Научная статья на тему 'Сравнительный анализ бухгалтерского и финансового подходов к оценке стоимости предприятия'

Сравнительный анализ бухгалтерского и финансового подходов к оценке стоимости предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
1790
182
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
БУХГАЛТЕРСКИЙ ПОДХОД / ACCOUNTING / ОЦЕНКА БИЗНЕСА / BUSINESS VALUATION / ДОХОДНЫЙ ПОДХОД / INCOME / ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД / COST / СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД / COMPARATIVE INFORMATION-BEARING PARAMETER / ИНФОРМАТИВНЫЙ ПАРАМЕТР / ЭФФЕКТИВНОСТЬ БИЗНЕСА / BUSINESS EFFICIENCY / APPROACH

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Горбунова Н.А., Живаева М.А.

Управление стоимостью предприятия это инструмент, появление которого обусловлено интересами собственников. Стоимость предприятия единственный критерий оценки финансового благополучия, который позволяет получить комплексное представление об эффективности управления бизнесом. Основой качественной оценки стоимости бизнеса является информационное обеспечение. В мировой практике для оценки бизнеса используются методы бухгалтерского и финансового подходов. Применяемые способы ориентированы на различные критерии, информационное обеспечение, обладают определенными преимуществами и недостатками. Целью статьи является проведение сравнительной оценки различных подходов к определению стоимости предприятия; выявление особенностей их применения для повышения эффективности текущих и стратегических управленческих решений; определение информативных параметров, которые могут быть использованы при формировании мнения о стоимости бизнеса различными группами пользователей. В работе с помощью финансового анализа, а также методов сравнительного, доходного и затратного подходов к оценке бизнеса проведено сравнение результатов по определению стоимости государственного унитарного предприятия Республики Мордовия (ГУП РМ) «Тепличное». На основе исследований дана оценка результативности и приемлемости практического применения методов бухгалтерского и финансового подходов, целесообразности их использования для анализа финансового благополучия и эффективности управления бизнесом ГУП РМ «Тепличное». Сделан вывод о том, что оценка бизнеса и приемлемость методики зависят от стратегических целей развития предприятия. Наличие большого числа информативных параметров требует совершенствования учетно-аналитического обеспечения оценки бизнеса и представления основных оценочных индикаторов как дополнения к бухгалтерской финансовой отчетности или как элемента внутренней отчетности в зависимости от интересов управления предприятием.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Comparative analysis of accounting and financial approaches to company valuation

The value-based management is a tool that has appeared due to owners' interest. A company value is the only criterion to assess its financial health, which enables to obtain a comprehensive picture of business management effectiveness. The basis of a qualitative business valuation is information support. The world practice includes accounting and financial methods for business valuation. The applied methods aim at different evaluation criteria, information support, and have certain advantages and disadvantages. The purpose of this research is to compare different approaches to estimating the value of an enterprise, to identify the specifics of their application to improve the effectiveness of current and strategic management decisions, to determine information parameters that can be used in estimating the value of a business by various users. In the study, we applied the financial analysis method, the comparative method, as well as income and cost approaches to business valuation and compared the valuation results of Teplichnoe State Unitary Enterprise. Based on the results, we assessed the effectiveness and acceptability of practical application of accounting and financial approaches, their usefulness for the analysis of financial well-being and efficiency of business management of Teplichnoe State Unitary Enterprise. We conclude that the business valuation methods and their acceptability depend on strategic objectives of company development. The availability of a large number of information-bearing parameter requires improving the accounting and analytical support for business valuation and presenting the main evaluation indicators as a supplement to financial statements or as an element of internal reporting, depending on the interests of management.

Текст научной работы на тему «Сравнительный анализ бухгалтерского и финансового подходов к оценке стоимости предприятия»

I*

реформирование отчетности Reform of reporting - 46 -

УДК 657. 922: 658. 018

сравнительный анализ бухгалтерского и финансового подходов к оценке стоимости предприятия

Н.А. ГОРБУНОВА,

кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита E-mail: n_a_gorbunowa@mail.ru Мордовский государственный университет им. Н.П. Огарева

М.А. ЖИВАЕВА, бухгалтер отдела реализации E-mail: zhimar5011992@yandex.ru Государственное унитарное предприятие Республики Мордовия « Тепличное», Саранск

Управление стоимостью предприятия — это инструмент, появление которого обусловлено интересами собственников. Стоимость предприятия — единственный критерий оценки финансового благополучия, который позволяет получить комплексное представление об эффективности управления бизнесом.

