CC BY
23
Лех Г.А., Мозола Н.М. Перспективные направления семейного бизнеса
Рассмотрены роль и место сельского зеленого туризма в развитии национальной экономики; перспективы развития малого туристического бизнеса в сельской местности, проблемы решения занятости для городского и сельского населения. В мире сельский зеленый туризм рассматривается как альтернатива сельскому хозяйству по величине полученных прибылей.
Lech G.A., Mozola N.M. Prospective trends of family business
Considered in this paper are: the role and significance of countryside green tourism in the development of national economy; prospects for the development of small tourism business in the countryside; problems of solutions for employment for urban and rural population. In the world rural green tourism is examined as an alternative to agriculture after the size of the got incomes. _
УДК336.27 + 336.276] (447) Астр. М.М. Малерик1 -
Львiвський НУ м. 1вана Франка
СТРУКТУРА БОРГОВОГО ПОРТФЕЛЯ ЗОВН1ШН1Х ЗАПОЗИЧЕНЬ УКРА1НИ
Розглянуто теоретичш основи формування боргового портфеля зовшшшх запо-зичень Украши i проаналiзовано його структуру та особливосп управлшня ним, а та-кож запропоновано основш шляхи тдвищення ефективносп боргового менеджменту в нашш держава
Ключов1 слова: державний зовшшнш борг, борговий портфель держави, борго-ва полынка, борговий менеджмент, боргова стратепя.
Вступ. 1снування державного зовшшнього боргу зумовлюе необхщ-шсть формування ращонально! структури та ефективно! системи управлшня борговим портфелем зовшшшх запозичень та обгрунтовуе доцшьшсть вико-наного дослщження.
Постановка завдання. Метою досл1дження е анашз структури боргового портфеля зовшшшх запозичень держави, особливосп управлшня ним в Укра1ш та визначення основних напрям1в удосконалення боргово! пол1тики нашо! держави. Вщповщно до мети сформульовано таю завдання: дослщити теоретичш основи формування боргового портфеля зовшшшх запозичень держави; проанашзувати його структуру; запропонувати основш шляхи тдвищення ефективносп управлшня борговим портфелем. Об'ектом дослщжен-ня е борговий портфель держави. Предметом дослщження е мехашзм формування та реашзаци стратеги управлшня борговим портфелем зовшшшх запозичень держави.
Результати. Сучасний стан розвитку економ1чних систем кра!н характеризуемся використанням державних запозичень для покриття дефщиту державного бюджету. За дотримання державою основних показниюв борго-во! безпеки та оптимально! структури боргового портфеля зовтшш запози-чення е вагомим шструментом економ1чно! полггики держави. Але поряд з позитивними наслщками таких процеЫв, е низка { недолтв, пов'язаних на-самперед 1з чутливютю фшансово! системи до ризиюв динам1чного зов-
1 Наук. керiвник: доц. В.Й. Плиса, канд. екон. наук - Львiвський НУ iiw. 1вана Франка
шшнього середовища в умовах глобалiзащl та загрозами для фшансово! без-пеки держави.
Збшьшення впливу зовнiшнiх боргових зобов'язань на систему дер-жавних фшанЫв в УкраАт зумовлюе зацiкавлення в^чизняних науковцiв до вивчення ще! проблематики, а саме: О. Барановського, Т. Вахненко, В. Козю-ка, Н. Кравчук, О. Колот. Зовшшт державш запозичення активно використо-вують як шструмент фшансово! полiтики. Зокрема, погашення зовшшньо! державно! заборгованостi може виступати засобом стерилiзацil наднорматив-них бюджетних доходiв. Залучення чи погашення зовшшнього державного боргу може використовуватися для гармошзаци структури платiжного балансу, управлшня валютним курсом [9, с. 8].
Проблема масштабного збшьшення обсягу зовтштх борпв - одна з найактуальшших в умовах розвитку мiжнародних фiнансiв. Найбiльшим бор-жником у свт е США, яким належить майже четверта частина всiх зовшшшх позикових кош^в свiту, або майже 6,3 трлн дол. США (станом на 31.01.2009 р.). Вщношення державного боргу до ВВП у США на 2008 р. ста-новило 60,8 % [8]. В Укрш'ш за роки И незалежност формування боргу вщбу-валося значною мiрою пiд впливом потреб оперативного фшансування по-точних бюджетних видатюв, що зумовило його структуру та обсяги. До ос-новних причин швидкого зростання державного боргу Украши можна вщнес-ти: необхiднiсть збшьшення валютних резервiв для забезпечення стабшьност нащонально! грошово! одиницi; значнi бюджетш дефiцити; залежнiсть вiд iм-порту енергоносив; потреби технiчного переозброення бшьшост галузей на-щонально! економiки [9, с. 2].
