CC BY
6
7. О'Нил У. Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении : пер. с англ. М. : Альпина Паблишер, 2011.
8. Риск-менеджмент инвестиционного проекта : учебник / под ред. М.В. Грачевой, А.Б. Секерина. М. : Юнити-Дана, 2012.
9. Ферри Р. Все о распределении активов : пер. с англ. М. : Манн, Иванов и Фербер, 2013 17. Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бэйли Дж. Инвестиции : пер. с англ. М. : ИНФРА-М, 2010.
УДК 336.764/.768
Рылев А.Л.
студент магистратуры 3 курса институт заочного и открытого образования Финансовый Университет при правительстве РФ
Россия, г. Москва СОВРЕМЕННЫЕ СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ ДЛЯ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ
Аннотация:
В статье проведен анализ современных стратегий формирования портфелей ценных бумаг российскими компаниями. Уставлены основные факторы, влияющие на торможение развития отечественного фондового рынка. Разработаны пути решения по оптимизации и поиска наиболее эффективных портфелей ценных бумаг.
Ключевые слова: капитализация, ценные бумаги, портфель, стратегии управления, риск, доходность, диверсификация.
Rylev A.L.
Graduate student
3 year, institute of correspondence and open education Financial University under the Government of the Russian Federation
Russia, Moscow
CONTEMPORARY STRATEGIES FOR SECURITIES PORTFOLIO MANAGEMENT FOR RUSSIAN COMPANIES
Annotation:
The article provides an analysis of modern strategies for the formation of securities portfolios by Russian companies. The main factors affecting the braking of the development of the domestic stock market are fixed. The ways of the decision on optimization and search of the most effective portfolios of securities are developed.
Key words: capitalization, securities, portfolio, management strategies, risk, profitability, diversification.
В настоящее время финансовые рынки подвержены непрерывным изменениям, в связи с чем продуманный подбор инвестиций, размещаемых в финансовых активах, служит важнейшим элементом для развития
хозяйствующего субъекта. Портфель инвестиций может служить своего рода резервным фондом, понижающим риски финансовых потерь и обеспечивающим дополнительный доход. Продуманная инвестиционная политика хозяйствующего субъекта в условиях стремительно меняющихся финансовых рыночных условий позволяет не только сохранить и преумножить вложения, но и способствует экономическому развитию всего государства. Необходимо подчеркнуть, что уровень финансовой грамотности населения нашей страны пусть и стал выше, но при этом все же еще значительно уступает аналогичным показателям жителей Европы и США. Подобный низкий уровень не отвечает существующим внутренним резервам и служит реальной преградой для развития финансовой системы России. Такие факторы, как склонность отечественных инвесторов к иррациональному и паническому поведению, а также широко распространенные страхи обвала рынка приводят к увеличению числа операций спекулятивного характера и отсутствию стабильности на финансовых рынках. В данной работе выполнен анализ некоторых стратегий инвестиционного управления с целью прояснения насущного вопроса доходных инвестиций хозяйствующих субъектов. Портфель финансовых активов чаще всего характеризуется двумя показателями: средней ожидаемой доходностью и рисками, которые оцениваются в опоре на исторические данные об изменении цены включенных в портфель активов.
Выбор бумаг для доходного портфеля ценных бумаг требует разработки стратегий инвестиций на основе анализа доходности вложения, периода инвестирования и анализа сопутствующих рисков. Высокий уровень рисков на рынке ценных бумаг предполагает повышенные требования к качеству формирования портфеля и управления им.
Тем не менее, кризис 2008-2009 гг. и введение санкций в 2014 г. привели к потере ликвидности, росту числа проблемных активов на кредитных рынках, существенному увеличению волатильности, возникновению полной корреляции между различными классами активов, резкому падению мировых рынков акций, введению экономических санкций. Все это указывает на низкую эффективность использования классических моделей современной портфельной теории при условиях нынешней глобальной турбулентности.
Существуют активные и пассивные стратегии, выработанные для российского фондового рынка. Например, активные инвестиционные стратегии, направленные на формирование портфеля ценных бумаг, подразделяется на четыре крупные группы: ситуационные, относительной стоимости, хеджирования рынка и спекулятивные.
Следовательно, сегодня уже существует множество стратегий формирования портфелей ценных бумаг, учитывающих особенности российского фондового рынка. Три из них будут кратко описаны в настоящей работе.
