CC BY
325
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ТЕНДЕНЦИИ РЫНКА.
ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
УДК 338 . 57
Современные тенденции мирового рынка платины
Проанализирована динамика цены платины, прогнозы, объемы спроса и предложения на рынке, приведены основные факторы и тенденции, оказывающие влияние на цены и структуру рынка платины .
Ключевые слова: цены на платину, спрос и предложение, рынок автокатализаторов, прогнозы
Шесть элементов платиновой группы (МПГ) встречаются в природе в тесной связи друг с другом, а также с никелем и медью. Платина и палладий имеют наибольшее экономическое значение и залегают в относительно больших количествах. Остальные четыре элемента МПГ — родий, рутений, иридий и осмий — добываются как побочные продукты платины и палладия . В данной статье представлен анализ динамики цен, тенденций и прогнозов на ключевой элемент МПГ, платину, а также сегментов данного рынка
Цена платины
С начала 2016 года цена платины выросла на 20% (один из лучших показателей на товарно-сырьевых рынках) и сегодня торгуется на уровне около 1000 долларов за унцию (спот-цена на 10 июня 2016 года — 996 доллар/унция). Данный рост произошел после падения цены в 2015 году на 28% .
Источник: LME (1) Рисунок 1. Изменение сырьевого индекса и цен на товары с начала 2016 года
© Аникин А. В . , Аксенов Д .А. , 2016
А.В. Аникин
Д.А. Аксенов
При этом, средняя цена за последние 5—10 лет составляет около 1400 долларов за унцию, а с учетом инфляции в ценах 2016 года — около 1500 долларов за унцию .
2 600
2 200
1 800
| 1400 э
Э 1000 600 200
-В фактических ценах -В ценах 2016 г.
Источник: LME [1]
Рисунок 2. Динамика цены платины за 25 лет и изменение долгосрочных прогнозов
По прогнозам аналитиков, текущий уровень цен сохранится до конца 2016 года, рост ожидается в 2017—2018 годах. Долгосрочный прогноз цены на платину находится на уровне 1 300 — 1 350 долларов за унцию [2].
Таблица 1
Консенсус-прогноз цены на платину на март 2016 года
Компания 2016 2017 2018 2019 2020 LT (ном.) LT (реал.)
Deutsche Bank 1 153 1200 1 000 1 250 1 390 н.д. н.д.
IHS Global Insight 1 052 1207 1 270 1 294 1 307 1 282 1 110
Investec 1 050 1125 994 1 030 1 046 1 058 961
Citigroup 950 1150 1 120 н.д. н.д. н.д. н.д.
Liberium Capital 973 1064 1 225 1 225 1 250 н.д. н.д.
Societe Generale 950 1044 900 950 975 н.д. н.д.
Capital Economics 963 983 н.д. н.д. н.д. н.д. н.д.
RBC Capital Markets 943 1034 1 100 1 150 1 200 1 200 н.д.
BoA Merrill Lynch 945 987 1 170 1 190 н.д. н.д. н.д.
Morgan Stanley 935 1030 1 078 1 228 1 378 1 605 1 450
CPM Group 938 1050 н.д. н.д. н.д. н.д. н.д.
Macquarie 900 1021 1 219 1 344 1 400 н.д. н.д.
Окончание таблицы
Компания 2016 2017 2018 2019 2020 LT (ном.) LT (реал.)
ANZ 920 950 913 900 900 н.д. н.д.
Commonwealth Bank 863 875 1 190 1 300 1 374 1 589 1 413
UBS 858 831 1 350 1 500 1 700 н.д. 1 600
Консенсус-прогноз 959 1 037 1 118 1 197 1 265 1 347 1 307
Консенсус-прогноз на декабрь 2015 года 1 087 1 207 1 266 н.д. н.д. 1 350 н.д.
Консенсус-прогноз на май 2015 года 1369 1570 1 570 н.д. н.д. 1 600 н.д.
Консенсус прогноз на сентябрь 2014 года 1 780 1 782 1 795 н.д. н.д. 1 795 н.д.
Изменение в прогнозах март 16 / декабрь 15 -12% -14% -12% - - -0% -
Источник: отчеты банков, ConsensusEconomicsIna
Следует отметить, что ввиду снижения текущих и прогнозных цен на металлы и прочие полезные ископаемые на фондовом рынке, в течение последнего времени также наблюдалась весьма негативная динамика . В частности, индекс сырьевых компаний «S&P Metals & Mining Select Industry Index», отражающий в целом динамику стоимости акций крупнейших глобальных горно-металлургических компаний, с начала 2014 года по настоящее время снизился на 31% (при этом к концу 2015 года падение достигало 62%) .