Державний зовшшнш борг складаеться з позик на фшансування державного бюджету та погашення зовшшнього державного боргу; позик на шд-тримку нащонально! валюти; позик на фшансування швестицшних та шсти-туцшних проектiв; гарантiй iноземним контрагентам щодо виконання кон-трактних зобов'язань; державних гарантш, що надаються Кабшетом М1шс-трiв Украши для кредитування проек^в, фiнансування яких передбачено дер-жавним бюджетом Украши [1, с. 126].
Формування зовшшнього державного боргу Украши розпочалося шсля здобуття незалежность На момент розпаду СРСР Украша не мала зовнiшнiх зобов'язань щодо союзних борпв, оскшьки Росiя взяла на себе вщповщаль-нiсть за вс борги радянсько! держави. Зважаючи на складну фшансово-еконо-мiчну ситуащю в державi в першi роки И незалежносп, вiдбулося динамiчне зростання зовшшнього державного боргу. З 1992 по 1996 рр. державний борг Украши зрю з 3,3 млрд дол. до 10,4 млрд дол. США. Причому, якщо внутрш-нш борг за цей перюд зрю лише на 69 %, то зовшшнш державний борг - на 21 %. Таке зростання зовшшньо! складово! державного боргу пояснюеться вщ-сутнютю внутршшх ресурЫв для здшснення державних запозичень [9, с. 10]. У 1992 р. питома вага внутршнього державного боргу в його загальному обся-зi становила майже 88 %, а вже у 1996 р. - 81 % цього боргу припадав на зов-шшню його складову. У наступш роки частка зовшшньо! заборгованостi в за-гальнiй сумi боргового портфеля дещо зменшувалася i в 2004 р. становила 75,4 %. До 1999 р. зовшшнш державний борг зростав досить високими темпа-
ми, досягнувши у 1999 р. 12,5 млрд дол. США. У наступш роки його динамжа стабшзувалася. Цьому сприяли як змши у борговш полггищ держави - вона стала бшьш зваженою, - так { призупинено кредитування Украши з боку МВФ { МБРР у 2000 р., що позначилося { на д1ях шших кредитор1в.
На початок 2000 р. зовшшнш борг Украши становив 12,5 млрд дол. США. Завдяки здшсненню устшно! реструктуризаци Укра1на отримала ко-роткотривале вщтермшування платеж1в за сво1ми зобов'язаннями. Реструкту-ризащя комерцшного боргу в кв1тш 2000 р. дозволила не тшьки скоротити державний борг на 152 млн дол. США, а й зменшити загальний обсяг виплат у 2000 р. на 900 млн дол. США. Якби не було проведено реструктуризаци, то для виконання зовшшшх зобов'язань у 2000 р. уряд мав би спрямувати 40 % запланованих доход1в бюджету [11, с. 158].
Протягом 2000-2001 рр. було реструктуризовано борг перед комерцшни-ми кредиторами, створено умови для надання Укра1ш кредиту вщ МВФ у рамках програми розширеного фшансування, залагоджено проблеми боргу перед Паризьким клубом та Туркмешстаном. Протягом 2000 р. вдалося зменшити зовшшнш державний борг на 2134 млн дол. США, протягом 2001 р. - на 231 млн дол. США. Станом на 31.12.2003 р., державний прямий та гарантований державою зовшшнш борг становив 10,7 млрд дол. США. Незважаючи на високе бор-гове навантаження, вс платеж! з обслуговування та погашення зовшшнього державного боргу були виконаш на 100 % - вчасно { в повному обсязь
Протягом 2004 р. державний прямий зовшшнш борг збшьшився на 1,1 млрд грн (2,5 %), або на 253,09 млн дол. США (3,0 %). Збшьшення державного прямого зовшшнього боргу за 2004 р. пов'язано здебшьшого з ви-пуском ОЗДП 2004 р. на загальну суму 1,1 млрд дол. США. Гарантований борг Украши збшьшився на 6,3 млрд грн (55,4 %), або на 1,2 млрд дол. США (56,2 %), що спричинене здебшьшого залученням зовшшшх кредитних ре-сурЫв шд державш гаранти для фшансування реконструкци дшянки автомо-бшьно! дороги Ки1в - Одеса та проектування { буд1вництва зал1знично-авто-мобшьного мостового переходу через р. Дншро в м. Киев1 [2].
