CC BY
69
СТАТИСТИЧЕСКИМ АНАЛИЗ ДИНАМИКИ И СТРУКТУРЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ
УДК 336.76
Алексей Владимирович Пузаков,
студент 2 курса магистратуры по направлению «Статистика», ГОУ ВПО «Московский государственный университет экономики, статистики и информатики» (МЭСИ); Тел. (495) 442-82-44; Эл. почта: APuzakov@mesi.ru
Статья посвящена изучению изменения основных показателей российского рынка акций за последние годы. Динамика капитализации отечественного рынка сопоставлена с показателями развивающихся рынков других стран. Произведено изучение структуры российского рынка акций, исходя из числа компаний различных сегментов рынка и их капитализации.
Ключевые слова: рынок акций, развивающиеся рынки, капитализация, отношение капитализации к ВВП, структурные сдвиги.
Alexey Vladimirovich Puzakov,
a second-year student of Master's Degree Program in SEI HPE "Moscow State University of Economics, Statistics and Informatics" (MESI);
Tel. (495) 442-82-44; E-mail: APuzakov@mesi.ru
STATISTICAL ANALYSIS OF DYNAMICS AND STRUCTURE OF THE RUSSIAN SHARE MARKET
The article covers major statistical indicators of the Russian stock market of recent years. Dynamics of the Russian market capitalization are compared with statistical data of other emerging markets. Statistical research of market structure is based on the number of companies in various market segments and their market capitalization.
Keywords: stock market, emerging markets, capitalization, stock market capitalization to GDP ratio, structural changes.
1. Введение
В условиях рыночной экономики фондовый рынок выступает важным механизмом привлечения денежных ресурсов на цели инвестиций, модернизации экономики, стимулирования роста производства. Российский фондовый рынок относится к развивающимся рынкам. С момента его формирования — с начала 1990-х годов — прошло довольно много времени, рынок видел и кризисы, и период стабильного роста. Но в сравнение, например, с рынком Соединенных Штатов, российский фондовый рынок только зародился и еще очень молод. Российский рынок ценных бумаг и взаимосвязанные с ним финансовый и валютный рынки постепенно приобретают черты, свойственные развитым странам с рыночной экономикой, преследуют те же цели, выполняют те же функции и используют сходные механизмы. Статистический анализ основных показателей динамики и структуры российского рынка акций позволяет оценить его общее состояние, выявить основные тенденции дальнейшего развития, провести сравнение отечественного рынка с рынками других государств.
2. Анализ динамики капитализации российского рынка акций
Наиболее обобщающим показателем масштабов рынка акций является капитализация — совокупная курсовая стоимость акций, допущенных к торговле на фондовых биржах. Обратимся к статистическим данным для того, чтобы проследить основные тенденции изменения капитализации российского рынка акций.
Капитализация — моментный показатель; данные, приведенные ниже, представлены на конец года. На рис. 1 ряд динамики капитализации отечественного фондового рынка за последние 16 лет показан в графической форме.
Общая форма линии графика свидетельствует о динамичном развитии рынка ценных бумаг в нашей стране, которое вплоть до 2008 года может быть описано полиномом второй степени. 2008 год, вошедший в историю как первый год мирового финансового кризиса, оставил свой отпечаток и на состоянии экономики России, на показателях отечественного фондового рынка. Всеобщее падение цен на акции привело к снижению капитализации российского рынка более чем на 1,1 трлн. долл. США с отметки 1,5 трлн. в 2007 году (максимальное значение за всю историю существования рынка ценных бумаг в РФ) до всего лишь 397 млрд. долл. США в кризисном 2008 году. Любопытно, что реальная ценность российских компаний существенно не изменилась из-за всеобщего кризиса, но изменился настрой инвесторов. Особенно осторожными стали иностранные инвесторы: при малейших опасениях начинается сброс рискованных активов, к которым часто причисляют российские акции. Если где-то в мире стало меньше денег или они перешли в более консервативные инструменты инвестирования, баланс спроса и предложения на российские акции смещается, и они стоят дешевле (хотя бизнес большинства компаний от этого не изменился).
