CC BY
21
Д.В. Кулик
ВАРТ1СНО-ОР1еНТОВАНИЙ АНАЛ1З ПРОЕКТ1В НА ЕТАП1 ФОРМУВАННЯ 1НВЕСТИЦ1ЙНОГО ПОРТФЕЛЯ (НА ПРИКЛАД1 ТРЬОХ ПРОЕКТ1В)
Ключовою задачею ощнки ефективностi iнвестицiйного проекту е критерiй пiдвищення його цiнностi у процес реалiзащi, факторами яко'1 можуть стати: зростання прибутюв вiд реалiзащi бiзнес-проекту, зниження виробничого та фшансового ризику реалiзащi всього портфеля проекпв, пiдвищення ефективностi дiяльностi компани в результат правильних рiшень.
Оцiнка ефективносп iнвестицiйних проектiв включае два основних аспекти -фшансовий та економiчний. Мiжнародна практика роздiляе задачi й методи фшансово'' та економiчноi ощнок.
Задача ф^н^во!' оцiнки -установлення достатшх фiнансових ресурсiв конкретного пщприемства для реалiзащi проекту в установлений термш, виконання всiх iнвестицiйних
зобов'язань.
При вартiсно-орiентованiй оцiнцi економiчноi ефективносп акцент мае робитися на потенцшнш здатностi iнвестицiйного проекту зберегти первинну вкладену вартють i забезпечити достатнш темп 11 приросту.
Метою реалiзацii будь-якого iнвестицiйного проекту е створення додатково! вартостi (АВ), причому
АВ=ПВ-КВ, (1)
де ПВ - первинна вартють укладених у проект активiв;
КВ - кшцева вартiсть проекту, якою вiн оцiнений у результат реалiзацii.
Центральне мiсце в ощнщ iнвестицiй займае оцiнка ф^н^во!' стшкосп проектiв, яку часто називають каттальним бюджетуванням. Якють будь-якого прийнятого ршення залежить вiд правильностi оцiнок витрат i надходжень, поданих у виглядi грошових потокiв.
Фiнансова стiйкiсть швестицшного проекту оцiнюеться за допомогою звггу про рух грошей, що дозволяе отримати реальну картину стану коштiв у компани та окремо по проекту i визначити, чи достатньо !'х для конкретного iнвестицiйного проекту.
Потж реальних грошей складаеться з потоюв вiд окремих видiв дiяльностi (табл. 1): iнвестицiйноi; оперативно:!, чи виробничо^ фшансово:1.
Таблиця 1. Характеристика грошових потокгв
Вид д1яльносп Вигоди (приплив) Витрати (вiдплив)
1 2 3
1нвестицшна Продаж активiв. Надходження за рахунок зменшення оборотного катталу Капiтальнi вкладення. Витрати на пусконалагоджувальш роботи. Лжвщацшш витрати у кiнцi проекту. Витрати на збшьшення оборотного капiталу. Кошти, укладенi в додатковi фонди
© Кулик Дмитро Васильович - acnipaHT.
Нацiональний унiверситет будiвництва i арх1тектури, Кшв.
ISSN 1562-109X
1 2 3
Оперативна Виручка вщ реалiзацГi. Iншi та нереалiзацiйнi доходи, у тому чист надходження вiд коштiв, укладених у додатковi фонди Виробничi витрати. Податки
Фiнансова Укладення власного (акщонерного) капiталу. Притягнення коштiв: субсидiй, дотацш, позикових коштiв, у тому чист й за рахунок випуску тдприемством власних позикових цiнних паперiв Витрати на повернення та обслуговування позик i випущених пiдприемством позикових цiнних паперiв. Виплата дивiдендiв
Для прикладу проведемо однаковi швестицшш вкладення у розрахунок трьох швестицшних проекпв розмiрi 2800 тис. грн. (табл. 2). тдприемства, ус вони передбачають
Таблиця 2. Ывестицшт витрати, тис. грн.
Статтi витрат Сума
Основнi фонди 1000
Початковий оборотний капггал 1600
Нематерiальнi активи 200
Разом 2800
Фшансування вах проектiв треба кредиту пщ 18% рiчних. Схема погашения здшснювати за рахунок довгострокового кредиту наведена у табл. 3.
