Научная статья на тему 'Сущность и этапы развития финансового риск-менеджмента'

Сущность и этапы развития финансового риск-менеджмента Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
1544
234
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ / ЭТАПЫ / КАТЕГОРИЯ / RISK MANAGEMENT / URGENCY / STAGES / ESSENCE

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Кох Юрий Валентинович, Кривоногих Анна Александровна

Рассматриваются теоретико-методологические подходы к определению категории «риск-менеджмент» и этапы формирования риск-менеджмента как самостоятельной дисциплины

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

The Essence and Stages of Financial Risk Management Development

In this article the urgency of risk management at the present stage of world financial system development is proved, existing approaches are considered and the essence of the concept «risk management» is defined, historical data are systematized and formation stages risk management as independent discipline are revealed, their short characteristic is given

Текст научной работы на тему «Сущность и этапы развития финансового риск-менеджмента»

Экономические науки

УДК 336.714

Кох Юрий Валентинович Yuriy Kokh

Кривоногих Анна Александровна Anna Krivonogikh

СУЩНОСТЬ И ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА

THE ESSENCE AND STAGES OF FINANCIAL RISK MANAGEMENT DEVELOPMENT

Рассматриваются теоретико-методологические подходы к определению категории «риск-менеджмент» и этапы формирования риск-менеджмента как самостоятельной дисциплины

Ключевые слова:

категория

риск-менеджмент, этапы,

In this article the urgency of risk management at the present stage of world financial system development is proved, existing approaches are considered and the essence of the concept «risk — management» is defined, historical data are systematized and formation stages risk — management as independent discipline are revealed, their short characteristic is given

Key words: risk management, urgency, stages, essence

В последние годы мировая финансовая система демонстрирует всё более серьёзные провалы в управлении рисками. Они проявляются в виде громких банкротств, таких как Long — Term Capital Management, Enron, WorldCom, Global Crossing, Qwest, Parmalat и финансовых кризисов: дефолт 1998 г. в России, крах рынка акций дот-комов в США в 2000, кризис 2008 г., долговой кризис в Европе. В связи с этим, актуальность финансового риск-менеджмент заключается в его признании как основополагающей силы стабильного развития не только отдельной компании, но и финансовой системы в целом: если риск распределён среди большого числа участников финансового рынка, то последствия его наступления будут преодолены эффективнее, и менее вероятно

распространение каскадных банкротств. Кроме того, мировая финансовая система еще не имеет достаточного опыта в оценке и минимизации финансового риска.

В развитии теории финансового риск-менеджмента целесообразно выделить три этапа.

Первый этап является самым продолжительным и заключает в себе развитие математики, статистики, философии риска. Он начинается с эпохи Возрождения, когда математики заинтересовались азартными играми. Так, францисканский монах Лука Пачоли пытался разрешить задачу распределения выигрыша при игре в кости в том случае, если она прерывалась. Эта головоломка положила начало детальному и систематическому анализу вероятности как основы риска. Исследования Пачоли

продолжили Кар дано, Галилей, Паскаль, Ферма.

В 1662 г. Джон Граунт издал книгу об анализе данных о рождении и смертности в Лондоне, тем самым заложил в основы статистики и метода выборочного наблюдения.

В 1737 г. швейцарский математик Даниил Бернулли проделал первый анализ риска: вывел различие между игрой, где люди меньше концентрируются на последствиях, и реальной жизнью, в которой люди пытаются получить максимальную выгоду от любого риска, на который они идут. Бернулли также утверждал, что каждый человек оценивает риск по-своему, в зависимости от того, к какому психологическому типу он принадлежит.

Следующее открытие в области риск -менеджмента сделал английский математик Абрахамом де Муавром: он открыл то, что сейчас называется нормальным распределением, определил статистические показатели разброса значений.

В период с 1800 по 1933 гг. происходило активное изучение научным миром чисел, вероятностей, риска. Работали такие выдающиеся учёные, как Карл Фридрих Гаусс, издавший труд, посвящённый теории чисел, Ламбер Кетле, опубликовавший три книги о вероятности, Джон Мейнард Кейнс, опубликовавший результаты своего исследования в научном труде под названием «Общая теория занятости, процента и денег» и др.

Второй этап становления риск-менеджмента начинается с 1952 г., когда нобелевский лауреат Гарри Марковиц, используя математические методы, объяснил необходимость диверсификации. Это открытие положило начало интеллектуальному направлению, которое изменило Уолл-стрит, сформировалось понятие риск-менеджмента.

Дальнейшее развитие относится к 1973 г. и связано с тремя значительными событиями:

— крахом Бреттон-Вудской системы и, как следствие, окончанием политики фиксированных валютных курсов;

— началом работы Чикагской биржи опционов;

— созданием Блэком, Шоулзом и Мер-тоном модели оценки стоимости опционов.

С этого времени начинается третий и основной этап становления науки «риск-менеджмент» — методологический, в котором финансовый риск-менеджмент прошел три стадии, связанных с новыми методами и подходами в оценке основных видов риска.