Нельзя забывать и про кризис 1998 года, начавшийся дефолтом 17 августа 1998 года: период с 1995 по 1997 годы характеризуется ростом капитализации тогда
Рис. 1. Динамика капитализации российского рышка акций за 1995 - 2010 гг., млрд. долл. США [1,2]
только зародившегося и совсем молодого отечественного рынка, а 1998 год эту положительную тенденцию пресек. Конечно, масштабы фондового рынка Российской Федерации в 1998 году и в 2008 году едва ли могут быть сравнимы, поэтому и на графике абсолютных значений показателя капитализации провал 1998 года едва заметен по сравнению с «бездной», устроенной следующим кризисом спустя 10 лет.
С 2005 по 2007 год происходит динамичный рост капитализации отечественного рынка акций. Рост капитализации в данный период вызван развитием экономики страны, укреплением России в масштабах мировой экономики, ростом числа эмитентов на отечественном фондовом рынке, а так же заинтересованностью инвесторов в акциях российских компаний, что, безусловно, выражается в росте их курсовой стоимости.
В кризисном 2008 году рынок акций в России потерял 73,6% своей капитализации. Таким образом, капитализация отечественного фондового рынка в 2008 году была всего 397,2 млрд. долл. США — уровень середины 2005 года.
В последние два года идет посткризисное восстановление рынка. В 2009 году капитализация увеличилась на 464,2 млрд. долл. США (на 116,9%) по сравнению с предыдущим годом. В 2010 году положительная динамика сохраняется, но темпы роста рыночной капитализации невелики: цепной прирост составил 87,7 млрд. долл. США в абсолютном выражении или 10,2% в относительном.
Как уже было отмечено ранее, Российский рынок акций относится к числу развивающихся. Поэтому вполне обоснован интерес к сравнению динамики роста капитализации рынка нашего государства с динамикой общего показателя для развивающихся рынков. На рис. 2 показан график суммарной капитализации всех развивающихся рынков, общее число которых — 21, согласно классификации всемирно известной аналитической компании Morgan Stanley Capital International (MSCI Inc.).
Если сравнить графики, представленные на рис. 1 и рис. 2, то можно сделать вывод о совпадении общих тенденций изменения величины капитализации российского рынка акций и общего показателя капитализации развивающихся рынков за исследуемый период. Однако отметим, что восстановле-
18 16 14 12 10 8 б 4 2 О
\ / /
\ /
/ /
/
^_ ^г^
1Л
сь
LJ.
О 04 Li.
FOi
м
Oi
=
о о
СЧ
о о
СЧ
сч О
о сч
(Л
о о сч
tt о о сч
1Л
о
О СЧ
о о
О СЧ
F-
о о
СЧ
<и о о сч
Gh О
О —
О о
сч сч
Годы
Рис. 2. Динамика капитализации развивающихся рынков за 1995 - 2010 гг., трлн. долл. США [1,2]
140
120
100
с SO
m
m 60
о4 40
20
0
л
/ * ft // ъ
ft V / / u
ч. / / 1 t 1 if iff
/ч /\ ^ У
1600 I- 1400 J 1200 й 1000 ^ 300 I |- 600 П 400 200 0
В
>
I I I I I I I I I I I I I I I
^ о,^о^ ^ # ^ # ^ # # ^ ^
Годы
-% ВВП ----млрд. долл. США
Рис. 3. Динамика капитализации российского рынка акций за 1995 - 2010 гг., % ВВП, млрд. долл. США [1,2]
ние российского рынка ценных бумаг после мирового финансового кризиса проходит медленнее, чем в большинстве развитых стран, о чем свидетельствует более пологая линия графика за 2009 - 2010 годы на рис. 1, чем на рис. 2. Более того, общий показатель капитализации развивающихся рынков в конце 2010 года приблизился к своей докризисной величине (на конец 2007 года — 16,0 трлн. долл. США, по итогам 2010 года — 15,6 трлн. долл. США), а капитализация фондового рынка России пока далека от максимальной, предшествовавшей финансовому кризису (1,5 трлн. долл. США в 2007 году, на конец 2010 года — 949,1 млрд. долл. США).
3. Анализ динамики отношения рыночной капитализации к ВВП
Целесообразно рассмотреть еще один очень важный показатель — отношение рыночной капитализации к ВВП, — который используется в качестве индикатора финансового развития страны. Статистические данные пока-
зывают, что рыночная капитализация как и доля ВВП выше для более богатых стран [3].