Основой качественной оценки стоимости бизнеса является информационное обеспечение. В мировой практике для оценки бизнеса используются методы бухгалтерского и финансового подходов. Применяемые способы ориентированы на различные критерии, информационное обеспечение, обладают определенными преимуществами и недостатками.

Целями статьи являются проведение сравнительной оценки различных подходов к определению стоимости предприятия; выявление особенностей их применения для повышения эффективности текущих и стратегических управленческих решений;

* Авторы выражают глубокую признательность заведующей кафедрой бухгалтерского учета, анализа и аудита Мордовского государственного университета им. Н.П. Огарева, профессору, доктору экономических наук О.И. Авериной за помощь и проявленный интерес к работе.

определение информативных параметров, которые могут быть использованы при формировании мнения о стоимости бизнеса различными группами пользователей.

В работе с помощью финансового анализа, а также методов сравнительного, доходного и затратного подходов к оценке бизнеса проведено сравнение результатов по определению стоимости государственного унитарного предприятия Республики Мордовия (ГУП РМ) «Тепличное». На основе исследований дана оценка результативности и приемлемости практического применения методов бухгалтерского и финансового подходов, целесообразности их использования для анализа финансового благополучия и эффективности управления бизнесом ГУП РМ «Тепличное».

Сделан вывод о том, что оценка бизнеса и приемлемость методики зависят от стратегических целей развития предприятия. Наличие большого числа информативных параметров требует совершенствования учетно-аналитического обеспечения оценки бизнеса и представления основных оценочных индикаторов как дополнения к бухгалтерской финансовой отчетности или как элемента внутренней отчетности в зависимости от интересов управления предприятием.

Ключевые слова: бухгалтерский подход, оценка бизнеса, доходный подход, затратный подход, сравнительный подход, информативный параметр, эффективность бизнеса

По мере развития рыночных отношений в Российской Федерации стали возникать ситуации, в которых становится необходимым использовать технологии оценки стоимости предприятия или его бизнеса. Это необходимо при выработке стратегии развития предприятия, решении вопросов о вторичной эмиссии, слиянии, поглощении и других формах реструктуризации. Обоснование инвестиционных проектов и комплексное решение вопросов о привлечении инвестиций, в том числе иностранных, также невозможны без проведения оценки.

Для определения стоимости предприятия используют специальные приемы и способы расчета. Каждый подход предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все технологии оценки бизнеса позволяют определить стоимость предприятия на конкретную дату, и все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую реакцию рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом [2, с. 85].

В мировой практике для оценки бизнеса используются методы бухгалтерского и финансового подходов. Каждый позволяет определить факторы стоимости предприятия или определенного бизнеса.

Следует отметить, что названные подходы к определению стоимости предприятия или отдельного бизнеса, а также проекта различны. Они ориентированы на разные критерии оценки происходящих изменений и обладают определенными преимуществами и недостатками.

Бухгалтерский подход к анализу деятельности предприятия отражает в основном ключевые финансовые показатели для проведения контроля за текущими операциями.

Финансовый подход можно трактовать как стоимостной или инвестиционный, так как внимание концентрируется на инвестиционных качествах денежных потоков, неопределенности будущих результатов и постоянно возникающих новых возможностях. А итог — технологические, маркетинговые, управленческие решения предприятия по освоению рынков, поиску новых источников финансирования [9, с. 38]. Основные различия.бухгалтерского и финансового подходов к оценке стоимости предприятия представлены в табл. 1.

Таким образом, бухгалтерский подход — это определение стоимости предприятия на основе систематической оценки ключевых параметров, взаимосвязанных между собой и используемых для принятия управленческих решений. Особенностью методов бухгалтерского подхода является использование в качестве информационной базы только публичной информации, которая чаще всего представлена в виде показателей бухгалтерской отчетности. Следовательно, этот подход к оценке бизнеса заключается в проведении экономического анализа для изучения и оценки данных о финансовом состоянии предприятия и результатах его деятельности.

