CC BY
33
СОВРЕМЕННЫЙ МИРОВОЙ КРЕДИТНЫЙ РЫНОК: РИСКИ И ТЕНДЕНЦИИ
А.Д. Виндушев, магистрант А.А. Целковская, магистрант
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Россия, г. Москва)
DOI:10.24412/2411-0450-2024-3-1-70-73
Аннотация. статья посвящена ключевым проблемам и тенденциям мирового рынка долгового капитала. Раскрывается понятие и роль мирового кредитного рынка, на основе мировых статистических данных исследуется практический аспект глобальной перестройки условий привлечения финансирования на ссудном рынке капиталов в условиях жесткой и нестабильной мировой ситуации, ускорения инфляции, снижения прибыльности нефинансовых корпораций и геополитической напряженности. Определяются ключевые риски и тенденции ближайших лет в сфере кредитования.
Ключевые слова: кредитный рынок, кредитование, риски, долг, процентные ставки.
Мировой кредитный рынок - это глобальная система финансовых отношений, связанных с предоставлением заемных средств в различных формах, таких как кредиты, облигации, ипотеки и многие другие финансовые инструменты, в том числе имеющие двойственную природу, которая сочетает в себе характеристики долгового и собственного капитала [1]. Кредитный рынок играет основополагающую роль в экономике, поскольку он обеспечивает доступ к капиталу для различных участников, включая государства, корпорации и частные лица.
Значимость мирового кредитного рынка заключается в том, что он способствует развитию экономики, обеспечивает финансовую стабильность. Благодаря кредитному рынку компании могут расширять и масштабировать свою деятельность, осуществлять новые инвестиции, реализо-вывать новые проекты, поддерживать текущую деятельность и создавать рабочие места. Государства также находятся в тесном взаимодействии с кредитным рынком и с помощью его инструментов могут покрывать свои бюджетные дефициты и финансировать социальные программы. Частные лица также являются участниками данного рынка и могут повышать свой уровень жизни, например, путем получения кредита на покупку жилья или образования. Поэтому мировой кредитный рынок играет важную роль в развитии экономики и обеспечении финансовой устойчивости
различных субъектов. Важно, чтобы этот рынок функционировал эффективно и был прозрачным, чтобы минимизировать риски и обеспечить устойчивый экономический рост.
На текущий момент кредитный рынок находится в сжатых условиях и на него оказывают воздействия множество рисков:
1. Жесткие и нестабильные условия финансирования сохраняются на фоне укоренившейся инфляции, что оказывает все большее давление на способность более уязвимых заемщиков обслуживать долг;
2. Более глубокая и продолжительная, чем ожидалось, рецессия в крупнейших экономиках еще больше замедляет глобальный рост и вызывает структурные перестройки на рынке кредитования;
3. Устойчивая инфляция производственных издержек и высокие цены на энергоносители в сочетании со слабеющим спросом с одной стороны сокращают прибыли корпораций [2], что заставляет кредитные институты по-новому смотреть на бизнес и переоценивать риски, а с другой стороны оказывают давление на бюджетные балансы правительств;
4. Стрессы на мировых рынках недвижимости приводят к существенно более высоким потерям по кредитам и побочным эффектам для экономики и рынков в целом;
5. Усиление геополитической напряженности будоражит рынки и оказывает давление на условия ведения бизнеса.
Предлагаем более подробно рассмотреть современные риски кредитного рынка. Во - первых, инструменты кредитного рынка становятся все более дорогими, а заемщики с низким рейтингом в ближайшие годы ощутят сильное давление при облуживании долга. По мнению рейтингового агентства S&P, ожидается, что ставки дефолта спекулятивного уровня за последние 12 месяцев в США и Европе достигнут 5% и 3,75% соответственно, данные значения выше, чем средние исторические значения в США и Европе. По мере увеличения сроков погашения долга и усиления конкуренции за финансовые ресурсы ставки дефолтов могут вырасти в ближайшие годы. Это также является сигналом о высоком уровне чувствительности к падению темпов роста или дальнейшему повышению процентных ставок. По мнению рейтингового агентства S&P, во многих странах погашение долга в 2024-2025 годах вынудит многих заемщиков с более низким кредитным рейтингом рефинансироваться по гораздо более высоким ставкам, чем были в течение последних лет, что приведет к дальнейшему ухудшению денежных потоков и может сохранить повышенную ставку дефолта как минимум до конца 2024 года [3]. Таким образом, при отсутствии явных признаков существенного снижения доходности по долгосрочным облигациям в ближайшее время условия финансирования продолжат ужесточаться в реальном выражении.
