CC BY
41
001: 10.24411/2072-4098-2018-14004
Современные тенденции развития анализа качества отчетности организаций
С.Ю. Богатырев
доцент департамента корпоративных финансов и корпоративного управления Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, доцент, кандидат экономических наук (г. Москва)
Семен Юрьевич Богатырев, sbogatyrev@fa.ru
Оценка качества финансовой отчетности компании является важной задачей финансового аналитика. Качество отчетов важно для получения информации для расчета экономических показателей, при принятии инвестиционных решений, финансовом планировании (подробнее см. [1]).
Низкое качество финансовой отчетности обуславливается несоблюдением стандартов финансовой отчетности, мошенничеством, предвзятостью и другими факторами.
В последние годы для глубокого анализа ситуаций, связанных с действительным финансово-экономическим состоянием предприятий, компетентные органы активно привлекают оценщиков и аналитиков, особенно в следующих случаях:
• трансфертное ценообразование;
• импорт дорогостоящих товаров;
• применение различных схем финансирования и товародвижения.
Государственные аналитические службы подключают аналитический и информационный потенциал современных российских и зарубежных информационных систем (см. [2]). Но известны случаи, когда использованная информация и аналитические выкладки при предъявлении претензий предприятию вдруг испаряются из информационных регистров провайдера. Дело в том, что этот информационно-аналитический массив является сугубо добровольным и часто раскрывает дополнительные аспекты деятельности, описанной и проанализированной в информационной системе организации, поэтому он может быть удален по ее запросу без труда или же, наоборот, размещен в рекламных целях, например для привлечения инвестиций.
В связи с этим компетентным государственным органам важно развивать свой аналитический инструментарий, накапливать полученную аналитику в своих собственных информационных регистрах. Рассмотрим направления, по которым это следует делать при анализе основного информационного массива, раскрывающего положение предприятия, - отчетности.
Описанный в статье аналитический аппарат разработан для выявления манипулирования с целью искусственного увеличения размера капитализации компании (вопросы сокрытия базы налогообложения напрямую не анализируются). Механизмы применяемого аналитического аппарата направлены на выявление завышения, а не занижения прибыли. Но это не делает его бесполезным при выявлении занижения прибыли в долгосрочной перспективе, поскольку на временном горизонте от трех, до пяти лет результатом манипуляций с завышением отчетности может оказаться значительное занижение прибыли. На раннем этапе манипуляции могут являться индикатором применения нелегальных налоговых схем, так тщательно отслеживаемых сейчас аналитиками налоговой службы. Однако в настоящей статье мы не будем касаться этой темы, поскольку она является предметом отдельного исследования.
ФИНАНСОВОЕ ПРАВО
вопросы имущественной политики
Измерение качества финансовой отчетности
Качество финансовой отчетности измеряется в двух системах координат (см. [2]):
1) качество доходности, отраженной в отчетности;
2) качество непосредственно отчетности.
Качество отчетности определяется информацией, раскрытой в ней. Высококачественная отчетность обеспечивает лиц, принимающих решения, полезной информацией. Содержащаяся в отчетности информация точна, уместна и актуальна. Низкокачественная отчетность препятствует аналитической оценке, в то время как высококачественная позволяет сделать ее без труда.
Под понятием «высококачественная доходность» понимается то, что в организации существует высокий уровень прибыли, то есть обеспечивается заданная доходность на вложенный капитал. Также это означает, что прибыли стабильны. Хорошая прибыльность и ее стабильность - признаки качества доходности в отчетности.
Низкокачественная доходность отчетности, наоборот, свидетельствует или о действительно плохой производительности компании, или об искаженном представлении результатов ее деятельности. Часто, говоря о качестве доходности в отчетности, упоминают и термин «качество результатов». Высококачественная доходность увеличивает стоимость компании, низкокачественная уменьшает ее. При оценке компании с применением как доходного, так и сравнительного подходов высококачественная доходность увеличивает стоимость компании, низкокачественная уменьшает ее.
Зарубежные аналитики считают, что нельзя одновременно иметь и низкокачественную отчетность, и высококачественный доход. В соответствии с представлениями финансовых аналитиков высококачественный доход подразумевает высококачественную отчетность. Однако возможна такая ситуация, когда у компании имеется отчетность высокого качества, но низкокачественный доход. Например, вследствие забастовки прибыльность становится нестабильной, однако качество регулярной отчетности остается неизменно высоким, и она полезна для принятия решений.
