Сукук: отличительные особенности и тенденции развития Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

pISSN 2079-6714 eISSN 2311-9411

Зарубежный опыт

СУКУК: ОТЛИЧИТЕЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ Айсылу Харисовна ТИМУРХАНОВА

специалист по УМР кафедры исламской экономики и управления, Российский исламский институт, Казань, Российская Федерация

История статьи:

Получена 08.06.2018 Одобрена 20.07.2018

Ключевые слова: сукук, исламские ценные бумаги, рынок сукук, ААОИФИ

Аннотация

Предмет. По мере развития исламских финансовых учреждений (ИФУ), основой деятельности которых является шариат (свод исламских законов), полноценные финансовые учреждения, исламские финансовые рынки становятся все более интересны международным финансовым сообществам. Одним из наиболее высоковостребованных и развивающихся инструментов ИФУ и исламского финансового рынка в целом является сукук.

Цели. Исследование отличительных особенностей исламской ценной бумаги сукук и облигации, изучение тенденции развития выпуска сукук.

Методология. В процессе написания статьи был применен метод сравнительного анализа.

Результаты. В процессе исследования были выявлены тенденции развития рынка сукук, рассмотрены отличительные особенности исламской ценной бумаги. Область применения. Результаты данной статьи могут учитываться в теории и на практике некоммерческих организаций.

Выводы. На основе проведенного исследования сделан вывод, что несмотря на некоторые трудности, связанные с увеличением объемов выпуска сукук в мире, достаточно ожидаемо, что рынок сукук будет развиваться и дальше. Для России внедрение на рынок исламских финансовых продуктов актуально.

Организация по бухгалтерскому учету и аудиту для исламских финансовых учреждений (Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions), будучи одной из ведущих организаций, разрабатывающих стандарты деятельности ИФУ, определяет сукук как сертификаты одинаковой стоимости, представляющие собой равные доли в общей собственности на имущество, либо права на узуфрукт, либо права на услуги или права собственности на активы (имущество) определенных проектов или конкретной инвестиционной деятельности [3, с. 316]. Зачастую в литературе можно встретить определение слова «сукук» как исламской облигации. Рассмотрим принципиальные различия между этими инструментами.

1. Владелец сукук обладает активом, в то время как владелец облигации владеет долговым обязательством.

2. Активы, поддерживающие сукук, соответствуют шариату. Активы, поддерживающие

© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2018

облигации, могут включать товары или услуги, которые противоречат Исламу.

3. Сукук оценивается по стоимости активов, поддерживающих сукук. Цена на облигации основывается на кредитном рейтинге.

4. Стоимость сукук возрастает тогда, когда активы, поддерживающие сукук, увеличиваются в стоимости. Прибыль от облигаций соответствует фиксированной процентной ставке (риба).

5. Продажа сукук - это продажа права собственности на активы, поддерживающие сукук. Продажа облигаций - это продажа долга.

Рассматривая динамику размещения сукук на мировом рынке за 2012-2017 гг., можно отметить, что после значительных результатов в 2012-2014 гг., рынок в 2015-2016 гг. значительно просел в связи с дефицитом новых игроков, экономической неопределенностью и прекращением выпуска краткосрочных

сукук Центральным банком Малайзии [2, с. 3436-3437]. За последний отчетный год ситуация на мировом рынке размещения сукук улучшилась в связи с крупными выпусками некоторых стран Совета сотрудничества стран Персидского залива [4].

В 2017 г. малазийские корпорации, финансовые учреждения и государство эмитировали 34% от общего объема глобальных выпусков сукук. Деятельность на рынке сукук также поддерживается специализированными многосторонними организациями, включая Исламский банк развития (IDB), Международную корпорацию исламского управления ликвидностью (IILM) и Арабскую нефтяную инвестиционную корпорацию (APICORP). На данные компании приходится около 10% общего объема выпущенных сукук за последние 12 мес., включая государственные компании. Аналитики считают, что существует неопределенность в отношении выпусков сукук в контексте ужесточения глобальной ликвидности, повышения стоимости финансирования и недавнего повышения цен на нефть [6].

В аналитическом материале от 07.01.2018 «Global Sukuk Market Outlook: Another Strong Performance In 2018?», подготовленным международным рейтинговым агентством Standard & Poor's, отмечается: «Перспективы рынка в 2018 году выглядят неопределенными, и ожидается, что объемы выпуска будут колебаться в 70 миллиардов долларов -80 миллиардов долларов» [5]. Мохамед Дамак, старший директор по финансовым услугам S & P Global Ratings, отмечает, что несмотря на то, что для первых двух месяцев 2018 г. были характерны хорошая производительность для выпуска в местной валюте и снижение выпуска иностранной валюты, месячная производительность не является хорошим показателем годового выпуска.