Таблиця 3. Динамта погашення кредиту, тис. грн.
Показники Рк
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
Погашення основного боргу 0 0 -700 -700 -700 -700
Залишок кредиту 2800 2800 2100 1400 700 0
Виплачеш вщсотки 0 -504 -504 -378 -252 -126
Розрахунок потоку реальних кош^в, що виникае у процес реалiзащi iнвестицiйних проектiв, поданий у табл. 4-6.
Необхщним критерiем прийняття швестицшного рiшення е позитивне сальдо нагромаждених реальних грошей (сальдо трьох потоюв) у будь-якому часовому штерваль В уах трьох
проектах дана умова виконуеться. Крiм того, у жодному iз часових iнтервалiв не виникае потреби у додаткових коштах.
Ощнка ефективностi
iнвестицiйного портфеля являе собою визначення i пiдрахунок показниюв, значення котрих дозволяють
менеджменту компани з певною
iмовiрнiстю визначити привабливють використовуваних в швестицшному
чи шшо'1 швестицшно'1 щнносп. процесi цiнностей (хоча це насправдi так
Ефективнiсть швестицшно'1 i вщбуваеться), але i як
дiяльностi досить важливо розглядати не лише як кшцевий результат
Таблиця 4. Потшреальних грошей твестицшного проекту «А»
№ з/п Показники Рiк
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
Операцiйна дiяльнiсть
1 Виручка вщ продажiв (без ПДВ) 0 0 1600 2400 2800 3200
2 Матерiали та комплектуючi 0 -300 -640 -960 -1120 -1280
3 Заробггна плата та вiдрахування 0 -100 -100 -100 -100 -100
4 Накладш витрати 0 -10 -32 -48 -56 -64
5 Витрати при продажах 0 -5 -12 -19,2 -22,4 -25,6
6 Амортизащя (лiнiйний спосiб) 0 -200 -200 -200 -200 -200
7 Вiдсотки у складi собiвартостi 0 -504 -504 -378 -252 -126
8 Витрати майбутнiх перiодiв 0 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5
9 Податок на майно 0 -20 -20 -20 -20 -20
10 Балансовий прибуток 0 -1 415,5 88,7 672,3 1027,1 1381,9
11 Податок на прибуток 0 -274,0 21,3 161,4 -246,5 -331,7
12 Чистий прибуток вщ операцшно'1 дiяльностi 0 -1415 110 833,7 780,6 1050,2
13 Сальдо операцшно'1 дiяльностi 0 -709,0 816,5 1414,2 1235,1 1378,7
1нвестицшна дiяльнiсть
14 Iнвестицiйнi витрати 2800 0 0 0 0 0
15 Сальдо швестицшно'1 дiяльностi -2800 0 0 0 0 0
16 Сальдо операцшно'1 та швестицшно'1 дiяльностi -2800 -709 816,5 1414,2 1235,1 1378,7
17 Нагромаджене сальдо операцшно'1 та швестицшно! дiяльностi -2800 -3509 -2692,5 -1278,3 -43,2 1335,5
Фшансова дiяльнiсть
18 Довгостроковий кредит 2800 0 0 0 0 0
19 Погашення основного боргу 0 0 -700 -700 -700 -700
20 Залишок кредиту 2800 2800 2100 1400 700 0
21 Вiдсотки виплачеш 0 -504 -504 -378 -252 -126
22 Сальдо фшансово'1 дiяльностi 2800 -504 -1204 1078 -952 -826
23 Сальдо трьох потоюв 0 1213 -387,5 336,2 283,1 552,7
24 Нагромаджене сальдо трьох потоюв 0 1213 -1600,5 -1264,3 -981,2 -428,5
25 Дисконтуючий множник (d=18%) 1 0,847 0,718 0,609 0,516 0,437
26 Дисконтований грошовий потiк 0 -1027,4 -1149,1 -770 -506,3 -187,2
Таблиця 5. Поты реальних грошей твестицшного проекту «Б»
№ з/п Показники Рк
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
1 2 3 4 5 6 7 8
Операцшна дiяльнiсть
1 Вируч^ вiд продажiв (без ПДВ) 0 1200 1500 1800 2400 2600
2 Матерiали та комплектyючi 0 -150 -600 -720 -960 -1040
3 Заробiтна плата та вiдраxyвання 0 -100 -100 -100 -100 -100
1 2 3 4 5 6 7 8
4 Накладш витрати 0 -10 -30 -36 -48 -52
5 Витрати при продажах 0 -5 -12 -14,4 -19,2 -20,8
6 Амортизащя (лшшний спосiб) 0 -200 -200 -200 -200 -200
7 Вщсотки у складi собiвартостi 0 -504 -504 -378 -252 -126