Концептуальная основа для оценки качества отчетов компании заключается в ответах на два вопроса:
1) соответствует ли представленная отчетность бухгалтерским стандартам и является ли она полезной для принятия решений?
2) соответствует ли доходность, отраженная в отчетности, высокому качеству?
В зависимости от ответа на эти вопросы отчетность классифицируют по шкале оценки ее качества от высокого к низкому:
1) отчетность соответствует бухгалтерским стандартам и полезна для принятия управленческих решений, может быть охарактеризована высококачественной доходностью деятельности компании;
2) отчетность соответствует бухгалтерским стандартам и полезна для принятия управленческих решений, но характеризуется низкокачественной доходностью деятельности компании;
3) отчетность соответствует бухгалтерским стандартам, но не может быть пригодной для принятия управленческих решений, так как по характеру и наличию имеющейся в ней информации оказывает влияние на принятие решения и привносит предвзятость;
4) отчетность не соответствует стандартам;
5) мошенническая отчетность.
Предвзятая отчетность предоставляет пользователю информацию, которая препятствует финансовому аналитику спрогнозировать будущее компании. Предвзятый учет может быть
агрессивным (признание будущих доходов в текущем периоде) или консервативным (отнесение доходов на будущее). Манипуляции с отчетностью могут быть связаны с желанием выровнять прибыльность по отчетным периодам, равномерно сгладить уровень доходов.
Предпосылки возникновения проблем качества финансовой отчетности
Проблемы, влияющие на качество финансовых отчетов, могут быть следствием некачественных измерений, расчетов, классификации. Ошибки, допущенные при измерении и в расчетах, проявляются при работе со многими регистрами отчетности [3]. Так, использование методов агрессивного увеличения выручки от реализации приводит к появлению в регистрах учета завышенной прибыли, раздутого собственного капитала и завышенных активов. Точно так же консервативные методы учета выручки от реализации уменьшают доходы, а опущенные расходы или отсрочка их признания приводят к необоснованному завышению прибыли, собственного капитала и активов [4].
Проблемы классификации - это то, как отдельный элемент финансовой отчетности ка-тегоризирован в рамках конкретного финансового отчета, например классификация операционных расходов в противоположность неоперационным расходам в отчете о финансовых результатах. В то время как проблемы временных аспектов учета влияют на многие элементы учета в финансовой отчетности, проблемы классификации обычно влияют на один элемент [5].
Исходя из зарубежной и российской практики выделим ситуации, обусловленные неправильной классификацией учетных элементов, и приведем описание эффекта, который оказывает такая неверная или недобросовестная классификация на управленческие решения, финансово-коэффициентный анализ компании или ее стоимостную составляющую (см. табл. 1).
Таблица 1
Ситуации, обусловленные неправильной классификацией учетных элементов,
и последствия
Ситуация Последствия
Сокрытие имеющейся дебиторской задолженности посредством перевода ее на афилированное предприятие или перевод краткосрочной дебиторской задолженности в долгосрочную Сокращение отчетного срока реализации продукции, увеличение значения коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности (используется при маскировке агрессивных методов завышения выручки от реализации)
Отнесение запасов и малоценных предметов и быстро изнашивающихся ценностей к долгосрочным активам Увеличивает оборачиваемость запасов по отчету, уменьшает коэффициент покрытия
Отнесение побочных доходов к основной выручке Вводит в заблуждение аналитиков относительно устойчивости будущих доходов
Отнесение операционных расходов к разовым неоперационным платежам На основании такой отчетности аналитики, анализируя финансовую отчетность, принимают существенные расходы за единоразовые, что при прогнозировании приводит к неправомерному завышению планируемой прибыли
Включение в операционный денежный поток инвестиционных денежных потоков в части реализации и выбытия основных средств Приводит к двойному учету при расчете денежного потока, искажает рыночную стоимость компании при ее расчете на основе таких данных
Механизмы и индикаторы учетных манипуляций
Рассмотрим случаи, когда для анализа и принятия решений мы имеем дело с отчетностью, полученной в результате предвзятого учета. Здесь слово «предвзятый» означает, что создателем отчетности ее пользователю навязывается определенная «легенда», представляется искаженный портрет компании, подретушированный определенными методами.