Во - вторых, корпоративные заемщики уже ощущают на себе последствия повышения процентных ставок и снижение маржи, а дальнейшее снижение рентабельности на фоне рецессии и повышении инфляции во многих странах мира, вероятно, будет иметь долгосрочные последствия. В то же время устойчивость потребительского спроса может продлиться недолго. Сбережения домашних хозяйств, которые когда-то увеличивались благодаря стимулирующим мерам, связанным с COVID, сокращаются, и потребители становятся все более осторожными в отношении расходов. В мировом сообществе ожидается, что корпорации развивающихся стран столкнутся с растущими препятствиями в 2024 году по мере замедления роста в основных
экономиках, сохранения ценового давления, проявления последствий быстрого ужесточения денежно-кредитной политики и увеличения сроков погашения долга. Для многих заемщиков - это будет означать падение доходов на фоне увеличения затрат на финансирование по мере погашения долга, что приведет к ослаблению денежных потоков. На текущий момент рост выручки нефинансовых корпораций застопорился, а показатель EBITDA продолжает снижаться. Таким образом, кредитное плечо растет, а процентное покрытие продолжает снижаться.
В-третьих, на фоне более высоких затрат на финансирование и более избирательного кредитования со стороны кредитных организаций риски дальнейшего увеличения числа просроченных кредитов и дефолтов могут повлиять на условия кредитования в текущем и последующих годах. Для банков это может означать увеличение кредитных потерь, но, несмотря на ухудшение большинства показателей качества активов, в большинстве случаев это скорее нормализация к историческим средним значениям.
В-четвертых, сфера недвижимости остается под давлением и оказывает влияние на мировой кредитный рынок. Опасения по поводу недвижимости сохраняются по всему миру, хотя и с разной динамикой. В США и Европе основное внимание уделяется коммерческой недвижимости - в частности, офисным помещениям, - в то время как в Китае продолжающийся спад в сфере жилой недвижимости оказывает негативное влияние на экономику. На Западе опасения по коммерческой недвижимости сместились с того, как вызванное пандемией давление негативно сказывается на отелях и торговой недвижимости, на то, как гибридные и удаленные модели работы снижают спрос на офисные помещения [4]. Стоимость активов снизилась во многих крупных городах США, Великобритании и континентальной Европы. Резкий рост процентных ставок негативно сказался на процентном покрытии заемщиков и повысил риск рефинансирования. Как в США, так и в Европе более высокие затраты на финансирование, падение стоимости активов и сокращение денежных
потоков означают, что держатели долгов, включая банки, страховщиков и коммерческие ипотечные ценные бумаги (CMBS), могут понести повышенные убытки по кредитам. Также, необходимость модернизации объектов недвижимости в соответствии с постоянно растущими стандартами энергоэффективности оказывает дополнительное давление на арендодателей во многих европейских странах. В Китае с свою очередь основное внимание уделяется жилой недвижимости и девелопменту, который с конца 2021 года погряз в затяжном экономическом спаде. Слабые продажи недвижимости, особенно в более бедных городах, сохраняются, несмотря на стимулирующие меры Пекина. Замедление продаж жилья, которые упали почти на 4% в январе-октябре 2023 года (по сравнению с аналогичным периодом 2022 года), негативно сказывается на денежных потоках застройщиков и продажах земли, которые являются ключевым источником дохода для местных и региональных органов власти. Обострение кризиса недвижимости в Китае может существенно снизить темп роста ВВП Китая в ближайшие несколько лет [5].
В-пятых, кредитный рынок подвержен воздействию геополитических напряжений. Нельзя ни отметить, что геополитические риски вернулись на центральное место и оказывают воздействие на финансовые рынки. Основные геополитические трудности сегодня связаны с конфликтом между Израилем и ХАМАС, российско-украинским конфликтом, расширением НАТО и сохраняющейся напряженностью в отношениях между США и Китаем. Эта растущая геополитическая фрагментация влияет на стратегии корпораций и правительств в совершенно разных областях, в том числе, цепочек поставок и энергетической безопасности, потенциально оказывая более широкое влияние на продовольственные цены, мировую торговлю и инфляцию, одновременно увеличивая потенциальный риск неблагоприятных событий. Новые вызовы, которые требуют особого внимания, также возникают в связи с необходимостью внедрения зеленого производства и ускорения перехода к низкоуглеродной экономике, чтобы ограничить
потенциальные драматические последствия климатических изменений. Геополитика сегодня оказывает очень большое воздействие на все сферы экономики в том числе и подчиняет себе мировой кредитный рынок и заставляет его перестраиваться и адаптироваться к новым реалиям.