Россия в докризисные годы приближалась к показателям развитых рынков: в 2006 году капитализация отечественного рынка составляла 106,9% ВВП, а в 2007 году — 115,6% ВВП, что хоть и ниже 140-145% США и Великобритании, мировых лидеров по этому показателю среди больших стран, но данные показатели указывали на положительную динамику развития российского рынка.
Вместе с тем, при сравнении динамики абсолютного показателя капитализации рынка акций России и динамики отношения капитализации к ВВП страны, которое позволяет сделать рис. 3, можно заметить различия в изменениях величин. Общие тенденции, конечно, совпадают. Но отношение капитализации рынка к ВВП России гораздо «чувствительнее» реагирует на кризисные явления, а в экономически
Статистика и математические
благоприятные годы рост указанного показателя проходит медленнее, чем рост капитализации в абсолютном выражении. И если в 2009 году отношение капитализации к ВВП восстановилось после кризисного «провала» до отметки в 70,0% (докризисный уровень 2005 года), то, к сожалению, в 2010 году прослеживается снижение показателя до значения 64,3%.
Рис. 4. позволяет сравнить отношение рыночной капитализации к ВВП в странах с развивающимися фондовыми рынками до и после мирового финансового кризиса.
Представленная выше диаграмма иллюстрирует описанный ранее факт: у большинства развивающихся стран отношение капитализации к ВВП ниже 100%. Однако есть группа стран, для которых этот показатель превосходит 100% очень существенно. В эту группу по состоянию на конец 2010 года можно отнести Чили, Малайзию, Тайвань (Китайскую Республику), Индию и Южно-Африканскую Республику. Причем капитализация в процентах к ВВП рынка Индии значимо превышает отметку 200%, а в ЮАР этот показатель равен 261%, что более чем на 100 процентных пунктов превосходит средний показатель развитых стран. Насколько эти цифры отражают развитость рынка указанных стран? Скорее, в данном случае стоимость фиктивного капитала в рассматриваемых государствах существенно превышает стоимость реального, что обусловлено высоким спросом на акции компаний этих стран.
Данный феномен вполне объясним, если кратко охарактеризовать экономику каждой страны, указав преимущества в мировом масштабе. Серьезная доля экономики Тайваня связана с производством электроники и бытовой техники, имеющей спрос по всему миру. ЮАР своим развитием во многом обязана богатству природными ресурсами, большинство акций этой страны принадлежит предприятиям добывающей промышленности.
Экономика Индии за последние два десятилетия испытывала стабильный рост, что связано с развитием как промышленности (добыча полезных ископаемых, автомобилестроение, химическая промышленность, пищевая, фармацевтическая), так и сельского хозяйства (в котором занято около 60% рабочей силы), увеличением экспорта. Динамичное развитие экономики страны нашло отражение в росте ожиданий
Рис. 4. Капитализация стран с развивающимися финансовыми рынками в 2007 и 2010 гг., % ВВП [1,2]
инвесторов по всему миру, что и вызвало повышение курсовой стоимости акций, а следом — рост показателя капитализации фондового рынка страны.
Чили — крупнейший в мире экспортер меди, Малайзия известна компаниями электронной и электротехнической промышленности, занимает первое место в мире по производству электронных чипов и бытовых кондиционеров. Мировое лидерство в указанных сегментах экономики обуславливает интерес иностранных инвесторов к указанным странам.
Какова позиция России среди других стран с формирующимися рынками? За 15 лет своего развития российский фондовый рынок значительно приблизился к странам, зарождение финансового рынка в которых произошло раньше. По отношению "капитализация / ВВП" Россия вышла на средний уровень развивающихся стран, опередив многие из них. Рост мировых цен на нефть повышает привлекательность российских акций, ведь примерно половина российских «голубых фишек» — это нефтедобывающие компании.
4. Изучение структуры российского рынка акций
Изучение структуры российского рынка акций позволяет более детально оценить уровень развития отечественного рынка, рассмотрев не только его количественные, но и качественные изменения за последние годы. Анализ структурных сдвигов на фондовом рынке позволит говорить о дальнейших перспективах его развития.