Таблица 1

Основные различия бухгалтерского и финансового подходов к оценке стоимости предприятия

Основные компоненты Бухгалтерский подход Финансовый подход

Цель Контроль и текущие решения Принятие стратегических решений

Методы достижения цели Анализ финансовой отчетности, имущественного и финансового положения Использование методов затратного, сравнительного, доходного подходов, других аналогичных методик

Объект оценки Финансовое состояние предприятия Рыночная стоимость предприятия, собственного капитала, оценка управленческой гибкости инвестиционных и финансовых решений

-40 (334) - 2014-

Международный бухгалтерский учет International accounting

При определении стоимости предприятия или оценке его бизнеса анализ финансового состояния предполагает:

— оценку реально сложившегося финансового положения;

— обоснование прогнозных значений доходов и расходов;

— выявление признаков банкротства;

— выявление резервов организации для установления реальных возможностей более эффективного использования оцениваемого бизнеса или предприятия [1, с. 48].

Финансовый подход — это определение стоимости предприятия на основе оценки роста благосостояния владельцев собственного и заемного капиталов. Финансовый подход основан на концепции управления стоимостью и имеет множество модификаций.

В соответствии с федеральным стандартом оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)1 выделяют сравнительный, доходный и затратный подходы, которые взаимно дополняют друг друга. При этом каждый подход основан на использовании определенных финансовых характеристик предприятия, так или иначе влияющих на величину его стоимости. Все они имеют свои преимущества и недостатки, свои области применения и объединяют достаточно большое количество разных методов.

Следует отметить, что показатель рыночной стоимости предприятия при использовании финансового подхода является многомерным и выражается следующим образом:

— наблюдаемой на рынке стоимостью, которая называется рыночной капитализацией или общей капитализацией;

— расчетной фундаментальной стоимостью, которая является внутренней или справедливой стоимостью. Основным методом оценки фундаментальной стоимости является метод дисконтированных денежных потоков;

— мультипликативной оценкой с использованием данных предприятий-аналогов;

1 Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №№ 1)»: приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 № 256.

— инвестиционной стоимостью, которая рассчитывается на основе внутренней информации предприятия чаще всего для определенного субъекта рынка;

— стоимостью предприятия для заинтересованных групп пользователей с учетом прогнозируемой для них доходности [5, с. 39].

Таким образом, можно сделать вывод, что целью бухгалтерского и финансового подходов при определении стоимости предприятия является получение системы взаимосвязанных параметров, характеризующих доходность, рискованность и конкурентоспособность бизнеса. Основное отличие заключается в информационном обеспечении методики расчета показателей. При бухгалтерском подходе используются данные бухгалтерской отчетности; при финансовом подходе — информация о деятельности предприятия, позволяющая оценить эффективность бизнеса с учетом влияния факторов как внутренней, так и внешней среды.

Итак, результаты оценки стоимости предприятия с использованием различных подходов являются необходимыми условиями принятия управленческих решений, если:

— проводится оценка рыночных возможностей, т.е. потенциальных вложений средств в активы, осуществление альтернативных издержек и, соответственно, потенциальных потерь доходов от неиспользуемых возможностей;

— изучается динамика изменений стратегии предприятия (заморозить проект, изменить характеристики проекта, разработать новую стратегию бизнеса или его сегментов);

— оценивается неопределенность планируемых результатов. Это позволяет спрогнозировать риск достижения определенного результата, причем чем выше риск, тем выше требования к результату в абсолютном и относительном выражении [8, с. 22].

Рассмотрим возможности применения бухгалтерского и финансового подходов для определения стоимости государственного унитарного предприятия Республики Мордовия (ГУП РМ) «Тепличное». Определение стоимости бизнеса наиболее характерно для организаций, имеющих правовой статус акционерных обществ.

Названное хозяйство находится в ведомственном подчинении Министерства сельского

Таблица 2

Ключевые показатели информационного обеспечения оценки бизнеса ГУП РМ «Тепличное» на основе бухгалтерского подхода

Оценочный индикатор 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г.

Стоимость имущества, тыс. руб. 812 121 920 330 953 918 1 208 162 1 167 451

Рентабельность продаж, % 13,69 24,12 14,15 10,63 11,49

Рентабельность продукции, % 7,84 15,65 18,12 13,12 7,44

Коэффициент абсолютной ликвидности 0,53 1,03 1,43 2,27 1,01

Коэффициент автономии 0,72 0,74 0,8 0,79 0,75

Оборачиваемость дебиторской задолженности, дни 29,82 24,15 21,22 20,09 19,06

Уровень производственного (операционного) левериджа 1,037 1,782 1,641 1,354 1,081