У 2005 р. державний прямий зовшшнш борг зменшився на 2,77 млрд грн (5,9 %), або на 103,5 млн дол. США (1,2 %). Зменшення державного прямого зовшшнього боргу за 2005 р. спричинене зниженням курЫв евро та до-лара США вщносно гривш. Державний прямий зовшшнш борг становив 43,9 млрд грн (56,2 %), або 8,7 млрд дол. США [3]. Станом на 31.12.2006 р., державний прямий зовшшнш борг становив 49,5 млрд грн або 9,8 млрд дол. США, проти встановленого Законом Украши "Про Державний бюджет Украши на 2006 рж" граничного розм1ру державного зовшшнього боргу Украши в сум1, екв1валентнш 9,17 млрд дол. США. Гарантований зовшшнш борг становив 14,43 млрд грн або 2,85 млрд дол. США; державний прямий зовшшнш борг збшьшився на 5,54 млрд грн (12,62 %), або на 1,09 млрд дол. США. Збшьшення державного прямого зовшшнього боргу за 2006 р. пов'язано в основному з випуском ОЗДП 2006 р. для фшансування державного бюджету [4]. Упродовж 2007 р. державний зовшшнш борг збшьшився на 3,98 млрд грн (8,04 %), або на 788,47 млн дол. США, що пов'язано з випуском ОЗДП 2007 р. для фшансування державного бюджету [5].
У 2008 р. внаслщок негативного впливу свггово! фшансово! кризи дер-жавний зовшшнш борг збiльшився на 32,5 млрд грн (60,82 %) внаслщок зрос-тання курсiв iноземних валют до гривш. Гарантований державою борг збшь-шився на 41,27 млрд грн (236,50 %), що пов'язано зi змiнами курсiв валют (на суму 7,2 млрд грн або 17,3 %) та з отриманням першого траншу позики МВФ (на суму 33,2 млрд грн або 80,2 %). Для фшансування дефщиту державного бюджету у 2008 р. також залучено 0,8 млрд дол. США вщ Свггового банку [6]. За даними Мшютерства фшанЫв Украши, станом на 31.12.2009 р. дер-жавний зовшшнш борг становив 135,9 млрд грн. Протягом року вш збшь-шився на 49,9 млрд грн (58,01 %) переважно за рахунок отримання другого траншу позики МВФ (на суму 36,9 млрд грн), зростання курЫв шоземних валют до гривш (на суму 3,0 млрд грн) та вщнесення на державний борг Украши кош^в МВФ, отриманих Украшою внаслщок спещального розподшу СПЗ (на суму близько 15,7 млрд грн) [7].
Станом на 30.09.2010 р., державний та гарантований державою борг Украши становив 404,3 млрд грн або 51,09 млрд дол. США, зокрема: державний та гарантований державою зовшшнш борг - 256,2 млрд грн (63,37 % вщ загально! суми державного та гарантованого державою боргу) або 32,4 млрд дол. США. Валютну структуру державного боргу станом на 30.09.2010 р. наведено в табл. 1.
Табл. 1. Державний борг Украши у розрiзi валют погашення
тис. дол. США тис. грн %
Загальна сума державного прямого та гарантованого боргу 51 090 041,20 404 301 041,08 100,00
Долар США 2 076 189,55 16 429 926,02 4,06
СВРО 14 866 002,49 117 642 110,72 29,10
СПЗ 14 876 287,80 117 723 503,58 29,12
Украшська гривня 18 711 987,57 147 077 313,59 36,63
Японська ена 559 573,79 4 428 487,17 1,10
Складено за матер1алами Нацюнального банку Украши / www.nbu.gov.ua.
Щодо частки зовшшнього державного боргу Украши у ВВП, то найвище значення, яке перевищило критичний рiвень вщповщно до Маас-трихтсько! угоди, спостершалося у 1999 р. - 49,9 %. Динамжу цього показни-ка протягом 2004-2008 рр. наведено в табл. 2.
Табл. 2. Вiдношення державного зовшшнього боргу Украши _до ВВП у 2005-2009 рр._
31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009
Загальна сума державного та гарантованого державою боргу, млрд грн 78,1465 80,5485 88,7447 189,4076 317,9041
Державний та гарантований державою борг до ВВП, % 17,7 14,8 12,5 20,9 34,7
Державний зовшшнш борг, млрд грн 43,9571 49,5061 53,4878 86,0204 135,9262
Державний зовшшнш борг до ВВП, % 10,0 9,1 7,5 9,5 14,8
Складено за матер1алами МЫстерства фшанав Украши / www.minfin.gov.ua та Державного ком^ету статистики Украши / www.ukrstat.gov.ua.