- Стратегия, построенная на соотношении рыночной
капитализации компании и стоимости ее чистых активов
Данная стратегия весьма эффективна для инвесторов, планирующих среднесрочные и долгосрочные вложения. Часто ее называют стратегией, ориентированной на стоимость чистых активов.
Стоимость чистых активов в рамках данной стратегии подразумевает разность всех активов компании и всех ее обязательств, без учета ликвидности активов и срочности обязательств. Ориентированная на стоимость чистых активов стратегия отталкивается от рационального предположения о том, что доходная и развивающаяся компания не может оцениваться дешевле своих чистых активов.
Такая стратегия может быть реализована частным инвертором без особых усилий. Информация о чистых активах компании доступна из регулярной финансовой отчетности, такой как ежеквартальный отчет эмитента ценных бумаг. Рыночная капитализация компании высчитывается путем получения произведения рыночной стоимости одной акции на их общее количество. После этого необходимо сопоставить рыночную капитализацию и стоимость чистых активов компании, в результате чего можно принять решение об инвестициях.
В случае, если уровень рыночной капитализации компании превышает или равен стоимости ее чистых активов, то данные акции не включаются в состав портфеля. Напротив, если рыночная капитализация меньше чистых активов, то инвестору рекомендуется приобрести данные акции.
Необходимо отметить, что работа с данной стратегией подразумевает оглядку на размер дисконта рыночной капитализации к стоимости чистых активов. Если он не превышает 15-20%, то требуется провести дополнительный более подробный анализ. Повышение эффективности может быть достигнуто через включение дополнительных параметров, таких как скорость увеличения главных финансовых показателей компании (как базовые показатели могут быть приняты выручка, операционная и чистая прибыль компании).
Данная стратегия имеет очевидные преимущества: она проста, не требует развернутого подготовительного анализа и предполагает постоянного ведения торговли. В то же время ее средняя доходность составляет около 20-25% годовых.
- Стратегии управления портфелем ценных бумаг путем включения в него «защитных» финансовых активов
Данная краткосрочная стратегия направлена на повышение эффективности инвестиций на финансовом рынке России без привлечения сложного специализированного инструментария. Необходимой для формирования портфеля исходной информацией служат данные о значениях индекса ММВБ, а также стоимость российских акций за срок, по которому рассчитывается их фактическая доходность. Большое число инвесторов, в особенности начинающих и осторожных, предпочитает прибегать к стратегиям пассивного характера по причине их простоты и отсутствия
необходимости непрерывного отслеживания информации о биржевой ситуации. Пассивная краткосрочная инвестиционная стратегия полезна в процессе подбора бумаг для исходного портфеля. Такая стратегия состоит в покупке акций компаний, входящих в верхнюю десятку индекса «голубых фишек», причем распределение средств будет происходить на базе удельного веса каждой из акций данного индекса. Получившийся в итоге портфель отличается по своему составу и структуре от традиционно рассматриваемого при пассивном инвестировании индексного портфеля, который используют многие профессиональные и непрофессиональные инвесторы.
Основной целью потенциального инвестора служит максимальная доходность при минимальном уровне риска, то есть максимизация эффективности использования вложенных в ценные бумаги средств, необходимо изучить способы усовершенствования разработанной пассивной стратегии управления портфелем. Существует возможность увеличения эффективности представленной выше инвестиционной стратегии через внедрение более широкой диверсификации с элементами хеджирования и включения в портфель некоррелирующих торговых инструментов или так называемых «защитных активов». Такая инвестиционная стратегия обеспечит большую потенциальную доходность при меньшем или сходном уровне риска.
Кризисный 2008-2009 гг. практически не сказался на динамике цен на золото в сравнении с динамикой цен акций российского фондового рынка. В последовавший период восстановления рынков курсовой рост драгоценных металлов оказался более значительным. Обрушение цен на драгметаллы, в особенности имеющие монетарную составляющую, представляется маловероятным. Это может объясняться тем, что подобный ход событий повлечет за собой значительные убытки для золотодобывающих компаний, которые могут полностью или частично остановить добычу ценных металлов. В свою очередь, это приведет к дефициту присутствия металла на рынке, за чем последует скачок цен на данный актив.