Механизмы манипулирования отчетной прибылью могут быть следующими:
1) агрессивная политика определения прибыли. Здесь используется тактика многоканальных массированных распродаж, когда товары щедро отдаются дистрибьюторам на фантастических условиях компенсации определенных пакетов издержек, с грандиозными скидками, отгрузки с возможностью возврата (bill and hold sales). Сейчас в нашей стране такие ситуации зачастую имеют место в отношении компаний, обремененных большим НДС к возврату, о чем они предпочитают молчать. Это айсберг, скрытый под водой цифр отчетности российских организаций. Цель - обеспечить мнимую передачу права собственности на товар. Сюда же можно отнести и мнимые, неправовые продажи;
2) вольная трактовка терминов финансового лизинга;
3) отнесение неоперационной выручки и неоперационной прибыли к операционным, классификация операционных расходов в учете как неоперационных;
4) отражение непредвиденных доходов сразу на счет чистой прибыли и отнесение непредвиденных убытков на счет расходов.
О применении описанных механизмов манипулирования прибылью свидетельствуют следующие признаки, которые можно заметить в отчетности:
1) прирост прибыли компании-манипулятора выше, чем у ее аналогов по отрасли;
2) прирост дебиторской задолженности выше, чем прирост выручки;
3) высокий процент возвратов товаров от покупателей, клиентов;
4) большая доля выручки приходится на последний отчетный квартал. Этот признак, отмечаемый зарубежными финансистами, не может быть однозначно воспринят российскими практиками, поскольку известно что, например, розничные продажи декабря могут в четыре раза превышать январские продажи. Здесь аналитику следует проявить гибкость и включить дополнительные индикаторы, привлечь дополнительные коэффициенты;
5) необъяснимый взрывной рост реализованной наценки (валовой прибыли);
6) операционный денежный поток меньше операционной чистой прибыли;
7) непостоянство при проведении классификации операционных и неоперационных расходов в течение долгого времени (изменение статей, разнесение расходов в классификаторе бюджета при составлении управленческой отчетности);
8) смелые установки в учетной политике (assumptions) о завышенных полезных сроках использования оборудования и других нормативах;
9) существенная привязка вознаграждения менеджеров к размеру прибыли.
Механизмы манипулирования в отчетности обязательствами и активами следующие:
1) неправильный выбор финансовых моделей или загрузка в расчетные модели неправильных вводных данных, приводящие к искажению показателей отчета о финансовых результатах и баланса;
2) перевод текущих активов в долгосрочные;
3) постоянная игра с завышением или занижением резервов;
4) занижение стоимости приобретаемых физических активов и завышение стоимости гудвила при закрытии в учете сделок по слияниям и поглощениям.
Признаки манипулирования в отчетности активом и пассивом баланса:
1) несоответствие входных данных моделей, используемых в учете для оценки активов и обязательств;
2) типичные текущие активы (запасы, дебиторская задолженность) переведены в разряд долгосрочных;
3) созданные фонды и резервы на предприятии отличаются от фондов и резервов предприятий - аналогов по отрасли и значительно колеблются во времени - это точка зрения зарубежных аналитиков. По мнению же российских специалистов, этот признак не является очевидным, поскольку в нашей стране изменений в экономике и отраслях происходит больше, чем за рубежом. На наш взгляд, с уверенностью можно утверждать только то, что это сильно влияет на качество отчетности;
4) значительная доля гудвила в общем объеме активов;
5) на пятое место зарубежные финансисты ставят частое использование специальных компаний для проведения особых операций (special purpose entities), например, проектной компании (special purpose vehicle), создаваемой отдельно от основной компании, на которую оформляются активы и кредитные линии по новому проекту, начинаемому, скажем, материнской компанией. Для российских реалий это редкая ситуация. Куда чаще в российских бизнес-схемах мелькают частные предприниматели, оформленные на сотрудников, фонды и после хорошей рекламы приобретающие популярность некоммерческие компании. Также следует обращать внимание на простые товарищества, которые не потеряли своей привлекательности для бизнесменов, прошедших закалку в девяностые годы, когда эта форма выделения бизнеса и денежных потоков была особенно популярной;
6) большие колебания отложенных налоговых активов (ОНА) и отложенных налоговых обязательств (ОНО);
7) большой объем внебалансовых обязательств.
Известны следующие механизмы искажения в отчетности реальных операционных денежных потоков:
1) применение специальных искусственных управленческих мер, влияющих на компоненты операционного денежного потока, например «сжатие» дебиторской задолженности;
2) отнесение на операционный денежный поток компонент денежного потока по инвестиционной деятельности.
Индикаторы запущенных манипуляционных механизмов с отчетностью для искажения операционных денежных потоков следующие.