Динамжу державного зовшшнього боргу та його частки до ВВП зоб-ражено на рис. 1.
Рис. 1. Динамша державного зовшшнього боргу та його частки до ВВП
Побудовано за матер1алами Мшютерства фшанЫв Украши та Державного ком1тету статистики Украши. Кр1м цього, дослщжено щшьшсть взаемозв'язку - корелящю - м1ж зовшштм та внутр1шшм боргом. Показник кореляци м1ж цими величинами е дуже високим \ становить 0,95, що св1дчить про наявшсть значно! прямолшшно! т1сноти зв'язку м1ж ними. Внаслщок ви-конаного дослщження виявилася залежшсть м1ж зовшштм та внутршшм боргом, яку можна описати за допомогою функци
у = 1,39 X + 22698994,99, (1)
де: х - це внутршнш борг, у - зовшшнш борг. Граф1чно це можна зобразити у вигляд1 рис. 2.
10000000 20000000 30000000 40000000 Державний внутршнш борг, тис. грн.
Рис. 2. Взаемозв 'язок мiж внутршнм та зовшшнт державним боргом
Взаемини Украши з шоземними кредиторами та м1жнародними фшан-совими оргашзащями, И участь у м1жнародних фшансово-кредитних потоках мають вщповщати критерда гармоншного поеднання процеЫв глобашзаци з одночасним дотриманням нащональних штереЫв та стратепчних ор1ентир1в.
Змщнення боргового суверештету Украши, шдвищення 11 кредитного рейтингу { м1жнародно! репутаци можна досягнути шляхом актив1зацп менеджменту боргового процесу як обов'язкового атрибуту державних фшаншв, покликаного забезпечити: розроблення довготермшово! боргово! стратеги, постшний мониторинг кон'юнктури на ринках кашташв, ощнку боргових та ринкових ризиюв, ретельний облш уЫх пасив1в держави, створення вщповщ-них шформацшних баз даних [10, с. 10].
До основних чинниюв, що активiзували зовнiшнi запозичення в Укра-!т, належать незбалансовашсть державних фiнансiв i хронiчний дефщит поточного рахунку платiжного балансу у перюд 1992-1999 рр.; нестабшьшсть грошово! одиницi; вiдсутнiсть ефективно! енергоощадно! полiтики i надмiрна iмпортна енергетична залежшсть; iстотна потреба в швестищях на фонi тотального зниження швестицшно! активностi; неможливiсть залучення кош^в населення у банкiвський сектор; значний вщтж капiталу за межi Украши i брак коштiв для реалiзацil соцiально-економiчних перетворень [10, с. 8].
Протягом 2008-2009 рр. до перелшу таких причин можна також вщ-нести рiзкi коливання курсу гривш вщносно долара США та евро, проблеми, пов'язаш з лiквiднiстю банювсько! системи, рiзке скорочення обсягу експор-ту, а також погiршення макроекономiчноl ситуаци в державi внаслiдок впливу свггово! фшансово! кризи. Важливим фактором, що впливае на обсяги зовшшнього державного боргу, е нацюнальш заощадження, низький рiвень яких, зазвичай, означае високий рiвень споживання i низький рiвень нацiонального iнвестування. За нестачi нацiональних iнвестицiй краша змушена вдаватися до залучення шоземних позик. Пщвищення рiвня нацiональних заощаджень в Укршт можливе внаслiдок проведення стримуючо! фюкально! полiтики та стимулятивно! податково! полiтики у сферi заощаджень [11, с. 170].
Управлшня борговим портфелем повинне своши заходами та шстру-ментами забезпечити постiйну спроможнiсть держави у повному обсязi i своечасно обслуговувати та погашати державний борг. Таким чином держава отримуе додатковi можливостi та переваги, формуе свш позитивний мiмiджм у свгговому спiвтовариствi, оскiльки вона зарекомендувала себе перед кредиторами як сумлшний i надiйний позичальник, що дотримуеться пла^жно! дисциплiни вiдповiдно до умов отримання кредиту [12].
Висновки. Незважаючи на те, що зовшшш державш запозичення е потужними шструментами економiчноl полiтики держави i часто дешевшими способами залучення фшансових ресурсiв, вони одночасно виступають шди-каторами боргово! безпеки держави, оскiльки !хня надмiрна частка у загаль-нiй державнш заборгованостi перешкоджае функцiонуванню внутрiшнього ринку облшацш i спричиняе можливiсть виникнення значних фшансових та макроекономiчних ризиюв. Пiд час формування боргового портфеля зовшш-нiх запозичень варто пам'ятати, що залучеш кошти повиннi спрямовуватися першочергово на швестицшш проекти, а саме на виробництво тих товарiв, яю згодом будуть експортованi, щоб отримати шоземну валюту для обслуго-вування та погашення зовнiшнього боргу. Прибутковють за такими проектами мае перевищувати вартють залученого кашталу.