В качестве выборки для изучения структурных изменений воспользуемся данными агентства «Эксперт РА», которое ежегодно публикует рейтинг
крупнейших компаний России в двух вариантах: "Эксперт-400" — по объему реализации продукции, "Эксперт-200" — по рыночной стоимости (капитализации). Второй вариант рейтинга подходит для настоящего исследования. Дальнейшие расчеты будут производиться на основе данных по двумстам компаниям России, лидирующим по величине рыночной стоимости («Эксперт РА» приводит данные рейтингов на 1 сентября).
Обратим внимание на отрасли, представленные наибольшим числом компаний. В 2001 году 71 компания (35,5% от общего числа компаний, входивших в рейтинг) входила в состав отрасли «телекоммуникации и связь», к 2004 году число компаний в данной отрасли снизилось до 15 (7,5%), в последующие годы в рейтинге присутствовало от 14 до 16 компаний, работавших в сфере телекоммуникаций. В докризисный период — с 2001 по 2007 годы
— стремительно росло число предприятий, деятельность которых была связана с электроэнергетикой: если в 2001 году в рейтинг "Капитализация-200" входило 50 компаний (25,0% от общего числа), относящихся к указанной отрасли, то в 2007 году их уже стало 76 (38,0%). Отрасль электроэнергетики остро почувствовала на себе «удар» кризиса 2008 года, в 2010 году отрасль вернулась к показателю 2001 года, в нее вновь вошло 50 компаний. Однако 50 компаний (25% от общего числа в рейтинге)
— максимум для 2010 года, ни в одну другую отрасль не вошло соизмеримое число предприятий. За рассматриваемый временной интервал в рейтинг входило от 16 до 24 машиностроительных компаний, причем в 2010 году в рей-
тинг вошло максимальное число предприятий данной отрасли (24 единицы, 12% от общего числа).
В 2001 - 2007 годах на втором-тре-тьем месте по числу компаний в отрасли находилась нефтяная и нефтегазовая промышленность. В 2004 году в рейтинге агентства «Эксперт РА» было 3 3 компании (16,5%), относившихся к данной отрасли, однако их число к 2010 году сократилось в 2 раза — до 16 единиц (6,5%): в первую очередь, это результат слияний компаний. Нефтяная промышленность не лидирует по числу предприятий на отечественном фондовом рынке, зато является бесспорным лидером по капитализации, в чем мы сможем убедиться при дальнейших расчетах.
Представляет интерес рост числа компаний, которые в таблице 1отнесе-ны к прочим отраслям. Появление относительно крупных компаний (с высокой рыночной стоимостью) на фондовом рынке в новых отраслях, ранее не входивших в рейтинг, говорит о положительных тенденциях, о постепенном развитии рынка. За исследуемый период в рейтинге «Эксперта» появились компании следующих отраслей (ранее не входивших): агропромышленный комплекс, жилищно-коммунальное хозяйство, инвестиционные компании, информационные технологии, консалтинг, лизинг, общественное питание, операции с недвижимостью, СМИ, фармацевтическая промышленность. Среди этих «новых» отраслей присутствует и сфера услуг, столь молодая для отечественной постсоциалистической экономики.
Рассмотренные факты говорят о наличии структурных сдвигов на российском рынке акций. Для детальной оценки структурных изменений за исследуемый отрезок времени следует рассчитать коэффициенты структурных различий, которые должны подтвердить данный вывод. Результаты вычислений представлены в графической форме на рис. 5.