Помимо этого, портфель можно защитить посредством валют, в частности, доллара США. Поскольку иностранные инвесторы имеют большой удельный вес (около 40%) на российском фондовом рынке составляют иностранные инвесторы, падение рынка акций повлечет за собой массовый вывод принадлежащих им средств. С этой целью они начнут продавать активы за рубли, которые будут обмениваться на доллары, что повлечет еще больший обвал российского фондового рынка, а также курса национальной валюты и создаст поддержку доллару США. По этой причине включение доллара США в исходный портфель способствует повышению его эффективности на краткосрочном отрезке времени. Ориентируясь на вышесказанное, скорректируем состав и структуру инвестиционного портфеля, добавив в него доллары США.
Помимо уже описанных в данной работе «защитных» активов такую
роль могут выполнять долгосрочные государственные облигации, доходность которых колеблется от 7 % до 10 % годовых, а также банковские депозиты. Помимо этого, большое внимание следует обратить на рынок редкоземельных металлов, алмазов. В этом вопросе возникает особая необходимость в комплексном подходе.
- Стратегия применения энтропийных мер риска при формировании портфеля ценных бумаг
В последние годы прогностический анализ рынка ценных бумаг все чаще проводится посредством интеллектуальных методик, алгоритмов и моделей, таких как методы фрактального анализа, нейросетевые модели и модели теории детерминированного хаоса. В числе наиболее перспективных направлений исследования особое место занимает энтропийный подход, который сводится к применению энтропийных мер риска на стадии подготовки портфеля ценных бумаг. Данный подход интересен, так как он отталкивается от системной природы рынка ценных бумаг и позволяет провести сравнение портфелей в зависимости от степени устойчивости их поведения при наличии деструктурирующих воздействий на рынок. Уровень энтропии портфеля в определенные периоды выступает в качестве индикатора качества портфелей дает возможность оценить уровень рисков, которым подвержены вложения в те или иные активы.
В данной стратегии под энтропийным риском подразумевается риск потерь инвестора под влиянием различных факторов неопределенности (недостатка необходимой информации).
С целью управления портфелем ценных бумаг создана система поддержки принятия решений, направленная на помощь лицам, которые принимают решение о формировании портфеля в условиях колебаний финансового рынка на базе полного и объективного анализа конкретной области.
Данная система включает в себя два модуля:
1) модуль работы с ценными бумагами, позволяющий осуществлять импорт данных котировок ценных бумаг, удаление и просмотр котировок;
2) конструктор портфелей, предназначенный для формирования инвестиционных портфелей на базе адаптированного эвристического алгоритма имитации отжига по двум критериям (минимизации риска при фиксированной доходности и максимизации доходности при фиксированном риске), редактирования состава портфеля ценных бумаг и осуществления ручного подбора его долей.
Следовательно, различные классические методики формирования портфеля ценных бумаг при значительной волатильности и нестабильности фондового рынка, недостаточном уровне финансовой грамотности населения Российской Федерации не всегда могут дать позитивный результат. Эффективная в предыдущем периоде методика может перестать действовать в текущем, и потому инвестор должен не только внимательно
осуществлять выбор метода формирования портфеля, но и принимать в расчет действие макроэкономических факторов.
Тем не менее, и исследователи, и практики фондового рынка в общей массе согласны с тем, что условия нестабильного развивающегося фондового скорее диктуют необходимость применения пассивных кратко- и среднесрочных теорий подготовки и управления портфелем ценных бумаг. В дополнение к этому, резкие изменения направлений курсов финансовых активов требуют регулярного проведения ребалансировки состава портфеля, что подразумевает активную стратегию управления.
Использованные источники:
1. Биржевое дело: Учебник / под ред. В.А .Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы и статистика, 2009.
2. Бланк И. А. Управление капиталом: учебный курс / под ред. И. А. Бланк -М.: Ника-Центр, 2004. - 576 с.
3. Бригхем Ю.Ф., Эрхарт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. / Перевод с английского под ред. к.э.н. Е.А. Дорофеева. - СПб.: Питер, 2009. - 960 с.
4. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. Ростов н/Д : Феникс, 2007.
5. О'Нил У. Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении : пер. с англ. М. : Альпина Паблишер, 2011.
6. Ферри Р. Все о распределении активов : пер. с англ. М. : Манн, Иванов и Фербер, 2013 17. Шарп У. Ф., Александер Г. Д., Бэйли Дж. Инвестиции : пер. с англ. М. : ИНФРА-М, 2010.
