CC BY
31
УДК 330.322
СТАБ1Л1ЗАЦ1Я Ф1НАНСОВОГО СТАНУ ШДПРИ6МСТВА У КОНТЕКСТ ОПТИМ1ЗАЦН МЕХАН1ЗМУ УПРАВЛ1ННЯ 1НВЕСТИЦШНИМИ РИЗИКАМИ
Г.1. Румянцева1
В умовах ринково! економжи швестування поеднане з ризиком недоотримання очшуваних результапв у встановлений термш або втратою кошйв. У зв'язку з цим, ви-никае потреба кшьюсного оцшювання ступеня ризику швестованих кошйв та оптишза-цп мехашзму управлшня ризиками швестицшно! дшльносй.
Розглянуто сутшсть та види швестицшних ризиюв у д1яльност1 в1тчизняних суб'ектш господарювання за р1зними класифжацшними ознаками, на баз1 яких виявле-но характеристики швестицшних ризиюв у реальному та фшансовому швестуванш. Дослщження методолопчних основ управлшня швестицшними ризиками дало змогу конкретизувати прийоми та методи !х нейтрал1зацп та виявити специфшу найпоширеш-ших мехашзм1в анал1зу зазначених ризиюв. Запропоновано алгоритм оцшки ризику ш-вестицшного проекту, застосування його дасть змогу прийняти правильне ршения що-до доцшьност реал1зацп проекту в умовах невизначеност зовншшх чинниюв еконо-м1чного середовища.
Ключов1 слова: швестици, ризик, диверсифшацш, страхування, хеджування, роз-подш ризиюв.
Постановка проблеми. Одними з головних сучасних проблем управлш-ня економiкою шдприемств е проблеми, пов'язанi з !х iнвестицiйною дiяльшс-тю. Неефективна iнвестицiйна полiтика та неефективне використання прямих позикових iнвестицiй е однiею з вагомих причин стримування розвитку укра-шсько1 економiки. Вiдсутнiсть надiйних рекомендацш щодо пiдготовки швес-тицiйних проектов, оцiнювання ефективностi 1х здiйснення та виявлення швес-тицiйних ризикш становить загрозу щодо iнвестицiйноí привабливостi вичиз-няних пiдприемств. Розмайтя наявних рекомендацш щодо ощнювання ризиюв за ^естицшними проектами спонукае до пошуку надшних методик та мехашз-мiв управлiння ними.
Аналiз останнiх дослщжень. Проблематику ^естицшних ризикiв розглянуто у працях багатьох науковцiв. Серед вичизняних авторiв варто видалити роботи таких науковщв: В.М. Глiбчук, В.В. Глущевський, О.А. Кириченко, А.П. Лисюк, ТВ. Майорова, ЮН. Свiнарьов, НС. Скопенко, Ю.1. Стеблецька, С. С. Шаповал. Належне мiсце у розробленнi цих проблем посщають роботи за-рубiжних учених А. Бланка, Ф. Найта, А. Кейна.
Метою роботи е розкриття сутносп швестицшних ризиюв та досль дження методiв íх оцiнювання для ефективного управлiння ними у процес фь нансово-господарсько1 дiяльностi пiдприемства, з метою змщнення фшансово-го стану суб'екта шдприемництва.
Виклад основного матерiалу дослщження. Одним iз факторш усшш-ного iснування та подальшого розвитку шдприемств в умовах невизначеносп е можливкть управлiння ризиком, тобто здатшсть з найменшими витратами пе-редбачати фiнансовi витрати, потрiбнi та достатш для зменшення ймовiрностi
1 доц. Г.1. Румянцева, канд. екон. наук - Нововолинський НН1ЕМ Тернонiльського НЕУ
появи несприятливих результапв, а у разi 1'х настання - вмiння локалiзувати не-гативнi наслiдки цих подiй. 1снуе низка ознак, за якими класифшують ризики суб,eктiв господарювання. Певне мюце серед фiнансових ризикiв пiдприемств посщае iнвестицiйний ризик (рис.). Проте для тдприемства-швестора характер-ними можуть бути й рiзнi види фiнансових ризиюв (див. рис.).