Наиболее существенные изменения в отраслевой структуре российского рынка акций имели место в 2003 и 2006 году, цепные коэффициенты «абсолютных» структурных сдвигов равны соответственно 4,5 проц. пункта и 5,2 проц. пункта. Согласно квадратическому коэффициенту относительных структурных сдвигов, в 2003 году по сравнению с 2002 годом удельный вес каждой отрасли в рейтинге двухсот крупнейших
Таблица 1. Отраслевая структура российского рынка акций (по числу компаний, входящих в отрасль) в 2001, 2004, 2007 и 2010 гг. [4]
Отрасль 2001 2004 2007 2010
ед. % ед. % ед. % ед. %
телекоммуникации и связь 71 35,5 15 7,5 14 7,0 16 8,0
э лектр оэнер гетика 50 25,0 57 28,5 76 38,0 50 25,0
нефтяная и нефтегазовая пром-ть 22 11,0 33 16,5 18 9,0 13 6,5
машиностроение 17 8,5 22 11,0 16 8,0 24 12,0
химическая и нефтехим. пром-ть 10 5,0 18 9,0 9 4,5 13 6,5
черная металлургия 9 4,5 20 10,0 16 8,0 14 7,0
цветная металлургия 7 3,5 11 5,5 3 1,5 4 2,0
транспорт 4 2,0 6 3,0 5 2,5 5 2,5
банки 3 1,5 4 2,0 10 5,0 11 5,5
пищевая промышленность 3 1,5 3 1,5 5 2,5 7 3,5
розничная торговля 3 1,5 2 1,0 4 2,0 5 2,5
прочие отрасли 1 0,5 9 4,5 24 12,0 38 19,0
Итого 200 100,0 200 100,0 200 100,0 200 100,0
Рис. 5. Цепные коэффициенты структурных сдвигов в отраслевой структуре российского рынка акций (по числу компаний, входящих в отрасль) за 2001 - 2010 гг.
компаний в среднем изменился на 16,8% своей величины, а в 2006 году по отношению к 2005 году — на 22,6%.
В первом случае причиной столь существенного изменения в структуре является почти пятикратное сокращение числа компаний, относившихся к телекоммуникационной отрасли—с 67 до 15. Одной из причин столь динамичного сокращения числа компаний в отрасли являются процессы слияний и поглощений, протекавшие в сфере телекоммуникаций: многие владельцы сотовых сетей в регионах продали свои компании московской «большой тройке» операторов — «ВымпелКом», МТС, «МегаФон».
Второе серьезное структурное изменение связано с прибавлением чис-
ленности предприятий в отрасли «электроэнергетика»: в 2006 году в рейтинг агентства «Эксперт РА» попало 85 компаний, что на 53 единицы больше, чем в предыдущем году. Основная причина роста числа предприятий отрасли — реформа РАО "ЕЭС России": произошло разделение региональных энергокомпаний по видам бизнеса (генерация, передача, сбыт). Разделяемые компании уже присутствовали на биржевом рынке, поэтому количество торгуемых компаний автоматически выросло [4].
Кроме вышеописанных изменений в отраслевой структуре российского рынка акций по числу компаний существенных изменений не наблюдалось. В 2009 и 2010 годах цепные коэффициенты «абсолютных» структурных различий не превышали и 1 проц. пункта,
относительные квадратические своими значениями, не превышающими 3,5%, подтверждают отсутствие значимых изменений в структуре, даже несмотря на тяжело пережитый фондовым рынком кризис.
Небезосновательно предположение, что в структуре российского рынка акций по капитализации отраслей будут наблюдаться совсем иные тенденции на рассматриваемом временном интервале. Обратимся к показателям структуры российского рынка акций в разрезе капитализации отраслей, представленных в рейтинге агентства «Эксперт РА» "Капитализация-200" (см. таблицу 2).
Безусловным лидером по капитализации среди отраслей на протяжении всего рассматриваемого периода является нефтяная и нефтегазовая промышленность: рыночная стоимость компаний данной отрасли непрерывно росла в докризисный период вплоть до 2008 года. В 2007 году 18 компаний данной отрасли, вошедшие в рейтинг «Эксперт РА», имели суммарную капитализацию свыше 12,8 трлн. руб. Удельный вес предприятий нефтяной промышленности показывает, что по величине капитализации компании данной отрасли занимают более половины рынка. Исключение составляют 2007, 2008 и 2010 годы, когда на долю нефтяной и нефтегазовой промышленности приходилось менее 50% капитализации двухсот компаний рейтинга, в эти годы удельный вес указанной отрасли составлял 47,4%, 49,5% и 44,9% соответственно. В 2002 году доля нефтегазовой промышленно-
сти составляла 73,2% капитализации — максимум в относительном выражении.