1) в компании в соответствии с отчетностью происходит увеличение краткосрочной кредиторской задолженности, растут долги поставщикам товаров, но одновременно происходит снижение товарных остатков и запасов сырья и материалов, снижается дебиторская задолженность;
2) происходит увеличение капитализируемых расходов - бухгалтер компании-манипулятора относит расходы на содержание основных средств на их реновацию и капитальный ремонт, списывая их на расходы, потом - через амортизацию. Для налогового инспектора зажигается красная лампочка, когда происходит недоначисление налога на прибыль при завышении расходов, которые уже являются капитальными, но могут отражаться в налоговой отчетности как текущие, операционные, и происходит недоначисление налога на имущество, когда капитализированные расходы вдруг забыли прибавить к стоимости обновленных основных средств;
3) увеличение банковского овердрафта по счету компании-манипулятора.
Манипуляции показателями эффективности при учете сделок
слияний и поглощений
Тема слияний и поглощений детально проработана в северо-американском бухгалтерском учете. Конечно, сделки слияний и поглощений (M&A) работали выпускным клапаном американской перегретой экономики еще в восьмидесятые годы прошлого века. И сейчас их роль, значение и объем остаются существенными для экономики и финансового сообщества.
В России ситуация не такая благостная в отношении этого инструмента движения капитала. Расцвет сделок M&A происходил в нулевые годы и, прозвучав заключительным аккордом в начале 2010-х годов, рынок M&A сжался больше, чем шагреневая кожа. Тем не менее с прицелом на будущее посмотрим, какие возможны перспективы при подключении механизма отчетности о сделках слияний и поглощений к механизму манипуляций с отчетностью для приукрашивания бизнес-пейзажа отчитывающейся фирмы. Это имеет значение не только для классических сделок M&A. Как будет продемонстрировано далее, в России сделки слияний и поглощений в разгар компании по пресечению операций по финансовому сервису вдруг приобрели особенную популярность в определенных отраслях экономики.
Слияния и поглощения часто предоставляют возможности для управления прибылью, финансовыми результатами. Но не в смысле получения реальной прибыли, а в смысле (в контексте настоящей статьи) бумажной прибыли, то есть прибыли, которая получается или в результате четкого и правильного следования стандартам бухгалтерского учета, или которая появляется в результате определенных махинаций. Например, компании, у которых снижается операционный поток денежных средств (cash flow - поток наличности), могут быть мотивированы для приобретения других компаний, генерирующих денежные средства для увеличения их потока. Во второй половине 2010-х годов в России стал проявляться повышенный интерес к сделкам M&A, поскольку покупка банкротящегося или убыточного, недавно функционировавшего российского предприятия в производственном сегменте при перенаправлении денежных потоков по определенным операциям снижала интерес к финансово-сервисным компаниям хотя бы на время.
В классической американской схеме манипулирования отчетной прибылью приобретения новой компании за реальные денежные средства отражены в потоке наличности от инвестиционной деятельности. Если бы приобретения оплачивались акциями, то такая оплата тем более не была бы отражена в отчете о движении денежных средств. Оплата акциями искушает руководство приобретающей компании вести такой учет, чтобы раздуть стоимость их акций до приобретения. Точно так же менеджеры приобретаемой компании искушены завысить стоимость акций их фирмы для достижения привлекательной цены при приобретении.
Так же как в России, в Америке в некоторых случаях при приобретении компаний сервисами по финансовым услугам искаженная бухгалтерская отчетность о сделках M&A на самом деле является стимулом для приобретений. Менеджеры приобретающей компании могут стремиться к приобретениям для сокрытия плохого состояния бухгалтерского учета и его несоответствия стандартам до проведения сделки. Такие компании могут приобретать компании-цели с отличающимися от приобретающей компании операциями или закрытыми, как это более популярно в нашей стране.
Дальнейшие манипуляции с процедурой учета в сделках M&A объясняют интерес к этому сегменту рынка капитала, обусловленный возможностью управления бумажной прибылью.
Во время приобретения приобретающая компания должна распределить цену покупки компании, рассчитанную в соответствии со справедливой стоимостью идентифицируемых чистых активов приобретаемой компании и отнести остаток на гудвил.
