и фундаментальных факторов развития отечественного рынка ценных бумаг. Учитывая динамику рынка ПИФов на сегодня, существуют риски того, что доходность фондов будет снижаться, в случае, если начнется общемировой нисходящий тренд фондового рынка. При этом, анализируя динамику объема рыночной капитализации отечественных ПИФов, необходимо сделать заключение, что на сегодняшний день данный вид инвестиционного инструмента все еще не столь популярный, как это могло быть. Более того, проводя оценку экономической эффективности ПИФов при выполнении функций аккумуляции средств и капитализации накоплений, стоит отметить, что они занимают не столь ключевую роль, как например коммерческие банки России.
Анализируя западный рынок паевых инвестиционных фондов в США, необходимо отметить, что он формируется в основном из финансовых продуктов - ETF.
ETF - это инструмент для инвестирования частного инвестора. Если Западные инвесторы данные фонды используют уже около 20 лет, то на Российском рынке такой фонд недавно был «новинкой». Используют ETF-фонды для частного инвестирования и для размещения своих денежных средств [13; 15].
Любой биржевой игрок заинтересован в формировании наиболее качественного инвестиционного портфеля. Такую возможность предоставляют инвестиции ETF, по которым по минимальной цене можно вложить свои денежные средства в экономику отдельного государства или даже в экономику всего мира. В качестве примера приведем состав фонда акций мира iShares MSCI World, включающий 1632 акции таких стран, как США около 30%, Китай -12%, Тайвань - 7%, Индия - 6%, Бразилия и Южная Африка по 5%, Великобритания и Япония по 4% и другие страны от 1-3%, в том числе Россия [10; 14; 16].
Анализируя масштабы развития индустрии паевых инвестиционных фондов в США, необходимо взглянуть на рейтинг ТОП-10 ETF по размеру рыночной капитализации (в отечественной прак-
тике аналогом является показатель объема СЧА) (табл. 1).
Таблица 1
Рейтинг ТОП-10 БГБ в США по состоянию на 01.01.2019 года [11]
Символ Название ETF Рыночная капитализация, млрд долларов США Годовая доходность, %
SPY SPDR S&P 500 ETF 243,4 5,4
IVV iShares Core S&P 500 ETF 150,4 5,31
VTI Vanguard Total Stock Market ETF 101,1 5,99
VOO Vanguard S&P 500 ETF 96,3 5,36
QQQ Invesco QQQ 62,7 4,74
AGG iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF 57,1 0,39
IJH iShares Core S&P Mid-Cap ETF 45,5 9,26
VTV Vanguard Value ETF 44,4 5,34
IJR iShares Core S&P Small-Cap ETF 41,4 8,61
IWM iShares Russell 2000 ETF 41 9,19
Таким образом, из таблицы 1, можно сделать следующее заключение:
- рынок коллективных инвестиций и паевых инвестиционных фондов в США имеет максимальные размеры рыночной капитализации.
Для примера, наиболее крупный ETF «БРРР Б&Р 500 ETF» имеет рыночную капитализацию в размере 243,4 млрд долларов, что больше, чем весь рынок коллективных инвестиций в России.
Анализируя динамику развития, проанализируем график стоимости тикера ETF БРРР Б&Р 500 ETF (рис. 6).
Рис. 6. Динамика стоимости БГБ SPDR Э&Р 500 БГБ [12].
Из рисунка 6, наглядно продемонстрирована восходящая тенденция рынка ETF-ов в США. Но, как показывает ситуация с 2018 года, котировки активов рынка находятся на переломном моменте, и в дальнейшем возможен сценарий финансо-
вого кризиса, которого на американском фондовом рынке не было уже одиннадцатый год.
Таким образом, в заключении, можно сделать выводы о том, что индустрия паевых инвестиционных фондов в России (ПИФы) уступают в значительном порядке уровню развития коллективных инвестиций в США (ETF-ы). Ключевой причиной такой дифференциации развития является общий уровень развития финансового рынка, банковской системы и финансовой грамотности населения стран.