Рис. Класифтащя фтансовихризитв за видами [8]
1нвестицшний ризик характеризуе можливють виникнення фшансових втрат у процесi здiйснення швестицшно'' дiяльностi пiдприeмства. Вiдповiдно до видiв цieí дiяльностi подiляють i види швестицшного ризику - ризик реального швестування i ризик фшансового iнвестування. Усi види фiнансових ризи-кiв, пов'язаних iз здiйсненням швестищйно'' дiяльностi, належать до т. зв. "складних ризикiвм, якi подтяють, своею чергою на окремi пiдвиди. Так, нап-риклад, у складi ризику реального швестування може бути видтено ризики несвоечасно'1 пiдготовки iнвестицiйного проекту; несвоечасного завершення проектно-конструкторських робiт; несвоечасного закшчення будiвельно-мон-тажних робiт; несвоечасного вщкриття фшансування за iнвестицiйним проектом; втрати швестищйно!' привабливостi проекту у зв'язку з можливим знижен-ням його ефективностi й т. ш Оскiльки всi пiдвиди швестицшних ризикш пов,язанi з можливою втратою капiталу пiдприeмства, '1х також зараховують до групи найбiльш небезпечних ризиюв.
Водночас iнвестицiйнi ризики мiстять таю тдвиди ризикiв: ризик упу-щеного зиску, ризик зниження прибутковостi, ризики прямих фiнансових втрат. У фшансово-господарськш дiяльностi пiдприeмства ризики мають дуже важли-ве значення, осктьки вони бтьшою мiрою впливають на фшансовий стан тд-приемства, зокрема: на розмiр прибуткiв, рiвень рентабельностi та на лжвщ-нiсть активiв [7].
З метою розумного використання законiв ринку й захисту вщ його нега-тивних впливiв, потрiбно застосовувати найперспективнiшi форми аналiзу фун-кцiонування складових частин процесу вщтворення. Результати оцiнювання ри-зикiв певного об'екта дають змогу кiлькiсно ощнити 1'х рiвнi (ступенi). Для цього використовують безризиковi об'екти (iнвестицií). До таких швестицш належать, як правило, короткотермiновi державнi облiгацií; допустимий ризик; критичний ризик; катастрофiчний ризик. Граничними величинами ймовiрностi ризику збитюв пiд час iнвестування, за ощнками експертiв, е: 1) для швестицш, що обтяженi припустимим ризиком - 0,1;
2) для швестицш, що обтяжен1 критичним ризиком - 0,01;
3) для швестицш, що обтяжеш катастроф1чним ризиком - 0,001.
Це означае, що цей швестищйний проект потрiбно вiдхилити, якщо в одному випадку з десяти може бути повшстю втрачено прибуток вiд нього; в одному випадку зi ста - валовий дохiд; в одному випадку з тисячi - всi активи. Премiя за ризик повинна зростати пропорщйно до зростання не загального сту-пеня ризику за проектом, а тшьки систематичного (ринкового) ризику, оскшьки несистематичний ризик пов'язаний в основному iз впливом суб'ективних чин-никiв [2]. Кiлькiсне вираження ршня ризику не може бути однозначним. Залеж-но вiд методу ощнювання ризику величина його може змшюватися.
До того ж за можливктю передбачення ризики використання катталу подаляють на такi двi групи [8]:
• прогнозований ризик - характеризуе тi види ризиюв, якi пов'язанi з циклiчним розвитком економши, змiною стадiй кон'юнктури фшансового ринку, передба-чуваним розвитком конкуренцп i т. iн. Передбачуванiсть таких ризиюв мае вщ-носний характер, оскшьки прогнозування з 100 %-вим результатом надiйностi вилучае явище з категорп ризикiв. Прикладом прогнозованих ризикiв цього типу е шфляцшний ризик, вiдсотковий ризик i деяю iншi !х види (природно, йдеться про прогнозування ризику в короткостроковому перюдЦ;
• непрогнозований ризик - характеризуе види ризиюв, що вiдрiзняються повною непередбачуватстю прояву. Прикладом таких ризиюв е ризики форс-мажорно!' групи, податковий ризик i деяю шш^
Фiнансовi ризики подаляють також на регульоваш i нерегульованi в рамках шдприемства. Науковцi пропонують рiзнi методи оцiнювання ризикiв [7, 8]. До поширених вiднесено: побудова "дерева подш", "подiя-наслiдок", побудова "дерева вiдмов", аналiз доцiльностi витрат, експертне ощнювання. Для кожного iз зазначених методш характернi як переваги, так i недолiки.