Период оборота запасов, дни 149,17 136,4 131,8 120,25 119,95

Производительность труда, тыс. руб. 590,27 791,48 897,53 948,31 1 065,05

Фондоотдача активной части основных средств, руб. 0,86 0,96 1,04 0,96 0,86

Объем безубыточности, тыс. руб. 78 928,1 119 303,2 137 301,4 177 017,7 179 125,3

Коэффициент устойчивости экономического роста, % 6,68 14,14 10,52 7,1 6,59

хозяйства и продовольствия Республики Мордовия, но является коммерческой организацией. Кроме того, ГУП РМ «Тепличное» — современное многоотраслевое, динамично развивающееся предприятие с высокой технологической культурой производства, главный поставщик овощной продукции региона. Основное направление деятельности — производство овощей закрытого и открытого грунта, картофеля и зерна2.

Как отмечалось ранее, бухгалтерский подход к оценке стоимости предприятия заключается в изучении данных о финансовом состоянии предприятия и результатах его деятельности с целью прогнозирования стратегии его развития в будущем.

Наиболее значимым компонентом определения стоимости предприятия с использованием бухгалтерского подхода является система ключевых показателей, которые были бы наиболее информативными при оценке бизнеса ГУП РМ «Тепличное» в краткосрочном периоде. Ценность ключевых показателей заключается также в том, что их совокупность будет отличаться по отраслям и сегментам бизнеса, позволит акцентировать внимание на текущих и перспективных задачах, решаемых менеджментом, специфике финансово-хозяйственной деятельности предприятия с учетом отраслевой принадлежности. Ключевые показатели деятельности ГУП РМ «Тепличное», необходимые для оценки стоимости предприятия

2 Официальный сайт ГУП РМ «Тепличное». URL: http:// www.tkrm.ru.

на основе бухгалтерского подхода, представлены в табл. 2.

Значимость каждого из представленных в табл. 2 показателей заключается в следующем: стоимость имущества определяется на основе итогов бухгалтерского баланса на определенную дату; положительная динамика показателя свидетельствует об увеличении производственного и хозяйственного потенциалов предприятия и оценивается положительно.

Коэффициенты рентабельности дают обобщенную характеристику эффективности работы предприятия в целом, поэтому они являются важнейшими из всей совокупности показателей для оценки стоимости предприятия. Коэффициенты рентабельности рассчитываются отношением прибыли или выручки к величине активов, собственного капитала или себестоимости. Рентабельность продаж представляет собой отношение выручки к прибыли предприятия.

Коэффициенты ликвидности и финансовой устойчивости — финансовые показатели, необходимые для определения способности предприятия погашать задолженность за счет текущих активов и обеспечивать независимость от кредиторов. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает долю денежных средств по отношению к величине краткосрочных обязательств, а коэффициент автономии рассчитывается отношением собственного капитала к итогу бухгалтерского баланса. Значения этих финансовых параметров превышают рекомендуемое нормативное значение и свидетельствуют о

финансовой устойчивости и платежеспособности ГУП РМ «Тепличное».

Показатели оборачиваемости характеризуют уровень деловой активности предприятия. Показатели деловой активности особенно важно сравнивать со среднеотраслевыми, так как их величина может существенно колебаться в зависимости от отрасли.

Деловая активность ГУП РМ «Тепличное» не очень высока и отрицательно влияет на оценку бизнеса. Оборачиваемость дебиторской задолженности характеризует скорость оплаты счетов покупателями и заказчиками и выражается в днях, а период оборота запасов — время, в течение которого овощная продукция хранится на складе предприятия.

Операционный леверидж используется для того, чтобы сбалансировать различные виды затрат, увеличить доход, и дает возможность увеличить прибыль при изменении соотношения переменных и постоянных затрат. Операционный леверидж является достаточно высоким, но рост себестоимости находит свое отражение и в данном финансовом коэффициенте.

Производительность труда — это важнейший экономический показатель, характеризующий эффективность затрат труда в материальном производстве как отдельного работника, так и коллектива предприятия в целом. Производительность труда персонала ГУП РМ «Тепличное» характеризуется положительной динамикой.

Объем безубыточности является важнейшим показателем стабильности финансово-хозяйственной деятельности. Этот параметр рассчитывается как отношение постоянных затрат к величине маржинального дохода. Объем безубыточности ГУП РМ «Тепличное» увеличивается и показывает рост объема продаж. Это связано не только с увеличением спроса на продукцию, но и с необходимостью покрытия себестоимости и управленческих расходов.