Согласно данным Всемирного совета по инвестициям в платину (WPIC), в 2015 году общий объем предложения увеличился на 9% до 7,91 млн унций с 7,27 млн унций в 2014 году в связи с восстановлением первичного производства в Южной Африке после пятимесячной забастовки 2014 года [3]. Производство платины в ЮАР увеличилось до 4,47 млн унций, это самый высокий уровень с 2011 года . Из-за низкого уровня цен на МПГ в 2015 году на рынок поступило существенно меньше платины от вторичной переработки автокатализаторов, ювелирных изделий и электрооборудования . Вторичное производство платины снизилось на 16% до 1,71 млн унций, при этом переработка автокатализаторов снизилась на 5% (до 1,19 млн унций), а переработка ювелирных изделий упала на 34% (до 515 тысяч унций) .
Мировой спрос на платину становится все более диверсифицированным, при этом автомобильные каталитические нейтрализаторы и ювелирные изделия остаются основными сегментами . Согласно WPIC, общий спрос на платину в 2015 году увеличился на 3%, до 8,22 млн унций с 7,98 млн унций в 2014 году Автомобильный спрос увеличился на 5%, до 3,45 млн унций благодаря росту продаж автомобилей в Западной Европе и введению более жесткого законодательства по регулированию выбросов на развивающихся рынках . В частности, Китай планирует последовательно ввести нормы выбросов, соответствующие стандартам Евро-4, 5 и 6, в то время как Индия рассматривает переход сразу от Евро-4 до Евро-6 . Спрос со стороны ювелирной промышленности сократился с 3 млн унций в 2014 году до 2,88 млн унций в 2015 году, причем падение на 4% объясняется, главным образом, слабыми продажами в Китае. Падающие цены негативно сказались на репутации платины как ювелирного металла, способного сохранять свою ценность . Однако аналитики позитивно оценивают ювелирный спрос на платину в Азии, в частности, в Индии он был устойчивым в последние три года, а в 2015 году продемонстрировал рост на 26% .
Таблица 2
Спрос и предложение на рынке платины, тыс. унций
ПРЕДЛОЖЕНИЕ 2013 2014 2015 2016П
Южная Африка 4 355 3 115 4 465 4 210
Зимбабве 405 405 405 430
Северная Америка 355 400 385 390
Россия 740 740 715 675
Прочие 215 220 180 190
Изменение запасов -215 +350 +45 +100
Первичное производство 5 855 5 230 6 195 5 995
Вторичная переработка 1 985 2 040 1 710 1 805
ИТОГО предложение 7 840 7 270 7 905 7 800
Автомобильная отрасль 3 150 3 280 3 445 3 425
Ювелирная отрасль 2 945 3 000 2 880 2 895
Промышленность 1 520 1 550 1 630 1 585
Инвестиции 935 150 265 350
ИТОГО спрос 8 550 7 980 8 220 8 255
Баланс -710 -710 -315 -455
Наземные складские запасы 3 430 2 720 2 405 1 950
Источник: Всемирный совет по инвестициям в платину (WPIC)I май 2016 [2]
В 2013—2015 годах наблюдался дефицит предложения на рынке платины при сокращении складских запасов . Аналитики сходятся во мнении, что потребление и дальше будет превосходить производство, и в 2016 году, по данным WPIC, дефицит на рынке составит 455 тысяч унций [3].
[994г. 2 004 г, 2014 г.
Источник: Johnson Matthey [4] Рисунок 3. Структура спроса на платину по отраслям применения и годовое потребление
Основными игроками на мировом рынке платины являются компании Anglo American Platinum Limited (ЮАР), Impala Platinum Holdings Limited (ЮАР), Lonmin plc . (ЮАР), ГМК «Норильский Никель» и Northam Platinum Limited (ЮАР) . В 2015 году на долю данных игроков пришлось около 95% мирового рынка первичного предложения платины .