8 Витрати майбутшх перiодiв 0 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5
9 Податок на майно 0 -20 -20 -20 -20 -20
10 Балансовий прибуток 0 208,5 31,5 329,1 798,3 1038,7
11 Податок на прибуток 0 50 7,6 79 -191,6 -249,4
12 Чистий прибуток вщ операцшно'1' дiяльностi 0 258,5 39,1 408,1 606,7 789,4
13 Сальдо операцшно'!' дiяльностi 0 965,0 745,6 988,6 1061,2 1117,9
1нвестицшна дiяльнiсть
14 Iнвестицiйнi витрати 2800 0 0 0 0 0
15 Сальдо швестицшно'1 дiяльностi -2800 0 0 0 0 0
16 Сальдо операцшно'1' та швестицшно'1 дiяльностi -2800 965,0 745,6 988,6 1061,2 1117,9
17 Нагромаджене сальдо операцшно'1' та швестицшно'!' дiяльностi -2800 -1835 -1089 -100,8 960,4 2078,3
Фшансова дiяльнiсть
18 Довгостроковий кредит 2800 0 0 0 0 0
19 Погашення основного боргу 0 0 -700 -700 -700 -700
20 Залишок кредиту 2800 2800 2100 1400 700 0
21 Вщсотки виплачеш 0 -504 -504 -378 -252 -126
22 Сальдо фшансово'1' дiяльностi 2800 -504 -1204 -1078 -952 -826
23 Сальдо трьох потокiв 0 461 -458,4 -89,4 109,2 291,9
24 Нагромаджене сальдо трьох потоюв 0 461 2,6 -86,8 22,4 314,3
25 Дисконтуючий множник ^=18%) 1 0,847 0,718 0,609 0,516 0,437
26 Дисконтова нийгрошовий потiк 0 390,5 1,9 -52,9 11,6 137,4
Таблиця 6. Попикреальних грошей швестицшного проекту «В»
№ з/п Показники Рк
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
1 2 3 4 5 6 7 8
Операцшна дiяльнiсть
1 Виручка вщ продажiв (без ПДВ) 0 1800 2400 2000 1200 800
2 Матерiали та комплектуючi 0 -150 -960 -800 480 -320
3 Заробггна плата та вщрахування 0 -100 -100 -100 -100 -100
4 Накладш витрати 0 -10 -48 -40 -24 -16
5 Витрати при продажах 0 -5 -19,2 -16 -9,6 -6,4
6 Амортизащя (лшшний споаб) 0 -200 -200 -200 -200 -200
7 Вщсотки у складi собiвартостi 0 -504 -504 -378 -252 -126
8 Витрати майбутшх перiодiв 0 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5
9 Податок на майно 0 -20 -20 -20 -20 -20
1 2 3 4 5 6 7 8
10 Балансовий прибуток 0 808,5 546,3 443,5 111,9 9,1
11 Податок на прибуток 0 194 131,1 106,4 -26,9 -2,2
12 Чистий прибуток вщ операцшно! дiяльностi 0 1002,5 677,4 549,9 85 6,9
13 Сальдо операцшно! дiяльностi 0 1709 1383,9 1130,4 539,5 335,4
!нвестицшна дiяльнiсть
14 Iнвестицiйнi витрати 2800 0 0 0 0 0
15 Сальдо швестицшно! дiяльностi -2800 0 0 0 0 0
16 Сальдо операцiйноi та швестицшно! дiяльностi -2800 1709 1383,9 1130,4 539,5 335,4
17 Нагромаджене сальдо
операцiйноl та швестицшно! дiяльностi -2800 -1091 293 1423,4 1962,9 2298,4
Фшансова дiяльнiсть
18 Довгостроковий кредит 2800 0 0 0 0 0
19 Погашення основного боргу 0 0 -700 -700 -700 -700
20 Залишок кредиту 2800 2800 2100 1400 700 0
21 Вiдсотки виплачеш 0 -504 -504 -378 -252 -126
22 Сальдо фiнансовоi дiяльностi 2800 -504 -1204 -1078 -952 -826
23 Сальдо трьох потоюв 0 105 179,9 52,4 -412,5 -490,6
24 Нагромаджене сальдо трьох потоюв 0 1205 1385 1437 1024,9 534,4
25 Дисконтуючий множник (d=18%) 1 0,847 0,718 0,609 0,516 0,437
26 Дисконтова ний грошовий потiк 0 1020,7 994,4 875,4 528,9 233,5
процес, що мае багато зовшшшх Bon™ÍB. У загальному ceHci ефективнiсть швестицшноi дiяльностi - це вщношення ^н^во' вартостi швестицшних цiнностей, якi мае у своему розпорядженш iнвестор, до ix початковоi вартостi. Навiть з математично'1' точки зору можна спостеркати, що все те, що впливае на вихщш чи вхщш параметри, викликае змши в ефективностi. Це означае, що поряд з швестицшним процесом необхщно розглядати вxiднi величини, виxiднi величини та будь-яю фактори зовнiшнього середовища, що на них впливають.