На сегодняшний день, рынок ПИФов в России сталкивается со следующими трудностями, среди которых:
- низкий инвестиционный потенциал ПИФов;
- низкая финансовая грамотность населения, как потенциальных инвесторов ПИФов (не сформирован стабильный класс инвесторов в России);
- отсутствие доверия российских граждан по отношению к инвестиционным фондам и отсутствие стабильного притока денежных средств в отрасль.
Литература
1. Тимко В.Б. Тенденции и перспективы развития паевых инвестиционных фондов в России // Научные исследования: от теории к практике: материалы VIII Междунар. науч.-практ. конф. - Чебоксары: ЦНС «Интерактив плюс», 2016. - № 2 (8). - С.192-194.
2. Щербаков М.А. Тенденции и перспективы развития российских инвестиционных фондов // Экономика и менеджмент инновационных технологий. - 2015. - № 2.
3. Ларионова П.А., Трапезоньян Д.Г., Жданова О.А. Перспективы развития паевых инвестиционных фондов // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - 2017. - №11-1. -С.21-24.
4. Полтева Т.В., Боувер А.А. Проблемы развития российского рынка паевых инвестиционных фондов // Экономика, управление, финансы: материалы IV Междунар. науч. конф. - Пермь: Зебра, 2015. - С.88-91.
5. Профиль рынка паевых инвестиционных фондов. URL: http://pif.investfunds.ru/analitics/statistic/market_profil е/ (дата обращения: 30.01.2019).
6. Димитрова К.А. Необходимость стимулирования коллективного инвестирования // Современные тенденции развития науки и технологий. - 2016. - №11-10. - С.44-48.
7. Статистика рынка ПИФ. URL: https://investfunds.ru/funds-statistics/ (дата обращения: 30.01.2019).
8. Доходность ПИФов России. URL: https://investfunds.ru/indicators/17 (дата обращения: 30.01.2019).
9. Tradingview. URL: https: //ru.tradingview.com/chart/?symbol =MOEX%3AIMOEX (дата обращения: 30.01.2019).
10. Безгинова Л.С. Etf - фонды как альтернатива ПИФов на финансовых рынках // Инновационная наука. 2016. №4-1 (16).
11. US ETF List. URL: https://etfdb.com/etfs/country/us/ (дата обращения: 30.01.2019).
12. Tradingview. URL: https: //ru.tradingview.com/chart/?symbol =AMEX%3ASPY (дата обращения: 30.01.2019).
13. Glosten, Lawrence, Suresh Nallareddy, and Yuan Zou. "ETF trading and informational efficiency of underlying securities." Unpublished working Paper (2016).
14. Bessembinder, Hendrik. "Predictable ETF Order Flow and Market Quality." (2015).
15. Xu, Liao, and Xiangkang Yin. "Does ETF trading affect the efficiency of the underlying index?" International Review of Financial Analysis 51 (2017): 82-101.
16. Dolan, Robert C., Jerry L. Stevens, and Collin R. Zucker. "The Next Generation ETF Student-Managed Investment Program." The Journal of Trading 13.1 (2017): 7-16.
17. Xu, Liao, and Xiangkang Yin. "Does ETF trading affect the efficiency of the underlying index?" International Review of Financial Analysis 51 (2017): 82-101.
18. Dolan, Robert C., Jerry L. Stevens, and Collin R. Zucker. "The Next Generation ETF Student-Managed Investment Program." The Journal of Trading 13.1 (2017): 7-16.
Current state of industry of mutual investment funds in
Russia and the USA Dotsenko S.A.