Коэффициент устойчивости экономического роста рассчитывается как отношение прибыли к величине собственного капитала предприятия и показывает, какими темпами наблюдается увеличение производственного потенциала предприятия. У ГУП РМ «Тепличное» динамика экономического роста довольно благоприятная.

Таким образом, стоимость бизнеса на основе бухгалтерского подхода определяется на основе значения показателя «стоимость имущества», который, в свою очередь, равен итогу бухгалтерского баланса предприятия. На основе представленных в табл. 2 показателей можно сделать вывод, что стоимость бизнеса ГУП «Тепличное» увеличивается, так как стоимость имущества возрастает с 812 121 тыс. руб. в 2009 г. до 1 167 451 тыс. руб. в 2013 г., или почти в 1,5 раза за анализируемый период. Тем не менее отражаемые в бухгалтерском балансе активы и источники финансирования являются только результатом бухгалтерских процедур. Поэтому для более объективной оценки бизнеса при использовании бухгалтерского подхода целесообразно рассчитывать показатели, характеризующие финансовое положение предприятия.

На основе показателей, представленных в табл. 2, стоимость ГУП РМ «Тепличное» может оцениваться собственниками и инвесторами положительно на основе коэффициентов, характеризующих:

— положительную динамику изменения стоимости имущества;

— высокий уровень обеспеченности денежными средствами, гарантирующий текущую и перспективную платежеспособность;

— обеспеченность собственным капиталом, гарантирующую финансовую независимость от кредиторов;

— положительную динамику производительности труда;

— высокое значение коэффициента устойчивости экономического роста.

Стоимость ГУП РМ «Тепличное» может оцениваться собственниками и инвесторами отрицательно на основе следующих тенденций изменения финансовых коэффициентов:

— уменьшение показателей рентабельности продаж и собственного капитала;

— снижение уровня операционного леверид-жа, показывающего рост себестоимости, а также управленческих затрат предприятия;

— увеличение объема безубыточности, что требует большего производства продукции для обеспечения прибыли и покрытия всех текущих затрат.

Таким образом, положительная и отрицательная динамика финансовых коэффициентов может учитываться при корректировке стоимости активов, отражаемых в бухгалтерском балансе предприятия. Положительная динамика финансовых коэффициентов будет способствовать росту доходности, конкурентоспособности и снижению риска инвестиций. Следовательно, стоимость бизнеса может быть более высокой. Отрицательная динамика, соответственно, увеличивает уровень риска, снижает доходность и неблагоприятно влияет на конкурентоспособность и эффективность бизнеса.

Основной недостаток бухгалтерского подхода заключается в том, что изменение итоговой величины бухгалтерского баланса, характеризующей стоимость имущества предприятия, будет подвергаться условным корректировкам, так как рассчитываемые дополнительные финансовые коэффициенты характеризуют только тенденции изменения стоимости бизнеса, не позволяя точно спрогнозировать ее величину, выраженную в денежной форме. В этом случае целесообразно использование методов финансового подхода, которые позволяют спрогнозировать стоимость бизнеса предприятия в результате выполнения определенных расчетных процедур и выразить ее в денежной форме.

Следовательно, для более достоверной оценки сделанных ранее расчетов определим стоимость ГУП РМ «Тепличное» на основе методов сравнительного, доходного и затратного подходов, которые используются, если собственники или инвесторы применяют не бухгалтерский, а финансовый подход к оценке бизнеса.

Сравнительный подход основан на принципе замещения, который говорит о том, что стоимость предприятия не может сильно отличаться от стоимости другой организации, обладающей эквивалентной для потенциального покупателя полезностью.

Для определения стоимости бизнеса ГУП РМ «Тепличное» был использован метод рынка капитала, который считается наиболее приоритетным, так как основан на фактических показателях деятельности сравниваемых предприятий.

В качестве предприятия-аналога было выбрано ОАО «Пензенский тепличный комбинат»,

созданное преобразованием государственного унитарного предприятия в акционерное общество в 2008 г.

Для определения стоимости предприятия на основе сравнительного подхода необходимо использовать мультипликатор, который рассчитывается по следующей формуле [7, с. 58]:

Цена предприятия

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Мультипликатор =-.