Методи, яю використовуються при оцiнцi ефективносп iнвестицiйниx проектiв, можна об'еднати у двi основнi групи - прост та складнi (динамiчнi).
Для визначення економiчноi ефективностi iнвестицiй простим способом скористаемося двома методами розрахунку просто'1' норми прибутку.
Проста норма прибутку (ROI) -показник, аналопчний показнику рентабельности капiталу, однак ii основна вiдмiннiсть полягае в тому, що проста норма прибутку розраховуеться як вщношення чистого прибутку за один перюд часу (як правило за рк) до загального обсягу швестицшних витрат:
Pr
ROI = —. (2)
I
Економiчний змют просто'1 норми прибутку полягае в оцшщ того, яка частина швестицшних витрат вщшкодовуеться (повертаеться) у виглядi
прибутку протягом одного штервалу планування (табл. 7).
Таблиця 7. Чистий прибуток вгд операцНию! дгяльностг проектгв
Рк А Б В
0-й 0,0 0,0 0,0
1-й -1 415,5 258,5 1 002,5
2-й 110,0 39,1 677,4
3-й 833,7 408,1 549,9
4-й 780,6 606,7 85,0
5-й 1 050,2 789,4 6,9
PrA = (-1415,5 +110,0 + 833,7 + 780,6 + +1050,2)/5 = 271,8(тис. грн.);
ROIa = 271,8/2800 = 9,71%; РгБ = (285,5 + 39,1 + 408,1 + 606,7 + + 789,4)/ 5 = 420,4(тис. грн.);
RO1Б = 420,4/2800 = 15,01%; PrB = (1002,5 + 677,4 + 549,9 + 85,0 + + 6,9)/5 = 464,4(тис. грн.);
ROIB = 464,4/2800 = 16,59%.
Аналiзуючи даний розрахунок, можна помпити, що в цшому bcí три проекти е достатньо привабливими. Особливо можна вщзначити проекти «Б» i «В», в яких норма прибутку складае 15,01% та 16,59% вщповщно.
Мiжнародна практика
обгрунтування проектiв використовуе декiлька показниюв, що дозволяють пiдготувати рiшення про доцшьнють (недоцiльнiсть) вкладення коштiв: чиста поточна вартють; iндекс дохiдностi; рентабельнють;
внутрiшнiй коефiцiент
рентабельностi;
перiод повернення каттальних укладень.
Класифiкацiя основних показникiв ефективносп iнвестицiйних проектiв наведена у табл. 8.