Первая стадия разработки методологии оценки, контроля и управления финансовым риском связана с появлением в конце 80-х гг. XX в. модели стоимостной меры риска Value-at-Risk (VaR). VaR означает абсолютный максимальный размер потерь при владении финансовым инструментом. Показатель VaR завоевал признание крупных финансовых институтов, получил одобрение регуляторов.

Вторая стадия пришлась на вторую половину 90-х гг. ХХ в. Банк J.P. Morgan обобщил методы оценки и контроля рыночного риска с оценкой кредитного риска ссудного портфеля. Разработанная J.P. Morgan система Credit Metrics опубликована в 1997 г. Благодаря этим двум разработкам, появилась возможность рассчитывать интегральный показатель ожидаемых потерь по рыночным и кредитным рискам. Это впервые позволило говорить об интегрированном риск-менеджменте.

Последняя стадия началась в конце 90-х гг. В отличие от первых двух, она связана уже не с классическими финансовыми рисками, а имеет непосредственное отношение к операционному риску. В настоящее время участники финансового рынка пытаются разработать общий подход к количественной оценке операционного риска в виде «операционного VaR». Считается, что численный контроль над операционными рисками вместе с контролем над финансовыми рисками позволит получить полную оценку принимаемых рисков профессионального участника рынка ценных бумаг.

В СССР управление рисками практически отсутствовало и представляло собой в основном решение вопросов безопасности. Экономические риски, если и учитывали, то неофициально, а политических рисков попросту не признавали. Поэтому риск-ме-

неджмент как новое понятие в Российской Федерации стали использовать только с начала 1990-х гг.

Изначально сфера финансового риск-менеджмента в РФ являлась прерогативой консалтинговых фирм, однако с ростом финансового рынка возникла необходимость в формировании внутренних корпоративных систем оценки рисков. В настоящее время компании по уровню организации процесса управления рисками делятся на следующие группы.

Первая — компании, в которых риск-менеджмент фактически отсутствует.

Ко второй, более надёжной группе, относятся компании, которые признают необходимость риск-менеджмента и создают отдельные специализированные структурные единицы, разрабатывают собственное методологическое обеспечение процедур

обнаружения и контроля риска, однако ограничиваются небольшой частью существующих методов.

К третьей группе относятся компании, соответствующие западным стандартам, которые подразумевают соответствие требованиям Базеля, наиболее полное использование всех доступных методов и элементов систем управления рисками. Их количество очень мало, в основном, это лидеры рынка, которые в состоянии производить масштабные инвестиции в развитие риск-менеджмента.

Приведённые исторические факты свидетельствуют о различном понимании природы риска и методов управления. На данном этапе экономического развития также сформировалось множество трактовок как непосредственно риска, так и риск-менеджмента (см. таблицу).

Определения риск-менеджмента

Авторы Определение

ГОСТ 1.1 - 2002 «Межгосударственная система стандартизации. Термины и определения» [1] Менеджмент риска (англ. - risk management; фр. - gestión du risqué) - скоординированные действия по руководству и управлению организацией в отношении риска

Ермасова Н.Б. [6] Риск-менеджмент - это наука и искусство управления риском инвестиционной деятельности, основанные на долгосрочном прогнозировании, стратегическом планировании, выработке обоснованной концепции и программы, адаптированной к неопределённости системы предпринимательства, позволяющей не допускать или уменьшать неблагоприятное воздействие на результаты воспроизводства стохастических факторов и главное - получать, в конечном счете, высокий доход

Стандарт ИСО / МЭК 31010:2009 «Управление рисками: методология оценки рисков» [2] Риск-менеджмент - процесс принятия и выполнения управленческих решений, направленных на снижение вероятности возникновения неблагоприятного результата и минимизацию возможных потерь, вызванных его реализацией

Стандарт FERMA (Federation of European Risk Management Association) - Европейская федерация ассоциаций риск-менеджмента [3] Риск-менеджмент является центральной частью стратегического управления организации. Это процесс, следуя которому организация системно анализирует риски каждого вида деятельности с целью максимальной эффективности каждого шага и, соответственно, всей деятельности в целом

Круи М., Галай Д., Марк Р., Джеймсон Р. [7] Риск-менеджмент - это то, как компании выбирают приемлемые для себя тип и уровень риска

Марцынковский Д. А. [В] Риск-менеджмент подразумевает создание необходимой культуры и инфраструктуры бизнеса для: - выявления причин и факторов возникновения рисков; - идентификации, анализа и оценки рисков; - принятия решений на основе произведенной оценки; - выработки антирисковых управляющих воздействий; - снижения риска до приемлемого уровня; - организации выполнения намеченной программы; - контроля выполнения запланированных действий; - анализа и оценки результатов рискового решения

Окончание таблицы

Авторы Определение

Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. [9] Риск-менеджмент - это система управления организацией, предприятием, которая ставит своей целью снижение риска, предотвращение недопустимого риска; представляет органичную часть финансового менеджмента