Прибыль предприятия

В качестве мультипликаторов для определения стоимости бизнеса ГУП РМ «Тепличное» были использованы показатели собственного капитала, чистой прибыли, выручки от продаж и балансовой стоимости активов. В результате проведенных расчетов оказалось, что средневзвешенная стоимость активов предприятия, рассчитанная на основе метода рынка капитала, ниже стоимости, указанной в бухгалтерском балансе. Так, в 2013 г. стоимость активов по бухгалтерскому балансу ГУП РМ «Тепличное» составила 1 167 451 тыс. руб., а при оценке на основе сравнительного подхода — 1 066 440 тыс. руб. Полученные результаты были обусловлены следующими причинами:

— «Тепличное» является государственным унитарным предприятием, а ОАО «Пензенский тепличный комбинат» — акционерным обществом, что отражается на величине собственного капитала и балансовой стоимости активов сравниваемых предприятий;

— наличие различий в величине финансовых показателей, так как выручка от реализации продукции и величина прибыли по данным бухгалтерского баланса ОАО «Пензенский тепличный комбинат» превышает аналогичные показатели ГУП РМ «Тепличное».

Таким образом, можно сделать вывод: использование сравнительного подхода позволяет получить предварительную оценку рыночной стоимости компании при сопоставлении с результатами деятельности предприятия-аналога. Эти расчеты полезны и для оценки конкурентоспособности организации, определения приоритетов развития бизнеса.

При оценке стоимости предприятия на основе доходного подхода основой расчетов служит доход, который, как предполагается, может получить

предприятие в будущем. Для определения стоимости бизнеса ГУП РМ «Тепличное» был использован метод капитализации. Выбор метода обоснован значениями основных показателей, которые характеризуют результаты деятельности предприятия по накоплению активов и капитала.

Стоимость предприятия при данном методе рассчитывается по формуле [3, с. 102]

Стоимость бизнеса =

Доход предприятия Коэффициент капитализации

Коэффициент капитализации, необходимый для дальнейших расчетов, находится методом кумулятивного построения, который предполагает суммирование показателей безрисковой ставки по банковским кредитам, риска ликвидности и регионального риска. В качестве безрисковой ставки будем использовать ставку рефинансирования Центрального банка РФ.

Риск ликвидности характеризует возможные потери инвестора в процессе реализации проектов, является условной величиной и должен составить не менее 10%. Региональный риск определяется на основе данных агентства «Росбизнесконсалтинг». Результаты расчета коэффициента капитализации для ГУП РМ «Тепличное» за 2009-2013 гг. представлены в табл. 3.

Как видно из табл. 3, величина коэффициента капитализации ГУП РМ «Тепличное» изменялась с 94,77% в 2009 г. до 92,25% в 2013 г. В качестве капитализируемой величины выбирается валовая прибыль, величина которой выросла с 109 773 тыс. руб. в 2009 г. до 163 055 тыс. руб. в 2013 г.

Расчеты показывают, что при использовании данного метода стоимость предприятия также довольно значительно отличается от балансовой стоимости активов, полученной по данным бух-

галтерской отчетности. В то же время этот способ показывает, что в будущем доходность бизнеса не будет превышать 15-17% от общей величины собственных средств, что требует пересмотра стратегии развития предприятия, внедрения новых инновационных технологий в выращивании овощной продукции и предлагаемом ассортименте.

Затратный подход оценки бизнеса соответствует международным принципам бухгалтерского учета и широко используется на практике. Суть данного подхода сводится к определению стоимости чистых активов предприятия. Процедура оценки предусматривает следующую последовательность шагов:

— определение рыночной стоимости всех активов предприятия;

— определение величины обязательств и расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств [6, с. 38].

Стоимость ГУП РМ «Тепличное», рассчитанная методом нескорректированных чистых активов, составила:

— в 2009 г. — 585 302 тыс. руб., т.е. оказалась ниже балансовой стоимости на 226 819 тыс. руб., или на 30%;

— в 2010 г. — 681 698 тыс. руб., т.е. оказалась ниже балансовой стоимости на 238 632 тыс. руб., или на 25,9%;

— в 2011 г. — 761 849 тыс. руб., т.е. оказалась ниже балансовой стоимости на 192 069 тыс. руб., или на 20,13%;

— в 2012 г. — 820 052 тыс. руб., т.е. оказалась ниже балансовой стоимости на 208 110 тыс. руб., или на 20,2%;

— в 2013 г. — 877 913 тыс. руб. (ниже балансовой стоимости на 289 538 тыс. руб., или на 24,8%).