Процес управлiння ризиками охоплюе широкий спектр дiй, котрi можуть бути представлеш як послiдовнiсть наступних етапiв:
1. Усв1домлення та виявлення ризику, визначення причин його виникнення 1 ризикових сфер;
2. Анал1з та оц1нювання ризику - ыльккне визначення витрат, пов'язаних 1з видами ризику, як1 були виявлеш на першому етап1;
3. Виб1р метод1в (прийом1в) управл1ння ризиком;
4. Застосування вибраних метод1в, м1н1м1зац1я витрат на здшснення вибраних метод1в;
5. Ощнювання результат1в, тобто зд1йснення постшного контролю за р1внем ризик1в 1з застосуванням механ1зму зворотного зв'язку.
Для зменшення ризику застосовують такi основш методи (прийоми) уп-равлiння ризиком: уникнення ризику - свiдоме ртення не наражатися на пев-ний вид ризику; попередження збиткiв - зводиться до дш, що вчиняються для зменшення ймовiрностi втрат i для мiнiмiзацií 1х наслiдкiв; взяття ризику на себе - полягае у покригп збиткiв за рахунок власних ресурсiв; перенесения ризику на шших осiб (розподш ризику) [3].
Серед зазначених прийомiв управлiння ризиком перенесення частини або всього ризику на шших оаб належить до тих видiв ризику, де фшансова система вiдiграe одну з найважливтих ролей. Головний метод перенесення ри-
зику - це продаж активiв, яга е його джерелом. Проте, вважаемо, що не завжди його застосування може бути позитивним, оскiльки активи е джерелом як ризи-ку, так i прибутку. Тому у процесi управлiння фiнансовою дiяльнiстю суб'екта господарювання доцшьно використовувати випробуванi методи перенесения ризику, якi загалом можна об'еднати у три групи (1х ще називають схемами пе-ренесення ризику): хеджування, страхування i диверсифiкацiя.
Пвд хеджуванням розумдать дiяльнiсть, спрямовану на створення захисту вiд можливих втрат у майбутньому. Переважно внаслiдок хеджування дш, засто-сована з метою зниження ризику, пов'язаного iз втратами, одночасно призводить до неможливост отримання доходу. Хеджування - виутрiшнiй мехашзм нейтра-лiзацií фiнансових ризикiв за швестицшним проектом, що грутуеться на вико-ристаннi вiдповiдних вид1в фшансових iнструмеитiв (як правило, похвдних щн-них папер1в - дериватив1в). Залежно вiд використовуваних видав похiдних цшних папер1в видшяють такi механiзми хеджування фшансових ризигав: хеджування з використанням форвардних та ф'ючерсних коитрактiв, опцюшв та свопiв [8].
Страхування ж передбачае сплату страхового внеску або премп (цiни, яку доводиться сплатити за страхування), з метою запобтання можливим втра-там. Придбавши страховий полiс, суб'ект погоджуеться на певш витрати (стра-ховий внесок, що сплачуеться за полiсом) замкть iмовiрностi зазнати значно бiльших втрат у разi настання подií ризику за ввдсутноста страхування. Дивер-сифшащя мае на метi розосередження кашталу серед багатьох ризикованих ак-тив1в замiсть концентрацií всiх капiталовкладень тальки в одному з них. Отже, диверсифжащя обмежуе ймовiрнiсть ризику. Треба зазначити, що е галька форм диверсифжацл ризигав, серед яких до основних належить диверсифiкацiя прог-рами реального ^естування - введення в програму iнвестувания рiзних iнвес-тицшних проектiв з альтернативною галузевою i регiональною спрямованiстю, що дае змогу знизити загальний iнвестицiйний ризик за програмою [5].