Л1тература
1. Державн1 ф1нанси : пщручник [для студ. ВНЗ] / Н.М. Ушакова, Г.В. Кучер, В.Т. Александров, С М. Недбаева. - К. : Вид-во АВТ, 2004. - 357 с.
2. Довщка про державний прямий 1 гарантований борг Украши станом на 31.12.2004 [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/control/uk/publish/article7art_id =51460^^=52700.
3. Довщка про державний прямий 1 гарантований борг Украши станом на 31.12.2005/. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/control/uk/publish/article7art_id =59448&cat id=52701.
4. Довщка про державний прямий i гарантований борг Украши станом на 31.12.2006/. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/control/uk/publish/article7art_id =67125&cat_id=60139.
5. Доводка про державний прямий i гарантований борг Украши станом на 31.12.2007/. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/control/uk/publish/article7art_id =98006&cat_id=68415.
6. Довщка про державний прямий i гарантований борг Украши станом на 31.12.2008/. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/control/uk/publish/article7art_id =199965&cat_id=103274.
7. Довщка про державний прямий i гарантований борг Украши станом на 31.12.2009/. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/control/uk/publish/printable article? art_id=239973.
8. Зовшшнш борг США перевищуе $6 трильйошв // Главред. - 2009. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.ua.glavred.info/archive/2009/02/11/084442-10.html.
9. Зражевська Н.В. Зовшшнш державний борг у фшансовш системi Украши : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.04.01 "Фшанси, грошовий об^ i кредит" / Н.В. Зражевська. - К., 2006. - 20 с.
10. Кравчук Н.Я. Зовшшня заборгованють держави та Н вплив на фшансову безпеку Украши : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.04.01 "Фшанси, грошовий об^ i кредит" / Н.Я. Кравчук. - К., 2002. - 20 с.
11. Лютий 1.О. Державний кредит та боргова пол^ика Украши / 1.О. Лютий, Н.В. Зражевська, О.Д. Рожко. - К. : Центр навч. лгт-ри, 2008. - 352 с.
12. Малерик М.М. Особливост управлшня борговим портфелем Украши / М.М. Малерик // Свгтова економiчна криза: причини, наслщки та перспективи подолання : матер. Мiжнар. наук. студентсько-астрантсько1 конф. 14-15 травня 2010 р. / Львiвський нац. ун-т iм. 1вана Франка.
Малерык М.М. Структура долгового портфеля внешних заимствований Украины
Рассмотрены теоретические основы формирования долгового портфеля внешних заимствований Украины и проанализирована его структура и особенности управления им, а также предложены основные пути повышения эффективности долгового менеджмента Украины.
Ключевые слова: государственный внутренний долг, долговой портфель внутренних заимствований, долговая политика, долговой менеджмент, долговая стратегия.
Maleryk M.M. Structure of the state's debt portfolio of foreign borrowing Ukraine
In the publication, sense and especiallies of the state's debt portfolio of foreign borrowing are analyzed. It should be noted that in this article the optimization of the structure of debt portfolio of foreign borrowing is investigated and the ways of development of debt policy in Ukraine are offered.
Keywords: state external debt, state's debt portfolio of inland borrowing, debt policy, state's debt portfolio management, debt strategy._
1 2
УДК581.826. Acnip. В.В. Овчарук ; Т.С. Удовиченко
ДОСЛ1ДЖЕННЯ МШРЕГЮНАЛЬНИХ ЗВ'ЯЗКШ У СИСТЕМ1 ЧИННИК1В КОНКУРЕНТОСПРОМОЖНОСТ1 РЕГ1ОНУ (НА ПРИКЛАД1 Л1СОПРОМИСЛОВОГО ВИРОБНИЦТВА ХМЕЛЬНИЦЬКО1 ОБЛАСТ1)
Уточнено роль мiжрегiональних зв'язюв у забезпеченш конкурентоспромож-носп регюну, дослщжено стан мiжрегiональних зв'язюв на прикладi галузi люопро-
1 НУ "Льв1вська полгтехшка"; наук. кер1вник: проф. С.М. Писаренко, д-р геогр. наук - 1РД НАН Украши
2 Академш сухопутних вшськ 1м. гетьмана Петра Сагайдачного