Следует отметить, что в данном случае стоимость бизнеса выражается показателем

Таблица 3

Оценка стоимости бизнеса ГУП РМ «Тепличное» на основе доходного подхода

Показатель 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г.

Безрисковая ставка, % 10,77 8,13 8,00 8,25

Риск ликвидности, % 10,00

Региональный риск, % 74,00

Коэффициент капитализации, % 94,77 92,13 92,00 92,25

Валовая прибыль, тыс. руб. 109 773 190 333 153 081 140 230 163 055

Стоимость ГУП РМ «Тепличное», тыс. руб. 115 831 206 592 166 392 152 011 176 753

Балансовая стоимость активов, тыс. руб. 812 121 920 330 953 918 1 028 162 1 167 451

собственного капитала предприятия, который сосредоточен в основных средствах, финансовых вложениях, материальных запасах, дебиторской задолженности, денежных средствах, а также прочих оборотных и внеоборотных активах.

Сложность расчетов при этом методе обусловлена тем, что активы учитываются по балансовой стоимости за вычетом амортизации, а не по текущей рыночной стоимости. Тем не менее затратный подход нам показывает стоимость, которую заплатит за предприятие покупатель, принимающий решение на основе реальной стоимости имущества, а не совокупности факторов, определяющих его гудвилл. К сожалению, в силу огромной трудоемкости и часто относительно низкой стоимости предлагаемых контрактов при оценке действующего предприятия этот метод не всегда применим. Тем не менее из всех рассматриваемых методов определения стоимости бизнеса предприятия он является наиболее достоверным.

Таким образом, можно сделать вывод, что результат оценки стоимости предприятия любым методом не следует принимать за единственный критерий управленческих решений и особенно решений об инвестировании капитала в развитие предприятия. Оценка активов является лишь ориентиром, который должен приниматься во внимание собственником или инвестором. Для получения более точных и достоверных результатов необходимо применять различные подходы, позволяющие повысить качество управления и приращения стоимости бизнеса [4].

Значительный разброс параметров при использовании различных подходов к определению стоимости предприятия обусловлен не только различной методикой расчета, но и недостаточно эффективной системой учетно-аналитического обеспечения данного процесса. Поэтому, на наш взгляд, одним из вариантов решения проблемы является создание системы оценочных индикаторов, которые являются ключевыми при определении стоимости предприятия на основе различных методов и подходов. Определенный алгоритм расчета будет являться основой информационного наполнения базы данных, создание которой является необходимым условием своевременного и достоверного расчета информативных параметров.

В свою очередь, процедура расчета оценочных индикаторов для определения стоимости предприятия будет непосредственно связана с системой бухгалтерского финансового и управленческого учета, бухгалтерской отчетности, управленческой отчетности с целью непрерывного целенаправленного сбора соответствующих информативных данных, необходимых для расчета оценочных индикаторов. Формат индикаторов может быть представлен как дополнение к бухгалтерской финансовой отчетности или как самостоятельный учетно-аналитический информационный блок, который может быть использован как в интересах управления, так и для повышения прозрачности бизнеса в современных условиях экономической нестабильности.

Список литературы

1. Аверина О.И. Анализ эффективности бизнеса: критерии оценки // Международный бухгалтерский учет. 2013. № 41. С. 46-55.

2. Бородулин А.Н. Аналитический инструментарий внутрифирменного управления. М.: Экономика, 2012. 367 с.

3. Булычева Г.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий. М.: Институт профессиональной оценки, 2010. 169 с.

4. Горбунова Н.А., Живаева М.А. Сравнительная характеристика методов определения стоимости бизнеса агропромышленного предприятия // Системное управление. 2013. № 4. URL: http://sisupr.mrsu.ru/2013-4/PDF/zhivaeva_ gorbunova_.pdf.

5. Есипов В.Е., Маховикова Г.А. Оценка бизнеса. СПб: Питер, 2010. 464 с.

6. Ларченко А.П. Оценка бизнеса. Подходы и методы. СПб: PRTeam, 2008. 59 с.

7. Салмин П.С., Поляева О.В. Проблемы оценки стоимости организации // Экономический анализ. 2009. № 34. С. 55-63.

8. Смелик Р.Г., Кальницкая И.В. Совершенствование учетно-аналитического обеспечения управления организацией // Экономический анализ: теория и практика. 2011. № 8. С. 17-28.

9. Теплова Т.В. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы. М: ГУ ВШЭ, 2006. 605 с.