таблица 3
Производство (первичное) платины крупнейшими компаниями в 2015 году
Компания производство платины, тыс. унций Ресурсы МпГ, млн унций
Anglo American Platinum 2 137 857
Impala Platinum 1 278 245
Lonmin 760 215
ГМК «Норильский Никель» 597* 371**
Northam Platinum 242 214
* У ГМК «Норильский никель» платина — побочный продукт производства никеля ** Данные только по платине и палладию, не включая запасы и ресурсы зарубежных активов
Источник: отчеты компаний за 2015 финансовый год
В целях более глубокой оценки потенциала производителей МПГ дается краткая характеристика компаний .
• Anglo American Platinum является доминирующим игроком на рынке, обеспечивает по результатам 2015 года около 43% мирового первичного предложения платины . До продажи части активов в начале осени 2015 года компания владела 8 месторождениями Бушвельд-
ского комплекса в ЮАР (крупнейшие из которых — Mogalakwena и Rustenburg), а также месторождением Unki в Зимбабве Компания участвует во всех стадиях производства, от добычи до продажи на конечный рынок. В 2015 году выручка от продажи МПГ составила 4,8 млрд долларов, из них 2,7 млрд долларов составила выручка от продажи платины . Производство платины составило 2,14 млн унций в 2015 году. Доля МПГ в выручке компании по итогам 2015 года распределялась следующим образом: платина — 56%, палладий — 23%, родий — 6%, прочие драгоценные и цветные металлы — 15% . Impala Platinum Holdings занимает 22% мирового рынка по объему производства первичной платины Данная вертикально-интегрированная компания владеет 25 рудниками, объединенными в пять добывающих и производственных комплексов: три в ЮАР (Impala — 100% собственность; Marula — доля в 73%; Two Rivers — 45%) и два в Зимбабве (Zimplats — 87%; Mimosa — 50%) . Компания добывает руды рифа Меренского и UG2 Бушвельдского комплекса в ЮАР и руды GreatDyke в Зимбабве
В 2015 году выручка составила 2,7 млрд долларов, из них 1,6 млрд долларов — выручка от продажи платины Производство платины в 2015 году составило 1,28 млн унций . Доля МПГ в выручке компании распределялась следующим образом: платина — 59%, палладий — 19%, родий — 7%, прочие драгоценные и цветные металлы — 15% . Lonmin по итогам 2015 года произвел 760 тысяч унций платины и занял около 13% мирового рынка В связи с проводимой в настоящее время данной компанией реструктуризацией, предусматривающей в числе прочих мер консервацию ряда высокозатратных добычных операций и сокращение инвестиций, доля Lonmin в общем мировом объеме производства первичной платины в среднесрочной перспективе будет сокращаться . В 2015 году выручка от продажи платины составила 620 млн долларов, при общей выручке в 965 млн долларов Ключевыми активами Lonmin являются месторождения Марикана (11 шахт рифа UG2 и 1 карьер — риф Меренского) и совместное с Amplats (42,5%) и Northam Platinum Limited (7,5%) предприятие, разрабатывающее рудник Pandora в ЮАР (риф UG2) Структура выручки по металлам: платина — 64%, палладий — 19%, родий — 7%, прочие драгоценные и цветные металлы — 10% ОАО «ГМК «Норильский Никель» занимает 11% мирового рынка платины В данных месторождениях добывается совместно никель, медь и металлы платиновой группы В отличие от лидеров рынка, разрабатывающих платиноидные месторождения, наибольшую долю в производстве МПГ занимает палладий — в 4 раза больше платины в абсолютном выражении Норильский Никель владеет активами в России, Финляндии, Австралии и ЮАР. В конце 2013 года
в соответствии с обновленной стратегией компании было принято решение о продаже активов в Австралии и Африке. В 2014 году компанией были реализованы все австралийские золоторудные активы, подписано соглашение о возмездном отчуждении предприятий по производству никеля в Западной Австралии, а также найден покупатель для африканских подразделений . В 2015 году выручка составила 7,88 млрд долларов, из них 1,8 млрд долларов — выручка от продажи палладия, 0,6 млрд долларов — выручка от продажи платины . Производство палладия составило 2,6 млн унций в 2015 году, производство платины — 597 тысяч унций . Структура выручки — 8%, прочие металлы — 7% .
• Northam Platinum заняла 5% мирового рынка первичной платины в 2015 году и ведет свою деятельность в Южной Африке. Самыми значимыми активами являются месторождения Zondereinde и Booysendal . Northam Platinum также владеет небольшой долей в месторождении Pandora. Производственно-добывающие активы компании отличаются высокой степенью механизации в сравнении с конкурентами в регионе
В 2015 году производство платины компанией составило 242 тысяч унций . Выручка компании в 2014 году составила 528,8 млн долларов, в том числе от продажи платины — 303 млн долларов. Структура выручки по металлам: платина — 58%, палладий — 19%, родий — 8%, прочие драгоценные и цветные металлы — 15% .