Приобретающие компании часто недооценивают стоимость идентифицируемых чистых активов - таким образом происходит завышение стоимости гудвила при приобретении. Обычно корректировки справедливой стоимости для идентифицируемых активов приводят к избыточному обесцениванию, которое уменьшает прибыль за будущие отчетные периоды. Поскольку гудвил не амортизируется, эффект переоценки гудвила и недооценки идентифицируемых активов приводит к тому, что будущие бумажные прибыли сводной компании увеличиваются. Более того, в конечном счете такой «надутый» гудвил должен быть переоценен и после теста на обесценивание уменьшен в стоимости, что дает менеджерам предприятия в руки еще один инструмент управления прибылью, теперь в сторону ее занижения в нужный момент. Надо только вовремя заказать оценку оценочной компании.
Алгоритм аналитических действий при выявлении манипуляций с отчетностью
При выявлении подтасовок в отчетности, ее предвзятости и манипуляций с отчетными регистрами рекомендуем выполнять следующий алгоритм аналитических действий:
1) проанализируйте деятельность организации и отрасль, в которой она работает, принципы учета, которые использует компания, и почему она придерживается именно таких принципов;
2) постарайтесь разобраться в системе управления компанией, включая условия компенсации менеджеров, оцените внутренние операции между подразделениями компании, связанные с общей собственностью;
3) идентифицируйте наиболее субъективные области материального учета;
4) проведите горизонтальный и вертикальный финансово-коэффициентный анализы отчетности;
5) проверьте, имеют ли место индикаторы манипуляций (рассмотренные нами в предшествующих разделах) с каждой группой объектов учета;
6) при диверсификации выручки обратите внимание на выручку по направлениям деятельности. Особого внимания заслуживает ситуация, когда общий объем выручки снижается или уменьшается в то время как по некоторым или одному направлению объем выручки увеличивается, причем значительно;
7) определите количество манипуляций в отчетности, если они есть, то, в каком размере (на этом этапе современные аналитики используют специальные эконометрические модели).
В последние время за рубежом финансовые аналитики начали использовать для выявления манипуляций с отчетностью по приведенному алгоритму модель Бениша. Несмотря на то, что модель была разработана для зарубежных предприятий, можно попробовать применить ее для проверки отчетности российских организаций, поскольку идеальные финансово-экономические условия, диапазон нормативов определяются объективно и повсеместно.
Следует принять во внимание следующее. Исходя из изложенного можно предположить, что аналитик прежде всего стремится выявить завышение прибыли в отчетности, -именно на это указывает большая часть выделенных индикаторов. Однако это не совсем
так, потому что, как это видно на примере отчетности сделок M&A, маятник завышения прибыли, будучи раскачанным в одну сторону, непременно возвращается. В связи с этим важно:
• аналитику уловить тенденцию, проследить, запущены ли эти качели манипуляций с отчетностью, и если да, то ожидать критического момента;
• инвестору понять, что прибыли неоправданно завышены и планируемая доходность на самом деле не будет «запущена»;
• налоговому инспектору понять, что бюджет может не досчитаться налога на прибыль с компании-манипулятора.
Формула Бениша была получена в результате регрессионного анализа описанных факторов, определяющих вероятность, что отчитывающаяся компания манипулирует с отчетностью. Коэффициенты в формуле получены в результате проведения корреляционно-регрессионного анализа данных зарубежных рынков. Формула имеет следующий вид:
M-счет = - 4,84 + 0,920 х DSRI + 0,528 х GMI + 0,404 х AQI + 0,892 х х SGI + 0,115 х DEPI - 0,172 х SGAI + 4,67 х Начисления - 0,327 х LEVI,
где M-счет - рассчитываемое по формуле значение, которое показывает, были ли проведены манипуляции с отчетностью (с учетом описанных факторов);
DSRI (Days Sales Receivable Index) - отношение срока оборачиваемости дебиторской задолженности в году t к сроку оборачиваемости дебиторской задолженности года t - 1, то есть предшествующего. Большое увеличение DSRI может свидетельствовать об инфляционном увеличении выручки;
GMI (Gross Margin Index) - отношение валовой прибыли в году t - 1 к валовой прибыли года t. Когда это соотношение больше единицы, валовая прибыль, наценка, с которой работает организация, ухудшилась. Такие компании более предрасположены исказить прибыль, увеличить ее бумажными манипуляциями, чтобы компенсировать потери;
AQI (Asset Quality Index) - отношение долгосрочных активов, кроме недвижимости, оборудования и машин, к общей сумме активов года t относительно этого же показателя t - 1 года. Увеличение этого соотношения может свидетельствовать о капитализации затрат, занижении текущих операционных расходов, завышении прибыли;
SGI (Sales Growth Index) - отношение объема реализации года t к объему реализации t - 1 года. Хотя само по себе это соотношение прямо не свидетельствует о манипуляциях, этот индекс включен в формулу, поскольку при снижении этого показателя у компании появляется искушение увеличить если не выручку, то хотя бы бумажную прибыль;
DEPI (Depreciation Index) - индекс обесценивания - показывает отношение коэффициента амортизации года t к коэффициенту амортизации t - 1 года. Коэффициент амортизации равен амортизационным начислениям, деленным на амортизацию и остаточную стоимость основных средств. Значение этого коэффициента, превышающее единицу, свидетельствует о том, что организация приостановила темпы амортизации, чтобы подкорректировать прибыль в сторону увеличения;
SGAI (Sales, General And Administrative Expenses Index) - соотношение коэффициента административных, управленческих и коммерческих расходов к выручке - коэффициент года t к коэффициенту t - 1 года. Увеличение этого коэффициента может свидетельствовать о появлении стимула начать манипулировать прибылью;
Начисления = (Прибыль без учета нетипичных и нерегулярных доходов и расходов - Операционный денежный поток) / Совокупные активы.
