CC BY
162
Современные
подходы к оценке
экономической
эффективности
инвестиционного
проекта
К.В. Овадыкова,
ДэБ-4-1, ФЭиМ
Инвестиционная деятельность считается залогом удачного развития экономики страны. Экономика России постепенно становится стабильной, что способствует активизации инвестиционных процессов в разных видах экономической деятельности.
Сегодня размеры вложений недостаточны для того, чтобы существенно ускорить темпы экономического развития экономических субъектов. Изменить ситуацию в лучшую сторону можно за счет улучшения экономического механизма управления инвестициями. Следует учитывать то обстоятельство, что для успеха инвестиционных вложений необходимо владеть научно-методологическими разработками, которые позволяли бы достаточно точно оценить эффективность инвестиционных проектов и принять обоснованное управленческое решение по их реализации.
В настоящее время существуют различные подходы к оценке эффективности инвестиционного проекта. От правильно выбранного аналитиками метода зависит результативность оценки инвестиционного проекта.
На рис. 1 представлена система оценок экономической эффективности инвестиций, которая делится на две группы методов анализа эффективности инвестиций, одна из которых основана на дисконтированных (временных) оценках, а другая - на простых (учетных) ставках.
119
Рис. 1. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта
Первая группа включает расчеты:
1 Чистой приведенной стоимости проекта (NetPresentValue —
NPV).
Алгоритм расчета чистой приведенной стоимости (NPV) представлен в формуле (1):
1. Определяется современное значение каждого денежного потока (входного и выходного).
2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий.
NPV = Дисконтированные денежные доходы — Инвестиционные затраты, или
NPV=-ДПп—1C, (1)
(1 + <У
где ДП — чистый денежный поток; i— стоимость капитала инвестиционного проекта; /С — инвестиции.
3. Принимается решение:
— если NPV> 0, проект целесообразен, так как денежные доходы по проекту больше суммы предполагаемых расходов;
— если NPV< 0, проект нецелесообразен, так как денежные расходы по проекту превышают доходы по нему;
— если NPV = 0, проект безубыточен (доходы по проекту равны затратам по нему);
— если решение принимается по ряду альтернативных проектов, побеждает тот из них, который имеет большое значение NPV, если только оно положительное.
2 Индекса рентабельности инвестиций (Profitabilitylndex — P/). Алгоритм расчета индекса рентабельности инвестиций (P/)
приведен в формуле (2).
120
Индекс рентабельности инвестиций характеризует, каким образом доходы инвестиционного проекта покрывают затраты по нему:
ДО,
р/=
(1+/)n
(2)
Решение по этому критерию принимается следующим образом:
- если PI> 1, то проект принимается, так как доходы по инвестиционному проекту превышают затраты по нему;
- если Р/< 1, то проект отклоняется, так как доходы по инвестиционному проекту меньше предполагаемых затрат.
3. Внутренней нормы доходности (рентабельности) инвестиций (InternalRateofReturn - IRR).
Внутренняя норма рентабельности (доходности) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение расходов по проекту равно современному значению доходов по нему.
Таким образом, внутренняя норма доходности - это такая процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю:
/RR= r, при которой NPV= 0.
Рассчитывается внутренняя норма по формуле (3):
IRR=i +
NPV(i)
NPV/ )-NPV(/2)
•(/2 +/ У
(3)
где / и /2 - ставки дисконтирования, выбранные таким образом, чтобы в интервале [/; /2] NPVменяло свое значение с «+» на «-» или наоборот.
Экономический смысл внутренней нормы доходности IRR состоит в том, что этот показатель характеризует максимально допустимый уровень расходов по инвестиционному проекту. Он является критическим пороговым показателем: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и, следовательно, проект следует отклонить.
Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет следующий вид:
- если значение /RR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
- если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Использование IRR в качестве критерия оценки финансовой эффективности инвестиций имеет как положительные, так и отрицательные стороны.
121
4. Дисконтированного срока окупаемости инвестиций (DiscountedPaybackPeriod — DPP).
Срок окупаемости инвестиционного проекта представляет собой период времени от начала его финансирования до момента, когда разность между накопленной суммой доходов и амортизационными отчислениями и затратами по проекту принимает положительное значение. Рассчитывают его по нижеприведенной формуле (4).
DPP= ДПп >IC. (4)
(1 + i)n
Вторая группа включает расчеты:
1) срока окупаемости инвестиций (PaybackPeriod — PP).
Срок окупаемости инвестиций — это период времени, который требуется для возвращения инвестору вложенной денежной суммы.
Алгоритм расчета срока окупаемости (PaybackPeriod) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат (R) на величину годового дохода (S, обусловленного им:
R
PP=5 (5)
При получении в расчете дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.
Если прибыль распределена по годам неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом:
PP= minn, при котором £ ДП >IC,
где п — число лет; £ ДП — накопленный (кумулятивный) доход от реализации проекта; IC— инвестиционные затраты.
2. Учетной нормы рентабельности (Accounting Rate of Return
— ARR).
Алгоритм расчета:
коэффициент эффективности инвестиции
(AccountingRateofReturn) рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли (P) на среднюю величину инвестиций (C). Если по истечении срока реализации анализируемого проекта допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (LC), то ее величина должна быть исключена из первоначальной суммы капитальных вложений:
£Pi
ARR=
n
IC-LC
2
(6)
122
Полученное значение ARR сравнивается с целевым показателем, или коэффициентом рентабельности авансированного капитала R, рассчитываемого делением среднегодовой чистой прибыли организации на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто), или с минимально приемлемым уровнем эффективности инвестиций по данному проекту.
Проекты, имеющие ARR больше целевого показателя, принимаются к реализации, в противном случае они отвергаются.
3. Коэффициента сравнительной экономической эффективности (K).
Другим не менее распространенным показателем, используемым в инвестиционной практике отечественных промышленных организаций, является коэффициент сравнительной экономической эффективности:
Кэ =
C-C K-K
(7)
где С, С2 - себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений; К,, К2 - объем капиталовложений по старым и планируемым к вводу активам.
Неудовлетворительные результаты оценки финансовой надежности инвестиционного проекта требуют изменений в стратегии и тактике инвестиционной деятельности: выхода из неэффективных инвестиционных проектов, если не удастся на основе корректировки исходной информации повысить их эффективность, реинвестирования средств в более выгодные активы.
Библиографический список
1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.02.1999 г.
2. Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ : учеб. пособие / Т.С. Колмыкова. - М. : ИНФРА-М, 2009. - 204 с.
3. Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент: учеб.-практ. пособие / В.Ф. Максимова. - М. : Изд. центр ЕАОИ, 2007. - 214 с.
4. МарголинА.М. Экономическая оценка инвестиционных проектов : учебник для вузов / A.M. Марголин. - М. : Экономика, 2007. - 367 с.
5. ПодшиваленкоГ.П. Инвестиции : учеб. пособие / Г.П. Под-шиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова [и др]. - 3-е изд., перераб. и доп. - М. : КНОРУС, 2006. - 200 с.
6. Ример М.И. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие для вузов / М.И. Ример, А.Д. Касатов, Н.Н. Матиенко. - 2-е изд. -СПб. : Питер, 2007. - 473 с.
7. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. - 5-е изд.; пер с англ. / Асват Дамодаран. - М., 2008. - 1340 с.
123