Таблиця 8. Методи визначення узагальнюючих фгнансово-економгчних показникгв
Метод
приведено! вартосп ану!тету рентабельносп лiквiдностi
Абсолютш показники ^зниця) Вiдноснi показники (вщдача) Часовi показники
Способи, що враховують динамiчнiсть параметрiв проекту
Розрахунок показника штегрального економiчного ефекту (чисто! поточно! вартосп, NPV) Розрахунок показника дисконтованого рiчного економiчного ефекту (AN NPV) Розрахунок показника внутрiшнього коефiцiента ефективностi (внутршньо! ренти) Розрахунок показника перюду повернення капiтальних укладень ^з дисконтуванням чи без нього)
Рутинш (спрощенi) способи
Розрахунок показника приблизного ану!тету з використанням Розрахунок показника просто! (розрахунково!) рентабельностi Розрахунок показника приблизного перiоду повернення каттальних укладень (як
приведених витрат величини, обернено! показнику просто! рентабельности
Найважлившим показником
ефективносп iнвестицiйного проекту е чиста поточна вартють (iншi назви ЧПВ: iнтегральний економiчний ефект, чиста поточна приведена вартють, чистий дисконтований дохщ, Net Present Value -NPV) - нагромаджений дисконтований ефект за розрахунковий перюд. ЧПВ розраховуеться за такою формулою:
NPV =
P
, -10
га+ъ* и- (3)
де Р( - обсяг коштiв у перiодi яю генеруе проект;
с1 - норма дисконту; п - тривалiсть перюду дп проекту,
роки;
10 - першочерговi iнвестицiйнi ви-трати.
У випадку якщо iнвестицiйнi витрати здiйснюються впродовж ряду роюв, формула (3) мае такий вигляд:
NPV = £-
, (4)
Р п I
Р 1г
^(1 + Т(1 +
де Ъ - швестицшш витрати в перiодi
При цьому якщо NPV>0 -прийняття проекту доцiльне; NPV<0 -проект слщ вiдхилити; NPV=0 - проект не е збитковим, але i не приносить прибутку.
Показник ЧПВ розраховуеться аналогично, а також вщображаеться у таблиц грошових потокiв. Максимум чисто'' поточно'' вартостi виступае як один iз найважливiших критерпв при обгрунтованосп проекту. Вiн забезпечуе максимiзацiю доходiв власникiв капiталу в довгостроковому плаш (за економiчний термiн життя iнвестицiй).
Таким чином, чиста поточна вартють розглянутих проекпв дорiвнюе сумi чистих дисконтованих потокiв i складае:
NPVa = -1027,4 -1149,1 - 770,0 -- 506,3 -187,2 = -3640,0 (тис. грн); NPVB = 390,5 +1,9 + (-52,9) +11,6 + +137,4 = 488,4(тис. грн.); NPVB = 1020,7 + 994,4 + 875,4 + + 528,9 + 233,5 = 3625,8(тис. грн.).
Розглядаючи чисту поточну вартють трьох швестицшних проектiв, можна зробити висновок, що NPV проекту «Б» i «В» позитивне 488,4 та 3 652,8 тис. грн. вщповщно, тобто приведена вартють швестицшних проекпв зростае. Проект «А» слщ визнати недоцшьним, бо NPV<0.
Одним iз факторiв, що визначають величину чисто! поточно! вартостi проекту, е масштаб дiяльностi, який виражаеться у фiзичних обсягах iнвестицiй. Застосування даного методу обмежене для зютавлення рiзноманiтних проекпв: висока ЧПВ не завжди вщповщае бiльш ефективному використанню iнвестицiй. Тому доцшьно розраховувати показник рентабельностi швестицш (Profitability Index - PI) -вщношення суми дисконтованих елементiв грошового потоку вщ операцшно! дiяльностi до абсолютно! величини дисконтовано! суми елемеш^в грошового потоку вiд швестицшно! дiяльностi. Показник рентабельностi дорiвнюе збiльшеному на одиницю вiдношенню ЧПВ до нагромадженого обсягу швестицш (див. рисунок).
Формула визначення PI мае такий вигляд:
n Р
PI = Y—P— 1 (1 + d)'
nI
+Y—— 1 (1 + d)'
чи узагальнено
PI =
PVP PVI
(5)
(6)
де PVP (Present Value of Payments) -дисконтований позитивний потж кош^в (вiд операцшно'1' та швестицшно'1' дiяльностi);
Кошти
PVI (Present Value of Investment) -дисконтована вартють швестицшних витрат.
Показник рентабельное^ тiсно пов'язаний з NPV: якщо NPV додатня, то PI>1, i навпаки.
Чистий грошовий пот1к наростаючим п1дсумком
Початок д1яльност1
Пер1од 1нвестування
4-H
Чиста поточна варт1сть наростаючим п1дсумком
Час
Рисунок. Граф1чна ¡нтерпретащя показникарентабельност1
Якщо Р1>1, тодi проект ефективний, якщо Р1<1 - неефективний.