Розподiл ризигав. Мехашзм цього напрямку нейтралiзацií ризигав грун-туеться на окремому 1х трансфертi (передачi) партнерам за окремими фiнансо-вими операц1ями. У сучаснш практицi ризик-менеджменту найбiльшого поши-рення набув такий напрямок розпод1лу ризигав, як розподш ризикiв мiж учасни-ками iнвестицiйного проекту. У процеа такого розпод1лу пiдприемство може здшснити трансферт пiдрядникам фiнансових ризик1в, пов'язаних з невиконан-ням календарного плану будавельно-монтажних робiт, низькою якiстю цих ро-бiт, крадiжкою переданих ш буд1вельних матерiалiв та деяких iнших.
За результатами аналiзу науково!' лггератури з'ясовано, що е кiлька основних моделей оцшювання ризику швестицшного проекту [6, 9]. Зокрема, у монографп [6] запропоновано модель врахування ризикiв пiд час оцiнювання ефективноста реальних iнвестицiй з використанням методу експертних оцiнок. На нашу думку, запропонована методика е досить щкавою i може бути вико-ристана у практищ функцiонувания вiтчизияних шдприемств. Однак, ставлячи за мету розроблення комплексно1 програми оцiнювания ризику ^естицшного проекту, пропонуемо:
• визначити основнi фактори ризику цього проекту та оцшити ймовiрнiсть 1х нас-
тання у частках одинищ;
• передбачити можливi наслiдки та оцiнити як ймовiрнiсть ix виникнення, так i силу ix впливу;
• провести комплексно оцшювання та аналiз швестицшного ризику на MiKpopiB-ш;
• визначити перюдичтсть монiторингу ризику мiкрорiвня та встановити напря-ми i методи його регулювання.
Разом з тим, в умовах ринкових вщносин проблема оцiнювання ризиюв фiнансово-господарськоí дiяльностi пiдприeмства набувае самостiйного теоретичного та прикладного значения як важлива складова частина теорц та практики управлiння. Оцiнювания ризиюв може бути двох тишв: яшсне та юльккне. Яккне оцiнювания ризик1в передбачае виявлення ризик1в, що притаманнi реаль зацií передбачуваного ртення, визначення кшьккно!' структури ризиюв та виявлення найбшьш ризикових областей в розробленому алгортш прийнятого рiшения. Кiлькiсне ощнювання ризикiв передбачае визначення ступеня кон-кретних ризиюв. Основною задачею в методищ оцiиювания ризикiв е íх систе-матизацiя та розроблення комплексного шдходу до визначення ступеня ризику, що впливае на фiнансово-господарську даяльнкть пiдприемства [4].
Висновки. Отже, ниш, в умовах невизначеносп економiчного середови-ща в Украíнi, оптишзащя механiзму управлiния iивестицiйними ризиками е на-гальною потребою, оскшьки одними з головних сучасних проблем управлшня економiкою пiдприемств е проблеми, пов'язаш з iивестицiйною дiяльнiстю. Ефективне управлiння ризиками iивестицiйноí дiяльностi сприяе зменшенню фiнансових втрат, спричинених ризиками, оптишзацц управлiния фiнансами та стабiлiзацií фшансового стану загалом.
Вiдтак у цьому дослiдженнi розглянуто тальки деякi проблеми управлшня швестицшними ризиками пiдприемств. На нашу думку, найперспектившшими напрямами подальших науково-практичних дослiджень е розроблення та впрова-дження найефектившших методов аналiзу й ощнювання iивестицiйних ризиюв, побудова карти ризишв iивестицiйного простору Украши, систематичне надання ризик-iнформацií органам державного управлшня. Адже стутнь володання на-дайною iнформацiею безпосередньо визначае стутнь володання ситуацiею.
Лiтература
1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент / И.А. Бланк. - К. : Изд-во "Эльга", "Ника-Центр". - 2006. - 552 с.
2. ^i64yK В.М. Моделювання i оптишзащя швестицшних ризикв на тдприемствах в умовах невизначеност / В.М. Гтбчук // Галицька академiя : зб. наук. праць 1н-ту менеджменту та економки. - 2010. - 2010. - № 1. - С. 263-269.
3. Глущевський В.В. Методолопчш основи концепци управлiння ризиками шдприемниць-ко! дiяльностi / В.В. Глущевський // Фшанси Украши : журнал. - 2009. - № 10. - С. 57-72.
4. Кириченко О.А. 1нвестування : шдручник / О.А. Кириченко, С.А. Сврохш. - К. : Вид-во "Знання", 2009. - 273 с.