Финансовый аналитик имеет дело с этими расчетными компонентами при анализе отчетности на этапе нормализации. На английском языке это выражение записывается так:
Accruals = (Income before extraordinary items - Cash flow from operations) / Total assets;
LEVI (Leverage Index) - индекс Левереджа - отношение общей суммы долга к совокупным активам в году t относительно года t - 1.
Автоматизированный аналитический механизм информационных систем предоставляет стоимостному аналитику возможность обнаружить влияние нетипичных операций на прибыль предприятия. Современные информационные системы, например Блумберг, помогают проводить такой анализ с помощью встроенных команд (см. [4]). В Блумбер-ге эти возможности обеспечиваются посредством команды ESG_DISCLOSURE_SCORE (раскрытие рейтинга компании). В результате ее выполнения системой учитываются все аспекты ее деятельности, включая экологические, социальные и управленческие. Блумберг объединяет эти отчеты и рассчитывает сводный коэффициент. Рейтинг проводится с учетом отраслевых особенностей.
Для анализа влияния нетипичных факторов на налог на прибыль используется команда Tax Effects on Abnormal Items (влияние нетипичных операций на налог на прибыль), так как оценивается влияние на прибыль (подробнее см. [6]). При применении этой команды финансовому аналитику не нужно заниматься расчетами вручную - аналитика выполняется системой на основе заложенных в нее алгоритмов разработчика. Рассчитываемые системой отчетные последствия при аномальных показателях (дословный перевод функции) повторяют действия аналитика на этапе подготовки информации для оценки (при нормализации бухгалтерской отчетности и ее трансформации).
В системе Блумберг автоматически корректируются разовые, нетипичные доходы и расходы и рассчитываются налоговые последствия, относящиеся к ненормальным, нетипичным или разовым статьям, показателям деятельности компании. Аналитический алгоритм информационной системы рассчитывает нетипичные элементы и ненормализованные суммы, искажающие показатели прибыльности, в зависимости от отрасли. Аномальные составляющие налогового эффекта, в свою очередь, зависят от особенностей отрасли. Система определяет эффект от нетипичных операций, влияющих на прибыль компании, отражает его в отчете о финансовых результатах и предоставляет расшифровку этих эффектов.
Информационная система после нормализации, трансформации и применения встроенных алгоритмов сама рассчитывает ненормализованные суммы и, применяя загруженные в нее налоговые ставки, рассчитывает налоговый эффект от них. Результаты выдаются в графическом виде.
Расчет индекса манипуляций российской публичной компании
Проделаем эту процедуру, взяв за основу отчетность крупнейшего налогоплательщика, градообразующего предприятия, крупного экспортера. Так как рассматривается щекотливая и болезненная проблема добропорядочности, мы не будем приводить название компании. Заметим только, что это открытое акционерное общество, акции которого торгуются на бирже, и у него есть обязательства по раскрытию информации в публичном пространстве по определенной форме. Организация работает в самой рентабельной и успешной российской отрасли - металлургии.
Для полноценного расчета всех компонент формулы Бениша придется использовать максимальное количество отчетных форм. Нами была использована российская информационная система «Спарк-Интерфакс». Оттуда были скачаны и аналитические таблички, и аудиторские заключения по отчетности в российском и международном форматах.
Отдельного внимания заслуживают аудиторские заключения. При проведении исследования проблем отчетности больших предприятий, акции которых торгуются на бирже, финансовый аналитик сталкивается с определенными проблемами.