Показник рентабельное^ iнвестицiй е одним iз найбiльш важливих iндикаторiв конкурентоспроможностi.
У нашому випадку показники рентабельное^ iнвестицiйних проектiв «А», «Б» i «В» складають вiдповiдно: Р1А = (-600,5 + 586,2 + 861,2 + + 637,3 + 602,5) / 2800 = 0,745; Р1Б = (817,4 + 535,3 + 602,0 + + 547,6 + 488,5)/ 2800 = 1,068; Р1В = (1447,6 + 993,6 + 688,4 + + 278,4 +146,6)/2800 = 1,270. Таким чином, проект «А» слщ визнати неефективним. У даному випадку тдтверджуеться рiвнiсть, що якщо NPV>0, то Р1>1, i навпаки.
Коли Р1Б та Р1 бiльше одинищ, то обидва проекти можна прийняти, бо вони
задовольняють yciM критерiям оцшки економiчноi ефективностi iнвестицiйних проектiв.
Бшьш точно, нiж iншi, ефективнiсть укладень у проект на певному етат ха-рактеризуе показник внутршньо'1' норми прибутку (внутршнш коефiцieнт ефективностi, Internal Rate of Return -IRR) - це така норма дисконту (Еен), при якiй iнтегральний економiчний ефект за економiчний термiн життя iнвестицiй дорiвнюe нулю, тобто
S
P
Г(1 + d )
t "1 о = 0.
(7)
Якщо швестицшш витрати здшснюються протягом ряду рок1в, то формула мае такий вигляд:
S
P
Г(1 + d ) '
S
I
(1 + d ) '
(8)
У випадку, коли IRR дорiвнюe чи бшьше установлено! швестором норми доходу на каттал, швестицп в даний проект виправдаш, може розглядатися питання його прийняття. В iншому випадку швестицп в даний проект недоцшьш.
Внутрiшню норму прибутку в даному випадку знайдемо методом ггерацшного пiдбору значень ставки порiвняння (дисконту). Алгоритм визначення IRR методом пщбору мае такий вигляд:
IRR = d +
NPV
-1-(d2 - dj), (9)
1 (NPV, -NPV2) 2 1
6,1
IRRa = 14,1% + -
6,1 - (5,0)
x (14,2% -14,1%) = 14,62%;
2 3
IRRe = 20,8% +---x
2,3 - (8,9)
x (20,9% - 20,8%) = 20,82%; IRRB = 22,7% + - 10,6
10,6 - (-0,6) x (22,8% - 22,7%) = 22,81%. Отже, в обох проекпв внутрiшня норма дохщносп перевищуе пороговий показник дохщносп (20,82% у проектi «Б» i 22,81% у проектi «В»).
Таблиця 9. Кумулятивний
Для точного визначення перюду окупносп капiтальних укладень скористаемося показником термiнy окyпностi (Payback Period - PR), який являе собою кшькють роюв, протягом яких дохщ вiд продажiв за вирахуванням функцюнально-адмшютративних витрат компенсуе основнi капiтальнi вкладення.
Для визначення точного перюду окупносп розрахуемо кумулятивний (нагромаджений) потк реальних коштв.
PRa = -43,2/1378,7 = 4,03(роки);
PRB =-100,8/1061,2 = 3,09 (роки);
PRB = -1091,0/1383,9 = 2,78 (роки).
Розрахований перюд окупносп показуе, що стввщношення мiж чистими рiчними потоками реальних грошей i початковими iнвестицiями сприятливе, бо значення показниюв проекту «А» дорiвнюе 4,03 року; «Б» - 3,09, проекту «В» - 2,78 року.
Одшею з умов здшснення проекту е позитивш значення кумулятивних (нагромаджених) коштiв на будь-якому крощ розрахунку (табл. 9). Якщо на деякому крощ сальдо реальних грошей стае вщ'емним, це означае, що проект у даному виглядi не може бути здшснено незалежно вщ значень штегральних показникiв ефективностi.
пот1к проект1в, тис. грн.