Сокращение объемов выпуска сукук в 2018 г. М. Дамак связывает со следующими факторами:

• повышение процентных ставок центральным банком может снизить ликвидность на развивающихся рынках;

• низкие потребности в финансировании банков ССЗ из-за стабилизации цены на нефть;

• геополитический риск;

• медленное развитие процесса стандартизации на рынке сукук.

Если рассматривать опыт размещения сукук на постсоветском пространстве, можно отметить 2012 г. В 2012 г. АО «Банк Развития Казахстана» (далее - «БРК») успешно разместил первый выпуск исламских облигаций «Сукук «аль-Мурабаха», объем размещения - 240 млн малазийских ринггитов, срок размещения - 5 лет, доходность при первичном размещении - 5,5%.

В России о выпуске впервые заговорили в 2011 г. В 2017 г. появились первые сукук -компания «Сукук-Инвест» (Казань, Татарстан) запустила пилотный проект технического выпуска сукук. Для пилотного выпуска сукук компания выбрала универсальную модель «Сукук-аль-мудараба», когда владельцы сукук получают долю в прибыли, которая генерируется привлеченными при размещении сукук финансами.

25.08.2017 Центральный банк РФ зарегистрировал выпуск сукук данной компании серии 01 на сумму 1 млн руб., размещающейся по закрытой подписке на 62 дня. Приобретатель бумаг - компания «ФинТехИнвест». Таким образом, несмотря на некоторые трудности, связанные с увеличением объемов выпуска сукук в мире, достаточно ожидаемо, что рынок сукук будет развиваться и дальше.

Благодаря возможностям диверсификации к инструментам сукук наблюдается большой интерес и со стороны представителей традиционного финансового мира, в то же время спрос на сукук исламских финансовых организаций, располагающих ограниченным набором инструментов, соответствующих нормам шариата, является естественным.

Также можно отметить, что сукук предусматривает более широкое распределение рисков - между всеми инвесторами равномерно и более гибко на протяжении

времени, так как платеж по сукук привязан к базовому доходу, а не к фиксированному графику, что тоже является одним из преимуществ данного финансового инструмента [8]. Для России внедрение на рынок исламских финансовых продуктов актуально. В конце февраля 2018 г. Госдума РФ приняла к рассмотрению законопроект, который разрешает выпуск сукука - исламского эквивалента облигаций. По словам советника председателя

ЦБ РФ А.Ю. Симановского, поправки вносятся в закон «О ценных бумагах». В соответствии с ними, снимаются ограничения на выпуск облигаций без фиксированной доходности, что предполагает сукук. Это открывает закрытый путь, чтобы эмитенты бумаг соответствовали стандартам шариата. Возникнет новая культурная среда, которая будет способствовать развитию исламского финансирования - поясняет А.Ю. Симановский [7].

Рисунок 1

Динамика размещения сукук на мировом рынке за 2012-2017 гг. [2]

Источник: авторская разработка Список литературы

1. Лысюк А.А. Ценные бумаги сукук: их размещение нетрадиционными эмитентами и тенденции рынка // Банкауск весшк. 2017. № 10. С. 47-50.

2. Мокина Л.С. Исламские ценные бумаги как источник финансирования инвестиционных проектов и перспективы их размещения на финансовом рынке России // Российское предпринимательство. 2017. № 22. С. 3430-3445.

3. Шариатский стандарт № 17. Инвестиционные сукук / Организация бухгалтерского учета и аудита исламских финансовых учреждений (ААОИФИ). М.: Исламская книга, 2017.

С.315-329.

4. Global Sukuk Market Outlook: The Surge In Sukuk Issuance Isn't The New Normal. URL: https://www.capitaliq.com/CIQDotNet/CreditResearch/RenderArticle.aspx? articleId=1870144&SctArtId=429529&from=CM&nsl_code=LME&source

5. Global Sukuk Market Outlook: Another Strong Performance In 2018? URL: https://www.spratings.com/documents/20184/86957/Global+Sukuk+Market+0utloo+2018/d1b1a-a9b-187f-44c0-8d9c-c1109f5c6890

6. Халяль Экспо Halfood. URL: https://www.mhe.su/articles/gcc-sovereigns-gres-to-drive-sukuk-supplies-in-2018-23454

7. Газета «Известия». URL: https://iz.ru/714474/2018-02-28/v-rossii-mogut-poiavitsia-islamskie-obligatcii

8. Журнал «Финансы и развитие» URL: https://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/fandd/2015/09/pdi/prasad.pdf