На современном этапе мирового экономического развития действуют факторы, сдерживающие восстановление цен на платину. По данным крупнейшего производителя платины и МПГ в мире компании AngloPlatinum, на ближайшую перспективу основными сдерживающими факторами для цен на МПГ в условиях дефицита на рынке являются:
• Замедление китайской экономики . Китай является крупнейшим в мире потребителем сырьевых товаров На его долю приходится 30% мирового потребления платины, 20% палладия и 27% родия [4]. Товарные отрасли китайской промышленности страдают от «жесткой посадки», вызванной экономическим спадом во всем мире, а потребители в этой стране сокращают расходы, в первую очередь, на предметы роскоши, такие как ювелирные изделия (составляющие две трети от потребления платины в Китае) и автомобили . Это вызывает «эффект домино» с общим замедлением других крупных мировых экономик
• Поставки платины из накопленных складских запасов Наземные складские запасы представляют собой легко доступный для потребителя металл даже в условиях дефицита на рынке По оценкам Всемирного совета по инвестициям в платину (WPIC), к концу 2015 года складские запасы платины в мире составляли 2,4 млн унций [3].
Ликвидность этого металла, его доступность для клиентов, в первую очередь, обусловлена настроениями на рынке, а также тем фактом, что хранение металла на складе увеличивает альтернативные издержки (так называемые «издержки упущенных возможностей»), в результате чего металл снова попадает на рынок. При этом следует понимать, что систематическое уменьшение уровня складских запасов для компенсации дефицита на рынке будет оказывать поддержу ценам на платину в среднесрочной перспективе
• Укрепление доллара США. Сворачивание политики количественного смягчения в США с конца 2014 года вызвало отток инвестиций из развивающихся рынков обратно в экономику США, что привело к ослаблению валют развивающихся стран и снижению цен на сырьевые товары . Ожидания повышения ставки в США в первом квартале 2015 года привели к сбросу на рынок около 100 тысяч унций платины из ETF-фондов. Повышение ставки в декабре 2015 года только усилило тенденции на рынке: доллар укреплялся, валюты развивающихся стран слабели, отток платины из ETF-фондов составил еще 200 тысяч унций . Кроме того, сильный доллар и, как следствие, слабый ранд традиционно подталкивают южноафриканских производителей МПГ к наращиванию производства для сокращения удельных издержек . Рост производства на падающем рынке оказывает еще большее давление на цены
В то же время на платину оказывают сильное давление негативные новости и ожидания снижения спроса на самом крупном ее рынке сбыта — рынке автокатализаторов, используемых для дизельных автомобилей и обеспечивающих около 40% потребления металла (всего промышленный спрос, включая химическую, электронную промышленность и нефтехимию, составляет 62,5% рынка платины) .
• С 1 сентября 2015 года в Европе, основном рынке сбыта дизельных автомобилей, вступил в силу экологический стандарт Евро-6, предписывающий значительное снижение помимо уровня СО2 также и уровня оксидов азота (N0^ в выхлопах дизельных автомобилей (снижение на 55%), традиционно имеющих более высокие выбросы N0x по сравнению с бензиновыми автомобилями .
• Ряд европейских стран (Франция, Великобритания и другие) объявили о планах по постепенному отказу от дизельных автомобилей по причине высокого уровня выхлопов N0^ вызывающих явления фотохимического смога, кислотных дождей, распираторные и сердечно-сосудистые заболевания . В частности, по информации департамента окружающей среды Великобритании, выхлопы дизельных автомобилей являются причиной 9% случаев смерти в стране. Власти Парижа и Лондона планируют ввести ограничения на въезд дизельных автомобилей в центр города
• Осенью 2015 года разгорелся дизельный скандал вокруг первого по величине мирового производителя автомобилей концерна Фольксваген, которого уличили в манипуляциях с установленным на дизельных автомобилях программным обеспечением, позволяющим обойти экологические нормы ЕС и США. В итоге концерн отозвал 11 млн дизельных автомобилей, генеральный директор покинул свой пост, а убытки компании от скандала аналитики Credit Suisse оценили в 78 млрд евро .