В период с 2001 по 2004 год за второе место по капитализации отрасли «соревновались» электроэнергетика и телекоммуникации. В 2001, 2003 и 2004 годах удельный вес этих отраслей в суммарной капитализации крупнейших двухсот компаний рейтинга колебался около отметки 10%, в 2002 году — около 6%.
В 2006 году формируются три лидирующих отрасли по капитализации, до настоящего момента первая тройка сохраняется в том же составе:
1. Нефтяная и нефтегазовая промышленность;
2. Электроэнергетика;
3. Банки.
Удельный вес компаний отрасли телекоммуникаций и связи варьируется в период с 2006 по 2010 год от 5,1% (2010 г.) до 7,6% (2008 г.), временами уступая четвертое место в рейтинге отраслей предприятиям черной металлургии. В 2010 году удельный вес компаний этой отрасли составил 8,0%, что в абсолютном выражении эквивалентно 1,8 трлн. руб.
Доминирование компаний нефтяной и нефтегазовой промышленности на российском рынке акций еще раз говорит о сырьевой ориентированности экономики страны. Россия экспортирует в основном углеводородное сырьё (нефть, газ, уголь), нефтепродукты, металлургическую продукцию. Крупнейшая тройка товаров экспорта за январь-ноябрь 2010 года: сырая
нефть — 33% (общей стоимости экспорта), нефтепродукты — 17,7%, природный газ — 10,9% [5].
В настоящее время ведется много разговоров о переходе России на инновационный путь развития, о становлении экономики, основанной на знаниях, где определяющую роль будут играть наукоемкие отрасли. К сожалению, в настоящий момент мы еще очень далеки от подобной «новой» экономики будущего. Даже относительно инновационные отрасли «телекоммуникации и связь» и «информационные технологии» по состоянию на 2010 год не занимают ведущие позиции по суммарной рыночной стоимости компаний, входящих в эти отрасли. Удельный вес капитализации телекоммуникационных компаний в рейтинге «Эксперт РА» сократился до 5,1% к настоящему моменту, в то время как в 2001 году на долю отрасли связи приходилось 9,2% общей капитализации и 10,4%—в 2004 году. Отрасль информационных технологий из-за незначительных величин капитализации в сравнении с упомянутыми отраслями-лидерами в настоящем исследовании отнесена к «прочим», капитализация компаний данной отрасли составляет менее 0,1% от общего показателя капитализации двухсот крупнейших компаний рейтинга. В 2010 году отрасль информационных технологий была представлена четырьмя компаниями (в 2007 - 2009 годах — двумя, ранее — одной), рыночная стоимость которых в абсолютном выражении составляла всего14,9 млрд. руб.
Таблица 2. Отраслевая структура российского рынка акций (по капитализации компаний, входящих в отрасль) в 2001, 2004, 2007 и 2010 гг. [4]
2001 2004 2007 2010
Отрасль млрд. % млрд. % млрд. % млрд. %
руб. руб. руб. руб.
нефтяная и нефтегазовая пром-ть 1259,1 68,6 4171,5 60,2 12810,1 47,4 10155,6 44,9
электроэнергетика 207,3 11,3 649,8 9,4 3764,7 13,9 25 94,2 11,5
телекоммуникации и связь 168,1 9,2 720,4 10,4 1445,1 5,4 1149,5 5,1
цветная металлургия 74,7 4,1 434,2 6,3 1181,3 4,4 1039,3 4,6
черная металлургия 47,9 2,6 382,1 5,5 1832,8 6,8 1805,8 8,0
машиностроение 27,1 1,5 102,0 1,5 440,2 1,6 332,4 1,5
банки 21,2 1,2 231,2 3,3 3413,8 12,6 2921,1 12,9
химическая и нефтехим. пром-ть 12,8 0,7 90,2 1,3 370,0 1,4 681,8 3,0
транспорт 9,9 0,5 53,7 0,8 162,2 0,6 205,1 0,9
розничная торговля 5,9 0,3 3,6 0,1 159,9 0,6 352,6 1,6
пищевая промышленность 1,6 0,1 63 ,2 0,9 357,9 1,3 244,5 1,1
прочие отрасли 1,1 0,1 33,0 0,5 1068,2 4,0 1122,2 5,0
Итого 1836,6 100,0 6934,8 100,0 27006,3 100,0 22604,1 100,0
Экономика, Статистика и Информатика 2ЦЫ №2, 2011
I
Рассмотрим изменения в структуре российского фондового рынка детальнее, остановимся на ежегодных структурных изменениях. Цепные коэффициенты структурных сдвигов в отраслевой структуре российского рынка акций по капитализации проиллюстрированы на рис. 6.