Рыхтикова Н.А. [10] Риск-менеджмент - это специфическая система (подсистема) управления, направленная на разработку и реализацию экономически обоснованных для данного предприятия рекомендаций и мероприятий по уменьшению негативного воздействия рисков

Стандарт AS/NZS 4360:2004 - Risk Management, issued by Standards Australia [4] Под управлением риском в стандарте понимается «совокупность культуры, процессов и структур, ориентированная на использование потенциальных возможностей при одновременном управлении негативными воздействиями»

Стандарт ERM COSO (Enterprise Risk Management - Integrated Framework Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission) Комитет спонсорских организаций Комиссии Тредвея [5] Управление рисками организации - это процесс, осуществляемый советом директоров, менеджерами и другими сотрудниками, который начинается при разработке стратегии и затрагивает всю деятельность организации. Он направлен на определение событий, которые могут влиять на организацию и управление связанным с этим событиями риском, а также контроль того, что не был превышен риск - аппетит организации, и предоставлялась разумная гарантия достижения целей организации

Холмс Э. [11] Риск-менеджмент - это последовательные, хорошо выверенные действия по выявлению, измерению, управлению и наблюдению за событиями, которые могут вызвать потери, приводящие к финансовым убыткам

С нашей точки зрения, основным недостатком представленных в таблице определений является то, что ни одно из них не включает управление неопределённостью. В научной практике принято разделять понятия риска и неопределённости в силу того, что первое является исчислимым, то есть потери при реализации могут быть рассчитаны заранее, а второе нет. Именно в неисчислимости потерь заключается главная опасность неопределённости, и никакое структурное подразделение, кроме отдела риск-менеджмента, не способно направить деятельность компании таким образом, чтобы минимизировать возможный негативный эффект.

Вторым недостатком является то, что риск-менеджмент практически везде представляется обособленной структурой, а не частью финансового менеджмента. Важным этот момент является в силу того, что риск-менеджер рассматривает абсолютно все виды деятельности организации и крайне тесно взаимодействует со всеми

Литература

финансовыми структурами, а именно: бухгалтерской, планово-экономической, аналитической, сбытовой, технической и др.

Кроме того, в большей части существующих определений отсутствует указание на то, что управление риском осуществляется в соответствии с корпоративными целями. В разных экономических условиях приоритеты могут быть своеобразными, например, при растущем рынке основная масса средств вкладывается в акции второго и третьего эшелонов, цель — получить высокий доход, а в кризисные периоды особое внимание уделяется высоконадёжным облигациям для сохранения средств инвесторов.

Таким образом, риск-менеджмент — это часть финансового менеджмента, представляющая собой упорядоченную совокупность мероприятий по снижению негативных последствий неопределённости и риска в соответствии с текущими целями организации.

1. ГОСТ 1.1 — 2002 «Межгосударственная система стандартизации. Термины и определения». URL: http://nordoc.ru/doc/11-11362

2. Стандарт ИСО / МЭК 31010:2009 «Управление рисками: методология оценки рисков». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.klubok.net/Downloads.html.

3. Стандарт FERMA (Federation of European Risk Management Association) — Европейская федерация ассоциаций риск-менеджмента. [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.ferma-asso.org.

4. Стандарт AS/NZS 4360:2004 - Risk Management, issued by Standards Australia. URL: http:// www.asms.ru/kompet/2009/03012009.pdf.

5. Стандарт ERM COSO (Enterprise Risk Management — Integrated Framework Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission) Комитет спонсорских организаций Комиссии Тредвея. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.coso.org/ Publications/ERM/ COSO_ERM_ ExecutiveSummary. pdf

6. Ермасова Н.Б. Риск-менеджмент организации. М.: Дашков и К, 2009. 380 с.

7. Круи М., Галай Д., Марк Р. Основы риск — менеджмента: пер. с англ.; научн. ред. В.Б. Минасян. М.: Юрайт, 2011. 390 с.

8. Марцынковский Д.А., Владимирцев А.В., Марцынковский О.А. Управление рисками в современных системах менеджмента // Ассоциация по сертификации «Русский Регистр», 2010. 246 с. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.regcon.ru/jo/images/stories/kniga_ DD_riski.pdf.

9. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2006, 494 с.

10. Рыхтикова Н. А. Анализ и управление рисками организации. 2 изд. М.: ФОРУМ, 2010. 240 с.

11. Холмс Э. Риск-менеджмент: пер. с англ. М.: Эксмо, 2007. 304 с.

Коротко об авторах_

Кох Ю.В., доцент каф. «Финансы и банковское дело», Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет [email protected]

Научные интересы: банковское дело, риск-менеджмент, финансовые рынки

_Briefly about the authors

Y. Kokh, associate professor, Finance and Credit department, Saint-Petersburg University of Engineering and Economics

Scientific interests: banking business, risk management, financial markets

Кривоногих А.А., аспирант, каф. «Финансы и банковское дело», Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет [email protected]

A. Krivonogikh, postgraduate student, Saint-Petersburg University of Engineering and Economics

Научные интересы: риск-менеджмент, финансовые рынки, инвестиции

Scientific interests: risk management, financial markets, investments

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.