International accounting Reform of reporting

ISSN 2311-9381 (Online) ISSN 2073-5081 (Print)

COMPARATIVE ANALYSIS OF ACCOUNTING AND FINANCIAL APPROACHES

TO COMPANY VALUATION

Natal'ya A. GORBUNOVA, Marina A. ZHIVAEVA

Abstract

The value-based management is a tool that has appeared due to owners' interest . A company value is the only criterion to assess its financial health, which enables to obtain a comprehensive picture of business management effectiveness The basis of a qualitative business valuation is information support The world practice includes accounting and financial methods for business valuation The applied methods aim at different evaluation criteria, information support, and have certain advantages and disadvantages The purpose of this research is to compare different approaches to estimating the value of an enterprise, to identify the specifics of their application to improve the effectiveness of current and strategic management decisions, to determine information parameters that can be used in estimating the value of a business by various users. In the study, we applied the financial analysis method, the comparative method, as well as income and cost approaches to business valuation and compared the valuation results of Teplichnoe State Unitary Enterprise. Based on the results, we assessed the effectiveness and acceptability of practical application of accounting and financial approaches, their usefulness for the analysis of financial well-being and efficiency of business management of Teplichnoe State Unitary Enterprise. We conclude that the business valuation methods and their acceptability depend on strategic objectives of company development . The availability of a large number of information-bearing parameter requires improving the accounting and analytical support for business valuation and presenting the main evaluation indicators as a supplement to financial statements or as an element of internal reporting, depending on the interests of management

Keywords: accounting, approach, business valuation, income, cost, comparative information-bearing parameter, business efficiency

References

1. Averina O.I. Analiz effektivnosti biznesa: kriterii otsenki [Analysis of business efficiency: evaluation criteria].Mezhdunarodnyi bukhgalterskii uchet — International accounting, 2012, no. 41, pp.46-55.

2. Borodulin A.N. Analiticheskii instrumentarii vnutrifirmennogo upravleniya [Analytical tools of in-house management]. Moscow, Ekonomika Publ., 2012, 367 p.

3. Bulycheva G.V. Prakticheskie aspekty primeneniya dokhodnogo podkhoda k otsenke ros-siiskikh predpriyatii [Practical aspects of the income approach to the Russian companies' valuation]. Moscow, Institute of Professional Appraisal Publ., 2010,169 p.

4. Gorbunova N.A., Zhivaeva M.A. [Comparative characteristics of the business valuation methods of an agro-industrial enterprise]. Sistemnoe upravlenie, 2013, no. 4. (In Russ.) Available at: http://sisupr.mrsu.ru/2013-4/PDF/zhivaeva_gor-bunova_.pdf.

5. Esipov V.E., Makhovikova G.A. Otsenka biznesa [Business valuation]. St. Petersburg, Piter Publ., 2010, 464 p.

6. Larchenko A.P. Otsenka biznesa. Podkhody i metody [Business valuation. Approaches and methods]. St. Petersburg, PRTeam Publ., 2008, 59 p.

7. Salmin P.S., Polyaeva O.V. Problemy otsenki stoimosti organizatsii [Problems of valuation of an organization]. Ekonomicheskiianaliz: teoriyaiprak-

tika — Economic analysis: theory and practice, 2009, no.34,pp.55-63.

8. Smelik R.G., Kal'nitskaya I.V. Sovershen-stvovanie uchetno-analiticheskogo obespecheniya upravleniya organizatsiei [Improving accounting and analytical support to company management]. Ekonomicheskii analiz: teoriya i praktika — Economic analysis: theory andpractice, 2011, no. 8, pp.17-28.

9. Teplova T.V. Situatsionnyi finansovyi analiz: skhemy, zadachi, keisy [Situational financial analysis: schemes, tasks, cases]. Moscow, SU HSE Publ., 2006, 605 p.

Natal'ya A. GORBUNOVA

Ogarev Mordovian State University, Republic of Mordovia, Saransk, Russian Federation n_a_gorbunowa@mail.ru

Marina A. ZHIVAEVA

Teplichnoe State Unitary Enterprise, Republic of Mordovia, Saransk, Russian Federation zhimar5011992@yandex.ru

Acknowledgments

We express our profound gratitude to Professor O.I. Averina, Doctor of Economic Sciences and Head of Accounting, Analysis and Audit Department of the Ogarev Mordovian State University, for her assistance and interest in the work.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.