С одной стороны, информационный массив открытой публичной компании по закону более обширный. Представлены и аудиторские заключения, и маркетинговые обзоры, рассчитаны все финансовые показатели и представлена вся финансовая отчетность. Более того, информационная система «Спарк» рассчитывает даже дополнительные аналитические индексы, такие, например, как индекс должной осмотрительности, определяющий статус добропорядочности анализируемого предприятия.
С другой стороны, аналитичность и проблемность официальных материалов, вынесенных на всеобщее обозрение фундаментальных аналитиков фондового рынка, открытой компанией утрачена. Если малые и средние предприятия заказывают у аудиторов один отчет, в котором указывают все стороны - и объективные, и проблемные, то в аудиторских заключениях крупных компаний, помимо стандартного общего набора разделов отчета, все проблемные стороны, которые необязательно включать в стандартный отчет, выносят в отдельный документ, который предоставляют только высшему руководству предприятия.
Подтверждение этому можно найти при анализе аудиторских заключений всех крупных металлургических компаний в информационной системе, например, Блумберг. Ни в одном из заключений по аудированной отчетности за 2015 год не упоминается ни об одной налоговой, учетной проблеме.
В процессе знакомства с отчетностью был проведен финансово-коэффициентный анализ. По каждой группе анализируемых коэффициентов сначала проведена группировка статей, составлена аналитическая таблица. Затем по общепринятым формулам был проведен анализ.
Исходя из отчетных и аналитических данных аналитик, выявляющий манипуляции с отчетностью, определил, что предприятие превратилось из убыточного в прибыльное, хотя в целом финансово-коэффициентный анализ дал благоприятную оценку на среднеотраслевом уровне и показал благоприятную динамику.
Составим расчетную таблицу по этой модели (см. табл. 2) и проведем расчет M-счета по формуле Бениша.
Проведем расчет по формуле:
M-счет = -4,84 + 0,920 х DSRI + 0,528 х GMI + 0,404 х AQI + 0,892 х SGI +
+ 0,115 х DEPI - 0,172 х SGAI + 4,67 х Начисления - 0,327 х LEVI = = -4,84 + 0,920 х 0,995 + 0,528 х 0,624 + 0,404 х 1,056 + 0,892 х 1,179 + + 0,115 х 0,94 - 0,172 х 1,017 + 4,67 х 0,074 - 0,327 х 0,91 = -2,136.
Сравним с пороговым для доверия к отчетности значением модели Бениша -2,136 < -1,78. M-счет отчетности компании оказался меньше порогового значения. Несмотря на подозрительный скачок прибыли, манипуляций с отчетностью не ожидается. Это подтверждает и постатейный анализ компонент формулы Бениша.
Заключение
Манипуляции с отчетностью - головная боль финансового аналитика: ерунда на входе - ерунда на выходе (rubbish in - rubbish out). В конце восьмидесятых годов прошлого века эта английская поговорка плотно вошла в русский лексикон не только программистов ЭВМ, где она и появилась, но и аналитиков. Что посеешь, то и пожнешь. Нельзя по-
Таблица 2
Модель Бениша для металлургической публичной компании
Показатель Значение показателя Вспомогательный коэффициент в формуле Бениша
Отношение срока оборачиваемости дебиторской задолженности в году t к t - 1 году (DSRI) 0,995 0,920
Отношение валовой прибыли в t - 1 году к году t (GMI) 0,624 0,528
Отношение долгосрочных активов, кроме недвижимости и зданий, к общей сумме активов года t относительно t - 1 года (AQI) 1,056 0,404
Отношение продаж года t к продажам t - 1 года (SGI) 1,179 0,892
Индекс обесценивания - отношение коэффициента амортизации t года к амортизации t - 1 года. Коэффициент амортизации равен амортизационным расходам, деленным на амортизацию и расходы на приобретение основных средств (DEPI) 0,941 0,115
Соотношение коэффициента административных, управленческих и коммерческих расходов к выручке -коэффициент года t к году t - 1 (SGAI) 1,017 0,172
Начисления = (Прибыль без учета нетипичных и нерегулярных доходов и расходов - Операционный денежный поток) / Совокупные активы 0,074 4,670
Индекс Левереджа (LEVI) - отношение общей суммы долга к совокупным активам в году t относительно года t - 1 0,910 0,327
лучить качественную аналитику по некачественной отчетности компании. Нельзя принять правильные и адекватные управленческие решения по предвзятой цифровой картине бумажной приукрашенной отчетности.