National research University «Higher school of Economics» The article is devoted to the analysis of the market of mutual investment funds (mutual funds) in the market of collective investment in the Russian Federation and in the United States. To date, the level of relevance of the study of the issue of the impact of mutual funds on the Russian stock market is extremely high. The relevance of a comparative analysis of the Russian market of mutual funds with the United States is related to the search for tools and methods that will allow domestic financial instruments to repeat the fate of their American counterparts. In addition, there is another relevance of the interest of scientific research on the subject of "developing the mutual fund industry in the US" - these are current trends in the stock market in the West, where many indicators show overheating of markets, which means there is a possibility of a financial crisis 2008 history. The purpose of the research is to analyze the trend of the current development of the mutual fund market as an element of collective investment in Russia and to identify priorities for its further stimulation, as well as a comparative analysis with the US market, borrowing development tools from it. The aspects of the formation and functioning of mutual investment funds as participants in collective investment are considered. The features of the current trends in the development of the Russian mutual fund market are highlighted. Special attention is paid to the analysis of the key problems of their activities and functioning in the domestic and American space. The
X X О го А С.
X
го m
о
ю
М О
to
fundamental and institutional factors that cause problems for the development of collective investment in Russia are analyzed. Analyzed the fundamental and institutional factors that have led to the rapid development of the industry of mutual funds in the United States. In conclusion, the article highlights the main trends in the development of the mutual fund and ETF market in the near future. Keywords: mutual funds market; Mutual funds; mutual investment funds; securities market in Russia; US stock market; financial markets; stock instruments; stock products; financial instruments; investment funds; ETF. References
1. Timko VB Trends and prospects for the development of mutual
investment funds in Russia // Scientific research: from theory to practice: materials of the VIII Intern. scientific-practical conf.
- Cheboksary: Central nervous system "Interactive plus", 2016.
- No. 2 (8). - S.192-194.
2. Shcherbakov M.A. Trends and development prospects of Russian investment funds // Economics and management of innovative technologies. - 2015. - No. 2.
3. Larionova P. A., Trapezonyan D. G., Zhdanova O. A. Prospects
for the development of mutual investment funds // Actual problems of the humanities and natural sciences. - 2017. - No. 11-1. - S.21-24.
4. Polteva T.V., Bouver A.A. Problems of development of the Russian market of mutual investment funds // Economics, Management, Finances: Materials of the IV Intern. scientific conf. - Perm: Zebra, 2015 .-- P.88-91.
5. Market profile of mutual investment funds. URL: http://pif.investfunds.ru/analitics/statistic/market_profile/ (accessed: 01/30/2019).
6. Dimitrova K.A. The need to stimulate collective investment //
Modern trends in the development of science and technology. - 2016. - No. 11-10. - S. 44-48.
7. Market statistics of mutual funds. URL: https://investfunds.ru/funds-statistics/ (accessed: 01/30/2019).
8. Profitability of mutual funds of Russia. URL: https://investfunds.ru/indicators/17 (accessed: 01/30/2019).
9. Tradingview. URL: https: //ru.tradingview.com/chart/?symbol =
MOEX% 3AIMOEX (accessed: 01/30/2019).
10. Bezginova L.S. Etf - funds as an alternative to mutual funds in financial markets // Innovation science. 2016. No. 4-1 (16).
11. US ETF List. URL: https://etfdb.com/etfs/country/us/ (accessed: 01/30/2019).
12. Tradingview. URL: https: //ru.tradingview.com/chart/?symbol = AMEX% 3ASPY (accessed: 01/30/2019).
13. Glosten, Lawrence, Suresh Nallareddy, and Yuan Zou. "ETF trading and informational efficiency of underlying securities." Unpublished working Paper (2016).
14. Bessembinder, Hendrik. "Predictable ETF Order Flow and Market Quality." (2015).
15. Xu, Liao, and Xiangkang Yin. "Does ETF trading affect the efficiency of the underlying index?" International Review of Financial Analysis 51 (2017): 82-101.
16. Dolan, Robert C., Jerry L. Stevens, and Collin R. Zucker. "The Next Generation ETF Student-Managed Investment Program." The Journal of Trading 13.1 (2017): 7-16.
15. Xu, Liao, and Xiangkang Yin. "Does ETF trading affect the efficiency of the underlying index?" International Review of Financial Analysis 51 (2017): 82-101.
16. Dolan, Robert C., Jerry L. Stevens, and Collin R. Zucker. "The Next Generation ETF Student-Managed Investment Program." The Journal of Trading 13.1 (2017): 7-16.