• На фоне ужесточения экологических норм в мире происходит замещение от накопительных катализаторов (lean NOx trap или LNT), использующих платину, селективными системами, очищающими выхлопные газы с помощью мочевины (selective catalytic reduction или SCR) . По оценкам аналитиков Goldman Sachs, после перехода на Евро-6 в Европе удельное потребление платины на дизельный двигатель снизится на 10%, а общее снижение спроса на металл со стороны автопроизводителей составит 25%
В результате, по оценкам аналитиков Goldman Sachs [5], доля дизельных авто в мире может снизиться с пикового уровня 2007 года в 24% до 20,6% к 2025 году, а в Европе — с 48% до 41% (по другим оценкам, до 35% к 2022 году)
С учетом текущих низких цен ожидается, что многие новые проекты в южной части Африканского континента, которые были запланированы к строительству, по всей вероятности, останутся в незавершенном состоянии до тех пор, пока цены не восстановятся
Росту предложения платины способствует ослабление южноафриканского ранда (цена платины в рандах, несмотря на падение цены в долларах, сохраняется на прежних уровнях) и ожидаемое увеличение объемов вторичной переработки из высвобождающихся платиносодержащих автокатализаторов, рост объемов производства которых пришелся на 2000— 2008 годы . Данные тенденции создают риск увеличения складских запасов платины, что будет оказывать давление на ее цену
На фоне неуверенности в перспективах рынка платины аналитики оптимистично оценивают рынок палладия, чему способствуют следующие факторы:
• замещение дизельных автомобилей бензиновыми на фоне ужесточения экологических норм;
• рост развивающихся рынков автомобилей, которые, как ожидается, будут расти за счет сегмента бензиновых двигателей;
• снижение цен на нефть и нефтепродукты, стимулирующее объемы выпуска крупнообъемных бензиновых двигателей;
• завершение распродаж палладия Гохраном России .
В то же время, согласно другому мнению, указанные проблемы с дизельными катализаторами могут стимулировать автопроизводителей к определенному увеличению потребления платины, чтобы обеспечить соответствие экологическим нормам При этом текущая низкая цена на металл
будет способствовать этому. Кроме того, снижение премии к цене платины по отношению к цене палладия может стимулировать автопроизводителей к переходу на платину в производстве катализаторов
Вторым рынком сбыта платины по величине является ювелирная промышленность, обеспечивающая порядка 35% спроса на металл . Китай, обеспечивший в 2014 году в общей сложности около 31% потребления платины, более 80% объемов закупаемого металла использует в ювелирной промышленности При текущих низких ценах на платину ее привлекательность для китайских потребителей повышается
В то же время неопределенным фактором остается инвестиционный спрос, который после падения в 2015 году (чистые продажи металла оцениваются на уровне 500 тысяч унций) при текущих низких ценах может продемонстрировать рост. С учетом вышеизложенного, ожидается умеренный рост спроса на платину в размере 1,5—2,0% .
Таким образом, в условиях текущей рыночной конъюнктуры только первоклассные проекты как по количественно-качественным характеристикам ресурсной базы, так и по географическому расположению имеют перспективы не только для успешного продолжения операционной деятельности, но и капиталоемких программ запуска новых производств или расширения Следует признать, что количество таких проектов ограничивается горно-геологическими (наиболее богатые и неглубокие по запасам месторождения в основном уже отработаны) и рыночными факторами (низкие цены и государственное регулирование отрасли)
Литература
1 . Лондонская Биржа Металлов. Электронный ресурс. Режим доступа:
http://www. lme.com (дата обращения: 11 июля 2016 года).
2 . Energy & Metals Consensus Forecasts // Consensus Economics Inc . 2016 .
20 июня
3 . Forecasting platinum supply and demand // WPIC . 2016 .
4 . PGM Market Report // Johnson Matthey. Май . 2016 .
5 . Europe, Middle East & Africa: Metals & Mining: PGMs . EquityResearch //
GoldmanSachs . 2015 . 8 октября .
References
1 . The London Metal Exchange. Available at: http://www.lme.com (accessed
July 11, 2016)
2 Energy & Metals Consensus Forecasts // Consensus Economics Inc June 20,
2016
3 . Forecasting platinum supply and demand // WPIC . January, 2016 .
4 . PGM Market Report // Johnson Matthey. May. 2016 .
5 Europe, Middle East & Africa: Metals & Mining: PGMs Equity Research //
Goldman Sachs . October 8, 2015 .