Таким образом, заглядывая в будущее, в 2024 год и последующие годы, становится четко понятно, что события, произошедшие после мировой пандемии COVID-19, привели к глубоким, структурным и масштабным преобразованиям в мировой экономики и на финансовых рынках. Причем, возникшие проблемы пандемии еще не до конца решены, но в текущих реалиях появляются другие риски и нестабильности, которые требуют нового подхода от всех участников долговых рынков. Глобально говоря, мы возвращаемся к условиям более высоких реальных процентных ставок, завершается эра дешевых денег, которая началась на волне Великого финансового кризиса [6]. В условиях длительного роста стоимости долга, увеличения сроков погашения и замедления экономической активности в 2024 году основное внимание возвращается к таким фундаментальным показателям как показатели долговой нагрузки, кредитования и анализу ликвидности корпоративных и государственных клиентов. В то время как все еще высокий уровень занятости должен продолжать поддерживать устойчивость более надежных кредитов, весь мир ожидает, что 2024 и последующие годы будут сопровождаться дополнительным ухудшением кредитоспособности и дефолтами для более уязвимых корпоративных и государственных эмитентов.
В заключении хочется отметить основные выводы:
1. Заемщикам всех классов активов необходимо будет приспособиться к ужесточению условий финансирования и замедлению экономического роста.
2. Ожидается дальнейшее ухудшение кредитоспособности в 2024 году, в основном для заемщиков, имеющих международный кредитный рейтинг ниже уровня С, где около 40% кредитов подвержены риску понижения рейтингов. Сектора, подверженные снижению потребительских
расходов, наиболее уязвимы. Между тем, сокие цены на энергоносители, которые инвестиционные кредиты, как правило, сокращают прибыли корпораций и оказы-должны продолжать демонстрировать вают давление на бюджетные балансы устойчивость, несмотря на некоторое сни- правительств; уязвимая коммерческая не-жение маржи, за исключением сектора не- движимость; и усиление геополитической движимости. напряженности.
3. Основные риски, которые могут при- 4. Возросшие геополитические риски,
вести к дальнейшему ухудшению кредито- необходимость ускорения процесса декар-способности, включают сохраняющиеся бонизации экономики для решения про-жесткие условия финансирования на фоне блемы роста рисков, связанных с измене-укоренившейся инфляции; более резкое, нием климата, и технологическая револю-чем ожидалось, замедление глобального ция будут все больше определять будущее экономического роста; повышенная ин- кредитования. фляция затрат на вводимые ресурсы и вы-
Библиографический список
1. Бровкина, Н.Е., Кредитный рынок. Закономерности, тенденции, перспективы: монография. - Москва: Русайнс, 2019. - 279 с. - ISBN 978-5-4365-3383-4.
2. Смагулова С.М. Волатильность цен на мировых рынках сырья и её взаимосвязи с глобальным экономическим ростом // Российский внешнеэкономический вестник. - 2023. - №5.
3. Credit Market Research // S&P GLOBAL [сайт]. - [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://www.spglobal.com/ratings/en/research-insights/credit-market-ratings-performance-research (дата обращения: 25.03.2024).
4. Real Estate Is Most Distressed Sector in Europe, Study Finds // BLOOMBERG [сайт]. -[Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-07-13/real-estate-is-most-distressed-sector-in-europe-study-finds (дата обращения: 25.03.2024).
5. China's Property Market Crisis Is Trouble for the Whole World Finds // BLOOMBERG [сайт]. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-09-14/china-economic-crisis-2023-what-real-estate-market-collapse-means-for-world (дата обращения: 25.03.2024).
6. Высокие ставки и геополитика: какие риски ждут мировую экономику в 2024 году Finds // FORBS [сайт]. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.forbes.ru/finansy/503478-vysokie-stavki-i-geopolitika-kakie-riski-zdut-mirovuu-ekonomiku-v-2024-godu (дата обращения: 25.03.2024).
THE MODERN GLOBAL CREDIT MARKET: RISKS AND TRENDS
A.D. Vindushev, Graduate Student A.A. Tselkovskaya, Graduate Student
Financial University under the Government of the Russian Federation (Russia, Moscow)
Abstract. The article is devoted to the key problems and trends of the global debt capital market. The concept and role of the global credit market are revealed, and on the basis of world statistical data, the practical aspect of the global restructuring of the conditions for attracting financing in the capital loan market in a harsh and unstable global situation, accelerating inflation, declining profitability of non-financial corporations and geopolitical tensions is investigated. The key risks and trends in the coming years in the field of lending are determined. Keywords: credit market, lending, risks, debt, interest rates.