5. Юрейцев Г.Г. Фшансовий менеджмент / Г.Г. Корейцев. - Житомир : Вид-во ЖГП, 2001. - 440 с.
6. Лысюк А.П. Модели учета рисков в оценке эффективности реальных инвестиций : монография / А.П. Лысюк, С.С. Шаповал, Ю.Н. Свинарев. - Одесса : Изд-во "ПЭС", 2004. - 96 с.
7. Майорова П.В. 1нвестицшна дiяльнiсть : шдручник / П.В. Майорова. - К. : Вид-во "Центр навч. лгт-ри", 2009. - 470 с.
8. Стеблецька Ю.1. Управлшня фшансовими ризиками в систем финансово! безпеки суб'екйв тдириемниитва : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.08 / Ю.1. Стеблецька, Львгв. держ. фiнансова акад. - Львгв : Б.в., 2013. - 20 с.
9. Скопенко Н.С. Теоретико-методичнi основи факторного аншпзу ризику в умовах нечетко! ощнки окремих чпнниюв / Н.С. Скопенко // Вюник Кшвського национального унiверситету технологий та дизайну : зб. наук. праць. - К. : Вид-во КНУТД. - 2005. - № 4 (24). - С. 39-44.
Надшшло до редакцп 24.02.2016 р.
Румянцева Г.И. Стабилизация финансового состояния предприятия в контексте оптимизации механизма управления инвестиционными рисками
В условиях рыночной экономики инвестирование сопряжено с риском недополучения ожидаемых результатов в установленный срок или потерей средств. В связи с этим, возникает необходимость количественной оценки степени риска капиталовложений и потребность оптимизации механизма управления рисками инвестиционной деятельности. Рассмотрены сущность и виды инвестиционных рисков в деятельности отечественных субъектов хозяйствования по различным классификационным признакам, на базе которых обнаружены характеристики инвестиционных рисков в реальном и финансовом инвестировании. Исследование методологических основ управления инвестиционными рисками позволило конкретизировать приемы и методы их нейтрализации и выявить специфику распространенных механизмов анализа указанных рисков. Предложен алгоритм оценки риска инвестиционного проекта, применение его позволит принять правильное решение о целесообразности реализации проекта в условиях неопределенности внешних факторов экономической среды.
Ключевые слова: инвестиции, риск, диверсификация, страхование, хеджирование, распределение рисков.
Rumyantseva H.I. Stabilizing of the Finance State of an Enterprise in the Context of Optimization of Investment Risk Management
In a market economy investment goes with the risk of shortfall in the expected results of the due date or the loss of funds. In this connection it is necessary to quantify the risk of invested funds and the need to optimize investment risk management. The essence and types of investment risks in domestic business entities on different classifications, based on which the investment risk characteristics found in real and financial investment are studied. Some methodological foundations of investment risk management have made it possible to specify the techniques and methods of neutralization and specificity to detect the most common mechanisms for analysing these risks. The algorithm for the risk assessment of the project is provided. Its application will allow making the right decision about proper application of the project in uncertain economic environment external factors.
Keywords: investments, risk, diversification, insurance, hedging, distribution of risks.
УДК 336.225.61(100+477)
М1ЖНАРОДНИЙ ОБМ1Н ПОДАТКОВОЮ 1НФОРМАЦ16Ю: ЗАРУБ1ЖНИЙ ТА В1ТЧИЗНЯНИЙ ДОСВ1Д
Н.М. Рущишин1, Н.В. Галько2
Розкрито принципи, види та сучасний стан обмшу шформащею м1ж податковими органами Украши та шоземними юрисдикщями. Проанал1зовано м1жнародш стандарти розкриття та обмшу шформащею в цшях оподаткування та стану !х упровадження в ук-рашське податкове законодавство. Сформовано пропозицп щодо штеграцп принцишв м1жнародного обмшу шформащею, зокрема у найбшьш прогресивнш його форм1 - автоматичного обмшу, з метою шдвищення ефективност адмшстрування податюв та протидп ухиленню вщ сплати податюв украшськими платниками.
1 доц. Н.М. Рущишин, канд. екон. наук - Львгвська КА;
2 acnip. Н.В. Галько - Льв1вська КА