Максимальный цепной линейный коэффициент «абсолютных» структурных сдвигов наблюдается в 2007 году: по сравнению с предыдущим годом удельный вес отдельных отраслей изменился в среднем на 2,9 проц. пункта. Величина квадратического коэффициента относительных структурных сдвигов, которая соответствует этому изменению, составила 12,7%. За этот год произошли довольно значительные перестановки в структуре капитализации отраслей рейтинга "Эксперт-200": удельный вес нефтяных компаний сократился на 17,0 проц. пункта и составил 47,4%. Чрезвычайно благоприятная конъюнктура цен на энергоносители не уберегла нефтегазовый сектор от глубокого падения. Изменения в налоговом законодательстве, затронувшие данную отрасль, дали ощутимый результат. Нефтегазовая отрасль перестала быть локомотивом роста на российском фондовом рынке. Доля нефти и газа в списке "Капитализация-200" сократилась и составляет менее половины. Наиболее динамичный рост капитализации в 2007 году наблюдался у банков (темп прироста составил 144,9%) и компаний электроэнергетики (темп прироста 99%), что показано на рис. 6.
Изменения в структуре рынка, произошедшие в 2010 году, характеризуются вторым по величине цепным коэффициентом линейных «абсолютных» структурных сдвигов, значение которого — 1,9 проц. пунктов — говорит о довольно небольшом структурном изменении в этот год. Квадратический коэффициент относительных сдвигов в 2010 году равен 7,1%, то есть относительный прирост удельного веса отраслей в среднем изменился менее чем на 10% своей величины.
5. Заключение
Проведенное исследование показа-
Рис. 6. Цепные коэффициенты структурных сдвигов в отраслевой структуре российского рынка акций (по числу компаний, входящих в отрасль) за 2001 - 2010 гг.
ло, что за последние годы российский рынок акций в своем развитии приблизился к средним показателям формирующихся рынков. Однако российский фондовый рынок пострадал от мирового финансового кризиса сильнее, чем многие другие развивающиеся рынки. Восстановление российского фондового рынка проходит не так динамично, как в большинстве развитых стран: капитализация рынка акций России пока далека от максимальной, предшествовавшей финансовому кризису.
Изучение структуры российского рынка акций показало, что в настоящий момент в торговом обороте отечественного рынка практически нет акций компаний высоких технологий. Подавляющую часть отечественного рынка акций составляют бумаги предприятий сырьевого и добывающего секторов, таким образом, рост мировых цен на нефть повышает привлекательность российских акций. Темпы роста капитализации в различных секторах рынка акций значительно отличаются друг от друга, но значительных приростов в наукоемких и инновационных отраслях пока не наблюдается.
Литература
1. База данных Всемирного банка http://data.worldbank.org/topic/
financial-sector (дата обращения: 10.03.2011)
2. База данных Международной федерации фондовых бирж http:// www.world-exchanges.org/statistics (дата обращения: 10.03.2011)
3. Гуриев С. Преимущество отсталости // Forbes №57 Декабрь 2008 — с. 38
4. http://www.raexpert.ru/ratings/ expert400/ (дата обращения: 10.03.2011)
5. http: //www. customs. ru/ru/stats/ ekspress/detail.php?id286=9384&i286=1 (дата обращения: 10.03.2011)
References
1. Database of the World Bank http://data.worldbank.org/topic/ financial-sector (date of access: 03/10/ 2011)
2. Database of The World Federation of Exchanges http://www.world-exchanges.org/statistics (date of access: 03/10/2011)
3. Guriev S. The advantage of backwardness // Forbes № 57 December 2008 — p. 38
4. http://www.raexpert.ru/ratings/ expert400/2006/part3/ (date of access: 03/ 10/2011)
5. http: //www. customs. ru/ru/stats/ ekspress/detail.php?id286=9384&i286=1 (date of access: 03/10/2011)