Рк Операцшна та швестицшна дiяльнiсть
Сальдо Нагромаджене сальдо
А Б В А Б В
0-й -2 800,0 -2 800,0 -2 800,0 -2 800,0 -2 800,0 -2 800,0
1-й -709,0 965,0 1 709,0 -3 509,0 -1 835,0 -1 091,0
2-й 816,5 745,0 1 383,9 -2 696,5 -1 089,4 239,0
3-й 1 414,2 988,6 1 130,4 -1 278,3 -100,8 1 423,4
4-й 1 235,1 1 061,2 539,5 -43,2 960,4 1 962,9
5-й 1 378,7 1 117,9 335,4 1 335,5 2 078,3 2 298,4
У цьому випадку необхщним е
залучення додаткових власних або
позикових коштв чи змша шших показникiв проекту.
Ощнки ефективностi iнвестицiй, що використовуються при обгрунтуванш проектiв, можуть базуватися на рiзноманiтних пiдходах i вiдповiдно розраховуватися методом приведено!
вартосп, методом анугтету (annuity), методом рентабельности чи методом лiквiдностi.
Розглянутий комплекс показниюв оцiнки ефективностi iнвестицiйних проекпв дозволяе судити про доцшьнють кожного з них (табл. 10).
Висновки. Проект «А» е збитковим i з погляду швестицшно! привабливосп абсолютно не ефективним. Розглядаючи
Таблиця 10. Параме
проект «Б» i «В», можна сказати, що проект «В» за вама показниками ефективносп швестицшних проекпв е найбшьш привабливим. Чиста поточна вартють цього проекту складае 3 652,8 тис. грн., тобто вартють швестицшного проекту зростае, показник рентабельносп складае 1,3,
тобто е бшьшим за одиницю, показник
проекш1в, тис. грн.
Рк Початковi iнвестицiйнi витрати (-) та чисп грошовi потоки(+-)
А Б В
0-й - 2 800,0 -2 800,0 -2 800,0
1-й 0,0 1 200,0 1 800,0
2-й 1 600,0 1 500,0 2 400,0
3-й 2 400,0 1 800,0 2 000,0
4-й 2 800,0 2 400,0 1 200,0
5-й 3 200,0 2 600,0 800,0
Показники А Б В
NPV (чиста поточна вартють) -3 640,0 488,4 3 652,8
PI (шдекс рентабельности швестицш) 0,745 1,068 1,270
IRR (внутршня норма рентабельности) 14,62 20,82 22,81
PB (показник термшу окупносп) 4,03 3,09 2,78
внутршньо'' норми прибутку значно перевищуе пороговий показник дохщносп (22,81%), термш окупносп проекту складае 2,78 року. Отже, проект «В» вщповщае вам критерiям оцшки економiчноi ефективносп швестицшних проекпв i е нaйбiльш привабливим.
Л1тература
1. Аккофф Р. Планирование будущего корпорации. - М.: Прогресс, 1985. - 327 с.
2. Анш В.1. Пiдвищення ефективносп конкурентно'' спроможносп пiдприемствa // Перша Мiжнaрод. наук.-практ. конф. «Теорiя i практика формування i розвитку корпоративного
сектора економки». - К.: НДЕ1, 2003. -С. 65.
3. Дегтяренко В.И. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Экспертное бюро, 1997.
4. Загороднш А., Стадницький Ю. Менеджмент реальних швестицш. - К.: Знання, 2000. - 209 с.
5. 1змайлова К.В., Пархоменко В.В. 1мггацшне моделювання фшансових показникiв швестицшно' дiяльностi пiдприeмства // Шляхи тдвищення ефективностi будiвництва в умовах формування ринкових вщносин. - К.: КНУБА, 1997. - С. 73-76.
6. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов Р.М. Предприятие в нестабильной экономической сфере:
риск, стратегия, безопасность. - М.: Экономика, 1999. - 267 с.
7. Ковалев В.В. Методы инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 144 с.
8. Лукшов I. 1нвестицшна активнють в економiчному оновленш та зростанш // Економша Украши. - 1997. -№ 2. - С. 4-19.
9. Марголин А.М., Семенов С.А. Инвестиционный анализ. - М.: РАГС, 1999. - 299 с.
10. Орлов П. Ощнки ефективносп швестицш // Економша Укра'1'ни. - 1997. - № 1. - С. 30-36.