Предложенный алгоритм выявления манипуляций с отчетностью - новое слово и новая веха в работе финансового аналитика. Набор мероприятий и аналитический инструментарий технологичен, экономичен по времени и трудозатратам. Его применение позволяет быстро и четко определить вероятность наличия предвзятости отчетности без анализа документов, проверки проводок и долгой, дорогостоящей аудиторской проверки. При всех допущениях, конечно, главное из которых - схематичность и набор параметров модели, рассчитанных на выборке зарубежных предприятий для условий зарубежных рынков. Но, как показала практика применения модели в российских условиях на базе отчетности российских организаций, она вполне применима и дает определенные ориентиры.
Ограничением модели Бениша является и то, что она основана на использовании бухгалтерских данных, которые могут не отражать экономическую действительность. Более глубокий анализ базовых отношений может быть необходим для получения более четкой картины. Кроме того, поскольку менеджеры узнают о механизме перепроверки их манипуляций, они могут начать играть против используемого аналитического инструментария.
В гибкой и подвижной зарубежной деловой среде финансовые аналитики отмечают, что из-за этих фактов предсказательная сила модели Бениша уменьшается со временем.
Однако в России этого ожидать еще рано. Запуск этой модели по базе данных сводной отчетности тысяч предприятий, сведенной в одной системе, может дать огромный эффект при массированном мониторинге организаций частными информационно-аналитическими агентствами.
ЛИТЕРАТУРА И ИНФОРМАЦИОННЫЕ ИСТОЧНИКИ
1. Богатырев С. Ю., Алферова А. В. Стоимостной анализ налоговых факторов в современных информационных системах // Налоги и налогообложение. 2015. № 6.
2. Международные стандарты финансовой отчетности : [официальный сайт Международного совета по стандартам финансовой отчетности]. URL: www.ifrs.org (дата обращения: 8 января 2017 года).
3. Богатырев С. Ю, Гусельникова Е. Н. Квалиметрия кредитования розничного бизнеса // Банковское дело, 2012, № 6.
4. Щепотьев А. В. Особенности оценки заемных отношений с учредителями и акционерами (владельцами и совладельцами) при оценке стоимости юридического лица // Вопросы оценки. 2006. № 3.
5. Богатырев С. Ю. Стоимостной анализ акций в информационно-аналитической системе «Блумберг» // Вопросы оценки. 2014. № 1.
6. Богатырев С. Ю. Налоговые аспекты стоимости бизнеса // Налоги и налогообложение. 2014. № 7 (121).
10 САМЫХ ВЫСОКИХ НОВОСТРОЕК МОСКВЫ, РЕЙТИНГ КОТОРЫЕ СДАДУТ В 2018 ГОДУ
НОВОСТРОЕК
Аналитики рейтинга новостроек» портала Urbanus.ru выбрали самые высокие жилые комплексы, которые планируется сдать в эксплуатацию в 2018 году.
Несомненным лидером рейтинга стал жилой комплекс (ЖК) «Пресня Сити» на Ходын-ской улице от MR Group. Размеры ЖК «Пресня Сити» поражают - на 44 этажах разместятся 1 902 апартамента! Ввод этого крупного объекта намечен на третий квартал 2018 года.
На втором месте - ЖК «Маяковский» от Tekta Group. Комплекс зданий высотой от 1 до 36 этажей находится на Головинском шоссе и рассчитан на 1 096 квартир. Сдача ЖК запланирована на четвертый квартал 2018 года.
Тройку лидеров замыкает проект «Академ-Палас» «Объединенной Строительной Компании». Величественный комплекс представляет собой три монолитных здания переменной этажности (от 25 до 32), включающих в общей сложности 528 квартир. Застройщик намерен сдать этот ЖК на проспекте Вернадского в четвертом квартале 2018 года.
Четвертое место занимает ЖК «Водный» от MR Group (Кронштадтский бульвар). На 30 этажах должны расположиться 1 500 квартир. Девелопер рассчитывает ввести новостройку в эксплуатацию во втором квартале 2018 года.
На пятом месте рейтинга - ЖК Vander Park («Вандер Парк») группы компаний ПИК. Высота новостроек в этом проекте на престижном Рублевском шоссе варьируется от 19 до 26 этажей. ЖК, вмещающий 916 квартир, планируется ввести в четвертом квартале 2018 года.
Информация предоставлена интернет-порталом Urbanus.ru
* * *
